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风险提示：以下信息均来自公开市场及券商机构观点的整理，一些流传的信息也可能存在被证伪的风险，且距离最初发布时间均有一定时滞，价格也可能充分反馈信息，切勿盲目追涨杀跌，以上内容并不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。注意：最近因文章内容太多，公众号对字数有限制，一部分文章会分为上、下两部分发，需要查看下部分请点击下一篇文章。 1. 本周观点：煤价回调，库存上升，缺口收窄，核增在即 1供给：供给恢复远远不够支撑冬季需求，当前供给恢复，需求偏弱。底下月初能看到。 2价格：产量恢复，成交价1100阶段性见顶，短期回调半个多月。 3库存：库存恢复到23年水平，距离25年水平仍有3个点左右下降。按照社会库存5亿估算，需要补1500万吨。 4策略：看好煤炭资本开支增加，煤机+煤矿智能化受益。 2. 数采专家要点1025。训练场定位与体量：数据采集训练场为亚洲最大国家级数采训练场，已启用8000平米（另有2000平米未启用），月产数据集50万小时没问题，其中仿真与真实数据为8比2。真实数据构成：遥操作占40%-50%、UMI占30%-35%、Ego占15%-25%、动捕占5%以内（随场景浮动）；。标准场景约500元/小时、全新定制场景800-1500元/小时；。训练三阶段配比动态调整：预训练Ego占35%（其余仿真）中训UMI升至35%-40%、遥操作锚点后训练遥操升至60%以上；。数据跨机型不复用：跨构型/跨品牌数据不能复用，同品牌同型号迁移率也仅85%-90%，跨品牌适配工作量不如重采，数据需求与本体强绑定。一体化方案是终端形态：单台机器人60-100万元、含数据方案250-300万元；。 3. 物理AI更新：为什么这轮能深度演绎，后面往哪走（1025）。1 本轮的直接催化是Astra带来的''具身智能大脑进步''。过去机器人大模型多为VLA分层架构：其分为快慢系统，快系统通常为VLM语言大模型，负责理解与拆解任务；。Astra的变化在于将Astra搭配Pi 0.5等VLA模型后，能够大大提升整体模型对场景理解+任务拆分能力，从而适配长链条任务。由此产生两条推论：其一，Astra出现后将加速物理具身大模型的发展，其二 采购方从机器人本体公司扩容到OpenAI、字节等世界模型厂商，购买力与订单体量完全不同， 数采环节第一次看到真实可测算的增量订单这是本轮能深度演绎的直接驱动。2 后续可能往哪些方向演绎。相关标的（标的持续更新）。 4. 这一轮物理AI关注什么？。有哪些变化？。模型是本轮最大变化，Astra模型明确进步叠加数采必要性进一步明确。1）国内数采需求今年Q2以来持续提升，EGO\UMI渗透率大幅增加，数采格局暂未明晰，但需求已先行，先落地订单就是先发优势。2）触觉数据导入迅速，传感器+数采手套是明确方向。重点推荐福莱新材、海天瑞声、奥普特。人形机器人是AI最好的载体。1）T链今年H2以来进展积极，单周爬产稳步提升，且各环节核心供应商逐步明晰，也有新变化；。O链是新方向，类比于2023H1的T链和2024Q3的H链，格局仍待清洗，但是硬件先行，跟Open AI有直接或间接业务合作的企业有望切入核心供应链。重点推荐博众精工、长盈精密、兆威机电等。 5. openAI 入局机器人，"O"键+机器人链共振，看好物理AI设备具备新一轮大主题行情。本轮建议以Open ai为核心寻找投资机会，两个值得关注的事情。端侧：甜甜圈是大模型公司重视端侧产品的开始，3C设备有望进入新一轮重估周期。GPT6解决大脑痛点：机器人的交易重心来到数据采集，数采是核心瓶颈 。"O键"确定性及弹性。1奥普特：端侧硬件铲子股。2博众精工：端侧硬件铲子股。3兆威机电：端侧赛道股。物理 AI 应用场景。1奥普特：3C场景、已有项目落地。2杰克科技：纺服市场机器人垂类天花板。3杭叉集团：智能物流市场。数采核心卡位。1 宇树科技：本体放量第一股。2 龙旗科技：数采设备铲子股。3 福莱新材：数据采集手套。T 链及国内本体。 6. ZX制造物理AI持续重点推荐！。1025。产业端持续加速、通用物理AI时刻临近。1）gpt6 astra持续突破，代表着LLM模型在具身产业的应用取得了实质性的进展；。2）OpenAI官宣生产机器人硬件，代表北美大厂普遍向物理AI硬件的投入加速；。3）特斯拉机器人开始量产，明年将迎来商业化版本。行情端已成为市场最强方向、四季度进攻有且只有该方向！。因此我们全面看好物理AI板块，配置上关注T链、OA链、国产龙头与模型数采四条产业链方向。选股上我们看好4条主线。OpenAI产业链基本与Figure产业链及苹果链有重合性，我们看好在北美具备产能且长期给北美供应链公司供货的公司，首推鸣志、长盈、兆威、科森，此外看好立讯、领益、科森、绿的、步科 等。 7. 物理AI叙事不断强化，再次提示重视数数据！。数据！。数据！。数据是本轮行业的最大变化。核心是GPT 6的具身控制能力大超预期，Open ai为代表的海外语言模型大厂开始下场投入具身模型，复刻24年GPT3吞噬NLP的叙事，具身模型进入大力出奇迹的的阶段。Open AI今年真实数据需求在百万小时数量级，明年千万小时级别，考虑英伟达/Google/deepmind等大厂竞争，北美行业需求将迅速提升至亿小时级别，十倍以上行业空间。海外产业趋势已经明确向国内扩散，字节、阿里、腾讯等大厂也进入具身数据的大规模采购周期，行业需求迈入百万至千万小时门槛，创业公司觅蜂、简智终端订单持续加速。产业趋势确立。（几家公司均有调研纪要欢迎私戳）。 8. 再汇报一下我们的观点，1019我们发段子推荐【从世界模型的视角去推演受益的方向】。我们世界模型的受益链梳理为上中下游。中游我认为是底层模型+数据采集。如果从数据采集这个角度看，目前预训练和中训练环节对量级、多样性、质量的要求下，Ego和Umi是最大增量的方向，快速且成本可控，直接的公司就是奥比中光，铲子股的逻辑非常直接，而且双目的方式可以获得准确的深度信息；。此外我觉得思看科技 作为3D数据的采集公司，也作为铲子股去看待。采集数据后的再一个重点是标注能力，这里我们没什么特别覆盖的公司但是环节非常核心，市场相关的包含海天瑞声等等；。从应用端，奥普特真实能看到订单的快速增长。 9. 东北计算机20261025行业周报：物理AI&次新引领市场反弹。计算机指数本周上涨5.59%，创业板指数本周下跌3.18%，上证指数本周下跌0.69%。板块周涨幅前三为凡拓数创（+89.05%）、海天瑞声（+79.98%）、索辰科技（+53.44%）；。周跌幅前三为盛视科技（-26.12%）、ST航图（-14.75%）、开普云（-13.99%）。4元器件：业内人士透露，三星电机的MLCC的订单交付周期已进一步延长至52周。1. 寒武纪Q3营收35.31亿元，同比+104.47%，归母净利14.04亿元，同比+147.74%；。前三季度营收95.26亿元，同比+106.76%，归母净利37.15亿元，同比+131.49%（来源：财联社）。3.SK海力士完成40万亿韩元股票回购，历时两个月，涉及2407万股并全部注销，约占已发行股份3.3%，为韩国上市公司最大规模股票注销（来源：财联社）。 10. 周更新1025：物理AI迎风起【东北AI应用】 产业更新+核心标的调研反馈（附带深度报告PPT） 行业变化：1）需求端：openai布局机器人，字节、腾讯等相继部署世界模型；2）供给端：光轮智能、觅蜂科技国内领先，多家上市公司相继入场 1）凡拓数创：较早切入物理AI，切入具身智能仿真训练 2）宝通科技：合作光轮智能，落地工业化场景 3）索辰科技：自研''天工开物''平台，部署物理场设计、仿真、优化、训练 4）风语筑：深度合作字节，打造AI训练与数据平台 5）终端场景落地：大丰实业布局机器人+文旅 注：以上公司中，除腾讯、宝通科技外，其余均未覆盖。仅为部分梳理标的，完整名单与观点详见会议分享。 东北AI应用 11. 本期小吕说AI主题：计算机反弹买什么 1. Q4业绩爆发最确定的方向：【国产算力：寒武纪、浪潮信息等，液冷集智股份 2. 历次计算机反弹先锋：【金融科技：同花顺、东方财富等 3. AI下一轮叙事主线：【物理AI：白+黑组合：中控技术、道通科技+能科科技、江苏北人 12. DW电子每日观点汇报。观点。AI热管理：英伟达Vera Rubin采用100%液冷架构、谷歌超80%的AI服务器已采用液冷。TrendForce预计全球AI芯片液冷渗透率由25年的33%提升至27年60%。先进封装：长电科技Q3营收114.25亿元、归母净利润7.73亿元，yoy+13.53%、+59.99%。杰华特：我们看好公司Q3营收环比再提速，Drmos（毛利率50%+）加速放量，同时也受益9月涨价。两大逻辑将在Q3业绩中体现，且带动Q3毛利率显著提升。江丰电子：1）靶材：景气度持续，全品类提价预期明确，Q4预计为主要提价时点，产能方面当前现有产能稼动率依旧拉满，黄湖基地新产能预计Q4-27Q1释放，2）零部件：非金属脆性材料零部件占比提升，首枚自研静电吸盘样品9.29下线打通自研全流程；。 13. 周观点：报表出清，预期触底，建议底部长线配置20261025。本周板块跌幅0.56%，跑赢上证综指（-0.69%）。安记食品（+13.24%）、金达威（+11.61%）、味知香（+11.05%）、顺鑫农业（+10.14%）等领涨；。金种子酒（-14.04%）、养元饮品（-12.86%）、盐津铺子（-11.29%）、万辰集团（-11.09%）、会稽山（-10.59%）等领跌。烟酒/饮料/粮油食品分别同比+13.8%/+5.0%/+6.7%，环比均有加速。餐饮方面9月同比+2.1%，限额以上+2.0%，环比转正。Q3收入-2.78%，归母/扣非+13.98%/+11.24%。Q3毛利率同比+2.85pct至44.40%，销售/管理费用率同比-1.50/-1.44pct，归母净利率同比+4.53pct至30.82%。Q3收入+20.99%，归母+54.94%（此前市场预期在40%上下）；。4【甘源食品】整体表现低于预期，净利率表现略超预期。Q3收入-6.40%，归母-7.05%。Q3 收入-18.9%、归母-22.4%、扣非-11.2%。 14. 对油价的分歧已经达到极致，所有矛盾都聚焦在 这场冲突会持续多久。1. 给出冰火两重天：如果冲突快速平息、达成和谈，2027 年布油会跌到 74 美元；。同时预警：中东油轮遇袭数量已经刷新本轮冲突新高，航运风险持续走高 。2. IMF 给出经济基准假设：如果冲突在 2027 年初平息，中东地区经济今年收缩 1.3%，明年才能迎来 6.6% 的强力反弹。1、美股：能源抗跌，科技重挫，分化一目了然 近期大盘表现已经给出答案：标普 500 大跌 1.43%，纳指 100 暴跌 2.90%，但能源板块仅仅下跌 0.74%。但这一轮出现反常：布油短期大涨超 80%，美元走弱，日元、瑞郎同步走强。但一定要保持理性。2. 打击目标：伊朗能源设施、核设施有没有被列入空袭清单。7 美元；。 15. 双11美妆-抖音前10日专家交流反馈。1 阶段表现：美妆快于大盘，前期爆发明显。大盘 10月15~24日GMV 1910亿元/+19.2%，进度符合预期。美妆 GMV 145亿元/+28.3%，高于全周期12%的增长目标；。拉长至10月9~24日，估计增长20%出头。2节奏：国货抢开门红，外资接棒品类日，11月腰部达人集中放量，珀莱雅开门红增速一度超100%；。国货 珀莱雅+45%、韩束-13%、毛戈平+46%、薇诺娜+30%、可复美+89%、丸美+56%、佰草集+17%；。奥伦纳素+142%。外资 海蓝之谜+642%、雅诗兰黛+120%、修丽可+33%。结构 美妆直播占GMV的74%；。直播内部达播占比由46%升至57%，新增流量主要来自平台扩容。预计韩束压降达播后ROI改善。格局 国货占比43%、增长23%；。外资占比57%、增长32%。800元以上价格带增长33%，领先其他价格带。 16. ｜创新药国产创新药ESMO数据亮眼，全球循证地位进一步抬升！。重视底部创新药机会！。2026年ESMO大会共96项LBA，中国相关研究29项占比约30%；。最高规格主席研讨会12席中中国占5席。多项研究以OS为主要终点、头对头对照全球标准疗法相关临床取得积极阳性结果。康方：依沃西单抗联合化疗一线胆道癌国内三期，头对头度伐利尤单抗联合化疗，中位OS 14.9 vs 12.1个月，HR 0.75；。PFS HR 0.61。OS未成熟，HR 0.58。我们认为，国产创新药正从授权定价走向全球III期数据兑现阶段，重磅会议入选规格+头对头设计比例同步提升，海外MNC开始密集启动国产分子的全球III期注册。国产创新药有望迈入海外商业化兑现+全球数据兑现的新阶段。 17. 船舶工信部10月23日发布今年1-9月全国船舶工业统计数据。 2026年1-9月，我国造船完工量5805万载重吨，同比增长52%；新接订单量17529万载重吨，同比增长163%；截至9月底，手持订单量39913万载重吨，同比增长65%。 我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占全球市场份额的64%、82%和72%。 船舶持续力推松发股份、中国船舶、中国动力等。 松发股份船舶中阿尔法最强的之一。我们预计公司单三季度净利润超30亿元，业绩大幅增长。明后年业绩持续大幅增长！ 18. 江苏月度电价再新高，电价预期涨幅扩大。周末江苏11-12月月度长协落地，本次为双月并签，分别为0.416、0.398元/度，较今年长协电价（0.344元/度）提升7.2、5.4分。今年自2月起，江苏月度电价逐月上涨，从最低0.313提升至最高的0.416元/度，涨幅巨大。2电价上涨因素： 煤价上涨提升发电成本，气电出力下降导致供需紧张（1-8月发电用气量下降25%），火电装机投产高峰已过，整体供需明确改善。3购气逻辑变化： 此前每年月度长协低于年度，用户和售电公司倾向于少签长协（26年度倩月量同比减少17%），但今年月协上涨超预期，且新一轮政策抑制长协供应，预计长协需求提升，涨幅更为客观。相关标的。核电中核 、广核；。水电川投、 、长电。 19. 一段话说清楚最新煤炭行业基本面（2026/10/25）。动力煤： 国内供应方面，部分前期停产或倒工作面煤矿复产，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比上升1.80pct。10月23日北方港口动力煤价周环比上涨12元至1040元/吨。展望后市，短期煤价有点调整压力，但整体四季度煤价预计在较好水平运行，煤企Q4业绩有望环比上行。动力煤 弹性标的： 广汇能源（100%市场煤）、兖矿能源（75%市场煤）、力量发展（100%市场煤）、昊华能源（75%市场煤）。稳健价值标的：新集能源（80%长协）、电投能源（85%长协）、中煤能源（72%长协）、陕西煤业（60%长协）、中国神华（80%长协）等。焦煤： 山西焦煤产量低位环比提升，蒙煤进口维持低位运行。上周港口主焦煤价为2500.00元/吨，周环比-80.00元/吨。 20. 封装基板【AI制药】【硅电容】【AI短剧】【金刚石散热片】调研要点。封装基板。1）BT载板工艺与800G、1.6T光模块mSAP工艺的设备材料重合约70%，光模块PCB扩产抢占上游资源，促使27年BT载板价格维持上升趋势。3）当前全球ABF载板缺口约35%，2027年由于需求增长而新增产能释放不出来，缺口可能扩大到45%的极致紧平衡状态。AI制药。硅电容。1）硅电容已经在验证导入了，预计AI服务器和光模块上的应用会在明年下半年将显著放量。AI短剧。2）2026年上半年，抖音系平台整体剧集爆款率仅1.3%，而公司制作的剧集中，爆款率可达2%。3）腾讯绿泡泡平台在8月开始灰度测试，10月全面推广，当前推出的合作政策较优惠，广告收益90%归内容方。 21. 这周的 all in 信息量还挺大的，有趣的点。1. 肯格里芬警告AI几乎肯定是一个泡沫，但认为泡沫是正常的，任何对经济的根本性变革都伴随泡沫；。2. 查马斯估算：1%的公司消耗了90%的AI支出（Token消耗），其中80%来自尚未盈利的风投支持的公司；。5. 市场层面：CoreWeave跌10%、Meta财报后跌6%、AMD跌5%、SpaceX跌5%，科技股因数据中心与资本支出压力持续承压，但整体趋势仍向上。14. AI发现了两个PHP重大漏洞（''PHP 2 Shell''），PHP驱动全球约70%的网站（WordPress、维基百科等），严重性评级9.2/10即一级战备；。需先将基础设施提升至基本备战水平。30. 安全支出占比：网络安全通常占IT预算的4%10%，金融服务和联邦政府约10%，云原生企业约4%5%（因为云商承担了基础设施安全）；。 22. 中国必选消费｜折扣零售商专家电话会纪要结构性渠道变迁中的持续赢家，UE韧性强劲，加密空间充裕。核心判断：中国折扣零食/饮品连锁业态仍处于扩张周期，受益于结构性渠道迁移、区域空白及优质单店经济模型（UE），系渠道重构的长期赢家；。关键要点。门店加密系主动战略：当单店月销稳定在70-80万元（约行业均值2倍）时，鼓励在同一商圈增设新店，以强化布局。商业模式竞争力稳固：较便利店/超市/夫妻店有15-25%/20-25%/30-35%的显著价格优势，且对供应商不收取条码费/上架费，不强制陈列图，支撑在低线市场的渠道份额攫取与夫妻店转化。初始投资约100万元+，成熟店月销30万元（盈亏底线为月销21万元+，日销7000元+）。 23. 中国生物科技：COINS法案熟悉的旋律，演变的合作。认为，美国财政部发布的《COINS法案》拟议规则（NPRM）重提了市场熟悉的地缘政治风险，但挑战了9月市场对政策转向的鸽派预期。在当前高利率环境及估值支撑有限的背景下，政策不确定性可能持续压制板块情绪。该草案尚未生效，公众意见征询期截止2026年12月7日，最终规则的范围、例外条款及生效日期仍待财政部审议。若限制最终落地，预计中国生物科技全球化将通过合规合作及更后期的授权许可继续推进，具备持续变现能力、资金充裕及稀缺资产的企业将相对占优。企业将通过架构调整与合规合作适应新规，具备资金与稀缺资产的企业有望在行业洗牌中扩大优势。 24. 寒武纪（688256.CH）：三季度营收不及预期但毛利率改善，存货、预付款及应收账款环比全面攀升。寒武纪发布三季报，三季度实现营收35.31亿元、归母净利润14.04亿元。尽管营收同比仍录得104.5%的高增长，但环比仅增13.5%，显著低于我们及市场此前对全年16.15亿/17.11亿元营收的线性外推预期，构成实质性miss。三季度营收35.31亿元，同比增长104.5%，环比增长13.5%。存货：三季度末达116.6亿元，环比大增41.4%（二季度末为82.5亿元），反映采购与生产备货节奏显著快于收入确认节奏。这一变化需密切跟踪回款节奏。毛利：三季度毛利20.72亿元，同比增长121.3%，环比增长18.7%，增速均快于营收。基本EPS：2.23元，同比增长146.1%，环比增长7.8%。 25. CoreWeave（CRWV.US）：前路何在？。执行依旧扎实，但融资能见度走弱，目标价下调至70美元。但过去一个月，受宏观利率波动、私募信贷避险情绪升温影响，AI相关信用利差大幅走阔公司无担保债利差自8月底以来平均扩大约300个基点，股价月内回撤超30%。基于延迟提取定期贷款（DDTL）仍是主要融资抓手，但后续以合理条款持续获资的能见度下降，维持均配（Equal-weight）评级，将目标价由99美元下调至70美元（按2026年10月22日收盘价55.60美元计，隐含约26%上行空间）。关键进展。现有已签约未部署产能约4.2GW（截至8月）。