HT-101

在医药行业从“仿创结合”向“全面创新”转型的深水区，千亿市值药企的每一步布局都牵动着行业神经。中国生物制药（01177.HK）作为港股医药龙头，近期以12亿元全资收购小核酸创新药企赫吉亚生物的动作，再次将其推向聚光灯下。这并非孤立的资本运作，而是继2025年收购礼新药业后，其深耕创新赛道、完善产业生态的又一关键落子。从ADC（抗体药物偶联物）到siRNA（小干扰核酸），从内生研发到外延并购，中国生物制药的战略版图正在快速扩张。一、焦点事件：12亿全资收购赫吉亚，叩响小核酸赛道大门1.1 收购事件核心细节 2026年1月13日，中国生物制药发布公告，宣布以人民币12亿元总价，全资收购国内siRNA创新药企赫吉亚生物，这是国内小核酸领域首个由大型药企发起的重磅并购案，也是其在小核酸赛道继投资圣因生物后的又一关键布局。交易完成后，赫吉亚生物将成为中国生物制药的全资子公司，其核心研发团队、全部技术平台及管线资产将整体纳入“中生系”版图，创始人、首席科学家崔坤元博士将带领团队继续深耕小核酸药物研发，依托中国生物制药的资源支持推进管线落地。 此次收购的标的赫吉亚生物成立于2018年，聚焦超长效、低剂量siRNA创新产品研发，短短8年时间已构建起覆盖多组织靶向的递送技术体系，形成“4款临床阶段药物+20+临床前项目”的管线矩阵，并达成2项对外授权合作，展现出极强的技术转化能力。对于中国生物制药而言，这笔交易并非简单的资产收购，而是技术攻坚能力与产业化落地能力的精准互补，标志着其正式进军全球万亿级小核酸慢病治疗市场。1.2 果断出手的底层逻辑：技术稀缺性与战略协同性 中国生物制药之所以果断加码赫吉亚，核心在于其稀缺的技术壁垒与自身战略布局的高度契合，而非盲目追逐赛道热点。从行业趋势看，小核酸药物凭借“高效长效”的核心优势，正在重构慢病治疗范式，2024年全球小核酸BD交易平均单笔金额超8亿美元，且交易额持续走高，赛道正迎来爆发前的估值窗口。中国生物制药以12亿元切入，精准抓住了技术价值与市场估值的错位机遇，实现“低成本高价值”的战略卡位。 从战略协同看，中国生物制药在呼吸、肝病、自身免疫等慢病领域已积累深厚的商业化经验，旗下正大天晴拥有国内顶尖的临床开发、生产制造与渠道覆盖能力，但在心脑血管、减重代谢、神经系统等前沿慢病领域，缺乏下一代核心技术平台。赫吉亚的小核酸技术恰好填补了这一空白，其管线聚焦的高脂蛋白（a）血症、慢性HBV、减重增肌等靶点，与中国生物制药现有慢病布局形成互补，可快速构建“多领域慢病+前沿技术”的产品矩阵。1.3 赫吉亚的技术王牌：差异化递送平台构建核心壁垒 小核酸药物的核心技术瓶颈是递送系统——如何将核酸分子精准递送至靶组织、降低脱靶毒性、延长作用时间，直接决定药物的疗效与商业化潜力。赫吉亚以创始人崔坤元博士为首的核心团队，拥有超过20年小核酸药物开发经验，手握50多项核心专利，构建了6大肝内/外递送平台，形成了显著的差异化优势，被誉为小核酸领域的“行业黑马”。 其核心技术平台中，MVIP肝内递送平台堪称“王牌”——这是全球首个且唯一一个经临床数据验证、可实现“一年一针”给药的siRNA平台，已获得美国专利授权，彻底摆脱对海外技术的依赖。在体外与体内模型中，MVIP平台的递送效率与效果均优于现有同类平台，基于该平台开发的产品可实现更低起效剂量、更优安全性与更长给药周期。以核心产品Kylo-11（LPA靶点）为例，作为全球首个实现“一年一针”的高脂蛋白（a）血症小核酸药物，单次皮下注射即可实现95%的Lp(a)降幅，疗效持续超一年，剂量远低于同类产品，相较海外每4周或12周给药一次的竞品，在患者依从性与成本控制上形成碾压式优势。 