HRS-7535

咨询、商务合作沟通欢迎电话☎️or添加微信：13380632632（文章最底下也有微信二维码，记得备注企业+职位+姓名）2025年12月9日，中国创新药行业迎来历史性时刻——复星医药宣布与全球制药巨头辉瑞达成重磅合作，将自主研发的口服小分子GLP-1R激动剂YP05002全球独家开发、生产及商业化权利授予辉瑞，交易总价值最高达20.85亿美元（约152亿元人民币）。这一金额不仅创下年内国产口服GLP-1出海规模新高，更标志着中国创新药从“跟跑”向“并跑”迈进的关键突破，为全球代谢疾病治疗赛道注入“中国力量”进群需要通过群主微信确认身份 一、交易核心：20.85亿美元如何拆分？全球权益授权背后的逻辑此次合作并非简单的“技术买卖”，而是基于双方资源互补的深度绑定，其交易结构与授权范围凸显了国产创新药的临床价值与辉瑞的战略布局1. 三层付款结构：从“首付保障”到“长期收益”根据复星医药公告，20.85亿美元交易金额分三部分逐步兑现，形成“短期现金流+长期收益”的双重保障：• 不可退还首付款：1.5亿美元（约10.8亿元人民币），将直接增厚复星医药短期现金流，为后续研发投入提供支撑；• 开发里程碑付款：最高3.5亿美元，与YP05002在全球主要市场（美国、欧盟五国、中国、日本等）的临床试验进展、注册审批节点挂钩，例如完成II期临床、提交上市申请等；• 销售里程碑付款：最高15.85亿美元，根据产品上市后年度净销售额达标情况支付，例如年销售额突破10亿美元、50亿美元等关键节点；• 额外收益：辉瑞还需按年度净销售额支付至多两位数百分比的特许权使用费，意味着只要产品持续销售，复星医药将获得长期稳定的收益分成这种“里程碑式”付款模式，既体现了辉瑞对YP05002临床价值的认可，也通过“分阶段考核”降低了双方风险——若产品研发或商业化不及预期，后续付款将相应调整，避免单一环节失误导致的巨额损失2. 全球无限制授权：从“人类到动物”，从“治疗到预防”此次授权范围覆盖全球所有国家和地区，领域涵盖“人类、动物所有适应症的治疗、诊断及预防”，无任何区域或场景限制。这一“全维度授权”在国产创新药出海案例中较为罕见，背后是YP05002的差异化竞争力：• 药物类型：口服小分子GLP-1R激动剂，相比传统注射剂型（如诺和诺德司美格鲁肽® 、礼来替尔泊肽® ），可解决患者“怕打针、依从性低”的痛点，尤其适合需长期用药的肥胖症、2型糖尿病患者；• 潜在适应症：核心瞄准2型糖尿病、肥胖症两大主流赛道，还可拓展至代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH） ——这一适应症被称为“下一个千亿市场”，目前全球尚无特效药获批，而YP05002的临床前数据显示其对肝脏脂肪代谢的调节作用，具备先发优势；• 研发进展：已在澳大利亚进入I期临床试验，是国产口服GLP-1中少数进入临床阶段的产品，相比“临床前药物出海”，其安全性与有效性数据更充分，降低了辉瑞的后续研发风险3. 双方合作逻辑：辉瑞“补位”与复星“破局”此次合作并非偶然，而是双方战略需求的精准匹配：• 辉瑞的“赛道补位”：此前辉瑞因临床数据不及预期，终止了自有口服GLP-1减肥药研发，导致其在千亿代谢疾病赛道存在“产品空白”。通过此次License-in（对外授权引进），辉瑞可快速获得YP05002的全球权益，借助自身成熟的临床开发体系（如全球多中心试验能力）和商业化渠道（覆盖150+国家的销售网络），抢占口服GLP-1市场份额；• 复星的“出海破局”：对于复星医药而言，自主出海面临“临床资源不足、商业化壁垒高”等问题（例如在欧美市场建立销售团队需投入数十亿美元）。