ASKC202

事件：公司发布2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入12.48 亿元，同比下降12.99%；归母净利润1.69 亿元，同比下降24.14%；扣非归母净利润1.46 亿元，同比下降21.26%。其中第三季度单季实现营业收入3.77 亿元，同比下降11.69%；归母净利润4,876万元，同比下降23.00%；扣非归母净利润3,978 万元，同比下降11.25%。业绩符合预期。    　　仿制药集采导致业绩短期承压。今年2 月，第11 批国家集采中选结果执行，涉及福沙匹坦双葡甲胺、注射用右雷佐生、艾曲泊帕乙醇胺片等品种。3 月，第1-8 批国家集采到期接续结果陆续落地。截至26H1，公司集采中选产品累计超过20 个。受集采影响，公司抗感染类、慢病类产品销售有所下降。我们认为集采影响已在今年集中落地，随着创新药放量，集采影响将持续弱化。    　　持续加大研发投入，加快创新药开发及上市进程。26Q1-3，公司销售费用率46.36%（同比-5.74pct）、管理费用率5.89%（同比-0.33pct）、研发费用率14.25%（同比+6.21pct），公司管控销售费用，加大对创新药的研发投入。目前公司创新药已开始迎来兑现期：①利厄替尼：针对EGFR 突变的非小细胞肺癌的一二线适应症均已获批，并纳入医保，2026 年为其医保内放量第一年，商业化合作方为信达生物，考虑到EGFR 突变非小细胞肺癌的广阔市场，以及信达强劲的销售能力，看好该产品的销售情况。②麦芽酚铁：2026 年3 月已在中国递交铁缺乏症的上市申请。③目前处于III 期临床阶段的产品：根据丁香园数据库，ASKB589（CLDN18.2 单抗）已于2026 年5 月完成针对一线CLDN18.2 阳性胃癌的III 期临床；ASKC202（c-MET 小分子）联合利厄替尼的二线III 期临床正在患者招募中，联合利厄替尼的一线III 期临床已于2026 年10 月启动。④此外还有多款产品处于临床试验阶段：比如ASKG712 已完成IIa 期临床，并与Visara 达成授权合作；ASKC189 为从阿诺生物引进的pan-RAS 分子胶，中国I 期已启动。    　　维持“买入”评级。考虑到仿制药集采的影响，我们下调各业务板块收入增速及毛利率，并提升研发费用，因此2026 年盈利预测较此前下调（此前预计2026 年收入23.93 亿，归母净利润2.03 亿），并新增2027-2028 年盈利预测，预计2026-2028 年收入分别为16.49/18.06/20.35 亿，同比-7.3%/+9.5%/+12.7%，归母净利润为1.91/2.07/2.34 亿，同比-19.2%/+8.2%/+12.9%。公司收入端仍以仿制药为主，创新药处于兑现初期，仍需较大研发投入支持创新药管线推进，因此我们采用PS 估值法，参考可比公司，预计2026 年8XPS，对应目标市值139.3 亿，较最新市值有29%上行空间，因此维持“买入”评级。    　　风险提示：集采降价风险；新药研发风险；市场竞争加剧风险。

EGFR 突变肺癌用靶向药（EGFR-TKI，如吉非替尼、奥希替尼）一段时间后，可能出现耐药、病情进展。耐药后重新做的病理或基因检测，决定了下一步能考虑哪些研究。 本期 5 项在招研究都面向这个阶段。先在下面找到和您最接近的情况，再看对应项目的几条条件，自己就能大致判断要不要报名。项目 1–3 的 MET 状态都要由研究指定的中心实验室用肿瘤组织确认（MET 扩增指基因拷贝数增多，过表达指蛋白表达升高），报名前问清楚手头有没有可用的组织标本。 先找您的情况 1 EGFR 靶向药耐药后出现 MET 扩增或过表达、晚期还没用过化疗或免疫治疗 谷美替尼联合奥希替尼 · III 期 · 27 省 66 家医院 2 EGFR 19 外显子缺失或 L858R 突变、靶向药耐药后出现 MET 扩增或过表达 ASKC202 联合利厄替尼 · III 期 · 24 省 57 家医院 3 非鳞非小细胞肺癌、EGFR 靶向药耐药后出现 MET 扩增或过表达 伯瑞替尼联合 PLB1004 · III 期 · 17 省 24 家医院 4 携带 EGFR C797S 突变、标准治疗后进展或无法耐受 AST2303 · I 期 · 4 省 5 家医院 5 标准治疗后的晚期实体瘤、没用过 EGFR 和 MET 双靶点药物 BG-T187 · I 期 · 国内 17 省 23 家医院一、耐药后出现 MET 扩增或过表达（3 项）1 · 谷美替尼联合奥希替尼 III 期 · 27 省 66 家医院 在做什么：和含铂双药化疗对照，看谷美替尼联合奥希替尼的有效性和安全性。 先对照这几条 不能手术的局部晚期或转移性非小细胞肺癌（ⅢB–Ⅳ 期），不含小细胞或神经内分泌癌成分 用一代、二代或三代 EGFR 靶向药后进展 耐药后 MET 扩增或过表达；一、二代靶向药进展的，还要 T790M 阴性 晚期阶段除 EGFR 靶向药外，没用过化疗、免疫治疗等系统治疗，也没用过 MET 靶向药 没有 ALK、ROS1 等其他驱动基因阳性；年龄 18 岁以上 化验指标、脑转移、合并疾病等其余条件，以详情页全文为准。 