8 月 6 日,再鼎医药(NASDAQ: ZLAB;HKEX: 9688)公布2026上半年报,美股收盘大涨 13.66%,报 20.88 美元,盘中一度冲高逾 18% 至 21.80 美元。
单看数字,这份财报算不上漂亮:Q2 总收入 1.063 亿美元,同比环比都有所增长,今年一季度后恢复增长;净亏损 5,080 万美元,同比还有扩大。
"下滑见底": 今年上半年,再鼎最大的拖累来自老产品则乐——奥拉帕利集采后医院用药模式生变,Q1 则乐收入同比暴跌 39%,一度引发市场对其中国商业化基本盘的质疑。
而 Q2 的答卷是:产品收入环比增长 11%,则乐企稳,艾加莫德放量,上半年收入降幅收窄至 4.9%,明显好于市场预期的近两位数下滑。其他的产品也都有不同程度环比增长。整体恢复增长迹象明显,随着KarXT放量,2027开始强劲增长不是梦。
更重要的是公司管理层也表示:商业化业务保持盈利,2027 年将恢复显著增长。
核心资产 zoci(DLL3 ADC)将在 10 月 ESMO 大会公布一线小细胞肺癌联合 PD-L1 的全球 1 期数据,并计划于下半年启动注册性 3 期研究;二线以上的 DLLEVATE 全球 3 期预计 2027 年上半年完成入组,支撑 2027 年向 FDA 提交加速审批申请。
从 IND 到全球 3 期,再鼎只用了不到两年。若顺利,这将成为再鼎第一个在美国申报上市的自主产品——对一家以 license-in 起家的公司,这是商业模式从"引进来"到"走出去"的质变时刻。过去三个月,zoci 还连续拿下 FDA 第二项快速通道资格和 FDA、EMA 双料孤儿药认定,安进与勃林格殷格翰两大巨头围绕 zoci 联合用药的合作,则是来自外部最硬的背书。
自免领域的 ZL-1503——一款 YTE 长效化改造的 IL-13/IL-31Rα 双抗,同时覆盖炎症与瘙痒双通路,瞄准特应性皮炎这个自免最大市场之一——下半年将读出首次人体数据。
另一边,合作伙伴 Vertex 的 povetacicept(APRIL/BAFF)IgA 肾病 BLA 已获 FDA 受理,PDUFA 日期定在 2026 年 11 月 30 日,再鼎手握大中华区权益并参与了全球 3 期 RAINIER 研究。
加上 6 月刚在中国上市的精神分裂症新药 KarXT(凯捷乐)和获批宫颈癌适应证的 TIVDAK,再鼎未来 18 个月的催化剂清单,排得比过去三年任何时候都满。
再鼎目前另三款全球管线,预计都将于明年推进临床开发阶段。LRRC15 ADC将于2027年上半年公布顶线数据。下一代免疫疗法PD-1/IL-12双抗也将于2027年提交IND申请并启动全球临床一期临床试验。MUC17 TCE也将于今年底递交IND,明年启动一期临床。
结语
13.6%的涨幅说明市场对再鼎是有期待的,确定性的引进资产已经不能引起投资人的兴趣,Zoci,ZL-1503,PD-/IL-12等全球资产是验证再鼎全球开发和商业化能力的试金石。再鼎能否摆脱“国内代理”身份,成功转型为研发驱动的公司,我们拭目以待。