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从供职MNC海外三大研发中心，到扎根成都创立海博为，李英富的职业生涯，几乎就是中国创新药从仿制到原创、从跟跑到并跑的缩影。公司成立7年，他以“做好药 中国创”的初心，深耕小分子创新药领域，带领团队攻克透脑药物难题，挑战“不可成药”靶点，三条核心管线跻身全球第一梯队。而更触动我们的，是从“中国造”到“中国创”，一字之差的背后，科学家的日夜坚守与家国情怀。今天四川发布《文敏·简单聊》栏目组走进海博为独家对话创始人李英富一起探寻“中国创”背后的坚守与突破小分子创新药的未来与可能四川发布总编辑 简文敏：2019年的时候，您开始在成都创业，创立了海博为，当时也刚好是中国创新药行业从跟跑到并跑、从仿制到原创的一个关键节点。7年过去了，在您看来，现在我们中国的创新药处于一个什么样的发展态势？和过去相比有什么变化？李英富：那个时候我们中国刚刚开始创新，还是刚刚学会走路的小孩子，但现在可能已经是一个中学生了，离真正成为比较强大的成年人还有一段时间。但是这个过程中，我们深切感受到这种变化是非常迅速的。以前，我们的创新药在国际上基本上没有一席之地，但是今天不同了。今年前三个月还没结束，国际新药交易中国占到50%，这个变化有多大？所以，在中国，创新药正处在非常重要的跨越式发展阶段，作为一个创新药企能够参与其中，我觉得非常开心也是非常荣幸的。四川发布总编辑 简文敏：海博为的理念您从一开始就提出来了，叫作“做好药 中国创”，在您看来“中国创”它的内涵是什么？李英富：以前就是“中国造”，叫Made in China，“中国创”不一样，Made in China只是在这儿制造，“中国”创就是要自己创造出来，它一定是个创新的东西。这还要得到国际的认可，你创出来没人用没人认可也没有意义。创出来的好药能够得到国际认可，才算得上真正的创新药，而这才是我们中国值得骄傲、值得向全球推出的一个“中国创”。四川发布总编辑 简文敏：您怎么看待中国创新药的未来10年，您希望海博为在其中发挥什么样的作用？李英富：中国有这么多优秀的药企，有上百年的，也有好几十年的。我们海博为成立就7年时间，它还有一个不断成长、不断快速跟进的过程。我们希望在未来10年，能够慢慢地得到更多的国内外药企认可，然后做一个特色鲜明的公司，比如说别人一提到海博为，哦，他们做什么创新药很厉害。我想以后能让更多的不管是企业也好、患者也好，看到海博为的好药。四川发布总编辑 简文敏：虽然海博为创立才刚刚7年，但是其实您是深耕这个行业很多年了，也曾经留学德国，在拜耳的日本、美国、德国三个研究中心都曾供职，后来又回国创业。所以其实是兼具国际视野和本土深根。那么，您最大的感悟是什么？作为中国科学家，您认为在未来的全球医药创新格局中，可以发挥什么样的作用？李英富：这是非常好的一个问题。我是上个世纪90年代初出国，那个时候出国还非常难。当时，中国推行改革开放，让我们有机会能够走出国门。我觉得真正的改革开放就是在国外去把先进的东西学回来。非常幸运的是，我博士还没毕业，就拿到了世界500强药企的Offer，这个Offer非常难获得，他们在亚洲就只招2个人。四川发布总编辑 简文敏：当时是哪一年？李英富：1994年。那个时候我们全国毕业的博士可能就两三千人，这个专业的可能就几十个人。这两三千人里面，能够直接进世界500强的可能就几个人，我非常幸运地拿到了一个，然后去了德国总部。过去之后，其实我是感受到了我们的巨大差距，毕竟90年代我们中国根本就没有创新药，全部是仿制药。我就非常渴望去国外学这些先进的东西。刚开始说实话，我不是很有信心，毕竟我们差距有这么大。结果通过自己的努力，加上我们中国的基础知识，（就成功了）。两年之后，拜耳觉得我做得不错，本来准备让我回国开拓中国这片天地的，但是他们觉得我做研发可能更好，让我到日本研发中心去，我就去了日本研发中心。在日本研发中心做了7年，还是做创新药。然后，2004年日本研发中心关掉。我又被派到美国拜耳工作了几年。我出国的时候，我们国家跟今天比还差得很远。但是去了之后，我觉得特别幸运的是，我先到当时世界上排在第三的德国，然后又到排在第二的日本，然后再到排在第一的美国。这三个国家，它有不同的文化，会让你学习到不同的东西。比如说，前两个国家相对而言比较保守，但是非常认真。但是在美国，它就非常开放，视野开阔。每个国家都能学到一些东西。回到中国之后，我们看到中国慢慢变成了从第六、第五、第四……然后变成了现在的第二，我相信未来也很快会变成第一。我觉得非常幸运能够感受这个过程。四川发布总编辑 简文敏：所以，中国的创新药科学家正在扮演越来越重要的角色，而且我们这种本土的深耕，也在给它更好的土壤，让我们从过去的仿制到现在的创新，而且越来越多的原始创新。这个里面其实有一个点，这三个国家，就过去拜耳的三个研究中心，它不同的文化其实也是不同的市场需求，所以当时在这种系统的训练中间，您觉得给您最大的收获有哪几点？李英富：其实那个时候我作为一个纯粹的科学家，对市场这块的敏感度并不高，市场是回到国内之后（才开始关注的），在那个时候更多专注于把药做好。另外一个我觉得，我在日本的时候，最大的感受是日本人非常认真、非常勤奋、非常努力，但是他们也非常保守，很多东西条条框框太多，它不敢太突破。比如说，我刚刚去的做的第一个项目，他们已经做了两年都没有什么突破。但是我去做了3个月，一下就突破了，因为我改了他们不敢改的地方。我觉得我们中国人相对而言还是能够想得更开一些，能够不局限于一些条条框框。去了美国，就感受到这个国家创新思维非常强，你的视野会更开阔，你的思考会更深入，然后做出的东西并不一定每个都很成功，但是一成功就是比较大的一种成功。在这几个国家，你把它们的优点整合起来，那就可能变得会越来越好。四川发布总编辑 简文敏：在创新药这里面，现在其实真正全世界的靶点，往往从原始来说，都还是来源于原来比较发达的（国家），比如说美国。中国在发现靶点这件事情上是不是还有很长的路要走？李英富：非常对。说实话，曾经有段时间，很多投资机构说我要看First-in-class。我自己的感受是，中国未来有一天一定有很多First-in-class，但是当下，快速跟进、迅速突破才是我们真正具备的一种现实能力，因为First-in-class，它是需要长期的科学基础，科学的积累，而我们在这一块其实还是有差距的。我觉得我们现在的优势是速度和效率，虽然新的靶点也许在国外最先发现，但是我们有机会用我们的速度、我们的效率、我们的勤奋、我们的聪明，去抢到世界的第一个。如果说这个也叫First-in-class的话，我觉得中国已经开始在出现。但是我认为，真正的从源头靶点创新的First-in-class，可能还需要十几二十年的时间，还需要让有这个能力的院校去做这些事情，而不是简简单单的觉得这个院校也可以做，那个院校也可以做。它一定是要集中力量才能办大事。四川发布总编辑 简文敏：我是觉得一定要充分地去发挥我们工程师红利的优势，然后去追赶，再说我们在First-in-class的这样一个原始创新，同时，它的路径不仅仅是要依靠药企，更多的是要科研院校来进行一个原始的发现。李英富：对，是的。四川发布总编辑 简文敏：海博为布局了BTK，也有Nav1.8、KRAS等这些全球的热门靶点。每个管线其实都在强调着差异化和头对头的优势，我想请教的是这种战略它是如何形成的？是市场导向还是技术驱动的结果？李英富：更多是应该市场需求。当然，我也希望我们中国已经发展到大家都有比较高的支付能力，去用一些更新的创新药。但是，支付能力方面毕竟我们跟欧美的差距还比较大。那这个时候你要想很高的支付，我觉得不现实。我当初的预见就是，未来十几二十年，我们的支付能力会不断提高。那么这个时候，如果简单地依赖于中国市场，我们的发展会非常受限，但如果我们盯准的是欧美的市场，那就直接到了最高的支付端，支付能力就比较好。而从技术上来说，我觉得真正的在国际上能够得到认可的创新药才是真正的创新药。立项的时候就要考虑到，你一定要跟世界最好的去竞争，至少这个方向一定要明确。你要竞争过他们，你就得做头对头的对比，就得跟他们有差异化。不能说一定要做到世界第一，但至少要做到世界前十、前五甚至前三，我觉得这个是有必要的。四川发布总编辑 简文敏：中国人讲天时地利人和，其实从2023年以来，刚好是过去十几年中国创新药从积累到爆发的时期，同时也是国际的专利悬崖进入了一个关键期。正好也是我们BD这种商业策略非常好的时机，毋庸置疑是一个好的选择，因为它可以用时间来换空间。李英富：就是时间换空间，确实是。四川发布总编辑 简文敏：所以说到BD这个事情，HBW-3220作为一个全球进展最快的第四代BTK抑制剂，它现在也进入了Ⅲ期临床，您怎么看待它在全球BTK百亿市场的一个位置？李英富：我们进入Ⅲ期这个（HBW-3220），是首先解决前三代产生的问题，例如耐药问题。其实耐药市场目前还不大，但是后面可能有更多的患者使用一二三代之后，他耐药情况越来越多，患者市场也会扩大。但是一线二线的市场是更大的，这个100多亿美元市场容纳了三个30亿美元以上的“重磅炸弹”，这就包括中国现在唯一一个我觉得真正称得上国际“重磅炸弹”的抑制剂——泽布替尼，就是第二代BTK抑制剂。我的预测它高峰期能够达到60亿美元。