Shandong Hongjitang Pharmaceutical Group Co. Ltd

作者 | 颜色 来源 | 赛柏蓝 当一家药企准备卖身时，具体的业务、体量、盈利能力等指标将经受严格考验。 01 中华老字号 收并购动作频频 近日，北京同仁堂发布对外投资公告称，控股子公司北京同仁堂商业拟与红惠科技、道培宏德、红惠医药、王德生及王爱晓共同签署《股权转让协议》，拟支付约1.05亿元受让红惠科技所持红惠医药51%股权。 本次股权收购事项完成后，红惠医药股权结构变动如下： 作为一家药品和医疗器械经营公司，红惠医药成立于1994年，主要从事医药研发、药品生产和销售、医疗器械经营等。 2024年上半年业绩显示，红惠医药实现营收8.44亿元，净利润2557.13万元（未经审计）。而在2023年，红惠医药实现净利润2.28亿元（未经审计），目前来看，距离追上去年全年的净利润，红惠医药还有较大的距离。 同仁堂是“中华老字号”，以生产和销售传统中成药为主，旗下涵盖多款重磅产品，如安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸等。最新业绩报告显示，2024年前三季度，同仁堂实现营收约138.2亿元，同比增长0.72%；归母净利润约13.5亿元，同比下降2.92%。同仁堂表示，净利润下滑主要是由于中药材价格上涨，产品成本增加所致。  在同仁堂看来，接下来可以借助红惠医药在医疗渠道的服务优势，通过整合内部渠道资源，挖掘同仁堂系内产品在医疗渠道的销售潜力，同时通过同仁堂品牌赋能，进一步提升红惠医药对下游客户的开拓及覆盖能力，拓展大型医疗集团的客户资源，进一步扩展销售规模，实现稳步增长。 不过，受宏观经济、行业政策、市场变化等不确定因素的影响，红惠医药主营的医疗渠道推广及流通分销业务竞争加剧。同仁堂也意识到，未来经营情况及预期收益存在一定的不确定性。此外，本次交易需经过国家市场监督管理总局的经营者集中反垄断审查，存在未能获得反垄断审查的风险。 目前来看，自今年9月中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》以来，医药行业收并购动作不断涌现。 该意见鼓励上市公司加强产业整合，资本市场在支持新兴行业发展的同时，将继续助力传统行业通过重组合理提升产业集中度，提升资源配置效率。 不止于此，今年1月国务院国资委印发《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》，旨在推动中央企业布局优化和结构调整。 赛柏蓝不完全梳理发现，今年来，资本市场已经有不少中华老字号进行收并购或者被收并购资产。 如山东科源制药筹划通过发行股份及支付现金购买力诺投资控股集团、力诺集团等39名交易对方合计持有的宏济堂99.42%股权并募集配套资金；漳州片仔癀药业全资子公司漳州片仔癀投资拟以自有或自筹资金约2.54亿元，向漳州市国有资产投资经营有限公司收购漳州市明源香料有限公司100%股权。 02 中药并购潮涌现 药企加速发展 在收并购浪潮下，不少中药企业赢得了发展。 如片仔癀通过上述收购，有望“牵手”明源香料旗下的漳州水仙药业。片仔癀坦言，水仙药业可与其在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等领域开展深度合作，依托自身现有的管理优势、品牌优势，实现协同效应，提高双方的销售收入、市场占有率与可持续发展能力，进一步增强双方的市场竞争力。 “持续推动外延业务拓展”早已是片仔癀在资本市场的计划，其也在用行动落实这一计划。 本次收购或许也是片仔癀为提升长期盈利能力下的“一盘棋”。2024年前三季度，片仔癀实现营收84.5亿元，同比增长11.19%；归母净利润26.87亿元，同比增长11.73%。