通过与辉瑞合作，可直接借助其全球顶尖资源，加速YP05002的临床推进与上市节奏，同时积累全球商业化经验，为后续其他创新药出海铺路二、药物科普：GLP-1为何成为“全球第一明星靶点”？口服剂型的突破意义要理解此次交易的重要性，需先厘清“GLP-1”这一靶点的价值——它不仅是2型糖尿病、肥胖症治疗的“黄金靶点”，更是全球制药行业竞争最激烈的领域之一1. GLP-1：是什么？能解决什么问题？GLP-1（胰高血糖素样肽-1）是人体肠道分泌的一种激素，其核心作用是“调节代谢”：• 降糖机制：激活胰腺中的GLP-1受体，促进胰岛素分泌（降低血糖），同时抑制胰高血糖素分泌（减少肝脏葡萄糖生成）；• 减重机制：作用于大脑食欲中枢，抑制食欲、延缓胃排空，减少能量摄入；• 额外获益：近年研究发现，GLP-1还可改善心血管功能、调节肝脏脂肪代谢，因此被用于心血管疾病风险降低、MASH治疗等领域（如司美格鲁肽® 已获批“降低2型糖尿病患者心血管死亡风险”适应症）由于GLP-1的多效性，其受体激动剂（GLP-1 RA）成为全球代谢疾病治疗的“主力药物”。据行业数据，2025年全球GLP-1市场规模预计突破700亿美元，同比增幅超40%，2030年将剑指千亿美元，远超PD-1/PD-L1（约300亿美元峰值），成为“全球第一大药物赛道”2. 赛道竞争：从“双巨头垄断”到“国产突围”长期以来，GLP-1赛道由诺和诺德与礼来两大巨头垄断，合计市占率超95%：• 诺和诺德：凭借利拉鲁肽® （首个每日一次GLP-1 RA）、司美格鲁肽® （口服+注射双剂型，减重效果显著）占据全球约60%市场份额；• 礼来：以度拉糖肽® （每周一次注射）、替尔泊肽® （GLP-1/GIP双靶点，减重效果超越司美格鲁肽® ）实现反超，2024年替尔泊肽® 销售额突破200亿美元。但近两年，国产药企加速突围，形成“口服化、多靶点”两大竞争方向：• 口服化替代：除复星YP05002外，恒瑞医药HRS-7535、石药集团SY-004等口服GLP-1均进入临床阶段，解决注射剂型的依从性痛点；• 多靶点升级：从单一GLP-1R激动剂，向GLP-1/GIP、GLP-1/GCG（胰高血糖素）双靶点，甚至GLP-1/GIP/GCG三靶点推进，例如信达生物IBI362（GLP-1/GCG双靶点）已在III期临床中显示出优于司美格鲁肽® 的减重效果此次复星YP05002出海，正是国产GLP-1从“技术跟跑”到“全球竞争”的缩影——其口服剂型与MASH适应症布局，恰好填补了辉瑞在该领域的空白，也为全球患者提供了更多治疗选择三、企业解读：复星医药的“创新底色”与辉瑞的“全球野心”这场百亿交易的背后，是两家企业各自战略的延伸：复星医药通过“自主研发+全球化合作”巩固创新药龙头地位，辉瑞则借助“License-in”补全代谢赛道布局，维持全球制药巨头竞争力1. 复星医药：从“抗疟明星”到“GLP-1出海先锋”作为中国创新药行业的“老兵”，复星医药成立30余年，始终以“全球领先的医疗创新整合者”为目标，其核心竞争力体现在“研发投入+全球化布局”：• 研发投入：2024年研发投入达55.54亿元人民币，占营业收入比例超13%，重点布局肿瘤、代谢、中枢神经等领域；• 创新成果：拥有多款“国产首个”产品，例如中国首个生物类似药汉利康® （利妥昔单抗注射液）、首个CAR-T细胞治疗产品奕凯达® （阿基仑赛注射液）、首个中欧双批单抗汉曲优® （曲妥珠单抗注射液）；• 全球化能力：产品覆盖近40个国家和地区，例如抗疟药Artesun® （注射用青蒿琥酯）获WHO推荐为重症疟疾首选用药，累计救治全球超5600万患者；创新型PD-1抑制剂汉斯状® （斯鲁利单抗注射液）已在英国、德国等欧洲国家上市此次与辉瑞合作，并非复星医药首次“出海”——2025年8月，其已将小分子抑制剂FXS6837的海外权益授权给英国Sitala公司，交易金额最高6.7亿美元。