ABK-3376

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不就因本公告全部或任何部分內容所產生或因依 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Abbisko Cayman Limited 和譽開曼有限責任公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2256） (1) 截至2025年12月31日止年度的年度業績公告； (2) 變更聯席公司秘書、授權代表及法律程序文件代理人 於2026年3月2日，董事會宣佈： (1) 本公司及其附屬公司截至2025年12月31日止年度的綜合年度業績連同截至 2024年12月31日止年度的比較數字； (2) 喻紅平博士及陳燕華女士提呈辭任本公司聯席公司秘書，自2026年3月2日 起生效。喻紅平博士將繼續擔任本公司執行董事兼首席科學官。陳燕華女 士不再擔任授權代表及法律程序文件代理人，自2026年3月2日起生效。 張菡兮女士及練少娥女士已獲委任為聯席公司秘書，自2026年3月2日起生 效。練少娥女士亦已接替陳燕華女士獲委任為授權代表及法律程序文件代 理人，自2026年3月2日起生效。 和譽開曼有限責任公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然宣佈本公司 及其附屬公司（「本集團」或「我們」）截至2025年12月31日止年度（「報告期」）的綜 合年度業績連同截至2025年12月31日止年度的比較數字。 業務亮點 於2025年及截至2026年3月2日，我們在諸多方面取得重大進展。 我們領先資產CSF-1R抑制劑貝捷邁®(ABSK021)的重要里程碑 NDA申請獲中國國家藥品監督管理局（「中國NMPA」）批准 • 於2025 年12 月，中國N M P A 正式批准貝捷邁®用於治療腱鞘巨細胞瘤 （「TGCT」）成年患者，其為中國首個獲批的CSF-1R抑制劑，我們的合作夥伴 Merck KGaA, Darmstadt, Germany（「默克」）負責貝捷邁®的全球商業化。 • 中國NMPA對貝捷邁®的批准乃基於全球III期MANEUVER研究結果。該研究 顯示，在所有治療TGCT的III期臨床試驗中，基於RECIST v1.1標準評估，貝 捷邁®呈現出最高的客觀緩解率（「ORR」），並具有安全且耐受性良好的特徵。 • 作為貝捷邁®獲得的全球首個監管批准，這標誌著和譽從開創性創新研究邁向 首個商業化產品的關鍵里程碑。 NDA申請獲美國食品藥品監督管理局（「美國FDA」）受理 • 於2026年1月，美國FDA正式受理貝捷邁®用於治療TGCT患者的NDA申請。 默克行使85百萬美元的全球商業化選擇權以進一步深化合作 • 於2025年4月，我們宣佈默克行使其選擇權，獲得全球商業化貝捷邁®的許可 權益。 • 我們於2025年5月收到相應的全球商業化選擇權行權費85百萬美元，連同首 付款70百萬美元，我們已收到合共155百萬美元。 我們其他主要臨床資產亮點 FGFR4抑制劑依帕戈替尼(ABSK011) 推進肝細胞癌（「HCC」）單藥治療的註冊性臨床研究 • 於2025 年6 月，我們完成了依帕戈替尼用於治療既往曾接受全身治療且 FGF19過表達的HCC患者的註冊性研究的首例患者給藥。中國逾50個臨床研 究中心正穩步推進患者入組工作。 • 該註冊性研究是一項多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的臨床研究，旨在評 估依帕戈替尼聯合最佳支持性治療（「BSC」）對照安慰劑聯合BSC。本次試驗 將入組約141名患者，主要終點為ORR。 積極的聯合療法最新II期研究結果 • 於2025年7月，我們在2025年ESMO-GI大會上發佈了依帕戈替尼聯合阿替利 珠單抗治療的最新II期研究結果。在220mg BID的劑量組中，依帕戈替尼聯 用顯示達到ORR≥50%，中位無進展生存期（「PFS」）≥7個月。 獲授突破性療法認定（「BTD」）及快速通道認定 • 於2025年5月，依帕戈替尼獲中國NMPA藥品審評中心（「CDE」）批准用於治 療HCC的BTD。這標誌著和譽的藥物候選產品獲得第二個BTD。 • 於2025年12月，美國FDA授予依帕戈替尼用於治療HCC患者的快速通道認 定。 口服PD-L1抑制劑ABSK043 口服+口服（PD-L1+EGFR抑制劑）聯合治療非小細胞肺癌（「NSCLC」）的II期研 究初步結果呈現良好前景 • 於2025年12月，我們發佈ABSK043聯合伏美替尼（第三代EGFR TKI）於劑量 遞增階段的初步臨床結果，顯示安全性可控、耐受性良好，並展現積極的抗 腫瘤活性。截至數據截止時，未觀察到劑量限制性毒性（「DLTs」），亦未出 現間質性肺疾病（「ILD」）。最常見的治療期間出現的不良事件(「TEAEs」)均 為1至2級，且未觀察到4級或5級TEAEs。 • 基於劑量遞增階段的積極結果，監管機構批准該研究推進至劑量擴展階段， 用於EGFR突變且PD-L1陽性的NSCLC患者的一線治療。據此，我們已於 2025年12月完成一線治療設定下的首例患者給藥。 啟動第二項口服+口服聯合治療NSCLC的II期研究 • 於2025年11月，我們完成ABSK043與枸櫞酸戈來雷塞片（KRAS-G12C抑制 劑）聯合治療攜帶KRAS-G12C突變的NSCLC患者的II期研究中的首例患者給 藥。 FGFR2/3抑制劑ABSK061 推進腫瘤學的臨床試驗 • 我們繼續推進ABSK061作為單一療法及與ABSK043（我們內部研發的口服 PD-L1抑制劑）聯合療法。ABSK061（單一療法）首次人體試驗的積極數據顯 示，在多種實體瘤患者中的ORR為37.5%。 • 於2025年，我們持續開展針對FGFR2b過表達及╱或FGFR2擴增的胃癌及胃 食道接合部癌（「GC/GEJC」）患者的II期臨床試驗受試者招募工作。我們的 ABSK061聯合ABSK043（聯合或不聯合化療）試驗的初步結果在FGFR2擴增 或過表達HER2陰性GC/GEJC患者中表現出良好的安全性及具有前景的療效。 軟骨發育不全（「ACH」） II期臨床研究完成首名患者給藥 • 於2025年6月，我們完成一項用於治療3至12歲ACH兒童患者的II期臨床研究 的首名患者入組。在完成觀察性導入階段後，我們於2025年12月完成首例患 者給藥。 PRMT5-MTA複合物抑制劑ABSK131 I期臨床研究完成首名患者給藥 • 於2025年7月，我們於一項I期臨床研究中完成ABSK131在MTAP缺失的晚期 或轉移性實體瘤患者中的首名患者給藥。 我們處於早期階段候選藥物的更新 ABSK141獲得IND批准 • ABSK141是一種新型、高效且口服生物利用度好的小分子KRAS-G12D抑制 劑。美國FDA及中國NMPA均已於2025年12月批准ABSK141的IND申請。 具有前景的代表性臨床前項目 • 於2025年上半年，我們為Pan-KRAS項目選定一項PCC，並迅速將ABSK211 推進至IND準備階段。 • 我們已為ABSK191（CDK4/2抑制劑）及ABSK192（CNS可透CDK4抑制劑）項 目選定PCC，並已啟動IND準備研究。 • 於2025年10月，我們於2025年AACR-NCI-EORTC會議上發佈SMARCA2降 解劑及CDK4/2抑制劑的臨床前研究結果。 財務亮點 我們連續第二年實現盈利。截至2025年12月31日止年度，本集團已錄得收入人民 幣612.1百萬元（為收取的默克授權收入），利潤為人民幣55.2百萬元。 我們購回股份以提升市場信心及股東價值。於2025年3月3日，董事會批准以不 超過200.0百萬港元的額度購回股份，以提升市場信心及股東價值。截至2025年 12月31日止年度，本公司共購回10,229,000股股份（佔2025年1月1日已發行股 份總數的1.51%），累計涉及金額84.7百萬港元。於2024年，本公司亦購回合計 22,594,000股股份，累計涉及金額68.7百萬港元。 我們有充裕的在手現金儲備。於2025年12月31日，我們的現金及銀行結餘（包括 三個月以上定期存款以及現金及現金等價物）為人民幣2,027.0百萬元，較2024年 12月31日的人民幣1,959.2百萬元增加人民幣67.8百萬元。現金增加主要由於收取 授權收入及有息銀行借款增加所致。 研發開支 年內利潤 年內經調整利潤 （如「非國際財務報告 準則計量」所述） 三個月以上定期存款 以及現金及現金等價物 國際財務報告準則計量： • 截至2025年12月31日止年度的收入為人民幣612.1百萬元，主要為向默克授 權的收入。 • 研發開支由截至2024年12月31日止年度的人民幣451.4百萬元增加人民幣57.0 百萬元至截至2025年12月31日止年度的人民幣508.4百萬元，該增加主要歸 因於我們推進管線項目。 非國際財務報告準則計量：1 年內利潤 以股份為基礎的付款開支 年內經調整利潤 1 年內經調整利潤指剔除若干非現金項目影響的年內利潤，即以股份為基礎的付款開支。國 際財務報告會計準則並未定義年內經調整利潤。使用該非國際財務報告準則計量作為分析 工具存在局限性，　閣下不應將其與根據國際財務報告會計準則報告的本集團經營業績或 財務狀況分開考慮或作為有關分析的替代。本公司呈列的該經調整數字可能無法與其他公 司呈列的類似名稱的計量相比較。然而，本公司認為，此項及其他非國際財務報告準則計 量通過消除管理層認為不代表本集團經營業績的項目的潛在影響，反映本集團的正常經營 業績，從而便於在適用的範圍內比較不同期間及不同公司間的經營業績。 管理層討論及分析 I. 業務回顧 我們的願景 發現及開發腫瘤學及其他領域的新型差異化療法，以解決中國及全球患者未 滿足的重大醫療需求。 公司概覽 我們為一家致力於研究、發現及開發創新且差異化藥物的生物製藥公司，旨 在滿足中國及全球患者未滿足的醫療需求。自2016年成立以來，我們戰略性 地構建出由21種主要用於腫瘤的候選藥物組成的強大產品管線。其中，貝捷 邁®已獲中國NMPA批准，若干其他候選藥物目前處於臨床開發階段。我們的 產品組合主要以小分子為核心，專注於腫瘤精準治療及腫瘤免疫治療，並不 斷擴展至非腫瘤治療領域及其他技術路線。通過對科學創新的執著追求，我 們的目標是向全世界的患者提供可改善療效的變革性療法。 產品管線 下表概述我們截至2026年3月2日的管線及每種候選藥物的開發狀態。 我們的已獲批及臨床資產 |精準╱靶向腫瘤學|Col2| |---|---| |貝捷邁® (ABSK021) CSF&#45;1R|TGCT| |依帕戈替尼 (ABSK011) FGFR4|FGF19+ HCC 全球 FGF19 + HCC，與阿替利珠單抗聯用| |ABSK061 FGFR2/3|GC，與ABSK043聯用 +/&#45; 化療 全球 軟骨發育不全| |ABSK121 FGFR耐藥突變|實體瘤 全球| |ABSK112 EGFR Exon20|NSCLC/BC 全球| |ABK3376 (AST2303) EGFR C797S|EGFR&#45;mut NSCLC 合作夥伴主導開發 大中華區： 除大中華外其他地區：和譽| |ABSK131 PRMT5*MTA|實體瘤 全球| |ABSK141 KRAS G12D|實體瘤 全球| |ABSK012 FGFR4突變|RMS及實體瘤 全球| |免疫腫瘤學|Col2| |---|---| |ABSK043 口服PD&#45;L1|實體瘤 NSCLC，與伏美替尼聯用 全球 NSCLC，與戈來雷塞聯用| |ABSK051 CD73|實體瘤 全球| 我們的臨床前管線 |項目|先導化合物確認 IND準備 權益 先導化合物優化 IND提交| |---|---| |ABSK211 Pan&#45;KRAS|實體瘤 全球| |ABSK191 選擇性CDK4/2|實體瘤 全球| |ABSK192 CNS可透CDK4|實體瘤 全球| |P151 未披露|全球 心臟血管代謝 (與 共同擁有)| |P023 GIPR|肥胖症 全球| |P011 第四代EGFR|實體瘤 全球| |P018 SMARCA2|實體瘤 全球| |P020 ADC|實體瘤 全球| |P017 合成致死|實體瘤 全球| |P022 STAT6|過敏性皮炎、氣喘、COPD 全球| 附註： 縮寫：BC = 乳腺癌；cGvHD = 慢性移植物抗宿主病；CNS=中樞神經系統；COPD = 慢 性阻塞性肺疾病；GC = 胃癌；HCC = 肝細胞癌；NSCLC = 非小細胞肺癌；RMS = 橫紋 肌肉瘤；TGCT = 腱鞘巨細胞瘤；UC = 尿路上皮癌 • 已獲批資產 • CSF-1R抑制劑貝捷邁®(ABSK021) 貝捷邁®是一種口服生物利用度好、高選擇性的有效小分子CSF-1R抑制 劑，獲批用於治療TGCT，目前亦在慢性移植物抗宿主病（「cGvHD」）中 進行評估。 貝捷邁®為中國首個獲批的CSF-1R抑制劑，其獲批乃基於針對TGCT的全 球多中心MANEUVER III期臨床試驗結果。在中國以外地區，貝捷邁®已 向包括美國FDA在內的多個監管機構提交上市許可申請，目前正處於審 評階段。我們的合作夥伴Merck KGaA, Darmstadt, Germany負責貝捷邁® 的全球商業化。 貝捷邁®分別獲中國NMPA及美國FDA授予BTD，同時獲歐洲藥品管理局 （「EMA」）授予PRIME認定，用於治療不可手術的TGCT患者。此外，貝 捷邁®用於治療TGCT已獲美國FDA授予快速通道認定並獲EMA授予孤兒 藥資格（「ODD」）。 貝捷邁®的近期進展如下： TGCT的近期進展 於2025年12月，中國NMPA批准貝捷邁®用於治療手術切除可能會導致 功能受限或出現較嚴重併發症的症狀性TGCT成年患者。 於2026年1月，美國FDA正式受理貝捷邁®用於全身性治療TGCT患者的 NDA申請。 全球III期MANEUVER研究第一部分的頂線研究結果於11月發佈。該等 數據顯示，經盲態獨立評審委員會（「BIRC」）基於RECIST v1.1標準評 估，每日一次貝捷邁®在第25周的主要終點ORR與安慰劑相比有統計學 意義的顯著改善(54.0% vs. 安慰劑3.2%；p<0.0001)。該研究還顯示，與 TGCT的關鍵患者報告結果相關的所有次要終點均有顯著統計學意義和 臨床意義的改善，包括關節活動度和身體功能的改善以及僵硬和疼痛的 減輕。每日一次口服貝捷邁®的耐受性良好，因治療相關不良事件而終 止治療的比例極低。於2025年6月，該數據於2025年美國臨床腫瘤學會 （「ASCO」）年會上以口頭報告形式發佈。 於2025年10月，我們亦於2025年歐洲腫瘤內科學會（「ESMO」大會上 以口頭報告形式發表長期隨訪數據，進一步顯示貝捷邁®可為TGCT患 者帶來強勁且持久的腫瘤緩解。在中位隨訪期為14.3個月的情況下，按 RECIST v1.1標準評估的ORR由第25週的54.0%提升至76.2%（95% CI： 63.8, 86.0），其中包括四名達到完全緩解（「CR」）的患者。 cGvHD的近期進展 於2024年12月，我們在第66屆美國血液學會（「ASH」）年會上以口頭報 告形式發佈貝捷邁®用於治療cGvHD的初步II期研究結果。截至2024年 11月22日，在接受貝捷邁®20mg QD治療的患者亞組中初步觀察到64% 的ORR，所有受累器官均觀察到緩解，包括消化道、口腔、眼睛、肝 臟、關節和筋膜、食管、皮膚和肺。結果亦顯示，貝捷邁®在接受多種既 往治療的cGvHD患者中表現出良好的耐受性，大多數不良事件為1級且 可逆。 我們可能無法最終成功將ABSK021商業化。 • 臨床階段資產 • FGFR4抑制劑依帕戈替尼(ABSK011) 依帕戈替尼是一種有效的、高選擇性小分子FGFR4抑制劑，目前正開發 用於治療HCC患者。FGFR4信號通路是HCC分子靶向治療的具有前景的 靶標。全球約30%的HCC患者存在FGF19過表達。 我們相信，依帕戈替尼代表了HCC治療領域一種全新且獨特的作用機 制，具備全球同類首創潛力，我們正在積極進行依帕戈替尼用於作為單 藥療法及聯合其他療法治療HCC的後線及一線治療的臨床試驗。 依帕戈替尼的近期進展如下： 單藥療法 於2025年6月，我們完成了依帕戈替尼用於治療既往曾接受全身治療且 FGF19過表達的HCC患者的註冊性研究的首例患者給藥。中國逾50個臨 床研究中心正穩步推進患者入組工作。 依帕戈替尼註冊性研究是一項多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的臨床 研究，旨在評估依帕戈替尼聯合BSC對照安慰劑聯合BSC在經全身治療 的FGF19過表達的晚期或不可切除的HCC患者中的有效性和安全性。符 合入組標準的患者將以2：1的比例隨機接受依帕戈替尼或安慰劑治療。 本次試驗計劃入組約141名患者，主要終點為ORR。 於2026年2月，我們亦完成了全球多中心I期研究中首例美國患者給藥， 該研究針對FGF19過表達的晚期HCC患者評估依帕戈替尼的療效。 於2025 年5 月，針對治療HCC的依帕戈替尼獲得中國NMPA授予的 BTD，而2025年12月及2024年4月其獲得美國FDA分別授予的快速通道 認定及ODD。 與抗PD-L1抗體的聯合療法 我們正在中國進行依帕戈替尼聯合抗PD-L1抗體阿替利珠單抗用於治療 FGF19過表達的晚期HCC患者的II期試驗。 於2025年7月，我們在2025年ESMO-GI大會上發佈研究依帕戈替尼聯 合阿替利珠單抗用於治療晚期HCC的最新II期臨床試驗結果。在220mg BID的劑量組中，依帕戈替尼聯用顯示達到ORR≥50%，中位PFS≥7個 月。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK011。 • 口服PD-L1抑制劑ABSK043 ABSK043為一種口服生物利用度好、高選擇性的小分子PD-L1抑制劑， 逐步顯現的臨床數據顯示，其療效與抗體藥物相當，同時在安全性、靈 活性及成本效益方面展現出更優且差異化的特徵。 我們正積極探索各種聯合療法臨床策略，並將ABSK043與口服TKIs的聯 合治療潛力視為關鍵戰略差異化優勢。 ABSK043的近期進展如下： 與伏美替尼的聯合治療 於2025年12月，我們公佈ABSK043聯合伏美替尼於劑量遞增階段的初步 臨床結果，顯示安全性可控、耐受性良好，並展現積極的抗腫瘤活性。 截至數據截止時，未觀察到DLTs，亦未出現ILDs。最常見的TEAEs均為 1至2級，且未觀察到4級或5級TEAEs。根據RECIST v1.1標準，疾病控 制率（「DCR」）達71%，其中14名患者的靶病灶縮小。 基於劑量遞增階段的該等積極結果，監管機構批准該研究推進至劑量 擴展階段，用於EGFR突變且PD-L1陽性的NSCLC患者的一線治療。