除肝内递送外，赫吉亚的肝外平台同样具备颠覆性潜力：双链偶联技术平台（DDP）可同步递送双靶点siRNA，实现“1+1>2”的协同治疗效果，适用于多机制介导的复杂疾病；神经递送平台（NSDP）前瞻性布局中枢神经系统（CNS）与外周神经（PNS）疾病，填补了肝外递送的临床空白，2026年起将有产品进入临床阶段。这些技术平台不仅覆盖当前热门的肝靶向领域，更向神经、脂肪等未被满足的赛道延伸，具备百亿美元级的潜在价值。1.4 收购的战略意义：构筑慢病治疗第二增长曲线 此次收购对中国生物制药的长期发展具有里程碑意义，从管线、技术、市场三个维度注入核心动能。在管线层面，赫吉亚的4款临床阶段药物可快速补全中生在心脑血管、代谢领域的创新短板：除Kylo-11外，ApoC3 siRNA（降脂）、GalNac结合THR-β激动剂（代谢调节）、慢性HBV siRNA产品Kylo-04（肝病）均处于临床关键阶段，其中Kylo-11已在2025年10月完成中美国际多中心二期临床首例患者给药，是国内进度最快的Lp(a)小核酸药物，有望率先抢占百亿级市场。 在技术层面，赫吉亚的小核酸平台将与中生旗下正大天晴的肝病研发能力、礼新医药的双抗/ADC技术形成协同，有望开发出“小核酸+抗体”“小核酸+靶向药”的联合疗法，拓展创新边界。在市场层面，小核酸药物针对慢病的“高效长效”特性，可大幅提升患者依从性，契合全球慢病管理的需求趋势。以Lp(a)领域为例，全球约30亿人存在血脂异常问题，超14亿人Lp(a)水平超标，且尚无有效治疗药物，现有疗法降幅仅20%-25%，而Kylo-11 95%的降幅可满足巨大未被满足的临床需求，对应的全球市场规模预计达150亿美元，将成为中生未来重要的业绩增长点。二、并购成瘾？中国生物制药的创新扩张逻辑2.1 从礼新到赫吉亚：两年两起重磅并购的战略考量 中国生物制药的并购动作并非偶然，2025年7月收购礼新医药，2026年1月收购赫吉亚生物，一年内两起重磅交易，背后是清晰的“平台化并购+赛道化深耕”战略。礼新医药作为国内双抗与ADC领域的领军企业，拥有8个临床阶段项目，其PD-1×VEGF双抗已被默沙东以5.88亿美元首付款获得全球权益，展现出极强的国际认可度。收购礼新后，中生快速获得了成熟的双抗、ADC技术平台，填补了在肿瘤精准治疗领域的短板。 如果说收购礼新是聚焦肿瘤赛道的“精准补位”，那么收购赫吉亚则是布局慢病赛道的“前沿卡位”。两者看似赛道不同，实则遵循统一的并购逻辑：瞄准具备全球FIC/BIC潜力的技术平台型企业，以自身的临床、生产、商业化能力赋能标的，实现“技术+产能+渠道”的强强联合。这种“并购-整合-放大”的模式，相较自主研发可大幅缩短技术积累周期，降低研发失败风险，在创新药研发内卷加剧的背景下，成为大型药企快速抢占赛道的最优路径之一。2.2 积极并购的底层动因：行业转型与自身发展的双重诉求 中国生物制药之所以加速并购步伐，本质是应对行业变革与自身转型的必然选择。从行业环境看，集采常态化压缩仿制药利润空间，医保谈判倒逼药企向创新转型，传统“仿创结合”模式已难支撑千亿企业的持续增长；同时，全球创新药赛道竞争加剧，小核酸、ADC、双抗等前沿技术成为竞争焦点，仅靠内生研发难以跟上技术迭代速度。通过并购快速获取核心技术，成为突破增长瓶颈的关键。 从自身发展看，中国生物制药正处于从“仿制药龙头”向“全球创新药企”转型的关键期，需要通过多元化布局分散风险。