Shandong Hongjitang Pharmaceutical Group Co. Ltd

石药先行，恒瑞传言赴港上市，中生宣布入主科创板企业，A+H，三剑客殊途同归。 撰文| 石若萧 10月30日晚，中国生物制药在港交所发布公告，公司将通过协议转让和要约收购的方式，以每股33.74元的价格，收购科创板上市企业江苏浩欧博生物医药股份有限公司最多55%的股份。 这次收购，颇为独特。 首先，这是“科创板八条”和“并购六条”发布以来，首宗科创板上市公司被收购的交易，也是科创板上市公司被港股收购的第一例，同时还是今年来第二例科创板上市公司被上市公司收购的案例，前后两大被收购标的，均为医疗器械企业。 然后，收购完成后，浩欧博将成为中国生物制药在A股市场的第一家上市附属公司。 此外，这也是一桩少有的创新转型大药企“跨界”并购IVD器械企业案例。 而更加耐人寻味的是，继此前的新诺威收购石药百克，恒瑞传言或将赴港上市，加上本次中生制药入股A股IVD小巨头，中国创新转型三剑客不约而同地都在开始进行A+H的上市布局。而这一点对产业界来说，究竟意味着什么？ 此桩并购，意欲何为？ 浩欧博成立于2009年，2021年1月在上交所科创板上市，专业从事体外诊断试剂的研发、生产和销售，所生产的检测试剂应用于过敏性疾病和自身免疫性疾病的临床辅助诊断，被工信部评为专精特新企业，被称为“国内过敏原检测第一股”。2024年上半年，公司实现营业总收入2.03亿元，同比增长6.44%；归母净利润1998.10万元，同比下降7.37%。 整体看下来，是一家规模并不算大的细分领域企业。但据西南证劵报告数据，截至2021年，浩欧博在国内过敏检测市场份额达31%，居国内第一，在自免检测市场，外资企业占主导，而浩欧博的份额约在4%左右。 收购消息传出前，浩欧博的市值在20亿元出头。收购消息传出后，10月31日当天，股价暴涨20%，收盘市值达到24.25亿元。 面对这则消息，许多人的第一反应是：浩欧博这家小公司凭借着自身硬实力获得了产业链龙头的青睐，成功“上岸”了。 但反过来看，这笔收购对中国生物制药的意义同样不小。 作为三剑客之一，中国生物制药在肿瘤、肝病、外科及镇痛、呼吸系统治疗领域处于优势地位。今年上半年，中国生物制药实现营业收入158.7亿元，同比增长约11.1%，创历史新高；经调整归母净利润为15.4亿，同比增长14%，增幅高于营收。 其实，在这几年，中国生物制药同其他诸多大药企一样，历经了创新转型过程中的多重挑战。例如受集采影响，2018年后其乙肝药物润众（恩替卡韦分散片）销售额有了一定幅度地萎缩。 不过好在创新药板块及时接过了棒，2018年5月，中国生物制药核心子公司正大天晴药业自主研发的1.1类新药安罗替尼获批上市，并迅速放量，使得公司业绩整体趋稳，没有出现下跌。 后来的新冠疫情期间，公司又凭着科兴中维抓住了需求风口，不过在2021年归母净利润出现同比427%的剧烈增长后，次年回落至25.44亿元，同比下降82.59%。叠加过去三年医药寒冬的低预期影响，中国生物制药仍需持续挖掘创新破局点。 创新的发力点之一，中国生物制药放在了自免疾病领域，目前，正大天晴在自免重点疾病领域的临床在研管线布局已较为丰富。 比如TQH2722是正大天晴与博奥信共同开发的一种靶向白细胞介素4受体α(IL-4Rα)的人源化单克隆抗体，可对白细胞介素-4(IL-4)和白细胞介素-13(IL-13)信号的进行双重阻断，抑制2型炎症通路，从而达到控制如特应性皮炎、哮喘、慢性鼻窦炎等2型炎症性疾病的目的。 TQC2731是一款高亲和力的人源化单克隆抗体，靶向胸腺基质淋巴细胞生成素（TSLP），正在美国进行的针对特应性皮炎的临床II期试验，正大天晴拥有其在大中华区的开发和商业化权利，正在国内开展针对重度哮喘和慢性鼻窦炎伴有鼻息肉的临床II期试验。 所以从业务互补与协同的角度来考量本次收购，因浩欧博专注于过敏性疾病和自身免疫性疾病的诊断试剂研发，两者结合，较早打通自免领域从诊断、药研等全生命周期服务多端，实现1+1大于2的效果。另外，浩欧博自身旗下也有一系列脱敏药品，可以借用中生制药的研发团队、销售团队及网络等资源协助赋能。 