據 此，我們已於2025年12月完成一線治療設定下的首例患者給藥。 與枸櫞酸戈來雷塞片的聯合療法 於2025年11月，我們完成ABSK043與枸櫞酸戈來雷塞片（KRAS-G12C 抑制劑）聯合治療攜帶KRAS-G12C突變的NSCLC患者的II期研究中的首 例患者給藥。 單藥療法 於2024 年12 月，我們在ESMO Asia 2024 上以口頭報告形式展示 ABSK043 I期最新研究結果。在49名療效可評估的未經腫瘤免疫治療的 患者中，在活性劑量(600-1,000mg BID)中，ABSK043的ORR達20.4%。 在患者組中，15名未經腫瘤免疫治療的NSCLC患者的ORR達33.3%， DCR達73.3%。在PD-L1高表達(TPS≥50%)的NSCLC患者（包括存在 EGFR或KRAS突變的患者）中觀察到更好療效，顯示ORR達41.7%。安 全性和耐受性亦十分顯著。在90名曾接受ABSK043治療的患者中，並無 觀察到ILD，僅有8.9%的患者報告3級或以上的TEAEs。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK043。 • FGFR2/3抑制劑ABSK061 ABSK061為一種口服生物利用度好、高活性、高選擇性靶向FGFR2/3的 小分子抑制劑。通過降低FGFR1活性，ABSK061最小化脫靶副作用並提 供較非選擇性FGFR抑制劑更寬的治療窗口。這些優勢有望為腫瘤及非腫 瘤適應症（如ACH）帶來更佳的治療效果。 我們認為，由於其較現有已獲批的泛FGFR抑制劑的選擇性有所提高， ABSK061有潛力成為下一代FGFR抑制劑。 與ABSK043針對GC/GEJC的聯合療法 於2024年11月，我們已完成ABSK061聯合ABSK043（我們內部研發的口 服PD-L1）的II期臨床研究的首例胃癌患者給藥。於2025年，我們持續開 展針對FGFR2b過表達及╱或FGFR2擴增的GC/GEJC患者的II期臨床試 驗受試者招募工作。 我們的ABSK061聯合ABSK043（聯合或不聯合化療）試驗的初步結果在 FGFR2擴增或過表達HER2陰性GC/GEJC患者中表現出良好的安全性及 具有前景的療效。截至數據截止日，僅有一例患者(1/23, 4%)出現3級眼 部事件，未出現因眼部毒性導致治療終止的情況。在接受過至少一個週 期的ABSK061聯合ABSK043以及化療的4例FGFR2擴增或過表達一線 HER2陰性GC/GEJC患者中，其中有3例患者達到部分緩解。 ACH的最新進展 於2025年6月，我們完成一項用於治療3至12歲ACH兒童患者的II期臨床 研究的首名患者入組。在完成觀察性導入階段後，我們於2025年12月完 成首例患者給藥。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK061。 • PRMT5*MTA抑制劑ABK131 ABSK131是一種高效、選擇性的新一代可入腦的PRMT5-MTA複合物抑 制劑。在臨床前研究中，ABSK131展現出對MTAP缺失癌細胞的優異選 擇性，同時具有適合口服給藥的良好的藥物代謝及藥代動力學特性。 於2024年10月及2025年4月，我們在2024年EORTC-NCI-AACR會議、 2025年AACR發佈ABSK131的最新臨床前研究進展。 項目進展 於2024年12月及2025年3月，我們分別自美國FDA及中國NMPA獲得 IND批准。於2025年7月，我們已完成ABSK131在MTAP缺失的晚期或 轉移性實體瘤患者中的I期臨床試驗首例患者給藥。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK131。 • KRAS-G12D抑制劑ABSK141 ABSK141是一種新型、高效且口服生物利用度好的小分子KRAS-G12D 抑制劑。在臨床前研究中，ABSK141在多個不同的KRAS-G12D腫瘤模 型中展現出高結合親和力、良好的生化活性和強效抗腫瘤活性。我們於 2024年10月在2024年EORTC-NCI-AACR會議上發佈ABSK141的臨床前 研究成果。 項目進展 美國FDA及中國NMPA均已於2025年12月批准ABSK141的IND申請。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK141。 • FGFR1-3耐藥突變抑制劑ABSK121 ABSK121是一種高選擇性新一代小分子FGFR抑制劑，同時靶向野生型 FGFR1-3及FGFR1-3突變體，包括對目前批准的或臨床FGFR抑制劑具有 耐藥性的FGFR突變。ABSK121有望為已接受第一代FGFR抑制劑進行初 步治療後復發或病情有所發展的患者帶來臨床益處。 項目進展 我們正在中國及美國同時進行用於治療晚期實體瘤患者的I期臨床試驗。 於2023年6月，我們在中國完成首例患者給藥。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK121。 • EGFR Exon20ins抑制劑ABSK112 ABSK112是新一代EGFR Exon20ins抑制劑，對野生型EGFR具有更高 的選擇性及入腦性。有3%至5%的NSCLC患者會發生EGFR外顯子20突 變，該變異對目前可用的第一代、第二代及第三代EGFR抑制劑具有耐 藥性。通過增加選擇性，可觀察到靶點調節和抗腫瘤療效有所提高。 項目進展 於2024年2月，我們已於中國完成用於治療NSCLC的首例患者給藥。I期 研究目前同時於美國及中國進行。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK112。 • ABK3376 (AST2303)：EGFR-C797S抑制劑 ABK3376 (AST2303)由我們的專利藥物發現平台發現，是一種高效、高 選擇性及可入腦的新一代EGFR抑制劑。ABK3376旨在靶向並抑制第三 代EGFR-TKIs治療後產生的EGFR-C797S變異。於2023年5月，我們已向 艾力斯授出ABK3376的大中華區的權利。 項目進展 於2025年4月，ABK3376 (AST2303)的臨床試驗完成首位患者入組。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABK3376 (AST2303)。 • FGFR4突變抑制劑ABSK012 ABSK012是一種口服生物利用度好、高選擇性、新一代小分子FGFR4 抑制劑，對野生型及FGFR4 突變具有顯著效力。在臨床前研究中， ABSK012在體外對當前FGFR4抑制劑有耐藥性的野生型FGFR4及FGFR4 突變均表現出優異的活性，並在FGF19驅動及FGFR4突變模型中具有優 異的體內療效。 項目進展 於2023年11月，我們自美國FDA獲得用於治療晚期實體瘤患者首次人體 I期臨床研究的IND批准。於2023年4月，ABSK012用於治療軟組織肉瘤 獲美國FDA授予ODD。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK012。 • CD73抑制劑ABSK051 ABSK051是一種小分子CD73抑制劑，正開發用於治療肺癌及胰腺癌 等各種腫瘤。在臨床前研究中，ABSK051在抑制可溶性和表面表達的 CD73活性方面表現出顯著療效，亦在各種動物模型中顯示出顯著的體內 療效。 項目進展 我們正在中國進行I期試驗，以評估對晚期實體瘤患者的安全性、耐受性 及PK/PD特性以及初步抗腫瘤活性。於2024年1月，我們已完成首例患 者給藥。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK051。 • IND準備階段候選藥物 ABSK211是一種高效、高選擇性且具口服生物利用度的泛KRAS抑制 劑，針對多種KRAS突變（包括目前尚無獲批靶向療法的KRAS G12D、 G12V、G13D及其他突變）。在臨床前研究中，ABSK211展現出對不同 KRAS突變的廣泛體外活性，並在KRAS突變異種移植模型中誘導出劑量 依賴性的腫瘤縮小。其在各類臨床前物種中均展現出優異的口服生物利 用度及類藥特性。ABSK211目前正處於IND準備研究階段，有望成為治 療KRAS驅動癌症的臨床候選藥物。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK211。 ABSK191為新一代選擇性CDK4/2抑制劑，旨在克服第一代CDK4/6抑 制劑的關鍵局限性。其目標在於規避CDK6介導的毒性，並克服由細胞 週期蛋白E/CDK2活化所驅動的耐藥性。臨床前研究顯示，ABSK191對 CDK4及CDK2具有強效活性，對CDK6具有優異選擇性，並展現強大的 抗腫瘤功效（包括對palbociclib耐藥性模型的效果），同時具有良好的藥 代動力學特性。ABSK191有望成為一項具差異化優勢的治療選擇，尤其 適用於現有CDK4/6抑制劑治療後疾病進展的患者。ABSK191目前處於 IND準備階段。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK191。 ABSK192為一種可入腦的選擇性CDK4抑制劑，旨在為癌症治療提供 更優的治療特性。其展現出優異的CDK4抑制效力及對CDK6的良好 選擇性，以期最大程度地減少CDK6介導的毒性。在臨床前研究中， ABSK192顯示出強效的抗腫瘤活性及良好的藥代動力學特性，有望成為 一種差異化的治療選擇，特別適用於腦轉移患者。ABSK192目前處於 IND準備階段。 我們可能無法最終成功開發及銷售ABSK192。 • 有關我們管線的其他更新 我們會根據市場及競爭評估，積極調整研發管線。 經評估第一代泛FGFR抑制劑的現行競爭格局後，我們決定現階段逐步收 尾fexagratinib(ABSK091)的臨床開發，該決定延續了公司此前於2025年 3月3日有關（其中包括）所得款項淨額用途變更的公告中所披露的降低對 開發fexagratinib優先級的先前決策。因此，研發資源現將更集中於我們 的其他項目，如依帕戈替尼、ABSK061及ABSK043。該等候選藥物展現 出令人鼓舞的潛力，並正在全球範圍內針對多個適應症進行開發。 我們將持續關注競爭格局並評估整體開發策略。 業務開發 我們核心戰略之一是通過戰略合作實現增長。我們已組建一支專注於物色及 促進新合作夥伴關係及業務開發活動的團隊。通過積極參與各類舉措，我們 的目標不僅是取得臨床前或臨床開發上的成功；我們更是希望充分發揮創新 藥物管線的潛力，同時促進協同合作關係，推動業務發展。 • 與默克建立商業夥伴關係 於2023年12月，我們與默克就CSF-1R抑制劑貝捷邁®訂立獨家許可協 議，默克將負責貝捷邁®的全球商業化。 該協議起初授予默克在中國內地、中國香港、中國澳門及中國台灣就貝 捷邁®進行商業化的權利。於2024年2月，根據與默克訂立的授權合約的 條款，我們收到了一次性、不可退還的首付款70百萬美元。 於2025年4月，我們宣佈默克行使其選擇權，因此其獲得全球商業化貝 捷邁®的許可權益。因此，於2025年5月，我們收到默克的全球商業化選 擇權行權費85百萬美元。 我們有資格收取合共最高6.055億美元的付款，包括首付款、選擇權行權 費、開發及商業化里程碑付款，以及年淨銷售額的兩位數比例銷售提成。 • 與艾力斯進行臨床開發合作 於2023年3月，我們與艾力斯就新一代EGFR TKI，ABK3376，訂立了 獨家許可協議。根據協議條款，艾力斯將負責ABK3376 (AST2303)在大 中華區（中國大陸、香港、澳門及台灣）的研究、開發、製造、使用及銷 售。我們亦向艾力斯授予存在時間限制的選擇權，以允許其根據雙方協 定的條款及條件在全球範圍內擴展許可區域。我們可收取最多187.9百萬 美元的款項，包括首付款、開發及銷售里程碑付款，加上相應比例淨銷 售額的許可提成費。 於2024年9月，中國NMPA授出ABK3376 (AST2303)的IND批准，而我 們已收到相關里程碑付款。 研發 創新發現、研究及開發是本公司的基石。我們認為，我們在該領域的專注及 專業知識不僅對我們的增長至關重要，亦對我們在中國乃至全球生物製藥市 場保持競爭力的能力至關重要。 我們致力利用我們跨越早期藥物發現至臨床開發階段的領先內部研發能力增 強自身的產品管線。 於2025年12月31日，我們的研發團隊由220名具有廣泛且豐富的臨床開發經 驗（尤其是在腫瘤學方面）僱員所組成。在我們的研發團隊成員中，72%獲得 研究生以上學位，且19%持有博士學位。在我們的臨床前研發團隊成員中， 82%獲得研究生以上學位，且28%持有博士學位。 藥物發現及臨床前開發 我們的藥物研發工作由我們的創始人徐耀昌博士（「徐博士」）及喻紅平博士 （「喻博士」）領導，彼等共同對數十個發現項目作出重大貢獻，其中多個項 目在中國及全球實現成功監管批准及上市許可，包括Ameile（阿美替尼）、 Cymbalta（度洛西汀）、Reyvow（拉米替坦）、Fu Laimei（聚乙二醇洛塞那 肽）、Kisqali（瑞博西尼）及Xinfu（氟馬替尼）。 我們利用先進的發現及工程技術識別並選擇具有最佳藥性且市場潛力廣 闊的先導化合物。我們的藥物發現團隊於早期階段與化學、製造和控制 （「CMC」）團隊緊密合作，以使目標一致、確保合規性並促進從發現到臨床開 發的平穩過渡。此外，我們的藥物發現團隊亦包括轉化醫學功能，專注於生 物標誌物發現及生物信息學分析，以支持我們的臨床研究。通過轉化研究， 我們評估療效、探索定制治療的不同方法，並基於新數據完善個性化醫療指 南。該等見解有助我們持續開展新藥及生物標誌物發現工作。 臨床開發 我們的臨床開發團隊由嵇靖博士領導，彼獲得復旦大學及上海第二醫科大學 胃腸道和肝臟疾病專業醫學博士（「醫學博士」）學位。憑藉逾25年早期及後期 臨床開發經驗，嵇博士曾於全球製藥公司擔任關鍵領導職務，包括臨床開發 負責人及治療領域負責人。彼成功領導及管理多項職能，包括醫療事宜、臨 床手術、質量控制、臨床研究、臨床藥理學及患者安全。 我們的團隊監督臨床試驗的所有階段，從設計及實施到藥物供應以及數據收 集及分析。我們已與中國、美國及其他地區的醫院及主要研究人員建立合作 夥伴關係，以支持我們在不同階段的各種適應症的臨床試驗。我們在執行臨 床試驗方面的豐富經驗使我們能夠加快藥物組合的開發。 我們的願景是解決中國及全球患者未滿足的醫療需求，此願景推動我們始終 如一地瞄準廣闊的全球市場。我們相信，此舉可將我們資產的商業潛力最大 化。 於2025年12月31日，我們已經在多個國家及地區獲得約41項IND或臨床試驗 批准。截至本公告日期，我們已公佈貝捷邁®在美國、加拿大及歐洲的全球III 期研究的積極頂線結果。我們正在澳洲進行ABSK043的I期試驗，以及在美 國分別進行三項ABSK061、ABSK112及ABSK121的I期試驗。我們已在台灣 完成了依帕戈替尼的Ib期試驗。 報告期後事件 於2025年12月31日之後，重大事件列示如下： 於2026年1月，美國FDA正式受理貝捷邁®用於治療TGCT患者的NDA申請。 於2026年2月，我們完成了依帕戈替尼全球多中心I期研究中首例美國患者給 藥，針對FGF19過表達的晚期HCC患者。 未來及展望 在和譽即將於2026年迎來成立十週年之際，我們回顧2025年，這是生物科技 行業重拾信心並取得進展的一年，同時我們積極順應行業內外湧現的動態趨 勢與令人鼓舞的變革。年內，我們如期完成多項重要的臨床與營運里程碑， 為可持續增長奠定了堅實基礎，並為未來下一個十年做好準備。 我們的策略核心始終聚焦於通過擁抱創新，提供同類最佳及全球首創的療 法。我們將繼續： • 透過前沿科學推動全球創新 • 推進高潛力的臨床及早期研發管線 • 尋求戰略合作及協作 • 運用人工智能提升整個組織的生產力及效率 • 優化營運及財務表現 • 為所有利益相關方創造長期價值 II. 財務回顧 附註 1.1 編製基準 該等財務報表根據國際會計準則理事會（「國際會計準則理事會」）所頒佈的國際財務報告 會計準則（包括所有國際財務報告準則、國際會計準則（「國際會計準則」）及詮釋）及香港 公司條例的披露要求編製而成。該等財務報表根據歷史成本慣例法編製而成，惟衍生金融 工具及理財產品乃按公允價值計量。該等財務報表以人民幣（「人民幣」）呈列，除另有說 明外，所有數值均約整至最接近千位（「人民幣千元」）。 1.2 會計政策變動及披露 本集團在本年度的財務報表中首次採用《國際會計準則第21號》（修訂本）「缺乏可兌換 性」。本集團並無提早應用任何其他已頒佈但尚未生效的準則或修訂。 《國際會計準則第21號》 （修訂本）訂明實體應如何評估貨幣是否可交換為另一種貨幣，以 及在缺乏可兌換性的情況下如何估計計量日期的即期匯率。該等修訂要求披露使財務報表 使用者能夠了解不可交換貨幣影響的資料。由於本集團進行交易所用的貨幣及海外附屬公 司的功能貨幣換算為本集團列報貨幣時均具可兌換性，故該等修訂並無對本集團的財務報 表造成任何影響。 1.3 已頒佈但尚未生效的國際財務報告會計準則 本集團尚未於該等財務報表應用下列已頒佈但尚未生效的新訂及經修訂國際財務報告會 計準則。本集團擬於該等新訂及經修訂國際財務報告會計準則生效時應用該等準則（如適 用）。 －第11卷 1 於2026年1月1日或之後開始的年度期間生效 2 於2027年1月1日或之後開始的年度╱報告期生效 3 並無釐定強制生效日期，惟可供採納 2 重要會計判斷及估計 編製本集團綜合財務報表要求管理層作出判斷、估計及假設，而該等判斷、估計及假設會 影響收益、開支、資產及負債的呈報金額及相關披露以及或然負債的披露。該等假設及估 計的不確定因素，可能會導致未來須對受影響資產或負債的賬面值作出重大調整。 判斷 於應用本集團會計政策的過程中，除涉及估計的判斷外，管理層已作出下列對財務報表所 確認金額具有最重大影響的判斷： 研發開支 本集團藥品研發管線產生的研發開支僅在符合下列條件時方會撥充資本及予以遞延：本集 團能證明完成無形資產供使用或出售的技術可行性；本集團有意完成及本集團有能力使用 或出售該資產；該資產將帶來的未來經濟利益；具有完成研發管線所需的資源；及能夠可 靠地計量開發期間的支出。未能符合上述標準的研發開支於產生時支銷。釐定將撥充資本 的金額須管理層就資產預期產生的未來現金，將採用的貼現率及預期利益期間作出假設。 於報告期，所有研發活動開支於產生時支銷。 估計的不確定性 於報告期末涉及未來及其他估計不確定性主要來源且具有重大風險會導致資產與負債賬面 值於下一財政年度內作出重大調整的重要假設說明如下。 以股份為基礎的付款 本集團已為本公司董事及本集團僱員制定購股權計劃。該購股權的公允價值於授出日期使 用二項式模型釐定。 