所以说一个“重磅炸弹”一旦做成了，它可以给公司带来巨大的变化。那我们做这个BTK，先解决耐药，但是同时我们也看到它在一线上，现在已经有患者在使用，效果非常好。跟现在已经上市的比，都会有一些优势，比如说更好的反应、更好的安全性。我们在后面有机会的情况下，也会做一线的市场。现在应该说，不管从我们临床前的数据还是临床的数据，都看到它有潜在成为世界最好药物之一的表现。四川发布总编辑 简文敏：这个赛道拥挤吗？您感觉竞争是不是会异常激烈？李英富：大家觉得是很拥挤的一个赛道，但是也是一个巨大的市场。四川发布总编辑 简文敏：HBW-3220现在有没有BD的计划？李英富：我们也有跟国内外比较大的药企在谈可能的合作，但这个机会跟其他2条管线比，可能还是要稍微弱一点。我们肯定会努力向这个方向去做。四川发布总编辑 简文敏：海博为的新型镇痛药HBW-004285，它的临床研究也取得了突破性的进展。我们站在老百姓或者说病人的角度，他们其实更关心的是这个药如果用上的话，它会给患者带来一种什么样的体验的改变，或者说会是一种什么新的场景呢？李英富：其实，我们中国人能抗痛的，一般一点痛不想用药，但是欧美人不一样。美国每年光是滥用这种成瘾性的阿片受体（镇痛药），就死亡几万人，比车祸还多。这就是为什么欧美市场对这个特别有需求，这么多年来，没有一样药能够做到跟阿片受体（镇痛药）基本镇痛效果相当，但是没有成瘾性的。VX-548，就是20多年来首个革命性的突破性疗法的Nav1.8抑制剂，它在全球是做得最好的。其实在这个领域，以前辉瑞、默沙东、礼来、GSK（葛兰素史克）、艾伯维等很多大公司都做了，但是项目特别特别难，前前后后都失败了。最后，Vertex是成功了。现在美国还有两家Biotech也在做，中国也有很多公司在做，我们这个项目启动得比较早，做得也比较早，然后数据一直都比较好，所以它能够一直往前推。我们对选的这个PCC（临床前候选化合物）是非常有信心的，所以到今天不管是它的安全性和有效性，在临床中都得到了有效的验证，现在它也排在全球的第一梯队。然后，在国外我们希望获得更高的一个回报，在中国我们还是希望用更亲民的一个价格，给患者提供一个更安全、更有效，而且更便宜的新药。但是跟现在的仿制药比，它肯定会稍微贵一点。但是就像我说的，如果国外能够有更好的收入，我们也可以以比较便宜的价格给广大的（中国）患者用。这个应用场景其实蛮多的，我举个例子，现在我们每年的手术量是几千万台，可能有几百万台都会需要用类似于阿片类的镇痛药物，而这种镇痛药物最大的问题就是一些副作用。成瘾性在中国还好，但是副作用其实也是很多的。四川发布总编辑 简文敏：它有什么副作用？李英富：比如说有些头晕、便秘等，但我们这个药没有这些问题，所以它会提供一个更安全、更有效的镇痛效果。在术后，中度至重度疼痛时都可以用。它可以取代更多的阿片受体（镇痛药）或者大大减少阿片受体（镇痛药）的使用。我们的临床研究的PI（主要研究者），他对我们药的效果非常看好。四川发布总编辑 简文敏：刚刚您也提到要亲民，因为我们的印象中镇痛药可能是长期高频使用，患者的支付压力还是比较大的，能不能够更具象一点？比如说原来阿片类在欧美，它是一个什么样的价格体系？如果我们这款新药在国内，您心目中的亲民价格是一个什么样的水平？李英富：我们现在做的是一个急性镇痛，这个是术后用的。术后镇痛它会比较贵，就是两天住院镇痛药会花100块钱、200块钱，我们希望能够做到基本上相当。四川发布总编辑 简文敏：所以这个Nav1.8的药实际上头对头的就是VX-548，您判断或者希望它是不是能够成为中国药企在全球的这个阵痛市场中间的一个破局者？李英富：其实破局不容易，中国也有几个算得上破局的，刚才提到泽布替尼，现在它的分量越来越大。那么Nav1.8也有这个机会。目前看来，我们是排在全球可能前两三位。如果能够顺利在国外通过合作上市的话，它可能会有一个巨大的市场。刚开始是这种急性阵痛，就是术后，然后是慢性疼痛，那就有很多的患者可以使用。它又安全又有效的话，它的市场会巨大。但是这个过程还是需要有更多的大的国际药企能够合作，能够证明我们比它更好。我觉得一个好的药有三个方面，一个是体外的活性，一个是体内的药代，还有一个就是安全性。我们这个药物跟Vertex-548对比，三者里面占了两样，Vertex占了一样，然后还有一个Vertex现在每天要用两次药，我们争取每天用一次药。其实很多国际大药企也是希望看到每天能用一次的，我们应该有这个机会。当然，破局是我们想做的。但是这个竞争是非常激烈的，我们至少要是一个重要的参与者。希望跟MNC合作之后，这个药能够在全球也排在非常前的一个位置。四川发布总编辑 简文敏：预计会什么时候上市呢？李英富：这个药物在中国的上市可能还有两年多时间。四川发布总编辑 简文敏：还有两年多，就是2028年。李英富：我们的目标就是2028年。四川发布总编辑 简文敏：现在大分子等赛道热度都很高，您从创立之初就聚焦在小分子药的一个创新中间，您怎么看待小分子药在我们目前所有这些创新药赛道里的位置？李英富：小分子的热度与这几个相比明显小，但是我们要面对一个现实，我举个例子，我的一生中，到现在为止，我用的所有药物里面，除了疫苗是大分子，没有一样不是小分子。可能治疗中80%甚至更高比例的药物都是小分子。很多基础药物，其实小分子就可以解决，未来小分子一样的，因为很多新的成药靶点，小分子都可以去。但是大分子一旦到细胞水平之后，它再进细胞里面就非常难了，有非常大的局限。小分子它一定是必不可缺的，至少占百分之六七十的比例。四川发布总编辑 简文敏：海博为在过去7年不仅致力于创新药的研发，还有一个核心的技术平台，叫透脑创新药物研发平台。它究竟是一个什么样的平台？牛在哪里？李英富：是这样，有些东西是在你不断发展的过程中，慢慢积累经验总结出来的。其实我们现在做小分子，没有刻意要做一个透脑药物开发平台，但是当我们做BTK就发现，这个世界上其实还需要一种透脑的BTK抑制剂，因为这类脑内肿瘤的患者，就是叫中枢神经淋巴瘤患者，世界上是没有药的，虽然日本小野制药（的相关药物）在日本批准了，但这个药在全球没有获得批准的，所以说这类患者是急需要这种类似的新作用机制的药。那么这个时候我们就在想，我们既然已经把HBW-3220做出来了，但是一般药物透脑的比例非常低，那么能不能做一个透脑的BTK抑制剂，通过很多调研设计之后，我们就做出了一个透脑BTK抑制剂。结果在测试中就发现它的透脑率比现在所有的BTK抑制剂都高很多。在临床中，曾经一个患者，刚刚入院的时候，脑内肿瘤已经是长到3cm左右，他还没法走路，手脚都不灵活了，那个时候已经非常难了。吃了我们药一个月之后，他可以下床了。然后三个月之后，他肿瘤缩小了70%。9个月之后，肿瘤完全消失，可以行动自如了。我们做这个透脑的目的，也是希望解决这类患者的需求。我们就在HBW-3220基础上做了一些透脑药物的设计。后来我们发现，这个其实市场是很大的，不仅是这种药物，其他很多药物透脑都很难，然后我们就把这个药物的经验放到了其他的一些药物开发上。不是每个都准，但是一大半都准。那我们就开始总结、积累、策划，建立了这个平台，我想它以后对做中枢神经相关疾病的药物开发，有非常大的意义。我们后面也会围绕这个平台，继续发扬我们在透脑药物开发中的一些经验，推广到更多的药物里面去。四川发布总编辑 简文敏：中枢神经系统的药物研发本来就并不很多。这个平台目前来说，它在国内是不是属于唯一的，还是说少数的？它的技术壁垒是不是会比较高？李英富：我不确定是唯一的，但是一定是极少数的。同时几个药物在透脑率都有非常大的领先的情况，这还是极少的。后续在这个平台上，我觉得它可能发挥的作用会越来越大。因为中枢神经疾病是很缺药的，所以我们公司另外一个发展方向，就是在这方面积累一些经验来做这类药物，然后争取把特色做出来。四川发布总编辑 简文敏：可不可以这样理解，就是这个透脑创新药物研发平台，它不仅可以海博为用，也可以给其他需要做透脑药物研究的公司使用呢？李英富：对，我们这个中试平台得到了高新区和市上的认可，我们非常欢迎有这个药物开发需求的公司使用，我们从设计、测试到评价，都可以帮他们做。当然，你也可以用其中的一段。四川发布总编辑 简文敏：KRAS长期被称为不可成药的一个靶点，但是海博为一口气选择了其中两个进行攻关，一个KRAS G12D，一个Pan-Kras。为什么要去坚持啃这种行业的硬骨头呢？李英富：药物的开发，你一定要做到世界最前沿，那么世界最前沿一定是硬骨头。那么，不管你做不做这个靶点，你都需要去啃这个硬骨头，为什么我们对KRAS这么重视，就是因为现在我们所有的实体瘤里面有将近30%的患者都是因为这个突变造成的。过去几十年其实是很难做成药的，但是2020年，2021年的时候，相继有两个KRAS G12C药物上市，一个是Amgen（安进）的，一个是Mirati的，就是他们的技术进步之后，让这个不可成药靶点慢慢成为可成药的靶点。那个时候我就意识到这是一个巨大的机会，市场太大了。我记得非常清楚，世界上第一个G12C被批准之后，我当时在美国，马上给公司说集中我们最大的力量，全力以赴去冲刺KRAS，但不是G12C，G12C已经晚了，要做G12D，那个时候G12D还没有上临床，我们就全力进去做G12D。