Tildrakizumab-ASMN

先看我们自己这边。2025年中国创新药对外授权总金额1356.55亿美元、首付70亿美元，双双全球第一，2026年上半年又是997亿美元；头部交易越来越敢谈，辉瑞买三生的双抗，首付12.5亿美元不可退还，创下中国出海史上最高单笔首付。纪录一个接一个，行业话语的温度也在升高：融资路演讲"被MNC疯抢"，行业会议把"全球第一"写进PPT，报道的标题越来越敢用"世界在抢中国药"。 热度滚到一定程度，一种默认就悄悄成型——全球大药企要补创新药管线，中国几乎是绕不开的选择，甚至是唯一的选择。没人会把这句口号喊出来，理性上大家也清楚不可能是唯一；但同一套叙事翻来覆去地讲，听多了会在心态里留下"我们已经是全球卖方中心"的潜意识。到了谈判桌上，这种潜意识会变成抬价的心气；问题是，心气能撑起溢价，也可能让人高估自己的身位。 如果这时候把视线从中国纪录上移开30秒，看同一时间全球BD版图别处在发生什么。9月2日，诺华和韩国Alteogen签了最高32亿美元的协议，买它的透明质酸酶技术，把静脉输液变成皮下注射，这已经是Alteogen今年第四次卖同一个平台，客户名单里有默沙东、阿斯利康、第一三共，第一三共拿它给Enhertu做皮下剂型；9月8日，韩国媒体又报道，面对本十年3000亿美元量级的专利悬崖，大型药企正集体转向韩国生物技术公司补管线。 印度这边也没闲着：9月7日，Sudarshan Pharma宣布收购美国CAR-T CDMO MedTherapy 9.5%的股权；再往前推四个月，Sun Pharma以117.5亿美元全现金收购默克分拆出来的Organon，创下印度药企海外并购纪录。一边是"唯一选择"的叙事，一边是明摆着的多元买法——全球大药企的钱，显然不是只往一个方向流。哪个更接近真相？ 我的看法是，中国这五年的进步是真的，授权金额全球第一也是真的，但正因为是真的，才更要看清楚它成立的条件和边界。下面借着近一年MNC和韩国、印度打交道的方式，拆三个问题：它们走到今天靠什么；钱从哪来、能不能自己循环；交易结构和我们有什么不一样。 TONACEA 01 韩国和印度，不是今年才冒出来的 先说韩国。它和我们的起点很像，30年前也是仿制药和原料药打底，真正的转折来自国家一轮接一轮的产业规划。2023年韩国发布第三次制药生物产业培育五年计划，年底成立以国务总理为主席的生物健康创新委员会；2025年又成立国家生物委员会，要设立1万亿韩元、约50亿美元的民官合作基金。监管这边它把三张牌凑齐了：韩国食品药品安全处是ICH正式会员，重新拿到PIC/S成员国资格，还进了WHO的卓越监管机构名单，韩国做的药、做的临床数据，在FDA和EMA那里有更高的信任起点；临床资源也在往前冲，首尔连续7年排全球城市临床试验数量第一，韩国整体临床研究数量排到全球第四。 产业结果2024年才第一次兑现：柳韩洋行的肺癌药lazertinib被强生引进后拿到FDA批准，这是首个获FDA批准的韩国原创肿瘤药，截至2024年累计34款韩国药获FDA批准、25款获EMA批准。到2025年，韩国创新药授权总额78.6亿美元，同比翻了一倍多；2026年光前8个月就披露了约124.6亿美元，逼近历史纪录。 注意MNC买韩国买的到底是什么——基本不是临床后期的分子，而是平台和改造技术。Alteogen的透明质酸酶能把静脉输液变皮下注射，这个平台此前已经卖给默沙东、阿斯利康、山德士、第一三共，第一三共拿它给全球最畅销的ADC之一Enhertu做皮下剂型；今年又连卖四笔，从1月的GSK系到9月的诺华32亿美元。 ABL Bio的双抗平台三笔卖三家：血脑屏障穿梭平台Grabody-B给GSK，总金额25亿到27.8亿美元；双抗平台另一个版本给礼来25.6亿美元；帕金森项目给赛诺菲约10.6亿美元。Rznomics的核酶平台也被礼来用最高13亿美元锁走。一个平台反复卖、一家公司同时服务好几家全球大药企，这是韩国biotech最常见的活法，也最不像我们的活法。 印度走的是另一条路。