Aier Eye Hospital Group Co., Ltd.

编者按：本文来米内网，作者白羽；赛柏蓝授权转载，编辑凯西2025年一季度成绩单出炉，近3成药企业绩（营收、净利润）双涨。从营收来看，上海医药、九州通、白云山等9家营收超过100亿元。01上药领跑百亿营收军团特一药业、翰宇……大涨2025年一季度医药股营收TOP10（单位：亿元）从营收来看，上海医药、九州通、白云山、云南白药等9家均超过100亿元规模，上海医药、国药股份、云南白药、华东医药等创新高，重药控股首次突破200亿元大关。从增速来看，智翔金泰暴涨318304%成为增速王，亚虹医药、艾迪药业、翰宇药业等翻倍，特一药业、甘李药业、兴齐眼药等大涨超50%。上海医药一季度营收707.6亿元，同比增长0.87%。其中，医药工业销售收入58.85亿元，医药商业实现销售收入648.78亿元。近年来，公司持续加大研发投入，多款产品获批及报产，多个创新药研发以及中药二次开发项目取得积极进展，一季度研发投入超过6亿元。研发创新方面，I001、B001/B007、I025等多个创新药研发管线有序推进；新品上市方面，公司旗下常州制药厂的熊去氧胆酸胶囊、上海上药信谊药厂的奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（Ⅱ）获得生产批文；另有8个产品（13个品规）申报生产。中药业务方面，大品种二次开发有序推进，瘀血痹、胃复春、养心氏、快胃片、银杏酮酯、八宝丹等品种的循证医学研究取得诸多进展。此外，医药商业板块创新业务再创佳绩，公司包括进口总代、创新药服务、CSO、器械大健康在内的多项创新业务保持良好增长。智翔金泰一季度营收2016万元，同比增长318304%。对于营收大幅增长，公司表示，主要是赛立奇单抗注射液在2024年8月获批上市，公司收入稳健增长，而2024年同期仅有对外提供技术服务等产生的少量营业收入。今年以来，智翔金泰多个在研项目均取得进展，赛立奇单抗注射液（GR1501）强直性脊柱炎适应症获批上市；斯乐韦米单抗注射液（GR1801）新药上市申请获CDE受理，目前在审评审批中；GR1802注射液慢性自发性荨麻疹适应症启动Ⅲ期临床试验。为拓宽产品适用范围，其积极进行新适应症探索，GR1802开展过敏性鼻炎、慢性自发性荨麻疹、儿童/青少年特应性皮炎适应症的临床试验，GR1801拟拓展儿童狂犬病被动免疫适应症，为加快产品开发，公司拟使用募集资金推动以上适应症研发进展。2025年一季度营收增速超50%的医药股02CXO龙头净利润首破30亿华北制药、步长、甘李……翻倍2025年一季度医药股净利润TOP10（单位：亿元）从净利润来看，药明康德超过30亿元，爱尔眼科晋身10亿梯队，云南白药、华润三九、片仔癀等4家中药企业上榜。从增速来看，兴齐眼药、华北制药、甘李药业、步长制药等49家翻倍，其中，翰宇药业、昭衍新药等15家扭亏为盈。药明康德净利润突破30亿元大关，同比增长89.06%。对于净利润大涨，药明康德表示，主要是公司在保持营业收入增长的同时，不断优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体的盈利能力；此外，公司出售持有的药明合联生物部分股权及处置交割部分业务带来的投资收益，进一步提升公司的净利润。截至2025年3月末，公司持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1%。甘李药业一季度业绩双涨，营收9.85亿元，同比增长75.76%，净利润3.12亿元，同比增长224.90%。甘李药业表示，净利润大涨得益于营业收入的增加所致。