The Jackson Laboratory

江苏集萃药康生物科技股份有限公司（简称：药康生物，688046）是国内领先的模式动物（小鼠模型）研发与服务龙头，为新药研发与生命科学研究提供关键实验动物模型及一站式服务 。以下从核心概况、业务与技术、财务与估值、行业与风险、前景与战略五方面展开，一文看懂。 一、公司概况：出身名校，科创板上市 - 全称：江苏集萃药康生物科技股份有限公司（Gempharmatech Co., Ltd.） - 成立/上市：2017年12月成立，2022年4月25日科创板上市 - 总部：南京江北新区，全球化布局（北美、欧洲、亚太） - 核心创始人：高翔（董事长），原南京大学生物研究院院长，国家遗传工程小鼠资源库主任，深耕领域20余年；总经理赵静，16年+模型编辑与大客户经验 - 定位：模式动物（小鼠模型）研发、生产、销售及技术服务的高新技术企业，被誉为生物研发的“智能原材料”供应商 二、主营业务：三大板块，构建“模型+服务”闭环 核心是基因编辑小鼠模型，覆盖肿瘤、免疫、代谢、神经等疾病研究与药物研发 。 1. 商品化小鼠模型销售（核心收入） - “斑点鼠计划”：全球领先，预先构建2万+蛋白编码基因敲除/人源化品系，已商业化超22000个，覆盖肿瘤、代谢、免疫等方向 。 - 主力产品：免疫缺陷鼠（NSG等）、人源化肿瘤模型（PDX）、自免/代谢疾病模型、全人源抗体小鼠等 。 2. 模型定制服务（高毛利） - 按客户需求定制基因编辑模型（CRISPR/Cas9、ES打靶、转基因），适配新药研发（如ADC、双抗、CGT）与基础研究 。 3. 功能药效与繁育服务（一站式） - 体内药效评价、药代动力学（PK）、毒理筛选、模型繁育与饲养管理，支持IND申报全流程。 三、核心技术与壁垒：全球领先的模型资源与编辑能力 1. 基因编辑平台：CRISPR/Cas9、ES细胞打靶、转基因、人源化修饰，定制周期短、效率高、成本优 。 2. 全球最大小鼠品系库：22000+商品化品系，远超国内同行，接近国际巨头水平 。 3. 人源化与PDX模型：高度模拟人类疾病，提升药物临床转化率，服务全球药企与CRO 。 4. 质量与合规：AAALAC认证，数据可追溯、符合全球监管标准，支持FDA申报。 四、财务表现：高增长、高毛利，研发投入持续 - 2025年全年：营收7.93亿元（+15.4%），归母净利润1.43亿元（+29.9%），毛利率约65%（高毛利模型与服务占比提升）。 - 2026年Q1：营收2.08亿元（+21.6%），归母净利润4710万元（+57.1%），增长加速。 - 收入结构：商品化模型约60%，定制与服务约40%；海外收入占比约30%（快速提升）。 - 研发投入：2025年研发费用1.2亿元（+25%），聚焦新模型（如基因治疗、AI辅助设计）与技术迭代。 五、行业与竞争：赛道优质，国产替代+全球化双驱动 1. 行业空间 - 全球模式动物市场约150亿美元，中国约50亿元，年增速15%+；小鼠模型占比70%，是生命科学与新药研发的刚需基础设施 。 - 驱动因素：创新药研发火热、基因治疗/ADC/双抗等新疗法崛起、基础研究投入增加、国产替代加速（进口垄断打破） 。 2. 竞争格局 - 国际巨头：Jackson Laboratory（美国）、Charles River（美国）、Taconic（美国），历史久、规模大、品牌强 。 - 国内龙头：药康生物（市占率第一，约20%）、维通利华、南模生物、集萃药康（并列），药康在模型数量、人源化能力、海外布局领先 。 六、核心风险：需警惕的变量 1. 行业竞争加剧：国际巨头降价+国内新进入者，价格战风险，毛利率承压。 2. 研发失败风险：新模型开发周期长、投入大，临床转化不及预期。 3. 政策与伦理：实验动物福利法规趋严，合规成本上升；动物保护组织争议。 4. 海外拓展不确定性：北美/欧洲本地化运营、文化差异、贸易壁垒（如关税、审批）。 5. 客户集中度：前五大客户占比约30%，若大客户订单下滑，影响收入。 七、发展前景：短期高增长，长期全球化龙头 1. 短期（1-2年） - 国内：科研市场渗透率提升，工业客户（药企、CRO）复苏，营收增速20%+。 - 海外：北美产能落地、欧洲设施建设，海外收入占比提升至40%+。 - 新品：全人源抗体小鼠、CGT模型、AI辅助模型设计，打开新增长曲线 。 2. 