它最值钱的资产不是某个分子，而是30年仿制药全球化练出来的基本盘：质量体系被FDA现场检查反复打磨，注册能力、英语环境、工程师红利、低成本制造都在。2024年8月，印度内阁批准第一部国家生物技术政策BioE3，方向是高性价比生物制造，配套生产挂钩激励，目标直指全球生物制造中心。 它的路径是用仿制药和原料药赚现金，再把现金大把砸向美国资产，而且越来越敢下注：2014年Sun Pharma从默沙东手里买下在研生物药tildrakizumab，首付8000万美元，2018年在美国上市，商品名Ilumya；2023年以5.76亿美元收购波士顿biotech Concert Pharmaceuticals，拿到口服JAK抑制剂deuruxolitinib，2024年7月获FDA批准治疗重度斑秃，2025年7月在美国正式开卖；2025年3月又以约3.98亿美元收购Checkpoint Therapeutics，买的是2024年12月已经拿到FDA批文的PD-L1抗体Unloxcyt；2026年4月，Sun与默克2021年分拆出来的Organon签下每股14美元、合计117.5亿美元的全现金收购，把覆盖140多个国家的商业网络、70多个产品和一整个生物类似药组合收进囊中，交易完成后合并收入约124亿美元，有望进入全球药企前25。 再往前，Biocon Biologics在2022年以33.35亿美元买断Viatris全球生物类似药业务，首付现金20亿美元，拿到曲妥珠单抗、贝伐珠单抗等20个资产。今年9月，连Sudarshan这种中型药企也开始出手，买美国CAR-T CDMO的股权——印度买家的身位，正从头部向腰部扩散。 TONACEA 02 钱从哪来：三种不同的造血 先说中国。license-out的钱已经是很多biotech最重要的现金流：2025年前三季度，中国创新药对外授权首付款约45.5亿美元，同期一级市场融资约31.9亿美元，BD现金头一回超过了融资。这当然是资产被认可的证明；但也要承认另一面，国内商业化还没有形成能自我造血的闭环，进院难、医保谈判压价、商业保险没起来，多数企业的国内销售收入撑不起研发和运营，只能把BD当主要输血通道。外循环强、内循环弱，一旦地缘或买方预算收紧，这根管子就细了。 韩国的结构很有意思：它本土市场更小，5000万人口，没有一家自己的全球大药企，创新药很难只靠国内养，出海对韩国不是选择题而是生存题。 它的造血靠两条腿：一条是制造，三星生物2025年营收约31亿美元、营业利润约14亿美元，成为全球第一家年利润破2万亿韩元的韩国生物企业，全球20大药企里17家是客户，松岛第五工厂投产后总产能78.4万升，稳居全球CDMO产能第一，还收购了GSK在美国马里兰的工厂，把产能铺到客户家门口；制造利润又在反哺三星生命科学基金和C-Lab这类孵化器，形成"制造养创新"的内部循环。 另一条是生物类似药，Celltrion做出全球第一个抗体生物类似药Remsima，2013年拿EMA批准、2016年进FDA，然后直接在欧美自建销售团队卖，这条路全球没几家走通过。有了制造和类似药的现金流托底，韩国biotech的license-out更像是锦上添花，不需要靠每一笔授权续命。 印度的造血最传统也最硬：仿制药出口是全球现金牛，美国市场的仿制药处方里印度供应链占了大头，生物类似药的产能和成本优势全球数一数二。有了这个现金底盘，Sun们才敢一年甩出上百亿美元买资产。同时印度也没放弃本土商业化：2026年3月，Sun在印度推出自己的司美格鲁肽注射剂，在最热的减重赛道提前卡位。它的逻辑很清楚，创新可以买，渠道可以买，但买这些的钱必须是自己赚的。 TONACEA 03 交易结构：卖分子、卖钥匙、买现成 中国卖的是"分子"，而且是带着临床数据的分子。临床成本约为美国的36%到40%，ADC这类热门管线病人招募速度是美国的1.5到2.5倍，MNC抢的是这种确定性，所以愿意给高首付。2025年中国对外授权平均首付比约5.2%，但头部个案已经到十亿美元级：辉瑞买三生的SSGJ-707，首付12.5亿美元不可退还，加上股权和选择权合计约15亿美元、占交易总额约24%，是中国出海史上最高单笔首付；恒瑞和BMS的交易确定性付款9.5亿美元；礼来买信达的分子首付3.5亿美元、里程碑85亿美元。