一方面国内销售收入保持强劲增长，销售收入8.89亿元，同比增长80.07%，主要是国内胰岛素制剂产品销量较2024年同期大幅增长，在新一轮集采中选结果落地执行的红利下，公司国内胰岛素制剂产品销量与价格增长效应协同显现，为收入增长提供有力支撑。另一方面出口业务收入持续攀升，公司依然稳步推进国际市场开拓工作，得益于新兴市场的深度开拓与核心产品竞争力的持续提升，今年一季度国际销售订单量持续增加，国际销售收入0.95亿元，同比增长45.21%。未来，公司将继续深化全球化布局，以创新驱动出口业务迈向更高增长曲线。2025年一季度净利润增速超100%的医药股值得一提的是，有超过100家医药企业亏损，11家亏损金额超过1亿元，美迪西、泽璟制药、君实生物等超过30家减亏。2024年同期有89家医药企业亏损，16家亏损金额超过1亿元。从细分板块来看，主要集中在化学制药、生物制品、医疗器械领域。2025年一季度业绩双涨医药股资料来源：东方财富网、公司公告；注：如有疏漏，欢迎指正！END内容沟通：郑瑶（13810174402）

近期，消费医疗企业相继披露一季报，不看不知道，一看吓一跳，除极个别幸运儿之外，几乎都在断崖式下跌。 图1.消费医疗企业2025年一季度营收和净利数据（动脉网制图）以净利润这一关键指标为例，不仅绝大多数都呈下降态势，并且降幅比例之大，超过40%以上的就多达7家，而在大幅收缩之后，不少消费医疗企业当前的净利润额已不足亿元，甚至有不少已经历史性地“转盈为亏”。典型案例如万泰生物，作为前首富钟睒睒的疫苗生意，一季度归属上市公司股东净利润为-5277.7万元，同比下降141.98%。不过，疫苗并非个例，从医美、眼科、牙科、医药零售、品牌中药到生长激素，消费医疗各个细分领域的龙头都在2025年一季度交出了史上最差“成绩单”。比如医美领域的昊海生科，一季度营收和净利润首次出现单季度“双降”；眼科领域的爱博医疗也未能幸免，一季度净利降幅10.05%，是近20个季度首次出现利润同比下滑；“东北药茅”长春高新也是如此，一季度营收降幅5.66%，净利降幅44.95%，是其20年来首次营收净利“双降”。在市场寒冬下，大家的日子难过并不是什么新鲜事，但作为兼具高增长和暴利代名词的消费医疗，日子如此难过还是头一回。那么，原因是为何呢？曾经创造无数业绩神话的消费医疗，为何会在当下沦落到这般境地？01崩盘，早有苗头消费医疗的全面崩盘并非一日之寒。以最具代表性的医美领域为例，早在2023年，华熙生物就开始走下坡路，当年归母净利润同比减少39%。但这并没有引起太多人注意，因为彼时，爱美客和昊海生科仍保持着高增长态势，2023年爱美客营收涨幅47.99%，昊海生科营收涨幅则为24.59%，均为历史最高水平。但在进入2025年之后，爱美客、昊海生科也不灵了，营收和净利都在大幅收缩。而增长失速的不只有医美，还有被寄予厚望的“金眼银牙”。牙科不必多说，过去几年一直深陷“闭店潮”，截至2024年，全国多家连锁口腔医院的倒闭率已高达30%。眼科同样在沦陷，以爱尔眼科为例，2024年其营业收入增速创下上市16年以来新低，而扣非净利则出现上市以来首次负增长。在一片低迷之中，一个疑问当前已愈发响亮：消费医疗集体呈现业绩疲态的深层次原因到底在哪？首先一点当然是“消费降级”，这几乎是所有消费领域的通病。事实上，消费医疗的大爆发主要源于中产家庭，他们曾经不计成本追求美丽，使消费医疗在短时间内获得了高速增长，但随着经济下滑，他们也开始精打细算，并将家庭内部的可调配支出来保证最重要的消费，因此逐渐减少了医美、看牙等追求美丽层面的支出。其次是激烈的行业竞争，导致市场价格大幅走低，这进一步挤压了利润空间。以乔雅登雅致为例，在最高峰期其市场价格每支高达5000-9000元，但随着竞品增多，为了留住市场份额，乔雅登雅致只能采取降价策略，在2023年双十一期间其价格大幅降至1999元，这两年甚至出现了980元的“骨折价”。