此前其营收主要依赖肝病、呼吸等传统优势领域，创新药收入占比虽快速提升，但仍需更多前沿赛道支撑长期增长。并购礼新与赫吉亚后，中生的创新管线覆盖肿瘤、心脑血管、代谢、神经等多个高价值领域，形成“肿瘤+慢病”双轮驱动的格局，抗风险能力与增长潜力显著提升。2.3 创新药布局现状：内生+外延，构建全球FIC/BIC矩阵 经过多年布局，中国生物制药已形成“内生研发为核心，外延并购为补充”的创新体系，2025年上半年创新药收入达78亿元，同比增长27.2%，占总收入比例升至44.4%，距离“全年创新收入过半”的目标已近在咫尺。研发投入持续加码，2024年研发投入达50.9亿元，占总营收比例17.6%，其中78%投入创新药研发，投入结构持续优化。 在核心赛道布局上，中生已实现多领域“全面开花”，聚焦全球FIC/BIC潜力产品攻坚： 肿瘤领域：形成覆盖肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤的全病程管线。TQB2922（EGFR/cMet双抗）即将启动二线III期临床，TQB6411（EGFR/cMet双抗ADC）进入I期临床；TQB3616（CDK2/4/6抑制剂）二线适应症申报上市，一线数据将在ESMO大会重磅发布；LM-108（CCR8单抗）两获CDE突破性治疗认定，作为全球进度最快的CCR8单抗，有望成为消化道肿瘤领域的“安罗替尼”；TQB2868（PD-1/TGF-β双功能融合蛋白）研发进度全球领先，疗效显著优于一线标准治疗。 呼吸/感染领域：TQC3721（PDE3/4抑制剂）为全球大热靶点，布局干粉、雾化双剂型，聚焦全球5亿COPD患者，研发进度全球第二，商业化潜力巨大。 肝病/代谢领域：除传统肝病优势外，Lanifibranor（泛PPAR激动剂）III期临床全球主队列入组完成，计划2026年申报上市；TQA2225（FGF21融合蛋白）II期临床收官，瞄准全球2亿+MASH患者；叠加赫吉亚的小核酸管线，形成“口服+注射+核酸”的多维布局。 外科/镇痛领域：依托北京泰德的贴剂平台，氟比洛芬凝胶贴膏年复合增长率近40%，2026年氟比洛芬贴剂、罗替高汀贴片有望上市，管线内10多款创新贴剂延续平台优势。 此外，收购礼新与赫吉亚后，中生的技术平台矩阵进一步完善，涵盖小分子、生物药、ADC、双抗、siRNA等多元技术，可实现跨平台协同创新，大幅提升研发效率。2.4 并购注入的核心活力：技术、管线与国际化的三重升级 并购并非简单的资产叠加，而是为中国生物制药注入技术、管线、国际化的三重活力。在技术层面，礼新的双抗/ADC技术与赫吉亚的小核酸技术，填补了中生在前沿生物药领域的空白，使其技术储备从传统小分子、生物类似药向全球顶尖的精准治疗、核酸治疗延伸，研发边界大幅拓宽。 在管线层面，标的企业的临床阶段管线可快速缩短中生的研发周期，形成“近期靠已获批创新药放量，中期靠礼新肿瘤管线推进，长期靠赫吉亚小核酸管线突破”的梯队布局。例如，礼新的LM-302（CLDN18.2 ADC）已纳入突破性疗法，LM-24C5双抗获批II期临床，赫吉亚的Kylo-11推进国际多中心临床，这些管线将在未来3-5年进入密集收获期。 在国际化层面，标的企业的管线具备全球竞争力，为中生的国际化布局提供支点。赫吉亚的Kylo-11开展中美国际多中心临床，礼新的双抗产品已获得默沙东的全球授权，这些合作与管线将推动中生从“中国创新”向“全球创新”跨越，打破此前国际化进展缓慢的局面。