估計以股份為基礎的付款交易的公允價值須選用最為合適的估值模型，估值模型視乎授出 的條款及條件而定。該估計亦要求釐定加入估值模型的最合適輸入值，包括購股權預計年 期、波幅及股息率，並就以上各項作出假設。 本集團採用二項式模型計量於授出日期與僱員之間進行的權益結算交易的公允價值。 租賃－估計增量借款利率 本集團無法輕易釐定租賃內所隱含的利率，因此使用增量借款利率（「增量借款利率」）計 量租賃負債。增量借款利率為本集團於類似經濟環境中為取得與使用權資產價值相近之資 產，而以類似抵押品於類似期間借入所需資金應支付之利率。因此，增量借款利率反映了 本集團「應支付」的利率，當無可觀察利率時（如就並無訂立融資交易之附屬公司而言）或 當須對利率進行調整以反映租賃之條款及條件時（如當租賃並非以附屬公司之功能貨幣訂 立時），則須作出利率估計。當可觀察輸入數據可用時，本集團使用可觀察輸入數據（如市 場利率）估算增量借款利率並須作出實體特定的估計（如附屬公司的單獨信貸評級）。 3. 經營分部資料 經營分部資料 就管理而言，本集團僅有一個可呈報經營分部，即開發創新藥物。由於其為本集團僅有的 可呈報經營分部，因此，並無進一步呈列經營分部分析。 地域資料 (a) 來自外部客戶的收入 來自外部客戶的收入於附註4披露。 (b) 非流動資產 由於本集團幾乎所有非流動資產均位於中國內地，故並無根據國際財務報告準則第8 號經營分部呈列有關非流動資產的地域資料。 4. 收入 收入由截至2024年12月31日止年度的人民幣504.0百萬元增加人民幣108.1百萬元至 截至2025年12月31日止年度的人民幣612.1百萬元。年內，本集團錄得一次性授權收 入人民幣612.1百萬元，該收入產生自與默克訂立的獨家許可協議。 上述收入資料乃基於客戶所處的地理位置所作出。 (b) 履約責任 對外授權收入 本集團於年內的對外授權收入為知識產權許可。就知識產權許可而言，履約責任於 許可的控制權轉移至客戶後達成，且款項一般於轉讓完成後到期或須預先付款。 5. 其他收入及收益 其他收入及收益分析如下： 研發開支由截至2024年12月31日止年度的人民幣451.4百萬元增加人民幣57.0百萬元至截 至2025年12月31日止年度的人民幣508.4百萬元，主要是由於第三方訂約成本增加人民幣 74.7百萬元，此乃由於我們將臨床試驗推進至較後階段，同時擴大早期發現及研究活動。 7. 行政開支 行政開支由截至2024年12月31日止年度的人民幣74.2百萬元增加人民幣1.6百萬元至截至 2025年12月31日止年度的人民幣75.8百萬元。 8. 其他開支 其他開支由截至2024年12月31日止年度的人民幣2.9百萬元增加人民幣15.0百萬元至截至 2025年12月31日止年度的人民幣17.9百萬元，主要歸因於外匯虧損增加。 財務成本由截至2024年12月31日止年度的人民幣1.6百萬元增加至截至2025年12月31日止 年度的人民幣3.3百萬元，主要歸因於借款成本增加。 10. 所得稅 本集團須按實體基準就本集團成員公司所處及經營所在司法轄區產生或獲得的利潤繳納所 得稅。 開曼群島 根據開曼群島現行法律，本公司毋須就收入或資本收益繳納稅項。此外，本公司向其股東 支付股息後，無須繳納開曼群島預扣稅。 香港 在香港註冊成立的附屬公司須就年內於香港產生的估計應課稅利潤按利得稅兩級制繳納 所得稅。該附屬公司首2.0百萬港元的應課稅利潤按8.25%繳稅，而餘下應課稅利潤則按 16.5%繳稅。 中國內地 根據中國企業所得稅法及相關法規（「企業所得稅法」），在中國內地營運的附屬公司須按 25%的稅率就應課稅收入繳納企業所得稅。一間附屬公司於2022年10月被認定為高新技術 企業（「高新技術企業」），並於2025年12月重新獲得「高新技術企業」認定。因此自2022年 1月至2025年12月享有15%的優惠企業所得稅稅率。該資格須由中國內地相關稅務機關每 三年審查一次。 澳大利亞 由於本集團於年內並無源自澳大利亞或於澳大利亞賺取的應課稅利潤，故並無作出澳大利 亞所得稅撥備。在澳大利亞註冊成立的附屬公司須就年內在澳大利亞產生的估計應課稅利 潤按30%的稅率繳納所得稅。 德國 本集團須就自一名德國客戶收取的授權收入繳納德國預扣稅。 本集團的所得稅開支分析如下： 即期稅項 德國預扣稅 於2025年，本集團須就自一名德國客戶收取的授權收入繳納德國預扣稅，金額為人民幣 61,211,900元。 11. 股息 本公司截至2025年12月31日止年度並無派付或宣派股息（截至2024年12月31日止年度： 無）。 12. 母公司普通股權益持有人應佔每股盈利 每股基本盈利金額乃根據母公司普通股權益持有人應佔年內利潤及年內已發行在外普通股 加權平均數624,666,284股（截至2024年12月31日止年度：633,992,967股）計算，並經調整 以反映年內已購回股份。 每股攤薄盈利金額乃根據母公司普通股權益持有人應佔年內利潤計算。用於計算的普通股 加權平均數為用於計算每股基本盈利的年內已發行在外普通股數目以及假設所有潛在攤薄 普通股被視作轉換為普通股後無償發行的普通股加權平均數。 13. 金融資產 購買境外值得信賴的商業銀行發行的理財產品，因屬於合約現金流，不滿足僅對現金和利 息的付款條件，故被強制歸類為按公允價值計入損益的金融資產。公允價值使用預期收益 率所貼現的現金流量計算得出，屬於公允價值層級的第二級。 14. 其他非流動資產 * 於2024年12月31日的其他非流動資產為本集團來自客戶的授權收入相關超繳預提 稅。於2025年12月31日，該超繳預提稅已由稅務局退還。 15. 預付款項及其他應收款項 16. 三個月以上的定期存款及現金及現金等價物 現金及銀行結餘（包括三個月以上的定期存款以及現金及現金等價物）詳情如下： * 指自商業銀行購入的初始期限超過三個月的定期存款，於2025年12月31日的年回報 率介乎3.58%至5.20%（截至2024年12月31日止年度：4.13%至5.30%）。該等存款概 無逾期或減值。該等存款概無質押。 按貨幣單位劃分的現金及銀行結餘明細如下： 17. 其他應付款項及應計費用 其他應付款項及應計費用為無抵押、免息及按要求償還。由於期限較短，於各報告期末計 入其他應付款項及應計費用的金融負債的賬面值與其公允價值相若。 非國際財務報告準則計量 為補充本集團根據國際財務報告會計準則呈列的綜合財務報表，本公司亦使用年 內經調整利潤及其他經調整數字作為國際財務報告會計準則未要求或未按國際財 務報告會計準則呈列的額外財務計量。本公司認為，該等經調整計量為股東及潛 在投資者了解及評估本集團的綜合經營業績提供有用的資料。 年內經調整利潤指剔除若干非現金項目影響的年內利潤，即以股份為基礎的付款 開支。國際財務報告會計準則並未定義年內經調整利潤。使用該非國際財務報告 準則計量作為分析工具存在局限性，　閣下不應將其與根據國際財務報告會計準則 報告的本集團經營業績或財務狀況分開考慮或作為有關分析的替代。本公司呈列 的該經調整數字可能無法與其他公司呈列的類似名稱的計量相比較。然而，本公 司認為，此項及其他非國際財務報告準則計量通過消除管理層認為不代表本集團 經營業績的項目的潛在影響，反映本集團的正常經營業績，從而便於在適用的範 圍內比較不同期間及不同公司間的經營業績。 下表載列於所示年度利潤與經調整利潤的對賬： 流動資金及財務資源 本集團於2025年12月31日的現金及銀行結餘（包括三個月以的上定期存款以及現 金及現金等價物）為人民幣2,027.0百萬元，較2024年12月31日的人民幣1,959.2百 萬元增加3.5%。現金增加主要由於收取授權收入及有息銀行借款增加所致。 資產負債比率 資產負債比率乃使用負債總額除以資產總值再乘以100%計算。於2025年12月31 日，我們的資產負債比率為18%（2024年12月31日：7%）。 其他財務資料 重大附屬公司、聯營公司及合營企業收購及出售 本集團於報告期內並無重大附屬公司、聯營公司及合營企業收購及出售。 重大投資或資本資產的未來計劃 除本報告所披露者外，我們於本報告日期並無任何重大投資或資本資產的未來計 劃。 外匯風險 我們的財務報表以人民幣列示，但我們若干按公允價值計入損益的金融資產以及 其他應付款項以外幣計值，並面臨外幣風險。我們目前並無外幣對沖政策。然 而，管理層監察外匯風險並將於需要時考慮對沖重大外幣風險。 銀行貸款及其他借款 於2025年12月31日，我們的借款均為有息銀行借款，均按固定利率計息，金額為 人民幣291.70百萬元（2024年12月31日：無）。 或然負債 於2025年12月31日，本集團並無重大或然負債。 集團資產抵押 於2025年12月31日，我們並無任何資產抵押。 企業管治及其他資料 遵守企業管治守則 本公司致力於維持高水平的企業管治，以保障股東的利益及提升企業價值及問責 性。本公司已應用香港聯合交易所有限公司證券上市規則（「上市規則」）附錄C1所 載的企業管治守則（「企業管治守則」）所載的原則及守則條文。於報告期內，董事 會認為，本公司已遵守所有適用的守則條文，惟下文偏離除外。 根據企業管治守則的守則條文第C.2.1條，董事會主席（「主席」）與首席執行官 （「首席執行官」）的角色應區分且不應由同一人兼任。於本公告日期，本公司主席 及首席執行官的角色由徐博士擔任。 董事會認為，考慮到徐博士的經驗、個人履歷及在本公司的職位（如上文述），徐 博士是為董事會物色策略機會及重點的最適合董事，因為其作為首席執行官對我 們的業務有廣泛的了解。董事會亦認為，主席與首席執行官由同一人士兼任可促 進策略舉措的有效執行並有助於管理層與董事會之間的資訊溝通。 此外，董事會作出的決策須取得至少大部分董事批准且董事會包括三名執行董事 及三名獨立非執行董事，本公司認為董事會擁有足夠的制衡。徐博士及其他董事 知悉及承諾履行其作為董事的受信責任，其要求（其中包括）彼等以符合本公司的 裨益及最佳利益行事並將相應為本集團作出決策。 董事會將繼續審查並會在計及本集團整體情況後考慮於適當時候將主席與首席執 行官的角色分開。 有關本公司企業管治常規的進一步資料將載於本公司截至2025年12月31日止年度 的年度報告的企業管治報告，其將於適當時候於香港聯合交易所有限公司（「聯交 所」）及本公司網站刊登。本公司將繼續定期審核及監察其企業管治常規以確保遵 守企業管治守則及維持本公司高水平的企業管治常規。 董事會將不時審核及審閱本公司的企業管治常規及運營以滿足上市規則下的相關 條文。 遵守標準守則 本公司已採納一項守則，作為董事及本集團僱員（彼等因有關職位或受僱工作而 可能擁有有關本集團或本公司證券的內幕消息）進行本公司證券交易的行為守 則，其條款不遜於上市規則附錄C3所載上市發行人董事進行證券交易的標準守則 （「標準守則」）的規定準則。本公司已向全體董事作出具體查詢且彼等已確認，彼 等已於報告期（或於任職期內）遵守標準守則。於報告期內，本公司並無發現僱員 違反標準守則的事件。 全球發售所得款項淨額用途 本公司股份於2021年10月13日於聯交所上市且本公司獲得所得款項淨額約為 1,674.0百萬港元（經扣除與全球發售及行使超額配股權有關的包銷佣金及其他估 計開支後）。於2025年3月3日，董事會議決改變未動用所得款項淨額699.73百萬 港元的用途（「所得款項用途變動」）。請參閱本公司日期為2025年3月3日的公告 （「該公告」）及本公司於2025年4月15日刊發的2024年年度報告（「2024年年報」）。 所得款項淨額已經並將按本公司日期為2021年9月30日的招股章程「未來計劃及所 得款項用途」一節、該公告及2024年年報中所載的目的使用。 截至2025年12月31日止年度，所得款項淨額中的551.51百萬港元已動用，及截至 2025年12月31日，仍有159.58百萬港元未動用。下表載列所得款項淨額的計劃分 配及截至2025年12月31日的實際動用情況： 附註1： 於2025年1月1日未動用的所得款項淨額已重列，猶如所得款項用途變動已於2025年1 月1日發生。 附註2： 上表所列總額與百分比總和的差異乃因約整所致。 所持重大投資 於報告期內，本集團未持有任何重大投資。 購買、出售或贖回上市證券 2025年3月3日，董事會批准本公司使用不超過200.0百萬港元，在場內購回本公 司的股份（「股份購回計劃」）。於報告期內，本公司根據股份購回計劃在場內購回 合計10,229,000股股份，總代價為84,667,080港元，其中7,744,000股股份（代價為 66,589,300港元）持作庫存股（附註1）。報告期末，本公司購回的股份均未註銷。董事 會購回股份的目的為反映股份的內在價值，符合本公司及股東的最佳利益。 報告期內的股份購回詳情如下： 每股股份購回價格 （港元） 84,667,080 除上文所披露外，於報告期內，本公司或其任何附屬公司概無購買、出售或贖回 本公司於聯交所上市的任何證券（或出售庫存股份（附註1）（如有））。於2025年12月 31日，本公司持有7,744,000股庫存股份（附註1）。 附註1：依據上市規則定義 末期股息 董事會議決不建議就截至2025年12月31日止年度派付末期股息（截至2024年12月 31日止年度：無）。 暫停辦理股份過戶登記 本公司將於2026年5月15日（星期五）至2026年5月20日（星期三） （包括首尾兩天） 暫停辦理股份過戶登記，以釐定股份持有人出席將於2026年5月20日（星期三）舉 行的股東週年大會（「股東週年大會」）並於會上投票的資格。凡於2026年5月15日 （星期五）名列本公司股東名冊的股份持有人將有權出席股東週年大會並於會上投 票。為符合資格出席股東週年大會並於會上投票，所有股份過戶文件連同相關股 票及過戶表格必須於2026年5月14日（星期四）下午四時三十分前提交予本公司的 香港證券登記處香港中央證券登記有限公司，地址為香港灣仔皇后大道東183號 合和中心17樓1712-1716號舖。 本公司核數師之工作範圍 本公司核數師安永會計師事務所已就本公告所載本集團截至2025年12月31日止年 度之綜合財務狀況表、綜合損益及其他全面收益表及其相關附註之數字與本集團 本年度之綜合財務報表所載金額核對一致。本公司核數師就此進行之工作並不構 成根據香港會計師公會頒佈之香港審計準則、香港審閱委聘準則或香港核證委聘 準則而進行之核證委聘，因此本公司核數師並無對本公告作出任何核證。 審核委員會審閱財務報表 審核委員會已考慮及審閱本集團截至2025年12月31日止年度的綜合年度業績，以 及本集團所採納的會計原則及常規，並已就有關內部控制、風險管理及財務報告 事項與管理層作出討論。審核委員會認為本集團截至2025年12月31日止年度的綜 合年度業績符合相關會計準則、法律及法規。 刊發年度業績及年度報告 本業績公告於本公司網站( www.abbisko.com )及聯交所網站(www.hkexnews.hk)刊 發。 本公司2025年度報告載有上市規則規定的所有相關資料，其將於上述網站刊發， 並將按要求在適當時候寄發予本公司股東。 變更聯席公司秘書、授權代表及法律程序文件代理人 董事會謹此宣佈，喻博士及陳燕華女士（「陳女士」）已辭任本公司聯席公司秘書 （「聯席公司秘書」），自2026年3月2日起生效。喻博士將繼續擔任本公司執行董事 兼首席科學官。陳女士不再擔任上市規則第3.05條項下之本公司授權代表（「授權 代表」）及香港法例第622章公司條例第16部規定在香港代表本公司接收法律程序 文件及通知的授權代表（「法律程序文件代理人」），自2026年3月2日起生效。 喻博士及陳女士已確認彼與董事會之間並無意見分歧，亦無有關彼辭任之其他事 宜須提請聯交所或本公司股東垂注。 董事會進一步宣佈，張菡兮女士（「張女士」）及練少娥女士（「練女士」）已獲委任 為聯席公司秘書，自2026年3月2日起生效。練女士亦已獲委任為授權代表及法律 程序文件代理人以接替陳女士，自2026年3月2日起生效。 張女士及練女士的履歷詳情載列如下： 張女士於2024年7月加入本公司，擔任總裁助理，向本公司首席執行官匯報工 作，並於2026年2月兼任董事會秘書一職。張女士的主要工作是積極廣泛地參與 董事間溝通、資本市場、企業管治及上市規則合規等事宜。 在加入本公司前，張女士於2021年6月至2024年6月任職於中國國際金融股份有限 公司投資銀行部；於2018年7月至2021年3月任職於摩根士丹利證券（中國）有限 公司投資銀行部。其在醫療健康公司的首次公開發售及併購等各類資本市場交易 方面擁有豐富的經驗。 張女士於2015年畢業於中國人民大學，取得金融學士學位，並於2018年畢業於北 京大學，取得金融碩士學位。 練女士為方圓企業服務集團（香港）有限公司（一家專門提供企業服務的專業服務 供應商）的經理。練女士在公司秘書及行政管理領域擁有超過20年的工作經驗。 練女士自2004年起為香港公司治理公會及特許公司治理公會會員。練女士擁有工 商管理學士學位及企業管治碩士學位。 豁免嚴格遵守上市規則第3.28條及第8.17條 根據上市規則第3.28條，發行人必須委任一名公司秘書，其必須為聯交所認為在 學術或專業資格或有關經驗方面足以履行公司秘書職責的人士。根據上市規則第 8.17條，發行人必須委任一名符合上市規則第3.28條規定的公司秘書。 儘管張女士並不具備上市規則第3.28條所載的資格，本公司建議委任其為本公司 其中一名聯席公司秘書，乃考慮到（其中包括）：(i)彼通過目前擔任總裁助理兼董 事會秘書一職，對本公司業務的了解以及對本公司日常營運的熟悉程度；(ii)彼已 深度參與本公司的公司秘書事務及資本市場事宜，包括董事間溝通、信息披露及 股東溝通等企業管治合規事宜；及(iii)彼於過往首次公開發售及併購項目中所積 累的有關上市規則及收購守則的知識。 董事會認為張女士為擔任本公司聯席公司秘書的合適人選，並認為其委任符合本 公司的利益，且將有助於企業管治及持續遵守上市規則。 另一方面，練女士已與張女士同時獲委任為本公司另一名聯席公司秘書，彼符合 上市規則第3.28條附註1項下的資格規定。於練女士獲委任後，彼將與張女士緊密 合作並協助張女士取得上市規則第3.28條所規定的相關公司秘書經驗，並熟悉上 市規則及其他適用香港法例及法規的規定。此外，張女士將於每個財政年度按照 上市規則第3.29條的規定參加相關專業培訓。 據此，本公司已向聯交所申請，且聯交所已批准豁免嚴格遵守上市規則第3.28條 及第8.17條的要求（「豁免」），自張女士獲委任為本公司聯席公司秘書之日起計三 年內（即自2026年3月2日起至2029年3月1日止） （「豁免期」），條件如下：(i)張女 士於豁免期內須由練女士協助擔任本公司聯席公司秘書；及(ii)倘本公司嚴重違反 上市規則，該豁免可予撤銷。 在豁免期屆滿前，本公司須證明及尋求聯交所確認張女士於豁免期內在練女士 的協助下取得上市規則第3.28條規定的相關經驗並能夠履行其作為公司秘書的職 責，因而毋須取得進一步的豁免。 董事會謹衷心感謝喻博士及陳女士在其任期內對本公司作出的寶貴貢獻，並熱烈 歡迎張女士及練女士履新。 上海，2026年3月2日 承董事會命 和譽開曼有限責任公司 徐耀昌博士 主席 於本公告日期，董事會包括執行董事徐耀昌博士、喻紅平博士及嵇靖博士；以及 獨立非執行董事孫飄揚博士、孫洪斌先生及徐海音女士。

