MT-200605

麦科医药是国内稀缺多特异性多肽药物平台企业，聚焦肾病代谢、GLP-1 减重、心脑血管三大黄金赛道，核心管线 MT1013（肾病 SHPT）进入 III 期临床，差异化头对头数据显著优于原研；三重靶点 GLP-1 XTL6001 中美同步临床，全球首创结构。公司暂无商业化产品，2025 年净亏损 1.85 亿元，港股 18A 上市获云顶新耀、陕西国资启源香港三大基石锁仓 39.48%，建银国际 + 招商证券国际联席保荐，配备 15% 绿鞋，属于管线差异化突出、产业资本背书、高风险高弹性创新药新股。 公司简介 陕西麦科奥特医药科技股份有限公司成立于 2007 年，西安交大博士夫妻创业；2026.6.15-6.18招股， 2026.6.24上市。总部位于陕西西安，建有多肽合成中试基地。 国内少数全栈自研双 / 多特异性多肽药物平台企业，西北首家符合港交所 18A 规则上市未盈利生物科技公司。 团队员工 112 人，研发人员占比 76%，核心团队具备 20 年多肽药物研发经验。 创始人 王冰、王梅为博士夫妻档。王冰是西安交通大学生物工程博士，20 年多肽药物研发、产业化经验；曾任大型药企多肽研发负责人，2007 年联合妻子创立麦科医药，搭建多靶点多肽合成、筛选全自研平台，主导全部管线临床开发；王梅是西安交大医学博士，深耕肾脏代谢药理，负责 MT1013 临床方案设计，核心专利发明人； 夫妻二人直接 + 间接合计控制 53.43% 股份，为绝对实控人；北极光创投、纽尔利资本，合计持股约 12%，多轮加注；地方国资启源高新创投（陕西国资），一级市场战略投资，后续转为基石；云顶新耀（港股上市药企01952.HK），既是股东、基石，同时拿下 MT1013 亚太独家商业化权益，最高 12.4 亿元合作对价。 重点产品 MT1013（核心基石管线，SHPT，III 期临床） 靶点：CaSR+OGP 双受体激动剂多肽； 适应症：透析患者继发性甲状旁腺功能亢进，拓展至非透析 CKD、肾病骨质疏松； 差异化优势：II 期头对头对比原研依特卡肽，iPTH、血钙、血磷三项指标综合达标率高出 2.5 倍，显著降低心血管风险因子 FGF23；3 周快速起效； 商业化规划：2027 年底提交 NDA，2028 年初国内上市；云顶新耀负责亚太海外商业化，国内 CSO 合作销售； 收入预期：国内峰值销售 32 亿元，海外授权里程碑最高 12.4 亿元。 XTL6001（GLP1 三重靶点，减重降糖，I 期临床） 靶点：GLP-1R/GCGR/MasR 三重激动剂，全球首创结构； 适应症：肥胖、2 型糖尿病； 优势：三重靶点兼顾减重、控糖、血脂调节，降低胃肠道副作用，中美同步开展临床；区别市场主流双靶点 GLP1，差异化竞争。 MT200605（急性缺血性脑卒中，神经保护，II 期） 多肽神经保护剂，改善脑梗后脑组织损伤，国内同类多肽临床进度领先，脑卒中千亿赛道稀缺创新品种。 MT1002（双靶点抗凝抗栓，II 期推进） 同时抑制凝血 + 血小板聚集，解决传统抗凝药出血风险高痛点，心脑血管长期用药市场空间广阔。 临床前储备管线 另有 3 款多肽候选药物，覆盖代谢、炎症领域，依托自有多肽平台持续迭代。 关键节点 2007 年：王冰、王梅博士创立麦科医药，搭建多肽合成实验室； 2011 年：正式启动创新多肽药物管线开发； 2022 年：核心产品 MT1013 获批 I 期临床，开启人体试验； 2024 年：MT1013 进入 III 期临床；与云顶新耀达成亚太独家商业化合作； 2025 年 1 月：公司完成股改；全年研发投入 1.3 亿元，净亏损 1.85 亿元； 2026 年 5 月：通过港交所 18A 聆讯；6 月 15 日正式启动招股；6 月 24 日挂牌上市。 优劣势 核心优势 管线独家差异化壁垒 MT1013 为国内唯一 III 期肾病 SHPT 国产多肽，头对头疗效为原研依特卡肽 2.5 倍，无本土竞品；XTL6001 全球首个中美同步临床的 GLP-1R/GCGR/MasR 三重激动剂，差异化减重靶点；国内多肽肾病创新药赛道唯一 III 期国产管线，无直接竞品。 产业资本深度绑定，商业化无忧 云顶新耀作为基石 + 合作方，拥有成熟创新药销售渠道，MT1013 海外授权最高 12.4 亿里程碑，提前锁定现金流。 基石阵容扎实，锁仓比例高 三大基石合计认购 4.49 亿港元，占全球发售股份 39.48%，含陕西国资启源香港、上市药企云顶新耀，6 个月锁仓，短期抛压有限。 双保荐头部投行 + 15% 绿鞋稳价 建银国际 + 招商证券国际双联席保荐，港股 18A 项目经验充足；配备 15% 超额配股权，上市 30 天内具备股价托底机制。 细分赛道空间广阔，竞争格局优良 肾病 SHPT 赛道长期外资垄断，国产替代空白；GLP1 三重靶点稀缺，长期成长天花板高。 核心劣势 无商业化产品，零主营收入 全部收入仅为政府补助与利息，逐年下滑，2025 年其他收入仅 230 万元，无造血能力，持续依赖融资续命。 连续大额亏损，现金流紧张 2023-2025 三年累计亏损 5.37 亿元，2025 年末账面现金仅 8056 万元，仅可支撑 6-8 个月研发，本次募资为核心续命资金。 临床研发不确定性高 MT1013 III 期临床存在数据不达预期、审批延迟风险；GLP1、脑卒中管线临床进度落后头部企业。 实控人夫妻高度控股 创始人合计持股 53.43%，上市后仍超 33%，家族式治理，外部监督较弱。 赛道估值溢价透支 GLP1 赛道热度高，发行估值对应管线远期 PS 估值偏高，若临床数据不及预期存在估值回调风险。 打新分析 发行核心数据 股票代码：02335.HK 招股时间：2026.6.15-6.18 上市日期：2026.6.24 全球发售总量：5805.44 万股 香港公开发售：580.56 万股（10%），国际配售 5224.88 万股（90%） 发售价区间：18.2–21.0 港元 / 股，中位数 19.6 港元 募资总额（上限）：12.19 亿港元；募资净额（中位数）：10.67 亿港元 每手 200 股，入场费约 4242 港元 超额配股权：15% 绿鞋，最多 870.82 万股 募资净额分配用途 核心产品 MT1013 临床 + 商业化筹备：39%（4.16 亿港元）； XTL6001、MT200605、MT1002 管线临床开发：36%（3.84 亿港元）； 多肽药物研发平台迭代、临床前管线拓展：15%（1.60 亿港元）； 补充营运资金，缓解现金流压力：10%（1.07 亿港元）。 总结 市值 50.97-58.81 亿，有纳通预期，绿鞋若有效可保底，可打。