但YP05002与辉瑞的合作，是其首次与全球TOP3制药巨头达成“全领域、全球范围”授权，标志着其自主研发的创新药已获得国际顶尖药企的认可2. 辉瑞：170年药企的“赛道补位”与“中国布局”成立于1849年的辉瑞，是全球历史最悠久的制药企业之一，2023年以1003亿美元营收位列《制药经理人》全球制药企业榜首，其核心优势在于“研发实力+商业化网络”：• 研发管线：截至2025年8月，拥有108个在研项目，覆盖肿瘤、免疫、代谢、疫苗等领域；• 商业化能力：在全球拥有37个生产基地，产品销往200+国家和地区，2025年前三季度营收达284亿美元；• 中国战略：1989年进入中国市场，目前在大连、无锡设有生产基地，上海、北京设有研发中心，2025年10月还在上海浦东设立“研发开放创新中心”，加速与中国创新药企的合作辉瑞此次引进YP05002，本质是对“代谢赛道空白”的战略补位。此前，辉瑞在GLP-1领域的研发多次受挫——2024年终止了口服GLP-1药物danuglipron的III期临床，原因是其减重效果不及司美格鲁肽® 且胃肠道副作用更明显。而YP05002的口服剂型与MASH适应症布局，恰好契合辉瑞“填补代谢赛道空白、抢占口服GLP-1市场”的需求值得注意的是，辉瑞近年频繁与中国创新药企合作：2025年5月，其以60.5亿美元从三生国健引进PD-1/VEGF双抗SSGJ-707的海外权益；此次与复星医药的合作，进一步凸显其“通过中国创新药补全全球管线”的战略——中国已成为全球第二大医药市场，且创新药研发速度快、成本相对较低，成为辉瑞等全球巨头的“重要合作源头”四、行业影响：国产GLP-1集体突围，全球赛道从“双雄争霸”到“多强并存”复星医药与辉瑞的合作，并非孤立事件，而是国产GLP-1“集体出海”的缩影。近年，恒瑞医药、石药集团、联邦制药等企业纷纷通过License-out（对外授权）将GLP-1相关产品推向全球，推动全球代谢疾病治疗赛道格局重塑1. 国产GLP-1出海：从“亿元级”到“十亿美元级”2024年以前，国产创新药出海多为“临床前产品+中小药企合作”，首付款普遍不足1亿美元；而2024-2025年，GLP-1赛道成为“出海主力”，交易金额与合作对象均实现“质的飞跃”：• 恒瑞医药：2025年3月，将口服GLP-1药物HRS-5346的海外权益授权给默沙东，交易金额最高19.7亿美元；• 石药集团：2024年12月，将GLP-1/GIP双靶点药物SY-008授权给美国Eli Lilly（礼来），交易金额最高60亿美元；• 联邦制药：2025年1月，将口服GLP-1药物FB-401授权给欧洲AstraZeneca（阿斯利康），交易金额最高25亿美元据医药魔方数据，2025年前三季度中国创新药License-out总金额已达920.3亿美元，若加上10月信达生物与武田制药114亿美元的合作，全年总额突破1000亿美元，其中GLP-1相关交易占比超30%，取代PD-1成为“出海黄金赛道”2. 