牛市情景（10倍uFCF）：目标价175美元，假设2030年活跃容量8GW、营收1370亿、经营利润率27%。电力签约持续推进，2030年8GW路径能见度提升。 26. 亚马逊CEO博客访谈。1.亚马逊2026年资本开支2200亿美元，依然无法满足AI算力需求，投入受真实订单驱动。2.2026年算力基本售罄，2027年接近售罄，2028年已有大量产能被预订。3.内存成为AI扩张的重要瓶颈，HBM与传统DRAM争夺产能，供应紧张可能持续数年。5.企业级AI应用仍处于早期，未来5至7年推理需求有望迎来大规模增长。三、资本回报决定长期投资价值，前面两个已经存在，有需求也有供给，接下来就是持续证明产业增长与股票回报之间的关系，说人话就是投入的钱持续带来更高的回报，而不是每次只看资本开支，要看每年的资本开支最终带来多少回报，这一个我们只需要每个季度看财报就可以了。 27. 品茗科技正真的物理AI国家队，卡位宇树机器人大脑。大股东北京通研院为公司核心赋能方。通研院是科技部与北京市科委共建的具身智能国家队，由全球著名计算机视觉专家朱松纯教授领衔，在机器人大脑及物理AI领域深度赋能公司。宇树机器人大脑认知系统由通研院独家研发。通研院机器人大脑潜在空间巨大。2024年6月与宇树成立联合实验室。未量产时按1000台计算，单价10-20万元，百万台量产后台本可降至3-5万元/台。已落地建筑场景物理AI全产业链布局，关注进一步资产注入预期。当前市值仅50亿，在物理ai的卡位被市场严重低估，建议重点关注！ 28. 中华医学会肝病学分会召开，我们继续建议重视广生堂。2027年上半年是重大事件时间窗口。事件：2026 年 10 月 23 日至 25 日，由中华医学会、中华医学会肝病学分会主办的2026 年中华医学会肝病学分会学术年会暨中青年学术会议在福州召开。广生堂药业围绕乙肝创新药研发进展与乙肝临床治愈Peak 登峰计划，向全国肝病学界展示了从抗乙肝病毒治疗到乙肝临床治愈探索的中国方案。目前 广生堂GST-HG141 与 T-HG131 均已纳入国家药监局突破性治疗品种名单；。国内慢乙肝存量 75007600 万人，抗病毒治疗率只有 17.9%，现有核苷类药只能压病毒、清不掉 cccDNA，停药就反弹治疗结束时表面抗原转阴率约 50%，停药 24 周只剩 20%。广生堂的卡位是稀缺的。 29. 鱼跃医疗：2026年前三季度业绩及事项整理。经营业绩：2026Q1-Q3实现营收66.11亿元（yoy+1.0%），归母净利润11.31亿元（yoy-22.8%），扣非归母净利润10.37亿元（yoy-11.3%）。2026Q3实现营收20.42亿元（yoy+8.3%），归母净利润2.88亿元（yoy+9.6%），扣非归母净利润2.76亿元（yoy+8.1%）。前三季度基本每股收益1.1356元/股（yoy-22.7%），加权平均净资产收益率8.52%（同比-2.73pcts）。销售费用12.79亿元（yoy+3.8%），销售费用率19.34%（+0.51pct）；。管理费用3.49亿元（yoy+2.8%），管理费用率5.27%（+0.09pct）；。新一期用于员工持股计划/股权激励的回购（资金总额2亿～4亿元、价格上限40元/股）截至2026年9月30日已回购875.76万股、占总股本0.88%，成交总金额约2.28亿元（不含交易费用）。资料来源：公司公告。 30. 科济药业：041术后巩固数据亮相ESMO，胃癌早期治疗拓展值得期待。事件：2026年ESMO年会披露舒瑞基奥仑赛用于局部晚期胃/胃食管结合部腺癌术后辅助治疗后巩固治疗的b期研究更新。截至2026年9月14日，共10例患者接受回输，术后12个月DFS率为100%，中位DFS尚未达到。高危人群初现无病生存信号，单次巩固治疗具备探索价值。研究患者已完成根治手术及辅助治疗，70%伴印戒细胞癌。7例完成术后12个月随访，其中5例完成18个月随访。CRS发生率80%，均为12级，未报告ICANS。初步结果支持CT041在术后低肿瘤负荷场景继续探索。治疗场景向前拓展，关注增量获益验证。041在标准辅助治疗后增加单次回输，有望拓展至预防复发的治疗场景。 31. 信息发展（300469.SZ)。信息发展（300469.SZ)：交通物理AI卡位商用车感知入口、数据资产重估进行时。商用车智能化 \+ 物理 AI产业浪潮双催化下，公司从北斗终端供应商向 "车端感知 端侧推理 云端风控" 的数据运营商升级，长期数据资产价值待重估。运营基本盘 商用车风控商业模型已跑通。公司在手订单380万台，2026年目标车辆终端接入200万台。第二层：按车 / 按月的数据服务持续产生收入，逐年放量。第三层：风险减量后的赔付分成弹性最大，已签约省级保险公司约 20 家，太保、人保、大地财险已进入付费阶段。长期看点：车端真实驾驶数据是具身智能与自动驾驶模型训练的稀缺输入、数据资产入表+物理AI叙事双逻辑下估值体系有望重构。 32. 紫金矿业：3Q26业绩符合预期，收购赤峰黄金增厚黄金储备。1-3Q26公司实现营收2834.5亿元，同比+11.5%；。归母净利润575.3亿元，同比+51.9%。3Q26实现营收892.7亿元，同比+3.2%，环比-6.7%，归母净利润183.6亿元，同比+26.0%，环比-3.8%。发展趋势。一是矿产金量升价跌，3Q26金锭销售单价916.4元/克，环比-6.7%，产量23.43吨，环比+1.0%，生产成本313元/克，环比+2.2%，阿基姆金矿、瑞果多金矿等增量项目产能持续释放。二是矿产铜量价齐升，3Q26矿产铜销售单价9.0万元/吨，环比+5.0%，产量28.1万吨，环比+2.2%，生产成本2.9万元/吨，环比+3.6%。三是矿产锌量升价跌，3Q26矿产锌销售单价2.0万元/吨，环比+13.3%，产量8.07万吨，环比-12.64%，生产成本1.0万元/吨，环比+7.9%。 33. 西部机械金三季报业绩及公告上调关联交易点评：Q3业绩符合预期，超高合同负债&公司再次上调全年关联交易额度预示公司业绩持续高速增长。1三季度收入符合预期，归母净利润落在预告中枢，符合预期，合同负债高增指向未来强劲的业绩。公司26Q3实现营收4亿元，同比+129.62%，环比+26.25%，实现归母净利润1.53亿元，同比+211.52%，环比+72.06%，毛利率仍然维持在高位，约53%，但是收入的增长摊薄费用，26Q3期间费用率为13.97%，同比-5.91pct,环比-4.12pct。2）前三季度收入10.01亿元，同比+107.78%；。实现归母净利润3.24亿元，同比+159.03%，毛利率53.35%，同比+1.4pct；。归母净利润率32.35%，同比+6.4pct。25年全年实际关联交易额度为8971万元，现预计26年会增长361%。 34. 重点推荐-生猪金股-天康生物：26三季报详拆。事件。公司2026前三季度实现收入128亿元，同比-6%，实现归母净利润-6亿元，同比-245%；。其中，26q3实现收入45亿元，同比-6%，实现归母净利润-1.55亿元，同比-310%。26q3：【量】117万头（其中羌都出栏贡献约41万头），同比+55%、环比+23%；。【价】9.69元/kg，同比-24%、环比+8%；。26q1-q3：【量】302万头，同比+32%；。【价】9.74元/kg，同比-28%；。棉籽加工： 在鱼粉涨价背景下，公司布局的高棉籽浓缩蛋白可替代鱼粉，同时公司享有原料采购优势及客户优势（与海大合作），提升盈利能力，前三季度棉籽加工盈利约0.43亿元。受产能调控影响，行业整体增量有限，公司通过并购羌都，出栏量有望增长约49%，后期将迎来成本下降与出栏量提升的双重利润弹性。 35. 杰瑞股份低估值、高确定性的AIDC发电设备核心标的！燃气轮机发电机组将逐步进入交付兑现阶段，数据中心一体化打开成长空间！加强推荐！ 1、订单超200亿，确定性强。公司累计新签燃气轮机发电机组及配套设备订单31亿美金（209亿元人民币）。2026年三季报合同负债71亿元，较年初增长263%。 2、逐步进入业绩兑现期，业绩即将提速。预计今年四季度开始批量交付，业绩开启大幅增长；预计2027年净利润超80亿元，翻倍以上增长；当前900多亿市值，PE在12倍左右。 3、未来潜力大。公司燃机和供电一体化配套设备明年年底规划产能达到3GW，2030年目标为5GW交付规模。未来数据中心一体化业务将几倍于发电机组业务，进一步打开空间。 36. 良信股份26Q3业绩点评：经营拐点确认，北美AIDC打开第二增长曲线-261025。26Q3业绩。26Q1-Q3营收39.06亿（yoy+9%）、归母净利2.45亿（yoy-19%）；。Q3单季收入13.67亿（yoy+17%）、归母净利0.91亿（yoy+57%）。Q3毛利率27.8%、同比降幅收窄，随原材料涨价传导落地，Q4毛利率有望继续回升。核心逻辑。2026年美国收入1亿+，2027年目标3亿（毛利率50%以上），海外收入占比由约5%提升至10%；。3、海盐基地产能足够支撑中长期增长：低压电器全球市场规模约4000亿元，高端场景及海外市场国产份额仍低；。公司已在核电、半导体厂房、AIDC等外资垄断场景实现突破，海盐基地规划产值100亿元，产能储备充裕。预计26/27年归母净利润分别为3/5亿，当前位置胜率赔率极高，重点推荐！ 37. 慈星股份：自制织物设备+数采手套超稀缺卡位，主业市值底厚！。定位：全球稀缺掌握整件三维编织 + 多材质共织 + 传感纱线一体化量产工艺链的厂商，形态不是单纯的电子皮肤，是机器人数据采集手套！。稀缺性：慈星是自制织物设备、机器人手套绝对稀缺性，卡位很好，国内宇树、小米、小鹏等都有比较深入的合作。为什么能够做机器人的织物采集手套？。自研编织底座（2003 至今）+ 瑞士 Steiger（2010 收购，手套成品形态的直接来源）+ 德国 Stoll（2026 收购，高端传感集成与工业应用 Know-how）。为什么通胀？。从目前行情进展角度，卖采集织物，天然逻辑是物理AI需要采集仿真替代不了的触觉等物理数据，随数据标准升级（L1L5）单套价值量提升 量价齐升，通胀的逻辑。 38. & 科技摩尔线程：物理AI最佳芯片。摩尔线程创始人张建中曾任英伟达全球副总裁，核心技术团队亦主要来自英伟达，传承英伟达全功能GPU技术路线，奠定公司前瞻布局物理AI的核心优势。公司依托全功能GPU架构及MUSA软件生态，兼具AI计算、图形渲染和物理仿真能力，有望成为国产物理AI重要算力底座。2026年京东体系AI专项研发投入同比增长将超200%。随着机器人训练从有限真实数据向海量仿真及合成数据扩展，图形渲染、物理仿真与AI计算融合需求有望快速增长。公司全功能GPU技术路线有望充分受益，打开机器人训练与仿真算力新市场。45台S5000组成Prefill资源池后，输入Token处理性价比相比国际先进算力方案提升一倍。 39. 新集能源26Q3业绩点评。Q3营收48.32亿元（环比+12.76%），归母净利5.30亿元（环比-20.84%）。Q3盈利承压主因计提资产减值1.05亿元（环比+2248.92%、同比+511.31%），属一次性因素、不具持续性，剔除后煤电主业经营稳健。Q3产量470万吨（同比-0.92%，环比-10.65%），销量477.88万吨（同比-5.08%，环比-10.26%）。Q3商品煤均价630元/吨（同比+23%，环比+9.67%）。电力：煤电一体化产能释放，新能源项目推进。Q3发电量85.19亿千瓦时（同比+95.17%，环比+34.24%），上网电量80.36亿千瓦时（同比+91.24%，环比+34.34%）。1-9月平均上网电价（不含税）同比-0.43%至0.3699元/千瓦时。亳州利辛一期10万千瓦风电项目动态总投资约6.68亿元，已获核准并开工，截至9月末投资执行良好，即将全容量并网。 40. 中煤能源26Q3业绩点评。Q3营收约425亿元，归母净利约45.99亿元（同比约-1%，环比约+6.8%）。Q3自产煤均价约619元/吨，动力煤553元/吨（同比+111元/吨，环比+32元/吨），焦煤1461元/吨（同比+468元/吨，环比+420元/吨）。Q3单位成本约323元/吨、环比升约31元/吨，主因产销下降致固定成本摊薄减弱及运输、港杂费占比提高。Q3聚烯烃均价约7732元/吨，甲醇约2146元/吨。1-9月聚烯烃销量115.7万吨、同比+17.6%，均价7258元/吨、同比+10.9%；。甲醇销量152万吨、同比+1.7%，均价1963元/吨、同比+11.7%；。尿素均价1823元/吨、同比+4.4%，销量155万吨，同比-14.0%。费用端Q3有拖累，后续有望退却。营业外支出同比+380.8%（6.1亿元），主因资产报废损失和滞纳金增加，后续费用压力有望改善。 41. 中国神华26Q3业绩点评。Q3归母净利156.88亿元（同比+3.23%，环比-13.08%），扣非净利159.13亿元（同比+10.57%，环比-1.67%）；。Q3产量1.32亿吨（同比+0.2%），自产煤销量1.60亿吨（同比-2.8%），减量主要来自现货动力煤，长协占比79.3%（同比+9.0pct）。自产煤售价417元/吨（同比+10.3%），长协价同比+8.7%、现货动力煤同比+26.2%；。成本162.1元/吨（同比-3.5%）。Q3发电量809亿度（同比-2.7%），售电量756亿度（同比-2.9%）；。售电价370元/兆瓦时（同比+2.4%），售电成本341元/兆瓦时（同比+24.1%）。能源布局再进一程：拟发300亿元债，拟收购国能新疆煤制气公司（20亿方/年，计划27年投产）50%股权，对价6.17亿元，完成后持股至100%；。按40亿方/年、入网价2元/方、成本1.8元/方测算，满产年营收可达8亿元。 42. 瑞立科密三季报要点 -20261025 财务 瑞立科密26Q3营收8.1亿，同比+38%，环比基本持平；归母净利润1.18亿，同比+23%，环比+15%；单26Q3毛利率26.97%，同比-1pct，环比+0.4pct。营收高速增长，汇兑损失对业绩有一定的影响 瑞立科密26Q3逆势明显增长，主要受益于EBS等产业升级。26Q3重卡内销同比-17%左右，但EBS开始在牵引车、挂车强装，ASP是原来ABS的5x左右，瑞立科密明显受益。此外EPB、ESC等制动产品渗透率也持续提升。 后续瑞立科密的增长点仍然较多：重卡景气修复、摩托车ABS强装、重卡EMB等。目前公司仅对应2026/27年17/12x PE，我们继续看好。欢迎交流公司模型、调研情况 43. 广钢气体26Q3（符合预期）：电子大宗稳健经营，氦气利润持续释放。增长：26Q3收入7.9亿/归母1.6亿/扣非1.6亿，同比分别+29.5%/+89.0%/+128.1%，环比+8.1%/-4.3%/+11.3%。扣除氦气影响预计同比分别+33%/+82%，环比均持平略增。盈利能力：26Q3毛利率37.8%，同比+10.5pct；。归母净利率20.0%，同比+6.3pct。扣除氦气影响预计毛利率31.8%，同比+4.5pct，环比+0.5pct；。归母净利率15.1%，同比+1.4pct。点评。氦气利润持续释放：26Q3扣除氦气影响预计毛利率31.8%，同比+4.5pct，显示出公司依托卡塔尔、美国等分散化氦源实现本地化销售，对冲了俄气大量输入我国对公司氦气业务盈利带来的冲击。盈利预测：26/27/28年分别6.1/8.0/12.6亿元，同比分别+108%/+35%/+56%，对应当前PE 58/43/28x。 44. 翠婷杰创智能：物理AI切入安全场景，算租与Token工厂协同变现。物理AI：公共安全具身智能市场空间百亿级。公司旗下掌安星品牌聚焦AI安全应用，输出单体智能+集群协同+云端指挥方案，聚焦公安、工厂、电网、楼宇社区，AI智巡机器狗已在广交会、十五运会执勤。四层竞争力如下。3准入入选公安部警用装备采购中心（012平台），电磁网捕器已获千万级公安订单；。算租：集群持续交付，收入快速放量。2026H1 AI+云计算收入2.12亿元、同比+583.19%，其中智算云服务1.72亿元；。已建成约9,000P、在建超40,000P（FP16）。覆盖短剧影视、商业广告、智能编程、智能办公，部署MiniMax H3满血版、GLM 5.3 FlashX，按量计费，GPU综合利用率可推至70%以上，实质是用调度效率赚零售差价。 45. 德邦科技2026年三季报点评：超预期，业绩增长持续提速，AI散热与先进封装打开成长空间。事件： 公司发布2026年三季报，前三季度实现营收14.23亿元，yoy +30.54%；。归母净利润1.06亿元，yoy +52.68%。其中，Q3单季度实现营收5.43亿元，yoy +35.72%，环比增长13.74%；。归母净利润3844万元，yoy +59.01%，环比增长约31%；。业绩呈现加速增长态势。AI算力散热需求持续升级，高性能TIM材料有望成为第二增长曲线。先进封装国产替代持续推进，高端材料产品矩阵不断完善。公司依托国内头部封测客户资源及多产品协同优势，有望加速高附加值封装材料验证与导入，进一步提升国产替代份额，打开长期成长空间。 46. 劲方pan RAS分子胶ESMO数据点评：PDAC优势突出，展现BIC竞争潜力。1GFH276首次人体PoC表现亮眼，PDAC单药疗效进入全球第一梯队。ESMO口头报告更新显示，GFH276在61例经治PDAC患者中实现ORR 41.0%（25/61）、DCR 91.8%，其中超过70%的患者既往接受过≥2线治疗；。RAS抑制剂初治患者ORR进一步达到43.1%（25/58）。对比RMC-6236早期I/II期研究，其2L PDAC ORR为29%，3L+为20%；。GFH276在61例PDAC患者中≥3级TRAE发生率仅14.8%，3级皮疹1.6%，因TRAE剂量中断率13.1%，永久停药率0%；。RMC-6236早期PDAC队列对应≥3级TRAE为34%、3级皮疹7%、剂量中断率43%。GFH276在NSCLC可评估患者中ORR达到45.5%（5/11），RAS抑制剂初治患者达到55.6%（5/9）。安全性方面，40160mg全瘤种80例患者的3级TRAE发生率为27.5%，高于PDAC亚组的14.8%。 47. 报喜鸟（002154）：26Q3营收不增、净利润大降，低于预期，但剔除政府补助减少因素，可比口径利润同比降幅不大。10/25发布26年三季报。26Q1-3营收37.1亿元（+6.5%），归母净利润3.1亿元（+30%），扣非归母净利润2.1亿元（+17.2%）。毛利率64%（-1.6pct），期间费用率54.3%（-1.3pct），净利率修复初期。26Q3营收10.8亿元（-1%），归母净利润0.15亿元（-60%），扣非归母净利润0.08亿元（-54.6%，25Q3为0.18亿元），26Q3政府补助同比减少2196万元，剔除该影响之后，可比口径净利润同比接近。三季报中期分红，拟每股分红0.02元，合计分红2919万元。分品牌营收分拆：26Q3，HAZZYS同比增长10-15%，报喜鸟下滑15-20%，乐飞叶下滑个位数，恺米切下滑10-15%，团购增长15-20%（但利润下滑）。 48. 国恩股份(A)/国恩科技(H)点评：26Q3业绩符合预期，AI+半导体材料矩阵逐渐清晰。26年前三季度公司实现营业收入177.93亿元（yoy+15%），归母净利润为9.82亿元（yoy+60%），扣非后归母净利润为9.45亿元（yoy+58%），毛利率12.85%（yoy+2.31 pct），净利率6.17%（yoy+2.17 pct），业绩符合预期。其中26Q3公司实现营业收入为62.79亿元（yoy+9%，QoQ+2%），归母净利润为3.28亿元（yoy+22%，QoQ-18%），扣非后归母净利润为3.05亿元（yoy+16%，QoQ-21%），毛利率12.05%（yoy+0.81 pct，QoQ-2.41 pct），净利率5.96%（yoy+1.21 pct，QoQ-1.40 pct）。