全网搜集整理的干货，建议有意研究创新药赛道的朋友先收藏！ 一、恒瑞医药 目前的恒瑞正处于从“PD-1 依赖”向“ADC+代谢+自免”三轮驱动转型的关键期。2026 年是其管线潜力的“大年”。拆解如下：  第一核心：肿瘤——从“IO 1.0”向“ADC + 2.0”进化 恒瑞的肿瘤管线已经不是靠 PD-1（卡瑞利珠单抗）单打独斗了，现在的核心是 ADC 平台和双抗/多抗。 1、HER2 ADC (SHR-A1811)：管线价值最高的资产 潜力：  对标阿斯利康的 DS-8201。临床数据极其稳健，已在乳腺癌、非小细胞肺癌等多个领域展现出 Best-in-Class (BIC) 潜力。 2026 看点： 预计会有多个适应症密集获批上市。这是恒瑞未来 3 年最大的利润增长点。 2、IO 2.0（双抗）：瑞拉芙普α (SHR-1701) 定位： PD-L1/TGF-βRII 双抗，今年 1 月刚刚获批胃癌一线。 潜力： 它是恒瑞在 IO 领域的升级版，解决了 PD-1 耐药问题。如果后续在肺癌等大癌种突破，将承接卡瑞利珠单抗流失的市场份额。 3、ADC 矩阵：TROP2、Claudin 18.2、HER3 ADC 这些管线正处于临床 II/III 期。恒瑞的策略是“全覆盖”，利用其强大的临床执行力，在国产同类药物中抢占首发或前三位。  第二核心：代谢赛道——打造“GLP-1 家族” 这是恒瑞估值上修的核心逻辑。恒瑞在减重/降糖领域的布局非常完整。 1、HRS-7535 (口服小分子 GLP-1)： 潜力： 对标礼来的 Orforglipron。 口服、非肽类、不需冷链、成本极低。 最新进展：  今年 1 月刚获批高血压合并肥胖的 3 期临床。这反映了恒瑞差异化竞争的策略——不仅仅是减重，而是抢占“肥胖+心血管”这一巨大交叉市场。 2、HRS-9531 (GLP-1/GIP 双靶点)： 潜力： 对标替尔泊肽（Tirzepatide）。2 月份刚公布的 2 期数据显示：26 周减重达 12.1%，且没有平台期，安全性极好。 国际化： 授权给美国 Kailera，2026 年将启动全球 2 期，这意味着恒瑞将赚全球市场的钱。 第三核心：自免与慢性病——高现金流的补充 1、IL-17A (夫那奇珠单抗)： 已获批银屑病。 潜力： 国内银屑病生物制剂渗透率还很低，恒瑞利用其下沉市场的销售体系，有望实现放量。 2、JAK1 抑制剂 (艾玛昔替尼)： 针对特应性皮炎。 潜力： 这是国内首个报产的自免 JAK1，属于刚需品种，具有很强的进口替代价值。 3、PCSK9 (SHR-1918)： 降脂药，刚进入 NDA（上市申请）受理。  全球化潜力（BD 逻辑）：不仅是卖药，更是“卖平台” 恒瑞现在的潜力还体现在 License-out（海外授权）。 1、GSK 的 120 亿美金大单： 恒瑞去年将 PDE3/4 抑制剂（HRS-9821） 及后续多个项目授权给 GSK。这意味着恒瑞的早期研发平台（尤其是呼吸和免疫领域）已经得到了跨国巨头的认可。 2、FDA BLA 关键节点： PD-1 联合阿帕替尼（双艾组合）治疗肝癌的美国上市申请，FDA 定在 2026 年 7 月 23 日给出最后批复。如果闯关成功，将是恒瑞真正意义上的国际化元年。 二、信达生物 在 2026 年这个节点，信达正经历从单纯的“PD-1 公司”向“全球化代谢+次世代肿瘤”双引擎驱动的全面蜕变。以下是信达管线潜力的深度拆解：  第一核心：代谢赛道（GLP-1）——信达的“第二生命线” 如果说肿瘤是信达的过去，代谢药物就是信达的现在和未来。信达在这一领域的爆发力目前在国内处于领跑地位。 1、玛仕度肽 (Mazdutide, IBI362)：国产 GLP-1 的“无冕之王” 潜力： 这是全球研发进度最快的 GLP-1R/GCGR（双靶点） 激动剂。相比单靶点（如司美格鲁肽），双靶点在减重的同时，能更好地改善肝脏代谢和血脂。 2026 现状： 9mg 剂量版本已展现出 1 年减重 >20% 的惊人数据（对标手术效果）。 商业化逻辑： 信达已与健之佳等连锁药店达成 2026 战略合作。今年将是其大规模放量年，预计将快速抢占礼来、诺和诺德的国产替代份额。 2、口服小分子 IBI3032： 信达的口服 GLP-1 也在紧追恒瑞。2026 年将有更多临床数据读出，决定其能否在“便携性”上完成反超。 第二核心：肿瘤管线——ADC 与“双抗/多抗”的全面反攻 信达的肿瘤管线正处于从“IO 1.0（PD-1）”向“IO 2.0+ADC”的结构化升级。 1、IBI343 (CLDN 18.2 ADC)：全球竞争力的核心 潜力： 该资产已授权给武田制药（Takeda）。作为国内进展最快的 Claudin 18.2 ADC 之一，它在胃癌和胰腺癌中的表现优异。 2026 看点： 它是信达 2026 年海外获批、赚取美金/里程碑金额的关键。 2、IBI363 (PD-1/IL-2α 双抗)： 潜力： 这是信达的“独门武器”。针对 PD-1 不敏感或耐药的实体瘤（如结直肠癌），它通过增强 IL-2 信号来精准打击肿瘤。 2026 状态： 正在进行全球多中心 3 期临床，被视为信达冲击“全球 Big Pharma”入场券的战略资产。 3、IBI354 (HER2 ADC)： 动作： 2026 年 2 月刚刚启动了一线治疗 HER2 阳性乳腺癌的 3 期临床。虽然 HER2 赛道挤，但信达凭借强大的销售网络，依然有能力占据前排。 第三核心：自免与血液瘤——差异化补位 1、IBI3003 (GPRC5D/BCMA/CD3 三抗)： 最新消息： 2026 年 1 月获 FDA 快速通道认定，治疗多发性骨髓瘤。 逻辑： 血液瘤领域信达走得非常前沿，三抗技术平台（IBI3003）的成功预示着信达在血液瘤治疗上已经具备了和国际巨头硬碰硬的能力。 2、眼科 IBI302 (双抗)： 针对 AMD（老年性黄斑变性）的双抗。这是信达在慢病领域的一个暗桩，若三期数据亮眼，将打破进口药垄断。 第四核心：信达最大的潜力，在于它极其成熟的 BD能力。 与礼来（Lilly）的“第七次表白”： 2026 年 2 月初，信达与礼来达成 85 亿美元 的战略合作升级。这不仅是资金支持，更意味着信达的早期研发平台已经深深刻入了礼来的全球供应链中。 国际化路径：  不同于恒瑞的“自建海外团队”，信达更多采用“强强联手”。通过武田、礼来等大厂出海，抗风险能力更强。 三、百济神州 在 2026 年，百济已经基本完成了从“烧钱大户”向“全球商业化巨头”的惊险跳跃。它的管线逻辑非常纯粹：血液瘤全球霸权 + 实体瘤差异化补位 + 蛋白降解技术领跑。 第一核心：血液瘤“全家桶”——百济的护城河 百济在血液瘤（血癌）领域的野心不仅仅是泽布替尼（Brukinsa），而是要构建一个不可替代的联合疗法矩阵。 1、泽布替尼 (Brukinsa)：全球 BTK 新王 现状： 2026 年其全球销售额已稳步向50 亿美元俱乐部迈进。它是百济最稳的现金奶牛。 潜力：  随着其在 CLL/SLL（慢性淋巴细胞白血病）领域的市场份额全面超越强生的伊布替尼，它已成为全球血液瘤治疗的底层逻辑。 2、Sonrotoclax (BCL-2 抑制剂)：下一个重磅单品 潜力： 对标艾伯维的维奈克拉（Venclexta）。百济这款自研 BCL-2 具有更好的安全性（肿瘤溶解综合征风险更低）。 2.0 时代： 2026 年的核心看点是 “泽布替尼 + BCL-2” 的全口服、无化疗联合方案。一旦获批，将彻底统治血液瘤一线治疗，让竞争对手无路可走。 BGB-16673 (BTK CDAC)：蛋白降解技术的“绝招” 定位：专门对付那些对传统 BTK 抑制剂（包括泽布替尼）产生耐药的患者。 价值：它是目前全球进度最快的 BTK 降解剂。2026 年初刚公布的临床数据惊艳，有望通过加速审批提前锁定市场。  第二核心：实体瘤——自研 ADC 与 PD-1 的全球化 1、替雷利珠单抗 (Teveimbra)：全球审批的丰收期 现状： 2026 年该药在美、欧已获得包括食管癌、胃癌等多个大癌种的一线疗法批件。 逻辑： 它是百济实体瘤管线的“底座”，用于支撑后续各种 ADC、双抗的联合疗法。 2、CEA ADC 与 B7-H3 ADC：ADC 平台的崛起 潜力： 百济的 ADC 平台在 2026 年进入了数据爆发期。特别是针对实体瘤的差异化靶点（如 B7-H3），百济正在通过这种高壁垒资产寻求新的出海大单。 差异化： 不同于市面上挤破头的 HER2 赛道，百济更偏向于布局具有“全球孤品”潜力的靶点。 第三核心：技术平台——蛋白降解（CDAC）的先驱 百济不只是买药卖药，它是极少数在蛋白降解（PROTAC/CDAC）领域拥有全球话语权的药企。 除了 BTK 降解剂，百济在 2026 年已将其技术延伸至 EGFR、雄激素受体（AR） 等靶点。这意味着即便在非肿瘤领域，百济也拥有了跨界打击的能力。 第四核心：商业化能力：这才是百济最大的“管线” 很多 Biotech 管线好但卖不掉，百济已经建成了 超过 3500 人的全球商业化团队（主要在美国和欧洲）。 2026 年新泽西州生产基地正式投产： 这标志着百济彻底解决了“美国药、中国造”的供应链安全问题，极大提升了毛利率。 四、康方生物 —— “双抗之王” 在 2026 年的视角下，康方生物已不再仅仅是一家 Biotech，而是进化成了全球“双抗+ADC”领域的领军者。其核心战略从“单点突破”转向了“IO 2.0（免疫 2.0）+ ADC”的全面收割期。 以下是对康方生物核心管线的深度拆解： 第一核心：“ 皇冠上的明珠”双抗“双子星” (IO 2.0) 康方是全球唯一拥有两款已上市双抗免疫检查点抑制剂的公司，2026 年它们正处于全球商业化的巅峰。 1、依沃西单抗 (AK112, PD-1/VEGF) —— “药王”挑战者 2026 状态： 全球肺癌治疗的新标准。 战绩： 2024-2025 年在头对头试验中击败 K 药（帕博利珠单抗）后，2026 年其美国合作伙伴 Summit 已向 FDA 提交多项上市申请（BLA），预计 2026 年末在美获批。 爆发点： 全癌种渗透： 2026 年已获批肺癌（EGFR 耐药、PD-L1+ 一线）、三阴性乳腺癌（TNBC）等，并获得了针对胆道癌的突破性疗法认定。 联合策略： 与百济神州、辉瑞等大厂的 ADC 开展联合疗法，锁定“去化疗化”时代的联合方案核心。 2、卡度尼利单抗 (AK104, PD-1/CTLA-4) —— 消化道/妇科之王 2026 状态： 2026 年已进入医保放量的高峰年。 核心地位：  统治宫颈癌和胃癌一线治疗。2026 年针对 HER2 阴性胃癌一线 的国际多中心 Ⅲ 期临床正在冲刺 FDA 获批。 商业价值：  它是全球首个获批的 PD-1/CTLA-4 双抗，在安全性上显著优于“O+Y”联合方案，成为全球双抗联用的技术标杆。 第二核心： “第二增长曲线”ADC 与双抗 ADC (IO + ADC) 2026 年，康方正式进入“ADC 时代”，其自研的 Tetrabody 平台产出了极具差异化的管线。 1、AK146D1 (Trop2/Nectin4 双抗 ADC)： 拆解： 这是2026 年全球最受关注的 ADC 分子之一，也是全球首个进入临床的 Trop2/Nectin4 双抗 ADC。 潜力：  旨在解决单靶点 ADC（如 Trodelvy 或 Padcev）的耐药问题，2026 年其在尿路上皮癌和肺癌中的早期数据被视为“革命性”。 2、AK138D1 (HER3 ADC)：  针对 EGFR 突变耐药后的肺癌，2026 年已进入临床后期。 3、AK112/AK104 + ADC：  康方的终极杀招是“自家双抗 + 自家 ADC”的内部联用，不仅疗效协同，更具备极强的定价和成本控制优势。 第三核心：“商业化的压舱石”自免与代谢 康方在 2026 年已实现了从肿瘤向慢性病市场的成功跨越。 1、伊努西单抗 (AK102, PCSK9)：  2025-2026 年已在国内大规模商业化。针对高脂血症，作为安进 Evolocumab 的强力国产替代。 2、依若奇单抗 (AK101, IL-12/IL-23)： 针对银屑病。2026 年已成为自免市场的核心品种，挑战强生和艾伯维的市场地位。 3、普络西单抗 (AK109, VEGFR2)：  与依沃西等联用，在眼科和肿瘤辅助治疗中展现潜力。 五、石药集团 在 2026 年的中国创新药版图中，石药集团展现了一场传统药企转型的“暴力美学”。 如果说恒瑞是“步步为营”，那么石药就是“工业化创新的推土机”。依托 NBP（恩必普）等核心品种提供的庞大现金流，石药在 2026 年已经构建了国内最领先的 mRNA、ADC（抗体偶联药物）及小核酸三大技术矩阵。 以下是石药集团的管线拆解： 第一核心： ADC 矩阵—全球“供货商”级的实力 石药的 ADC 布局在 2026 年已进入收获期，其特点是：靶点极准、出海极快。 1、SYS6002 (Nectin-4 ADC) —— 全球明星： 2026 现状： 授权给 Corbus Pharmaceuticals 后，2026 年其全球 Ⅱ/Ⅲ 期临床数据惊艳。针对尿路上皮癌和肺癌，SYS6002 展现了比全球同类产品更低的皮肤毒性。 地位： 这是石药 ADC 平台走向世界的“名片”。 2、SYSA1801 (Claudin 18.2 ADC)： 2026 现状： 授权给 Elevation Oncology，针对胃癌和胰腺癌。2026 年，该药物在海外的突破性疗法认定使其成为全球 Claudin 18.2 赛道的前三甲选手。 3、DP303c (HER2 ADC)： 虽然赛道拥挤，但石药通过极致的成本控制和差异化的联用方案，在 2026 年的市场渗透中依然保持了强大的份额。 第二核心：mRNA 平台—从“预防”到“治疗”的跨越 石药是国内唯一在 mRNA 领域实现大规模工业化落地的企业。 1、RSV (呼吸道合胞病毒) mRNA 疫苗： 2026 节点： 2026 年初正式获批。这是国产首款 mRNA 技术路径的 RSV 疫苗，打破了跨国药企的垄断。 2、肿瘤免疫 mRNA 疫苗： 2026 现状： 针对黑色素瘤和非小细胞肺癌的个体化癌症疫苗已进入 Ⅱ 期临床。石药利用其成熟的 LNP 递送技术，实现了比竞争对手更稳定的量产能力。 第三核心：自免与神经系统的“第二曲线” 石药在 2026 年通过“自研+BD”双轮驱动，补齐了自免和慢病短板。 第四核心：巴托利单抗 (Batoclimab, FcRn) —— 商业化重器 2026 现状： 从和铂医药引进后，2026 年石药凭借其数千人的地推团队，将其快速推向全国重症肌无力（gMG）市场。 意义： 填补了石药在高端自免领域的空白。 第五核心：NBP (恩必普) 及其升级版 作为年销几十亿的超级单品，2026 年石药通过 NBP 软胶囊新适应症 和 新一代脑卒中神经保护药物 的接力，完美对冲了专利到期的风险。 第六核心：小核酸 (siRNA) 的野心 石药在 2026 年已不再掩饰其在慢病长效治疗上的布局。 针对高血压/高血脂的 siRNA： 2026 现状： 依托自有的核酸药物平台，多款针对 AGT、PCSK9 靶点的 siRNA 已进入临床 Ⅰ/Ⅱ 期。 目标： 对标诺华、舶望，利用“半年一针”的优势，结合石药深厚的基层心血管渠道进行降维打击。 六、传奇生物—— “细胞疗法的全球标杆” 站在 2026 年初这个时间点，传奇生物已经不再仅仅是一家“有潜力的 Biotech”，它已经正式跨入“全球细胞治疗巨头”的行列。 2026 年对传奇生物而言是具有里程碑意义的“盈利元年”。 随着其核心产品 Carvykti（西达基奥仑赛）在全球市场的统治力进一步加强，以及生产产能瓶颈的彻底解决，传奇的管线正呈现出“一超多强”的格局。 以下是针对传奇生物最新管线的深度拆解： 第一核心：Carvykti 的“全线收割” 在 2026 年，Carvykti 已成为多发性骨髓瘤（MM）治疗的绝对金标准。 二线治疗的统治：  随着 CARTITUDE-4 研究数据的持续释放，Carvykti 在 2026 年已稳坐 MM 二线治疗 的头把交椅。其显著的 OS（总生存期）获益让竞争对手（如 BMS 的 Abecma）生存空间被极大压缩。 一线治疗的冲刺：  2026 年，市场最关注的是 Carvykti 进入一线治疗（新诊断患者）的临床进度。一旦获批，其受众群体将翻倍。 产能爆发：  传奇生物位于美国 Raritan 的扩建工厂和比利时 Ghent 的Tech Lane 工厂已在 2026 年全面投产，年产能支撑其向20 亿美元以上的销售额迈进，真正解决了“有单无货”的尴尬。 第二核心：实体瘤 CAR-T 的攻坚 2026 年，传奇在实体瘤领域的布局已经从“实验室数据”转化为了“临床确定性”。 1、LB2102 (针对 DLL3)：  赛道： 小细胞肺癌（SCLC）。 2026 进展： 继 2025 年 ASCO 披露亮眼数据后，该品种在 2026 年已进入关键性临床。由于 DLL3 靶点的特异性，它被视为继 Carvykti 之后，传奇与强生（J&J）深度绑定的下一个爆款。 2、LB1908 (针对 Claudin 18.2)： 赛道： 胃癌、胰腺癌。 2026 进展： 在 2026 年初的 ASCO-GI 上，LB1908 展示了在晚期胃癌患者中极高的客观缓解率（ORR）。传奇利用其独特的抗体筛选平台，解决了该靶点在实体瘤中“浸润难”的问题。 第三核心：通用型 (Allo) 与 体内 (In Vivo) 平台 这是 2026 年传奇维持高估值的“想象力中心”。 1、LUCAR-G39D (通用型双靶点)： 2026 地位： 解决了自体 CAR-T 制备周期长、成本高的问题。2025 年末披露的非霍奇金淋巴瘤（NHL）数据证明了其极低的移植物抗宿主病（GvHD）风险，2026 年是其商业化价值被重估的关键年。 体内 CAR-T 平台 (In Vivo CAR-T)： 突破： 2026 年初，传奇已完成首例体内 CAR-T 候选药物的给药。通过病毒载体直接在人体内“改装”T 细胞，无需提取和体外培养。 预期： 预计 2026 年下半年将披露首批人体数据，这将是细胞治疗领域的“登月时刻”。 七、科伦博泰—— “ADC 领域的超级工厂” 在 2026 年的中国创新药版图中，科伦博泰是一个极其特殊的存在。如果说百济神州是“全能战士”，康方生物是“双抗之王”，那么科伦博泰就是“全球 ADC领域的顶级供应商”。 2026 年是科伦博泰从“授权拿首付款”模式向“销售分成+商业化爆发”转型的元年。