长期（3-5年） - 成为全球模式动物龙头：缩小与国际巨头差距，模型数量、质量、服务能力达全球一流 。 - 构建“模型+CRO+数据”生态：从模型供应商延伸至临床前CRO全流程，提升附加值。 - AI赋能研发：利用AI预测模型表型、优化基因编辑策略，缩短研发周期、降低成本 。 总结 药康生物是国产模式动物龙头，凭借全球领先的小鼠品系库、强大的基因编辑技术、高毛利的服务模式，受益于创新药研发热潮与国产替代趋势，短期高增长确定性强，长期有望成长为全球龙头。核心风险在于竞争加剧、海外拓展不确定性、政策合规，需持续跟踪。 ⚠️风险提示：以上仅为公司基本面梳理，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

在抗肿瘤药物筛选、PDX模型构建、免疫治疗评价等临床前研发中，重度免疫缺陷小鼠是不可替代的核心工具。凭借T、B、NK细胞多重缺失的免疫抑制特征，完美规避异种移植排斥，为人源肿瘤定植、免疫人源化、体内药效评价提供稳定实验载体。 ‌NSG小鼠‌是目前全球免疫缺陷程度最高的实验小鼠品系之一，由美国Jackson Laboratory于2007年研发，因完全缺乏功能性T、B及NK细胞，成为人源细胞移植与肿瘤研究的金标准模型，T/B/NK细胞三重缺陷，免疫缺陷程度最高，人源细胞移植接纳性极强，成瘤率优异；适合免疫重建、CAR-T、免疫检查点药物评价。1.人源肿瘤异种移植模型（CDX/PDX） CDX模型：接种人源肿瘤细胞系，成瘤稳定、周期短，用于化疗药、小分子靶向药大批量体内药效初筛、剂量梯度验证。 PDX模型：直接移植患者原发肿瘤组织，高度保留肿瘤异质性与临床特征，用于精准医疗、耐药机制研究、候选药物临床前有效性验证。 支持皮下、原位、远处转移多部位造模，数据重复性强2.免疫治疗药物药效评价 这是当前重度免疫缺陷小鼠高价值核心场景： 免疫检查点抑制剂：结合人源化免疫系统评价PD‑1/PD‑L1、CTLA‑4单抗抑瘤效果； 细胞治疗研发：CAR‑T、CAR‑NK细胞体内定植、抗肿瘤活性及安全性检测； 肿瘤疫苗、细胞因子、联合免疫用药方案的体内有效性验证。3.自身免疫性疾病模型构建 通过PBMC、CD34⁺造血干细胞移植，重建人源免疫微环境： 模拟人体真实免疫应答，解决普通小鼠与人种免疫差异问题； 用于自身免疫疾病、免疫排斥、炎症微环境机制研究，大幅提升药物临床转化成功率。4.肿瘤转移与微环境机制研究 可构建肿瘤原位移植模型、血行转移模型、淋巴转移模型： 探究肿瘤侵袭、血管生成、肿瘤微环境互作机制； 评价抗转移、抗血管生成类候选药物的体内作用。5.感染与合并肿瘤复合模型 依托高度免疫缺陷特性，可构建人源病毒感染模型（HBV、HIV、冠状病毒等），用于肿瘤合并感染并发症药物研发与机制探索。6.干细胞与基因治疗安全性评价 用于人源干细胞体内分化、定植检测，以及AAV、慢病毒等基因递送载体的抗肿瘤基因治疗有效性与毒理安全性评估。三、肿瘤药效实验选型实操建议 常规人源细胞药效筛选、低成本立项：裸鼠； PDX模型、免疫重建、免疫药、细胞治疗研发：优先 NSG。 四、结语 重度免疫缺陷小鼠，是连接基础肿瘤研究—临床前药效评价—新药转化的关键桥梁。随着靶向药、免疫治疗、个体化肿瘤治疗的快速发展，CDX/PDX模型+人源化免疫小鼠的组合模式，将成为抗肿瘤药物研发的主流标配，持续为临床前药效学研发提供标准化、高仿真的体内研究平台。 欢迎咨询相关实验，18210306350 李老师

来源：新浪财经-鹰眼工作室 营业收入：工业端增长成核心驱动力 2025年公司实现营业收入421,024,337.24元，同比增长10.44%。增长主要得益于两方面：一是生物医药行业回暖，工业端收入同比增长24.67%，成为收入增长的核心引擎；二是科研客户需求稳定，科研端收入小幅增长。 从业务板块来看，标准化模型业务表现亮眼，实现营业收入203,023,896.39元，同比增长23.22%，主要因工业客户需求增加以及公司标准化模型种类扩充；药物评价及表型分析业务收入58,865,246.49元，同比增长10.64%，源于工业客户对药物评价需求上升；饲养服务收入36,354,563.61元，同比增长21.32%，系公司调整笼位布局、增加笼位数量带动。不过定制化模型和模型繁育业务收入有所下滑，定制化模型收入同比下降1.73%，模型繁育收入同比下降11.13%。 