2026年一季度平均首付比2022年涨了230%，中国资产正从"中国折扣"走向"中国溢价"。 韩国卖的是"钥匙"——平台和改造技术，首付天然小。ABL Bio把血脑屏障平台Grabody-B授权给GSK，总金额25亿到27.8亿美元，立即首付约4900万美元，占比2%左右；把双抗平台卖给礼来，25.6亿美元的上限里首付只有4000万美元现金加1500万美元股权投资。Hanmi卖的是相对少见的具体分子，首付7500万美元也只占总金额的6%出头。 低首付的另一面是频次和复用：Alteogen一个平台一年卖四次，默沙东、阿斯利康、山德士、第一三共、Biogen、诺华排着队来。这里要看清MNC的算盘——买ALT-B4不只是买一项技术，是买一个能给自己现有大产品做皮下改造、延长生命周期、应对专利悬崖的工具，第一三共拿它做Enhertu皮下版就是例子。MNC买韩国，很多时候是在买"给存量产品续命的工具"；买中国，是在买"下一代产品的弹药"，两笔钱的性质不一样。 印度基本不进这个游戏，它反向买MNC的现成资产。Biocon用33.35亿美元买断Viatris全球生物类似药业务；Sun用117.5亿美元买Organon。Organon本来就是默克2021年分拆出来、随后被判定"非核心"的成熟组合，默克不想亲自运营的女性健康和生物类似药生意，印度人接过去当宝贝，买到手当天就有收入和渠道。MNC在印度市场更多是"卖方"，把那些增长平稳、自己运营不划算的业务整体交给印度人。 三种结构背后是三种要素禀赋。中国的禀赋是临床速度、工程师密度和资本浓度，能把分子快速推到有数据的阶段，所以卖后期、卖确定性；韩国的禀赋是制造精度、监管信用和平台工程能力，卖的是可复用的工具；印度的禀赋是成本、英语和30年渠道基因，最擅长把别人的成熟资产运营得更便宜。MNC在三个市场之间理性分工：早期技术看韩国，中期分子看中国，成熟资产找印度接盘——所以我们看到的新闻画风完全不同。有一个信号值得留意：据Evaluate统计，2026年头四个月，中国交易的平均销售分成下限从7.1%降到了5.5%，前期给的钱越涨，后期分成的条件反而越苛刻，这是买方在结构性压价。 TONACEA 04 该给自己浇盆水了 所以回到那个问题：中国是创新药BD的唯一选择吗？ 不是。MNC的钱同时流向韩国买平台、流向印度的并购案买渠道，只是买法不同。我们的总额确实全球第一，但"总额第一"和"独步天下"之间还隔着很长一段路——平台型技术、制度互信、制造底座、国内支付闭环，每一样都不是靠license-out金额自动长出来的。 我更担心的是热闹本身把人带偏。首付纪录一个接一个，容易让行业把BD当成终点而不是放大器，把对外授权当成融资主通道，把现金到账当成商业化闭环。抢同一个热点靶点、用首付数字互相攀比、为了财报好看贱卖长尾权益，这些动作短期都在刷纪录，长期都在透支行业的定价权。杀鸡取卵、拔苗助长，说的不是别人，就是这种心态。 降温不是看空。中国创新药这五年的进步是实打实的，只是它更需要长期主义的托举：BD拿回来的现金，要变成下一轮研发投入、平台沉淀和制造能力，而不是一次性分掉；企业要算的不是今年首付第几，而是五年后手里还有几张能打的牌。政策端真正该补的一课，是在支付上把商业化闭环打通——医保谈判之外，给创新药留出商保、丙类目录这些更市场化的出口，让企业在中国市场也能自己造血。只有内循环转起来了，企业出海谈BD才有底气，才不用在每一轮谈判里都被动。 诺华的钱买的是韩国的酶，Sun的钱买的是默克分拆的业务，MNC的钱买的是中国的分子。三种钱，三种买法，没有谁是唯一的。中国创新药能不能一直坐在牌桌最好的位置，不看今天刷了多少纪录，看这笔钱回来之后，能不能长出下一个值得被买的东西。