三、接班人掌舵：谢其润引领的创新变革之路3.1 接班人背景：国际化视野与实干型基因的融合 中国生物制药的积极布局，与新一代接班人谢其润的引领密不可分。谢其润出生于1992年，拥有宾夕法尼亚大学沃顿商学院经济学学士学位，兼具国际化商业视野与深厚的医药行业积淀。作为中国生物制药创始人谢炳之女，她自幼浸润医药行业，深谙产业规律与企业运营逻辑，同时凭借海外求学经历，具备敏锐的全球赛道洞察力与资本运作能力。加入中生前，谢其润已在商业领域积累丰富经验，展现出极强的战略决策力与组织管理能力，为执掌企业奠定了坚实基础。 2015年，谢其润正式加入中国生物制药，从基层岗位起步，逐步熟悉企业研发、生产、销售全链条业务；2017年出任正大天晴药业集团董事长，带领正大天晴深化创新转型，巩固肝病领域龙头地位；后续逐步接手中国生物制药核心管理工作，统筹集团战略规划、并购整合与创新布局，以年轻化视角与实干风格，推动企业开启高质量发展新阶段。3.2 上任以来的核心变革：四大战略激活企业活力 执掌核心管理工作后，谢其润围绕“组织整合（Integration）、全面创新（Innovation）、国际化（Globalization）、数字化（Digitalization）”四大战略，推动中国生物制药开启全方位变革，从文化、研发、运营三个维度重塑企业竞争力。 在文化层面，她主导优化企业组织文化，摒弃传统药企的僵化思维，倡导“创新为先、协同高效、价值导向”的经营理念，同时强化人才战略，从海内外引进顶尖研发与管理人才，搭建年轻化、专业化的核心团队，优化内部人才梯队，为企业转型注入内生动力。 在研发层面，她确立“聚焦核心领域、攻坚FIC/BIC”的研发方向，持续加大创新研发投入占比，同时强化外延并购与合作。收购礼新药业、赫吉亚生物两起重磅交易，均是其主导下的战略布局，通过“自主研发+并购整合”双轮驱动，快速补全技术与管线短板，推动中生从“仿创结合”向“全面创新”跃迁，实现赛道多元化与技术高端化。 在运营层面，她推动数字化转型与精益运营深度融合。生产端，推动生物药生产线升级，两款生物类似药10000L生产线GMP获批，成为国内首家，通过规模化、精细化管理提升生产效率，推动毛利率持续升至82.5%；销售端，全面上线智能CRM系统，构建全链路数字化营销平台，提升渠道覆盖质量与团队运营效率；管理端，推进集团下属企业协同整合，打破业务壁垒，实现资源优化配置，提升整体运营效能。 变革成效已逐步显现：2025年上半年公司营收、净利润实现双位数高增，创新药收入占比接近50%，核心管线进展加速，国际化布局取得突破，企业估值与市场认可度显著提升，成功实现从传统仿制药龙头向创新驱动型药企的阶段性转型。四、财务与估值：千亿市值的基本面支撑与增长潜力4.1 最新财务表现：营收利润双增，经营质量持续优化 从最新财务数据看，中国生物制药的经营基本面稳健向好，创新驱动增长的态势显著。2025年上半年，公司实现营收175.75亿元，同比增长10.7%；持续经营业务归母净利润33.89亿元，同比大幅增长140.2%；经调整归母净利润30.9亿元，同比增长101.1%，连续三个报告期实现双位数强劲增长，彰显业绩增长的持续性与高质量。 盈利能力方面，公司毛利率提升至82.5%，处于行业较高水平，主要得益于创新药收入占比提升（创新药毛利率显著高于仿制药）与生产效率优化。研发投入持续加码，2025年上半年研发费用占比进一步提升，其中78%投入创新药，为管线推进与技术迭代提供坚实支撑。 