在哪些省份：除内蒙古、海南、重庆、西藏外的 27 个省份 CTR20250466 ｜ 申办方：上海海和药物研究开发股份有限公司 2 · ASKC202 联合利厄替尼 III 期 · 24 省 57 家医院 在做什么：和含铂双药化疗对照，看 ASKC202 联合利厄替尼的有效性和安全性。 先对照这几条 不可手术的局部晚期或转移性非小细胞肺癌，病理不含小细胞、神经内分泌、肉瘤样或腺鳞成分 EGFR 19 外显子缺失或 21 外显子 L858R 突变，用 EGFR 靶向药后进展 耐药后 MET 扩增或过表达；用过一、二代、没用过三代的，还要 T790M 阴性 晚期阶段除 EGFR 靶向药外没用过系统化疗（少数例外见详情页），没用过针对 c-Met 的药物 没有已知的 20 外显子插入、ALK、ROS1、KRAS G12C/D、C797X 等改变；年龄 18 岁以上 化验指标、脑转移、合并疾病等其余条件，以详情页全文为准。 在哪些省份：上海、云南、北京、四川、天津、安徽、山东、山西、广东、广西、新疆、江苏、江西、河北、河南、浙江、湖北、湖南、福建、贵州、辽宁、重庆、陕西、黑龙江 CTR20252935 ｜ 申办方：江苏奥赛康药业有限公司 3 · 伯瑞替尼联合 PLB1004 III 期 · 17 省 24 家医院 在做什么：和含铂双药化疗对照，看伯瑞替尼联合 PLB1004 的有效性和安全性。 先对照这几条 非鳞非小细胞肺癌：不能手术、也不能做根治性同步放化疗的局部晚期（ⅢB/ⅢC 期），或转移、复发（Ⅳ 期） 用 EGFR 靶向药后进展，耐药后 MET 扩增和／或过表达；一、二代进展的还要 T790M 阴性 晚期阶段除 EGFR 靶向药和抗血管生成药物外，没用过其他系统治疗（少数例外见详情页） 没用过 MET 或 HGF 靶向治疗；没有 ALK、ROS1 融合；年龄 18 岁以上 化验指标、脑转移、合并疾病等其余条件，以详情页全文为准。 在哪些省份：上海、北京、四川、山东、山西、广东、广西、江苏、江西、河北、河南、浙江、湖南、福建、辽宁、陕西、黑龙江 CTR20251719 ｜ 申办方：北京鞍石生物科技有限责任公司 二、携带 EGFR C797S 突变（1 项）4 · AST2303（ABK3376） I 期 · 4 省 5 家医院 在做什么：I 期研究，主要看 AST2303 的安全性、耐受性和合适剂量，同时看初步有效性。 先对照这几条 晚期或复发的非小细胞肺癌，标准治疗后进展、不能耐受，或没有可用的标准治疗 EGFR 突变阳性，携带 C797S 突变 没用过针对 C797S 的治疗；没有其他已知的驱动基因改变 年龄 18 岁以上 化验指标、脑转移、合并疾病等其余条件，以详情页全文为准。 在哪些省份：山东、河南、浙江、黑龙江 CTR20244682 ｜ 申办方：上海艾力斯医药科技股份有限公司 三、EGFR×MET 三特异性抗体（1 项，晚期实体瘤）5 · BG-T187 I 期 · 国内 17 省 23 家医院 在做什么：EGFR×MET 三特异性抗体 BG-T187 首次在人体中使用的研究，看安全性、耐受性和初步抗肿瘤活性。CDE 登记的适应症是「晚期实体瘤」，不限于肺癌。 先对照这几条 不能手术的局部晚期或转移性实体瘤，已经用过标准全身治疗 没用过同时针对 EGFR 和 MET 的双靶点药物 年龄 18 岁以上 化验指标、脑转移、合并疾病等其余条件，以详情页全文为准。 在哪些省份：上海、北京、吉林、天津、山东、山西、广东、广西、江西、河北、浙江、湖北、湖南、福建、辽宁、重庆、黑龙江 CTR20244657 ｜ 申办方：广州百济神州生物制药有限公司 EGFR 突变肺癌在其他治疗阶段（术后辅助、初治、脑转移、少见突变）的在招项目，可在小程序卡片中按病种继续查看。报名前准备好 用靶向药之前做的 EGFR 检测报告（写明突变类型） 每一代靶向药的用药起止时间、什么时候确认进展 耐药后的检测报告，以及有没有可用的肿瘤组织标本 近期的胸部 CT、脑部 MRI 报告报名方式 点击本文中的小程序卡片，进入「全国非小细胞肺癌临床试验」搜索结果列表。也可以直接点击某一项下方的链接，进入该项目的详情页。 在详情页中点击报名入口（页面上显示为「申请入组评估」或「寻找相关试验」）。 在「试验入组服务」页面填写姓名、疾病，并通过微信授权手机号。「更多信息」为选填，填得越全，匹配越快。 点击「提交报名」。 提交后，医学团队将与您取得联系。试验参与者权益保障与伦理声明 上述研究均已在国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）药物临床试验登记与信息公示平台公开登记（登记号见各项目）。在中国大陆开展的药物临床试验还须经开展医院的伦理委员会审查同意后实施。试验参与者在试验任何阶段均可自愿退出，无需说明理由，且不影响后续常规诊疗。上述研究的具体入组条件、随访安排与相关约定，以研究中心提供的知情同意书为准。各项目的中心名单与招募状态可能调整，请以研究中心和登记平台的公示为准。 本文仅提供信息指引，不构成诊疗建议。是否适合参加某项临床试验，需由研究医生根据具体病情评估决定。 点击关注，临床试验在招项目第一时间送达。