展望Q4，公司算力租赁业务有望起量，业绩支撑增强。卖方承诺四川中氟能26-28年归母扣非前后孰低的净利润分别不低于1.1、1.3、1.6亿元，三年累计承诺净利润不低于4亿元。 49. 天目湖&三特索道：暑期经营均承压，关注存量改造项目潜力。天目湖：暑期量价承压，Q3利润降幅扩大。Q3收入1.06亿元，同比-23.7%；。归母净利润1030万元，同比-63.9%；。扣非归母净利润931万元，同比-66.7%。前三季度收入3.33亿元、归母净利润4865万元，同比分别-13.8%、-41.6%。网络业务量与目的地客单价下降，成本刚性放大利润压力，Q3营业成本仅下降3.3%，毛利率同比下降12.3pct至41.7%。归母净利润6984万元，同比-1.2%；。扣非归母净利润6641万元，同比-5.3%。前三季度收入4.87亿元、归母净利润1.24亿元，同比分别-3.3%、-10.5%。Q3营业成本同比下降7.1%，毛利率提升0.6pct至64.4%；。期间费用率同比提升0.9pct至19.3%，部分抵消毛利率改善贡献。 50. 天目湖2026年三季报点评：暑期量价承压，刚性成本放大利润波动。业绩概览：2026年前三季度公司实现营业收入3.33亿元，同比-13.78%；。归母净利润4865万元，同比-41.57%；。扣非归母净利润4503万元，同比-44.35%。归母净利润1030万元，同比-63.88%；。扣非归母净利润931万元，同比-66.74%。单季归母净利率9.68%，同比-10.77pct，收入下滑背景下经营杠杆反向体现。成本及盈利能力：前三季度营业成本1.79亿元，同比+0.10%，收入下降而成本基本持平，毛利率降至46.27%，同比-7.45pct；。费用端：前三季度销售费用2747万元，同比-16.00%，销售费用率8.26%，费用压降对利润形成一定支撑；。管理费用4754万元，同比-6.90%，管理费用率14.29%，同比+1.06pct，收入下滑仍带来费用率上升。 51. 三特索道2026年三季报点评：收入小幅承压，成本优化支撑盈利韧性。业绩概览：2026年前三季度公司实现营业收入4.87亿元，同比-3.31%；。归母净利润1.24亿元，同比-10.49%；。扣非归母净利润1.30亿元，同比-5.05%。Q3单季：实现营业收入1.99亿元，同比-5.67%；。归母净利润6984万元，同比-1.19%；。扣非归母净利润6641万元，同比-5.25%。归母净利率35.10%，同比+1.59pct。单季非经常性损益贡献343万元，对归母利润形成一定支撑。成本及费用：前三季度营业成本1.83亿元，同比-5.80%，降幅大于收入，带动毛利率达到62.31%，同比+1.00pct。销售费用2499万元，同比+9.26%，销售费用率5.14%，同比+0.59pct；。管理费用8758万元，同比-3.51%，管理费用率18.00%，同比基本持平。 52. 美图公司26Q3：生活场景付费用户加速拉新，生产力收入环比提速。公司披露26Q3核心经营数据：影像与设计产品收入10亿元，同比+28.2%（Q2为27.9%）；。期末付费用户数单季度净增139万，创过去四个季度新高。生活场景贡献Q3整体付费用户增长，单季度净增135万付费用户；。对应收入约8亿元，同比+28%。同时海外付费用户增长持续快于国内，说明美图存量产品仍具备较强的AI功能迭代、付费转化和全球化变现潜力。生产力收入加速，增长驱动切换。Q3生产力应用收入约2亿元，同比+42%（Q2为36%），明显快于付费用户数增长（同比+18%）。反映产品组合、付费深度及AI算力点消费等因素可能正在提升单位付费用户变现水平。 53. 三峡旅游2026年三季报点评：省际游轮贡献增量，Q3传统业务略有承压。2026年前三季度公司实现营收7.11亿元/+16.65%，归母净利润1.39亿元/+61.31%，扣非归母净利润1.23亿元/+32.64%。Q3单季：营收2.96亿元/+22.04%，归母净利润5896万元/+165.05%，扣非归母净利润5295万元/+54.26%，收入及扣非利润增速较上半年进一步提升。Q3归母净利率19.91%，扣非归母净利率17.88%。高峡平湖22.09万人次/-3.73%，长江夜游17.61万人次/-20.43%，三峡人家专线船14.59万人次/-16.46%。归母净利率19.49%，同比+5.40pct。销售费用803万元/+6.65%，销售费用率1.13%，保持平稳；。管理费用1.12亿元/+34.08%，管理费用率15.74%，同比+2.05pct，主要系新增省际度假游轮业务人工成本。 54. 山高环能： 26Q3归母同增116%，UCO量价齐升；。26Q1-3归母同增73%： 26Q1-3营收10.74亿元（+3.67%），毛利3.16亿元（+34.08%），毛利率29.45%（+6.68pct），归母0.91亿元（+73.29%），扣非归母0.84亿元（+70.76%）。信用减值增加侵蚀盈利： 26Q1-3经营性现金流净额1.90亿元.（-14.69%），信用减值计提0.37亿元（+0.23亿元）。26Q3归母同增116%、盈利增长提速： 26Q3营收3.39亿元（同比+6.04%，环比+8.67%），毛利1.02亿元（同比+60.2%，环比+24.2%），毛利率30.10%（同比+10.18pct，环比3.77pct），归母0.26亿元（同比+116.47%，环比+22.08%），扣非归母0.23亿元（同比+88.90%，环比+28.89%），26Q3信用减值损失计提0.14亿元（25Q3为冲回0.01亿元），加回信用减值后的净利润0.40亿元（+411%）。UCO量价齐升：26Q3自产油2.14万吨（+11%），均价约8000元/吨（+4%）。 55. 10.25食饮板块新增信息今晚西麦（利润超预期）/甘源/惠泉啤酒披露26Q3业绩，具体看。26Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润2.18/0.67/0.64亿元（-2.78%/+13.98%/+11.24%）。26Q3毛利率/净利率同比+2.85/+4.56pct至44.40%/31.05%，吨价提升+制造端精益对冲成本+费用率下降推动净利率创新高。税金及附加率/销售费用率/管理费用率/财务费用率同比10.17%/-1.55%/1.67%/-3.81%（Q3受会计记账影响，表观销售费用较低，实际公司运营销售费用有所增加，部分体现为货折）。26Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润6.62/0.78/0.77亿元（+20.99%/+54.94%/56.18%），利润超预期。其他：OEM业务增长快。26Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润5.5/0.8/0.8亿元（-6.4%/-7.1%/+4.3%）。 56. 山金国际2026Q3业绩点评 20261025。业绩：2026年公司Q3实现营收39.66亿元，同比-31.03%，环比+6.58%；。归母净利润7.85亿元，同比-9.14%，环比-23.25%；。扣非归母净利润9.13亿元，同比+7.72%，环比-2.32%，扣非盈利环比基本稳定，补税等非经常性损益拖累报表利润，业绩总体符合预期。价格：根据累计销量、单位成本及毛利率反推，26Q3公司矿产金/银实现售价约885元/克、11.42元/克，分别环比-5.4%/-17.5%，金银售价回落压制单位盈利；。成本：按累计销量加权测算，26Q3矿产金/银合并摊销后单位销售成本约193元/克、3.55元/克，分别环比+19.3%/-15.8%，黄金成本上行、白银成本下降。测算Q3矿产金/银毛利率约78.2%/68.9%，环比分别下降约4.5/0.6pct。2Osino金矿投产临近，打开产量增长空间。 57. 逸飞激光三季报点评1026：26Q3迈入业绩拐点，超级电容+大圆柱等新技术加速放量。1 前三季度扭亏为盈，毛利率修复带动盈利反转。26年前三季度营收10.14亿元，同比+76.36%，归母净利润261.46万元实现扭亏。单Q3营收3.40亿元，同比+137.25%；。毛利率26.28%（环比+6.30pct），归母净利润1838.53万元（环比+123.89%）。9月末合同负债10.79亿元，较上年末+97.98%，Q3进入业绩拐点，远期确定性强。3 超级电容产线落地放量，国内复购 + 海外扩产双向发力。近期已接触玻璃芯板头部公司，TGV订单有望年内落地。预计27年主业+超级电容营收35-45亿元，对应业绩中枢4.5亿元；。叠加TGV、激光刻槽、圆柱改造等增量，明年业绩有望突破5亿元，当前仅13倍估值，先看翻倍空间。 58. 蔚蓝锂芯Q3财报交流更新-1025。事件：公司发布2026三季报，Q3营收26.8亿元，同比+28.4%，环比-0.9%；。归母3.3亿元，同比+86.0%，环比+6.2%；。扣非3.0亿元，同比+61.1%，环比-3.5%。锂电池15.4亿元，同比+65.78%，毛利率28.03%，同比+7.24pct；。LED3.4亿元，同比-25%，毛利率约15.62%，同比基本持平；。金属材料7.6亿元，同比+17.36%；。其他0.37亿元。单只盈利兑现代工2元/之，联合开发3元/只。2027：M客户相关1.5亿只已有对应订单，预计季度滚动下单，直供出货挂钩±400V、800V节奏，应用趋势、公司磷酸铁锂全极耳卡位明确，目前仍预计大几千万只出货。Q3：出货2+亿支，同比+13.31%，环比受确收节奏影响有所下降，单价7.64，单只盈利1.2元，去年同期仅0.5元，环比亦+14.29%。 59. 贵州茅台三季度业绩前瞻预测。事件：10.30（周五）贵州茅台发布三季报，考虑到市场改革之后，公司业绩预测难度变大，我们已更新季度模型，进行业绩预测，供您参考。1、营业收入预计增长3-5%，茅台酒吨价环比明显改善。根据我们跟踪和模型，我们预计3Q营业总收入约410亿元/+3%，净利润190亿元/持平附近。其中茅台酒预计销量约1.2万吨同比略有增长，考虑到25年同期飞天茅台酒占比较高经销商渠道接近发完全年配额，以及7.18飞天再次提价，预计三季度茅台酒吨价可接近持平。系列酒基数不高，中秋旺季茅台1935完成近90任务，预计3Q增长或超过5%。3、系列酒拖累毛利，销售费用或者增长超过1pct市场费用/广告等投放增加。 60. 据专家采访，三星对HBM的报价高于海力士和美光。 三星当前报价为4.50美元，而美光为4.00美元，SK海力士为3.60至3.80美元。三星较高的定价主要归因于其能够提供更大、更可靠的供应量。 这对数据中心客户尤为重要，因为他们需要可预测的供应以自信地规划服务器部署，因此愿意为确保的数量支付更高费用。 更广泛地说，在内存产品中，如果三星的价格以100为指数，SK海力士通常定价在90至95之间，而美光的服务器产品价格可能在70至80之间。 61. 看好应用的观点。Token 价格暴跌、用量暴涨，这一大趋势浩浩荡荡、势不可挡。我算了一笔账，应用叠加模型业务，在未来 3 至 4 年，有望为字节带来 400 亿至 500 亿美元的年度经常性收入，这一规模将占到字节当前整体营收的 25%，而目前该业务占比目测还不到 3%。AI 会极大拓宽文本生成与创意产出的边界，相比过去，内容供给会做到量大、稳定且品质持续提升。如果红果在海外复刻国内的成功，对应的收入体量有望达到 350 亿至 400 亿美元。字节两条业务线同时变现，合计收入有望达到 450 亿至 500 亿美元，差不多相当于再造一个当下 Anthropic 或者 OpenAI 的收入体量，当然这两家公司年底的收入规模预计会达到这个数字的 4 倍。 62. China Open 中国市场开盘。市场情绪。上周五这一轮反弹，缓解了周四市场的流动性忧虑，或许会吸引抄底资金在今日入场，尤其多个指数自 6 月高点以来回撤已经接近 40%。寒武纪 (688256.SS)：2026 年第三季度环比增长延续，预计到 2028 年营收维持三位数增速。紫金矿业：业绩点评，2026 年第三季度业绩基本符合预期，金价走弱的影响被铜产量提升对冲；。海信家电 (000921.SZ)：2026 年第三季度初步解读，内需疲软拖累业绩，表现低于预期，维持买入评级。中煤能源 (1898.HK)：中煤能源第三季度净利润 46.0 亿元人民币，去年同期 47.8 亿元人民币。中海油服 (2883.HK)：中海油服第三季度净利润 12.2 亿元人民币。东方财富 (300059.CH)：东方财富第三季度净利润超出市场预期。 63. 这一轮行情，本质上更像是投资者降杠杆，而非 AI 需求泡沫破裂。围绕 AI 的基本面逻辑确实在持续变化，但仓位调整的速度，远远跑赢基本面演变的节奏。投资者多头头寸持续亏钱，空头头寸同样难以获利；直到上周之前，大家一直靠调整其他仓位来护住敞口，而不是直接降低风险。周四这个局面终于被打破。即便经过这一轮抛售，对冲基金整体总杠杆仍然维持在 312%，处在过去五年的第 96 分位；基本面策略净杠杆回落至 47%，创下近一年新低。这种状态意味着：投资者防御意愿已经明显抬升，却还没有充分压降总敞口，这也是市场持续承压的核心原因之一。 64. 马斯克：在过去几周，债务市场几乎完全切断了资金渠道，任何没有独立于人工智能数据中心的大量收入的公司都无法获得资金。 SpaceX 为 GPU 融资了 400 亿美元的债务，但我们是投资级公司，并且有 Starlink 和发射收入。 这意味着 200 多个新云服务商将面临小鱼般的死亡和整合。有些会撑过去，但不会太多。 65. 网宿科技。网宿科技，安全业务重估: 全订阅+全B端+40%海外，安全业务增速有望提至30%。1、全订阅商业模式，区别于传统网安业务模式。公司安全业务为完全订阅制，区别于传统网安license+硬件的一次性交付，收入可持续性强、续费稳定，商业模式更优。2、全B端客户结构，Web安全最直接受益AI安全放量。产品聚焦Web安全（如WAF、抗DDoS），此前PHP漏洞攻击的首要目标就是独立站网站，恰为公司主力客群，最直接受益于AI安全需求爆发。3、安全业务增速有望提至30%，海外占比高且增速更距离。根据公司2026年中报，上半年安全及增值服务收入7.90亿元、同比+22.10%，增速快于行业；。AI安全催化下，长期增速有望提至30%。欢迎交流！ 66. 我们认为金蝶是严重低估和错杀的AI应用标的，欢迎交流，详细纪要请滴滴。金蝶用户大会keynotes。Manage是每位管理者的决策入口：让AI干活，让人拍板。2. AI套件战略定位：金蝶目标成为全球中型企业 AI ERP领导者，用一套 AI 套件覆盖大中小客户，国内外套件为同一套产品，主要给Agent使用。3. AI套件销售策略：客单价显著提升，原 AI 星空中型客户客单价约 5 万；。AI 套件客户 70%-80% 同时采购财务 + 供应链模块，已有近千原 AI 星空客户启动向 AI 套件迁移。4. 企业内部效率提升：今年产研人员规模下降 10%-15%；。Q3 净新增 ARR 同比增长 46%。6.未来灵基有望按效果付费：灵机 Space 商业模式：围绕单一管理目标搭建专属 Space，当前 还无无标准化定价，一客一议。 67. 中广天择现有ego交互数据集近万小时，股东赋能主业发展。较早布局ego业务，多模态数据集已批量交付。1、公司数智中心开展视觉、声音、空间及行为交互数据的研发、采集、生产与精细化标注，数据面向工业生产、公共空间、商业消费、社区家居、体育赛事及自然环境等场景。目前拥有数千人的垂类标注团队，形成涵盖自主采集、算法预处理、人工精标、多轮质检和标准化交付的全流程能力。2025年已经批量交付阶跃星辰等头部厂商，收入实现倍增，业务毛利率高。2029年全运会将在长沙举办，未来几年长沙体育场馆建设加速（预计百亿级投入），相关体育赛事资源向长沙倾斜，长沙体产作为承办方有望受益。 68. 数据集采君逸数码：绑定银河通用，切入机器人数采中心。核心逻辑：具身智能加速发展，高质量训练数据成为产业瓶颈，机器人数据采集中心有望迎来建设需求。君逸数码已取得银河通用数采中心领域金牌合作伙伴资格。数采中心合作实锤。2026年半年报明确披露，公司与银河通用在管网、文旅、教育、数采中心四大领域建立深度代理合作关系。9月1日互动回复进一步确认，双方已签署《渠道合作伙伴合作协议》。自有数据平台形成协同。叠加君逸数码原有政企渠道与系统集成能力，有望拓展数采中心设备销售及系统建设业务。合作方具备产业地位。随着机器人训练数据需求增长，有望打开新增业务空间。 69. 道通科技：物理AI最纯正低估标的。按26年业绩预期，估值仅为十多倍，公司年中分红3.32亿元，占当期上市公司股东净利润76.49%。无人机：30万台存量+30万台增量，在公司软件无人机平台赋能下，每台可营收2000元，空间规模达12亿元。物理AI赋能巡检效率提升4倍、养护成本最高降50%。道通科技单套工业级无人机+自动化机巢+软件平台巡检系统价值约80万元，仅设备端即可形成百亿元级别的潜在市场空间。公司100%归属比例。2026年：1.2026营收入同比增长不低于20%；。且2. AI应用收入超2亿元，并完成高压输入等级35kV、额定功率超2.5MW的SST产品整体设计。2027年:1.2027营收入同比增长不低于20%；。 70. 推荐云天励飞：物理AI芯片稀缺标的。自研芯片覆盖8T-256T 算力需求，协同云、边、端支持物理AI场景。云天励飞自研的DeepEdge10系列芯片采用独创的算力积木架构，能够在国产工艺下实现算力单元的高效灵活扩展，覆盖 8T-256T 算力需求，可实现7B、14B、130B、671B 等不同参数量大模型的高效推理，赋能各类智算推理硬件产品。公司亮相具身智能大会，以推理芯片赋能下一代机器人。1.22亿，公司中标龙岗机器人指挥平台。云天励飞中标AI龙岗一期1.22亿元项目，将为龙岗区打造AI与机器人示范场景提供技术支撑，助力城市治理智能化水平持续提升。风险提示：AI算力需求不及预期；。技术路线变化风险。 71. 赤峰黄金2026Q3业绩点评 20261025。业绩：2026年公司Q3实现营收30.69亿元，同比-8.99%，环比-11.39%；。归母净利润5.53亿元，同比-41.84%，环比-25.65%；。扣非归母净利润5.48亿元，同比-40.01%，环比-27.30%，单季度盈利同环比承压，业绩总体符合预期。点评。产销量：26Q3公司自产金产量/销量分别为2.76/2.94吨，环比-12.9%/-6.7%，销量高于产量约0.18吨，库存释放部分缓冲减产影响。成本：按披露销量加权近似测算，26Q3自产金单位营业成本约445元/克，较Q2约360元/克上升约24%。2技改与扩产持续推进，Q4金矿产销有望明显改善。公司将2026年黄金产销量目标更新为12.513吨，Q4目标产量约3.54吨，较Q3需增长约27%45%，全年目标兑现取决于矿山生产恢复节奏。 72. 爱旭股份：Q4业绩有望进一步改善，27年出货上修，继续重点推荐。1、爱旭股份ABC产品目仍处于供不应求状态，目前生产排期已经排至明年上半年，26Q3合同负债环比增长60%+至8.9亿印证订单饱满。2、随着技改产线陆续投产，公司今年Q4的ABC组件确收量预计环比进一步提升，达到5.5-6GW，全年将超过20GW。26Q3公司已经实现扭亏，26Q4随着销售结构优化，经营性利润有望进一步向好。5、继义乌5GW和滁州6GW的技改，济南项目首期3GW新建产能投产之后，后续天津等地的技改以及济南项目投产规划有望逐步清晰。