其深度绑定默沙东（MSD）的全球战略，让它在 2026 年拥有了极高的业绩确定性。 以下是科伦博泰管线的深度拆解： 第一核心：SKB264 (Trop2 ADC) —— 挑战全球标准的“重器” SKB264（MK-2870）已成为全球 Trop2 ADC 赛道的“双子星”之一，与阿斯利康/第一三共的 Dato-DXd 正面硬刚。 2026 商业化地位： 国内： 针对 TNBC（三阴性乳腺癌）已实现大规模销售；针对 HR+/HER2- 乳腺癌和 EGFR 突变肺癌的适应症在2026 年已获批上市。 全球： 默沙东（MSD）主导的全球多中心 Ⅲ 期临床正在高速推进，2026年底有望向 FDA 提交首个适应症申请。 爆发点： 2026 年，科伦博泰将开始收到来自默沙东的商业化里程碑付款。作为默沙东 K 药（PD-1）联用方案的核心“僚机”，SKB264 的全球放量潜力巨大。 第二核心：HER2 与多靶点 ADC 除了 Trop2，科伦博泰在 2026 年通过 ADC 矩阵构建了深厚的防御堡垒。 1、A166 (HER2 ADC)： 2026 现状： 针对晚期 HER2+ 乳腺癌已在国内获批。 差异化： 虽然面对 Enhertu（DS-8201）和恒瑞 A1811 的强力竞争，但 A166 凭借优异的安全性数据，在特定细分人群和医保渗透中占据了重要地位。 2、SKB315 (CLDN 18.2 ADC)： 2026 现状： 默沙东已执行该产品的全球独占许可，针对胃癌和胰腺癌的全球 Ⅱ/Ⅲ 期临床数据将陆续披露。 意义： 这是科伦博泰证明其 ADC 平台“可复制性”的关键。 3、SKB410 (Nectin-4 ADC)： 2026 现状： 针对尿路上皮癌，它正试图在国产同类赛道中占据前三位置。 第三核心：免疫与大分子—ADC 的“最强辅助” 科伦博泰深知 ADC 联用的重要性，因此其传统的生物药管线在 2026 年也扮演了关键角色。 1、A167 (PD-L1 单抗)： 作用： 它是科伦博泰内部 ADC 联用方案的“固定搭配”，大幅降低了联合用药的开发成本和商业化门槛。 2、A140 (EGFR 单抗)： 2026 现状： 作为西妥昔单抗的生物类似药，2026 年已在结直肠癌领域贡献稳定的现金流。 八、百利天恒 —— “多特异性抗体的黑马” 百利天恒绝对是一个“现象级”的存在，它在 2023 年末与百时美施贵宝 (BMS) 达成的那笔 84 亿美元 的天价交易，在 2026 年终于从“账面数字”变成了“临床实绩”和全球商业化蓝图。 如果说科伦博泰是 ADC 的“顶级供应商”，那么百利天恒就是 “多特异性抗体（双抗/四抗）+ ADC” 的全球破局者。 以下是百利天恒核心管线的深度拆解： 第一核心王牌：BL-B01D1 —全球首款 EGFR/HER3 双抗 ADC 这是百利天恒的“命根子”，也是 BMS 豪掷千金的核心理由。2026 年，它已正式进入全球 Ⅲ 期临床的冲刺阶段。 2026 现状： 国内： 针对 EGFR 突变 NSCLC（非小细胞肺癌） 的二/三线治疗已获批上市，成为国产肺癌治疗的新标杆。 全球： 与 BMS 合作的全球多中心临床覆盖了肺癌、食管癌、乳腺癌等多个大癌种。 爆发点： 2026 年，BL-B01D1 在 二线/三线鼻咽癌 上的突破性数据，使其有望通过快速通道提前获批，填补全球该领域的空白。 底层逻辑： 它解决了单一靶点 ADC（如单纯 Trop2 或 HER3 ADC）容易耐药的问题，通过双靶点协同，实现了更强的内吞效率和抗肿瘤活性。 第二核心护城河：多特异性抗体平台 (GNC 平台) 百利天恒在 2026 年维持高估值的关键，在于其 GNC（四特异性抗体） 平台。这是目前全球最复杂、也最具挑战性的抗体工程。 1、GNC-038 (CD19/CD3/CD20/PD-L1)： 2026 现状： 处于 Ⅱ 期临床关键期。 拆解： 它能同时结合肿瘤细胞上的两个靶点（CD19/CD20），并激活 T 细胞（CD3）且阻断免疫抑制（PD-L1）。在血液瘤领域，它被视为 “非细胞疗法的 CAR-T 替代者”。 2、GNC-035：  针对晚期实体瘤。2026 年初步披露的数据显示，四抗在解决肿瘤异质性方面具有传统单抗、双抗难以企及的深度。 第三核心：双抗矩阵—寻找下一个“依沃西” 除了 ADC，百利天恒在 2026 年还储备了一系列极具竞争力的双抗。 1、SI-B001 (EGFR/HER3 双抗)： 2026 现状： 这是 BL-B01D1 的“抗体原型”，目前作为裸抗在特定细分人群中开展联用研究。 2、SI-B003 (PD-1/CTLA-4 双抗)： 尽管康方生物在该赛道领先，但百利天恒通过差异化的分子结构设计，在 2026 年试图证明其在特定癌种（如结直肠癌）中的安全性优势。 九、荣昌生物 —— “自免 + ADC 的差异化专家” 荣昌走的是一条“慢而精”的路，专注于高壁垒的自免领域。他已经度过了最艰难的“现金流压力期”，正式进入了核心单品多适应症爆发与海外临床开花结果的收获年份。 如果说百利天恒赢在“出海爆发”，那么荣昌生物的逻辑是“极致的细分赛道统治力”。以下是荣昌生物核心管线的深度拆解： 第一核心：泰它西普 (Telitacicept) 的“全赛道”进攻 泰它西普（RC18）是目前全球唯一获批的 BLyS/APRIL 双靶点融合蛋白。2026 年，它已从单一的“红斑狼疮”药物进化为自免领域的“全能选手”。 2026 现状： 红斑狼疮 (SLE)： 2026 年已进入医保放量的高峰期。随着美国 3 期临床数据的全面披露，泰它西普在 2026 年有望正式敲开 FDA 的大门。 重症肌无力 (gMG)： 2026 年的关键增量。 随着 2026 年1月正式执行新版医保，泰它西普在重症肌无力领域的渗透率正呈指数级增长。 肾病 (IgAN)： 2026 年底有望在国内获批。在缺乏特效药的 IgA 肾病市场，泰它西普被视为国产药中的“种子选手”。 爆发点： 2026 年也是泰它西普挑战“类风湿性关节炎、干燥综合征”等多个大病种的关键数据发布年。 第二核心：ADC 老兵维迪西妥单抗 (RC48) 的“联合治疗”时代 作为国内首款获批的国产 ADC，2026 年的维迪西妥单抗（爱地希）正在通过“联用”和“一线化”维持其生命力。 2026 现状： 尿路上皮癌 (UC)： 2026 年最大的突破在于其联合PD-1 作为一线治疗方案获批上市。这标志着维迪西妥单抗从“末线救命药”变成了“首选方案”。 乳腺癌 (BC)： 2025 年获批的“肝转移”适应症在 2026 年已成为其差异化竞争的核心。 海外进展（辉瑞/Seagen 合作）： 尽管辉瑞在 2025 年对该资产进行了部分减值，但 2026 年辉瑞仍主导着其在海外的尿路上皮癌核心临床。2026 年末，市场正屏息以待该药在美获批的最终裁定。 第三核心：眼科与自免新靶点 荣昌不再只有“两杆大烟枪”，2026 年其第三、第四梯队管线已开始贡献价值。 1、RC28 (VEGF/FGF 双靶标融合蛋白)： 2026 节点： 针对 DME (糖尿病黄斑水肿) 的新药申请已于2026年获批。 商业化逻辑： 通过与参天制药 (Santen) 的深度合作，RC28 在2026年迅速下沉至眼科市场，成为公司新的现金流增长点。 2、RC278 (新一代肿瘤免疫)： 2026 年已处于 1/2 期临床。这是荣昌在 ADC 之外，对结直肠癌和肺癌发起的新一轮冲击。 十、中国生物制药 —— “传统巨头的华丽转身” 中国生物制药作为国内老牌药企的转型标杆，在 2026 年已经完成了从“仿制药巨头”到“创新药定义者”的惊险跃迁。 在 2026 年，其创新药收入占比已突破 50%，其管线拆解如下： 第一核心：肿瘤领域的“安罗替尼+”帝国 中生的核心逻辑是：以安罗替尼（多靶点 TKI）为基石，通过联合用药（尤其是 PD-L1）统治大癌种。 1、安罗替尼 (Anlotinib) —— 老兵新传： 2026 现状： 已获批超过 10 个适应症。目前的爆发力来自于“安安组合”（安罗替尼+派安普利）和“德林组合”（安罗替尼+贝莫苏拜单抗）。 核心看点： 2026 年，其在一线肝癌、一线小细胞肺癌的放量，抵消了早期集采的压力，单药及联用方案的销售额依然维持在百亿量级。 2、贝莫苏拜单抗 (Benmelstobart, PD-L1) —— 核心增量： 作为中生首个自研 PD-L1，2026 年它不仅是安罗替尼的最佳搭档，更在肾细胞癌、肺癌辅助治疗中独立攻城略地。 精准医疗梯队： 依奉阿克 (Envonalkib, ALK)： 针对 ALK 阳性 NSCLC，在 2026 年已成为国产一线的主流选择。 格索雷塞 (Garsorasib, KRAS G12C)： 2025 年获批后，2026 年进入商业化爆发期，填补了肺癌特定突变市场的空白。 第二核心：减重与 MASH（代谢） 通过收购赫吉亚 (Hygieia) 和合作鸿运华宁，中生在 2026 年已成为代谢赛道的重量级玩家。 1、GMA106 (GLP-1/GIPR 双靶点)： 2026 现状： 处于临床 Ⅱ 期/Ⅲ 期衔接阶段。其核心差异化在于“长效+防反弹”（停药后 3-5 个月仍有保护效力）。 地位： 与信达的玛仕度肽形成双雄格局，中生强大的销售网络让其市场下沉速度极快。 2、siRNA 技术平台 (赫吉亚资产)： 中生目前拥有国内领先的小核酸递送平台。2026 年，针对高血压、高血脂 (Lp(a)) 的 siRNA 药物陆续进入临床，对标全球巨头（如诺华）。 第三核心：（护城河）外科/镇痛（泰德制药） 这是中生的“现金牛”兼“技术壁垒”。 1、氟比洛芬贴剂 / 罗替高汀贴片： 2026 现状： 这类产品具有极高的技术门槛（透皮吸收率、压敏胶技术）。 价值： 它们在骨科、神经痛领域的市占率极高，且受集采影响小，利润率极高。 第四核心： 2026 ADC 与 BD 出海 中生通过礼新医药 与 LaNova 的并购/合作，在 ADC 领域实现了跨越式发展。 1、LM-302 (Claudin 18.2 ADC)： 在胃癌和胰腺癌领域表现强劲，2026 年正在进行全球多中心联用临床。 2、TQB2102 (HER2 双抗 ADC)： 针对乳腺癌，2026 年已披露亮眼的 Ⅲ 期临床数据，被认为是国产 HER2 ADC 的第一梯队。 十一、和黄医药— 小分子全球化的“利润收割机” 在 2026 年的中国创新药版图中，和黄医药已经彻底摆脱了“慢热”的标签，正式跨入“全球收割期”。 2026 年对和黄而言是具有里程碑意义的一年： 其核心单品呋喹替尼 (Fruzaqla) 在全球市场的销售额正向 10 亿美元大关发起冲刺，而公司也凭借与武田制药 (Takeda) 和阿斯利康 (AZ) 的深度绑定，成为了中国 Biotech 走通“全产业链出海”的教科书。 以下是和黄医药 2026 年管线的深度拆解： 第一核心：全球现金奶牛—呋喹替尼 (Fruzaqla / 爱优特) 2026 年，呋喹替尼已经成为全球三线结直肠癌 (CRC) 的治疗金标准。 2026 全球版图： 市场扩张： 截至 2026 年初，呋喹替尼已在美、欧、日等超过 30 个国家上市。2026 年是其在欧洲（2024年6月获批）和日本（2024年9月获批）进入医保后的第一个完整爆发年。 分成红利： 随着 2026 年全球销售额的激增，和黄医药将持续获得武田制药支付的双位数销售分成，以及多个千万美元级别的商业里程碑付款。 新适应症：  1、子宫内膜癌 (EMC)： 2026 年初，呋喹替尼联合信迪利单抗用于二线治疗晚期子宫内膜癌的适应症正在国内外全面放量。 2、肾癌 (RCC)： 2026 年 2 月，呋喹替尼联合 PD-1 治疗二线肾癌的 Ⅲ 期临床数据读出（Frusica-2 研究），展示了极强的获益，预示着该药正向非消化道肿瘤延伸。 第二核心：联用王牌—赛沃替尼 (Orpathys / 沃瑞沙) 赛沃替尼是和黄与阿斯利康共同开发的全球首款高选择性 MET 抑制剂，2026 年是其“大场景”数据的出炉年。 2026 关键突破： SAFFRON 研究（全球 Ⅲ 期）： 就在 2026 年上半年，赛沃替尼联合奥希替尼治疗 EGFR 突变且伴 MET 扩增患者的全球 Ⅲ 期数据正式读出。由于该方案为全口服、无化疗，极具竞争潜力。 胃癌新机遇： 2026 年 1 月，赛沃替尼针对 MET 扩增胃癌 的中国上市申请获批。作为国内首个针对该细分人群的 MET 抑制剂，它填补了胃癌精准治疗的空白。 战略意义： 赛沃替尼在 2026 年帮助和黄稳固了其在肺癌“二线耐药”市场的霸主地位。 第三核心： 自免新支柱—索乐匹尼布 (Sovleplenib) 这是和黄在非肿瘤领域（免疫性疾病）寄予厚望的品种，2026 年进入了商业化申报的最后冲刺。 2026 进展： 1、ITP (免疫性血小板减少症)： 2026 年上半年，基于 ESLIM-01 研究，和黄正重新向国家药监局提交 NDA。 2、AIHA (自身免疫性溶血性贫血)： 2026 年 1 月 7 日，针对温抗体型 AIHA 的 Ⅲ 期阶段取得阳性顶线结果 (ESLIM-02 研究)。 地位： 索乐匹尼布是国内首个自主研发的 Syk 抑制剂，2026 年的数据确立了其在自免血液疾病领域的领先身位。 第四核心：后续梯队—ADC 与联合疗法的进阶 索凡替尼 (Sulanda)： 2026 年初，和黄正式启动了索凡替尼联合卡瑞利珠单抗一线治疗胰腺癌的 Ⅲ 期研究。在胰腺癌这一“癌症之王”领域，该方案正试图通过多靶点协同突围。 次世代技术： 2026 年，和黄自研的 ATTC (靶向小分子偶联药物) 平台多款新药正式递交全球 IND。这标志着和黄正从“纯小分子药企”向更复杂的生物药/偶联药跨越。 十二、君实生物 — “慢病+稀缺靶点”的先行者 在 2026 年初的中国创新药版图中，君实生物已经从“PD-1 先驱”正式进阶为“IO 2.0（免疫治疗 2.0）领航者”。 2025 年对于君实是关键的转折点： 减亏显著（亏损缩窄超 30%）、特瑞普利单抗全球多点开花。进入 2026 年，君实的看点不再仅仅是那瓶 PD-1，而是其在 BTLA、双抗及自免领域 的“第二增长曲线”。 以下是君实生物 2026 年管线的深度拆解： 第一核心支柱：特瑞普利单抗 (拓益) —— 全球化的“中国名片” 在 2026 年，特瑞普利单抗已不再是一款单纯的国内药，它成了君实的现金流底座。 2026 现状： 国内： 已获批 12 项适应症，且全部纳入国家医保目录（NRDL），是目前国内医保覆盖最广、唯一覆盖肾癌和三阴性乳腺癌的 PD-1。 全球： 截至 2026 年 2 月，已在超过 40 个国家和地区获批上市（包括美、欧、英、印等）。2026 年的重点在于其在欧洲和东南亚市场的商业化放量。 战略价值： 作为君实最成熟的资产，它为后续“IO 2.0”管线的联合用药提供了最稳定的免疫底座。 第二核心：Tifcemalimab (JS004, 抗 BTLA) —— 全球 First-in-class 这是君实 2026 年最具估值溢价的品种，也是继 PD-1 之后最被寄予厚望的免疫检查点抑制剂。 2026 现状： 处于 Phase 3 期 关键性注册临床。 靶点逻辑： BTLA 是继 PD-1、CTLA-4 之后又一个重要的免疫抑制靶点。君实是全球首个将其推向临床并进入 Ⅲ 期的公司。 核心战场： 重点突破 小细胞肺癌 (SCLC) 和 淋巴瘤。2026 年，市场正屏息以待其 LS-SCLC（局限期小细胞肺癌）的巩固治疗数据。如果成功，这将定义 PD-1 耐药后的全新标准疗法。 第三核心：JS207 (PD-1/VEGF 双抗) —— 2026 的 BD 宠儿 双抗赛道是 2026 年全球大药企的“兵家必争之地”，而 JS207 是君实手中的王牌。 2026 现状： 处于 Phase 2/3 期。 看点： 2026 年初，君实与德琪医药达成了联合用药战略合作。JS207 在肺癌和妇科肿瘤中展现了优于单药联用的潜力。 商业预期： 2026 年上半年，君实极有可能针对 JS207 达成一项总额在 15-20 亿美元 规模的海外授权 (License-out) 协议。 第四核心：慢病与自免—从“抗癌”到“管长寿” 2026 年，君实正在撕掉“纯肿瘤公司”的标签，其非肿瘤管线已进入收割期。 1、昂戈瑞西单抗 (君适达 / JS002, PCSK9)： 2026 状态： 已全面商业化。作为国内首个获批用于他汀类不耐受人群的 PCSK9 抑制剂，它正在 2026 年的高血脂市场与跨国药企展开正面肉搏。 2、Roconkibart (JS005, 抗 IL-17A)： 2026 状态： 获批在即。针对中重度斑块状银屑病的 NDA（上市申请）已于 2025 年底获受理，预计 2026 年内正式获批，进军百亿级的皮肤病市场。 十三、再鼎医药— 从“License-in”到“自主研发”的惊险一跳 在 2026 年的中国创新药版图中，再鼎医药已经迎来了它的“成人礼”。 如果说过去十年再鼎是靠“License-in（许可引进）”模式打下的江山，那么 2026 年则是它向全球研发”与全面盈利双向奔赴的关键一年。2025 年年营收突破 4.6 亿美元，亏损大幅收窄，展现出极强的经营杠杆。 以下是再鼎医药 2026 年管线的深度拆解： 第一核心：已商业化的“现金奶牛”矩阵 2026 年，再鼎已经拥有 8 款商业化产品，它们构成了公司稳健的财务底盘。 1、卫伟迦 (艾加莫德/Vyvgart)：  2026 现状： 绝对的业绩引擎。随着皮下注射型（SC）的全面放量以及在 CIDP（慢性炎性脱髓鞘性多发性神经根神经病） 等新适应症的拓展，它正在 2026 年向“重磅炸弹”级别迈进。 2、则乐 (尼拉帕利)：  2026 现状： 维持了在卵巢癌维持治疗领域的领导地位，贡献了稳定的现金流（2025 年销售额约 1.89 亿美元）。 3、纽再乐 (奥马环素) & 鼎优乐 (舒巴坦钠-度洛巴坦钠)：   2026 年，这两款抗感染药物在重症监护室（ICU）和耐药菌感染市场的渗透率持续提升，成为公司收入的重要补充。 第二核心：全球化重器—Zocilurtatug pelitecan (Zoci / ZL-1310) 这是再鼎 2026 年最亮眼的“全球化名片”，一款针对 DLL3 靶点的 ADC。 2026 关键节点： 地位： 再鼎首个进入全球 Ⅲ 期临床的创新资产，旨在成为小细胞肺癌（SCLC）领域的 Best-in-class。 进展： 2026 年内将启动三项关键性研究，覆盖 二线/三线 SCLC、一线 SCLC 以及 肺外神经内分泌癌 (NEC)。 看点： 2026 年上半年将公布其在 SCLC 中的颅内抗肿瘤活性数据。市场预期该药有望在 2028 年左右在中美同步获批。 第三核心： “IO 2.0” 与 ADC 梯队—差异化全球研发 再鼎正在通过自研和早期引进，构建属于自己的全球 IP。 1、ZL-6201 (LRRC15 ADC)：  2026 年第一季度正式启动全球 Ⅰ 期临床。