财务结构方面，截至2025年6月末，公司资产合计748.94亿元，负债合计291.17亿元，资产负债率38.9%，处于行业合理水平，财务风险可控。2024年末数据显示，公司流动资产246.85亿元，流动负债195.56亿元，流动比率1.26，短期偿债能力稳健；长期借款19.97亿元，有息负债占比低，现金流状况良好，2025年上半年经营活动现金流净额31.60亿元，可充分支撑研发投入与并购扩张需求。 经营质量持续优化，应收账款、存货周转效率保持稳定，数字化营销与精益生产同步推动运营效率提升，为业绩增长提供坚实支撑，也为企业长期战略落地筑牢财务根基。4.2 估值水平：行业对比下的合理估值与成长溢价 截至2026年1月14日，中国生物制药市值约1333.89亿港元，股价7.11港元，市盈率（TTM）约31.46倍，市净率约3.64倍，市盈率处于近期区间上沿，反映市场对其中报业绩及创新药管线前景的积极预期。 与国内同行业千亿市值药企相比，中生的估值处于合理区间。恒瑞医药作为创新药龙头，市盈率（TTM）约40倍左右，市净率约6倍；复星医药市盈率约25倍，市净率约2.8倍。中生的估值介于两者之间，既低于恒瑞医药（受益于更成熟的创新管线与品牌力），又高于复星医药（得益于业绩高增速与小核酸、ADC等前沿赛道布局带来的成长溢价），估值与基本面匹配度较高。 券商对其中长期估值持乐观态度，中金公司维持“跑赢行业”评级，目标价8.90港元，认为收购赫吉亚完善了创新管线布局，强化了慢病管理第二增长曲线，将为公司带来持续估值提升动力。部分券商采用分部估值法（SOTP）测算，核心变量包括创新药管线上市成功率、峰值销售预测及仿制药业务增长假设，均认可其创新转型带来的估值重构潜力。4.3 未来增长空间：短期靠放量，中期靠管线，长期靠生态 作为千亿市值药企，中国生物制药的未来增长空间可从短期、中期、长期三个维度拆解，具备多轮增长驱动力。 短期（1-3年）：核心增长动力来自已获批创新药的放量与礼新管线的推进。普坦宁®（长效镇痛NSAID注射液）、安启新®（重组人凝血因子VIIa类生物制品）等新品获批后快速放量，创新药收入占比有望在2025年底突破50%；礼新的LM-302、LM-24C5等管线进入临床后期，有望在2027年前获批上市，贡献新增量。预计短期营收增速维持10%-15%，净利润增速保持20%以上。 中期（3-5年）：赫吉亚小核酸管线进入收获期，成为核心增长引擎。Kylo-11作为全球首个“一年一针”的Lp(a)小核酸药物，预计2028年前后获批上市，峰值销售额有望突破50亿元人民币，同时ApoC3 siRNA、慢性HBV siRNA等管线逐步推进，形成小核酸产品矩阵；肿瘤领域，TQB2868、LM-108等FIC潜力产品获批，进一步打开增长空间。预计中期营收增速有望维持15%-20%，创新药收入占比提升至70%以上。 长期（5年以上）：构建“创新药+国际化+大健康生态”的增长格局。小核酸、ADC、双抗等前沿技术平台持续产出新品，国际化布局逐步落地，海外收入占比提升；同时依托“医+药+险”协同闭环，拓展大健康领域边界，形成多元化增长生态。若管线推进顺利，海外市场突破，公司市值有望向2000亿港元以上迈进。五、行业启示：千亿药企的突破之道——勇敢拥抱未来 当前中国医药行业面临集采压力、创新内卷、国际化难度加大等多重挑战，千亿市值药企凤毛菱角，多数企业陷入增长瓶颈。中国生物制药的积极布局，为千亿药企的突破之路提供了重要启示：在行业变革期，唯有勇敢拥抱未来，以创新为核、以并购为翼、以变革为驱，才能突破增长天花板。 