业务板块 2025年度营业收入（元） 2024年度营业收入（元） 同比增减（%） 定制化模型 33,318,298.96 33,905,600.00 -1.73 标准化模型 203,023,896.39 164,768,500.00 23.22 模型繁育 80,036,110.33 90,059,400.00 -11.13 药物评价及表型分析 58,865,246.49 53,204,900.00 10.64 饲养服务 36,354,563.61 29,965,300.00 21.32 其他模式生物技术服务 6,694,149.44 6,581,500.00 1.71 净利润：扣非净利扭亏为盈，非经常性损益贡献显著 2025年归属于上市公司股东的净利润31,436,529.76元，同比大幅增长383.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8,731,594.17元，实现扭亏为盈。 净利润大幅增长主要受多因素推动：工业端收入增长带动整体营收增加；公司持续成本管控，降本增效初见成效；调整计提的股份支付费用使管理费用下降；政府补助同比增加。不过非经常性损益对净利润影响较大，2025年非经常性损益合计22,704,935.59元，占归母净利润的72.23%，主要包括计入当期损益的政府补助7,748,862.77元以及非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益19,411,655.38元。 每股收益：基本每股收益翻倍增长 2025年基本每股收益0.42元/股，同比增长425.00%；扣除非经常性损益后的基本每股收益0.12元/股，由上年同期的-0.20元/股转正。每股收益的大幅增长与净利润的提升直接相关，同时公司股本未发生变化，进一步放大了每股收益的增幅。 指标 2025年 2024年 同比增减（%） 基本每股收益（元/股） 0.42 0.08 425.00 扣非每股收益（元/股） 0.12 -0.20 不适用 费用：财务费用大幅飙升需警惕 销售费用：随收入增长小幅上升 2025年销售费用60,519,398.90元，同比增长4.32%，主要因收入增加导致销售人员薪酬增加。销售费用占营业收入的比例为14.37%，与上年基本持平，费用增长与收入增长匹配度较好。 管理费用：股份支付调整致下降 管理费用51,017,223.96元，同比下降4.81%，主要系调整计提的股份支付费用。管理费用占营业收入的比例为12.12%，较上年有所下降，成本管控效果显现。 财务费用：汇兑损失大增推高费用 财务费用2,043,703.87元，同比大幅增长87.69%，主要因美元汇率变化导致汇兑损失增加。财务费用的大幅上升对公司利润形成一定侵蚀，需关注汇率波动对公司后续业绩的影响。 研发费用：持续加大研发投入 研发费用86,688,501.84元，同比增长15.61%，主要系品系库及表型分析数据平台研发投入增加。研发投入占营业收入的比例为20.59%，较上年提升0.92个百分点，公司持续重视技术研发，为后续发展奠定基础。 费用项目 2025年（元） 2024年（元） 同比增减（%） 销售费用 60,519,398.90 58,012,150.27 4.32 管理费用 51,017,223.96 53,595,460.75 -4.81 财务费用 2,043,703.87 1,088,884.72 87.69 研发费用 86,688,501.84 74,981,116.58 15.61 研发人员情况：团队规模扩大，结构优化 2025年公司研发人员数量131人，较上年增加21人，研发人员数量占公司总人数的比例为15.45%，较上年提升0.4个百分点。研发人员薪酬合计2,672.63万元，同比下降5.15%，但研发人员平均薪酬22.09万元，虽较上年有所下降，仍保持较高水平。 从学历结构看，博士研究生26人、硕士研究生51人，合计占研发人员总数的58.78%，高学历人才占比高，研发团队专业实力较强；从年龄结构看，30岁以下52人、30-40岁61人，合计占比86.26%，团队年轻化，创新活力充足。 现金流：经营现金流向好，投资现金流大幅流出 经营活动现金流：销售回款增加带动净流入增长 经营活动产生的现金流量净额96,919,246.57元，同比增长35.43%，主要系公司销售商品及提供服务收到的现金增加。