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（以下内容从国联民生《医药行业2026年中期投资策略：五大判断：“创新、升级、出海、供应链、跨界”》研报附件原文摘录）　　【判断一】医药产业未来将围绕创新&出海持续演绎 　　思路一：BD2.0时代，创新药国际化迎来“量质齐升、大药兑现”。2026年1-6月，中国创新药对外授权规模再创新高，对外BD项目合计首付款占同期全球BD首付款总额的61%；期间中国公司与海外MNC达成多项研发平台合作，其涉及项目更多周期更长，双方合作协同程度更深，金额更大； 　　思路二：海外收入高增长验证出海逻辑，多家企业海外收入增速远超国内，全球化能力成为新的估值锚； 　　【判断二】仿制药企转型升级带来产业链机遇 　　我们看好仿制药企转型升级带来的产业链机遇。中国拥有超过数千家仿制药生产企业，在集采常态化、竞争加剧的背景下，转型升级已从选择题变为必答题。产业链升级+国内BD高速增长，AI制药/分子发现CXO/抗体发现平台有望受益； 　　【判断三】创新供应链景气度比较优势明显 　　上游板块：工业端需求增长带动临床前产品订单高增；推进至三期及商业化的管线数量增加，叠加国内企业BD出海带动，填料及培养基部分企业业绩改善明显；CXO：临床CRO反转；口服减重药CDMO大单品方向；实验猴供需紧平衡； 　　【判断四】创新技术突破：IO2.0+ADC、小核酸、MASH等新技术进入兑现期 　　MASH：多个品种临床数据读出，百亿美元蓝海市场即将开启，中国企业在此领域具备全球竞争力，多个品种已进入国际多中心临床试验阶段。 　　口服VEGF：海西新药HXP056具备差异化价值。注射用抗VEGF治疗患者依从性差，口服VEGF具备差异化开发价值市场或超百亿美元。海西新药HXP056临床前数据显示具备眼器官特异性，一期临床研究观察到眼底形态与视网膜功能有初步改善。中国II期扩展研究已启动，值得重点关注； 　　IO2.0+ADC前景推演：实体瘤免疫治疗的下一步，有望成为“PD-(L)1双抗+ADC”的强强联合； 　　小核酸：适应症向慢性病蓝海拓展；商业化价值逐步兑现，BD趋势向好，国内小核酸出海不断；临床数据2026年密集读出，尤其是减重领域，值得重点关注； 　　通用型CAR-T和In Vivo CAR-T：产业升级趋势，具备产业突破可能性。通用型CAR-T与In Vivo CAR-T克服传统CAR-T价格高、可及性差的特性或将成为下一代技术方向。2026年多个IIT数据读出，MNC密集布局，国内监管政策支持，重视“从0到1”的赛道； 　　RAS：RAS几十年来一直被认为是"不可成药"靶点，近期临床突破证明可行，相关品种有望成为下一个重磅品种； 　　【判断五】跨界科技：医药制造能力向AI算力、半导体等领域外溢 　　我们看好医药高端制造能力向科技领域跨界外溢带来的投资机遇。医药企业在高洁净度生产、精密制造、质量控制等方面的能力积累，与AI算力基础设施、半导体制造等领域存在高度协同，能力迁移顺理成章。随着AI算力需求持续突破和半导体国产化推进，我们认为后续相关板块空间更加广阔； 　　风险提示：1）海外地缘政治风险；2）集采进一步扩容风险；3）创新产品研发失败风险；4）药品审批相关的风险；5）生物医药行业投融资恢复不及预期的风险。 提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对市场的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。