拥抱未来，意味着要精准卡位前沿赛道。小核酸、ADC、双抗等技术正在重构医药行业竞争格局，千亿药企若固守传统优势领域，必将被行业淘汰。中生通过收购赫吉亚、礼新，快速切入高增长前沿赛道，构建技术壁垒，为长期增长奠定基础。 拥抱未来，意味着要创新发展模式。在研发周期长、风险高的背景下，仅靠内生研发难以跟上行业节奏，“内生+外延”的双轮驱动模式成为最优选择。中生通过并购快速获取核心技术与管线，再以自身产业化能力赋能标的，实现1+1>2的效果，为行业提供了可复制的创新转型路径。 拥抱未来，意味着要推动组织变革与人才升级。医药行业的竞争本质是人才与技术的竞争，传统药企的僵化组织架构难以适应创新需求。谢其润推动的数字化转型、人才战略与文化重塑，为中生注入了创新活力，证明只有打破固有思维、构建高效协同的组织体系，才能支撑企业的持续创新。尾声 中国生物制药以12亿元收购赫吉亚生物，不仅是一次简单的资本运作，更是其布局小核酸赛道、完善创新生态的战略落子。从礼新到赫吉亚，从中生到“中生系”，企业正以并购为纽带，以创新为核心，以接班人变革为动力，逐步实现从“仿制药龙头”向“全球创新药企”的跃迁。 财务层面，公司营收利润双增，经营质量持续优化，资产负债率合理，为创新与并购提供坚实支撑；估值层面，当前估值处于合理区间，叠加前沿赛道布局与管线潜力，具备估值提升空间；战略层面，“肿瘤+慢病”双轮驱动的管线矩阵、多元技术平台、国际化布局，共同构筑了长期增长动能。 在中国医药行业承压前行的背景下，中国生物制药的探索证明：千亿药企的突破，不在于固守既有成果，而在于勇敢拥抱未来——拥抱前沿技术、拥抱创新模式、拥抱组织变革。未来，随着核心管线的密集收获、国际化布局的逐步落地，中国生物制药有望突破千亿市值瓶颈，迈向更高质量的发展阶段，成为全球医药创新领域的重要力量。

关注并星标CPHI制药在线 小核酸的风还在吹。1月13日，港股制药龙头中国生物制药（简称“中生制药”）发布公告，将以人民币12亿元总价，全资收购小核酸创新药企赫吉亚生物，成为国内小核酸领域首个由大型药企发起的重磅并购。  以中生制药为代表的传统中国制药巨头，曾凭借强大的仿制药生产、成熟的销售渠道和灵活的商业模式，构筑了坚固的护城河。然而，随着国内集采政策的常态化和创新药时代的加速到来，“仿制为王”的黄金时代已然落幕。利润空间被急剧压缩，增长曲线面临拐点。这头依靠仿制药滋养壮大的“大象”，必须找到新的生态位。  于是，我们看到中生制药近年来在“自研+BD”的“双轮驱动”下，实现了多款FIC/BIC产品快速上市。此次抄底赫吉亚，又会给中生制药带来怎样的跃升？  小核酸“隐形王者”——赫吉亚生物 赫吉亚生物成立于2018年，主要致力于siRNA创新药物的开发，公司低调，且具有多组织递送siRNA平台，打破了国外公司在小核酸递送技术的垄断，因此赫吉亚生物有小核酸“隐形王者”之称。  MVIP肝内递送平台是一种长效、肝靶向特异性的递送系统。它旨在将治疗性基因（或基因编辑工具）安全、精准地递送到肝脏细胞内部，是全球首个经临床数据验证、可实现“一年一针”给药的siRNA平台，已获得美国专利授权（有效期至2041年）。根据赫吉亚在2024年美国癌症研究协会年会（AACR） 上公布的数据，其基于MVIP平台开发的产品在临床前研究中显示了卓越的肝脏靶向性和治疗效果，且安全性良好，为其进入临床试验提供了有力支持。