究其原因，还是在于其技术壁垒不高，所以一旦遭受新品围攻，其先发红利将很快被稀释，后续只能采取“低价策略”。然后是存量市场的过度开发，使行业当前已经进入瓶颈期。以九价疫苗为例，其在刚上市的前几年一直是“一针难求”，深圳每月超20万人参与摇号，但中签率低至1.7%，而为了“抢苗”，不少客户不惜专程到香港澳门进行接种，甚至将价格炒到一针上万元的天价，但即便如此，愿意为之买单的仍然是大多数。不过好景不长，九价疫苗很快就陷入了“库存积压”的尴尬。以智飞生物为例，2023年其九价疫苗批签发量3655.08万支，而实际销量仅2749.06万支，库存高达4209.6万支，这使得全国多地出现了“随到随打”的景象。而之所以会如此，主要是因为国内适龄女性能打的当前基本都打了，据国金证券推测，截至2023年底，国内HPV疫苗累计接种率（以9－45岁女性作为基数）已经接近20%，两年前，这一数据还只有3%。最后一点则是政策因素，主要是受集采和监管影响。先说集采，以爱博医疗为例，作为国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，自上市以来其一直保持高增长态势，但随着2024年人工晶状体全国集采落地，公司产品中标价从3200元/片降至2200元/片，降幅31%，这直接导致公司在今年一季度手术业务收入和毛利增速放缓。同样遭受集采大棒的还有何氏眼科，其北京的屈光手术价格已从2万元左右降至目前的1.7万元，而其他城市价格则更低，例如贵州的价格已经接近1.1万元。接着再谈监管，这无疑是消费医疗企业近些年感受最深的一大变化，尤其是在“重灾区”医美领域。2024年，国家药监局修订《整形美容用透明质酸钠类注射填充剂注册审查指导原则》，要求加强临床试验数据审查；市场监管总局严打医美广告虚假宣传，查处“制造容貌焦虑”等违规行为。这直接带来的就是“合规成本”的显著上市，因为需要投入更多资源用于医生培训以及产品认证，以锦波生物为例，2024年其销售费用同比增长56.73%，这进一步侵蚀了利润。不难看出，在集采、消费降级、市场竞争等多种因素下，消费医疗这台“印钞机”的速度当前已大幅降低，甚至出现了停摆的状态。02倒逼之后，“多元化”道路前途未卜过去几年，消费医疗一大关键词就是“转型”，也就是开拓第二增长曲线，而这主要是受业绩承压的影响。以玻尿酸“三剑客”为例，其早早就开始通过收并购快速布局肉毒素以及胶原蛋白领域，之后几年，又相继踏入光电医美、减肥等热门板块。但从实际表现来看，其战略成效远不及预期。 图2.我国肉毒素市场目前呈现“六分天下”格局（动脉网制图）这一方面是因为管线进展缓慢，以爱美客为例，其肉毒素、第二代埋植线、司美格鲁肽注射液等关键项目当前仍处于临床试验或申报阶段。而在彼时，市面上已有不少同类成熟产品，这意味着其不仅没有了先发优势，并且在上市之后，还要面临激烈的行业竞争，因此其利润空间很难有质的提升。另一方面则是源于高溢价收并购，这产生了巨大的成本消耗。仍然以爱美客为例，近日，其为了快速弥补产品线短板，以高出市场价13倍的价格收购韩国REGEN公司85%股权，并以此拿下“童颜针”AestheFill的生产权。但值得一提的是，AestheFill的中国独家代理权早已被江苏吴中获得，因此爱美客后期还需重新构建销售渠道，协同效应存疑。而陷入扩张怪圈的并不只有医美，还有眼科领域。过去几年，为快速抢占市场份额并做大做强，包括爱尔眼科、华厦眼科以及普瑞眼科等，都在积极开展收并购行动，特别以爱尔眼科为例，截至2024年年末，其境内医院规模已从2022年的215家扩张至352家。虽然其为此带来了巨大的营收，但与此同时，也让其承担了更大的经营成本，而这直接造成爱尔眼科扣非净利在2024年首次下降。