除了实现业务上的协同，中国生物制药作为创新转型的代表性药企，率先探索了“跨界”并购医疗器械企业的路径，以此挖潜其他颇具长远价值的高增长业务板块，构筑新的增长亮点。这也成为了中国生物制药此后的独特角力。 对于本次并购，中国生物制药对E药经理人表示，将此平台（浩欧博）视为未来业务扩展的重要基础，未来将重点聚焦创新药物研发、高端仿制药、体外诊断等领域，进一步增强公司在这些核心领域的竞争优势。同时，公司也会积极探索其他潜在的高增长业务板块，不断丰富优质的BD资产，以实现多元化发展。 转型升级三巨头“A+H”的猜测 除了产业协同和“补链强链”外，本次收购在资本市场层面的意义，也引发了行业内更大的探讨兴趣。 10月份，医药界传出的并购消息出乎寻常地多。 从千红制药重整方圆制药算起，到新里程集团收购重庆新里程医疗管理有限公司、药师帮收购一块医药、新诺威收购石药百克、赛乐仙成为康惠制药第二大股东、多瑞医药收购上海建瓴、科源制药公告对宏济堂的收购、做水泥的四川双马宣布跨界收购健元医药，再到如今中国生物制药宣布收购浩欧博……据E药经理人不完全统计，本月已经有10家左右的上市公司披露并购重组相关事宜了。 本月并购数量陡增，自然和上个月底发布的“并购六条”不无关系。 然而，企业并购几乎不可能是一拍脑袋的结果，背后必然要经历旷日持久的规划、出价和谈判。绝不会上个月出政策，下个月就发公告。 E药经理人梳理发现，本月发生的相当一部分并购案例背后，都有“蓄谋已久”的意味，比如IPO不成，选择借壳上市；又抑或是想“曲线回A”；还有许多交易具有关联交易性质。 以科源制药收购宏济堂为例，两者都属于力诺集团控制下的企业，规模也相似。事实上，宏济堂早有独立上市的计划，多次冲刺过资本市场。然而屡战屡败，加上IPO政策却越收越紧，希望愈发渺茫，只好“内部消化”了。 再比如赛乐仙“接盘”康惠制药。赛乐仙为湖南恒昌医药集团股份有限公司（恒昌医药）的控股股东，后者是一家地方医药流通企业，2022年1月IPO申请获受理，却于今年7月主动撤回发行上市申请。此时入主正处于业绩低谷期的康惠制药，也被视作恒昌医药借壳上市的前奏。 至于“曲线回A”的代表性案例自然是新诺威对石药百克的收购。10月15日，新诺威发布关联交易进展公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买石药百克100%股权，交易工作正在有序进行中。石药百克原为石药系港股上市平台旗下创新药资产，因此本次交易被产业界普遍视为是将港股资产注入石药系A股上市平台。 用意也不难理解：A股上市难，估值和流动性高；港股上市相对容易，但估值和流动性普遍低迷。两头一碰，通过并购做一下“市值管理”也是情理之中。 而本次中国生物制药宣布收购浩欧博也引发了类似的猜测。毕竟此前不久，中国生物制药的上市之路也颇为不顺。 过去几年，受港交所流动性低迷影响，中国生物制药股价长期被低估，该背景下，“回A”似乎颇具吸引力。 事实上，早在2021年2月3日，中国生物制药期望在科创板上市，实现“回A”大计。然而那段时间“上市难”是人所共知的事实——2023年，共21家医药生物公司登陆A股，较2022年数量减半，仅海森药业1家公司于主板上市。至少29家医药企业在2023年终止了IPO进程，其中26家为撤回终止。 除了上市之路一波三折，彼时的中国生物制药还面临集采压力、出海受阻、新冠红利结束等一系列难题，可以说挑战满满。 考虑到种种前缘，中国生物制药想要借助收购浩欧博“回A”的猜测一度此起彼伏。 此外值得一提的是，与石药、中生制药恰好相反，中国创新转型三剑客中市值最高的一位——恒瑞医药，正考虑在香港进行第二次上市。前不久业内盛传，恒瑞正在与顾问机构商讨潜在的股票发行，可能筹集至少20亿美元(约156亿港元)。事项仍在考虑之中，融资规模将取决于市场状况。 10月24日，就该市场传言，恒瑞医药发布公告进行了回应，态度很暧昧，既没有承认也没有否认：“近年来，在科技创新和国际化发展战略驱动下，公司稳步推进国际化进程。为进一步深化公司战略发展目标，公司近期对境外资本市场融资等事项开展了研究咨询等前期工作。截至目前，公司就相关事项尚未确定具体方案。” 但照这个趋势发展下去，三剑客最后都是殊途同归：都在准备着A+H的上市布局。 