一系列改造&新投动作达产后，公司ABC产能规模有望达到50GW左右，打开后续成长空间。 73. 珠海冠宇2026年三季报分析：需求仍受行业影响，盈利能力拐点确立。1、珠海冠宇发布2026年三季报，2026Q3实现收入42.95亿元，同比增长1.70%，归母净利润0.36亿元，同比下滑86.67%，扣非净利润0.21亿元，同比下滑90.37%。动力电池方面，1-3季度子公司浙江冠宇收入为23.76亿元，即2026Q3在8-9亿元，但结构上盈利能力较强的无人机占比季节性降低，因而盈利能力环比有所承压，报表少数股东损益-0.21亿元，环比也有扩大。其他财务数据方面，公司2026Q3研发费用5.80亿元，环比提升0.8亿元，汇兑损失约0.5亿元，资产减值损失-0.25亿元。综合看预计2027年归母净利润11亿元，对应PE为15X，继续推荐。 74. 蔚蓝锂芯｜2026Q3业绩点评：单位盈利持续改善、全极耳放量。季度业绩。实现归母净利润3.35亿，同+86%，环+6%；。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/1.5%/6.7%/0.7%，同-0.1/-0.1/+2.6/+0.5pct，环+0.1/+0.2/+1.4/+0.1pct。电池板块：26Q3贡献归母净利2.4亿元，出货量为2亿颗+，单颗盈利约1.2元，环比提升0.2元/颗。其中全极耳出货量为0.195亿颗（环比提升0.06亿颗），预计盈利预计5-6元/颗。LED板块：26Q3 贡献归母净利0.46亿元（其中0.3亿元为非经），行业压力较大，预计后续保持平稳。26年预计出货4000-5000万颗，Q3出货约1000万颗（还有1000万颗滞后交付，主要受下游提货、产品静置时长（不低于8周）影响），确认收入滞后（Q3末存货接近30亿元，同环比大幅提升）；。 75. 朗坤科技：26Q3剔除补税和信用减值影响后净利同增30%，算力业务稳步推进。26Q1-3归母同增14%：营收17.15亿元（同比+23.73%，下同），归母2.84亿元（+13.91%），毛利率34.9%（+0.7pct），期间费用2.02亿元（+0.17亿元，+8.9%，主要因研发费用提升0.16亿元）。26Q1-3利润增速慢于收入主要系：1）所得税费用0.79亿元（+102.3%），主要系补缴企业所得税（26年8月公告下属全资子公司需补缴税款+滞纳金合计2673万元）；。26Q3表观归母同降10%，加回补税和信用减值后净利润同增30%： 营收6.74亿元（同比+26.9%，环比+25.2%），归母0.92亿元（同比-10.1%，环比-6.4%），扣非0.95亿元（同比-7.2%，环比-5.6%），26Q3毛利率33.7%（同比+2.0pct，环比-1.7pct），利润承压主要系1）所得税0.52亿元（+0.39亿元，+288%）；。 76. 藏格矿业深度报告：稀缺的资产组合+杰出的运营水平。1、 公司资产稀缺性：公司是A股唯一的铜锂钾资源平台，铜锂属于全球电气化时代的战略级别金属，钾肥是关系到粮食安全的短缺资源；。2、 铜矿：公司持有巨龙铜业30.78%股权，巨龙铜矿累计查明铜资源量2,588万吨，资源禀赋优越，是全球少有的成长性稳定性兼具的铜矿资源；。海外老挝万象与刚果（布）Kanga项目分别规划200/240万吨年产能，若规划顺利落地，公司钾肥远期总产能有望提升至560万吨/年。5、利润&估值：我们预测2026-2028年公司归母净利润分别为80.73/95.46/101.46亿元。给予公司2027年14倍PE估值，对应目标价85元。 77. 物理AI首推睿创微纳 27年14X。重视睿创微纳作为端侧多维感知芯片（可见光/红外、4D毫米波、激光等）的软硬件数据采集能力！。睿创微纳官网定位：全球领先的物理AI端到端多维感知芯片与系统方案供应商。AI机器人领域，提供红外/可见光、4D毫米波、激光等多维感知芯片硬件及以AI大模型为底层驱动的多维感知AIOS系统，实现感知、决策、执行自主闭环。智能驾驶领域，产品赋能30余款车型及船型；。深度赋能博雷顿新一代无驾驶室纯电动无人驾驶专用矿卡的全天候天眼系统，推动矿山运输正式进入了以机器为中心的新时代。军工&化工。 78. 光迅科技：2026年三季报业绩表现亮眼，Q3单季度净利润同比高增。公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营收116.83亿元，同比增长36.94%；。实现归母净利润12.84亿元，同比增长78.65%；。实现扣非归母净利润12.72亿元，同比增长87.48%；。2026Q3公司净利润呈现高增态势，主要受益于数据中心建设带动数通光模块增长。2026Q3公司实现营收50.73亿元，同比增长54.27%，环比增长32.25%；。实现归母净利润7.02亿元，同比增长102.62%，环比增长105.20%；。实现扣非归母净利润7.04亿元，同比增长121.06%，环比增长106.91%。同时，公司加速海外产能落地，推进东南亚生产基地建设，保障海外订单高效交付，贴近海外主流客户。公司在手订单充足，业务基本面稳定向好。 79. 光库科技收购安捷讯：16.4亿并表优质光无源资产。10月23日公司公告，发行股份、可转债及现金收购安捷讯99.97%股权获深交所并购重组委审核通过，待证监会同意注册后即可实施。总对价16.40亿元（现金4.92亿+股份6.56亿+定向可转债4.92亿，发行价37.25元/股），同时拟募集配套资金不超8亿元（其中4.92亿用于本次交易的现金对价，3.08亿用于补充流动资金）。业绩与盈利高增：2024/2025/2026H1收入5.09/7.86/7.46亿元，净利1.10/1.79/2.05亿元，2026H1毛利率41.96%、净利率超27%，上半年净利已超光库本体同期（1.48亿）。交易对方还承诺2026-2027年累计扣非归母净利3.41亿（低于80%触发补偿、超额部分享40%奖励）。两者可以实现研发+量产的协同。 80. 四川黄金经营更新。三季度盈利同环比减少主要受金价下跌及点价机制影响，公司应对金价下行的手段包括调整露采/地采比例、放缓高成本地采。三季度产量环比略降原因：露天转地下过渡期，地下矿地质结构破碎、回采率偏低；。低品位矿综合利用；。安全环保检查及设备更换有短暂停工。全年还是维持1.7吨的黄金产量预期。股东对公司"四川金矿上市平台、成熟一家注入一家"的定位未变，地勘体系内掌握金矿资源约200300吨，但多在勘查阶段或存在纠纷，短期注入可能性不高，其中东北寨金矿（约8090吨）尚在与政府协商中，两三年后投产、规划年产金约3吨；。张家坪子金矿（约50吨）股权纠纷仍待解决。 81. 星源卓镁信息更新。业绩拐点层面。三季度边际方面，公司镁合金三电壳体收入预期会有明显释放，目前良率也爬到75%-85%的水平，三季度收入和毛利率环比都会有显著改善。车用业务方面，三电壳体是下一步镁合金放量的主要部件，公司在这个领域已经走完了从0到1的阶段，即客户层面的从上汽单一客户延伸到吉利、小鹏、小米、零跑等更多主流客户，公司良率从初期的40%-50%爬升到了75%-85%，目前公司三电壳体产品供不应求，且基本都是供主流车型，未来车型延伸空间很大，下一步比亚迪也有望切换到镁合金，从1到10的爆发阶段将很快来临。远期车用镁合金用量预期可达50kg以上，单车价值量2000元，总市场市场400亿。 82. 金风科技26三季报：风机毛利率符合预期，海外订单高速增长 业绩 1）收入182.84亿，同比-6.76%，环比+0.16%；归母10.21亿，同比-6.95%，环比+7.73%；扣非9.62亿，同比-8.46%，环比-12.73%。 2）毛利率14.47%，同比+1.48pct，环比-2.28pct；净利率6.02%，同比+0.13pct，环比+0.78pct。 风机 1）Q3风机毛利率测算10%左右，符合公司半年报交流指引。Q3风机销量6.64GW，同比-14.93%，环比+5.05%。 2）截至26Q3末，在手外部订单55.10GW，同比+10.49%；其中海外在手订单11.05GW，同比+54.24%，占比首次突破20%，海外订单高速增长。 风电场 1）Q3无电站产品销售及权益风电场转让。 2）前三季度风电项目新增并网868MW，Q3新增并网327MW；截至Q3末，风电场装机合集10717MW。 83. 九州一轨获光模块头部客户重大经营合同 公司公告，全资子公司苏州晶禧半导体与光模块头部客户签订晶圆划片代加工服务合同，合同金额3407万元。经初步测算，此次交易预计产生的利润总额占公司最近一个会计年度经审计净利润的50%以上，且超过500万元，该合同为日常经营重大合同。 我们判断：公司之前主业基数较小，按照规则，未来硅光芯片激光隐切服务、金刚石芯片基板业务如有类似重大合同也将正常公告。 九州一轨金刚石芯片基板北京项目预计近期逐步投产，未来期待订单重要突破，持续力推 84. 德明利Q3营收稳健增长，企业级存储加速成长！。Q3营收稳健增长，企业级业务加速成长！。营收116.45 亿元，基本符合业绩预告中值，yoy+356.64%，qoq+24.25%。归母27.29 亿元，基本符合业绩预告中值，yoy+2902.75%，qoq+2.16%。扣非26.32 亿元，yoy+3507.61%，qoq-21.04%。毛利率32.89%，yoy+22.29pcts，qoq-5.95pcts。净利率23.43%，yoy+19.87pcts，qoq-5.07pcts。存货289.9亿元，qoq+35%，存货增加主要系企业级存储备货。增长系：供应链稳定的同时加速研发推出自研主控，企业级收入规模及占比进一步提升，产品矩阵逐步丰富、产品结构持续优化。企业级增长迅速：Q1-Q3企业级收入82.31亿元，占整体收入比例28.8%。企业级存储深度布局，加快放量。风险提示：涨价不及预期、企业级存储放量不及预期等。 85. 电科思仪2026年三季报点评Q3归母净利润同比+23.60%。前三季度利润稳健增长，Q3归母增速受政府补助增厚。归母净利润2.78亿元，同比+11.04%；。2026H1合并口径下，整机业务实现收入5.53亿元，同比+11.86%，占总营收57.29%；。其中整机销售收入5.42亿元，同比+9.69%，毛利率56.72%，为主要盈利来源。测试系统收入3.21亿元，同比-21.57%，是上半年营收承压的主要拖累项，但毛利率同比+1.70pcts至40.64%；。整部件收入0.75亿元，同比+3.62%，毛利率58.23%。根据招股书，公司计划投入募集资金15亿元，其中高端电子测量仪器生产线改造与扩产项目5.46亿元、新一代移动通信测试研发与产业化项目0.48亿元、技术创新中心3.65亿元、补充流动资金5.42亿元。 86. ST嘉澳三季报简评 业绩同环比大增。26Q3，公司实现营业收入24.04亿元，同比+41%，环比+39%；归母净利润2.14亿元，同比+305%，环比+91%。经营活动产生的现金流量净额6.76亿元，同比+1123%，环比+27%。 生物质能源板块量价齐升。Q3单季销量13.89万吨，销量同比+18%，环比+14%。其中SAF约10+万吨，HVO约2-万吨，生物石脑油约1万吨，单季平均销售价格15354.06元/吨；均价同比+27%/环比+21%。 后续看点：UCOME装置转型UCO加工，后续有望持续减亏；生物石脑油国家标准制定中，后续出口有望实现高溢价；二期前期工作已启动，27年底至28年初有望投产，规模再翻倍；政府股权基金28年到期，上市公司对连云港嘉澳持股比例有望提升；2027是全球SAF政策大年，需求有望持续超预期。 87. 思源电气26年三季报点评：Q3受汇兑&减值等干扰，有望稳步兑现全年目标；。预计海外需求高增势依旧，已成为增长强动能。26Q3单季度营收69.7e(+31%)；。归母净利润/扣非9.4e/9.2e，同比+4.5%/14.6%。26Q1-3营收177.6e(+28%)；。归母净利润/扣非24.0e/23.2e，同比+9.7%/+13.7%。3预计毛利率主要受产品结构+汇兑+原材料干扰。前三季度毛利率30.6%(-1.7pct)，单26Q3毛利率30.9%(-2.4pct)。汇率影响；。电力电子毛利率压力；。原材料涨价等影响。4新签订单保持快速增长、海外需求高增势依旧。26Q3末合同负债44e，较年初增约48%；。较好的新签订单支撑未来业绩。26H1海外收入占比32%，预计Q3海外延续较快增长。5全年展望 收入&订单有望较好的兑现全年增速目标（收入25%+订单30%）。 88. 瑞芯微：物理ai的卖铲人-1026。在各类数采受益标的里，被忽视的。公司作为高端端侧soc龙头，AIoT产品谱系布局全、客户覆盖范围广。下游应用覆盖机器人、机器视觉、工业、AI眼镜/手机/PC等多场景，客户&产品结构均衡。端侧ai时代，端侧模型范式迭代快、应用场景碎片化，而主控soc迭代周期长、算力很难满足多场景需求。协处理器可以像内存一样选配、单独迭代，端侧场景中算力与主控解耦或成为趋势。瑞芯微是当前唯一实现协处理器规模化量产的公司，RK182X在半年时间内已快速导入十几个行业、超300家客户。物理ai场景中，公司已率先实现全面卡位：1） RK3588+RK1820方案已批量供应主流机器人本体公司；。2）下一代协处理器1860年内有望推出。 89. 其中Q3营收69.67亿元，同环比+30.7%/+11.9%，归母净利润9.39亿元，同环比+4.5%/+2.8%，扣非归母净利润9.16亿元，同环比+14.6%/+1.2%；。事件 公司26年Q1-3营收520.2亿元，同比+8.1%，归母净利润28.8亿元，同比+11.2%，扣非净利润20.7亿元，同比+23.3%，毛利率16%，同比+1.6pct，归母净利率5.5%，同比+0.2pct；。公司26年Q1-3营收182.92亿元，同+4.2%，归母净利润13.33亿元，同-8.2%，扣非归母净利润11.60亿元，同-20.9%，毛利率14.5%，同-3.4pct，归母净利率7.3%，同-1.0pct；。其中26Q3营收59.49亿元，同环比+5.7%/-13.3%，归母净利润3.84亿元，同环比-11.1%/-31.7%，扣非净利润3.49亿元，同环比-11.7%/-29.3%，毛利率12.1%，同环比-5.4/-2.5pct，归母净利率6.5%，同环比-1.2/-1.7pct。 90. 寒武纪26年三季度报点评：Q3持续快速增长、存货等前瞻指标积极乐观 】。公司披露26年三季度报。2026年前三季度，公司实现营收95.3亿元，同比增长106.8%；。归母净利润为37.1亿元，同比增长131.5%；。扣非归母净利润为35.2亿元，同比增长148.3%。单季度来看，26Q3，公司营收35.3亿元，同比增长104.5%，环比增长约13.5%。26Q3，存货大幅增加，较26年6月底增加34.1亿元，较25年底增长135.8%，验证了公司前期大规模采购的加速推进，反映出公司积极备货、保障后续产品交付的趋势。预付款项维持高位并小幅增长，体现出公司供应链仍处于相对稳定的状态。AI芯片国产替代趋势确定，公司格局溢价凸显。26-28年EPS预计分别为8.08/21.08/42.96元/股。 91. 物理AI本轮行情我们的理解&数采商业模式及市场空间测算！。1，模型到底发生什么变化？。2，数采景气度究竟如何？。数采市场红海对具身智能可能不是坏事，目前UMI采集成本约60100元/小时、售价100150元/小时，EGO成本与售价均约3050元/小时，部分简单数据采集需求2027年售价或降至10元/小时以内。我们测算两者毛利率分别为40%、30%。我们测算明年EGO、UMI毛利率分别为30%、6%，而真机遥操本年度在EGO及UMI的挤压下盈利能力大幅压缩，短期难以成为主流。我们预计采集数据时长将由2026年的2,000万小时增至2027年的2亿小时、2030年的80亿小时，对应EGO与UMI设备合计市场空间由2026年的约2.1亿元增至2027年的约17.1亿元、2030年的约309.0亿元；。 92. hcdx物理ai：数据需求量爆发，行业从高成本真机向低成本的无本体+仿真转变。具身基础模型数据缺口在3到5个数量级，是制约机器人量产的最大瓶颈。而真机数采成本高、采集慢、数据量小。无本体穿戴数采是分布式采集，利用低成本人海战术深入家庭、商超等真实场景快速沉淀数据。目前公司已率先积累超1万小时的高质量机器人训练数据，月产能目前万小时，后续会扩大到10万小时，单小时价格300元。公司深度切入无本体数据采集硬件制造，目前已成功斩获觅蜂科技（智元生态）的数采设备订单，预计单觅蜂一家客户26/27年5000万/1.5-2亿订单。光轮智能今年商业化进程大超预期，年内已斩获约10亿元量级订单。 93. 锂电：悲观预期已充分反映，估值仅10x历史低位，推荐核心标的！。观点重申。1）市场悲观预期27年不足20%增长、锂电龙头排产下调已充分反映在股价内，当前宁德27年11x，我们预计Q4排产较淡市场已有充分预期，但27年行业可维持25%增长，宁德对明年增速维持20-30%预期，远好于市场悲观预期！。2）锂电高位已回调50%，当前估值已降至10x，材料公司已估值不到10x，市场悲观预期已充分反应，叠加油价回升至100美元+，动力需求依然强劲，支撑27年行业增长。产业链涨价陆续落地、行业估值低位。隔膜Q3头部单平利润有望升至0.2元/平，环比进一步提升；。铜箔Q3涨价落地，单吨净利修复至0.4-0.5万；。风险提示：价格竞争超市场预期。 94. 本周策略观点1026超跌反弹，中性震荡，空间仍未预期上证指数增强ETF鹏华认购代码562713本周五结束价值主动ETF鹏华158903正在开售！。1、周末消息偏中性，昨晚在行业群也分享了，随着美国中选的时间临近，这周初比较关键，特朗普和伊朗都没有继续消耗时间的空间了，布油创下7个月来新高。国内方面，五中全会即将召开，总量政策保持定力，但市场呵护的力度会增强。产业上，OpenAI恢复训练其最先进AI模型，之前吵了一阵的安全问题没人再说，gwy印发文件减缓人工智能应用对就业替代的影响，其他就上证系列指数修订今天开始实施。（仅供内部参考，不做投资建议，基金投资需谨慎）。 95. 追觅近期情况更新。结论:追觅在海外销售数据看上去是正常的，国内份额持续萎缩。在融资没有大额资金落地的情况下，仍存在部分供应商欠款以及个别工厂欠款问题，四季度备货有所缩减sku，预计27年海外营销费用投放会很谨慎。近期数据：内销持续下滑、外销增长。1、Q3：扫地机内销/欧洲/北美/亚太（线上+线下）增速分别约-14-15%/+30-35%/40%-50%/+20-25%，洗地机内销/欧洲/北美/亚太（线上+线下）增速分别约-10-13%/+50-60%/40%-50%/+30%，北美增速高于欧洲主系上年同期基数较低。2、Q4：外销保持稳健增长，内销份额持续下滑。3、盈利能力：洗地机国内Q3亏损，海外保持盈利。近期热点问题。3、MOVA及首驱均有对外出售控股权的想法，但未找到合适买家。 96. 物理AI行情观点&关注补涨标的 261026。继续推荐五一视界；。补涨建议关注群核科技。1、怎么看这一轮行情的起点？。GPT-6 Astra在具身数据集上表现亮眼，尽管在具体垂直任务上的成功率尚不及专用垂类模型，但在整体模型的通用性和泛化性上表现优异，且Astra未针对具身数据集进行大量微调或强化学习，这证明了基座模型进入具身的潜力 。Open AI之外，谷歌、英伟达等大厂均在具身模型上加大投入；。OpenAI甚至开始招聘机器人本体、减速器等硬件环节人员 。国内：京东、阿里系等也在相关领域增加投入 。