对此，某消费医疗领域资深投资人谈道，“并购扩张虽然能够在短期内增加收入和利润，但同时也要面临整合、债务风险以及管理挑战等难题，而一旦营收增速放缓，不够支撑扩张成本，这会很快转化为企业的经济压力。”事实上，消费医疗企业“多元化”的路径并不只有扩张，还有开拓新的适应症，但从现阶段来看，其市场效果同样不理想。以九价疫苗为例，2025年4月15日，万泰生物披露“九价HPV疫苗启动男性III期临床试验并完成首例受试者入组”的公告，但这并没有引起市场太大反响，与几年前九价HPV疫苗获批上市引来市场剧震形成了鲜明对比。生长激素同样面临这一问题，虽然国内生长激素绝大部分应用还集中在儿童矮小症上，但其在生殖、烧伤以及抗衰老领域也有着重要作用。以金赛药业为例，其重组人生长激素粉针适应症当前已增加到11种，但从目前来看，除儿童矮小症之外，其他适应症对于提升业绩表现的帮助并不大。对此，某资深投资人分析了其中原因，“事实上，在相同应用领域，比如抗衰老，当前已经有不少成熟产品，而生长激素并没有在具体效果上表现出明显优异性。另外，从市场认可度来看，生长激素长期与儿童矮小症绑定，患者很难将其与抗衰甚至是烧伤联想到一起，因此并不愿意为之付费。”不难看出，虽然消费医疗企业当前都在通过各种途径创造营收，但现阶段收效甚微，甚至一部分还因为转型产生的巨大成本陷入了盈利怪圈。03暴利时代结束，未来会是“技术流”的胜利据粤开证券统计，国内消费医疗对应万亿级市场规模。其中，眼科、口腔科、辅助生殖等专科医疗领域市场规模可达3826.2亿元，预计2025达到6058.8亿元；医美领域市场规模达到2267亿元，预计2025年达到3529亿元。这也就是说，消费医疗整体的发展潜力依然很大。但同时，行业也需要清晰认识到，消费医疗未来已经很难再复制过去10年的高增长奇迹，这主要因为行业的逻辑已经悄然发生改变。在过去，因为市场需求很大，再加上信息差，很多消费医疗企业光靠营销轰炸就能躺赚，并创造了一个又一个业绩神话。但随着市场需求逐渐趋于饱和以及行业快速发展，这一“黄金时代”已经结束，一个残酷的新周期正在降临，所有人都要向产业纵深发展、向精细经营要增长要未来。具体而言，就是体现在三个关键层面：深耕创新技术、建立差异化服务以及控制获客成本。技术层面不必多言，就是通过研发提高疗效，或者不断推出新的划时代产品。比如近一两年火爆全网的童颜针、少女针、三文鱼针以及羟基磷灰石等，实际上就是技术创新的结果，将某一成熟技术成功跨界应用到医美领域。这在研发投入层面也得到了验证，2024年玻尿酸“三剑客”研发投入增速都维持在10%左右，其中爱美客高达21.41%。然后是在差异化服务上，因为消费医疗技术含量普遍不高，所以产品同质化现象较为严重，因此想要脱颖而出，往往需要付出更大的销售成本。但差异化服务则可以有效缓解这一压力，一方面是选择不同的应用领域和使用人群切入，以巨子生物为例，其专注于胶原蛋白领域，目前已储备近10种型别的重组胶原蛋白类型，这使其在业绩上得到了正反馈，2024年，巨子生物营收和净利增速都超过了40%。另一方面则是在具体服务上做出明显差异。以爱尔眼科为例，过去几年，其相继推出“医生首诊和一对一亲情化服务”、“全球异地复查与终身眼健康管理”、“爱尔眼科近视手术质量控制体系”等个性化服务，其目的不言而言，就是希望能够将服务做得更加精细，更好地服务患者，以此形成品牌效应。最后提到的是控制获客成本，这主要是通过介入一些新的技术，或者接入一些新的市场渠道，在有效的预算之内将利益最大化。以某家连锁眼科诊所为例，在嵌入AI技术获客之后，其客户留联率从38%提升至60%，且成本从200元/人降至68元，ROI（投资回报率）提升至42%。 图3.