全球格局重塑：从“双巨头垄断”到“多强并存”长期以来，全球GLP-1市场由诺和诺德（市占率约60%）、礼来（市占率约35%）垄断，合计超95%。但国产GLP-1的集体出海，正在打破这一格局：• 技术差距缩小：国产药企已掌握口服化、多靶点等核心技术，例如信达生物IBI362（GLP-1/GCG双靶点）在III期临床中，12周减重幅度达11.5%，接近礼来替尔泊肽® 的12.4%；• 成本优势明显：中国创新药研发成本仅为欧美市场的1/3-1/2，且临床试验患者招募速度更快，可加速产品上市节奏；• 适应症拓展：国产GLP-1普遍布局MASH、非酒精性脂肪肝（NAFLD）等“未被满足的临床需求”，而诺和诺德、礼来的产品仍聚焦糖尿病与肥胖症，国产药企有望在细分赛道实现“弯道超车”随着更多国产GLP-1产品通过License-out走向全球，全球赛道将从“双雄争霸”转向“多强并存”，中国创新药在全球代谢领域的话语权将持续提升五、未来展望：YP05002的临床挑战与国产创新药的“长期价值”尽管此次交易被视为“国产创新药出海里程碑”，但YP05002的研发与商业化仍面临多重挑战，其进展将直接影响国产GLP-1的全球竞争力1. 临床风险：口服GLP-1的“有效性与安全性”考验目前YP05002仅在澳大利亚进入I期临床，后续需完成II期、III期临床才能提交上市申请，核心挑战在于：• 有效性：能否达到或超越现有口服GLP-1的减重/降糖效果？例如诺和诺德口服司美格鲁肽® （7mg/14mg）在III期临床中，2型糖尿病患者糖化血红蛋白（HbA1c）降低1.3%-1.5%，肥胖患者体重降低6%-8%；• 安全性：口服GLP-1普遍存在胃肠道副作用（恶心、腹泻等），YP05002能否通过分子结构优化降低副作用发生率？• MASH适应症：全球尚无MASH特效药，YP05002需在临床试验中证明其对肝脏脂肪变性、纤维化的改善效果，这一过程可能耗时5-8年，且失败风险较高2. 行业启示：国产创新药的“长期价值”不应只看“交易金额”此次复星医药与辉瑞的合作，虽以“20.85亿美元”引发关注，但国产创新药的长期价值并非仅靠“天价交易”衡量，更需关注三个核心维度：• 研发持续性：能否持续产出差异化创新药？例如复星医药在GLP-1领域除YP05002外，还布局了GLP-1/GIP双靶点药物，形成“管线梯队”；• 商业化能力：除了“授权出海”，能否自主建立海外销售团队？例如恒瑞医药已在欧美设立子公司，推动汉斯状® 等产品的自主商业化；• 政策协同：国内医保与商保的“双重支持”能否持续？2025年新版国家医保目录中，90%的创新药实现“零降价”续约，首版《商业健康保险创新药品目录》纳入CAR-T产品奕凯达® ，为创新药提供了市场化定价空间正如复星医药董事长陈玉卿所言：“此次与辉瑞合作，是复星医药深度国际化战略的重要里程碑。我们期待与辉瑞携手，加速YP05002的全球开发，共同应对肥胖和代谢性疾病患者的挑战。”对于中国创新药行业而言，这不仅是一笔“天价交易”，更是一个信号——只要坚持自主研发与全球化合作，中国创新药终将在全球舞台上占据重要一席之地结语从复星医药20.85亿美元将YP05002授权给辉瑞，到国产GLP-1集体出海突破千亿美金，中国创新药正在经历从“量变”到“质变”的跨越。这场交易的意义，不仅在于“打破双巨头垄断”，更在于证明“中国创新药的临床价值已获得全球认可”未来，随着YP05002等国产GLP-1产品的临床推进，全球代谢疾病患者将迎来更多“中国方案”；而对于中国创新药企而言，如何在“出海狂欢”中保持研发定力、构建长期竞争力，将是从“并跑”走向“领跑”的关键。