近期自然选择等国内外厂商验证表明，将其大规模应用于预训练阶段，可显著提升模型的泛化性及在具身任务集上的表现。 97. AI应用风起，哪些方向及个股值得关注？。@计算机（1025）。如何看AI应用持续性？。开源模型能力大幅提升（技术拐点）、Token价格持续下降（成本拐点），AI应用正逐步迎来产业拐点，未来会有更多的AI应用公司兑现增长。美股网安：受益于企业安全预算增加，收入增速环比提速，且收入领先指标同比增速显著提升，行业景气度显著上行。国内网安：行业整体需求暂未看到明确提升，但AI SOC等AI安全需求提升；。行业集中度提升，AI安全竞争态势改善。金蝶国际： 受益于AI套件及AI原生应用在企业端的加速落地，26Q3净新增ARR同比+46.9%，估值低位（3xPS）且低于Salesforce（4-5xPS）。迈富时：前三季度AI应用收入同比增长约114%，高增长继续兑现，估值修复具备业绩支撑。 98. 物理AI打开全面景气度，数采先行，模型能力提升带动硬件放量预期，看好板块Q4行情机会！。模型端进展把应用时间线拉近，数采先行，模型迭代，看好物理AI贯穿Q4行情。2）数采需求持续景气：国内大厂向具身模型加速进军，对应各模型大厂对于机器人特有的数据需求量有望提升，关注数据供应商+数采设备机会！。本体+硬件是物理AI最核心的主线载体，关注T链&Openai链核心标的。1）T链硬件仍将是物理AI核心载体：特斯拉明确V3demo即将展示，有望直接催化板块，同时供应商周度订单环比持续增长，年底周产2.5k预期以及周订单提供明确的景气抓手，T链硬件仍是核心。2）模型+数采：数采【海天瑞声+均普】，数采设备【福莱+奥比】。 99. 物理AI与网安有望成为产业新标杆20261025。本周组合：深信服、海光信息、鼎捷数智、浪潮信息、税友股份、视源股份、中控技术、金蝶国际、国能日新。国产芯片业绩高增，算力租赁价格结构性上行。寒武纪、海光前三季度收入分别为95.26亿元、149.55亿元，同比分别增长106.76%、57.58%；。Q3毛利率分别升至58.69%、58.73%，环比分别提高2.59、3.84个百分点，备货与研发投入支撑后续交付及产品迭代。租赁方面，京津冀A100 80G单卡按需、包月价格本周分别上涨5.39%、6.79%；。截至10月24日，海外B200、H200租金近月分别上涨19.48%、20.16%，国内部分配置及海外高端GPU服务价格保持强势。通用模型向物理AI延伸，高质量数据与仿真需求提升。 100. &郭鹏三季报渐次披露，高成长与红利压舱石共振。截至10月23日，23家环保样本公司发布三季报，其中垃圾焚烧、水务运营资产保持稳健增长：绿色动力 26Q1-3营收28.77亿元（同比+11.43%）、归母净利润7.32亿元（同比+16.90%），Q3毛利率51.73%（同比+4.8pct），经营效率提升驱动盈利质量改善；。创业环保 26Q1-3归母净利润7.18亿元（同比+2.34%）、扣非归母净利润同比增长12.72%，经营性现金流净额17.62亿元（同比+238.03%），应收账款较26H1末再降2.65亿元，回款改善显著。业绩端，山高环能 26Q1-3归母净利润9116.88万元（同比+73.29%），其中Q3同比+116.47%、环比+22.08%，26Q1-3毛利率29.45%（同比+6.68pct），自产油脂比例提升、低毛利外采收缩逻辑持续兑现；。建议沿两条主线布局：原料端能；。 101. 周报：AI叙事延展，重视行业十五五规划。近一周（10/19~10/23）：A股0.53%/沪深300跌1.57%/上证指数跌0.69%/创业板指数跌3.18%；。海外恒生指数跌4.52%/恒生科技指数跌5.76%/指数跌0.71%。AI技术由助力效率提升向内容创作快速发展，IP价值持续释放，行业围绕AI+IP+出海三条主线有望实现高质量增长，重点关注商业模式较优赛道，及估值具修复空间的标的。广电总局印发广电视听十五五规划，2030年行业AI渗透率目标达95%以上。市监局等七部门印发广告产业十五五规划，目标至2030年广告产业规模年均增长10%左右。2影视：红果用户规模与粘性仍增长，多家影视公司年底起AI片单密集，关注AI影视变革升级。维持盈利预测/估值/目标价。 102. 周观点及活动汇总 20261025。观点更新。（一）泛AI科技方向。（1）AI基建端，化较多的公司，如杰瑞股份、鼎泰高科、大族数控（电子组）、豪迈科技等。（2）AI应用端，聚焦物理AI和机器人，筹码集中度低，海外oai、T、NV等大厂持续催化，近年来Q4机器人板块主题交易均跑赢。配置层面关注T链、OAI链、国产龙头、模型数采四大主线方向，具体标的池欢迎私信沟通！。（3）此前因AI通胀而需求受损或成本承压的硬件板块绝对低位的修复，如果链的博众精工、扫地机头部两家公司、九号公司。（二）非AI方向上。二手船价环比继续大涨、与新船价格大幅倒挂。此外，船舶行业智能焊接快速放量的柏楚电子 当前估值也具备相当性价比。活动情况。 103. 周观点更新 1026。1、不完美的底部：恐慌情绪接近历史高分位数（90%），但筹码出清程度略有不足，市场短期之内或有反弹，但在外部条件不变的前提下，中期仍需去杠杆。大周期反转路标：美债利率重新下降。2、短期视角。（1）超跌反弹的电子、通信、机械设备、电力设备细分。（1）防御首选船舶：30年级别独立周期，世界级竞争力，中国船舶27年PE<9倍，中报账面净现金占市值45%。（1）爱旭股份Q3实现单季盈利，BC组件龙头率先走出光伏周期底部，供给端政策加码，行业预计27H1加速出清。（2）悲观预期反映充分、基本面及后续业绩存在超预期可能的：锂电材料与电芯龙头。物理AI逻辑顺、筹码轻、催化密、板块容量大，有望承接科技资金轮动。 104. AI新材料周观点-20261025。1、本周市场观点。从筹码角度看，经历持续调整后，部分标的出现抛压释放、空头衰竭的迹象。往后看，明年12月各大CSP厂商将陆续披露2027年资本开支指引及融资安排，届时市场对27年算力需求和业绩兑现的判断有更强信心。另一方面，应用端仍在积极探索新增场景，Agent、物理AI等方向持续推进，一旦出现重大产业进展，有望改善市场对AI长期需求的预期。Q3公司自由现金流转为净流出21亿美元，而去年同期为净流入106亿美元，市场对AI资本开支持续增长及现金流承压的关注升温。3、 重点关注方向：仍然看好材料升级、新技术渗透率提升、国产链扩产及国产替代三条主线。（2）国产链扩产：推荐体。 105. 山证有色-李治当下有色怎么看1026。当前有色板块整体处于宏观压制与基本面博弈的震荡寻底阶段，板块内部呈现明显的分化特征。短期受美联储加息预期、美元走强及地缘冲突等宏观因素压制，但中长期来看，部分供需偏紧、具备资源壁垒的品种仍具备配置价值。各细分板块观点如下。1. 贵金属（金、银）：震荡筑底，关注明年降息预期与避险情绪。但中长期来看，铜矿供给刚性（品位下降、扰动频发）与AI算力、电网、新能源等新兴需求增长形成支撑，铜价中枢具备上移基础。锂：受锂电池排产数据及新能源终端需求影响，阶段性呈现上行趋势，但受限于产能释放及行业周期影响，波动较大。铜：高争民爆（实际资源注入进展大超预期）。 106. 创新药周报20261025：默沙东/Moderna肿瘤疫苗发布III期详细结果。III 期INTerpath-001临床结果显示，在接受手术切除的IIB-IV 期皮肤黑色素瘤患者中，intismeran autogene + K药 vs K药单药。2年无复发生存期 (RFS) 率：82.2 vs 70.0% （HR=0.58，95% CI, 0.450.75）。2年无远处转移生存期 (DMFS)率：88.5%和80.2% （HR=0.62，95% CI, 0.450.85）。此前的II 期KEYNOTE-942 临床结果显示，在IIIB-IV 期患者人群中。5年RFS率：72.4% vs 49.1% （HR=0.51）。5年 DMFS 率：83.9% vs 65.4%（HR=0.41）。II期SWOG S1801试验显示：在III-IV期患者中，术前3次+术后15次K药vs术后18次K药的2年EFS%为72% vs 49%（HR=0.58）。两位黑色素瘤治疗领军人物指出：在临床实践中仅有约20%的患者适合新辅助治疗（Paolo Ascierto教授）；。 107. 双十一抖音美护数据跟踪。2026年双十一启动时间为10月15日，2025年双十一启动时间为10月9日，目前数据有错期影响。10月15日-23日。（1） 珀莱雅：3.8亿/yoy+34%。（2） 毛戈平：1.1亿元/yoy+42%，日销平稳，维持在千万级以上，去年主要是18号达播专场日销2000w+,放量较多。（3） 林清轩：1.1亿元/yoy+23%。（4） 薇诺娜：1.4亿元/yoy+23%。（5） 可复美+可丽金：1.4亿元/yoy+34%。（6） 若羽臣合计1.8亿/yoy+127%，其中绽家1.35亿/yoy+398%，斐萃4759万元/yoy-11%。10月1日-10月23日。（1）珀莱雅：4.9亿/yoy+2%。（2） 毛戈平：2亿元/yoy+16%。（3） 林清轩：2.4亿元/yoy+42%。（4） 薇诺娜：2亿/yoy+1%。（5） 可复美+可丽金：2.1亿元/yoy+7%。（6） 若羽臣合计2.4亿/yoy+27%，其中绽家1.7亿/yoy+198%，斐萃7388万/yoy-45%。 108. 风险资产在多资产间的性价比在提高。组合策略：滞胀冲击，风险资产全面下跌。全球盈利增长看AI，通胀是既看AI、短期更看美伊问题。除美股、铜以外，其余主流大类资产的波动率都已升到60%甚至80%以上的水平（日经、黄金、白银）。（4）资金面出清需时间，ETF放量、融资去杠杆负循环阻断、活跃私募降至67.5%，但彻底出清仍需时间，动量与景气策略或弱势，PB-ROE低估值质量策略占优。截至2026年10月，法德10年期利差升至150.3bp、处2001年来99.8%分位，为2011年来最高。但欧元区银行CET1达16.0%、LCR达154.9%，主权银行负反馈未形成，仍属再定价而非危机。（1）Meta上调全年CAPEX指引下限至1350亿美元，特斯拉下调指引，未带动北美科技巨头CAPEX预期上调。 109. 造船行业周度更新系列（32）：运价维持历史高位，二手船价继续环比大涨，造船&海工长景气周期趋势向好，重点看好松发股份、中国船舶、中集集团、中国动力。二手船价环比继续大涨，与新船价格大幅倒挂： 本周Clarksons新船价格指数186.7点，环比上周持平。2026Q1~Q3新船订单创2007年以来新高： 2026年9月全球新船订单约800万CGT/220亿美金，同比分别增长13%/12%。2026年Q1~Q3全球造船订单约7071万CGT/2050亿美金（油轮/集装箱船/散货船/气体运输船分别占比30%/28%/15%/14%），分别同比增长57%/55%，新船订单量超过2024年前高，创2007年以来新高。目前全球造船厂在手订单约2.26亿CGT/6.01亿DWT，在手订单保障年数4.56年，造船行业景气持续。核心观点。 110. 汇报3电力设备：出海、国内相关公司再梳理-1025。出海。以【思源电气】为典型，26Q3存货64.42亿元，同增约30%，主要增长来自发出商品未确收。公26Q1-Q3海外同增超50%，美国中压9月、10月订单3-4、4亿元+，预计11月进一步环增。公司26Q1-Q3在手订单139亿元，同增13.5%，其中高压板块110亿元，同增19%。预计26H2业绩增长仍有压力（对应交付25H1低价中标项目），但27Q1开始预计进入业绩拐点，对应25H2、26H1的国内配网区域联采中标价格触底反弹。东方电子配网中标份额持续提升、海外业务稳定起量，在手订单超行业增速增长，预计25H2及后续配网招标的量价回升将支撑27-28年业绩增长，26、27年公司经营性净利润8、10亿元，当前17、14X，继续重点推荐。 111. 本周电力设备重要信息回顾（10.19-10.25）。1行业要闻。国网前三季度固定资产投资超4500亿元，同比增长5.2%【10.23】。思源电气-三季报2026年前三季度营收177.62亿元、归母净利润24.03亿元，同比分别增长28.46%、9.66%；。第三季度归母净利润9.39亿元，同比增长4.53%。中国西电-三季报2026年前三季度营收187.91亿元、归母净利润11.54亿元，同比分别增长10.80%、22.95%；。第三季度归母净利润4.66亿元，同比增长36.88%。归母净利润12.31亿元，同比增长25.34%。第三季度归母净利润4.14亿元，同比增长30.50%。东方电子-三季报2026年前三季度营收60.29亿元、归母净利润5.19亿元，同比分别增长16.74%、4.79%；。第三季度归母净利润1.16亿元，同比下降39.86%。 112. AIDC周度跟踪@20261025。AI行业动态。1. 盛弘股份披露三季报，前三季度营收27.71亿元+25.05%、归母净利润3.66亿元+32.31%；。2. 新雷能披露三季报，前三季度营收10.93亿元+17.74%、归母净利润亏损0.90亿元；。1. 江海股份披露三季报，前三季度营收49.20亿元+19.50%、归母净利润6.24亿元+16.71%。2. 蔚蓝锂芯披露三季报，3Q26实现营收26.80亿元，同比+28.38%，环比基本持平；。归母净利润3.35亿元，同比+86%、环比+6%。其中锂电池业务营收15.4亿元，同比+65.78%，增长弱于预期主要由于直供订单延迟及代工订单提货节奏影响。1. 冰轮环境预计前三季度归母净利润5.56亿6.42亿元+30%50%，增长主因控股子公司顿汉布什海外数据中心冷源装备业绩较快上升。 113. 商业航天本周新闻 | 2026.10.25。国内新闻。上半年商业航天一级市场融资151亿元89起 2026年前三季度，商业航天领域已证实的单笔金额前五大股权融资依次为：垣信卫星约70亿元B轮（8月）、星际荣耀50.37亿元D++轮（2月）、长光卫星近50亿元股权融资（7月）、国星宇航35.5亿元新一轮（4月）、箭元科技超23亿元B系列（9月），资本加速涌入商业航天赛道，行业景气度持续上行，头部企业融资能力进一步与尾部拉开差距。电子专用设备销售；。光通信设备制造等，这是航天科技集团继2024年9月成立注册资本12亿元的商业卫星公司后，再次于卫星通信链条落子，"制造+运营"布局逐步成形，国家队在卫星互联网商用端的整合步伐明显加快。 114. 航空本周板块低位调整，油价扰动犹在。本周事件：本周仅中国东航（+0.95%）上涨，春秋航空（-3.63%）、华夏航空（-2.04%）、海航控股（-1.67%）跌幅领先。本周国际原油价格仍高位波动。截至10月23日，英国布伦特原油现货价报收于126.93美元/桶，周环比+8.55%，年同比+92.38%。截至10月22日，新加坡航空煤油现货价报收于177.21美元/桶，周环比+1.99%，年同比+106.95%。投资观点：短期油价制约，股价向上待催化。油价高位波动对股价及业绩存在扰动，但我们认为后续负面扰动的边际影响或趋于有限。当前板块处于高赔率区间，建议关注修复双主线：成本管控能力强、经营韧性突出的【春秋航空】以及有补贴支持的【华夏航空】；。 115. 基础化工：继续关注高性价比龙头白马20261025。基础化工PE、PB历史分位数为54%和38%，处于历史偏底部区间。万华华鲁宝丰新和成华峰扬农卫星PE-TTM约为13/13/10/11/16/16/8X，分别处于1995年以来的11%/28%/1%/10%/23%/10%/1%的历史分位数；。PB-MRQ分别为1.8/1.5/3.0/2.3/1.5/1.7/2.2X，分别处于1%/13%/33%/24%/11%/4%/26%的历史分位数。因原材料涨价，氨纶毛利润22元/吨，周环比-77元/吨。价差0.8/4.8万元/吨，周环比-11.6%/+1.8%。磷 本周磷矿石均价997元/吨，环比-0.1%，同比-2%，整体保持稳定。钾 本周氯化钾均价2944元/吨，环比-2.5%，同比-8.9%，库存高位对价格有所压制，周五协会已召开年度供需对接会，化肥流通有望提振，随着后续冬储开启，钾肥价格有望回升。 116. 石油石化周观点：油价冲高震荡，石化产业链利润承压 20261025。地缘冲突再度引爆油价，截至10.23收盘，布油报收117.38美元/桶，WTI报收103.44美元/桶。成品油。主营炼厂最新装置开工率73.6%，独立炼厂53.0%，环比小幅回升。国内柴油最新价格9341元/吨（+24元/吨），裂差1637元/吨（环比-68元/吨）；。汽油最新价格1.04万元/吨（环比+27元/吨），裂差1083元/吨（环比-381元/吨）。乙烯东北亚/丙烯华东地区最新价格分别为1160美元/吨和1.07万元/吨，环比+2.7%/+2.4%；。本周乙烷裂解制乙烯/PDH制丙烯价差分别为4014/1382元/吨，环比+187/+44元/吨；。乙烯/丙烯开工分别为81.2%/69.7%，环比-0.5/+0.2pct。本周瓶片开工率、厂内可用库存天数分别为58.3%、6.9日，周环比-0.7pct、-4.1%。 117. 造纸数据周度更新：需求疲软，纸价小幅下行。木浆：本周针叶浆现货价格进一步下跌，阔叶浆现货价格涨势暂缓，期货盘面走弱拖累现货价格，下游接单情况较弱；。本周卓创阔叶浆/针叶浆价格分别-15/+3元/吨。文化纸：本周价格略有下滑，规模纸厂检修停机增加，成本压力下挺价意愿明确，但需求端无明显起色，供需延续疲软；。本周卓创文化纸价格持平。白卡纸：本周白卡纸市场价格窄幅下跌，终端需求延续疲软，经销商为促进出货部分让利50-100元/吨；。本周卓创白卡纸价格跌30元/吨。本周卓创箱板纸/瓦楞纸跌18/46元/吨。 118. 游戏观点周度更新1025：AI驱动游戏供给爆发，精品内容与头部平台价值有望凸显。观点更新：1）AI游戏短期质量参差：10月 Steam新品节试玩游戏超8000款，接近6月场的两倍，SteamDB 统计其中36.4%披露使用生成式AI，而6月是19%，但部分低质量AI游戏也引发玩家差评，AI游戏平台核心壁垒为数据飞轮和推荐算法：【心动】TapTap、【腾讯】Craft、【恺英】Soonplay。2）游戏出海持续景气：根据伽马数据，Q3国内游戏市场大盘yoy+5.1%；。其中自研游戏出海收入yoy+15.6%。本周重点。《火炬》Q4新赛季前几日三方数据超越Q3，环比持续向上；。腾讯《影之刃零》10.29正式上线，全平台愿望单超300万（标准版单价268元），腾讯持股26.34%。三七《LA》9月收入破2252万美元创新高，《Z Route》环比+71.2%。 119. 周观点：草铵膦、合成氨价格上涨，看好全球化工反内卷大周期+AI需求大周期。2026年10月23日，数为118.08，较2026年10月16日下跌1.14。万华化学据卓创资讯，10月23日，纯MDI价格22750元/吨，环比+400元/吨；。10月23日，聚合MDI价格18025元/吨，环比-425元/吨。卫星化学据Wind，2026年10月23日丙烯酸价格为7900元/吨，环比-350元/吨。华鲁恒升据百川盈孚，2026年10月23日乙二醇价格为5581元/吨，环比-196元/吨。据卓创资讯，2026年10月23日尿素小颗粒价格为1710元/吨，环比+20元/吨。宝丰能源根据卓创资讯，10月23日，PE价格10042元/吨，环比+98元/吨，PP市场价格10757元/吨，环比+115元/吨。炼化根据百川盈孚，本周PX价格9991元/吨，环比-164元/吨；。纯苯价格为10486元/吨，环比+23元/吨；。详见报告。 120. 继续call煤炭再上车机会，调整即时机。供给端仍旧受限。