该药通过针对肿瘤相关成纤维细胞（TAF）来破坏肿瘤微环境，具有广谱抗癌潜力。 2、ZL-1503 (IL-13 x IL-31R 双抗)： 2026 年下半年将公布健康受试者的首次人体研究数据，目标直指特应性皮炎（AD）患者的止痒与控病市场。 3、双抗/三抗平台：  包括 ZL-1222 (PD-1 x IL-12) 和 ZL-1311 (MUC17 x CD3) 在内的多个资产正处于临床前或早期临床阶段。 第四核心：消费与慢病—重塑治疗范式的“外援” 1、奥凯乐 (瑞普替尼)：  2026 年 1 月刚刚在国内获批 NTRK 阳性实体瘤，进一步完善了其在肺癌/实体瘤精准治疗的布局。 2、COBENFY (KarXT)： 2026 现状： 计划于 2026 年上半年 在国内正式上市。 意义： 作为数十年来首个机制创新的精神分裂症药物，它被视为再鼎未来几年的超级增长极，2027 年有望冲击医保目录。 3、Elegrobart (艾加莫德后续) & VRDN-003：  2026 年将迎来关于甲状腺眼病（TED）和重症肌无力的多项关键数据读出。 十四、康诺亚— 自免领域的“中国 Dupixent” 在2026年的创新药版图中，康诺亚已经完成了从“潜力股”到“自免巨头”的华丽蜕变。如果说 2024-2025 年是它的准入年，那么 2026 年就是康诺亚的“商业化收割与全球化元年”。 作为目前国内自免赛道确定性最高的公司之一，其管线在 2026 年呈现出“三箭齐发”的态势： 第一核心：业绩定海神针—CM310 (司普奇拜单抗，国产“达必妥”） 2026 年是 CM310 进入医保、全面放量的关键年份。它在 2026 年的市场地位已无可撼动。 2026 商业化现状： 医保红利： 2026 年 1 月 1 日起，CM310 正式执行新的医保谈判价格，覆盖特应性皮炎 (AD)、慢性鼻窦炎伴鼻息肉 (CRSwNP) 和 季节性过敏性鼻炎 (SAR) 三大适应症。 全人群覆盖： 2026 年针对青少年及儿童特应性皮炎的适应症也已获批上市，实现了全年龄段覆盖。 哮喘赛道： 与石药集团合作的哮喘适应症在 2026 年处于商业化冲刺阶段，进一步扩充了其在呼吸科的市场版图。 爆发点： 2026 年 CM310 的年销售额正向 10-15 亿人民币 目标快速迈进，市场预期其峰值销售将突破 50 亿。 第二核心：梯队接力—自免 2.0 矩阵 (TSLP 与 CD38) 在 2026 年，康诺亚不仅靠 CM310 一条腿走路，其自研的第二梯队产品正展现出极强的差异化优势。 1、CM326 (TSLP 单抗) —— 下一个重磅： 2026 现状： 针对中重度哮喘和 COPD（慢阻肺）的 Ⅱ/Ⅲ 期数据在 2026 年陆续披露。作为国产首款 TSLP 靶点药物，其不仅在疗效上对标阿斯利康的 Tezspire，更在安全性上展现了优势。 看点： 它是康诺亚布局“过敏性炎症”全通路的核心资产，2026 年已成为自免领域最受关注的国产后续单品。 2、CM313 (CD38 单抗) —— 跨界奇兵： 2026 现状： 继 2024 年在《新英格兰医学杂志》(NEJM) 发表关于 ITP (原发免疫性血小板减少症) 的惊艳数据后，2026 年该药在 SLE (系统性红斑狼疮) 领域的 Ⅱ 期临床已取得积极进展。 意义： 证明了 CD38 靶点在自免领域（而非仅仅是血液瘤）的巨大潜力，让康诺亚在系统性免疫疾病中占据了先机。 第三核心：全球化收割—ADC 授权与 NewCo 模式 2026 年，康诺亚在海外市场的表现主要体现为“全球分成”的落地。 1、CMG901 (Claudin 18.2 ADC) —— 阿斯利康的王牌： 2026 现状： 授权给阿斯利康（AZ）后，2026 年正处于全球关键性 Ⅲ 期临床的中后期。 预期： 随着 2026 年全球数据的读出，康诺亚将开始锁定大额的监管里程碑款项，并有望在 2027 年迎来全球上市分成。 2、NewCo 模式出海： 康诺亚通过将资产（如 CM512 等双抗）授权给海外初创公司（如 Belenos），在 2026 年已初步形成“小额股权 + 大额里程碑 + 销售分成”的资产轻量化运营模式。 十五、诺诚健华— BTK 的自免化延伸 核心资产：奥布替尼 (Orelabrutinib) 2026 现状： 血液瘤领域已经稳固，现在的核心看点是**多发性硬化症（MS）**的临床进展。 潜力： BTK 抑制剂在自免领域（尤其是 MS）是全球竞争的高地。如果诺诚健华能在 2026 年交出一份亮眼的 MS 临床数据，其估值逻辑将从血液瘤转型为广阔的自免赛道。 十六、亚盛医药 — 细胞凋亡路径的全球领跑者 在 2026 年初，亚盛医药已经正式跨过了“烧钱阶段”，进入了“全球化商业化 + 顶级 BD 变现”的高光期。 如果说过去几年亚盛是靠“细胞凋亡”这一冷门而高深的理论在坚守，那么 2026 年的亚盛则是通过与武田制药 (Takeda) 的深度绑定，以及两大核心单品（耐立克 和 Lisaftoclax）的爆发，向全球证明了其作为“血液瘤专家”的硬实力。 以下是亚盛医药 2026 年管线的深度拆解： 第一核心：核心现金牛耐立克 (奥雷巴替尼 / HQP1351) — 全球同类最佳 (Best-in-class) 2026 年是耐立克从“中国药”彻底转变为“全球药”的一年。 2026 商业化地位： 国内“通关”： 在中国，耐立克已涵盖了 T315I 突变 CML 以及 一代/二代 TKI 耐药/不耐受的 CML-CP。2026 年初，随着在基层医院和头部血液中心的进一步渗透，其年销售额正稳步冲刺 10 亿人民币 门槛。 全球 Ⅲ 期 (POLARIS-1/2)： 2026 年初，由亚盛主导的全球多中心 Ⅲ 期临床研究数据在 JPM 年会（第44届）上高频亮相，展现了相对于波舒替尼（Bosutinib）显著的疗效优势。 武田背书： 2024 年签署的 13 亿美元 BD 协议在 2026 年进入了实质性的联合开发阶段。随着 2026 年全球数据的读出，武田行使全球商业化权利的确定性极高，亚盛将锁定巨额里程碑付款和双位数的海外销售分成。 第二核心：Lisaftoclax (APG-2575, Bcl-2 抑制剂) —— 打破垄断 2026 年，Lisaftoclax 是亚盛管线中最具“颠覆力”的资产，它是全球第二个、中国首个获批上市的 Bcl-2 抑制剂。 2026 现状：  商业化元年： 2025 年下半年在国内获批用于 r/r CLL/SLL（复发难治慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤）。2026 年是其进入医保后的首个完整放量年。 全球 Ⅲ 期矩阵： 目前在 CLL、AML（急性髓系白血病）、MDS（骨髓增生异常综合征） 领域开展了 4 项全球注册性 Ⅲ 期临床。 竞争优势： 与全球霸主维奈克拉（Venetoclax）相比，APG-2575 展示了极佳的安全性，肿瘤溶解综合征 (TLS) 的风险极低，且可以实现更快的剂量爬坡（每日给药而非每周阶梯给药），这在 2026 年的临床实践中成为了医生首选的核心理由。 第三核心：早期“特种兵”管线—细胞凋亡平台的延伸 除了两大王牌，亚盛在 2026 年展示了其在“新赛道”的布局能力。 1、APG-3288 (新一代 BTK 降解剂/PROTAC)： 2026 动态：  就在 2026 年 1 月，该产品获得了 美国 FDA 的 IND 许可。 价值： 针对那些对现有 BTK 抑制剂产生耐药（如 C481S 突变）的患者，APG-3288 提供了从源头降解蛋白的方案，是亚盛巩固血液瘤地位的战略武器。 2、APG-115 (MDM2-p53 抑制剂) & APG-1252 (Bcl-2/Bcl-xL 双抑)： 在 2026 年的管线中，这两款产品正重点探索与 PD-1 或其他化疗方案的联合用药。尤其是在某些罕见实体瘤（如去分化脂肪肉瘤）中，APG-115 展现出了作为孤儿药的极高潜力。 第四核心：纳斯达克与全球研发布局 双重上市： 2026 年初，亚盛医药已正式在纳斯达克挂牌，实现了“港股 + 美股”的双融资平台，为其昂贵的全球 Ⅲ 期临床提供了充沛的“燃料”。 全球供应链： 2026 年，亚盛在苏州的全球研发中心及生产基地已实现高度自动化，完全满足 FDA 和欧盟的 GMP 标准，保证了耐立克和 APG-2575 的全球供应。 十七、 云顶新耀— “肾病+抗感染”的差异化突围 核心资产：耐赋康 (Nefecon) 2026 现状： 作为全球首个 IgA 肾病对因治疗药物，耐赋康在 2026 年进入了医保后的快速放量期。 潜力： 云顶新耀证明了“精准引进”也能产生高额回报。2026 年关注其 mRNA 疫苗平台在肿瘤领域的拓展，以及新一代抗生素的商业化表现。 十八、复宏汉霖 — 从“生物类似药”到“生物创新药” 核心资产：汉斯状 (H 盘单抗, PD-1) 2026 现状： 汉斯状在**小细胞肺癌（SCLC）**这一差异化赛道上已在全球多地获批。 潜力： 它是目前 PD-1 领域出海最成功的国产单抗之一。2026 年的看点在于其 ADC 平台的自研产出，以及如何利用其母公司复星医药的全球网络实现利润最大化。 十九、基石药业— 精准医疗的“狙击手” 核心资产：普拉替尼、阿伐替尼 2026 现状： 在 RET、KIT 等特定基因突变的精准治疗领域，基石已站稳脚跟。 潜力： 2026 年关注其在多特异性抗体和抗体偶联药物 (ADC) 的自研进展。基石正在摆脱单纯代理的形象，向自研转型。 二十、迈威生物— ADC 领域的新势力 核心资产：9MW2821 (Nectin-4 ADC) 2026 现状： 针对尿路上皮癌和子宫颈癌的数据非常出色，被认为是国产 Nectin-4 ADC 的领头羊。 潜力： 在 2026 年，随着更多临床数据的披露，迈威有望成为继科伦博泰之后，国内又一个 ADC 领域的大额出海标的。 二十一、三生制药— “自免 + 医美”的双轮驱动 在 2026 年的中国生物医药版图中，三生制药已经完成了从“现金流之王”到“自免与双抗创新高地”的华丽蜕变。 如果说以前的三生是靠特比澳（TPIAO）和促红素（EPIAO）“躺赢”，那么 2026 年的三生则是靠 “自免三剑客” 和 “辉瑞背书的双抗” 在资本市场重塑估值。 以下是三生制药 2026 年管线的深度拆解： 第一核心：现金流底座—老牌“三剑客”的常青路 在 2026 年，三生的传统业务依然稳健得令人羡慕，为创新研发提供了源源不断的“子弹”。 1、特比澳 (TPIAO)： 即使在 2026 年，它在升血小板药市场的占有率仍稳居 70% 以上。通过拓展儿科适应症和优化渠道，它依然是公司的“头号提款机”。 2、促红素 (EPIAO/SEPO)： 凭借极致的成本控制和集采后的规模优势，三生在 2026 年巩固了其作为国内最大促红素供应商的地位。 3、益赛普 (Yisaipu)： 面对生物类似药的混战，益赛普通过预充针剂型和下沉市场，成功稳住了市场份额。 第二核心：自免领域的“全家桶” 2026 年是三生（及子公司三生国健）自免管线的“NDA 收割年”。 1、SSGJ-611 (抗 IL-4Rα 单抗) —— 对标达必妥： 2026 现状： 就在 2026 年 2 月，其针对中重度特应性皮炎 (AD) 的上市申请 (NDA) 已获得正式受理。 地位： 数据显示其在 52 周维持期内的疗效甚至优于部分同靶点药物，预计 2027 年正式商业化，挑战康诺亚和赛诺菲的市场地位。 2、SSGJ-608 (抗 IL-17A 单抗) —— 银屑病杀手： 2026 现状： 2026 年已进入商业化准备冲刺阶段。作为针对中重度斑块状银屑病的利器，它将联手益赛普，建立起从“老药”到“新药”的自免闭环。 3、SSGJ-613 (抗 IL-1β 单抗)： 2026 现状： 针对急性痛风性关节炎的 NDA 在 2025 年获受理后，2026 年正处于获批倒计时，有望成为国内首个此类产品。 第三核心：全球化重器—SSGJ-707 (PD-1/VEGF 双抗) 这是三生在 2026 年走向全球的“压舱石”，也是其与辉瑞 (Pfizer) 深度绑定的成果。 2026 重磅动作：  2026 年初，辉瑞主导的 5 项全球多中心 Ⅲ 期临床试验已全面铺开，涵盖了肺癌、子宫内膜癌和尿路上皮癌。 逻辑： 12.5 亿美元的 BD 总值不仅证明了三生双抗平台的实力，更意味着 2026 年的三生正在赚取“全球研发里程碑”的纯利润。 配套管线： 2026 年，后续的 SSGJ-706 (PD-1/PD-L1/TGF-β 三抗) 也已在临床 Ⅱ 期读出初步 POC 数据，展现了三生在多特异性抗体上的梯队深度。 第四核心：消费医疗与专科—寻找“新增长极” 三生在 2026 年正试图通过“代理+自研”切入高壁垒的专科赛道。 1、Winlevi (克拉考特酮乳膏) —— 痤疮神药： 2026 现状：  引进自 Cosmo 的这款“40 年来首个机制创新”的痤疮药，2026 年在国内已进入上市倒计时/首年上市期。凭借在皮肤科的强力渗透，有望成为三生的下一个“网红单品”。 2、Remitch (纳呋拉啡) —— 止痒利器： 针对血液透析患者难治性瘙痒，2026 年已在肾科渠道全面铺开，解决了透析患者的一大痛点。 二十二、科济药业— “实体瘤 CAR-T”的破局者 核心资产：CT041 (CLDN18.2 CAR-T) 2026 现状： CT041 是全球首个进入 3 期临床的针对实体瘤（胃癌）的 CAR-T 疗法。2026 年是其冲刺 FDA 和 NMPA 上市的关键年。 潜力： 如果 CT041 成功，将打破“CAR-T 只能治血液瘤”的魔咒。此外，其自研的 GPC3 CAR-T 针对肝癌的数据也处于全球领先地位。 二十三、宜明昂科— “CD47/SIRPα 赛道”的幸存者 核心资产：IMM01 (SIRPα-Fc) 2026 现状： 在全球 CD47 靶点遭遇安全性挑战的大背景下，宜明昂科凭借其不结合红细胞、不引起贫血的安全性优势脱颖而出。 潜力： 2026 年关注其 CD47/HER2 双抗 的数据，这被认为是下一代攻克乳腺癌/胃癌的重磅炸弹。 二十四、加科思— “SHP2 领域的全球独苗” 核心资产：JAB-3312 (SHP2 抑制剂) 2026 现状： 尽管此前与艾伯维（AbbVie）的合作有变动，但加科思坚持自研，目前正在全球开展 SHP2 联合 KRAS 抑制剂的临床。 潜力： SHP2 是目前解决 RAS 突变耐药的最关键靶点。2026 年，如果联合用药数据亮眼，加科思极有可能再次获得 MNC 的大额 BD 订单。 二十五、百奥泰— “生物类似药转 ADC 的样板” 核心资产：BAT8006 (FRα ADC) + 托珠单抗类似药 2026 现状： 托珠单抗等类似药在全球市场的放量为公司贡献了稳定收入。其 FRα ADC（叶酸受体 α） 针对卵巢癌展现出了不逊于 ImmunoGen（已被艾伯维收购）的数据。 潜力： 它是国内 ADC 管线梯度最合理的公司之一，2026 年将有 3-4 款 ADC 同时处于临床后期。 二十六、创胜集团— “CLDN18.2 单抗的工艺专家” 核心资产：Osemitamab (TST001) 2026 现状： 凭借极高的亲和力和连续化生产工艺带来的低成本，TST001 在胃癌一线治疗中极具竞争力。 潜力： 2026 年是其与 PD-1 联合方案的大规模数据兑现年。 二十七、乐普生物— “ADC + 免疫”的整合者 核心资产：MRG003 (EGFR ADC) + MRG002 (HER2 ADC) 2026 现状： MRG003 在鼻咽癌等领域已表现出 Best-in-class 的潜力。 潜力： 作为乐普医疗旗下的创新药平台，它在心脏支架/器械渠道上的协同能力，以及 ADC 与 PD-1（普特利单抗）的自有联合方案，是其核心竞争力。 二十八、德琪医药— “核输出蛋白（XPO1）的开拓者” 核心资产：塞利尼索 (Xponio) 2026 现状： 塞利尼索已在血液瘤领域全面铺开。2026 年的增长点在于其在骨髓纤维化等新适应症的拓展。 潜力： 关注其自研的 ATR 抑制剂 和 双靶点抗体 平台，这是其摆脱“买断代理”转向“自主研发”的支柱。 二十九、和铂医药— “全人源抗体平台的溢价者” 如果说科伦博泰是“ADC 的顶级供应商”，那么和铂医药的角色已经演变为 “全球抗体技术的安卓系统提供商 + 轻资产研发的利润收割机”。 和铂医药在 2025-2026 年完成了一个 Biotech 的“终极华丽转身”：从连年亏损到 2025 年实现约 9000 万美元的净利润。它不再仅仅靠烧钱做临床，而是靠“卖技术”和“深度 BD”活得异常滋润。 以下是和铂医药 2026 年核心管线的深度拆解： 第一核心：商业化资产—巴托利单抗 (Batoclimab, HBM9161) 这是和铂的“现金流基石”，也是其在自免领域的标杆。 2026 现状：  国内： 针对全身型重症肌无力的上市申请在 2024 年重新递交后，2026 年已进入商业化放量期（由合作伙伴石药集团主导销售）。 地位： 作为国内首款申报上市的 FcRn 抑制剂，它在 2026 年正面临阿斯利康等外企同类药物的激烈竞争，但凭借先发优势和石药的渠道，占据了国产自免的高地。 战略意义： 验证了和铂从引进（License-in）到本地化开发再到资产转出的闭环能力。 第二核心：深度 BD 标杆—HBM4003 (Porustobart, 下一代 CTLA-4) 这是 2026 年开年最震撼医药圈的 BD 案例之一。 就在 2026 年 2 月，和铂宣布将 HBM4003 大中华区以外的权益授予 Solstice Oncology，合同总额高达 11 亿美元。 技术优势： 它是全球首个进入临床的全人源仅重链 (HCAb) 抗体。通过去氧糖基化设计，它在保证抗肿瘤活性的同时，极大降低了传统 CTLA-4的毒性。 临床现状： 2026 年披露的联用 PD-1 治疗晚期肝细胞癌 (HCC) 的数据表现惊艳，ORR（客观缓解率）显著优于单药方案。 第三核心：平台的“亲儿子”—双抗与多抗矩阵 (HBICE 平台) 和铂的价值核心在于其 Harbour Mice 和 HBICE 平台，2026 年这些平台产出的“下一代”资产正处于全球授权的甜蜜期。 1、HBM7008 (B7H4 x 4-1BB)： 2026 现状： 美国权益已授权给 Cullinan Oncology，目前处于全球 Phase I 临床。 看点： 它是全球首创靶向 B7H4 和 4-1BB 的双抗，在 2026 年的临床数据中证明了其“仅在肿瘤微环境中激活 T 细胞”的精准性，完美避开了 4-1BB 常见的肝毒性。 2、HBM9033 (MSLN ADC)： 2026 变数： 虽然该资产此前授权给了辉瑞 (Pfizer)，但辉瑞在 2026 年初因战略调整终止了该项目的临床。