锦波生物薇旖美销售情况（动脉网制图）此外，一些新的平台也可以帮助消费医疗企业在获客上“降本增效”。典型案例就是小红书，根据德勤发布的《中国医美行业2024年度洞悉报告》显示，目前88%的医美用户是从小红书获取医美信息，这显然为其带来了巨大流量。2024年6月，薇旖美销量正式突破百万瓶，在这个过程中小红书功不可没，不仅有近百款产品在平台进行售卖，另外在重组胶原蛋白相关分享里，薇旖美的提及率也长期处于首位，这为其创造了大量营收。事实上，消费医疗过去的爆发式增长，一定程度上是提前透支了未来几年的需求。但当市场逐渐回归理性，就要求消费医疗企业要快速完成转型：从原先粗放式的高度依赖营销的新兴市场模式，变成精细化管理的依赖复购的成熟市场模式。这是前所未有的挑战，当然也是千载难逢的机会。* 参考资料：1.《消费医疗，加速崩？》——氨基观察；2.《消费医疗大崩盘：从HPV疫苗到生长激素的血泪史，谁能穿越这场“尸山血海”？》——医道社；3.《消费医疗全线失速：“医美茅”过上苦日子，“金眼银牙”也不灵了》——华夏时报。*封面图片来源：123rf如果您认同文章中的观点、信息，或想进一步讨论，请与我们联系；也可加入动脉网行业社群，结交更多志同道合的好友。近期推荐声明：动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。文中如果涉及企业信息和数据，均由受访者向分析师提供并确认。动脉网，未来医疗服务平台

精彩内容近日，A股医药企业2024年年报披露落下帷幕，2025年一季度成绩单紧跟而至，近3成业绩（营收、净利润）双涨。从营收来看，上海医药、九州通、白云山等9家营收超过100亿元；从净利润来看，药明康德突破30亿元大关，云南白药、华润三九、片仔癀等4家中药企业上榜，华北制药、步长制药、甘李药业等49家翻倍，15家扭亏为盈。此外，超过100家亏损，2024年同期有89家亏损。从毛利率来看，艾力斯、迪哲医药、金迪克等14家超90%。上药领跑百亿营收军团，特一药业、翰宇……大涨2025年一季度医药股营收TOP10（单位：亿元）从营收来看，上海医药、九州通、白云山、云南白药等9家均超过100亿元规模，上海医药、国药股份、云南白药、华东医药等创新高，重药控股首次突破200亿元大关。从增速来看，智翔金泰暴涨318304%成为增速王，亚虹医药、艾迪药业、翰宇药业等翻倍，特一药业、甘李药业、兴齐眼药等大涨超50%。上海医药一季度营收707.6亿元，同比增长0.87%。其中，医药工业销售收入58.85亿元，医药商业实现销售收入648.78亿元。近年来，公司持续加大研发投入，多款产品获批及报产，多个创新药研发以及中药二次开发项目取得积极进展，一季度研发投入超过6亿元。研发创新方面，I001、B001/B007、I025等多个创新药研发管线有序推进；新品上市方面，公司旗下常州制药厂的熊去氧胆酸胶囊、上海上药信谊药厂的奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（Ⅱ）获得生产批文；另有8个产品（13个品规）申报生产。此外，公司新增3个品种（3个品规）过评，截至报告期末，公司累计已有77个品种（106个品规）过评；中药业务方面，大品种二次开发有序推进，瘀血痹、胃复春、养心氏、快胃片、银杏酮酯、八宝丹等品种的循证医学研究取得诸多进展。此外，医药商业板块创新业务再创佳绩，公司包括进口总代、创新药服务、CSO、器械大健康在内的多项创新业务保持良好增长。日前，上海医药集团青岛国风药业的古代经典名方中药复方制剂温经汤颗粒获批上市。在此之前，上海医药发布拟收购上海和黄药业10%股权暨成为实际控制人交易完成的公告，上海上药中西制药的盐酸缬更昔洛韦片获得美国FDA批准文号。