虽然营收与净利润仍保持一定的增长，但重要原材料成本的上涨已经对片仔癀的利润空间造成了压缩。 综合来看，中药企业在进行收并购时，一般会考察标的公司的业务、规模、盈利能力、技术与管理以及市场与品牌等。一方面，部分大型中药企业被国有资本纳入旗下；另一方面，上市药企通过收并购市场上具备特色或利润较高的中小企业发展自有品种或提振业绩。 中药企业的收并购无外乎两种方式，一是获得重要品种，丰富自有产线；二是借助标的公司丰富的销售渠道，拓展自身产品发展路径。 值得注意的是，在医药市场规则和发展逻辑不断生变的当下，一些老牌中药企业无法仅通过自身实现转型成功，因此，一旦有机会引入国资，其便会紧紧抓住机会。 同时，不少中药企业依靠单一大品种发展的特点明显，而这种发展模式抗风险能力较弱，业绩易受影响，从而波及企业整体发展。 收并购的本质是整合，当中药企业进行收并购或被收并购时，仅仅是迈出了第一步，“行百里者半九十”，接下来双方如何进行资源整合，实现优势最大化发展才是关键。 附： END 内容沟通：郑瑶（13810174402） 左下角「关注账号」，右下角「在看」，防止失联

石药先行，恒瑞传言赴港上市，中生宣布入主科创板企业，A+H，三剑客殊途同归。 撰文| 石若萧 10月30日晚，中国生物制药在港交所发布公告，公司将通过协议转让和要约收购的方式，以每股33.74元的价格，收购科创板上市企业江苏浩欧博生物医药股份有限公司最多55%的股份。 这次收购，颇为独特。 首先，这是“科创板八条”和“并购六条”发布以来，首宗科创板上市公司被收购的交易，也是科创板上市公司被港股收购的第一例，同时还是今年来第二例科创板上市公司被上市公司收购的案例，前后两大被收购标的，均为医疗器械企业。 然后，收购完成后，浩欧博将成为中国生物制药在A股市场的第一家上市附属公司。 此外，这也是一桩少有的创新转型大药企“跨界”并购IVD器械企业案例。 而更加耐人寻味的是，继此前的新诺威收购石药百克，恒瑞传言或将赴港上市，加上本次中生制药入股A股IVD小巨头，中国创新转型三剑客不约而同地都在开始进行A+H的上市布局。而这一点对产业界来说，究竟意味着什么？ 此桩并购，意欲何为？ 浩欧博成立于2009年，2021年1月在上交所科创板上市，专业从事体外诊断试剂的研发、生产和销售，所生产的检测试剂应用于过敏性疾病和自身免疫性疾病的临床辅助诊断，被工信部评为专精特新企业，被称为“国内过敏原检测第一股”。2024年上半年，公司实现营业总收入2.03亿元，同比增长6.44%；归母净利润1998.10万元，同比下降7.37%。 整体看下来，是一家规模并不算大的细分领域企业。但据西南证劵报告数据，截至2021年，浩欧博在国内过敏检测市场份额达31%，居国内第一，在自免检测市场，外资企业占主导，而浩欧博的份额约在4%左右。 收购消息传出前，浩欧博的市值在20亿元出头。收购消息传出后，10月31日当天，股价暴涨20%，收盘市值达到24.25亿元。 面对这则消息，许多人的第一反应是：浩欧博这家小公司凭借着自身硬实力获得了产业链龙头的青睐，成功“上岸”了。 但反过来看，这笔收购对中国生物制药的意义同样不小。 作为三剑客之一，中国生物制药在肿瘤、肝病、外科及镇痛、呼吸系统治疗领域处于优势地位。今年上半年，中国生物制药实现营业收入158.7亿元，同比增长约11.1%，创历史新高；经调整归母净利润为15.4亿，同比增长14%，增幅高于营收。 其实，在这几年，中国生物制药同其他诸多大药企一样，历经了创新转型过程中的多重挑战。例如受集采影响，2018年后其乙肝药物润众（恩替卡韦分散片）销售额有了一定幅度地萎缩。 不过好在创新药板块及时接过了棒，2018年5月，中国生物制药核心子公司正大天晴药业自主研发的1.1类新药安罗替尼获批上市，并迅速放量，使得公司业绩整体趋稳，没有出现下跌。 