CPIC 2026已于7月24日在上海国家会展中心圆满落幕。本届大会从内容策划、嘉宾邀约与对接，到视觉设计、展商招募与布展，乃至文字报道、视频制作及晚宴晚会，均由“同写意”团队全程自主策划与执行。依托专业的整合能力，同写意现面向行业承接学术会议、庆典活动、会务会展、媒体公关、行业咨询及企业内训等多元化业务合作。 先看我们自己这边。2025年中国创新药对外授权总金额1356.55亿美元、首付70亿美元，双双全球第一，2026年上半年又是997亿美元；头部交易越来越敢谈，辉瑞买三生的双抗，首付12.5亿美元不可退还，创下中国出海史上最高单笔首付。纪录一个接一个，行业话语的温度也在升高：融资路演讲"被MNC疯抢"，行业会议把"全球第一"写进PPT，报道的标题越来越敢用"世界在抢中国药"。 热度滚到一定程度，一种默认就悄悄成型——全球大药企要补创新药管线，中国几乎是绕不开的选择，甚至是唯一的选择。没人会把这句口号喊出来，理性上大家也清楚不可能是唯一；但同一套叙事翻来覆去地讲，听多了会在心态里留下"我们已经是全球卖方中心"的潜意识。到了谈判桌上，这种潜意识会变成抬价的心气；问题是，心气能撑起溢价，也可能让人高估自己的身位。 如果这时候把视线从中国纪录上移开30秒，看同一时间全球BD版图别处在发生什么。9月2日，诺华和韩国Alteogen签了最高32亿美元的协议，买它的透明质酸酶技术，把静脉输液变成皮下注射，这已经是Alteogen今年第四次卖同一个平台，客户名单里有默沙东、阿斯利康、第一三共，第一三共拿它给Enhertu做皮下剂型；9月8日，韩国媒体又报道，面对本十年3000亿美元量级的专利悬崖，大型药企正集体转向韩国生物技术公司补管线。 印度这边也没闲着：9月7日，Sudarshan Pharma宣布收购美国CAR-T CDMO MedTherapy 9.5%的股权；再往前推四个月，Sun Pharma以117.5亿美元全现金收购默克分拆出来的Organon，创下印度药企海外并购纪录。一边是"唯一选择"的叙事，一边是明摆着的多元买法——全球大药企的钱，显然不是只往一个方向流。哪个更接近真相？ 我的看法是，中国这五年的进步是真的，授权金额全球第一也是真的，但正因为是真的，才更要看清楚它成立的条件和边界。下面借着近一年MNC和韩国、印度打交道的方式，拆三个问题：它们走到今天靠什么；钱从哪来、能不能自己循环；交易结构和我们有什么不一样。 TONACEA 01 韩国和印度，不是今年才冒出来的 先说韩国。它和我们的起点很像，30年前也是仿制药和原料药打底，真正的转折来自国家一轮接一轮的产业规划。2023年韩国发布第三次制药生物产业培育五年计划，年底成立以国务总理为主席的生物健康创新委员会；2025年又成立国家生物委员会，要设立1万亿韩元、约50亿美元的民官合作基金。监管这边它把三张牌凑齐了：韩国食品药品安全处是ICH正式会员，重新拿到PIC/S成员国资格，还进了WHO的卓越监管机构名单，韩国做的药、做的临床数据，在FDA和EMA那里有更高的信任起点；临床资源也在往前冲，首尔连续7年排全球城市临床试验数量第一，韩国整体临床研究数量排到全球第四。 产业结果2024年才第一次兑现：柳韩洋行的肺癌药lazertinib被强生引进后拿到FDA批准，这是首个获FDA批准的韩国原创肿瘤药，截至2024年累计34款韩国药获FDA批准、25款获EMA批准。到2025年，韩国创新药授权总额78.6亿美元，同比翻了一倍多；2026年光前8个月就披露了约124.6亿美元，逼近历史纪录。 注意MNC买韩国买的到底是什么——基本不是临床后期的分子，而是平台和改造技术。Alteogen的透明质酸酶能把静脉输液变皮下注射，这个平台此前已经卖给默沙东、阿斯利康、山德士、第一三共，第一三共拿它给全球最畅销的ADC之一Enhertu做皮下剂型；今年又连卖四笔，从1月的GSK系到9月的诺华32亿美元。 ABL Bio的双抗平台三笔卖三家：血脑屏障穿梭平台Grabody-B给GSK，总金额25亿到27.8亿美元；双抗平台另一个版本给礼来25.6亿美元；帕金森项目给赛诺菲约10.6亿美元。Rznomics的核酶平台也被礼来用最高13亿美元锁走。一个平台反复卖、一家公司同时服务好几家全球大药企，这是韩国biotech最常见的活法，也最不像我们的活法。 印度走的是另一条路。