近期市场保供和核增的政策信息较多，但从开工率反映仍显乏力，山西省当前开工率仅微弱反弹1.15个百分点至64.37%，较矿难之前的71.3%仍有6.9Pct差距；。内蒙和陕西的开工率反而出现下滑：内蒙古煤矿开工率88.68%，环比下跌0.57个百分点；。陕西省煤矿开工率90.13%，环比下跌0.64个百分点。煤炭长协基准有望提升。煤和电双方将形成统一战线。三季报有望同环比提升。从港口煤价对比，前三季度均价同比去年上涨约132元（从674到806元），涨幅20%；。三季度环比二季度上涨约60元（从818元到878元），涨幅7.3%。当前煤价报1035元，再创年内新高，四季度有望维持在高位。 121. 食饮周周谈116期：下周反弹后弱震荡，维持必选防御观点。当前市场共识偏向反弹而非反转，市场金观望情绪浓厚，普遍偏好低位有业绩/主业支撑的标的，以个股选择为主。当前估值较伊利更具性价比，明年利润有望达60亿以上，分红率存在提升空间，困境反转逻辑持续兑现。新乳业：低温奶区域掌控力强，成本上涨期提价对冲能力优于常温乳企。白酒：行业磨底分化加剧，板块承接避险资金，静待动销拐点。金徽酒/迎驾贡酒：周期已见底，三季度业绩下滑幅度收窄，确定性向上，机构关注度逐步提升，具备价值修复弹性。金达威：厄尔尼诺最强受益标的之一。公司藻油产能持续释放，明年业绩弹性充足，产能期权带来持续股价催化。 122. 保险周周谈・第40辑：2026年9月人身险保费回暖，财险单月转负。10月23日，国家金融监督管理总局披露9月人身险和财产险公司经营情况表，人身险累计保费增速转正，财险累计保持增长、但单月转负。19月人身险公司原保费收入3.86万亿元，同比+0.5%，较前8月回升0.7个百分点；。9月单月保费2912亿元，同比+10.5%，较8月的-13.6%明显改善。其中，寿险单月同比+14.5%，贡献主要增量，健康险、意外险仍承压。财险累计保持增长，单月增速略降至负值。9月单月保费1509亿元，同比-0.1%，其中车险、非车险分别同比-0.2%、+0.1%。非车险仍是财险累计增长的核心来源，但健康险单月增速由8月+28.9%降至+2.8%，需关注增速放缓的持续性。 123. 机器人数采重要推荐标的【峰岹科技+科达利】更新20261025。1峰岹科技。数采产品。传感驱控模组 = 传感器（位置 / 流量 / 温湿 度等）+ 信号调理 / ADC + BLDC 驱控 MCU + 电机一体化的关节 / 执行模块。"传感 + 芯片" 如何组成数采核心产品？。1感知层（收购的传感器公司Sciosense 提供）。MEMS 传感单元采集物理量（气体 / 温湿度 / 压力 / 流量）。时间数字转换 + 信号调理芯片做前端：把模拟传感器信号高精度数字化、做时差法测量，本身就是 "数据采集前端 (AFE)"。2科达利。启云星辰有望以场景化服务沉淀真实产线数据，与下游客户形成业务联动，开展工厂环境下的应用场景数据采集和训练，同时反哺研发迭代，优化产品矩阵，构建服务引流-数据赋能-产品升级的可持续商业生态。 124. 物理AI 谈谈几点思考！。投资策略的三层逻辑继续重点推荐板块龙头20261025。结论：我们在思考本轮主线，与英伟达对物理AI的长期布局方向基本一致。物理AI应该开始转向商业模式闭环验证+订单落地。三个层面。赛道层面：商业模式清晰且进入商业化阶段。当前三大高确定性增量赛道分别为AI制药、高端制造、具身机器人+智能驾驶，与英伟达全球布局方向完全对齐。高端制造、机器人则对应中长期产业渗透，对应可验证的项目订单与现金流改善。个股层面：重视具备先发优势的赛道龙头。优先选择已率先切入高潜力细分赛道、格局初步清晰的公司，我们认为 报表上需要看到物理AI的收入或者订单放量，更具备中长期配置价值。 125. XB机械关于物理AI行情的思考：别猜顶部，请抱紧这轮全球科技玩家的超级共振。拒绝恐高，重视超级共振的持续性。当前物理AI的行情绝不仅仅是短期主题炒作，而是全球科技巨头真金白银砸出来的产业主升浪。从海外的特斯拉、英伟达、Meta、OpenAI、Amazon，到国内的智元、宇树、字节跳动、阿里，软硬双端的大厂正以前所未有的密度集中发力。这种中美共振、全球顶尖科技玩家下场秀肌肉的豪华阵容，决定了本轮行情的持续性和级别将远超市场当前的保守预期。短期看数据，终局必将回归本体。真机数据是壁垒极高的核心资产。谁掌握了能真正在三维物理世界跑数据的机器人本体，谁就卡住了数据的源头。 126. XN智能制造物理 AI：感知与数采先受益，执行与场景终兑现1026。行业价值向"数据+感知"迁移，真机样本是当前卡点。数据需求持续放量，感知与数采硬件最先受益。2026年产业端数据采购需求集中爆发，大额常态化订单落地。真机场景数据价值最高，终局走向虚实双闭环。行业长期将形成真机少量校准+仿真大规模扩量+真机回传验证的虚实双闭环模式，数采与仿真价值持续提升。随人形机器人产业化提速，电机、关节、灵巧手等核心执行部件持续放量。机器人产品占2025年营收约3.3%。控股85.7%浙江希尔机器人，希尔联合智元、上虞国资设立杭绍具身智能创新公司（上虞40%、希尔30%、智元30%），深度绑定智元生态，受益人形量产放量。 127. 机器人大脑颠覆性概念，重视物理AI数采硬件的新机会｜1026。我们认为本轮核心催化是openai模型对vla和wm的概念颠覆性+机器人整体板块调整到位，在openai模型的概念下，复杂任务可以逐步交给通用模型规划，而精细动作、接触控制和失败恢复仍依赖专用模型及物理反馈，因此在引入力觉 触觉 、关节状态、运动姿态等核心数据采集 的现实参数，能够极大效率提高模型泛化性。数据采集&标注清洗。当前具身智能大模型的核心问题依然是数据缺乏 问题，对应数据采集的规模及配套硬件；。数据后处理 则可能延伸到有效数据产出效率，因此配套数据清洗 、数据标注 等产业需求，最终输出高质量数据集和实现模型更高通用性。 128. 端测SoC板块，为何关注度倍增？。1.接下来，AI应用是大势所趋（虽然老调重弹多年），科技公司ARR提升依赖AI应用落地，大模型训练接近阶段性瓶颈。端测离线大模型能力得到显著提升，海外大厂预计相继推出端测硬件产品。2.存储缺货涨价对SoC公司业绩有一定影响，但不是全面受影响，反而部分厂家受益于库存存储芯片涨价，出了利润+抢了份额。3.SoC公司产品在升级，多数都在往中高端产品迭代，更高算力+更先进制程+低功耗+小尺寸+集成更多功能模块+适应更多应用场景等，必然打开更大应用空间。4.存储缺货涨价压制SoC公司业绩预期早晚被解除，而且这一天不会太晚，业绩全面恢复增长指日可待，股价反应可以适当前置。 129. Q3业绩加速向上@1026 当前通信板块普遍调整至27-28年10X估值。重点推荐27年业绩大幅增长的光模块、光无源、光芯片、光纤缆、国产设备/芯片等方向。 单Q3业绩超预期 1光库：营收8亿+106%；归母1.4亿+124%；毛利率37%+3PCT。并购安捷讯审核通过！ 2仕佳：营收12亿+116%；归母2.7亿+226%（计提0.5亿激励费用）；毛利率40%+10PCT。 3光迅：营收51亿+54%；归母7亿+103%；毛利率26%+1PCT。 4移远：营收85亿+35%；归母6亿+132%；毛利率24%+7PCT。 1Meta：26年CAPEX预计1350~1450亿美元；MUSE注册用户超1000万；2SPCX：SI单Q收入76亿美金，环增195%。 130. 20261026-看好航展催化叠加基本面反转预期。整体观点：12月珠海航展催化板块行情，基于传统板块估值仍处于历史低位，人事、十五五规划等有望落地，内需长期需求、军贸出海、高端民品拓展的产业趋势强化。1军贸（航展强催化）。推荐逻辑：本届航展是印巴空战后首届航展，国际化程度、展品规模更高，有望加速中国装备走向世界。重点关注：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、国睿科技、洪都航空、国科军工。2商飞商发。推荐逻辑：大国博弈、赛道空间够大且商业模式闭环、位置底部（可选标的多）。重点关注：航发动力、航发科技、中航高科、航材股份、航发控制、万泽股份、图南股份、航宇科技、航亚科技。3AI链。看好超级电容、新型电源在AIDC新增刚性需求。 131. 小金属1026。重视正海磁材；。锡去库显著、钼基本面仍在上行。稀土：供改迈向关键一步。稀土：氧化镨钕本周价格为72.29万元/吨，环比下降2.86%。价格波动更多为旺季有所落空而下跌、但我们认为底部支撑仍在。近期来看对日表述相对强硬，稀土板块战略价值有所增强。短期关注受益机器人板块上行的正海【变化较大、私聊】、金力等。继续看好中国稀土、中稀有色。钼精矿本周价格为5410元/吨度，环比下降1.46%。钽矿本周价格为243.5美元/磅，环比持平。锭本周价格为37.17万元/吨，环比下降1.90%；。锡锭本周库存为5088吨，环比下降13.79%。但凡流动性有所恢复、锡价有望突破50w，华锡锡业新金路银锡。钨精矿本周价格32.31万元/吨，环比上涨10.70%。 132. 三类油最新更新 二类油价格已经从9000多上涨至破1万，我们预计二类油会涨到1.5万/吨，三类油价格已经突破2w，本周有望继续上涨 除了很多人关注的卡塔尔Pearl GTL的产能不可抗力外，巴林的Bapco的三类油产能现在也处于不可抗力中，该厂母炼厂核心渣油加氢装置（LC-Fining）被击中起火，原料受限及波斯湾航道封锁。该装置产能40万吨，到目前为止也停止对外出口。 继续强烈推荐博汇股份 133. 创维数字：Q3业绩大幅上升，战略备料充足，物理AI+智能终端两点开花。10月23日晚，公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入85.97亿元（+33.15%），归母净利润2.44亿元（+184.42%），扣非归母净利润2.12亿元（+153.91%）。前三季度整体毛利率约14.98%，同比提升约1.8个百分点。存储芯片涨价，创维大量囤料锁价，资产负债表全面扩张。受存储芯片等原材料价格上涨影响，公司期末存货61.37亿元（+129.68%）、预付款项2.24亿元（+54.03%）。智能终端驱动收入高增，订单端信号积极。公司披露收入增长主要系智能终端业务收入增加，期末合同负债1.76亿元（+153.77%），预收货款与产能投入同步高增，锁定后续交付的确定性。欢迎交流！ 134. 物理AI上游数据相关标的，除了我们近期调研交流的【五一视界】【凡拓数创】【丝路视觉】等，我们也持续提示以下标的投资机会。【风语筑：物理AI上游空间数据标的。在生态层面，公司作为共建单位参与杭州具身智能人才培养与考试认证中心；。参与杭州国家级具身智能中试基地相关场景建设落地具身智能展示应用推广中心；。与字节即梦AI合作数字内容生产等AIGC应用场景。公司依托CG与空间重建能力，将空间场景资产、仿真环境与合成数据能力相衔接，持续输出物理AI训练素材，开辟第二增长曲线。【宝通科技：依托矿山、钢铁等工业场景资源布局物理AI赛道。与海康威视在工业巡检、智能监测方向签署战略合作。 135. 领导好，物理ai需求爆发，机器人硬件为核心载体，再次强call北特、双环、恒勃。特斯拉业绩会已经给Optimus一个清晰的时间线指引：短期1-2万台，用于数据采集训练。最快明年年底达成周2万台产能（年化100万台），届时能够对外出货。前期市场对机器人悲观，预期修复结合后续催化清晰，物理ai有望成为主线而非昙花一现。继续推荐在T有产能有量产能力，北特、双环、恒勃。同时更核心的在于，公司自动化产线已成熟承接客户需求，昆山产能周千台、泰国产能年底落地。预计单机价值量万元以上，明年假设10万台出货，有望实现10亿+收入，为核心弹性公司。同时考虑到国内人形机器人的卡位，预计26年仅人形业务有望实现3-4亿收入。 136. 重点提示物理AI数采机会，继续重点提示宝通科技 & 风语筑。宝通科技：公司正从智能输送+游戏向物理AI+工业具身智能升级，核心看点是与光轮智能合资设立无锡宝光物理人工智能科技有限公司，围绕矿山、钢铁、港口、深空等高价值场景共建机器人持续学习基础设施，打通真实场景采集仿真合成模型训练真机部署数据回流的闭环。当前物理AI业务仍处早期，需跟踪订单落地、数据产品化进度及机器人商业化节奏。同时与字节跳动即梦AI合作，AI视频生成可将内容制作周期从20天缩短至5天、成本降低约60%，并与宇树科技共建具身智能展示与推广中心，推动人形机器人在导览、演绎场景的常态化运营。 137. 东方精工（002611）：具身智能数据工厂落地，双中心同步发力，真机数据价值加速兑现。人形机器人迭代核心瓶颈转向高质量动作数据，北京石景山全国最大人形机器人数据训练中心（二期）持续推进，由石景山政府牵头，联合京石科创、乐聚机器人、虚拟动点共建，打造标准化 数据工厂，搭建 16 个真实场景，年产 600 万 + 条训练数据，依托 OptiTrack 亚毫米级光学动捕系统完成高精度动作采集。大模型落地物理世界，实景动作数据是核心原料。抓取、行走、全身协同等机器人动作，都需要在真实场景中反复采集沉淀，行业需求持续爆发。 138. 鸿富瀚持续推荐1026：明年10倍pe的人形机器人标的 机器人板块：当下已经拿到海外大厂人形机器人大单数千万美元级别，年内交付，公司预期明年数十亿，后年或百亿。这一块利润明年或5亿，后年20多亿。 物理ai应用场景在机器人板块一旦落地，最先验证的场景或在物流等领域，公司已经拿下海外物流巨头巨量订单，且估值10倍pe，持续重点推荐。 139. ｜邦瓷&星源材质：MFC及压电陶瓷实质性断供，10月订单大超预期。此前MFC产业链中市场主要对高凯认知和跟踪较多，路演交流中我们一直强调星源&邦瓷在中格局好、份额高，本次交流我们认为主要有两个亮点：1）华丞电子交流对MFC国产化速度与订单情况表述积极；。2）邦瓷订单超预期，能够得到验证。按国内设备市场规模3.5-4ke、MFC在BOM成本中整体占比5%计算，全年半导体MFC市场有望达到约100亿元，预计今年国产化率可达到25-30%。公司产能已从9月底日产400只提升至目前日产700只，本次邦瓷启动200万只MFC压电陶瓷扩产，所需设备已陆续到位，预计随订单情况于明后年逐步释放，表示不排除两年后进一步扩至500万只。 140. 光伏设备9月出口数据梳理。光伏相关设备海关数据可跟踪性较强的主要在单晶炉+切磨抛环节，84961010为利用温度变化处理单晶硅的机器及装置、84861020/30为制造单晶柱或晶圆用的研磨设备/切割设备；。1）单晶炉：9月 浙江 向美国出口16.7亿元、7-9月浙江累计向美国出口34亿元（7月10e+8月7e）。24年/25年/26年1-9月，全国总出口额分别为14/13/36亿元，浙江向美国出口分别为1.7/0/34亿元。【晶盛机电】。24年/25年/26年1-9月，全国出口额9/7/10亿元，山东、浙江向美国出口分别为1.2/0.5/5.5、0/0/1.4亿元。【高测股份、晶盛股份、宇晶股份】。24/25/26年1-9月全国出口额35/25/52亿元，江苏、广东向美国出口分别为0/6/17、0.82.4/12亿元。 141. 美国财政部发布COINS法案实施细则征求意见：禁''股权''放''许可''，License出海主通道不变。事件：10月22日（美东时间），美国财政部发布《对外投资安全计划法规》拟议规则，《全面对外投资国家安全法》（COINS法案）首次将生物技术纳入对外投资''禁止技术''清单（仅禁止档、无通报档）。目前为征求意见稿，无法律约束力，公众评论期至12月7日；。法定立法期限指向最终规则约2027年3月落地。现行规则（仅芯片/量子/AI，不含生物技术）继续有效。管什么：管''资本持股''，不管''技术买卖''。覆盖范围：药物化合物（小分子、单抗、细胞与基因治疗、疫苗及递送系统）、脑机接口、生物制造设备、测序/流式细胞仪/LC-、生物信息学与实验室自动化。非美国主体与华BD不受任何影响。 142. 四条选股思路：按照边际变化排序为：数采>O链=场景>T链。数采硬件壁垒最高的为触觉，核心品种福莱、汉威，两者合计市值240e左右，而数采未来一年可以产生46e收入、12e-15e利润、30x对应400e左右市值。其次相机&其他：奥比、奥普特、华依等。O链：O链端侧品种较少，主要为长盈、bz批量供货的是长盈、bz、福立旺、维宏股份，前两者本年度均有数亿订单水平，且bz本年度至少8e利润、当年估值不足30x。场景：杰克、柏楚、永创、德玛分别对应至少百万到千万级别的工厂劳动力需求，astra的图像识别及空间定位能力将显著优化场景类企业泛化能力、加快few shot模型推出。 143. GLAi我们周末的发声判断基本没大问题1026。1.和市场的分歧：数采会从第一顺位下修到第二顺位，但是Oai 数采逻辑好坏都不影响板块。因为这轮核心底层逻辑是Astra把机器人模型scailing law给出，而不是我到底要买多少数，反而有限的数据投入换来更大的Arr，以小博大更好。2.α我们top pick选的：一定要往Astra成功后受益的下游通胀场景本体去切，外加最大公约数零部件，这才是敢上仓位的。所以按顺序【杰克，福莱，奥比，峰岹】（这个顺序是按计算器，不纯看逻辑了）。当然这个思路下，宇树会成为新的情绪龙头指标去跟踪。3.β：板块还是看2个月维度，这次比较持续，具体量化指标和逻辑推演，昨天那个成交情绪图我们也写明了。 144. 联检科技：控股华周智能布局机器视觉，低位滞涨物理AI稀缺新标的。从公告看，2026H1营收1.18亿元（2025年全年1.32亿元）、净利润2632.16万元（2025年全年150.08万元），净利率22.3%；。本次交易对价不超过3.25亿元取得51.10%股权，对应标的整体估值不超过5.4亿元，按上半年净利润年化测算约10倍PE（测算值，最终以评估报告及正式协议为准）。从对标看，奥普特2017年营收3.03亿元、净利率25.05%，此后四年营收复合增速30.51%、归母净利润复合增速41.30%，驱动来自产品矩阵完善与绑定下游龙头客户，华周在六大硬件自研、进入下游龙头品牌资源池优选供应商两项上已具备基础。风险提示：并购整合风险；。收购标的业绩低于预期；。 145. 群核科技 物理AI核心标的：26年已有AI空间智能产品及应用的收入落地。整体业务飞轮与技术架构：公司构建GPU集群-3D数据-空间模型-行业应用的闭环飞轮，底层为自建GPU集群，过往核心依赖渲染、光线追踪算法，当前迭代重点为空间语言与空间生成两类模型；。盈利预测及业绩前瞻。26H1：营收4.05亿元，经调整利润5500多万元；。毛利率83%，同比提升1个百分点；。其中Spatialverse合成数据业务：贡献几百万收入，部分订单因确收节点卡在6-7月，下半年确收将增加，全年目标收入2000w。26年guidance：传统老业务利润预计达2.5-3亿元，模型等新业务投入预计1.5-2亿元，全年经调整报表利润预计1亿多元，较2025年实现翻倍。 146. 天智航：astra加强机器人智能化，利好机器人应用侧，手术机器人值得关注。医保新规落地在即，骨科手术机器人行业拐点渐近。医保新规收费拟从以设备为基础转向以手术效果、患者获益为核心、优质产品有望获得更合理的收费回报。伴随各省加快政策落地，27年行业增长有望明显提速。国内市场放量在即，海外市场从布局走向突破。国内方面，25年天玑3已取得部分有效订单，当前正处于快速起量阶段。海外方面，天玑2.0已获CE认证、法国代理商已签约、同时欧洲订单持续推进；。美国已完成近30个医疗中心临床试用、 并积极洽谈假体企业战略合作、天玑3关节模块预计27年取得FDA认证。 147. 中国的盈利预期正如预料的那样崩塌了。例如，电池巨头宁德时代以大幅不及预期的业绩拉开了第三季度财报季的序幕。 为什么？