后来的新冠疫情期间，公司又凭着科兴中维抓住了需求风口，不过在2021年归母净利润出现同比427%的剧烈增长后，次年回落至25.44亿元，同比下降82.59%。叠加过去三年医药寒冬的低预期影响，中国生物制药仍需持续挖掘创新破局点。 创新的发力点之一，中国生物制药放在了自免疾病领域，目前，正大天晴在自免重点疾病领域的临床在研管线布局已较为丰富。 比如TQH2722是正大天晴与博奥信共同开发的一种靶向白细胞介素4受体α(IL-4Rα)的人源化单克隆抗体，可对白细胞介素-4(IL-4)和白细胞介素-13(IL-13)信号的进行双重阻断，抑制2型炎症通路，从而达到控制如特应性皮炎、哮喘、慢性鼻窦炎等2型炎症性疾病的目的。 TQC2731是一款高亲和力的人源化单克隆抗体，靶向胸腺基质淋巴细胞生成素（TSLP），正在美国进行的针对特应性皮炎的临床II期试验，正大天晴拥有其在大中华区的开发和商业化权利，正在国内开展针对重度哮喘和慢性鼻窦炎伴有鼻息肉的临床II期试验。 所以从业务互补与协同的角度来考量本次收购，因浩欧博专注于过敏性疾病和自身免疫性疾病的诊断试剂研发，两者结合，较早打通自免领域从诊断、药研等全生命周期服务多端，实现1+1大于2的效果。另外，浩欧博自身旗下也有一系列脱敏药品，可以借用中生制药的研发团队、销售团队及网络等资源协助赋能。 除了实现业务上的协同，中国生物制药作为创新转型的代表性药企，率先探索了“跨界”并购医疗器械企业的路径，以此挖潜其他颇具长远价值的高增长业务板块，构筑新的增长亮点。这也成为了中国生物制药此后的独特角力。 对于本次并购，中国生物制药对E药经理人表示，将此平台（浩欧博）视为未来业务扩展的重要基础，未来将重点聚焦创新药物研发、高端仿制药、体外诊断等领域，进一步增强公司在这些核心领域的竞争优势。同时，公司也会积极探索其他潜在的高增长业务板块，不断丰富优质的BD资产，以实现多元化发展。 转型升级三巨头“A+H”的猜测 除了产业协同和“补链强链”外，本次收购在资本市场层面的意义，也引发了行业内更大的探讨兴趣。 10月份，医药界传出的并购消息出乎寻常地多。 从千红制药重整方圆制药算起，到新里程集团收购重庆新里程医疗管理有限公司、药师帮收购一块医药、新诺威收购石药百克、赛乐仙成为康惠制药第二大股东、多瑞医药收购上海建瓴、科源制药公告对宏济堂的收购、做水泥的四川双马宣布跨界收购健元医药，再到如今中国生物制药宣布收购浩欧博……据E药经理人不完全统计，本月已经有10家左右的上市公司披露并购重组相关事宜了。 本月并购数量陡增，自然和上个月底发布的“并购六条”不无关系。 然而，企业并购几乎不可能是一拍脑袋的结果，背后必然要经历旷日持久的规划、出价和谈判。绝不会上个月出政策，下个月就发公告。 E药经理人梳理发现，本月发生的相当一部分并购案例背后，都有“蓄谋已久”的意味，比如IPO不成，选择借壳上市；又抑或是想“曲线回A”；还有许多交易具有关联交易性质。 以科源制药收购宏济堂为例，两者都属于力诺集团控制下的企业，规模也相似。事实上，宏济堂早有独立上市的计划，多次冲刺过资本市场。然而屡战屡败，加上IPO政策却越收越紧，希望愈发渺茫，只好“内部消化”了。 再比如赛乐仙“接盘”康惠制药。赛乐仙为湖南恒昌医药集团股份有限公司（恒昌医药）的控股股东，后者是一家地方医药流通企业，2022年1月IPO申请获受理，却于今年7月主动撤回发行上市申请。此时入主正处于业绩低谷期的康惠制药，也被视作恒昌医药借壳上市的前奏。 至于“曲线回A”的代表性案例自然是新诺威对石药百克的收购。10月15日，新诺威发布关联交易进展公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买石药百克100%股权，交易工作正在有序进行中。石药百克原为石药系港股上市平台旗下创新药资产，因此本次交易被产业界普遍视为是将港股资产注入石药系A股上市平台。 用意也不难理解：A股上市难，估值和流动性高；港股上市相对容易，但估值和流动性普遍低迷。