同时，我们觉得可能更大的市场是Pan-KRAS，Pan-KRAS不仅能解决G12D、G12C的问题，还能解决G12V的问题，而这三个突变占到了整个KRAS突变的百分之七十左右，所以我们又做了Pan-KRAS。这是块非常硬的骨头，也是非常难做的，但是比较幸运的是，通过我们的过去3年多的努力，我们两个药都进入了临床，而且初步展现了比较好的一个疗效。四川发布总编辑 简文敏：所以未来您对它的预期是什么？李英富：目前这两个药都在排在全球的第一梯队，可能G12D稍微晚一点，但是Pan-KRAS我们排在很靠前的。然后我们的预期是，这两个药将来能够让更多的胰腺癌、肺癌、直肠癌、子宫内膜癌患者受益。另外一方面，也希望通过努力，证明我们的药物是世界上最好之一，能够得到MNC的认可。四川发布总编辑 简文敏：我们中国人特别勤奋，我们的制药企业非常愿意去啃硬骨头，而且往往都是瞄准的全球难以成药的靶点，在这个方面体现出来了一种创新的能力。您怎么看待这个创新的能力？李英富：是的。这个还是回到靶点发现之后谁能够抢到世界第一。其实很多靶点的发现没有专利，这个科学的发现是给人类的，所以说国外公司能做，我们也能做。中国在人才积累方面，在效率、速度、质量方面，有我们的优势。那么，我们就有机会抢到全球的第一梯队里面去。举个例子，KRAS G12D是革命性的靶点，但是真正地把这个产品做到第一个临床的，是中国的恒瑞，而不是首先发现这个靶点的美国。四川发布总编辑 简文敏：您多次提到了要做就要做全球第一，或者说对标第一，那么海博为的科研团队，遵循的第一性原理是什么？李英富：我们目标都想去做全球第一，但是全球几万家药企都是想去做这个事情，最终不可能每个药企都做到，但是一定有少数药企能够做到，不是第一，但是是第一梯队，第一梯队可以说是小的产品前3名、大的产品前10名，都有机会。这个情况下，我们的目标就会比较现实一些，就是争取做到全球第一梯队里面去。四川发布总编辑 简文敏：您很早的时候就提到过，AI在新药研发中可以发挥很多的作用。您认为AI赋能主要体现在哪些环节？李英富：我一直非常关注AI对创新药发展的影响，其实过去几年这种影响会越来越大，特别是当时Google通过计算机来识别蛋白质的空间构象，这是非常厉害的一个进步。我们一直在尽量地去应用它。当然在这个层面，我们可能应用还比较难，没有那么大的算力，但是能做的就是让AI不仅赋能药物的设计，这个方面其实还非常非常难，还需要很长的时间，而且赋能药物研发，比如临床病人的筛选、前端研究的总结等，它都可以很快的来做这些事情。以前一个人一天只能看四五个病人的病例，现在可以看四五十个病人的病例了，类似这些方面提效很大。但是在药物发现等核心部分，相对而言，还是非常有挑战的。目前我看到的，很多AI设计的药物在临床的表现还不够，说明这个过程还需要一些时间。四川发布总编辑 简文敏：最近小龙虾很火啊，大家都在“养虾”，您有没有关注？有没有“养虾”？李英富：关注我肯定会关注，但是从安全性来说，我们公司是不主张大家用这个东西的，然后我觉得在个人端这些是可以用的。未来如果我们觉得有安全可控的一些东西能够应用它的话，我也是主张用的。四川发布总编辑 简文敏：所以在AI这个时代的列车轰然而至的时候，您选择的是张开双臂去拥抱它？李英富：是的。当然，有些对于AI不是很了解，对药物不是很了解的人，觉得AI马上就要取代药物化学了。我想说做新药，光靠传统药化是死路一条，光靠AI也是死路一条。一定是两条都能够有机高效地结合起来，才是我们未来发展的方向。四川发布总编辑 简文敏：您过去7年已经多轮的融资了，包括国内非常一些顶级的行业基金，都有成为你们的投资方，下一步有什么打算呢？IPO有没有一个时间表和进度表？李英富：我还是想谈一下，我觉得我们中国的创新药有今天，特别是像我们这种Biotech能有今天，是离不开资本支持的，因为没有这种支持，我们也没那么多钱，不像有些仿制药公司，它们已经有很好的利润可以开始做这件事了。所以说过去几年，我们跟资本的互动也是非常多的，这里面可能从刚开始的非专业的一些股东，到现在越来越专业的一些投资机构来介入，包括华盖，就是在生命医药这块是非常领先的一家投资机构。然后还有怀格，还有元生、信成，它们连续投入了两轮了，其实它们的支持对我们的发展是至关重要的。我觉得这种药物的研发和资本的结合，是今天中国创新药能够走向世界、在世界占一席之地非常重要的一块。过去几年在资本这一块我们一直有很好的合作，然后上一轮B轮刚刚结束，我们B+轮就启动了，目前正在进行的B+轮也差不多了。四川发布总编辑 简文敏：一轮的两个亿是估值多少啊？李英富：那个时候投前12个亿，现在14点几亿，但是刚刚过了半年，我们现在是投前20亿，而且现在想投的资本也蛮多的。因为过去半年有非常多的新的东西出来不管是临床还是我们临床前的一些进展，大家都看到了海博为的一个发展潜力。资本还是比较认可我们对靶点选择这一块的，而且这些靶点都是非常非常难做的，我们也能把它做出来。当然，资本它要支持产业的发展，同时它也有它的需求，它需要一个退出的机制，需要一个盈利的机制，那么IPO是必然的一个选择。我们希望投资人能够支持我们，同时我们也希望它们通过支持我们能够得到一个更好的回报，所以说我们现在已经启动了IPO这个过程。然后也希望未来一两年，能够顺利地上市，募集更多的资金来支持我们现在药物的研发，药物的临床，然后药物的上市。四川发布总编辑 简文敏：就海博为的未来的3—5年，是不是对资金需求最大的几年？因为您大多数管线都会进入临床。李英富：未来三五年确实是资金需求会非常大，因为我们五个产品在临床。一个Ⅲ期，一个Ⅱ期现在马上要进入Ⅲ期，另外两个Ⅰ期的也很快会进入Ⅱ期。但是资金需求大是个好事情，说明它的临床进展好，临床进展好才能成为一个好药。虽然我们有压力，但是也更有动力。四川发布总编辑 简文敏：您占股多少，这个您愿意拿多少出来做这个股权的引入资本，然后绝对控制权和这个资本之间，您觉得怎么样才能够有一个比较好的平衡？李英富：我自己的经历告诉我，我们做任何事情都不是靠个人，是靠一个团队。所以说海博为刚刚成立，我们就通过一个有限合伙人，让我们的核心高管拥有了公司的股份，然后在整个过程中，我们的员工是实行全员持股，每个员工进来他们都会有股份，目前，可能我和团队的比例是2:1的样子。我觉得很简单，我想海博为有今天跟每个员工都有关系，他自己也是这个公司的一部分，不完全是一个打工仔。其实我对财富的需求真还没那么大，我自己平时的生活也很简单，更多的还是想和大家一起创造这个（新药）。可能大家觉得会有点虚，但是在我这个层面，在我这个阶段，可能更多的还是希望做一些好的药物出来，能够造福患者。同时也能让我们的团队，让我们的投资人能够得到一定好的回报。因为我们很多团队的高管、员工虽然工资比较低，但是也是非常拼的。通过股份，能够让他们有更多的回报，我觉得这个是理所当然的，还有就是投资人，我不想做任何亏欠人的事情，我也希望他们有个好的回报，通过上市，也能够达到这个目的。四川发布总编辑 简文敏：海博为这个名字，其实和你们的企业理念非常的契合，就是“海纳百川 博采众长 良药济民 大有作为”您怎么理解这16个字在今天的现实意义？企业高速发展的同时，怎么样一直保持个人和团队能够去不忘初心？李英富：我在国外待那么久，我觉得没有任何人是不需要去学习的。所以说海纳百川，从个人来说，就是你需要去容纳别人的一些东西。然后，博采众长就是需要取别人的长处。所以说“海纳百川、博采众长”是我们的初心，不管做药也好，不做药也好，我们都应该去思考，去学的，那么作为做药的公司，就一定要做好药，造福患者。默沙东历史上的一个总裁，他说你们先不要考虑赚钱，首先想到的应该是把病人治好，病人治好之后，药的利润自然就来了。所以这个本末不能倒置。海博为的初心就是要做好药，2019年的时候华为影响力已经非常大了，我们想向他们学习。虽然我们还很小，但是我们再小，也应该有这个理想去学习。我们希望也大有作为，能够做一番事业。四川发布总编辑 简文敏：您是做镇痛药的专家，帮助无数的人，让他们远离疼痛，在您的过往经历中间，有没有什么是生命中不能承受之痛，无法言说的痛？李英富：你说的镇痛药，并不是真正的身体上的痛，可能是身心的痛。其实是有的。我爱人在2017年发现癌症，到美国之后，我不能经常陪伴身边，但是她后面癌症越来越严重了，我作为一个做药的人，可以想到跟医生去探讨，用各种各样的药去救她，到后面各种药都试了，你看她就在你旁边，你就想抓住她，就想让她留下来。但是你觉得你自己真的是无能为力（哽咽）。在这个时候，我觉得是非常非常难受的。但是呢，我觉得正是这种情况，其实也让我找到了我们做药的意义。我跟小女儿谈这个事情时，我说你做医生，可以救成千上万的人，但是你如果参与做一个好药，你可能救的是百万人、千万人，甚至上亿的人，我说你自己选择学什么。我觉得这个就是自己家人的一种切身体会，让你觉得一定要做好药，救更多的人。四川发布总编辑 简文敏：小女儿选择了学什么？李英富：通过可能几个月的挣扎，她最后选择了学生物，如果将来有机会，希望能够参与新药的开发。四川发布总编辑 简文敏：所以，2017年经历了这样的一个事情以后，2019年，您创立海博为。李英富：对，那个时候其实我爱人还在，她坚持了将近6年时间。如果以前只能有两三年，现在的医药手段能够让她存活得更久，但是离我们的希望还是很远，我觉得这个也是一个大的动力。