这反而给和铂留下了重新收回权益或寻找二号买家的机会（技术本身并未被否定）。 第四核心： 商业模式的“降维打击”—和铂分子 (Nona Biosciences) 2026 年的和铂医药，一半是制药公司，另一半是 “技术中台”。其全资子公司 Nona Biosciences (和铂分子) 已经成为公司真正的增长引擎。 业务模式： 提供“Idea to IND”的一站式服务。 2026 战绩： Nona 已经与诺和诺德、Moderna、辉瑞、甚至很多顶级 CAR-T 公司（如 Link Cell Therapies）达成了平台授权。 财务贡献： 2025 年利润的爆发，很大程度上归功于 Nona 收取的平台使用费、研发里程碑和未来销售分成，这是一种高毛利、低风险的商业模式。 三十、圣诺医药— “RNAi 疗法的中国先锋” 核心资产：STP705 2026 现状： 尽管 siRNA 领域竞争激烈，但圣诺在皮肤癌（非黑色素瘤）和医美减脂领域独树一帜。 潜力： STP705 在减脂（腹部脂肪减少）的临床进展，有望让圣诺在 2026 年跨入万亿级别的“身材管理”赛道。 三十一、和誉医药— 小分子精准医疗的“快枪手” 2026 核心资产：匹米替尼 (Pimicotinib, CSF-1R) + 依帕戈替尼 (FGFR4) 看点： 匹米替尼针对腱鞘巨细胞瘤（TGCT）在 2026 年 1 月获 FDA 受理。这是中国罕见病药物反向输出美国的典型。 潜力： 其 FGFR4 抑制剂在肝癌领域已获 FDA 快速通道认定。2026 年底前，和誉有望证明其在 RAS/FGFR 通路的“全球 First-in-class”研发实力。 三十二、映恩生物— ADC 领域的“重型武器库” 2026 核心资产：DB-1303 (HER2 ADC) + B7-H3 ADC 现状： 2026 年是映恩与 BioNTech 合作成果的“集中收割期”。 潜力： 市场紧盯其 ADC + IO（免疫） 联合疗法的临床数据。作为 2025 年港股最大的药企 IPO 之一，映恩在 2026 年的核心目标是商业化落地，并利用其三个进入 III 期的 ADC 资产冲击全球市场。 三十三、艾力斯— 肺癌赛道的“深耕者” 艾力斯常被戏称为“最专注的利润收割机”。 如果说百济是在全线铺开，艾力斯则是在 EGFR（表皮生长因子受体） 这个肺癌最大的细分赛道上，把“一米宽”的市场挖出了“一万米深”。 到 2026 年，艾力斯已正式跨过了“依靠单品”的阶段，进入“核心单品全场景覆盖 + 潜力资产多点开花”的新周期。 以下是艾力斯 2026 年管线的深度拆解： 第一核心王牌：伏美替尼 (艾弗沙) —— 肺癌赛道的“全能战士” 2026 年，伏美替尼已不只是阿斯利康“奥希替尼”的挑战者，它正通过差异化竞争，试图定义新的全球标准。 1、20外显子插入突变 (Exon 20ins) —— 翻身仗： 2026 现状：  2026 年 2 月，伏美替尼针对 Exon 20ins NSCLC 的二线治疗已在国内正式获批。 全球视角： 与合作伙伴 ArriVent 共同推进的全球 Phase 3 (FURVENT) 研究，针对一线 Exon 20ins 的数据在 2026 年初已读出，展示了其相对于化疗的碾压性优势，正处于申报 FDA 的关键窗口。 2、PACC 突变 —— 填补“无人区”： 2026 现状： 这是艾力斯在 2026 年最具爆发力的“暗牌”。针对 EGFR PACC 这一以往被三代药忽略的突变，伏美替尼的全球 ALPACCA Ⅲ 期研究 进展神速，获得了 FDA 的突破性疗法认定。 3、辅助治疗 (Adjuvant)： 针对 IB-IIIB 期肺癌术后辅助治疗的 Ⅲ 期研究正在进行，旨在 2026 年后的市场中，与奥希替尼在“术后市场”正面硬刚。 第二核心：授权引进 (License-in) 的“铁三角” 艾力斯在 2026 年通过精准的 BD极大地丰富了产品组合，特别是接手了加科思和和誉的资产。 1、戈来雷塞 (Glecirasib, KRAS G12C)： 2026 现状： 2025 年 5 月已在国内获批二线治疗。2026 年，该产品的重心在于联合伏美替尼治疗 EGFR 突变且伴随 KRAS G12C 突变的患者，这在肺癌领域是一个巨大的未满足需求。 2、JAB-3312 (SHP2 抑制剂)： 它是伏美替尼解决“耐药性”的核心方案。2026 年，两者的联用数据正试图证明：SHP2 抑制剂能显著延长三代 EGFR 药物的有效时间。 3、ABK3376 (四代 EGFR 抑制剂)： 针对 C797S 耐药突变。2026 年已处于 Ⅰ/Ⅱ 期临床，是艾力斯在 EGFR 赛道防止对手“偷家”的技术堡垒。 第三核心：隐藏的“第二增长曲线”—大分子与自主研发 2026 年，艾力斯不再只是一家“小分子药企”。 1、大分子研发平台： 2026 进展： 公司内部的大分子团队在 2026 年初已将两款产品推向 CMC 阶段，并预计在年内申报 IND（临床申请）。这标志着艾力斯正从单一的小分子赛道向双抗或 ADC 领域渗透。 2、普吉华 (Pralsetinib, RET 抑制剂)： 2026 年起，普吉华在中国市场的供应已实现从“进口”到“完全国产化生产”的过渡，大幅提升了利润率和供应链灵活性。 三十四、来凯医药— 减重赛道的“肌肉专家” 来凯医药已经从一家“特种肥胖赛道黑马”正式跃升为“全球减重 2.0 时代的领军者”。 如果说诺和诺德与礼来用 GLP-1 解决了“减重”的问题，那么来凯医药在 2026 年则凭借其 ActRIIA 抑制剂 (LAE102)，解决了“减脂增肌”和“高质量减重”的行业痛点。 以下是来凯医药 2026 年管线的深度拆解： 第一核心明星资产：LAE102 —— 减重赛道的“肌肉守护者” 2026 年是 LAE102 走向全球巅峰的关键年份，它被认为是继 GLP-1 之后肥胖治疗的下一个革命。 2026 现状： 全球 Ⅱ 期读数： 2026 年上半年，LAE102 联合 GLP-1 受体激动剂（如司美格鲁肽）治疗肥胖的全球 Phase 2 数据正式出炉。 差异化优势： 2026 年的市场临床反馈证明，LAE102 能显著增加肌肉质量并减少体脂。这解决了 GLP-1 药物在减重过程中约 20%-40% 减掉的是肌肉的问题（即“奥司匹克脸/身材”）。 潜在 BD： 2026 年，由于 LAE102 的机制（ActRIIA 靶点）具有极高的壁垒，来凯极有可能正在与全球顶级大药企（MNC）洽谈一项数十亿美元级别的全球授权协议。 第二核心肿瘤基石：AKT 抑制剂 (Afuresertib / LAE002) 作为公司成立初期的核心品种，2026 年是 Afuresertib 在中国获批后的商业化放量年。 2026 现状： 1、卵巢癌 (PROC)： 2025 年末获批上市后，2026 年正处于国内进院和医保谈判准备期。针对铂类耐药的复发性卵巢癌，它提供了全新的精准治疗方案。 2、乳腺癌 (HR+/HER2-)： 2026 年上半年，Afuresertib 联合氟维司群治疗 AKT/PTEN/PIK3CA 突变乳腺癌的 Ⅲ 期临床数据读出。 技术护城河： Afuresertib 是全球仅有的两款进入 Ⅲ 期或获批的 AKT 抑制剂之一，确立了来凯在 AKT 信号通路领域的国际权威。 第三核心：LAE109 (ActRIIB) 与 LAE120 (AR-PROTAC) 来凯在 2026 年展示了其在自研平台上的深度： 1、LAE109 (抗 ActRIIB)：  针对肌肉萎缩、衰老相关疾病。2026 年处于临床 Ⅰ 期，它是 LAE102 的战略补充，旨在覆盖更广阔的代谢及衰老市场。 2、LAE120 (AR-PROTAC)： 2026 进度： 针对前列腺癌的 Ⅰ 期临床正在进行。利用蛋白质降解技术，它旨在解决现有抗雄疗法的耐药难题，是公司在实体瘤领域的长线布局。 第四核心：ActRII 靶点领域的“全球领跑” 2026 年，来凯医药已构建了全球最丰富的 ActRII 通路抗体管线 之一（包括 LAE102、LAE103、LAE123 等），其专利壁垒让后来者极难逾越。 三十五、腾盛博药— HBV（乙肝）治愈的最后冲刺 腾盛博药是一家处于“绝地求生”与“黎明前夜”交织状态的公司。 经历过新冠中和抗体停产、市值大幅缩水的阵痛后，2026 年的腾盛博药已经完成了管线的极度精简，将全部赌注押在了“乙肝功能性治愈”这一世界级难题上。 目前，公司正凭借充足的现金流（可支撑运营至 2028 年）进入核心数据的最后收割期。 以下是腾盛博药 2026 年管线的深度拆解： 第一核心战场：乙肝 (HBV) 功能性治愈“三剑客” 这是腾盛博药的“命根子”。 2026 年，公司正通过 siRNA + 治疗性疫苗 + 干扰素 的各种排列组合，试图找到通往治愈的“金钥匙”。 BRII-179 (治疗性疫苗) & BRII-835 (elebsiran, siRNA)： 2026 现状： 处于 Phase 2b 期 数据的密集发布期。 核心进展： 2026 年上半年，备受瞩目的 ENHANCE 研究（三联疗法：179 + 835 + PEG-IFNα）和 ENRICH 研究 预计将公布最终数据。 看点：  腾盛博药试图证明 BRII-179 能精准识别出哪些患者对免疫疗法有反应，并产生持久的抗体。如果 2026 年的数据能显示出显著高于干扰素单药的“表面抗原清除率”，公司将直接启动 Ⅲ 期注册临床。 联合方案的差异化： 相比于 GSK 等竞争对手，腾盛的优势在于其管线内拥有完整的“组合拳”，可以根据患者不同的免疫背景灵活调配方案。 第二核心：精神神经 (CNS) 领域—产后抑郁 (PPD) 的长效化突破 在 2026 年，腾盛博药在 CNS 赛道的布局主要集中在解决“用药便利性”和“安全性”上。 1、BRII-296 (长效 GABA_A 受体调节剂)： 2026 现状：  处于 Phase 2 期。 痛点解决： 现有的 PPD 药物（如 Zulresso）需要 60 小时连续静脉输注，极度不便。BRII-296 作为一种单次肌肉注射的长效剂，旨在实现“一针缓解”，且不干扰母乳喂养。 2、BRII-297 (焦虑与抑郁)：  2026 年正处于早期临床验证阶段，作为内部研发的新化学实体（NCE），它是公司在自研能力上的重要补充。 第三核心：传染病储备—多重耐药 (MDR) 与 HIV 虽然重心在乙肝，但腾盛依然维持着几款高壁垒抗生素和长效 HIV 药物的开发。 1、BRII-693 (下一代多粘菌素)： 针对耐药性革兰氏阴性菌。2026 年正参与全球多中心临床，旨在解决传统多粘菌素的肾毒性问题。 2、BRII-732 (长效 HIV 治疗)： 2026 年正推进每周一次口服疗法的研究。在长效化成为 HIV 治疗趋势的背景下，这款药物是腾盛维持其“公共卫生领军企业”标签的关键。 三十六、泽璟制药 —— 肝癌与自免的多点开花 泽璟制药已经成功从“单品支撑”跨越到了“多点爆发”的商业化成熟期。 2026 年是泽璟的“盈利冲刺年”。 凭借在小分子靶向药与复杂重组蛋白两大平台的深耕，泽璟在 2026 年不仅稳固了肝癌基本盘，更在止血、自免、肺癌三大高增长领域完成了收割。 以下是泽璟制药 2026 年管线的深度拆解： 第一核心现金牛：多纳非尼 (Donafenib / 泽普生) 2026 年，多纳非尼已稳坐国产肝癌一线靶向药的头把交椅，并在联合疗法中持续挖潜。 2026 现状：  市场渗透： 凭借其更优的安全性（相比索拉非尼）和持续的医保覆盖，2026 年多纳非尼在全国 1500+ 家医院 实现深度下沉。 联合疗法爆发： 2026 年，其联合 PD-1 治疗晚期肝癌的一线方案已成为临床主流，极大地延长了产品的生命周期。 战略意义： 它是泽璟最稳定的现金流来源，支撑着公司向更高风险、更高回报的生物药领域转型。 第二核心：重组人凝血酶 (Zebitase / 泽普凝) 这是泽璟 2026 年业绩增长的最大弹药。 2026 现状： 医保红利： 2025 年底正式进入国家医保（执行期至 2026 年 12 月），2026 年是其放量的元年。 地位： 作为国内首个获批的重组人凝血酶，它在 2026 年彻底解决了传统血源性凝血酶的“病毒安全性”和“免疫原性”痛点。 市场价值： 2026 年其销售额正快速冲刺 5-8 亿元 规模。在外科止血市场，它正以前所未有的速度替代传统产品。 第三核心：自免杀手锏—吉卡昔替尼 (Jacktinib / 杰克替尼) 2026 年是杰克替尼从肿瘤迈向“泛自免”的跨越之年。 2026 现状： 1、骨髓纤维化 (MF)： 2025 年底至 2026 年初，作为国产首款 JAK 抑制剂，它在骨髓纤维化领域已实现全面商业化，与卢可替尼展开正面交锋。 2、重度斑秃 (AA)： 2026 年上半年，针对重度斑秃的适应症正式获批上市。在“脱发经济”盛行的 2026 年，它成为了泽璟在消费医疗端的明星产品。 3、特发性肺纤维化 (IPF)： 2026 年 1 月，其针对 IPF 的全球首个 JAK 抑制剂 II 期临床获得圆满成功，开启了肺部纤维化治疗的新范式。 地位： 杰克替尼是泽璟在 2026 年实现“百亿级估值”的重要支柱。 第四核心：全球爆发点—ZG006 (DLL3 x DLL3 x CD3) 与 肿瘤双抗 泽璟正在通过创新的抗体平台证明其“反向出海”的能力。 1、ZG006 (三特异性抗体)： 2026 动态： 2026 年 1 月，AbbVie (艾伯维) 以超过 10 亿美元 的总额获得了 ZG006 的海外权益。目前该药在小细胞肺癌 (SCLC) 的全球枢纽性临床正飞速推进。 2、ZG005 (PD-1/TIGIT 双抗)： 2026 现状： 处于 Ⅱ/Ⅲ 期关键临床阶段。在 2026 年 TIGIT 靶点“去伪存真”的过程中，ZG005 凭借优异的安全性数据，成为了国内双抗赛道的佼佼者。 第五核心：专科护城河—重组促甲状腺素 (rhTSH / 泽苏宁) 2026 现状：  2026 年 1 月正式获批上市。用于甲状腺癌术后辅助诊断和治疗，填补了国内这一高壁垒重组蛋白药物的空白，通过与外科渠道的深度绑定，实现精准放量。 三十七、 歌礼制药— MASH（脂肪肝）与病毒感染的深耕 歌礼制药正处于一个极具戏剧性的“由肝向美、由肝向瘦”的转型收割期。 如果说过去十年的歌礼是“丙肝霸主”，那么 2026 年的歌礼已经撕掉了旧标签，通过地尼法司他 (Denifanstat) 在痤疮领域的突破，以及在 MASH（代谢相关脂肪性肝炎） 和 GLP-1 代谢赛道 的多点开花，重新定义了自己的商业版图。 以下是歌礼制药 2026 年管线的深度拆解： 第一核心旗舰单品：地尼法司他 (ASC40) —— 痤疮治疗的“降维打击” 这是歌礼 2026 年最确定的业绩增长极，也是全球首创 (First-in-class) 的 FASN 抑制剂。 2026 最新进展：  Ⅲ 期大获全胜： 2026 年 1 月 29 日，歌礼宣布地尼法司他治疗中重度寻常性痤疮的 Ⅲ 期开放标签研究取得积极顶线结果，显示出极佳的安全性和长期耐受性。 商业化倒计时： 此前 2025 年中的 Ⅲ 期试验已达到所有主要终点（33.2% 患者实现治疗成功）。2026 年，该药正在中国申报上市 (NDA)，有望成为数十年来痤疮领域首个具有全新机制的口服药物。 市场定位： 不同于具有致畸风险的异维 A 酸，ASC40 以“每日一次、口服、高安全性”直击爱美人士的痛点，被视为未来的超级大单品。 第二核心代谢支柱：ASC41 (THRβ 激动剂) —MASH 赛道的国产希望 在 Madrigal 的 Rezdiffra 全球火爆后，歌礼的 ASC41 是国内 MASH 领域最受关注的选手。 2026 现状：  处于 Phase 2 期 52 周活检研究的最后阶段。 看点：  早期 12 周期中数据显示，ASC41 能使 93.3% 的患者肝脏脂肪含量降低 ≥30%，且对 LDL-C 等血脂指标有显著改善。 2026 年，市场正屏息以待其 52 周肝穿刺活检的组织学改善数据。如果能复现 Rezdiffra 的成功，歌礼将拿到进入全球百亿 MASH 市场的入场券。 第三核心：GLP-1R 矩阵 —— 加入“减肥药”军团 2026 年，歌礼在代谢领域的野心已延伸至肥胖与糖尿病。 ASC30 (小分子 GLP-1R 激动剂)： 2026 进度： 2026 年 1 月，其针对糖尿病的美国 Ⅱ 期研究 完成首批受试者给药；同时，其每月一次皮下储库型制剂（治疗肥胖）的 Ⅱa 期数据预计在 2026 年 Q1 发布。 新一代多靶点：  1、ASC36 (口服胰淀素)： 2026 年 2 月刚选定进入临床，对标诺和诺德的 CagriSema。 2、ASC37 (GLP-1/GIP/GCG 三靶点)： 2026 年初选定开发，目标是实现每月一次给药，挑战减重极限。 第四核心：乙肝“长跑”：ASC22 (PD-L1 抗体) —功能性治愈的坚持 作为最早探索 PD-L1 治疗乙肝的企业，歌礼依然在攻克“功能性治愈”难题。 2026 现状： 处于 Ⅱb 期扩展队列。 数据： 此前数据显示，基线 HBsAg ≤100 IU/mL 的患者中，有约 21.1% - 42.9% 实现了功能性治愈（表面抗原清除）。 策略： 2026 年，歌礼正探索 ASC22 与其他抗病毒药物的联用。虽然该赛道竞争激烈且难度极大，但 ASC22 已证明其在特定人群中“摘帽”的潜力。 三十八、益方生物— 填补“不可成药”靶点的空白 益方生物是一家典型的“轻资产、强研发、借船出海”的 Biotech 公司。 2026 年是益方生物的“商业化与管线切换”关键年。公司正在经历从肺癌单点突破向自免 (TYK2)、痛风 (URAT1) 以及乳腺癌 (SERD)全面铺开的质变。 以下是 2026 年益方生物管线的深度拆解： 第一核心现金盘：肺癌双雄的“进击与博弈” 益方生物在肺癌领域的逻辑非常清晰： 自研核心品种，授权头部大厂（如贝达药业、正大天晴）进行商业化，自己坐收分成。 1、贝福替尼 (Befotertib / 赛美纳)：三代 EGFR 抑制剂 2026 现状： 已全面进入医保放量期。作为国内 EGFR-TKI 市场的重要参与者，2026 年的重点在于一线治疗适应症的市场份额提升。 挑战： 尽管已上市，但 2026 年面临三代 EGFR 市场极端内卷（阿美替尼、伏美替尼等）的压力。 2、格索雷塞 (Garsorasib / 安方宁 / D-1553)：KRAS G12C 抑制剂 2026 现状： 2024 年底获批后，2026 年迎来首个完整商业化年度。 地位： 作为国产首个 KRAS G12C 抑制剂，它填补了特定突变肺癌的临床空白。2026 年，其与正大天晴的商业化协作进入深水区，重点关注其在结直肠癌 (CRC) 等新适应症的扩展进度。 