两头一碰，通过并购做一下“市值管理”也是情理之中。 而本次中国生物制药宣布收购浩欧博也引发了类似的猜测。毕竟此前不久，中国生物制药的上市之路也颇为不顺。 过去几年，受港交所流动性低迷影响，中国生物制药股价长期被低估，该背景下，“回A”似乎颇具吸引力。 事实上，早在2021年2月3日，中国生物制药期望在科创板上市，实现“回A”大计。然而那段时间“上市难”是人所共知的事实——2023年，共21家医药生物公司登陆A股，较2022年数量减半，仅海森药业1家公司于主板上市。至少29家医药企业在2023年终止了IPO进程，其中26家为撤回终止。 除了上市之路一波三折，彼时的中国生物制药还面临集采压力、出海受阻、新冠红利结束等一系列难题，可以说挑战满满。 考虑到种种前缘，中国生物制药想要借助收购浩欧博“回A”的猜测一度此起彼伏。 此外值得一提的是，与石药、中生制药恰好相反，中国创新转型三剑客中市值最高的一位——恒瑞医药，正考虑在香港进行第二次上市。前不久业内盛传，恒瑞正在与顾问机构商讨潜在的股票发行，可能筹集至少20亿美元(约156亿港元)。事项仍在考虑之中，融资规模将取决于市场状况。 10月24日，就该市场传言，恒瑞医药发布公告进行了回应，态度很暧昧，既没有承认也没有否认：“近年来，在科技创新和国际化发展战略驱动下，公司稳步推进国际化进程。为进一步深化公司战略发展目标，公司近期对境外资本市场融资等事项开展了研究咨询等前期工作。截至目前，公司就相关事项尚未确定具体方案。” 但照这个趋势发展下去，三剑客最后都是殊途同归：都在准备着A+H的上市布局。 对于这一类猜测，中国生物制药对E药经理人肯定了本次收购有助于公司拓宽多元化融资渠道，扩展A股市场的投资者覆盖。但同时，也特别强调了不同于市场上其他的资本运作项目，对于标的公司，中国生物制药永远坚守两大底线，不会动摇：第一，会坚守证监会对科创板上市企业的要求，始终保持上市公司的创新性；第二，永远坚守股东利益优先的原则，秉持对H股股东和A股股东负责的态度，推动两个平台合作共赢、做大做强。 一审| 黄佳 二审| 李芳晨 三审| 李静芝 精彩推荐 CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 ｜ 猎药人系列专题 | 出海 启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册 创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 ｜翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 |  荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 ｜再鼎医药｜亚虹医药 跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元

作者 | 陈芋 来源 | 赛柏蓝 最高5.25亿，中国生物制药收购A股上市公司。 01 中国生物收购上市公司 当前业绩离承诺差距较大 10月30日晚，中国生物制药发布公告称，将通过“协议转让+部分要约”的方式收购科创板上市企业江苏浩欧博生物医药股份有限公司最多55.00%的股份。基于要约价格33.74元/股、拟收购数量15,570,480股的前提，本次要约收购所需最高资金总额为5.25亿元。 10月31日开盘后，浩欧博直线涨停，报价38.46元/股。 浩欧博成立于2009年，是国内较早从事过敏原检测的企业之一，后于2021年1月在上交所科创板上市，成为国内过敏原检测第一家上市公司。 西南证劵资料显示，截至2021年，浩欧博在国内过敏检测市场份额达31%，是占比最高的国内企业；在自免检测市场，外资企业所占份额高达80%，浩欧博占4%左右。 