四川发布总编辑 简文敏：《我不是药神》这个电影，对您的触动很大，在新药的研发过程中，有没有什么案例或者故事，让您更加真切地感受到这个创新药的价值？李英富：确实。《我不是药神》上映后，很多人去看。那个案例发生时，中国的创新药还没有，我们需要进口药，进口药又太贵了，很多患者是用不起的，只能去买印度的这种（仿制药）。我在倍特的时候，我们做一个药，叫替诺福韦，是个仿制药。这个药批准之前，它是吉利德的原研，在中国每个月是1500元人民币。你想2014年、2015年的大学毕业生，一年刚刚毕业就2000块钱，怎么用得起这种药。然后我们（的药）马上要上市，国外的药它就把价格降下来了，降到了500元人民币。这不还不算，后面我们中国的集采之后，这个药你们猜后面卖到多少？你现在到外面点个外卖多少钱？四川发布总编辑 简文敏：20元？30元？50元？李英富：这个药现在只要十几块钱一个月，这造福了多少的乙肝患者？节约了多少的费用？所以说，做药的意义就在这儿，能够让更多的人用得起好药。希望有《我不是药神》这种经历的人在中国越来越少，到最后没有。然后，我们做创新药的目的，不是把这个价格降下来，是要让我们的老百姓能够用到世界上最好的药之一吧。四川发布总编辑 简文敏：这就是“做好药 中国创”的核心？李英富：是的。举个例子，我记得非常清楚，当时我们在阿坝团建，那天下午突然接到个消息，就是一张图片传过来了。我们刚才提到那个患者，他脑内的肿瘤一下没有了，当时就深深体会到了我们创造的药物的价值。因为这个是致命的，像疼痛还好一点，但是这类癌症的患者，真的有这种药，对他们来说是真的能够解决实实在在的问题的。四川发布总编辑 简文敏：他那个案例是个案，还是说后来变成了一个普遍的，就是我们透脑的药物确实能够对付肿瘤，特别是脑部的肿瘤。李英富：某些癌症患者，他的效果确实就很好。不仅是这个，我们就是HBW-3220这个不透脑的BTK也有可能百分之七八十的患者吧，肿瘤都缩小了30%以上，然后慢慢地，已经有些患者用药的时间已经超过3年了，都一直比较健康，这是我们自己做创新药能够切切实实看到的，能够治病救人。四川发布总编辑 简文敏：我们现在的患者怎么样才能够申请去参与这个临床试验呢？李英富：很多医院的医生或者专家，他们都有这类信息，我们的患者可以向他们询问。其实患者很容易获得这一类的机会，特别是我们HBW-3220这类患者，因为这类患者不是很多，做实临床试验的药又比较多，可能更需要去找患者。我觉得如果经济条件不好的，可以参加我们的比如说KRAS抑制剂的临床试验，这个他们也会受益，同时也会加快我们的临床开发，而且他们全程参与应该都是免费的。四川发布总编辑 简文敏：刚刚提到孩子，您其实交流是很多的，包括对他们的一些职业上的引导。您从事创新药的研究已经几十年了，他们向同学介绍自己的爸爸的时候，是介绍说我爸爸是个科学家，还是说我爸爸是一个做药的？李英富：科学家的时候多一些。四川发布总编辑 简文敏：您感到自豪和骄傲吗？李英富：怎么说呢，骄傲说不上，但自豪是有一点的。四川发布总编辑 简文敏：如果有一天，您的比较亲近的朋友或者家人需要用到您自己研发的药的时候，您是一种什么样的心情？李英富：我觉得开心的是，他虽然得了这个病，但是我们有药帮他。忐忑的是，我们做药的人，虽然我们可能需要它去赚钱，但是从一个人性的角度来说，我们更希望大家没有这个病，他们不要得这个病，也不需要用这个药。四川发布总编辑 简文敏：夫人和岳父用到过您的镇痛药吗？李英富：这个就是非常非常遗憾的。我岳父去世的时候，我还没创立公司。我爱人从生病到去世，我们这个药都还没研发出来。其实我爱人正好用到一种药，就是我们现在这个药的阳性对比药，一个阿片受体（镇痛药）。这个药吃了之后，它有很多副作用，像便秘、胃肠那种反应不好的。如果用我们现在这个药，可能就没有这个问题了。这是非常遗憾的事情。四川发布总编辑 简文敏：所以当有一天HBW-3220上市的时候，您会对她说什么？李英富：我爱人一直非常支持我的这个事业。其实回国这件事，当时我还有点儿犹豫，说实话，但是我爱人是坚决支持我的，所以我就坚定地回来了。然后，我们公司成立，她也是非常支持我的，即使就是她非常需要陪伴的时候，也支持我在国内把公司做好。所以在这块上，我觉得HBW-3220如果能够上市的话，她在天之灵一定也很欣慰。四川发布总编辑 简文敏：您当年刚刚也提到了，是爱人很支持您，放弃了跨国药企高管的身份，然后回国来创业。在这个过程中间，您现在回头看，那是一步赌局还是一种笃定，如果重新来过一次，55岁您还会选择再次创业做创新药吗？李英富：我觉得回国这个事情，就是以终为始。其实我出国的时候，就有这个想法，我们出去只是学东西，最终还是要回国。不能说太高大上，但是这个情怀确实是有的，爱我们的国家，我们的家乡，对吧，肯定要回来，在什么时候回国其实我是比较犹豫的。那个时候，中国创新药还没什么基础，非常非常难，国内能做创新药的只有一两家公司。我没想清楚回来能够做些什么，能够贡献什么。回来之后才发现，我们中国整个药物的基础研究还很薄弱，很多人还没有这个经验。所以说，回过头来看第一步，比较好的就是为中国培养了一大批能够进入药企的研发人员。以前，大家说睿智化学是黄埔军校，它确实为成都、为四川的这些做化药的企业培养了一大批核心骨干。后面觉得光做CRO（合同研究组织）是不够的，我还是想做药，就进入了倍特，刚开始是做仿制药，但是倍特的第一个创新药也是我们做的，倍特也开始从仿制向创新进行转化。今天我到海博为做了更多的管线，更多的世界前沿的药物，我觉得这是一个水到渠成的过程，这个其实真的还是一个家乡情怀、国家情怀，回到中国，做中国创的好药。四川发布总编辑 简文敏：重新回到55岁，还重新创业吗？李英富：是的，我觉得我们这个团队努力能够做一些好东西出来，那为什么要停下来呢？这个不后悔。四川发布总编辑 简文敏：这7年有没有什么让您觉得遗憾的？比如说内部如果决策得更好，那么可能会发展得更好，或者说有没有一个错误的决定，可能给海博为带来致命的打击？李英富：很多人可能都觉得我们的公司的管线布局还挺好的，但是我觉得有一件还是晚了一点，就是KRAS这两个管线的布局。其实我一直在关注，但是心里面还是比较担心的，前面没有成功的例子，我们要做First-in-class，或者是非常前沿的，这个试错的机会对一个小公司来说代价太大，所以不敢尝试。如果说这个管线我再早布局半年或者一年，我们可能就有潜在全球的可能，有些交易就是我们的了。当然，这个后悔药是没有的，你只能想到这些经验教训，以后怎样不犯类似错误。我举个例子，现在有一个靶点，只有一家刚刚进入临床Ⅰ期的，我们明年也可以进入临床，那这个在全球可能排在非常靠前。而这个靶点，不管说靶点本身，还有合成技术的难度，都是非常非常大的，这个难度就会把很多竞争对手给排在外面。做这类药我觉得一定要做非常难的，你才可以跟少数人去竞争，而比较好的就是我们这个团队至少在某些方面是能这样去做的。四川发布总编辑 简文敏：刚刚其实有讲到，从开始的时候就想过要回成都，没有其他选择，如果要回来就是回成都是吗？李英富：对，说实话，我们四川人这个意识又好又不好。我想回到家乡，回到这个熟悉的土地，小的回到我们四川，大的就是回到我们中国。我刚才说到的家国情怀，这确实贯穿我的一生。回到这边，我也非常幸运，能够在家乡把我在国外学到的东西发挥出来，慢慢开始让患者受益，以后可能还有更多的患者受益，然后也慢慢地让我们这家企业能够得到更多投资机构的认可、同行的认可。现在也得到MCN这种国际大药企的认可。当时上海也有机会，但是我坚定选择了回成都。四川发布总编辑 简文敏：除了情感的因素，您觉得成都在产业、人才方面有没有什么吸引您的地方？李英富：虽然成都生物医药现在可能排不上中国的第一，但是已经上升到第一梯队了。这个与省上、市上还有区上对生物医药的支持是分不开的。我们的政策可能并不一定是中国最好的，但是也是在有限的条件下做得非常好的了。另外，成都的底蕴在这儿，它有一大批科研院校，培养了一大批基础研究、基层研发的科学家，让我们有人才可以用。再有就是成都的包容，可以吸引很多沿海的优秀人才，甚至国际的优秀人才。举个例子，我曾经在睿智的时候，一位德国人，他以前在美国工作，后面我把他引进到了成都。在睿智化学工作了几年，他很喜欢成都这个城市，不仅包容，还有美食、美景，各方面都很好，而且他们觉得成都人特别友好。就像我，说话一定带有川普，这个口音是没法改的。但是不只是我，包括很多的朋友，他们可能不是我们这种跟很多科学家打交道的人，但一旦外地的人来了，他们即使普通话再不标准，也要把川普“超”出来，尽量让外面的客人能够交流。这个不是在每个城市都是这样的，我觉得成都这一块也是能够吸引更多的人的原因。四川发布总编辑 简文敏：热情好客。李英富：对。我们曾经说“蓉漂”，当时我们的领导就说的，漂就是从外面漂到成都就不再走了。确实成都在这方面做得非常好，海博为现在有一大半高管不是四川的，很多优秀的同事也不是四川的，但是他们在这儿安居乐业，为成都的发展做贡献。还有我们就是一些政策也非常吸引人。举个例子，公司刚刚成立，省上的基金就支持了我们，市上的基金也支持了我们，后面高新区的基金也支持了我们。这两年为什么四川的生物医药在全国影响力越来越大，现在有百利天恒、科伦博泰、康诺亚，他们做成了几笔比较大的交易？肯定（和政策支持）有关系。