第二核心：D-2570 (口服 TYK2) —— 自免领域的重注 2026 年 2 月，益方生物做出了一项重大财务决策：调减痛风药资金，追加 2.3 亿元投入 D-2570。 这标志着自免领域已成为公司的头号战略优先级。 2026 现状： 处于 Ⅱ 期关键阶段，正加速推进。 逻辑： 对标百时美施贵宝 (BMS) 的 Sotyktu。作为口服 TYK2 抑制剂，D-2570 旨在治疗银屑病、溃疡性结肠炎等。2026 年的追加投入表明，该药在早期数据中展现了极强的竞争潜力，是公司挑战全球自免大市场的杀手锏。 第三核心：差异化战场D-0120 (URAT1) 与 D-0502 (SERD) 益方在这些领域采取了“避实击虚”的策略，寻找高壁垒的专科机会。 1、D-0120 (痛风/高尿酸血症)： 2026 进展： 2026 年上半年将提交联合别嘌醇治疗痛风的临床 IND 申请。 策略调整： 尽管调减了部分募资，但公司转向寻求外部合作伙伴共同开发。其优势在于安全性极高，解决了传统降尿酸药肝肾毒性的痛点。 2、D-0502 (口服 SERD)： 2026 现状： 针对 ER+/HER2- 晚期乳腺癌的 Ⅲ 期注册性临床 正在冲刺读数。 价值： 口服 SERD 被认为是取代氟维司群注射液的革命性产品。2026 年的数据将决定益方能否在乳腺癌这个巨量市场拿到准入证。 第四核心：YF550 与 YF087 YF550 (KIF18A 抑制剂)： 2026 年 2 月正式亮相的新项目。针对染色体不稳定性的肿瘤（如卵巢癌、结直肠癌），是益方利用其合成化学平台构建的下一代精准医疗资产。 三十九、微芯生物— 原创代谢平台的守望者 微芯生物是一家极具个性的公司。它不追求规模上的“大而全”，而是深耕“小分子原创新药 (First-in-class)”，凭借其核心的化学基因组学集成平台，在肿瘤、代谢、自免三大领域构建了极具差异化的管线。 如果说恒瑞是“全能选手”，那么微芯就是“特种兵”——专攻那些高难度、机制复杂的靶点。以下是微芯生物 2026 年管线的深度拆解： 第一核心底座：西达本胺 (Chidamide) —— 适应症的“无尽扩张” 作为全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂，西达本胺在 2026 年已从血液瘤跨越到了实体瘤的广阔天地。 2026 现状：  血液瘤稳固： 外周 T 细胞淋巴瘤（PTCL）和弥漫大 B 细胞淋巴瘤（DLBCL，2024年获批）贡献了稳定的现金流。 实体瘤突破： 2026 年的重头戏在于结直肠癌 (CRC)。其联合信迪利单抗与贝伐珠单抗的“三联疗法”针对 MSS/pMMR 型晚期结直肠癌的 Ⅲ 期临床正在冲刺，这是全球范围内 HDAC 抑制剂在实体瘤领域最具潜力的尝试。 乳腺癌深耕： 联合芳香化酶抑制剂治疗 HR+ 晚期乳腺癌已成为国内标准疗法之一。 第二核心：西格列他钠 (Chiglitazar) —— 从糖尿病向 MASH 进军 这是全球首个获批用于治疗 2 型糖尿病的 PPAR 全激动剂，2026 年它正试图重塑慢病治疗格局。 2026 商业化： 联合二甲双胍的适应症在 2025-2026 年全面进入放量期，凭借其“降糖+调脂+增敏”的三重功效，在基层医疗市场极具竞争力。 第二曲线：MASH (代谢相关脂肪性肝炎)： 2026 进展：  针对 MASH 的 Ⅱ 期临床数据已在国际会议上高频亮相。西格列他钠凭借对 PPAR \alpha, \gamma, \delta 的平衡激动作用，在降低肝脏脂肪含量和抗纤维化方面显示出显著优势，是目前国产 MASH 药物中最接近商业化的口服药之一。 第三核心：西奥罗尼 (Chiauranib) —— 三通路抑制的“全能补位” 西奥罗尼是微芯管线中最具“爆款”潜质的品种，它同时抑制 Aurora B、VEGFRs/PDGFRs/c-Kit 和 CSF1R。 2026 核心战场： 1、小细胞肺癌 (SCLC)： 2026 年，其单药治疗三线 SCLC 的 Ⅲ 期临床已接近读数，有望填补该细分市场的空白。 2、卵巢癌： Ⅲ 期临床正在进行中，对铂类耐药的患者表现出良好的协同增效作用。 3、胰腺癌： 2026 年初已获批开展一线治疗转移性胰腺导管腺癌的联合方案临床研究。 第四核心：自免与脑部肿瘤的“新势力” 微芯在 2026 年展示了其从“成熟资产”向“前沿资产”迭代的能力。 1、CS12192 (JAK3/JAK1/TBK1 抑制剂)： 2026 现状： 类风湿性关节炎 (RA) 临床 Ⅱ 期正在推进。差异化在于它对 TBK1 的抑制，能减轻免疫细胞的组织侵袭，这是传统 JAK 抑制剂不具备的特征，有望解决系统性红斑狼疮 (SLE) 等复杂自免疾病。 2、CS231295 (透脑型 Aurora B 抑制剂)： 2026 现状： 2025 年获 FDA 批准 IND 并在国内开启 Ⅰ 期临床。这是微芯在脑部原发肿瘤及脑转移瘤领域的“奇兵”，利用其极佳的血脑屏障穿透力，挑战胶质母细胞瘤等“癌中之王”。 四十、翰森制药—— “ADC 出海的新势力” 翰森制药已经完成了从“首仿大厂”向“全球化创新药企 (Big Pharma)”的惊艳转身。 2026 年对翰森而言是“出海大年”。就在本月（2026 年 2 月），其核心产品阿美替尼正式在欧盟获批，标志着中国原研三代 EGFR-TKI 首次大规模敲开规范市场的大门。同时，其创新药收入占比已站稳 80% 以上。 以下是翰森制药 2026 年管线的深度拆解： 第一核心：阿美替尼 (Ameile) —— 全球化的“中国名片” 在 2026 年，阿美替尼已不仅是国内三代 EGFR-TKI 的领头羊，更是翰森全球化战略的先锋。 2026 商业化里程碑： 欧盟获批： 2026 年 2 月 12 日，阿美替尼单药在欧盟获批用于 EGFR 突变晚期 NSCLC 的一线及二线治疗。 全病程覆盖： 在国内，阿美替尼的第五项适应症（“靶化联合”）于 2026 年 1 月获批。至此，它完成了从术后辅助治疗、一线治疗到耐药后治疗的全病程覆盖。 爆发点： 2026 年初，《柳叶刀·肿瘤学》发布了其术后辅助治疗（ARTS 研究）的 Ⅲ 期临床数据。在 2026 年的临床实践中，它正快速抢占原本属于奥希替尼的辅助治疗份额。 第二核心：ADC 梯队—GSK 助力的“第二增长极” 翰森是 2026 年全球 ADC 赛道不可忽视的“重装玩家”，其深度绑定 GSK 的策略正进入收获期。 1、HS-20093 (B7-H3 ADC) —— 全球领先： 2026 现状：  这是 GSK 寄予厚望的资产。2026 年，GSK 主导的针对 广泛期小细胞肺癌 (ES-SCLC) 的全球枢纽性临床正在高速推进。 地位： 2026 年它已获得 EMA 的 PRIME 认定和 FDA 的突破性疗法认定。在 B7-H3 这一潜力靶点上，翰森处于全球第一梯队。 2、HS-20117 (EGFR/c-Met ADC)： 2026 现状： 针对 EGFR 突变耐药后的肺癌，2026 年披露的 Ⅱ 期临床数据展现了极强的竞争潜力。 第三核心：代谢与慢病—20 亿美金级别的“暗桩” 翰森在 2025-2026 年通过与默沙东 (MSD) 的巨额 BD，证明了其在代谢领域的自研深度。 1、HS-10535 (口服 GLP-1)： 2026 现状： 默沙东正全力推进该药在全球的临床开发。2026 年，作为“减肥药减速带”上的重磅口服品种，其早期优异的生物利用度数据让它备受市场期待。 2、HS-20094 (GLP-1/GIP 双激动剂)： 2026 现状： 针对减重和降糖的国内 Ⅱ 期临床已进入后期，是翰森在慢病市场“以周为单位”治疗方案的核心。 第四核心：CNS 与抗感染—稳健的现金流护城河 1、伊奈利珠单抗 (Inebilizumab)：  2026 年，针对全身型重症肌无力 (gMG) 和 IgG4 相关性疾病的新适应症已在国内获批，巩固了其在中枢神经系统罕见病领域的领先地位。 2、恒格列净 (SGLT2)：  在 2026 年的慢性肾病 (CKD) 和心衰领域，作为国产首款，它依然贡献着稳定的处方量增长。 四十一、瑞博生物—— 小核酸药物的“国家队” 瑞博生物是一个具有里程碑意义的名字。2026 年 1 月 9 日，它在港交所成功上市，正式坐稳了“中国小核酸药物第一股”的宝座。 如果说百济、恒瑞是在蛋白质层面“狙击”疾病，那么瑞博则是在基因表达层面（RNA 干扰）直接从源头“闭麦”。 截至 2026 年初，瑞博已经构建了亚洲最完整、最国际化的小核酸技术体系，其核心管线在心血管、代谢及病毒感染领域展现出了“降维打击”的潜力。 以下是对瑞博生物 2026 年管线的深度拆解： 第一核心：旗舰单品RBD4059 —— 全球首款血栓 siRNA 药物 这是瑞博在 2026 年最具竞争力的核心资产，也是其在国际市场上的标杆。 2026 现状： 处于 Phase 2b 期 临床阶段。 靶点： 凝血因子 XI (FXI)。 差异化优势： 传统的抗凝药（如华法林、阿司匹林）最大的痛点是“出血风险”。RBD4059 通过 siRNA 技术精准抑制肝脏合成 FXI，实现了“只抗栓、不出血”的理想状态。 市场价值： 2026 年，随着口服 FXI 抑制剂在临床上的成功，市场对同靶点、长效（可能半年一针）的 siRNA 药物极度看好，该药被视为未来百亿级的超级单品。 第二核心：肝病“终结者”RBD1016 (HBV/HDV siRNA) 瑞博在乙肝功能性治愈赛道的绝对主力，代表了其 GalSTAR 平台的最高水平。 2026 现状： 处于 Phase 2 期。 目标： 挑战慢性乙肝（HBV）的“功能性治愈”。 看点： 2026 年初，瑞博披露了其针对丁肝 (HDV) 的新进展。由于丁肝必须依赖乙肝病毒才能生存，RBD1016 在强效降低 HBsAg 的同时，为这群极度缺乏药物的患者提供了突破性方案。 第三核心：慢病“大单品”矩阵—代谢与血脂 瑞博利用小核酸药物“药效持久”的特性，正在重塑高血压、高血脂的治疗范式。 1、RBD5044 (ApoC3 siRNA)： 2026 现状： 2026 年 1 月正式获得国内 Ⅱ 期临床许可。 作用： 针对严重的高甘油三酯血症。它有望取代需要频繁服药的传统方案，实现“长效控脂”。 2、MASH (代谢相关脂肪性肝炎) 管线： 2026 惊人动作： 2026 年 2 月，瑞博与全球 MASH 领头羊 Madrigal Pharmaceuticals 达成了总额高达 44 亿美元 的全球独家许可协议。 意义： 瑞博将 6 款 MASH 候选药物授权给 Madrigal，证明了其在“全球制药巨头看不见的角落”里，拥有最硬核的底层研发能力。 第四核心：底层平台—从“肝内”向“肝外”的战略跃迁 2026 年，瑞博的估值支撑来自于其不仅仅是卖药，而是卖“平台”。 1、RIBO-GalSTAR (肝靶向)： 已经非常成熟，支持了包括与勃林格殷格翰 (BI) 超过 20 亿美元在内的多项合作。 2、RIBO-PepSTAR (肾靶向)： 2026 年的明星技术。瑞博在 2025 年底展示了其针对肾脏近端小管的递送技术，能实现高达 80% 的基因敲降，这为治疗慢性肾病 (CKD) 打开了全新的大门。 上面是已经上市的，还有很多未上市的优秀企业，比如： 一、舶望制药—— 小核酸 (siRNA) 领域的“BD 之王” 舶望制药是一家极其罕见的、未上市却拥有“国际巨头级”管线厚度的 Biotech。 它被业内称为“中国版 Alnylam/Arrowhead”。截至 2026 年初，舶望凭借其自主研发的 RADS (siRNA 递送平台)，与全球药企巨头诺华 (Novartis)达成了总额接近 100 亿美元 的两阶段BD合作，这不仅刷新了国产小核酸药物的出海纪录，也让舶望成为了 2026 年全球 siRNA 赛道最耀眼的明星。 以下是对舶望制药 2026 年核心管线的拆解： 第一核心：心血管与代谢 (CVM) —— “一年一针”的颠覆者 心血管是舶望最成熟、也是与诺华绑定最深的赛道。2026 年，多款产品已进入中后期临床。 1、BW-20829 (DII235 / Lp(a) siRNA) —— 核心爆款 2026 现状： 2026 年 1 月，由诺华主导的全球 Phase 2b 期临床 已完成首例病人给药。 靶点意义： 针对 Lp(a)（脂蛋白 a）。这是一个极难通过传统药物控制、且与心血管疾病强相关的靶点。 地位： 全球范围内仅有诺华、安进等少数几家在研，舶望的产品在降幅和持久性上具备 Top-tier 水平。 2、BW-00112 (ANGPTL3 siRNA) —— 代谢明星 2026 现状： 处于 Phase 2 期临床。诺华拥有该产品的优先谈判权。 适应症： 针对重度高甘油三酯血症（sHTG）和混合型血脂异常。 3、BW-00163 (高血压 siRNA)： 进展： 2025 年 6 月已进入 Phase 2 期。目标是实现“一年打一到两针”即可平稳控制血压，彻底改变高血压患者需每日服药的现状。 第二核心： 进击的乙肝—BW-20507 的“功能性治愈”梦 2026 年，舶望在抗病毒领域的布局开始进入数据兑现期。 1、BW-20507 (HBV siRNA)： 2026 现状： 2026 年 2 月，舶望正式启动了 Phase 2 期研究，探索 BW-20507 联合长效干扰素（PegIFN）的疗效。 技术优势： 能够强效敲降所有 HBV RNA 转录本，大幅降低 HBsAg 水平。2026 年披露的早期数据显示，其在实现“功能性治愈”方面的潜力位居国产第一梯队。 第三核心：隐藏的护城河—罕见病与补体系统 舶望利用其 siRNA 平台的高特异性，精准布局了多款高壁垒的罕见病药物。 1、补体系统管线 (C3, C5, CFB, MASP-2)： 这些产品针对阵发性睡眠性血红蛋白尿症 (PNH)、IgA 肾病等。2026 年，其针对补体因子 B (CFB) 的药物已展现出比传统单抗更持久的抑制效果。 2、TTR (转甲状腺素蛋白)： 针对 ATTR 淀粉样变性（包括心肌病和神经病变）。2026 年已进入临床早期，直接挑战 Alnylam 的全球霸权。 第四核心：2026 技术高地—从“肝内”到“肝外”的飞跃 舶望之所以在 2026 年估值暴涨，是因为其解决了 siRNA 递送的“珠穆朗玛峰”问题——肝外递送。 1、CNS (中枢神经系统) 管线：  2026 年，舶望披露了针对 HTT (亨廷顿舞蹈症) 和 SNCA (帕金森病相关) 的专利布局和早期试验数据。 2、RADS 平台 2.0：  在 2026 年初的 J.P. Morgan 医疗健康年会上，舶望展示了其新一代递送技术，能让 siRNA 药物在脑脊液、肺部等组织实现高效分布。 二、宜联生物— ADC 界的“跨国宠儿” 2026 现状： 继 2024 年与 BioNTech、罗氏达成大额协议后，2026 年初宜联再次与罗氏达成 5.7 亿美元的 YL201 补充授权。 核心管线拆解： YL201 (B7-H3 ADC)： 2026 年的核心爆款，针对小细胞肺癌、前列腺癌等。数据表明其在安全性（间质性肺炎发生率）上显著优于国外同类产品。 YL202 (Trop2 ADC)： 正与合作伙伴在全球开展多中心临床，挑战第一三共的地位。 爆发潜力： 宜联拥有自主研发的 TMALIN 递送平台，其 2026 年的逻辑是：只要管线到了 2 期数据漂亮，立马就会有大厂来敲门。 三、博锐生物— 自免领域的“全能航母” 2026 现状： 脱胎于海正药业，2026 年正处于港股 IPO 的关键时刻。 核心管线拆解： 安若维、安健宁 (类似药)： 提供了每年数亿的稳定现金流。 BR105 (PD-L1/TGF-β 双抗)： 2026 年在实体瘤二线治疗中展现出极佳的 PFS（无进展生存期）数据。 抗 IL-17A 单抗： 直接对标司库奇尤单抗（可善挺），2026 年有望获批用于银屑病，成为国产自免的核心力量。 爆发潜力： 它拥有国内顶尖的商业化团队，管线从生物类似药平滑过渡到创新双抗。 四、艾博生物— mRNA 技术平台的“守望者” 2026 现状： 经历过新冠红利后的沉淀，2026 年艾博已成功转型到肿瘤 mRNA 疫苗和呼吸道合胞病毒 (RSV) 领域。 核心管线拆解： RSV mRNA 疫苗： 2025 年末进入 3 期临床，是国产进度最快的同类药物。 个体化肿瘤疫苗： 针对黑色素瘤的 1 期数据在 2026 年初披露，显示出良好的免疫原性。 爆发潜力： 2026 年，艾博的看点在于其冻干技术解决了 mRNA 运输的全球性痛点。 五、麦济生物 (Mabwell 的早期影子，专注于自免) 核心管线：MG010 (抗 IL-4Rα) + MG005 (抗 TSLP) 2026 现状： 专注于呼吸系统和皮肤科自免疾病。2026 年其抗 TSLP 单抗针对哮喘的 2 期数据，被认为是国产该赛道的最优解之一。 六、 嘉因生物 — 基因治疗的“中国进度条” IPO 状态： 2026 年 1 月递表港交所 核心赛道： AAV 基因疗法、罕见病 核心资产：EXG001-307（针对 SMA 1 型） 拆解： 这是国产进度最快的 AAV 基因疗法之一。它直接对标诺华的“全球最贵药”Zolgensma。2026 年底有望启动 Ⅲ 期临床。 技术壁垒： 嘉因强在自建了大规模的 GMP 生产平台，解决了基因治疗最头疼的“产能”和“成本”问题，如果获批，其价格有望比进口药大幅下探。 潜在大考： 2026 年下半年披露的 Ib/II 期长期随访数据，将决定它能否真正实现“一次注射，终身治愈”。 七、亦诺微医药 (ImmVirX) —— 溶瘤病毒的“孤勇者” IPO 状态： 2026 年 1 月再次递表港交所 核心赛道： 溶瘤病毒 (oHSV-1)、免疫治疗 核心资产：MVR-T3011（全球首个双抗溶瘤病毒） 拆解： 它不是单纯的病毒，而是“病毒载体 + PD-1 抗体 + IL-12 细胞因子”的三合一武器。目前针对膀胱癌和头颈部肿瘤的 Ⅱ 期数据非常抢眼。 亮点： 它是极少数能做到“静脉给药”的溶瘤病毒（传统溶瘤病毒多为瘤内注射），这极大拓宽了其在转移性实体瘤中的应用前景。 商业预期： 已与上海医药达成深度授权，2026 年是其数据向 NDA（上市申请）冲刺的关键节点。 八、勤浩医药—— 小分子精准医疗的“快鱼” IPO 状态： 2026 年初递表港交所 核心赛道： KRAS 突变、SHP2 抑制剂 核心资产：GH35 (KRAS G12C) 与 GH21 (SHP2) 拆解： 虽然 KRAS 赛道已经有先声、百济等在前，但勤浩的策略是“强联用”。其 GH21 是国内首批进入临床的 SHP2 抑制剂。 亮点： 2026 年市场最期待的是其“KRAS + SHP2”的联合疗法数据，这被认为是解决 KRAS 耐药问题的最终方案。 估值支撑： 勤浩以极高的研发效率著称，是典型的“差异化跟随 + 联合创新”模式。