对于这一类猜测，中国生物制药对E药经理人肯定了本次收购有助于公司拓宽多元化融资渠道，扩展A股市场的投资者覆盖。但同时，也特别强调了不同于市场上其他的资本运作项目，对于标的公司，中国生物制药永远坚守两大底线，不会动摇：第一，会坚守证监会对科创板上市企业的要求，始终保持上市公司的创新性；第二，永远坚守股东利益优先的原则，秉持对H股股东和A股股东负责的态度，推动两个平台合作共赢、做大做强。 一审| 黄佳 二审| 李芳晨 三审| 李静芝 精彩推荐 CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 ｜ 猎药人系列专题 | 出海 启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册 创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 ｜翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 |  荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 ｜再鼎医药｜亚虹医药 跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元

作者 | 陈芋 来源 | 赛柏蓝 最高5.25亿，中国生物制药收购A股上市公司。 01 中国生物收购上市公司 当前业绩离承诺差距较大 10月30日晚，中国生物制药发布公告称，将通过“协议转让+部分要约”的方式收购科创板上市企业江苏浩欧博生物医药股份有限公司最多55.00%的股份。基于要约价格33.74元/股、拟收购数量15,570,480股的前提，本次要约收购所需最高资金总额为5.25亿元。 10月31日开盘后，浩欧博直线涨停，报价38.46元/股。 浩欧博成立于2009年，是国内较早从事过敏原检测的企业之一，后于2021年1月在上交所科创板上市，成为国内过敏原检测第一家上市公司。 西南证劵资料显示，截至2021年，浩欧博在国内过敏检测市场份额达31%，是占比最高的国内企业；在自免检测市场，外资企业所占份额高达80%，浩欧博占4%左右。 中国生物表示，浩欧博作为中国过敏和自免诊断领域的龙头企业，其诊断业务将与中国生物制药的制药业务释放协同效应。 浩欧博也算一家家族企业，其实控人JOHN LI、WEIJUN LI、陈涛之间存在亲属关系，其中JOHN LI、陈涛是兄弟关系，WEIJUN LI为两兄弟的母亲。 收购完成后，浩欧博将成为中国生物制药在A股市场的第一家上市附属公司，中国生物制药将提名浩欧博的董事长、监事会主席及所有高管。JOHN LI作为浩欧博的创始人同意留任，继续管理IVD业务和团队，并就未来三年业绩做出承诺。 以标的股份转让完成为前提，浩欧博承诺2024年度、2025年度、2026年度（“业绩承诺期”）实现的归母净利润应分别不低于人民币4970万元、人民币5218万元、人民币5479万元，期间对应的扣非归母净利润分别不低于人民币4547万元、人民币4774万元、人民币5013万元。 不过，在后疫情时代，体外诊断行业已进入淘汰赛，IVD企业普遍面临业绩增长乏力的困境，浩欧博也不例外。 最新财报显示，浩欧博今年前三季度共实现营收3.07亿元，同比增长2.29%，归母净利润2656万元，同比下降31.24%，距离其4970万元的业绩承诺还存在2300余万元缺口，参考浩欧博2023年第四季度869.8万元的归母净利润，其在今年第四季度需达到上年度同期的2.66倍才能达到对中国生物的承诺值。 按照约定，若承诺期内任一年业绩未能实现，将由浩欧博原控股股东海瑞祥天以支付现金方式对中国生物制药进行全额补偿。 不过，在收购公告中，中国生物表示将致力于在创新研发平台及市场赋能浩欧博，浩欧博最终业绩实现情况还需等到明年再验证。 02 医药领域掀起“收购潮” 10月，医药领域已发生多起资产收并购交易。 10月29日，同仁堂旗下子公司拟1.05亿元收购红惠医药51%股权。同仁堂表示，此次交易旨在借助红惠医药在医疗渠道的服务优势，通过整合内部渠道资源，挖掘同仁堂系内产品在医疗渠道的销售潜力，同时通过同仁堂品牌赋能，进一步提升红惠医药对下游客户的开拓及覆盖能力，拓展大型医疗集团的客户资源，进一步扩展销售规模。 