我们有理由相信，下一个十年，中国创新药将在全球医药行业的舞台上，书写更多“从跟跑到领跑”的故事 司徒梵克（珠海横琴）科技有限责任公司： 吸入制剂全场景服务商+跨剂型专科赋能平台司徒梵克是一家双核心定位的专业商务服务平台：以吸入制剂为垂直赛道核心，同时围绕吸入制剂关联专科（呼吸系统疾病、全身性疾病、局部治疗与罕见病等适应症领域），拓展其配套的口服、注射等全剂型服务，旗下“吸入制剂总台”是国内独家专注吸入制剂领域头部的标杆服务平台。一、核心定位：吸入制剂垂直深耕+关联专科全剂型赋能+创新药全球化我们以吸入制剂为垂直赛道支点，深耕其覆盖的全适应症（呼吸系统疾病、精神类疾病、全身性疾病、局部治疗与罕见病等）及配套药械组合、药械一体业务；同时围绕“吸入制剂关联专科”，延伸提供相关专科下口服、注射等全剂型的商务服务支持；此外同步布局创新药全球化服务——助力中国创新药（尤其“青苗🌱”项目）对接欧美药企渠道，完成海外管线license out（销售权益授权）。二、吸入制剂总台：吸入制剂领域的“垂直服务枢纽”作为国内首家且唯一专注吸入制剂的独家商务服务平台，吸入制剂总台聚焦吸入制剂全链条提供精准服务：• 技术端：覆盖吸入制剂研发生产技术、全适应症下药械组合产品技术研发开发的定制化方案支持；• 注册端：提供国内、国际（尤其是欧美体系下）吸入制剂及药械组合产品的注册申报全流程咨询服务、以及部分非吸入制剂的产品注册；• 商务端：承接吸入制剂全适应症领域、以及相关的专科（呼吸系统疾病、全身性疾病、局部治疗与罕见病等，全剂型）销售项目对接、市场准入咨询，联动中国以及海外（outside China）资源链接全球销售渠道。三、全剂型服务：关联专科的配套能力延伸围绕吸入制剂所在的关联专科（如呼吸系统疾病、全身性疾病、局部治疗与罕见病等），我们同步提供该专科下口服、注射等全剂型的商务服务，包括专科适应症的销售项目对接、准入咨询等，形成“吸入制剂垂直深耕+关联专科全剂型配套”的互补服务能力。四、平台价值：伴随式全流程服务伙伴如同酒店总台响应客人全场景需求，吸入制剂总台及全剂型（司徒梵克）服务体系，以中立身份为企业提供伴随式支持：从吸入制剂/药械组合的方案设计、项目管理，到关联专科全剂型的商务对接，再到创新药海外license out的渠道链接，通过资源整合帮企业降风险、降成本、提效率。五、服务覆盖：链接全球的垂直+跨剂型服务网络我们的服务已覆盖国内吸入制剂相关企业，同时连通关联专科全剂型的行业资源，并实现与全球吸入制剂领域、关联专科销售端、药械组合项目的深度对接，既是国内吸入制剂赛道的核心服务平台，也是中国创新药及专科剂型出海的桥梁。 PS：文章内容为结合公开资料整理，不构成任何投资、用药指导建议，如有任何问题需要沟通，欢迎联系公众号负责机构👇

四份重量级研报揭示，中国药企龙头正站在从本土巨头向全球生物制药领军者转型的关键节点。 花旗、摩根士丹利、摩根大通、高盛近期密集发布对恒瑞医药的深度分析，从创新药管线价值、全球化进度、财务表现到风险回报，多维度解读这家中国制药巨头的现状与未来。 尽管各家关注侧重点不同，但核心共识清晰：恒瑞已不仅是中国市场的领导者，其丰富的原创管线、持续落地的海外授权交易及自主的全球研发布局，正推动其加速融入全球创新药生态。 01 战略定位：全球生物制药新势力的崛起 在花旗2025年中国会议上，恒瑞医药总裁兼首席运营官季峰阐述了公司对中国创新药行业趋势的判断及自身定位。 中国已成为全球最重要的创新源泉之一。 