目前基于该平台开发的多个产品在临床上都表现出BIC的潜力，有望解决当前基因治疗在肝脏疾病领域面临的剂量高、免疫原性强、脱靶风险大等核心挑战。  双链偶联技术平台（DDP），可同步递送双靶点siRNA，实现“1+1>2”的协同治疗突破，是行业首创一剂双靶技术。并且该技术平台不局限于肝内递送，在攻克复杂难治性疾病上具有颠覆性潜力。未来可通过结合不同组织靶向性平台，用于开发针对多靶点、多机制介导的复杂或难治性疾病。  神经递送平台（NSDP）：已实现高效透脑，填补了CNS（中枢神经系统）、PNS（周围神经系统）领域的临床需求缺口，2026-2027年将有多个相关产品进入临床阶段，目标市场空间巨大。  这三大核心平台，目前在国产小核酸企业中属于稀缺资产。基于MVIP递送平台，赫吉亚开发了具有“一年一针”给药潜力的全球首款小核酸产品Kylo-11，其靶向LPA（肝脏中载脂蛋白(a)基因）靶点，通过抑制LPA的表达，减少脂蛋白(a) [LP(a)]的合成，从而降低血液中LP(a)水平，而LP(a)升高是动脉粥样硬化性心血管疾病的独立危险因素。  Kylo-11具有超长效优势，临床试验显示单次皮下注射可使LP(a)水平降低95%以上，疗效持续达一年以上，且所需剂量更低、耐受性更好。目前已在中美开展国际多中心II期临床试验，用于治疗高脂蛋白(a)血症，是国内进展最快的LP(a)靶向siRNA药物。  Kylo-11之外，赫吉亚还有3款产品进入临床阶段：用于治疗高甘油三酯血症（HTG）与家族性高乳糜微粒血症（FCS）的ApoC3 siRNA（Kylo-12）、THR-β小分子激动剂（Kylo-0603）、慢性HBV siRNA产品Kylo-04，并且还有超 20 个项目处于临床前阶段，在研管线覆盖减重代谢、心脑血管、神经系统等领域，均属于需求缺口巨大的慢病领域。 中生制药打造的慢病帝国 但对于中生制药而言，收购赫吉亚为公司加速进入慢病2.0时代提供了一大利器。在庞大的慢病市场，中生制药本身布局颇具前瞻性，其在呼吸、肝病/代谢、自免等慢病领域建立了深厚根基。  在呼吸领域，中生制药实现了呼吸系统疾病的全谱覆盖，雾化、干粉、软雾等多剂型全面布局。其中TQC3721是一款全新机制的吸入性PDE3/4抑制剂混悬液，具有扩张支气管和抗炎的双重作用，其用于治疗慢性阻塞性肺疾病（ COPD） 的 III 期研究正在进行，研发进程位居全球第二。  COPD是一种严重的慢性呼吸系统疾病，是全球第三大致死原因。在中国，约有1亿COPD患者。长久以来，COPD治疗手段有限，临床需求迫切。2024年，Verona Pharma公司的PDE3/4抑制剂Ensifentrine（恩司芬群）获FDA批准上市，成为COPD治疗领域近20年以来首个获批上市的新机制药物。该药上市8个月后，累计销售额已达到1.14亿美元，足见COPD市场的潜力。  TQC3721是全球进度第二的PDE3/4抑制剂，在2025欧洲呼吸学会年会（ERS2025）上，中生制药公布了TQC3721混悬液的II期临床研究结果：仅4周就能快速改善患者得FEV1峰值、谷值等肺功能关键指标，引发全球专家关注。而且TQC3721适用于经单支扩剂、双支扩剂或三联疗法等不同背景治疗的患者，且安全性良好。  值得一提的是，临床前数据显示，与Ensifentrine相比，TQC3721 对 PDE3、PDE4 家族具有更强的选择性和抑制性，这意味着 TQC3721可能具有超越 Ensifentrine 的潜力。  