它最值钱的资产不是某个分子，而是30年仿制药全球化练出来的基本盘：质量体系被FDA现场检查反复打磨，注册能力、英语环境、工程师红利、低成本制造都在。2024年8月，印度内阁批准第一部国家生物技术政策BioE3，方向是高性价比生物制造，配套生产挂钩激励，目标直指全球生物制造中心。 它的路径是用仿制药和原料药赚现金，再把现金大把砸向美国资产，而且越来越敢下注：2014年Sun Pharma从默沙东手里买下在研生物药tildrakizumab，首付8000万美元，2018年在美国上市，商品名Ilumya；2023年以5.76亿美元收购波士顿biotech Concert Pharmaceuticals，拿到口服JAK抑制剂deuruxolitinib，2024年7月获FDA批准治疗重度斑秃，2025年7月在美国正式开卖；2025年3月又以约3.98亿美元收购Checkpoint Therapeutics，买的是2024年12月已经拿到FDA批文的PD-L1抗体Unloxcyt；2026年4月，Sun与默克2021年分拆出来的Organon签下每股14美元、合计117.5亿美元的全现金收购，把覆盖140多个国家的商业网络、70多个产品和一整个生物类似药组合收进囊中，交易完成后合并收入约124亿美元，有望进入全球药企前25。 再往前，Biocon Biologics在2022年以33.35亿美元买断Viatris全球生物类似药业务，首付现金20亿美元，拿到曲妥珠单抗、贝伐珠单抗等20个资产。今年9月，连Sudarshan这种中型药企也开始出手，买美国CAR-T CDMO的股权——印度买家的身位，正从头部向腰部扩散。 TONACEA 02 钱从哪来：三种不同的造血 先说中国。license-out的钱已经是很多biotech最重要的现金流：2025年前三季度，中国创新药对外授权首付款约45.5亿美元，同期一级市场融资约31.9亿美元，BD现金头一回超过了融资。这当然是资产被认可的证明；但也要承认另一面，国内商业化还没有形成能自我造血的闭环，进院难、医保谈判压价、商业保险没起来，多数企业的国内销售收入撑不起研发和运营，只能把BD当主要输血通道。外循环强、内循环弱，一旦地缘或买方预算收紧，这根管子就细了。 韩国的结构很有意思：它本土市场更小，5000万人口，没有一家自己的全球大药企，创新药很难只靠国内养，出海对韩国不是选择题而是生存题。 它的造血靠两条腿：一条是制造，三星生物2025年营收约31亿美元、营业利润约14亿美元，成为全球第一家年利润破2万亿韩元的韩国生物企业，全球20大药企里17家是客户，松岛第五工厂投产后总产能78.4万升，稳居全球CDMO产能第一，还收购了GSK在美国马里兰的工厂，把产能铺到客户家门口；制造利润又在反哺三星生命科学基金和C-Lab这类孵化器，形成"制造养创新"的内部循环。 另一条是生物类似药，Celltrion做出全球第一个抗体生物类似药Remsima，2013年拿EMA批准、2016年进FDA，然后直接在欧美自建销售团队卖，这条路全球没几家走通过。有了制造和类似药的现金流托底，韩国biotech的license-out更像是锦上添花，不需要靠每一笔授权续命。 印度的造血最传统也最硬：仿制药出口是全球现金牛，美国市场的仿制药处方里印度供应链占了大头，生物类似药的产能和成本优势全球数一数二。有了这个现金底盘，Sun们才敢一年甩出上百亿美元买资产。同时印度也没放弃本土商业化：2026年3月，Sun在印度推出自己的司美格鲁肽注射剂，在最热的减重赛道提前卡位。它的逻辑很清楚，创新可以买，渠道可以买，但买这些的钱必须是自己赚的。 TONACEA 03 交易结构：卖分子、卖钥匙、买现成 中国卖的是"分子"，而且是带着临床数据的分子。临床成本约为美国的36%到40%，ADC这类热门管线病人招募速度是美国的1.5到2.5倍，MNC抢的是这种确定性，所以愿意给高首付。2025年中国对外授权平均首付比约5.2%，但头部个案已经到十亿美元级：辉瑞买三生的SSGJ-707，首付12.5亿美元不可退还，加上股权和选择权合计约15亿美元、占交易总额约24%，是中国出海史上最高单笔首付；恒瑞和BMS的交易确定性付款9.5亿美元；礼来买信达的分子首付3.5亿美元、里程碑85亿美元。