GR-2303

截至2026年2月末，港股通科技指数滚动市盈率为23.7倍，同期标普500指数为26.9倍，前者相对折价约12%。从短期技术指标观察，该指数相对于20日均线的偏离度及滚动20日收益均已显著转负，表明当前估值水平已明显脱离均值区间。历史数据显示，此类极端偏离状态持续扩大的概率较低，指数存在均值回归所带来的反弹机会。在指数构成方面，截至2月28日，市值超过1000亿港元的成分股占比达56.67%，构成指数核心权重；市值介于200亿至999亿港元之间的成分股合计占比约43.33%，而200亿港元以下市值的公司基本未被纳入，反映出该指数对中小市值科技企业的覆盖范围相对有限。　　在被动型债券基金领域，截至2026年2月26日，全市场存量产品共计380只。其中，场内交易的债券ETF有53只，场外被动指数型债券基金则为327只。从收益表现分析，2025年度业绩居于前列的债券ETF包括多只信用债ETF，其年度收益分位数均超过90%。地方债ETF、政策性金融债ETF及国债ETF的收益分位数均值分别为61.6%、37.7%与17.5%。值得关注的是，博时可转债ETF(511380)与海富通可转债ETF(511180)的收益分位数分别达到100.0%与99.7%。　　将观察周期延长至近五年，地方债ETF整体保持了较高的业绩分位数水平，其中5年期及以上久期的产品表现尤为突出。国债ETF业绩受市场波动影响显著，在债券牛市期间，长久期国债ETF往往表现领先。政策性金融债ETF业绩整体处于中游位置，7-10年期品种在2023至2024年间表现相对较好。可转债ETF则呈现较大的业绩波动性，其分位数水平随之起伏。对于政金债ETF与信用债ETF，由于可比的场外同类产品数量充足，其业绩评估更适宜在同类型产品中进行横向比较。　　在医药健康领域，炎症性肠病(IBD)患者群体规模庞大，现有疗法尚未完全满足临床需求。2024年全球IBD药物市场规模约为240亿美元。据Abivax预测，该市场有望从2024年的237亿美元增长至2030年的308亿美元，其中溃疡性结肠炎(UC)市场的增速预计更快。在现有治疗药物中，乌帕替尼展现出综合疗效优势，但其安全性问题仍需关注。在研药物方面，TL1A、TYK2、PDE4等靶点引领研发方向。TYK2靶点因其潜在的高效性与安全性特征受到关注，武田制药的TYK2抑制剂目前正在进行UC和克罗恩病(CD)的II期临床试验，预计2026年读出数据。此外，多款PDE4抑制剂的临床数据已陆续公布，后续数据更新值得期待。　　中国创新药企业在该领域布局积极。针对TL1A靶点，国内企业已有超过20款在研药物，涵盖单克隆抗体与双特异性抗体等多种形态，包括智翔金泰的GR2303、三生制药的SSGJ-627、先声药业的SIM0709以及科兴制药的GB24与GB20。在TYK2抑制剂方向，中国生物制药的TQH3906、诺诚健华的ICP488与ICP330等已进入临床阶段。PDE4抑制剂方面，和美药业的Hemay005与海思科的HSK44459等产品研发也在推进中。辰欣药业的WXSH0176已开展UC相关临床试验。　　食品饮料行业近期表现分化。农历新年首周，白酒板块下跌2.27%，市场博弈特征明显。春节旺季期间，茅台在销量与价格方面均超预期，成为行业复苏的先行指标。后续白酒板块需求复苏将主要观察两方面因素：一是相关政策影响的逐步消退，二是宏观经济复苏带动的商务活动回暖。调味品板块则受益于餐饮业的恢复，基础调味品动销表现超预期。春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长8.6%，高于2025年同期5.4%的增幅。若2026年消费环境持续改善，板块估值修复值得关注。　　休闲零食行业保持稳健增长。据艾媒咨询数据，2025年中国休闲食品行业规模达11804亿元，实现小幅增长。该品类具有高频消费特征，32.00%的消费者每月购买7-8次，23.17%的消费者每月购买9-10次。在渠道端，量贩零食行业呈现“双寡头领跑、区域品牌突围、中小品牌淘汰”的竞争格局。其中，零食优选门店数量已约2800家，有望通过整合外部资源强化其在供应链、渠道网络及数字化技术方面的能力。　　服务消费领域正进入快速发展阶段。相较于实物消费，服务消费具有频次高、乘数效应强、增长可持续及创新空间广等特点。国际经验表明，当人均GDP达到约1.5万美元时，消费结构将加速向服务消费主导转变。我国人均GDP已超1.3万美元，文化、休闲、健康等服务消费领域成长空间广阔。2025年以来，服务业消费政策支持力度持续加大，有望进一步推动该领域发展。在细分板块中，离岛免税行业在政策支持下景气度有望延续；酒店行业在2025年第四季度RevPAR有望企稳，2026年行业供给增速预计放缓，叠加旅游市场高景气度，需求端支撑较强；国内大众旅游市场保持韧性增长，线上旅游预订规模稳健扩张；茶饮行业集中度呈现提升趋势；餐饮行业当前同店压力主要来源于价格端，反映出市场需求结构正在调整。

$智翔金泰-U(SH688443)$2023年6月，公司首次公开发行募资32.9亿元，发行价37.88元，用途如下：2月14日，智翔金泰公告，变更其中5亿元募集资金用途。一、抗体产业化基地项目二期募投从12.4亿元减少至7.4亿元。项目原计划总投资15亿元，缩减至7.5亿元，已完成投资3489.29亿元。（属于重大变更）变更原因：1、产能准备充分2、压缩二期规模点评：我觉得很合理、很务实。IPO的时候，其实就是粗略估计，公司想尽可能的多从市场一次性募购足够的钱。现在管线更成熟，市场预期更明确，调整规划，没毛病。二、抗体药物研发项目募投从10.2亿元增加至12.2亿元。项目原计划总投资13.9亿元，增加至19.1亿元，已完成投资10.3亿元。（属于重大变更）变更原因：1、原计划就是募投12.3亿元公司首次公开发行募集资金净额低于拟募集资金总额，公司于2023年7月18日将“抗体药物研发项目”拟投入募集资金投资资金总额由123,178.10万元调整至101,866.48万元，剩余资金需求部分由公司通过自筹资金解决。现在相当于是恢复原计划。2、两次扩展项目适应症范围看看两次调整的适应症所处阶段：截至2月14日GR2301注射液已进入I期临床试验阶段，为国产进度最快的用于治疗白癜风的IL-15单克隆抗体。经公开信息查询，全球尚无靶向IL-15的抗体药物获批上市。全球白癜风患病率约0.50%-2.00%，我国白癜风患病率约为0.18%-0.90%，存在重大未被满足的治疗需求。GR2303注射液已进入I期临床试验阶段，暂无同靶点药物在国内获批上市。点评：加速管线研发进度，做好管线梯队，避免断档，是好事。三、补充流动资金募投从7亿元增加至10亿元。之前的7亿元募投资金，已经足额使用。这次相当于是新增调拨3亿元。变更原因：看看最新的财务报告：截至2025年Q3，流动资产25.2亿元，其中货币资金14.1亿元、交易性金融资产9亿元。而流动负债，仅仅3.3亿元。点评：公司财务健康，并没有燃眉之急。这次补充流动资金的调整，并不是临时救火，而是基于经营的长远考虑。结论本次募投资金的用途变更，并不造成对智翔金泰基本面判断的改变。继续看好2026年的智翔金泰。