智翔金泰一季度营收2016万元，同比增长318304%。对于营收大幅增长，公司表示，主要是赛立奇单抗注射液在2024年8月获批上市，公司收入稳健增长，而2024年同期仅有对外提供技术服务等产生的少量营业收入。今年以来，智翔金泰多个在研项目均取得进展，赛立奇单抗注射液（GR1501）强直性脊柱炎适应症获批上市；斯乐韦米单抗注射液（GR1801）新药上市申请获CDE受理，目前在审评审批中；GR1802注射液慢性自发性荨麻疹适应症启动Ⅲ期临床试验。日前，公司发布公告，拟对首次公开发行股票募投项目中“抗体药物研发项目”的部分子项目拓展适应症。此次是公司综合考虑市场、行业环境的变化，基于公司经营发展战略需要做出的审慎决定。据了解，公司首次公开发行股票募投项目“抗体药物研发项目”募集资金用于在研产品的临床试验。当前募投项目GR1801、GR1802主适应症都已陆续申报NDA、完成Ⅲ期临床试验受试者入组等，为拓宽产品适用范围，公司积极进行新适应症探索，GR1802开展过敏性鼻炎、慢性自发性荨麻疹、儿童/青少年特应性皮炎适应症的临床试验，GR1801拟拓展儿童狂犬病被动免疫适应症，为加快产品开发，公司拟使用募集资金推动以上适应症研发进展。2025年一季度营收增速超50%的医药股CXO龙头净利润首破30亿，华北制药、步长、甘李……翻倍2025年一季度医药股净利润TOP10（单位：亿元）从净利润来看，药明康德超过30亿元，爱尔眼科晋身10亿梯队，云南白药、华润三九、片仔癀等4家中药企业上榜。从增速来看，兴齐眼药、华北制药、甘李药业、步长制药等49家翻倍，其中，翰宇药业、昭衍新药等15家扭亏为盈。药明康德净利润突破30亿元大关，同比增长89.06%。对于净利润大涨，药明康德表示，主要是公司在保持营业收入增长的同时，不断优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体的盈利能力；此外，公司出售持有的药明合联生物部分股权及处置交割部分业务带来的投资收益，进一步提升公司的净利润。截至2025年3月末，公司持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1%。甘李药业一季度业绩双涨，营收9.85亿元，同比增长75.76%，净利润3.12亿元，同比增长224.90%。甘李药业表示，净利润大涨得益于营业收入的增加所致。一方面国内销售收入保持强劲增长，销售收入8.89亿元，同比增长80.07%，主要是国内胰岛素制剂产品销量较2024年同期大幅增长，在新一轮集采中选结果落地执行的红利下，公司国内胰岛素制剂产品销量与价格增长效应协同显现，为收入增长提供有力支撑。另一方面出口业务收入持续攀升，公司依然稳步推进国际市场开拓工作，得益于新兴市场的深度开拓与核心产品竞争力的持续提升，今年一季度国际销售订单量持续增加，国际销售收入0.95亿元，同比增长45.21%。未来，公司将继续深化全球化布局，以创新驱动出口业务迈向更高增长曲线。2025年一季度净利润增速超100%的医药股值得一提的是，有超过100家医药企业亏损，11家亏损金额超过1亿元，美迪西、泽璟制药、君实生物等超过30家减亏。2024年同期有89家医药企业亏损，16家亏损金额超过1亿元。从细分板块来看，主要集中在化学制药、生物制品、医疗器械领域。2025年一季度业绩双涨医药股资料来源：东方财富网、公司公告注：如有疏漏，欢迎指正！免责声明：本文仅作医药信息传播分享，并不构成投资或决策建议。本文为原创稿件，转载文章或引用数据请注明来源和作者，否则将追究侵权责任。投稿及报料请发邮件到872470254@qq.com稿件要求详询米内微信首页菜单栏商务及内容合作可联系QQ：412539092【分享、点赞、在看】点一点不失联哦