2026年一季度平均首付比2022年涨了230%，中国资产正从"中国折扣"走向"中国溢价"。 韩国卖的是"钥匙"——平台和改造技术，首付天然小。ABL Bio把血脑屏障平台Grabody-B授权给GSK，总金额25亿到27.8亿美元，立即首付约4900万美元，占比2%左右；把双抗平台卖给礼来，25.6亿美元的上限里首付只有4000万美元现金加1500万美元股权投资。Hanmi卖的是相对少见的具体分子，首付7500万美元也只占总金额的6%出头。 低首付的另一面是频次和复用：Alteogen一个平台一年卖四次，默沙东、阿斯利康、山德士、第一三共、Biogen、诺华排着队来。这里要看清MNC的算盘——买ALT-B4不只是买一项技术，是买一个能给自己现有大产品做皮下改造、延长生命周期、应对专利悬崖的工具，第一三共拿它做Enhertu皮下版就是例子。MNC买韩国，很多时候是在买"给存量产品续命的工具"；买中国，是在买"下一代产品的弹药"，两笔钱的性质不一样。 印度基本不进这个游戏，它反向买MNC的现成资产。Biocon用33.35亿美元买断Viatris全球生物类似药业务；Sun用117.5亿美元买Organon。Organon本来就是默克2021年分拆出来、随后被判定"非核心"的成熟组合，默克不想亲自运营的女性健康和生物类似药生意，印度人接过去当宝贝，买到手当天就有收入和渠道。MNC在印度市场更多是"卖方"，把那些增长平稳、自己运营不划算的业务整体交给印度人。 三种结构背后是三种要素禀赋。中国的禀赋是临床速度、工程师密度和资本浓度，能把分子快速推到有数据的阶段，所以卖后期、卖确定性；韩国的禀赋是制造精度、监管信用和平台工程能力，卖的是可复用的工具；印度的禀赋是成本、英语和30年渠道基因，最擅长把别人的成熟资产运营得更便宜。MNC在三个市场之间理性分工：早期技术看韩国，中期分子看中国，成熟资产找印度接盘——所以我们看到的新闻画风完全不同。有一个信号值得留意：据Evaluate统计，2026年头四个月，中国交易的平均销售分成下限从7.1%降到了5.5%，前期给的钱越涨，后期分成的条件反而越苛刻，这是买方在结构性压价。 TONACEA 04 该给自己浇盆水了 所以回到那个问题：中国是创新药BD的唯一选择吗？ 不是。MNC的钱同时流向韩国买平台、流向印度的并购案买渠道，只是买法不同。我们的总额确实全球第一，但"总额第一"和"独步天下"之间还隔着很长一段路——平台型技术、制度互信、制造底座、国内支付闭环，每一样都不是靠license-out金额自动长出来的。 我更担心的是热闹本身把人带偏。首付纪录一个接一个，容易让行业把BD当成终点而不是放大器，把对外授权当成融资主通道，把现金到账当成商业化闭环。抢同一个热点靶点、用首付数字互相攀比、为了财报好看贱卖长尾权益，这些动作短期都在刷纪录，长期都在透支行业的定价权。杀鸡取卵、拔苗助长，说的不是别人，就是这种心态。 降温不是看空。中国创新药这五年的进步是实打实的，只是它更需要长期主义的托举：BD拿回来的现金，要变成下一轮研发投入、平台沉淀和制造能力，而不是一次性分掉；企业要算的不是今年首付第几，而是五年后手里还有几张能打的牌。政策端真正该补的一课，是在支付上把商业化闭环打通——医保谈判之外，给创新药留出商保、丙类目录这些更市场化的出口，让企业在中国市场也能自己造血。只有内循环转起来了，企业出海谈BD才有底气，才不用在每一轮谈判里都被动。 诺华的钱买的是韩国的酶，Sun的钱买的是默克分拆的业务，MNC的钱买的是中国的分子。三种钱，三种买法，没有谁是唯一的。中国创新药能不能一直坐在牌桌最好的位置，不看今天刷了多少纪录，看这笔钱回来之后，能不能长出下一个值得被买的东西。 #创新药BD #license-out #中国创新药出海 #韩国生物科技 #印度药企 #首付款 作者介绍 肖生客本名刘肖，行诚生物商务副总裁，同写意首席品牌官，CSGCT（民非组织）秘书长