目前，全球约30%的临床试验由总部位于中国的公司启动，近三分之一的全球创新管线来自中国公司，跨国药企超过30%的BD交易源自中国。 随着全球范围内大量药品专利到期带来的收入风险，以及"最惠国待遇"带来的定价压力上升，市场对来自中国的可负担创新需求将持续旺盛。 恒瑞凭借其庞大的原创管线，成为这一趋势的核心受益者。目前，恒瑞已成为全球领先的生物制药公司，通过全球合作与基于多元化创新管线的独立海外研发，双轮驱动其全球化进程。 其自主研发管线规模位居全球第二，管线增速位列全球第三。 02 财务透视：短期波动不改长期成长底色 多家投行近期对恒瑞的业绩进行了细致拆解，尤其关注其2025年第三季度的表现。 高盛指出，恒瑞三季度营收74亿元人民币，同比增长13%，其中产品销售额同比增长约11%，基本符合预期。净利润13亿元，低于预期，主因是GSK交易的预付款尚未计入收入、约1.5亿元的未实现汇兑损失以及因海外人才招聘增加的行政费用。 摩根大通同样认为，三季度业绩不及预期主要是收入确认节奏所致，不影响核心业务的基本面。管理层确认，来自GSK、Glenmark和Braveheart交易的首付款均已收到，预计部分收入将在四季度及2026年一季度确认。 一个关键的积极信号是：创新药销售动力强劲。2025年前三季度，创新药销售额已占公司总药品销售额的55%，第三季度同比增长甚至超过上半年。 核心产品如恒格列净、吡咯替尼、瑞维鲁胺等表现稳健，新获批的泽布吉司他和HER2-ADC也贡献了增量。 03 价值重估：DCF模型下的目标价与评级分歧 尽管对公司长期前景看法积极，但不同投行基于各自的估值模型和假设，给出了差异显著的目标价和评级。 花旗给出了最为乐观的预测，基于DCF模型，设定目标价123元人民币，对应近一倍的预期股价回报。其假设包括4%的永续增长率和8.3%的WACC。 摩根士丹利维持 "增持"评级，目标价79元人民币。其DCF模型采用8.2%的WACC和3.5%的永续增长率。同时，摩根士丹利通过分部加总法进行了交叉验证。 摩根大通在2025年10月底的报告中，将A股评级上调至 "增持"，目标价78元人民币；对H股则维持"中性"评级，目标价78港元。其DCF模型采用9.6%的WACC和3%的永续增长率。 高盛则维持 "买入"评级，将12个月目标价小幅调整至76.11元人民币。其估值方法结合了对仿制药业务采用远期PE估值，以及对创新药业务采用风险调整后的DCF模型。 目标价的分歧，部分源于对恒瑞全球化潜力变现程度、创新药销售爬坡速度以及费用控制能力的不同预期。 04 创新引擎：管线深度与差异化构建护城河 恒瑞的核心投资逻辑始终围绕其深厚且差异化的研发管线。各大投行均详细梳理了其关键领域的进展。 免疫学领域管线呈现梯队化布局： 已商业化产品：JAK1抑制剂SHR0302和IL-17单抗Vunakizumab，有望在2026年纳入国家医保目录。 中期管线：靶向IL-23p19/IL-36R的双特异性抗体SHR-1139，正处于银屑病和溃疡性结肠炎的II期临床试验。 早期突破性疗法：TACI/IFNAR-1融合蛋白SHR-2001，探索用于系统性红斑狼疮和IgA肾病；TACI/IL-23p19融合蛋白处于临床前研究。 代谢领域GLP-1管线海外开发顺利： HRS9531：GLP-1/GIP双靶点注射液是全球化重点。中国的III期肥胖症试验数据显示，6mg剂量组患者在32周后实现17%的安慰剂调整后减重，疗效潜力突出。其新药上市申请已在中国提交，预计2026年下半年获批。 