高新区的一个基金叫策源，它作为母基金，将沿海的基金引进成都共同设立一些基金，这部分资金可以投资全国，但是更多的支持成都，支持四川。这在资本上对我们帮助不少，如果光靠我们自己到处去找，是没有那么快的。所以说，四川在想尽一切办法让资本来支持我们的创新，这方面做得非常好。四川发布总编辑 简文敏：果然是“蓉漂”的代表，对成都也爱得深沉。但是目前来说，成都在生物医药这块的发展，您有什么建议？哪些短板需要补齐，哪些瓶颈需要突破？李英富：说实话，这个我了解得可能比较片面，看法也可能比较片面。成都很多方面都做得很好了，但是任何事情它都不是完美的，它一定还有值得改进的。举个例子，我们四川的临床资源在全国是非常丰富的，但是我们很多药企的临床，核心的地方都没在四川做，这个是我们需要去思考得。我们的华西医院在中国是数一数二的医院，我觉得它可以更多地来支持四川药企的发展，当然我们现在也有去合作，但是我希望这个合作能够有更多的科室、PI来支持。这是从我个人的角度觉得可以做得更好的地方。还有一个，高新区设立母基金吸引外地基金来四川这方面，我觉得市上、省上也可以做得更好、做得更多。另外，我们这种创业企业是九死一生的。国家的钱首先它是要安全，前期支持可能比较有风险，要谨慎一些，但是通过一定阶段，发现知名机构愿意投、产品在国内外有影响力的，就可以加大力度去支持它，去培养一些参天大树起来，而不是弄一个林子，小小的林子，那样的意义真的不大，对我们四川生物医药的发展是不太好的。这方面已经做得很好，但是还可以更聚焦，重点支持一些这类企业。四川发布总编辑 简文敏：就是说这个引导性基金，它第一个是要有更大的容错率、包容性，第二个就是对于整个企业的伴随成长，分阶段去进行支持，同时也聚焦到我们一些更有潜力和成长性的企业……李英富：是的，早期的时候可以容错多一点，但到后期，比如说3、5年后，就应该有能力鉴别哪些企业能发展起来，应该重点支持那种有发展潜力的，对那些没有潜力的就应该不再支持它，减少社会资源的浪费，集中资源去支持一些发展潜力很大的、能够真正为四川的生物医药创造更大价值的这种企业。四川发布总编辑 简文敏：现在我们四川的生物医药产业，和长三角、珠三角、京津冀相比，它有什么差异化发展的机会吗？李英富：这个其实蛮难的，因为做生物医药你没法限制谁一定要做什么，但是也可以试着去做一些特色。像温江就比较注重创新药，大分子、小分子都在做了，但是另外一个这两年重点打造的核药，是蛮有特色的。然后，生物城，也吸引了不少的外面的优秀企业过来，我觉得这些都是比较好的一个方面，但是不可能每一个板块你在中国都做成第一。所以说需要根据发展，去找一些差异化的优势。当时我们做透脑药物开发平台，我们也去看了苏州、上海、北京有没有，像这种类似的事情我们可以去更多的去调研，更多的去看，然后通过政府布局，来引导一些特色化的产业，在细分领域做成我们的特色。就海博为而言，我们就是坚持把小分子的特色做出来，把我们的透脑药物做好。那么从政府角度来说，应该根据四川的基础条件来布局一些差异化。但是要做很多差异化其实是挺难的，因为大家都想。四川发布总编辑 简文敏：品类的很难，可能是个别的药物或者说是管线区别比较大，品类都差不多？李英富：对，热门靶点大家都去做。但是除了刚刚提到的核药，还有科伦的原料，在新疆建基地做抗生素原料，也是一个特色，就是我把规模做上去，我就做到中国的成本最低，通过这种方式来占领市场。四川发布总编辑 简文敏：未来海博为在四川，乃至全国、全球有什么样的一个产业布局？会更多地走出去吗？李英富：可能会在不可成药靶点上下功夫，我们在KRAS方面已经做了一些工作。我觉得比较遗憾的是，没有都做到前两三名，虽然是第一梯队。后面希望在一些不可成药靶点上能够抓住这种先机，能够做到全球的最前沿。当然这个很挑战，但是如果我们不树立这样的目标，企业的发展就会受限。另外一个，就是透脑药物开发平台，通过积累的透脑药物开发经验，能够做成中国的一个特色，希望大家一说到海博为，就说它透脑药物做得比较好。其实现在很多中枢神经相关的疾病都需要透脑药物，但是透脑药物开发挺难的。既然我们有这个能力，那么就把这个事情做好，做出我们的特色。这个可能是我们的两个重点方向，不可成药靶点的挑战、中枢神经疾病的挑战。四川发布总编辑 简文敏：您心目中，中国创新到2035年会是一个什么样子，应该您希望到时候海博为在其中是一个什么样的角色？李英富：首先说中国创新，按照现在这种加速度的发展趋势，我觉得未来中国应该有机会变成亚洲的老大，就像武田（制药）只是仿制药企，慢慢做成创新药的亚洲老大，我觉得中国会诞生这样的企业。然后，现在我们占BD的百分之三十、四十，我希望那个时候能够占的比例更高，最重要的是，这些BD产生的药物，能够在全球的市场影响力能做到百分之三十、四十，那就不一样了。这是我们做药人的一个梦想，也不是不可能实现的。海博为在这个过程中，希望尽量做成一个不管是国内还是国际，大家都认可的一个有特色的创新药公司。“不可成药靶点，他们做得挺不错的，特效药物，他们做得挺好的。”我希望那个时候也有更多的患者能够用我们的药去治愈他们的病。四川发布总编辑 简文敏：您是一个科学家底色的创业家，现在您的主要精力更多的是在研发上面，还是更多的在管理上面？李英富：现在的话，应该说是管理上占的时间会越来越多。但是研发这一块我自己热爱它，核心的决策，核心的数据回来之后的一些分析，我只要有时间，我一定要参与。毕竟我们这个团队还年轻，他们还需要时间成长。然后在管理上，现在事情更多，包括融资上市、BD合作，都会占用不少的时间。但是研发的核心会议，我全程都会参与。特别是现在的临床是比较弱的，而临床对于我们进入临床阶段的公司来说，非常非常重要。所以，我们每个星期都会固定几个小时，跟临床团队一起看项目的临床情况。我们现在也在尽量招更多的优秀人才来加入这个团队，让专业的人做专业的事，把事情做得更好。四川发布总编辑 简文敏：一天的工作时长很长吗？李英富：其实也不定，我觉得如果效率做得特别好的话，其实9个小时、10个小时也够了。另外，参加国际大型的学术会议，比如说AACR（美国癌症研究协会年会）、ASCO（美国临床肿瘤学会年会），还有国际BD，像今年1月份的J.P.Morgan这种，去参加是非常重要的，要真正成为一个国际药企，这些是必备的。四川发布总编辑 简文敏：好的，谢谢。采访手记有些人做药 是因为见过什么叫来不及（记者 简文敏）这次海博为的访谈持续三个小时，一镜到底。却经历了一次让我后背发凉、额头冒汗的戛然中断——那是在我问出那个踯躅很久的问题之后。“您是全球知名的镇痛药专家，但有没有什么生命中无法承受的痛呢？”问句是紧接着李英富博士详细介绍全球领先的新药镇痛原理之后抛出的。和我预想的不同，他明显一愣，微微低头，再抬头看着我，声音比之前轻了很多：“谢谢你的提问，这个问题我等了好多年。”这是第一次有人这样问他。他就坐在对面，说起妻子和岳父罹患癌症就医的经过。说着说着，喉结一动，声音哽咽，眼眶微红，眼睑下的肌肉抖动着，极力阻止泪水滑落。长长的停顿。我被钉在椅子上，不是担心采访进行不下去，而是忽然意识到——面前这个人，做了大半辈子镇痛药，救过无数人，却在自己的至亲最需要时，无能为力。我没有追问。摄像机安静地录着，实验室的灯光落在他的肩上，空气里只有他努力平复的呼吸声。这和我前两个小时见到的李英富，判若两人。在那之前，他几乎是理性与阅历凝成的复合体。聊到中国创新药在全球BD交易中的占比，眼睛里有光：“今年前三个月还没结束，国际交易里我们已经占到50%。”从90年代初赴德求学，到辗转拜耳全球三大研发中心，从德国人的严谨、日本人的专注到美国人的开阔，他把每个国度的养分都吸收了一遍，然后带了回来。他说，现在和跨国药企打交道不再是仰望，“你们看，我这有好东西”——那份底气，是几十年一寸一寸垒起来的。他也极度清醒。被问起为什么不做真正的源头创新，他没有一丝犹疑：“现阶段我们最强的能力，是快速跟进、迅速突破。”他说，First-in-class中国可能还需要十几二十年的积累。这话从一个创新药创始人口里说出来，带着罕见的诚实。他举的例子让我印象很深——KRAS G12D，全球第一个推到临床的不是美国，是中国的恒瑞。他管这叫“工程师红利”：速度，效率，不怕啃硬骨头。说到海博为同时推进Nav1.8、KRAS G12D和Pan-KRAS三条全球明星管线，他带着深深的自省：“我们入局KRAS晚了，所以要用最快的速度杀到最前。”那一刻我感觉，所谓科学家底色，所谓企业家思维，在他身上根本不是切换，而是一体两面——他清楚每一场仗该从哪里撕开口子。然而，比速度更让我震动的是他对“慢”的耐心。他坚持做小分子，“因为它能解决至少百分之六七十的基础用药需求”，而且能透过血脑屏障——那个多数大分子、ADC都打不进去的区域。他把在小分子上反复撞墙摸出来的透脑经验，沉淀成一个中试平台，不光自己用，成都高新区还鼓励开放给其他公司做设计和评价。他没有高喊平台战略，只是说：“先做成一个药，再慢慢把经验抽出来。”可这“闷头踩实了再开口”的路径，恰恰是中国创新药产业逐渐长出自己骨架的一种方式——不是每一家都能当主角，但有人愿意默默修一条可以共享的路。这些，都发生在那阵沉默之前。后来他慢慢说起妻子。2017年确诊癌症。彼时他一边创立公司，一边眼睁睁看着病痛将爱人一寸寸带走。