因为以投资驱动增长的模式仍在各处造成产能过剩，迫使企业为求生存而竞相降价，形成一种比谁更低的心态这导致了通缩螺旋。 与此同时，由于房地产市场崩盘，中国仍陷于长期的资产负债表衰退之中，正如下文所述，消费需求也随之崩塌。 消费长期低迷，加上各行业企业竞相压价，这种组合毒性十足简直是一场灾难。 148. 石化高景气持续，三桶油再迎布局良机。截至10月23日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收117.38、103.44美元/桶，较上周分别上涨6.8%、4.4%。IEA认为，中东和俄罗斯出口持续中断，使2026Q2全球柴油供应量同比减少150万桶/日，Q3同比减少170万桶/日。IEA指出，9月中东石油供应复苏已顺利展开，海湾原油出口接近战前水平，海湾产油国原油出口9月大增440万桶/日，至1390万桶/日，达到战前水平的75%以上。2026H1，中国石油、中国石化、中国海油国内油气当量产量分别同比上升1.0%、0.7%、3.3%，三桶油 加大高效勘探和效益开发力度，稳产增产成效显著，使自有资源成为保障国家安全的基石。欢迎交流。 149. 上海低总价最强，除此之外，苏州低总价 合肥中总价 深圳高总价，相对较稳 150. 英伟达发布名为 OOI 的新一代 AI 芯片光学技术 NPO 将光学元件置于芯片封装旁，CPO 则将其集成到封装中，而中介层光学技术（OOI）让光学元件进一步贴近芯片，可实现更快的数据传输并降低功耗，但制造复杂度也更高 英伟达还展示了 DWDM 技术，通过单根光纤在八个波长上实现 256 Gb/s 的传输速率 这两项技术都旨在突破通信瓶颈，以满足 AI 系统扩展至数千个互联 GPU 的需求 商业应用可能在 2028 年后启动，不过英伟达尚未确认其 Feynman 架构是否会采用 OOI 与此同时，封装合作伙伴 SPIL 计划到 2027 年年中将光引擎产能提升至原来的 15 倍，并在 2028 年年底前再翻一番 151. 岳鑫团队航空：航司控班保价，展会公商需求保障含油票价持续同比上升，关注底部布局时机。1、航司延续控班保价，量缩价升。1）航司淡季延续控班保价策略，较暑运运力增投以价换量策略有积极改善。2）我们估算10月中下旬航空客流同比下降约5%，其中国际航线客流保持正增长；。客座率同比略降，航司理性放低客座率目标，客座率仍全球居前。3）估算国内含油票价保持同比明显上升，近期展会保障公商需求旺盛。2、冬春换季开启，预计影响有限。1）新航季航班计划总量同比降超4%，其中国内-5%，国际+6%。2）预计新航季高油价下航司将继续理性降低执飞率，提升票价以传导油价。3、关注航空底部布局时机。欢迎交流讨论。 152. 永艺股份：低估值绩优出口链标的，推荐买入。今年以来连续三个季度业绩表现优异： 26Q1/Q2/Q3收入同比增速分别为13.0%、18.5%、19.4%，增长提速；。26Q1/Q2/Q3归母净利润同比增速分别为25.2%、-13.6%、49.1%，还原汇兑后利润分别同比增长55%、38%、90%。收入增长提速验证提份额逻辑。公司存量客户份额提升+新客户开拓+升降桌品类放量，预计收入势能延续；。利润率修复趋势明确。26年以来经营净利率已提升至7%+，Q3在原材料涨价背景下毛利率同比提升主要系年中提价、内部供应链变革，同时亏损项目逐步扭亏/减亏贡献利润弹性。被低估的出口链标的，经营业绩亮眼，中期份额提升趋势明确，26年仅11倍PE，股息率6%，推荐买入。轻工。 153. 聚辰股份：市场错杀，继续推荐！ 今日聚辰股份股价大跌，主要是由于公司单26Q3 归母利润转负影响。 实际上，是因为投资收益亏损拖累报表，公司单26Q3营收和扣非创历史新高。 重申成长逻辑 1、CPU赛道纯量增长逻辑公司。Agent提高CPU需求配比，内存接口芯片增长是2倍CPU。下一代Intel Diamond Rapids、AMD Venice内存通道数从12提升到16，SPD需求量持续增长。 2、第二成长曲线VPD，从0到1，即将起量。 3、估值很便宜，新业务有弹性，继续推荐！ 154. 中控技术强 call（29）：流程工业界的特斯拉，物理AI稀缺龙头。中控TPT是物理AI在流程工业的最佳载体。相较数字世界AI，物理AI=物理规律（机理模型）+AI，核心特征为：处理物理世界真实数据、输出物理系统控制指令、作用于物理实体的运行状态。TPT基于Transformer框架+海量真实工况数据预训练，直接作用于工业装置的参数预测、优化、自动化控制等场景，带来安全生产、节能减排、降本增效等真实效益，是物理AI在流程工业的最佳载体。中控TPT的物理AI壁垒：数据、机理与闭环。2）理解物理规律，TPT将机理模型与AI深度融合解决幻觉问题影响（区别于通用LLM）；。流程工业界的特斯拉、重估正当时。每套装置按年费100-150w计算，远期TAM达2800-4200亿元。 155. XB机械如何看待本轮机器人行情的驱动因素及持续性261026。Astra提升了机器人的认知中枢，一定程度带动产业叙事提速。以银河通用的测试为例，由机器人VLA模型π0.5提供动作，Astra观察环境和候选动作，并在必要时进行修正的模式下，成功率升至48%，均分升至62.6。大脑天花板的抬高也进一步带动本体厂放量节奏的提前。OAI、Figure、Meta、Tesla等通用模型厂、垂类模型团队、本体厂围绕数据端的开支加速跃升，数据领域或迎来新的军备竞赛，物理AI数据供应商Maxinsights 26Q3新签订单环比+50%。短期视角下测算，具身AI数据需求量10亿小时对应的数据服务市场空间超800亿元，对应的UMI、EGO等数采设备硬件市场空间超300亿元（测算细节欢迎私信）。 156. AI4Chip：增长强劲、国产加速。变化：TSMC将Agent嵌入A14认证流程、AI4Chip走向真实产线。与微软合作的全自主调试收敛工作流，初步评估将调试周期缩短25%至40%。Synopsys： FY26 Q3营收24.77亿美元，同比增长42%，其中Ansys贡献约7.11亿美元；。设计自动化（EDA）业务增长8.5%。全年营收指引上调至96.9亿至97.4亿美元，订单储备（backlog）达109亿美元。Cadence： 26Q2所有产品线均实现两位数增长，核心EDA增长18%，IP增长超40%，SD&A增长37%。积压订单达81亿美元的历史高位，其中42亿美元预计在未来12个月确认收入，公司据此将全年营收增速指引上调至19%。西门子： FY26 Q3 EDA业务实现30%的显著增长；。25年年底系统级客户贡献的营收占比已从两年前的10%20%提升至30%以上。 157. 网络安全板块近期机构调研纪要汇总。1. 深信服：AI驱动攻击使攻击成本下降、攻击量上升 客户迟早会为安全增加投入;。全球安全产业受AI攻击驱动持续高增长，平台型厂商机会大.。链接：有道云笔记。2. 绿盟科技：去年AI订单1.45亿 今年上半年已1.17亿 全年预估3亿。链接：有道云笔记。3. 三六零：用AI重塑安全、用AI应对AI带来的新安全问题。链接：有道云笔记。4. 启明星辰：核心场景集中在API防护与数据防泄露（用户把AI交互界面挂进OA/CRM后最担心接入口被攻击），目前形成点状需求。链接：有道云笔记。公司使命是帮助用户用好AI且安全，旗帜鲜明做反萃取。链接：有道云笔记。商业模式跑通。链接。 158. 欧洲在债务重力中右转，中东战火震荡中外溢。事件。23日特朗普称或再对伊朗发动小规模军事行动；。集团新增订单约215亿美元，同比+14%；。营业收入约184.6亿美元，同比+7.6%。其中防务业务新增订单约127.2亿美元、同比+14%、中东地区订单增幅达到210%、欧洲防务和军事航天市场也保持较快增长。2026年10月24日乌克兰通讯社报道，泽连斯基23日表示，虽愿为停火达成协议，但拒绝放弃25%领土、目前俄军实际控制乌克兰19.3%领土、放弃25%意味着顿巴斯未被占领地区也被放弃，乌方绝不接受。对于欧美等具备国防工业基础的国家、军工上游零部件及材料涌现进口需求（长期制造业外流导致产能不足，以及与上游资源禀赋的缺乏）；。 159. 宁德时代更新-20261026。我们认为市场对于宁德反应过于悲观，近期交流分析下来，我们对公司三季度以及后续展望更新如下。1）三季度：根源在于对于全年需求节奏的误判。公司5月开始觉得20万锂价，对需求有压制，所以做了减产的动作。6月开始为了抢金九银十和年底退税，开始猛猛备货。因此内外影响下，三季度税+减值+出货结构三重暴击。3）核心关注指标：锂价是核心，锂价企稳，下游才会有采购意愿，目前所有下游都是等等党，16万到10万锂价，对应电池降价10%，完全cover所有税费。投资建议：明年中性看1000亿+利润，行业需求增速预计还是在25%+，建议结合公司回购进度+锂价，当前位置肯定是历史底部。 160. 中国午评。交易台。指数行情。上证指数 -0.18%；。上证 50 -0.59%。深证成指 -1.05%；。创业板指 -1.65%。成交额 1.02 万亿元人民币；。较上一交易日下降 15%。盘面简述。受油价飙升、大型科技股财报披露前夕的影响，A 股早盘跟随亚太市场走弱。市场寄望于午后出台稳增长支持政策（截至午间暂未出现相关动作），指数临近午盘收盘有所反弹。板块层面，国内热门光模块、覆铜板标的继续承压，已是连续第二个交易日走弱。虽然受原材料约束，营收不及预期，但库存水平较高叠加后续业绩指引偏积极，一定程度对冲了业绩带来的抛压。贵金属板块领跌：金价走弱叠加地缘不确定性带来担忧，紫金矿业财报发布后盘中最大跌幅一度达到 7%。 161. 几个点。1、PCB出现了补跌，还是筹码的问题（前期从光切去PCB的被定向狙击）。2、短期指数回落到极限值，还是继续看反弹，只是如上所说短期筹码第一位了 我们选的是【板块性机器人数采+个股看两年半没涨/次新】。3、两年半没涨选的【东方电缆】、次新选的【腾信精密】。4、数采：重点关注数据类型在不同阶段的需求侧重点不同。第一阶段，ego+数采手套，重点标的：奥比、华依、福莱。第二阶段，真机数据灵巧手+双臂，重点标的：长盈、安培龙、禾赛。同时，客户端定是海外好于国内。此外，继续看好T链里我们继续选能算得过来账的浙江荣泰、科达利、世运电路；。本体看好上纬、宇树。5、硬件是否悲欢？。当时是机器人- 创新药- Ai硬件，本质是从炒虚逐步到实。 162. 西麦食品三季报交流要点 261026。分品类表现：前三季度纯燕麦/复合燕麦同比增长超过20%，冷食燕麦同比+13%，单Q3纯燕麦/复合燕麦/冷食燕麦同比+26%/+20%/+19%。粉类产品Q3收入4kw，今年累计1.1亿元。分渠道表现：前三季度线下/线上直营同比+16%/+20%，OEM业务突破3亿元，零食量贩同比+27%，山姆累计7kw；。单Q3线下/线上同比+14%/+20%，OEM增长超80%，山姆3kw+，零食量贩因调整增长放缓。成本展望：11月底进一步确认，目前预估小幅波动。其中粉类增速较高，燕麦+稳健10%以上，牛奶燕麦仍在调整当中，公司将持续跟踪市场反馈。明年将保持15%以上增长目标，公司会持续稳定对粉粉类产品进行投入，但不会影响公司盈利能力。欢迎交流，派点恳请多多支持~。 163. 西麦食品三季度业绩会要点-261026。产品表现：前三季度纯燕麦7.6亿元（+20%以上），复合类9.7亿元（+20%以上），冷食1.5亿元以上（+13%）；。粉类近1.1亿元、+250%多，有机燕麦翻倍。单三季度纯燕麦2.5亿元以上（+26%以上），复合类2.9亿元（+20%），粉类4000万元左右（翻倍以上），礼盒+40%以上。渠道表现：前三季度线下+16%、线上直营+近20%、B2B/OEM超3亿元（+90%以上），零食量贩+近27%，山姆累计约7000万元；。德赛康谷7700多万元（+近50%）。单三季度线下+近14%、线上+近20%，B2B/OEM+80%以上，零食量贩基本无增长。四季度到明年一季度费用投放或加大，但整体可控。27年展望：营收目标15%以上、利润增速预计快于营收；。2027年后规模有望稳定突破30亿元，品宣投入逐步增加。 164. 工业控制卡位物理AI核心入口，模型 TPT+AOP加速商业化20261026。工业是物理AI最具确定性场景： 物理AI的核心是让AI理解物理规律，并完成感知决策执行闭环，而非局限于人形机器人。标杆项目验证物理AI真实经济价值： 万华宁波氯碱项目年化效益超千万元，人效提升50%；。京博石化实现异常提前5-30分钟预警、报警下降90%，单套装置年效益超500万元；。中煤远兴气化炉操作频次下降85.62%，单炉效益提升816万元。TPT负责工业决策，UCS负责装置控制，机器人覆盖传统控制系统难以触达的现场操作环节，公司正在形成工业AI大脑+工业控制+机器人执行的全栈能力，业务边界有望从单点装置优化向全厂自主运行拓展。

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美国时间10月15日晚（北京时间16日凌晨），特斯拉在得州SpaceX麦格雷戈测试场实车发布第二代Roadster，现场完成倒挂吸附、短时腾空与空中翻滚，确认2028年量产并开放Performance版预订（中国意向金33.2万元）。 该车短期对交付与EPS贡献可忽略，核心在于SpaceX冷气推进+车底风扇吸附+Optimus同源执行器的跨业务技术复用，把航天姿态控制首次民用上车，强化品牌溢价与T链估值修复催化，而非走量逻辑。 关注：保隆科技/中鼎股份/拓普集团（高压储气罐-传感-阀组及空悬/轻量化底盘直接受益冷气推进与吸附系统），三花智控/旭升集团/均胜电子（高性能热管理、三电压铸与被动安全配套），万丰奥威/中复神鹰（低空经济范式与碳纤维结构件弹性） 4 20城二手房成交上周环比增长44%：二手修复宽于新房，核心城市量价企稳信号率先兑现 10月15日深圳、杭州商品住房销售制度改革细则落地，全国重点城市落地数扩至7城，叠加节后完整交易周重点20城二手房成交环比跳升近四成、同比续增约19%（一线合计环比约+45%），929贴息与预售新老划断宽松细则形成共振，二手修复覆盖面显著宽于新房、量价企稳信号在核心城市率先兑现。二手成交加速回升已成存量时代需求主引擎与板块触底核心验证，地产链底部向上弹性打开，中介放量、优质开发商份额提升与建材零售翻新链条将优先受益。 关注：贝壳/我爱我家（二手成交放量直接驱动佣金与市占），华润置地/保利发展/建发国际集团/滨江集团（核心城市深耕+品质竞争占优），东方雨虹/北新建材/伟星新材/三棵树（存量翻新与零售渠道涨价传导） 5 广东水泥环保原产累计提价约80元：强制限产抬升涨价兑现度，Q4吨盈利实质修复 10月17-18日广东珠三角落地散装水泥再提50元/吨、粤东跟涨20元，叠加9月底以来两轮累计提价约80元，核心是中央环保督察整改强制按备案产能生产、Q4每月错峰不少于10天令前期超产线阶段性停窑，叠加西江枯水广西外来熟料锐减与旺季需求回升，华南熟料库容比已降至47.5%、局部出现短缺。强制限产下涨价兑现度显著抬升、Q4吨盈利实质修复，高价有望维持至2027年春节前后，叠加高股息低持仓的红利再平衡，华南敞口标的业绩与估值弹性同步打开。 关注：塔牌集团/华润建材科技（广东/两广收入占比高、涨价与限产直接受益），海螺水泥/华新建材（华南及沿江布局、治理外溢与高股息锚定） 6 Anthropic三季度营收168亿美元增速放缓：定价核心从ARR规模切换至增长斜率与变现质量 10月14日旧金山投资者日披露后，近24小时定价进一步确认：Anthropic Q3营收168亿美元、环比约+45%且连续两季调整后盈利、现金流转正，但隐含月度ARR增速已从两位数压至3%–7%、9月底ARR约700–740亿美元低于原预期，IPO估值锚从约2万亿下修至约1.5万亿，交易核心已从ARR规模切换至增长斜率与变现质量。Token降价、大客户自研分流与反蒸馏主动弃收共同压制表观收入，四季度新模型能否重新抬升月增速是唯一再加速变量；基建高杠杆融资链短期承压，配置重心转向应用层收入兑现。 关注：风语筑/美年健康/酷特智能/中控技术/当虹科技/宝通科技/德才股份（AI应用场景落地对冲模型端增速放缓），Meta Platforms-A/微软（大客户用量外溢与自研替代），英伟达/CoreWeave-A（AI基建融资成本与资本开支可持续性） 7 VLCC一年期租金环比上涨11%至30万美元：即期整固未改远期定价，高敞口龙头Q4弹性充分 10月16日VLCC即期运价自极值回落进入高位整固（中东-中国主干线日收益至150.3万美元、环比-10%），但一年期ECO期租租金逆势环比大涨11%至30万美元/天，两年/三年期同步跳升37%/22%至18.5万/13万美元/天。即期整固未改远期定价，过驳绕行效率损失与高裂解价差难解推动景气向更长周期锁定，国内高即期敞口龙头Q4业绩兑现弹性仍充分。 关注：中远海能/招商轮船/招商南油（VLCC船队规模大、即期敞口超90%直接兑现极高运价），中国船舶/松发股份（油轮新船订单放量、船价升至1.4亿美元） 8 安徽发布IVD检验项目收费调整征求意见：政策不确定性收敛，化学发光龙头估值修复窗口打开 10月16日安徽医保局发布检验类医疗服务价格项目规范整合征求意见稿，响应国家立项指南推进全省统一基准，化学发光主流项目整体有升有降、降幅温和——肿瘤标志物与甲功合计收费分别上调约7%–14%，传染病八项降约11%，集采中标价与新收费扣率已处合理区间，未集采肝纤维化、心肌等降幅略大但占龙头收入有限，生化常规项持平或小幅上调。收费对试剂出厂价冲击可控，IVD政策不确定性显著收敛、板块估值修复窗口打开，化学发光龙头长周期拐点与国产替代逻辑进一步夯实。 关注：新产业/迈瑞医疗/安图生物（化学发光集采出清+收费温和，出厂价压力有限），亚辉龙（免疫菜单受益价格体系平稳），圣湘生物（分子超敏核酸部分承压，NGS等新技术获院内收费依据） 9 动力煤紧平衡延续：煤价高位锁定Q3/Q4盈利弹性，红利防守与攻守兼备逻辑强化 截至10月16日，秦皇岛港动力末煤平仓价升至1028元/吨、周环比+3.0%，大秦线秋季检修叠加冬储开启，二十五省电厂日耗回升至520万吨/天（周环比+10.8%）、可用天数降至23.1天，产地复产偏慢与港口调入受限共同强化紧平衡。**煤价高位锁定Q3/Q4盈利弹性，强基本面支撑红利防守配置，动力煤攻守兼备优于焦煤。 关注：中国神华/陕西煤业/中煤能源（龙头量稳价升、分红确定性高），兖矿能源/广汇能源/晋控煤业（现货敞口大、吨煤净利弹性更强） 10 碳酸锂价格本周下跌16.5%至10.22万元：现实去库仍在，远端过剩主导定价，权益端有望提前反映修复弹性 本周（截至10月18日）国内电池级碳酸锂现货跌至10.22万元/吨、周环比-16.5%，期货主力同步失守10万元关口至9.63万元，背景是检修产能恢复与海外矿到港抬升供应、叠加四季度排产淡季预期及电芯厂下修，价格加速回落；周度库存续降约0.5万吨显示现实去库仍在，但远端过剩主导定价，10万元附近已贴近高成本产能成本支撑，短期偏弱后更看重26-27年紧平衡与10-12万元中枢**的修复弹性，权益端有望提前反映。 关注：赣锋锂业/天齐锂业/盛新锂能（优质资源与利润弹性），盐湖股份/永兴材料/藏格矿业（国内资源自给、成本优势），中矿资源/雅化集团/华友钴业（津巴布韦出口恢复弹性），国城矿业/大中矿业/天华新能（产量增长空间） 11 SpaceX建议DOE豁免数据中心电力设备：禁令大概率仅卡电网直采，表后发电链估值修复空间明确 10月18日，SpaceX就美国能源部9月主网电力设备禁令征求意见稿提交正式回复，核心主张是禁令前提须认定设备对关键基础设施构成实质威胁而非仅因敏感外国实体生产，并明确用户侧单并网点设备、69kV以下配电、变压器铁芯绕组等无源件及法规前已签合同均应豁免。