中国生物表示，浩欧博作为中国过敏和自免诊断领域的龙头企业，其诊断业务将与中国生物制药的制药业务释放协同效应。 浩欧博也算一家家族企业，其实控人JOHN LI、WEIJUN LI、陈涛之间存在亲属关系，其中JOHN LI、陈涛是兄弟关系，WEIJUN LI为两兄弟的母亲。 收购完成后，浩欧博将成为中国生物制药在A股市场的第一家上市附属公司，中国生物制药将提名浩欧博的董事长、监事会主席及所有高管。JOHN LI作为浩欧博的创始人同意留任，继续管理IVD业务和团队，并就未来三年业绩做出承诺。 以标的股份转让完成为前提，浩欧博承诺2024年度、2025年度、2026年度（“业绩承诺期”）实现的归母净利润应分别不低于人民币4970万元、人民币5218万元、人民币5479万元，期间对应的扣非归母净利润分别不低于人民币4547万元、人民币4774万元、人民币5013万元。 不过，在后疫情时代，体外诊断行业已进入淘汰赛，IVD企业普遍面临业绩增长乏力的困境，浩欧博也不例外。 最新财报显示，浩欧博今年前三季度共实现营收3.07亿元，同比增长2.29%，归母净利润2656万元，同比下降31.24%，距离其4970万元的业绩承诺还存在2300余万元缺口，参考浩欧博2023年第四季度869.8万元的归母净利润，其在今年第四季度需达到上年度同期的2.66倍才能达到对中国生物的承诺值。 按照约定，若承诺期内任一年业绩未能实现，将由浩欧博原控股股东海瑞祥天以支付现金方式对中国生物制药进行全额补偿。 不过，在收购公告中，中国生物表示将致力于在创新研发平台及市场赋能浩欧博，浩欧博最终业绩实现情况还需等到明年再验证。 02 医药领域掀起“收购潮” 10月，医药领域已发生多起资产收并购交易。 10月29日，同仁堂旗下子公司拟1.05亿元收购红惠医药51%股权。同仁堂表示，此次交易旨在借助红惠医药在医疗渠道的服务优势，通过整合内部渠道资源，挖掘同仁堂系内产品在医疗渠道的销售潜力，同时通过同仁堂品牌赋能，进一步提升红惠医药对下游客户的开拓及覆盖能力，拓展大型医疗集团的客户资源，进一步扩展销售规模。 10月26日，江中药业以8612.38万元向华润江中购买其持有的江西江中中药饮片有限公司51%股权。此次“华润系”内部资产交易完成后，江中饮片将成为江中药业的控股子公司，有利于江中药业探索布局中医药上游资源，完善中药产业链建设，减少关联交易。 10月22日，山东科源制药发布公告拟通过发行股份及支付现金购买宏济堂99.42%股权并募集配套资金。作为中华老字号企业，宏济堂是国家保密技术人工麝香核心原料麝香酮的全国独家供应商，其安宫牛黄丸在市场份额也居前列。科源制药此次收购也是一场中药与化药的资产整合。 10月21日，四川双马拟以15.96亿元自有及自筹资金收购以多肽类原料药业务为主的健元医药92.1745%股权。本是从水泥产品及建筑骨料起家的四川双马在此次跨界交易完成后，将把生物医药纳入业务板块。 10月17日，千红制药公告称与常州方圆制药有限公司破产管理人签订重整投资协议，拟通过出资3.9亿元收购方圆制药全部股权，以取得与该股权对应的重整资产。 10月16日，新里程与其全资子公司新里程康养签署股权转让协议，拟3.2亿元向新里程康养收购重庆新里程医疗管理有限公司100%股权，整合旗下子公司业务。 10月7日，嘉和生物公告拟以合并方式反向收购亿腾医药，成为港股18A首例反向收购交易，合并后公司名称更改为亿腾嘉和，亿腾医药实控人将成为亿腾嘉和的控股股东，实现“买壳上市”。 此外，药师帮、新诺威、多瑞医药、康惠制药、双成药业等多家企业也都在今年披露了资产并购、股权转让及相关进展公告等。基于市场供需的趋势和相关政策的实施，医药行业收并购案例数量或还将进一步增加。 END 内容沟通：郑瑶（13810174402） 左下角「关注账号」，右下角「在看」，防止失联