HRS-7535：旨在成为全球第二个上市的口服GLP-1小分子药物，可能与二甲双胍/SGLT2抑制剂制成复方制剂，或作为GLP-1注射剂后的便捷维持疗法。 HRS-4729：GLP-1/GIP/GCGR三靶点激动剂，更侧重于降低肝脏脂肪的获益。 摩根士丹利预计，恒瑞在2025-2027年将迎来产品上市高潮，分别有5、5、11个新药获批，其中包括潜在的重磅炸弹ADC药物和GLP-1系列产品。 05 风险图谱：前行路上的机遇与挑战并存 顶级投行在看好长期前景的同时，也清晰地指出了恒瑞面临的风险与挑战。 花旗列出的下行风险包括：1) 研发/临床失败风险；2) 集采带来的价格压力；3) 产品上市进度慢于预期；4) 竞争加剧；5) 因监管或执行问题导致的海外销售增长放缓；6) 海外关税风险。 摩根大通和高盛特别强调了：1) 核心产品（如PD-1抑制剂）的美国FDA上市申请被拒风险；2) 关键ADC项目的临床数据不及预期；3) H股市场情绪波动对股价的影响。 此外，创新药进入医保后的销售爬坡速度、为全球化扩张而可能超预期的研发及行政费用、仿制药集采影响大于预期等，都是需要持续关注的变量。 摩根士丹利在风险回报分析中设定了三种情景： 牛市情景（107元）：管线成功率和全球化合作收入增长率更高。 基准情景（79元）：创新药销售符合预期，仿制药业务稳定，持续达成对外授权交易。 熊市情景（45元）：创新药战略未达预期，仿制药销售疲软，对外授权收入有限。 06 结论 综合四家顶级投行的观点，恒瑞医药的投资故事主线清晰： 短期，业绩可能因授权收入确认节奏、汇率波动及战略性投入增加而出现季度性波动，但这不改其创新药销售强劲增长的核心趋势。 中期，丰富且具有差异化的研发管线是价值释放的源泉，尤其是在免疫学和代谢疾病等大领域，其双抗、多靶点GLP-1等产品展现了成为全球同类最佳或首创新药的潜力。 长期，全球化是打开估值天花板的钥匙。通过"对外授权"与"自主海外研发"双轮驱动，恒瑞正从中国本土医药巨头，稳步迈向全球生物制药舞台的中心。其已从"中国最大制药公司之一"，进化为"全球最重要的创新来源之一"。 免责声明：本文内容基于公开研报整理，仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 for 成长型投资者、价值型投资者、量化策略交易者 文中所提及的恒瑞医药已纳入在雪球用户Afanstock的成长组合】。雪球主页还运行着专注于内在价值的【价值股组合】、挖掘黑马的【小市值精选量化组合】，旨在为不同风格（价值/成长/量化）的投资者提供追踪参考。欢迎移步雪球，交流探讨，共同进步。 for 恐慌/羊群效应型投资者、被动锁仓型投资者、投机/短线交易型投资者 投资不是赌运气，而是讲策略！AI投顾，用智能帮你投资更轻松、更省心！ 重磅！AI投顾上线，帮你智能选股、科学解套 恐慌型新手，求安心。套牢型老手，求方向。投机型选手，求机会。趋势型玩家，求节奏。成长/价值型选手，求共识。无论您是谁，这里都有您需要的答案。扫码交流，让我们为您助力。 对于追求稳健的投资者来说，或许高收益不是目标，想了解适合稳健投资者的最前沿的多元资产配置策略，推荐阅读我们的往期精华： 告别投资焦虑！全球配置基金投顾：近1收益率6.96%+，最大回撤仅1.03% 稳健理财产品的终结者（由研究所和财富委联合打造旗舰产品，目前规模50亿+） 进取型理财产品必配策略（由研究所和财富委联合打造旗舰产品，目前规模5亿+） 免责声明： 本文基于公开信息分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。