经营活动现金流入441,995,639.04元，同比增长9.45%；经营活动现金流出345,076,392.47元，同比增长3.86%，现金流净流入提升，公司经营质量向好。 投资活动现金流：购买理财产品致大幅流出 投资活动产生的现金流量净额-125,190,560.65元，同比大幅减少，主要系报告期购买理财产品增加。投资活动现金流入2,964,820,796.81元，同比增长19.12%；投资活动现金流出3,090,011,357.46元，同比增长30.00%，大额资金用于理财，需关注理财风险及资金使用效率。 筹资活动现金流：上年分红及回购基数高致净额改善 筹资活动产生的现金流量净额-20,406,417.32元，上年同期为-83,102,860.22元，主要系2024年度发生股份回购及现金分红，基数较高。2025年筹资活动现金流出主要为支付其他与筹资活动有关的现金，金额为20,406,417.32元。 现金流项目 2025年（元） 2024年（元） 同比增减（%） 经营活动现金流净额 96,919,246.57 71,564,019.48 35.43 投资活动现金流净额 -125,190,560.65 109,635,290.56 -214.19 筹资活动现金流净额 -20,406,417.32 -83,102,860.22 不适用 风险提示 核心竞争力风险 技术迭代风险 ：公司核心技术依赖CRISPR/Cas等基因编辑技术，若未来出现新一代效率更高、成本更低的基因编辑技术，公司无法及时跟进应用，可能影响业务开展。同时CRISPR/Cas技术专利对商业机构收费，若授权出现变化，可能增加公司费用支出。 市场需求适配风险 ：行业需紧跟生命科学与新药研发前沿，若公司研发策略偏差，模型品系无法适应市场需求，可能导致市占率降低、客户规模下降。如热门靶点模型研发失败或进度滞后，将影响公司竞争力。 研发人员流失风险 ：研发人员是公司核心竞争力之一，若不能维持团队稳定、吸引优秀人才，可能导致技术竞争优势丧失，影响经营与研发进展。 经营风险 市场竞争加剧 ：国内外基因修饰动物模型企业快速发展，如百奥赛图、药康生物等国内企业及Jackson Laboratory等境外企业，竞争日益激烈。同时还面临与CRO、CDMO企业及科研院所自有动物设施的竞争，若公司市场开拓、研发及服务能力不能提升，将影响综合竞争力。 实验动物管理风险 ：随着实验动物监管政策趋严，若公司在经营规模扩大时管理出现纰漏，违反实验动物伦理或福利规定，可能面临处罚，影响生产经营。 租赁场所依赖风险 ：公司主要经营场所多为租赁，若现有租赁房屋不再出租或权属出现风险，将对经营活动造成不利影响。 内控管理风险 ：公司经营规模和业务范围扩大，组织结构和管理体系复杂，若综合管理水平不能适应内外环境变化，将影响未来经营发展。 财务风险 应收账款坏账风险 ：报告期末应收账款余额14,626.44万元，占当期营业收入的34.74%。虽客户以知名机构为主，但随着经营规模扩大，应收账款可能进一步增加，若客户财务状况恶化，公司可能面临坏账风险。 毛利率波动风险 ：公司不同业务毛利率存在差异，随着业务规模扩大、产品种类增加，综合毛利率可能因收入结构变化而波动。 税收优惠和政府补助变动风险 ：公司享受高新技术企业15%所得税优惠税率，若政策变化或未能持续获得资质，将影响盈利；报告期内政府补助774.89万元，若未来无法继续获得，业绩可能受影响。 行业风险 产业监管政策风险 ：行业受实验动物管理法规监管，未来若行业在医学方向应用加深，可能纳入卫生、药监部门监管，若公司不能满足监管要求，可能面临处罚。 下游需求变动风险 ：若生命科学和医学研究行业发展放缓，或下游企业增加自行研发生产比重、创新药企因融资困难缩减管线，公司将面临需求变动风险，业绩可能下滑。 宏观环境风险 全球经济增速放缓、贸易保护主义抬升、地缘政治紧张等，若国际贸易摩擦升级，关税壁垒高企，相关国家对中国企业市场准入与供应链限制增多，公司境外业务收入可能下降，影响整体利润。 实际控制人不稳定风险 2025年费俭、王明俊解除一致行动关系，虽目前公司控股股东和实际控制人未发生变化，但未来无一致行动协议约束，不排除出现影响实际控制人稳定的风险因素。 点击查看公告原文>> 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。