他是做药的，什么方案都想过了，什么药都试了，最终依然抓不住。岳父生病时也曾托朋友从印度带仿制抗癌药——不是因为别的，是原研药真的吃不起。那时候他还是年薪颇高的药企高管，但依然无法负担高昂的药费，《我不是药神》的故事，结结实实落在自己头上。他说，如果能早一点……他没有说完。“所以，我小女儿选专业的时候，我跟她说做医生也许可以救成千上万人，但是做药也许可以救几千万甚至上亿人……”打破沉默的是他自己，话头转向了女儿。声音慢慢恢复了温度。女儿在几个月思考后，选择学生物。一个做药的爸爸没能留住妈妈，女儿接过了他的火。这不叫传承，这是血脉里长出来的东西。采访结束前，他说了一句话，声音很轻：“做好药，不只是为了让患者用得起好药，更是为了有一天，我们的家人、朋友，不再需要经历我曾经经历过的痛。”2019年李英富创业，给海博为写下“海纳百川，博采众长，良药济民，大有作为”的公司宗旨。我想，前八个字是向外求索的姿态，后八个字是向内生长的根系。而这一切的源头，或许只是一个人面对失败之后，把他受过的伤，变成后来者可以绕开的路。今天的海博为还很小，实验室拥挤而局促，走廊墙上贴着管线进度图。那上面，Nav1.8镇痛药还差最后一段路。我走到门口，回头看了一眼他站在实验室灯下的背影，又想起那句话——“如果能早一点。”有些人做药，是因为他们见过什么叫来不及。也正因此，他们递出去的不只是分子式，更是一句没有说出口的——让别人不必再经历一遍。来源 | 四川发布客户端记者 | 简文敏编辑 | 庞捷

报告摘要 四款重磅产品构建核心增长引擎 环泊酚：静脉麻醉领头羊，美国上市打开新空间。环泊酚是海思科首个自主研发并获批上市的1类静脉麻醉创新药。2020年12月环泊酚在国内获批上市，2021年首次纳入国家医保目录，目前已有3个适应症纳入国家医保目录。2025年环泊酚继续在静脉麻醉药市场领域保持份额第一，全年销售额超过17亿元。 2025年7月环泊酚全麻诱导适应症的NDA申请获得FDA受理，近期已获得FDA批准上市，成为中国首个在海外获批上市的1类静脉麻醉创新药，进一步打开全球市场空间。 安瑞克芬：全球首个获批镇痛的外周κ受体激动剂。安瑞克芬是全球首个规避了传统阿片类药物的成瘾性，不纳入精麻管制的新型外周κ阿片受体激动剂类镇痛药物。2025年5月安瑞克芬获批腹部手术术后镇痛适应症，同年9月获批慢性肾脏疾病相关中重度瘙痒适应症。2025年底通过医保谈判纳入国家医保目录，2026年开启医保首年放量，成为公司新的增长点。此外，术后疼痛适应症NDA已获CDE受理，未来有望覆盖更广阔的术后镇痛市场。 克利加巴林：中国首个获批成人DPNP的1类创新药。克利加巴林是第三代钙离子通道调节剂，克服了前两代药物滴定复杂、安全性不足等局限，在神经病理性疼痛治疗中展现快速起效、强效镇痛及良好安全性优势。2024年5月在国内获批糖尿病性周围神经病理性疼痛（DPNP）适应症，同年6月在国内获批带状疱疹后神经痛适应症。 考格列汀：全球首个超长效双周口服降糖药。考格列汀是全球首个双周超长效口服DPP-4抑制剂，2024年6月在国内获批用于2型糖尿病治疗。考格列汀每两周给药一次的超长效优势，显著提升了患者用药依从性，尤其适合老年糖尿病患者，已被《中国老年糖尿病指南（2024版）》列为一线用药。 多项对外授权开启价值兑现新通道 海思科国际化战略加速推进，近年来已达成多项对外授权交易，目前已成功实现TYK2、DPP-1、PDE3/4、Nav1.8等创新管线的对外授权。2026年1月，公司与美国AirNexis就HSK39004项目签订独占许可协议。2026年4月，公司与艾伯维就Nav1.8抑制剂签署授权许可协议，获得3000万美元首付款及最高7.15亿美元里程碑付款。2026年6月，公司与礼来签署总金额最高达30.54亿美元的研发合作协议，双方将在多个疾病领域的新药研发方面开展战略合作。 多元化管线布局打开长期成长空间 海思科已构建起覆盖代谢、自免、呼吸和肿瘤等多领域的多元化创新药管线，多个项目处于临床开发中后期，并有望迎来密集数据读出。 代谢疾病领域：HSK31679是全球第二、国内首个纳入突破性疗法的THR-β激动剂，IIa期研究显示12周治疗可降低肝脏脂肪含量29.2%，目前已进入III期临床。 自身免疫领域：HSK39297是国内首批申报上市的国产CFB抑制剂，用于治疗阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH），已于2025年12月提交上市申请。HSK44459为全球第二的PDE4B抑制剂，肺纤维化适应症已推进至III期。 呼吸疾病领域：HSK31858是潜在同类最佳的DPP-1抑制剂，预计2026年进入海外III期。HSK39004混悬液和粉雾剂型II期临床研究取得积极结果，其中粉雾剂为全球临床进度第一的PDE3/4。 盈利预测与估值 公司四款已上市重磅创新药处于快速放量阶段，同时多元化管线国际化持续推进将进一步打开市场空间。我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为54.04/64.18/80.01亿元，同比增速为23.16%/18.77%/24.66%。归母净利润分别为8.31/8.22/10.48亿元，同比增速为219.96%/-1.06%/27.48%。EPS分别为0.74/0.73/0.94元，当前股价对应PE分别为64倍/65倍/51倍。 根据DCF估值模型，参考10年期国债收益率，医药板块平均收益率，假设WACC=5.37%，永续增长率3.00%，测算得出合理市值为776.02亿元，对应目标股价69.29元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。 目录 图表目录 正文 一、创新转型进入全面收获期 深耕核心领域实现创新转型。海思科是一家集新药研发、生产制造、销售于一体的专业化医药集团，创立于2000年，并于2012年在深交所A股主板上市。公司主营业务为化学药制剂及原料药的研发、生产和销售，近年来聚焦于创新药的研发与商业化，深度布局麻醉镇痛、呼吸系统、自身免疫、代谢性疾病及肿瘤等核心治疗领域，已成功实现从仿制药到创新药的战略转型。 多个重点品种布局优势细分领域。根据海思科2025年年报，公司现有40余个品种，重点覆盖麻醉镇痛、神经系统、内分泌系统等多个细分领域，主要产品包括近年来先后获批的4款1类创新药环泊酚注射液、苯磺酸克利加巴林胶囊、考格列汀片和安瑞克芬注射液。 (一)持续加大研发投入推动创新转型 创新产品促进公司收入稳健增长。近年来多款创新药先后上市，公司营收稳健增长。2021-2025年营业收入CAGR为12.2%，扣非归母净利润CAGR为47.8%。公司2025年实现总营业收入43.88亿元，同比增长17.91%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长26.3%。 公司2026Q1实现营业收入15.64亿元，同比增长75.33%，主要受益于PDE3/4抑制剂HSK39004项目对外授权收入的确认；扣非归母净利润5.22亿元，同比增长936.28%。 加大研发投入搭建核心技术平台。公司近十年来持续加大核心技术平台相关的研发投入，2016-2025年研发支出CAGR为22.6%。2025年公司研发投入总额约10.8亿元，同比增长8.38%，占营收比重约25%，其中研发费用8.04亿元，同比增长28.87%。2026Q1公司研发费用2.25亿元，同比增长57.35%。 公司先后自主搭建了化合物筛选平台、新药评价平台、血脑屏障穿透技术平台、多肽类药物技术平台、靶向蛋白降解药物技术平台等核心技术平台，为创新管线可持续产出提供基础。 (二)在研管线多领域全场景布局 多款创新药管线覆盖五大疾病领域。根据公司2025年年报，目前进入临床阶段的1类创新药产品已达20个，覆盖神经系统、呼吸系统、自免、代谢及抗肿瘤等多个领域，不断构建创新药业务新增长点。 （1）神经系统领域：在神经领域，公司围绕麻醉镇静和镇痛全场景布局。麻醉镇静新药思舒宁®（环泊酚）已获批非气管插管镇静/麻醉、全麻诱导维持及ICU镇静，儿童适应症扩展已获批；术后镇痛新药思舒静®（安瑞克芬）是全球首个获批的外周κ阿片受体激动剂，已获批腹部术后轻中度疼痛和血透相关中重度瘙痒两项适应症，骨科术后镇痛III期顺利推进；神经痛新药思美宁®（克利加巴林）为国内首个获批的糖尿病周围神经病理性疼痛及带状疱疹后神经痛药物，中枢神经病理性疼痛III期已完成入组。 （2）呼吸系统领域：HSK39004（COPD）吸入粉雾剂已纳入突破性治疗，并向AirNexis授权全球（除大中华区）权益，交易总额最高达10.63亿美元；HSK31858支扩适应症的III期临床积极推进，HSK44459特发性及进展性肺纤维化两项III期在研，并积极拓展白塞病、特应性皮炎等自免适应症。 （3）自免领域：HSK39297针对初治PNH已提交上市申请并获优先审评，IgA肾病适应症进入III期临床，且已纳入突破性治疗。 （4）代谢领域：全球首个超长效双周口服降糖药倍长平®（考格列汀）已上市，HSK31679用于MASH治疗获突破性疗法认定。 （5）抗肿瘤领域：HSK42360、HSK46575、HSK47977、HSK41959等多个分子处于I期临床，HSK46575前列腺癌联合方案已启动Ib/II期，HSK42360被纳入儿童抗肿瘤“星光计划”。 此外，公司还有多项早期临床资产同步快速推进：HSK55718（术后急性疼痛）已启动I期；HSK36357（神经痛/肌营养不良症）、HSK50042（呼吸/进展性肺纤维化）、HSK45030（肌营养不良症）均已获批临床并进入I期；HSK47388（银屑病/IBD）、HSK45019（IBD）等已开展II期或I期研究；HSK55879在2型糖尿病及减重适应症上的I期研究也已启动。 二、神经和代谢领域四大重磅产品放量可期 (一)环泊酚—静脉麻醉领头羊美国获批上市 环泊酚在多个领域优于丙泊酚。环泊酚是海思科开发的全新具有自主知识产权的1类静脉麻醉药物，属于短效GABAA受体调节剂，与静脉麻醉常用药物丙泊酚相比，具有更优的药代动力学和药效学特性。 与丙泊酚相比，在手术室外麻醉领域：环泊酚具备烷基酚类优势且呼吸抑制发生率低，患者诊疗安全舒适；在手术室内麻醉领域：环泊酚具备烷基酚类优势且低血压发生率更少，BIS曲线更稳定，使麻醉过程更平稳安全。在ICU领域：环泊酚可以快速达到镇静目标且循环稳定，具有更多临床获益的优势。 环泊酚获得多个指南和共识推荐。环泊酚于2020 年12月获批上市以来，已先后被纳入《（支）气管镜诊疗镇静麻醉专家共识（2020版）》、《中国消化内镜诊疗镇静/麻醉专家共识（2020版）》、《环泊酚临床应用指导意见（2023版）》、《日间手术麻醉指南（2023版）》、《老年患者手术室外麻醉/镇静专家共识（2023版）》、《诊疗性操作的镇静与麻醉方案指导意见(2023版)》、《神经重症患者镇痛镇静治疗专家共识（2023版）》、《成人重症患者镇痛镇静诊疗流程（2023版）》、《成人重症患者镇痛镇静数据元及定义专家共识（2023版）》和《重症后管理共识（2023版）》等10部麻醉领域专业指南和专家共识，并被“十四五”普通高等教育《麻醉学》2部教材收录。 环泊酚近年来持续快速放量。2021年11月，环泊酚首次参与并通过第五批国家医保药品谈判，并于2023年11月再次通过国家医保谈判，3个获批适应症均纳入《国家医保药品目录（2023 版）》，2025年医保续约成功。根据米内网数据，近年来环泊酚在国内市场快速放量，2024年在中国三大终端六大市场的销售额突破10亿元，2025年超过17亿元，同比增长约60%，增速进一步加快。 环泊酚市场空间有望继续快速提升。环泊酚已从大单品发展到静脉麻醉药治疗领域龙头，市场份额稳居第一，充分验证了其临床价值和公司的商业化能力。随着国内麻醉市场规模、手术量的稳健增长、对丙泊酚的持续替代以及在ICU镇静、无痛诊疗等场景中的渗透率不断提升，环泊酚国内销售额有望持续提升。 环泊酚美国获批上市，进一步打开海外市场空间。环泊酚于2021年获得FDA的IND申请批准，在美国直接进入关键Ⅲ期临床试验。海外关键Ⅲ期临床试验结果显示，环泊酚用于全身麻醉诱导起效迅速、术后苏醒快，且在血压稳定性、注射痛发生率等方面相比丙泊酚具有显著临床优势。环泊酚新药上市申请于2025年7月获得FDA受理，于2026年6月获得FDA批准上市，用于成人全身麻醉诱导，进一步打开海外市场空间。 (二)安瑞克芬—全球首个获批镇痛的外周κ受体激动剂 全球首个非管制类阿片类镇痛药物。安瑞克芬于2025年5月正式获批上市，是公司获批的第四个1.1类创新药，获批适应症为“治疗腹部手术后的轻、中度疼痛”。安瑞克芬作用机制独特，通过选择性激动外周κ阿片受体发挥镇痛作用，是全球首个获批镇痛适应症的未纳入精麻药品管理的阿片类镇痛药物。 安瑞克芬上市即获权威指南推荐。传统阿片类镇痛药物不良反应多且存在成瘾性，临床使用需要纳入精麻药品严格管理。安瑞克芬无呼吸抑制、无成瘾性，临床使用方便，可提高疼痛管理水平。中华医学会外科学分会、中华医学会麻醉学分会《腹部手术围手术期疼痛管理指南（2025版）》指出：①κ 受体激动剂可有效缓解腹部手术后疼痛，在缓解内脏性疼痛方面较µ受体激动剂更具优势（推荐级别：强；证据等级：高）。②选择性κ受体激动剂在有效镇痛的同时可减少呼吸抑制、镇静等中枢神经系统不良反应（推荐级别：弱；证据等级：中）。③安瑞克芬是选择性外周 κ 受体激动剂，不易透过血脑屏障，呼吸抑制、镇静、成瘾等中枢不良反应发生率低。 安瑞克芬疗效相当且安全性更好。有效性方面，头对头临床研究结果显示，安瑞克芬和泰吉利定用于腹部手术术后镇痛效果相当。安全性方面，与泰吉利定相比，安瑞克芬呼吸抑制发生率（0% vs 2%）、不良反应发生率、恶心呕吐发生率和止吐药用量均显著更低。 安瑞克芬可显著降低术后呕吐的发生率，主要临床机制为：1.作用于肠壁上迷走神经元，改变中枢系统对于胃肠刺激信号的调节；2.通过抑制5-HT（5羟色胺）的分泌达到减少恶心呕吐发生的作用。 安瑞克芬获批慢性肾病瘙痒新适应症。2025年9月，安瑞克芬在中国获批“用于治疗成人血液透析患者的慢性肾脏疾病相关的中度至重度瘙痒”适应症。通过精准激动外周κ阿片受体，不穿透血脑屏障，无成瘾性，也无嗜睡、失眠、烦躁等中枢副作用。 在一项纳入545名患者的III期研究中，经过12周治疗，安瑞克芬组达到主要终点（瘙痒数字评分量表WI-NRS改善≥4分）的患者比例显著高于安慰剂组，证实其起效快、疗效确切、安全性好，且使用效果长期有效。 (三)克利加巴林—中国首个获批成人DPNP的1类新药 中国DPNP患者约2000万人。糖尿病性周围神经病理性疼痛（Diabetic Peripheral Neuropathic Pain, DPNP）是指由糖尿病或糖尿病前期导致的周围神经病理性疼痛，可表现为持续灼痛，间断刺痛、撕裂痛、电击痛、感觉迟钝、痛觉过敏等。根据国内外诊疗指南和相关文献数据测算，中国DPNP患者约2000万人。 常用药物普瑞巴林临床可及性有限。国内外指南推荐DPNP治疗药物主要为钙离子通道调节剂，常用药物包括普瑞巴林、加巴喷丁等。2004年美国FDA批准普瑞巴林上市，用于带状疱疹后神经痛、纤维肌痛、DPNP和4岁及以上患者癫痫部分发作的治疗。2010年普瑞巴林获得中国批准进口，适应症为带状疱疹后神经痛、纤维肌痛。因在中国人群Ⅲ期临床试验失败，普瑞巴林未在中国获批DPNP适应症。2026年4月，普瑞巴林因存在被滥用风险被中国监管部门列为管制类药品，临床可及性进一步受限。 克利加巴林的活性约为普瑞巴林的23倍。克利加巴林作为第三代中枢神经系统钙离子通道调节剂，可与中枢神经系统电压敏感型钙离子通道α2δ受体结合，IC50值为同类最低，对α2δ亚基靶点结合力在同类药物中最强，可有效减少中枢神经系统电压依赖性钙通道的钙离子内流，从而减少谷氨酸盐、去甲肾上腺素和P物质等兴奋性神经递质的释放，具有镇痛、抗癫痫和抗焦虑的作用。 克利加巴林临床疗效更显著。克利加巴林在中国DPNP患者中的临床研究显示，临床有效率57.3%，临床显效率32.0%，远高于同机制药物美洛加巴林和普瑞巴林的临床有效率，以及临床显效率，临床疗效更显著。 克利加巴林可快速缓解疼痛和改善睡眠。在克利加巴林治疗DPNP的注册Ⅲ期研究中，克利加巴林40mg/d组相较于安慰剂在用药第2天即显著缓解DPNP患者疼痛，同时显著改善睡眠。此外，在糖尿病性周围神经病理性疼痛（DPNP）与带状疱疹后神经痛（PHN）的两项开放标签长期研究表明：克利加巴林疼痛缓解幅度大于美洛加巴林（23.4mm vs 9.8mm），能持续缓解患者疼痛，长期获益。 克利加巴林布局整个神经病理性疼痛领域。克利加巴林于2024年5月获批中国首个“成人糖尿病性周围神经病理性疼痛”（DPNP）适应症，填补了DPNP治疗领域空白；带状疱疹后神经痛适应症也于2024年6月获批。此外，克利加巴林还布局了中枢神经痛适应症，正在临床推进中，将进一步拓展到整个神经病理性疼痛领域。克利加巴林获得了8部指南共识推荐，并已纳入国家医保目录，随着不断推进入院以及更多适应症拓展，未来销售快速放量可期。 (四)考格列汀—全球首个超长效双周口服降糖药 中国糖尿病患者数量位居全球第一。根据国际糖尿病联盟（IDF）于2025年4月发布的最新全球糖尿病地图( IDF Diabetes Atlas ) （第11版）数据，2024年全球20-79岁成人糖尿病患者达5.89亿，预计到2050年，糖尿病患者总数将攀升至8.53亿。 2024年20-79岁糖尿病患者总数前三的国家是中国（1.48亿）、印度（8980万）、美国（3850万）。预计到2050年，中国糖尿病患者数量仍位居全球第一。 考格列汀是全球首个双周口服超长效DPP-4抑制剂。考格列汀于2024年6月获批上市，用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制，为全球首个双周口服超长效二肽基肽激酶抑制剂（DPP-4i）。 考格列汀通过在DPP-4i单周制剂四氢吡喃环上6位引入三氟甲基，从而增强药物疗效、代谢稳定性，使其具有超长疗效，其长半衰期可达131.5小时，一次口服可保持两周内DPP-4酶抑制率在80%以上。 考格列汀单药疗效优于周制剂且降糖平稳。