美国缺电与AIDC建设紧迫性决定禁令落地大概率仅卡电网直采、表后自建与离网场景不受影响，前期按完全剔除美国敞口定价的主变及表后发电链已超跌，27年估值具备明确修复空间。 关注：思源电气/潍柴动力/金盘科技（表后主变与发电出口敞口有望保留），神马电力/华明装备/安靠智电/明阳电气（变压器及配套受益细则好于预期） 12 开立医疗公布26—29年股权激励净利目标：招采转正叠加份额集中，利润弹性成为定价核心 10月16日招采跟踪显示开立医疗9月中标金额2.1亿元同比+23.6%、1-9月累计12.7亿元同比+15.7%，显著好于行业同期-4%，Q3设备招标整体转正且持续改善下收入有望延续稳健增长、利润端扭亏为盈、全年收入双位数且利润增速高于收入。招采回暖叠加龙头份额向高临床价值设备集中直接抬升业绩兑现斜率，利润弹性成为当前定价核心。关注：开立医疗/联影医疗/迈瑞医疗（招采转正与Q3稳健增长、利润弹性），澳华内镜/山外山（细分设备招标高增与份额提升） 13 ESMO大会10月23日马德里开幕：中国创新药LBA与主席专场创新高，国产ADC/双抗数据集中读出 10月18日窗口，2026年ESMO年会定于10月23–27日在西班牙马德里召开，中国创新药28项研究入选LBA、5项跻身仅12席的主席专场均创历史新高，常规摘要将于10月19日披露，和黄赛沃替尼联合奥希替尼全球III期SAFFRON、康方依沃西一线胆道癌HARMONi-GI1、科伦博泰/默沙东sac-TMT子宫内膜癌TroFuse-005及康诺亚CLDN18.2 ADC等重磅III期数据将集中读出。全球多中心阳性数据若复刻国内疗效并消除人种差异担忧，将直接验证国产ADC/双抗出海可复制性，驱动创新药从估值修复进入业绩兑现与BD收获的主升逻辑，短期催化偏正向且板块位置不高。 关注：科伦博泰/默沙东（TROP2 ADC全球III期子宫内膜癌及NSCLC多项读出）、康方生物（依沃西一线胆道癌主席专场验证泛瘤种）、和黄医药/阿斯利康（赛沃替尼SAFFRON全球III期）、康诺亚/乐普生物（CLDN18.2 ADC胃食管癌OS获益细节）、翰森制药（B7-H3 ADC骨肉瘤泛瘤种潜力）、百利天恒/恒瑞医药/信达生物（EGFR/HER3、HER2/HER3 ADC及CLDN18.2等LBA密集）等ADC/双抗与创新药出海题材 14 珠海航展定于12月7日至13日举办：低位置、筹码出清与航展催化四重共振，Q4胜率抬升 10月13日北京发布会正式敲定第十六届珠海航展于12月7–13日举办，规模创纪录（近50国超1100家企业、装备超3000件、约10%首秀），海军首次成体系开辟高栏港海上展示区、可重复使用火箭首秀及无人/反无人体系化对抗构成最大边际增量。 板块年初至今回调近30%、机构持仓仅约2.3%处历史低配，低位置+筹码出清+航展催化+十五五订单切换四重共振下，Q4胜率显著抬升，主线锚定军贸体系化出海与大飞机/航发全产业链弹性。 关注：中航沈飞/中航成飞/中航西飞/洪都航空（航空主战装备军贸），航天南湖/国睿科技（雷达/防空反导），航发动力/航发科技（国产航发与大飞机），睿创微纳/锐科激光/国科天成（红外与反无人），内蒙一机/北方长龙（陆装外贸） 15 鸿富诚石墨烯垫片进入英伟达核心供应链：TIM平台化与多客户放量，业绩弹性锚定Rubin出货 10月15日产业反馈确认鸿富诚已作为二供切入英伟达Rubin机柜GPU石墨烯TIM2，并在TIM1铟基焊料与CPU侧TIM1.5实现突破、同步新增谷歌客户，单机柜全散热材料价值量约7.8万元、对应70-100亿元市场。核心看点在于石墨烯垫片进入BOM后2-3年不易替换的稳定窗口叠加TIM1/1.5全系列平台化与多客户放量，当前满产可弹性调配、募投提前、封装厂验证顺利，业绩弹性直接锚定Rubin出货与谷歌增量。 关注：鸿富诚/美盈森/科创新源（NV石墨烯TIM份额与导热凝胶独供），飞荣达/中石科技（光模块散热及石墨烯送样） 16 9月家空出口同比增8%内销集中度提升：龙头份额抬升叠加出口回暖，四季度盈利修复主线清晰 10月18日国内9月家用空调产销落地：内销454万台同比-24%仍弱于排产、环比降幅已收窄，出口533万台同比**+8%加速回暖**并大幅好于排产预期（-12%）；格局上内销CR3单月+5.9pct、格力市占跳升至37.5%（+7.2pct），出口端美的/TCL/奥克斯份额同步扩张、格力出口大幅回落。内销出清加速向龙头集中叠加出口超预期修复，10月排产淡季小幅下修后11-12月已转正，份额提升与出口弹性构成四季度盈利修复主线。 关注：格力电器/美的集团（内销集中度抬升+出口回暖），TCL智家（出口份额扩张），海尔智家（内销份额承压、格局分化） 17 生态环境部就11项CCER方法学征求意见：厨余与废弃油脂资源化价值重估逻辑明确 10月15日生态环境部就厨余垃圾处理、废弃油脂制酯基/烃基生物柴油等11项CCER方法学公开征求意见（反馈截止10月23日），千吨级厨余项目年增约825万元碳收益，UCOME/HVO单吨对应188-197元减排收益且须国内销售才可计入。CCER直接修复厨余利润并弥合生柴与化石燃料价差，打开废弃油脂资源化内销放量，碳约束趋严下相关资产价值重估逻辑明确。 关注：山高环能/朗坤科技/军信股份（厨余CCER利润增厚），ST嘉澳/海新能科/卓越新能/丰倍生物（UCOME/HVO碳收益驱动放量），佳华科技（CCER监测网关与平台） 18 晶科能源Q3减亏超八成并发布飞虎5.0TAC组件：业绩底部确认，2027年利润修复抓手清晰 10月17日晶科能源披露前三季度业绩预告并发布飞虎5.0 TAC组件：Q3归母净利收窄至-5亿至+1亿元、环比减亏超八成，高效组件出货约15GW且飞虎3.0/高功率占比近七成，储能确收近2GWh并贡献经营利润，TAC类BC全黑组件效率达25.52%。Q3已确认业绩底部，高效结构升级+储能扭亏+效率门槛抬升加速出清，构成2027年利润修复的核心抓手。 关注：晶科能源（Q3减亏兑现+TAC高端化+激励锚定27年盈利），爱旭股份（BC技术共振），天合光能/晶澳科技（一体化龙头同步修复），通威股份（供给出清弹性） 19 新宙邦金氟聚醚Q3出货近300吨并签长协：电子氟化液份额替代进入兑现期，半导体利润弹性打开 10月12-13日新宙邦披露26Q1-3归母净利15.3-15.8亿元（同比+105%-111%），Q3中值约5.7亿元环比+14%、同比翻倍，电解液出货高增、单吨净利约0.18万元环比持稳，电子信息化学品与有机氟环比显著抬升、海德福单季转盈，全氟聚醚等半导体冷却液对台积电及国内存储龙头批量出货并同比翻倍放量。锂电一体化夯实利润底座，电子氟化液承接全球龙头退出与AI/半导体冷却需求的份额替代进入兑现期，全年电子信息化学品有望贡献6-7亿利润、27年半导体相关利润弹性打开，26-28年归母22/30/38亿元对应估值兼具胜率与赔率。 关注：新宙邦（电解液基本盘+全氟聚醚/半导体冷却液放量）、天赐材料/东岳集团（锂电材料与氟化工链条联动） 20 北方华创拟收购诺合键维布局混合键合：补齐HBM/Chiplet三维集成核心装备短板，平台化闭环加速 10月15日北方华创全资子公司以现金约4.05亿元收购诺合键维100%股权，标的主营混合键合、已实现纳米级对准并获重复订单，叠加公司26H1两款自研混合键合设备已拿批量订单，外延直接补齐HBM/Chiplet三维集成核心装备短板、加速平台化闭环。存储大扩产与先进封装互连升级双轮驱动下，混合键合从验证转向订单兑现抬升可触达市场与份额弹性，明年存储订单斜率抬升叠加费用摊薄，利润释放拐点确定性进一步增强。 关注：北方华创（混合键合并表强化三维集成全流程平台）、拓荆科技（W2W混合键合与薄膜沉积三维集成弹性）、芯源微（涂胶显影协同先进封装放量） 机会前瞻根据当前时段机构新增关注并逐渐发酵的话题梳理 1 萤石网络Q3扣非净利润同比翻倍：结构优化与高毛利业务驱动利润弹性兑现 10月17—18日，萤石网络2026Q3业绩全面落地：单季度营收16.44亿元、同比+12.17%，扣非净利润2.04亿元、同比+119.85%，接近翻倍。收入增速由Q1的+2.36%逐季抬升至Q3，前三季度毛利率同比+5.88pct。智能入户与境外高毛利业务占比提升，叠加低价备货前置红利集中释放，驱动利润弹性显著兑现；但存货较年初翻倍致经营现金流转负，后续核心跟踪结构优化持续性及库存消化向现金流的转化。利润高增的可持续性取决于高毛利业务占比能否延续以及库存去化对现金流的修复节奏。 关注：萤石网络（扣非翻倍+云与硬件结构优化），海康威视（母公司供应链协同与存储成本传导） 2 亨通光电前三季度净利预增逾150%：光纤量价齐升与海缆交付改善共振，光通信景气强化 10月16—17日，亨通光电披露前三季度归母净利预增151%—168%至59.7—63.7亿元，单Q3中值约30.5亿元，环比大增超50%。光纤低价订单消化完毕后均价环比抬升，高端657结构性放量贡献主要增量，海缆交付亦较Q2明显改善。运营商集采高价落地与AI数据中心需求共振，支撑光纤高景气高盈利；北美客户持续突破叠加MPO/特种光纤布局打开中长期空间，业绩兑现强化光通信量价齐升主线。后续关注集采价格执行、高端产品占比提升及海外客户放量节奏。 关注：亨通光电/长飞光纤/中天科技（光纤光缆供需紧张、ASP维持高位），东方电缆（海风交付高峰与海缆订单兑现），腾景科技（AI算力光模块无源光学组件放量） —END— 停止在黑暗中交易！解锁机构级情报，让市场成为你的提款机！ 还在为为什么你买的股票总是不涨，别人却能精准埋伏涨停板而懊恼吗？还在为盘后才知道的重磅消息捶胸顿足，看着别人数钱吗？朋友，你不是输在技术，是输在信息！ 在这个信息即财富的市场里，机构用专业团队、海量资金获取第一手情报，而你，还在依靠滞后的新闻、模糊的股吧传闻和迟到的K线图？这无异于蒙着眼睛和狙击手对射！ 每一天的信息差，都在悄悄偷走你账户里的钱！ 现在，一个改变游戏规则的机会就在眼前！加入【调研纪要——上市公司信息跟踪】，你瞬间拥有“透视”市场的能力！我们7x24小时为你输送： 🔥 上市公司一手调研纪要： 不再是二手三手的解读！深入公司腹地，捕捉管理层语气、车间真实状况、订单变化... 这些才是股价跳动的真正脉搏！ 🚨 即时关键信息推送： 政策风向突变、行业突发利好利空、主力资金异动痕迹... 我们力求快人一步，甚至半步！ 🧠 独家解读与连接： 信息洪流中，我们帮你筛选、串联、解读，点明潜在机会与暗藏风险。这不是冷冰冰的数据，是能下锅的“肉”！ 想象一下，仅仅因为提前几小时知道那份关键的、未被市场充分解读的纪要，你就能做出完全不同的决策！一次成功的操作，收益可能是你投入的十倍、百倍！而今天，擦亮你看清市场的眼睛，每天只需一包纸巾的钱！就能获得【365天】的星球核心信息浏览权！ 这不是赌注，这是你给自己的投资能力一次低成本“升级”的机会！ 问问自己： 你愿意永远做那个后知后觉，为别人买单的人吗？ 错过一次关键信息导致的亏损，够你加入多少次星球？ 当别人已经根据我们提供的情报从容布局时，你还在等公开新闻发酵？时间就是金钱，犹豫就是成本！ 这包纸巾钱的门票，只是你通往信息优势王国的起点！ 一旦你体验到快人一步的情报价值，感受到那种“先知先觉”的掌控感： 你会发现，持续获取这种优势，是持续盈利的关键。 我们的年度会员将为你提供不间断的深度情报流。 你会发现，更核心、更前瞻的“独家内参”、“深度策略” 会向星球内更高阶或持续订阅的成员开放。你投入的时间和那杯咖啡钱，将成为你优先获取“更大金矿”地图的“敲门砖”和“信任凭证”！ 每一次成功的操作，都让你更依赖这个信息源，更愿意投入去获取“下一份独家”，形成正向循环！ 这不是消费，这是为你自己的“财富情报中心”持续加码！ (投资有风险，入市需谨慎。星球信息仅供参考，不构成投资建议。)

近期，国家药监局发布的通知件显示，吉瑞医药申报的进口新药左炔诺孕酮口崩片未被批准上市；该品种此前在参比制剂审议中也曾因“不具有明显临床优势”未获通过。 避孕药自上世纪60年代商业化以来，已形成复方口服、单孕激素、紧急补救、长效缓释等成熟体系。但改剂型并不意味着带来新的临床获益，此次受挫也提示避孕药改良研发需要更充分的临床优势证据。 当前全球避孕药物仍以女性激素制剂为主，男性可逆避孕尚未实现商业化突破。随着技术迭代和需求多元化，男性避孕赛道正迎来新的研发与资本关注，行业格局可能迎来结构性变化。 01 避孕药发展史 全球激素类避孕药产业起步于20世纪50年代，彼时全球缺乏安全、便捷、可自主掌控的避孕手段，非意愿妊娠公共卫生问题突出。1961年，全球首款复方口服避孕药Enovid获FDA批准上市，标志着药物避孕时代正式开启。国内紧跟全球研发节奏，1963年启动口服避孕药自主研发工作，1967年国产口服避孕药1号、2号完成鉴定，实现激素类避孕药国产化。 复方口服避孕药（COC）是女性避孕药物的核心品类，历经六十余年发展已升级到第四代产品，整体安全性与耐受性实现跨越式提升。而其迭代的核心逻辑是在保证避孕效果前提下持续降低雌激素剂量、优化孕激素结构，减少不良反应。 数据来源：药智数据、公开数据整理 COC给药方案也同步完成精细化优化，从传统28天自然周期，迭代为21天服药+7天停药方案，进一步升级为24天服药+4天短间隔停药模式，有效缩短激素空白周期，降低激素剧烈波动引发的经期不适、不规则出血等问题。 同时，为解决COC漏服率高、依从性不足的临床痛点，长效缓释剂型逐步成为行业重要研发方向。自上世纪90年代起，激素类长效注射剂、皮下埋植剂、宫内缓释系统、阴道环、透皮贴片等新型剂型陆续实现海外获批上市。 长效缓释制剂依托局部持续释药机制，摆脱每日服药限制，大幅提升长期避孕依从性。其中，皮下埋植剂、宫内缓释系统、长效注射剂已在国内实现获批应用，纳入公共卫生避孕体系；而透皮贴片等创新缓释剂型，目前仅在欧美市场商业化落地，国内尚未获批上市。 数据来源：药智数据、公开资料整理 此外，据不完全统计全球监管机构还批准了两款非激素类避孕药，即Phexxi/Amphora、Vasalisib，其中Phexxi/Amphora通过L-乳酸/柠檬酸/酒石酸钾维持阴道酸性环境（pH 3.5-4.5），形成对精子不友好的环境以杀灭精子，2020年被FDA批准作为一种按需避孕方法，用于有生殖潜能的女性预防怀孕。 Vasalisib是全球首款获批的非激素口服避孕药，通过选择性抑制精子表面的CATSPER钙离子通道，抑制精子获能和超活化运动，从而降低精子活力，阻止其与卵子结合，2025年获FDA批准。目前，Phexxi/Amphora和Vasalisib未在国内获批。 整体来看，女性激素类避孕药物已完成从高剂量、高副作用单一口服剂型，向低剂量、高安全、多途径缓释的全品类迭代。但纵观产业发展史，所有商业化可逆避孕药物均针对女性开发，男性仅依靠物理避孕、结扎手术实现生育干预，尚无任何可逆性男性避孕药物获批上市。 02 市场格局与产品现状 避孕市场整体可以划分为器械避孕与药物避孕两大板块，其中器械类产品占据市场大盘，避孕药作为生殖健康刚需，依托育龄群体的稳定基数，保持稳健增长。据Mordor Intelligence行业报告数据，2026年全球避孕药物与器械整体市场规模为290.4亿美元，预计2031年达到405.3亿美元，2026-2031年复合年增长率为6.8%。 当前全球商业化避孕药物高度集中于女性赛道，已形成复方口服、单孕激素、紧急补救、长效缓释多维度产品矩阵，其中海外成熟市场已完成全剂型商业化布局，国内以短效口服、紧急避孕、基础长效制剂为主，创新缓释剂型布局存在明显短板。 区域维度来看，欧美市场依托消费升级趋势，终端用户对长效、便捷、高安全性的创新剂型付费意愿充足，驱动行业持续高端化迭代。亚太、非洲等新兴市场需求侧重性价比与实用性，市场主流仍为低成本仿制药及基础长效避孕制剂，剂型创新渗透速度相对缓慢。 从企业竞争格局来看，海外原研药企垄断高端创新剂型市场。拜耳凭借优思明、优思悦、曼月乐三大核心产品，稳居全球复方口服及宫内缓释赛道龙头；欧加隆、Viatris、默克分别布局经典口服制剂、新型透皮贴片、阴道环等细分赛道，形成差异化竞争。 在国内，避孕药市场国产化替代趋势显著，华润紫竹等本土龙头企业在紧急避孕和短效口服避孕药领域占据主导地位，并逐步向长效剂型拓展；浙江仙琚、广州朗圣等企业通过深耕仿制药赛道，在基础避孕药物（如左炔诺孕酮）的国产替代中发挥了重要作用。当前，短效口服避孕药和紧急避孕药因使用便捷、场景适配度高，仍是市场消费主力，而新型缓释剂型（长效）因使用门槛和消费者认知等因素，整体渗透率仍偏低。 整体来看，目前避孕药品类完善、应用成熟，但该领域还存在显著未满足临床需求。其中COC存在一定的血栓风险，高血压（≥160/100mmHg）、吸烟（≥35岁且每日≥15支）及血栓病史人群属于绝对禁忌或高风险慎用人群，需严格遵医嘱评估。单孕激素制剂适配雌激素不耐受人群，但部分使用者可能出现不规则出血或月经紊乱等不良反应。紧急避孕药仅可作为事后补救手段，频繁使用会严重扰乱内分泌，无法常规应用。各类长效缓释制剂（如皮下埋植剂、宫内缓释系统）依从性优势突出，但皮下、宫腔植入类剂型存在侵入性操作门槛，患者接受度有限。 03 在研避孕药前沿进展 目前，女性激素类避孕药已进入技术瓶颈，研发方向集中于超低剂量激素优化、短无激素间期方案、新型缓释给药系统改良。其中上海市生物医药技术研究院研发的全球首创2.2类改良型新药“注射用左炔诺孕酮微球”于2025年12月在国内获批临床。 同时，针对女性的非激素类避孕药也在研发中。拜耳的Ovaprene进展较快，目前正在开展3期临床。该药是一款有效、每月1次、阴道内使用且不需要在性交过程中使用的避孕产品，通过释放一种局部作用的非激素成分（葡萄糖酸亚铁）来阻止精子运动，并形成编织物样聚合物阻隔层（knitted polymer barrier）阻止精子进入子宫颈管，从而起到避孕效果。 男性可逆避孕是全球生殖健康领域的创新空白赛道，目前全球在研管线分为激素类、非激素类小分子、物理阻断三大技术路线，核心在研品种如下： 数据来源：药智数据、公开资料整理 激素类管线技术成熟度最高、临床进展最快，是短期内最有望实现商业化的路线。其中NES/T外用凝胶完成大样本2b期临床试验，数据证实避孕有效性与生育可逆性。今年6月，Contraline完成9250万美元B轮融资，重点支持NES/T外用凝胶的开发，其有望成为全球首款获批的男性避孕药物。 非激素类小分子药物、可降解物理阻断制剂属于长期创新方向，通过规避全身激素干预，实现高安全、高可逆、低副作用的避孕效果，更贴合临床长期用药需求。多条管线形成“短期外用、中长期注射、长期口服”的产品梯队，可适配不同人群避孕周期需求。 整体来看，男性避孕药物已从基础研究进入临床收获前夜，但受社会认知、临床普及、医保政策等因素影响，即便产品成功获批，市场渗透仍将是长期渐进过程。 04 结语 纵观全球避孕药产业，女性避孕药物历经数十年迭代，已形成品类齐全、技术成熟的产品体系，但行业创新陷入改良有余、突破不足的瓶颈，长期依赖剂型与剂量优化，无颠覆性技术落地。 相较女性赛道的红海内卷，男性可逆避孕药物是生殖健康领域确定性最高的蓝海赛道。随着多条前沿管线进入临床后期，男性避孕有望实现从0到1的商业化突破，彻底改变全球避孕责任分配格局与行业竞争逻辑。 信息来源：药智网 往期推荐 ! 免责声明 “汇聚南药”公众号所转载文章来源于其他公众号平台，主要目的在于分享行业相关知识，传递当前最新资讯。图片、文章版权均属于原作者所有，如有侵权，请在留言栏及时告知，我们会在24小时内删除相关信息。 本平台不对转载文章的观点负责，文章所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示暗示的保证。  喜欢的点个“看一看”和"喜欢"吧 不然微信推送规则改变，有可能每天都会错过我们哦~