除了已进入III期临床的TQC3721吸入用混悬液外，中生制药的TQC3721吸入粉雾剂的补充临床试验申报已于2026年1月15日获CDE默认许可，拟用于COPD的维持治疗。  中生制药的另一款呼吸领域在研产品TQC2731是一款抗TSLP的人源化单克隆抗体，其通过靶向胸腺基质淋巴细胞生成素（TSLP），阻止 TSLP 与受体结合，减少促炎细胞因子的释放，可减少哮喘急性发作。目前，TQC2731在开展重度哮喘(Ⅲ期)、慢性鼻窦炎伴鼻息肉（Ⅲ期)、COPD(Ⅱ期)等适应症的研究。  在肝病领域，中生制药的TQA2225是中国首款进入临床阶段的全人源长效FGF21（成纤维细胞生长因子21）融合蛋白，主要拟开发适应症为代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）。  FGF21类药物可通过减少肝脏脂肪堆积、抑制炎症反应、逆转肝纤维化等机制，改善MASH患者的肝脏病理特征，是MASH领域寄予厚望的一类药物。GSK曾斥资20亿美元收购了Boston 公司的一款FGF21类似物，足见该靶点赛道的热度。  TQA2225通过工程化的FGF21分子与抗体的Fc段融合，大大延长了在体内的半衰期，这是其相对于早期FGF21类似物的主要优势。而且TQA2225采用了人源FGF21作为活性形式，减少了可能存在的免疫原性，安全性更高。目前TQA2225在中国开展了II期临床试验，在FGF21赛道上进度遥遥领先。  在代谢领域，中生制药于2023年斥资总额约4亿元与鸿运华宁合作，共同开发GIPR拮抗/GLP-1R激活剂GMA106，拟开发适应症有肥胖症、糖尿病等。  公司还自主研发了口服小分子偏向型GLP-1R激动剂TQF3250，其通过选择性激活cAMP偏向的GLP-1受体信号通路，促进胰岛素分泌，同时减少β-arrestin募集和受体内吞，从而延长药效持续时间，有望实现更优的血糖与体重控制，口服方式更便捷。  2025年12月，TQF3250的临床试验申请获NMPA、FDA批准，拟用于减重。此外，在减重代谢领域，中生制药还布局了Activin R2、Amylin等相关产品。  与赫吉亚的契合度有多高 当前，小核酸已成为全球创新药研发的必争之地，而且小核酸在慢病领域的应用已取得一定成果。此次通过收购赫吉亚，中生制药获得了INHBE siRNA等新一代减重增肌靶点，未来或将满足不同人群的体重管理需求。  此次收购还将助力中生制药完成心脑血管领域创新药布局。赫吉亚的管线覆盖Lp(a)、APOC3、PCSK9等多个心血管风险相关靶点，潜在市场或突破200亿美元。赫吉亚的技术平台和siRNA管线为中生制药提供了在慢病市场拓围的根基。  中生制药从当初的首仿之王，经历了“仿创并行”，再到“源头创新”跨越，堪称行业转型的生动注脚。目前的中国生物制药创新转型成效显著，研发管线已经进入密集收获期，创新产品销售额更是连创新高。继在肿瘤领域打下一番天地后，如今中生制药牵手赫吉亚，或将在慢病领域创造出“下一个安罗替尼”。  参考来源： 1.中生制药公告、CDE官网 2.中生制药2024业绩发布会 3.华创证券、广发证券研报 END 扫码领取CPHI China2026展会门票 智药研习社直播预告 来源：CPHI制药在线 声明：本文仅代表作者观点，并不代表制药在线立场。本网站内容仅出于传递更多信息之目的。如需转载，请务必注明文章来源和作者。 投稿邮箱：Kelly.Xiao@imsinoexpo.com ▼更多制药资讯，请关注CPHI制药在线▼ 点击阅读原文，进入智药研习社~