两项Ⅲ期临床研究显示考格列汀单药治疗24周糖化血红蛋白（HbA1c）较基线最多降低0.96%，二甲双胍治疗的基础上联合考格列汀24周HbA1c较基线最多降低0.96%，降低幅度与日制剂利格列汀联合组疗效相当。 比较于饮食和运动干预后血糖控制不佳的单药治疗人群研究数据发现，考格列汀疗效优于单周制剂奥格列汀和曲格列汀。 常用药物对肾功能不全患者使用剂量有限制。糖尿病治疗常用药物二甲双胍、SGLT2抑制剂（恩格列净/达格列净/艾格列净/卡格列净）、噻唑烷二酮类（吡格列酮/罗格列酮）、磺脲类（格列本脲/格列吡嗪/格列美脲）、α-糖苷酶抑制剂（阿卡波糖/米格列醇/伏格列波糖）均对肾功能不全患者使用剂量有明确限制或不推荐使用。 肾功能不全患者使用考格列汀无需调整剂量。DPP-4i中利格列汀和替格列汀（日制剂）肾功能不全患者无需调整剂量；考格列汀是唯一肾功能不全患者无需调整剂量的长效口服制剂。 与肾功能正常的受试者相比，轻度、中度、重度肾功能不全和未进行透析的终末期肾功能衰竭患者血浆考格列汀的 AUC0-inf 仅升高 6.51%、18.2%、18.56%和 5.93%，因此肾功能不全患者使用考格列汀无需调整剂量。 考格列汀已纳入国家医保目录放量可期。考格列汀进入《国家基层糖尿病防治管理指南（2025版）》和《中国成人2型糖尿病口服降糖药联合治疗专家共识（2025版）》，并已纳入国家医保目录，随着不断推进入院以及更多适应症拓展，未来销售快速放量可期。 三、创新管线开启全球市场开发 海思科创新药研发管线已进入价值兑现期，多款具备全球FIC/BIC潜力的在研药物通过BD交易获得了国际认可。2026年公司全球化战略从早期探索进入全面收获期，先后与AirNexis、艾伯维和礼来等达成授权合作。 (一)Nav1.8抑制剂—差异化布局非阿片镇痛赛道 Nav1.8是非阿片类镇痛热门新靶点。2025年1月，Vertex的Suzetrigine（VX-548）获FDA批准上市，用于中重度急性疼痛，成为全球首个上市的Nav1.8抑制剂，提供了一种高效且无成瘾性的镇痛新方案。 HSK55718和HSK51155稳步推进临床开发。HSK55718和HSK51155是不同的选择性Nav1.8的阻断剂，通过选择性阻断特定钠离子通道作用，抑制痛觉神经的异常放电，从源头减少疼痛信号传递，拟开发疼痛相关适应症。其中，HSK55718分子开发的是静脉给药剂型，目前在中国进行I期临床试验；HSK51155分子开发的是口服剂型，目前处于临床前阶段。 HSK55718和HSK51155海外权益授权给MNC艾伯维。2026年4月，公司将其Nav1.8抑制剂项目（包括注射液HSK55718和口服剂型HSK51155）的海外权益授权给MNC艾伯维（AbbVie）。交易包括3000万美元首付款，最高7.15亿美元的里程碑付款，以及最高高个位数的销售分成，总交易额最高达7.45亿美元。 (二)PDE3/4抑制剂—呼吸领域创新药取得突破 HSK39004临床研发进度国内领先。HSK39004是一种PDE3/4的双重抑制剂，有吸入混悬液和吸入粉雾剂两种剂型，可通过抑制PDE3实现支气管扩张，抑制PDE4减少炎症因子释放，从而改善慢性阻塞性肺病（COPD）患者的气流受限与气道炎症。 医药魔方数据库显示，全球目前仅一款PDE3/4的双重抑制剂药物恩司芬群Ensifentrine于2024年获得FDA批准上市。除此之外，仅中国生物制药的TQC3721和海思科的HSK39004处于III期阶段。海思科HSK39004的吸入粉雾剂临床研发进展领跑全球同靶点同剂型品种。 HSK39004在国际化进程中取得重要突破。2026年1月，公司就HSK39004项目与美国AirNexis 达成协议，将该项目全球（除大中华区）开发、生产及商业化权利授权给对方，合作交易总额最高达10.63 亿美元，含1.08亿美元首付款（包括4,000万美元现金及等值约6,800万美元的AirNexis公司19.9%股权）、9.55亿美元里程碑付款，及上市后分成特许权使用费。 HSK39004临床数据积极，已纳入突破性治疗品种。HSK39004已经在无背景治疗和有背景治疗的COPD患者中完成了两项Ⅱ期临床研究。临床结果显示均达到预设终点，连续给药4周后，HSK39004吸入粉雾剂能够较安慰剂组显著改善肺功能，整体安全性和耐受性良好。2026年4月，HSK39004吸入粉雾剂剂被NMPA纳入《突破性治疗品种名单》。 (三)DPP-1抑制剂—抢占呼吸科新蓝海 中国首个针对DPP-1靶点的口服抑制剂。HSK31858是公司自主研发的一种口服、强效和高选择性的二肽基肽酶1（Dipeptidyl Peptidase 1, DPP-1）小分子抑制剂，通过阻断中性粒细胞弹性蛋白酶（NE）等破坏性物质的激活，从源头扼制气道结构损伤与感染恶性循环。目前开展的临床研究主要用于治疗支气管扩张症及急性肺损伤/急性呼吸窘迫综合征引起的下呼吸道疾病。 HSK31858海外权益与Chiesi达成授权。2023年11月，公司将HSK31858的海外权益授权给意大利呼吸领域巨头Chiesi制药，公司获得首次付款1,300万美元，后期Chiesi将根据HSK31858开发阶段及商业化进展向公司支付里程碑付款。根据许可协议，公司有望获得最高合计4.62亿美元的价款，并获得实际年净销售额最高两位数的销售提成。 HSK31858的II期临床研究成果积极。2025年3月，国际呼吸领域及危重症医学领域顶级期刊《柳叶刀·呼吸医学》发表了中国首个靶向DPP-1抑制剂HSK31858的II期临床研究成果。HSK31858可显著降低支气管扩张症患者急性加重风险，其年化急性加重率：HSK31858 20mg组1.00次/人年、HSK31858 40mg组0.75次/人年（安慰剂组1.88次/人年），降幅分别达46.8%与60.1%。无急性加重患者比例：HSK31858 20mg组显著高于安慰剂组，HSK31858 40mg组效果更优，无加重患者比例翻倍。 全球首个DPP-1抑制剂上市后快速放量。Insmed公司的DPP-1抑制剂Brensocatib是该靶点的全球首个获批药物，已于2025年8月在美国获批用于治疗非囊性纤维化支气管扩张症（NCFB）。其上市后首个完整季度的销售额即达到1.45亿美元。 HSK31858是全球第二个进入III期临床的DPP-1抑制剂。目前HSK31858片的“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症国内的Ⅲ期临床研究按计划推进中，“支气管哮喘”和“慢性气道炎症性疾病气道黏液高分泌”两项适应症目前Ⅱ期临床研究也在顺利推进中。 四、盈利预测及估值 (一)盈利预测 公司四款已上市创新药处于快速放量阶段，同时多元化管线国际化持续推进将进一步打开市场空间。我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为54.04/64.18/80.01亿元，同比增速为23.16%/18.77%/24.66%。归母净利润分别为8.31/8.22/10.48亿元，同比增速为219.96%/-1.06%/27.48%。核心创新药产品收入测算如下： (二)投资建议：给予“买入”评级 根据DCF估值模型，参考10年期国债收益率，医药板块平均收益率，假设WACC=5.37%，永续增长率3.00%，测算得出合理市值为776.02亿元，对应目标股价69.29元。首次覆盖，给予“买入”评级。 五、风险提示 1. 创新药研发不及预期风险 创新药研发具有较大不确定性，临床试验过程中影响因素较多，存在临床数据不及预期而研发失败的风险。 2. 新产品放量不及预期风险 新产品放量影响因素较多，包括产品竞争格局、销售团队建设等。神经系统、呼吸系统、肿瘤、自免和代谢领域可选疗法较多，销售竞争较激烈。 3. 医保支付政策调整带来的风险 近年来参加医保谈判的创新药产品逐渐增多，创新药医保价格谈判可能不及预期，医保支付政策可能根据医保基金结余情况进行调整带来的政策风险。 4. 地缘政治风险 当前国际关系错综复杂，大国间地缘政治与意识形态竞争加剧，创新药面临一定的地缘政治风险。 相关研究报告 【太平洋医药|深度】聚焦创新，共赴新程——2026年医药行业投资策略 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 报告信息 注：文中报告节选自太平洋证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《海思科：创新转型进入收获期，核心产品放量可期》 对外发布日期：2026年6月11日 证券分析师：谭紫媚 资格编号：S1190520090001 邮箱：tanzm@tpyzq.com 证券分析师：张懿 资格编号：S1190523100002 邮箱：zhangyi@tpyzq.com 报告发布机构：太平洋证券股份有限公司 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 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