2025 年 9 月 29 ,麦科奥特向港交所递交的上市申请版本。招股书获取渠道
港交所官网原版 PDF:https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107736/documents/sehk25092902808_c.pdf估值情况1. 最新融资估值
2025 年 9 月 26 日完成 D 轮融资,融资金额 2.355 亿元,投前估值 24 亿元,投后估值 26.355 亿元(约 26.36 亿元),就在递交招股书前 3 天。2. 融资历史
多轮融资,投资方包括北极光创投、纽尔利资本、陕西金资、浙商创投、陕西金控等
C 轮到 D 轮估值略有下降,反映生物制药融资环境趋紧
3. 财务现状(招股书披露)
无产品销售收入,仅有少量政府补助、利息等其他收入:2023 年 696.9 万元、2024 年 400.2 万元、2025 上半年 122.2 万元
持续亏损:2023 年亏损 1.95 亿元、2024 年 1.57 亿元、2025 上半年 4990.1 万元,两年半累计亏损近 4 亿元
研发投入:2023 年 8701 万元、2024 年 1.07 亿元、2025 上半年 4043 万元,累计超 2 亿元
现金储备:截至 2025 年 6 月 30 日,现金及现金等价物约1.07 亿元
4. 估值逻辑
基于双特异性多肽平台与全球首创管线(尤其 MT1013)的差异化价值;叠加与云顶新耀达成 MT1013 中国及亚太区(日本除外)独家商业化授权(2 亿首付款 + 最高 10.4 亿里程碑,总额最高 12.4 亿元),提供商业化确定性支撑。本质为临床价值驱动、未盈利生物科技公司估值逻辑。人员构成1. 整体规模
员工总数约100 人,硕博占比78% 以上;2024 年报社保参保人数 39 人(可能仅统计西安总部)。2. 核心团队(创始人 + 高管)
王冰(创始人、董事长兼总裁):曾任西安交大教授、生物药缓释关键技术研发中心主任;重大新药创制专项、国自然评审专家;2019 年底全职创业,直接持股 40.56%
王梅(非执行董事):王冰配偶,西安交大第二附属医院皮肤科主任医师;直接 + 间接持股约 12.08%
夫妻合计通过直接与间接(西安众瑞、众瑞泽康)控制约 52.64%-53% 股权,控制权稳定
余惟平(高级副总裁):前西安交大教授;另有国际背景高级顾问团队
3. 研发团队与组织布局
研发为核心,研发人员占比高,聚焦多肽药物分子设计、临床前、临床研究全链条
布局:西安总部(研发 + 生产 + 运营),北京、上海、苏州、香港分支机构;美国圣何塞设海外研发与临床中心
定位:平台型生物技术公司,构建四大技术平台:双 / 多特异性肽平台、计算机辅助肽设计、口服肽递送、成药性评价,支撑管线开发项目管线(核心聚焦双 / 多特异性多肽,覆盖代谢 / 肾病、心脑血管)
招股书披露 7 个核心临床阶段原研创新药:1 个 Ⅲ 期、3 个 Ⅱ 期、3 个 Ⅰ 期;管线储备超 20 个品种✅ 核心产品:MT1013(全球首创,处于Ⅲ 期临床)
靶点:CaSR(钙敏感受体)+OGP(成骨生长肽)双靶点激动剂
核心适应症:继发性甲状旁腺功能亢进(SHPT,维持性血透患者);潜在拓展:慢性肾病矿物质骨代谢异常(CKD‑MBD)伴骨质疏松、未透析 SHPT
进展:完成 Ⅱ 期,2025 年 5 月启动以西那卡塞为阳性对照的 Ⅲ 期;在美国肾病学会年会入选 “最新突破性疗法”,与安进依特卡肽头对头研究显示优效;兼具降 PTH、控血磷、促骨形成三重获益,区别于现有仅抑制骨吸收的疗法✅ 关键产品(3 个)
MT200605:注射用神经保护剂,TrkB 受体激活 + 氧自由基清除双通路;适应症急性缺血性脑卒中;完成中美 Ⅰ 期,中国 Ⅱ 期进行中(多中心、随机双盲)
MT1002:全球首个凝血因子 Ⅱ+GP IIb/IIIa 双靶点肽拮抗剂;适应症 ACS‑PCI 手术、脑卒中、肾透析抗凝;完成中美 Ⅰ 期,中国 Ⅱ 期进行中;特点起效快、停药恢复快、出血‑凝血平衡更佳
XTL6001:全球首创 GLP‑1R/GCGR/MasR 三重靶点激动剂(唯一中美均获批临床并进入试验);潜在适应症:肥胖 / 超重体重管理、慢性肾病合并蛋白尿、代谢相关脂肪性肝炎;处于 Ⅰ 期临床;差异化优势:MasR 靶点带来减重 + 增肌双效、改善代谢、肾保护潜力✅ 其他 3 个 Ⅰ 期临床管线
覆盖心脑血管、代谢等领域,围绕双 / 多特异性多肽技术平台布局,聚焦未满足临床需求市场评价1. 正面评价
技术领先:双 / 多功能多肽药物研发国内领先;按临床阶段双 / 多功能多肽数量计,国内药企中排名第一;双特异性多肽概念提出者、实践者
管线稀缺性:多款全球首创(FIC),MT1013、XTL6001、MT1002、MT200605 均具差异化临床价值;MT1013 有望重塑 SHPT 治疗格局
学术 + 产业结合:创始人团队学术底蕴深厚,依托西安交大,打通多肽创新从理论到临床转化链条
市场认可:入选德勤中国医药健康明日之星、VENTURE50 生命科技榜;获云顶新耀大额商业化授权,验证产品价值
2. 核心风险 / 挑战(市场关注)商业化周期长、单一产品依赖:仅 MT1013 进入 Ⅲ 期,预计 2028 年初商业化;短期业绩高度依赖该产品,后续管线距离上市尚远
研发与监管风险:临床推进不及预期、审批失败;多肽药物成药性、生产成本高于小分子,给药途径(多为注射)影响依从性
竞争加剧:SHPT 领域已有西那卡塞、依特卡肽等上市;GLP‑1 赛道巨头林立;同类双靶点多肽研发加速,差异化壁垒面临挑战
资金压力:现金储备有限、持续亏损、研发投入高,高度依赖融资;港股 18A 上市后仍需持续资本投入
3. 定位总结
平台型多肽创新药企,深耕双 / 多特异性多肽赛道;短期看 MT1013 商业化与临床数据兑现,中长期看管线梯队与平台价值释放。
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