10月26日，江中药业以8612.38万元向华润江中购买其持有的江西江中中药饮片有限公司51%股权。此次“华润系”内部资产交易完成后，江中饮片将成为江中药业的控股子公司，有利于江中药业探索布局中医药上游资源，完善中药产业链建设，减少关联交易。 10月22日，山东科源制药发布公告拟通过发行股份及支付现金购买宏济堂99.42%股权并募集配套资金。作为中华老字号企业，宏济堂是国家保密技术人工麝香核心原料麝香酮的全国独家供应商，其安宫牛黄丸在市场份额也居前列。科源制药此次收购也是一场中药与化药的资产整合。 10月21日，四川双马拟以15.96亿元自有及自筹资金收购以多肽类原料药业务为主的健元医药92.1745%股权。本是从水泥产品及建筑骨料起家的四川双马在此次跨界交易完成后，将把生物医药纳入业务板块。 10月17日，千红制药公告称与常州方圆制药有限公司破产管理人签订重整投资协议，拟通过出资3.9亿元收购方圆制药全部股权，以取得与该股权对应的重整资产。 10月16日，新里程与其全资子公司新里程康养签署股权转让协议，拟3.2亿元向新里程康养收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权，整合旗下子公司业务。 10月7日，嘉和生物公告拟以合并方式反向收购亿腾医药，成为港股18A首例反向收购交易，合并后公司名称更改为亿腾嘉和，亿腾医药实控人将成为亿腾嘉和的控股股东，实现“买壳上市”。 此外，药师帮、新诺威、多瑞医药、康惠制药、双成药业等多家企业也都在今年披露了资产并购、股权转让及相关进展公告等。基于市场供需的趋势和相关政策的实施，医药行业收并购案例数量或还将进一步增加。 END 内容沟通：郑瑶（13810174402） 左下角「关注账号」，右下角「在看」，防止失联

精彩内容 米内网数据显示，补血中成药在2024年上半年中国三大终端六大市场销售额同比增长4.22%。从TOP20来看，院内市场生血宝合剂、归脾合剂、生血宁片位居前三，17个独家产品“霸屏”，鲁南厚普、健民药业、雷允上等上榜；院外市场超20亿大品种领跑，东阿阿胶、福牌阿胶、宏济堂等上榜。 近年中国三大终端六大市场补血中成药销售情况（单位：万元）来源：米内网格局数据库 米内网数据显示，补血中成药在近年中国三大终端六大市场销售规模持续增长，2023年超过130亿元，2024年上半年同比增长4.22%，其中，院外市场（零售药店终端：城市实体药店+网上药店）是主力销售渠道，院内市场（公立医院终端+公立基层医疗终端）增速高于院外市场。 从在销品种数量来看，有超过100个产品，超过300个品牌。从剂型来看，浸膏剂/煎膏剂、溶液剂和片剂的市场份额位居前三，合计超过80%；片剂、胶囊剂、丸剂增速均超过10%。 值得一提的是，近年补血中成药均无产品获批和报产在审，仅有3款新药获批临床，其中，神威药业集团的异功散颗粒为中药1.1类新药。 院内市场：17个独家产品“霸屏”，鲁南厚普、雷允上上榜 2024年上半年中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端补血中成药集团TOP20中，清华德人西安幸福制药多年来位居“销冠”宝座，鲁南制药则是首次晋身TOP3。11家有双位数增速，仲景宛西制药、江西民济药业、太极集团、东阿阿胶、人福医药均超过30%。 2024年上半年中国公立医疗机构终端补血中成药产品TOP20来源：米内网中国公立医疗机构药品终端竞争格局 产品TOP20，生血宝合剂是唯一一个销售超过5亿元的产品，再造生血片和益血生片是新上榜产品，而归脾丸的竞争最激烈，在销企业数有29家。 17个独家产品中，安徽雷允上药业的再造生血片增速最快，达316.98%。武汉联合药业的生血宁片、湖南康寿制药的生血宝颗粒、广东红珊瑚药业的益气维血片和益气维血颗粒、健民药业集团的健脾生血片、东阿阿胶的复方阿胶浆等8个均有双位数增速。 2024年上半年中国公立医疗机构终端补血中成药品牌TOP20来源：米内网中国公立医疗机构药品终端竞争格局 品牌TOP20中，清华德人西安幸福制药的生血宝合剂、鲁南厚普制药的归脾合剂、武汉联合药业的生血宁片位居前三，仲景宛西制药的归脾丸和安徽雷允上药业的再造生血片是新上榜品牌。从企业数量来看，广东红珊瑚药业最多，有3个独家品种益气维血胶囊、益气维血片和益气维血颗粒上榜，其次是安徽雷允上药业有再造生血胶囊和再造生血片2个上榜，健民药业集团有健脾生血片和健脾生血颗粒2个上榜。 益气维血胶囊、益气维血片和益气维血颗粒均是广东红珊瑚药业的独家产品，3个产品在2024年上半年中国公立医疗机构终端销售规模快速攀升，分别同比增长8.24%、15.25%、59.36%，其中，益气维血胶囊和益气维血片均在补血中成药产品和品牌的TOP10之列。 再造生血片是安徽雷允上药业的独家产品，有补肝益肾，补气养血功效，用于肝肾不足、气血两虚所致的血虚虚劳。该产品在近年中国公立医疗机构终端销售额增速迅猛，2022年-2024年上半年分别同比增长20.03%、147.47%、316.98%，晋身到补血中成药产品TOP18和品牌TOP20。 院外市场：超20亿大品种领跑，东阿阿胶、宏济堂上榜 2024年上半年中国零售药店终端补血中成药集团TOP20中，东阿阿胶、福牌阿胶、山东宏济堂制药集团位居前三，合计市场份额占比超过70%。华润三九、兰州佛慈制药增速翻倍，福牌阿胶、仲景宛西制药、北京同仁堂股份、广东红珊瑚药业、敖东药业等7家均有双位数增速。 2024年上半年中国零售药店终端补血中成药产品TOP20（单位：亿元）来源：米内网格局数据库注：销售额不足1亿元以*表示 产品TOP20中，阿胶多年来稳居“销冠”宝座，2024年上半年以超20亿元继续领跑。从增速来看，归脾合剂最快，达391.28%，其次是益血生胶囊同比增长103.85%。 12个独家产品中，东阿阿胶的复方阿胶浆、清华德人西安幸福制药的生血宝合剂、新疆维吾尔药业的石榴补血糖浆、河北君临药业的阿胶黄芪口服液、广东红珊瑚药业的益气维血颗粒和益气维血胶囊、浙江爱生药业的归脾颗粒等11个为正增长，其中，东阿阿胶的复方阿胶浆是唯一一个销售额超1亿元的独家产品，健民集团叶开泰国药(随州) 的健脾生血颗粒是新上榜产品。 2024年上半年中国零售药店终端补血中成药品牌TOP20（单位：亿元）来源：米内网格局数据库注：销售额不足1亿元以*表示 品牌TOP20中，东阿阿胶的阿胶和复方阿胶浆、山东福牌阿胶的阿胶位居前三，其中，东阿阿胶的阿胶销售额超过10亿元，东阿阿胶的复方阿胶浆和山东福牌阿胶增速均超过10%。 益血生胶囊是吉林三九金复康药业的独家产品，是TOP20中增速最快的品牌。该产品主治用于脾肾两虚，精血不足所致的面色无华、眩晕气短、体倦乏力、腰膝酸软；缺铁性贫血、慢性再生障碍性贫血见上述证候者。益血生胶囊近年在中国零售药店终端市场规模快速攀升，2024年上半年同比增长103.85%，在补血中成药品牌位次从2021年的第33位跃升至2024年上半年的第9位。 2个品牌新上榜，分别是吉林吉尔吉药业的益血生片和敖东力源制药的养血饮口服液增速均超过50%。 益血生片是吉林吉尔吉药业的独家产品，有健脾生血，补肾填精功效，用于脾肾两亏所致的血虚。该产品近年在中国零售药店终端保持高速增长态势，2022年-2024年上半年销售额同比增长分别为15.01%、72.23%、57.12%。 养血饮口服液是敖东力源制药的独家产品，具有补气养血、益肾助脾的功效，用于治疗气血两亏，崩漏下血，体虚羸弱，血小板减少及贫血等疾病，对放疗和化疗后引起的白细胞减少症有一定的治疗作用。养血饮口服液在2024年上半年中国零售药店终端销售额同比增长99.80%，已超过2022年全年。 资料来源：米内网数据库、公司公告注：米内网《中国三大终端六大市场药品竞争格局》，统计范围是：城市公立医院和县级公立医院、城市社区中心和乡镇卫生院、城市实体药店和网上药店，不含民营医院、私人诊所、村卫生室，不含县乡村药店；上述销售额以产品在终端的平均零售价计算。如有疏漏，欢迎指正！ 本文为原创稿件，转载请注明来源和作者，否则将追究侵权责任。投稿及报料请发邮件到872470254@qq.com稿件要求详询米内微信首页菜单栏商务及内容合作可联系QQ：412539092 【分享、点赞、在看】点一点不失联哦