Harbin University of Commerce

这次学习一篇荣昌生物。一：知识学习荣昌生物是一家做创新药的公司，创新药从开始立项到批量上市的过程是非常复杂的，了解这块过程可以看前面的文章：皓元医药、药明康德。这次主要学习最终上市的产品，创新药；创新药按作用机制来分类，可以分为免疫调节药物、靶向治疗药物、细胞治疗药物、基因治疗药物：1.免疫调节药物：通过调节免疫系统来治疗疾病，通常是单抗、双抗等，如检查点抑制剂（PD-1、CTLA-4抑制剂）、免疫激动剂等。单抗是一种特殊的蛋白质，就像一个高度精准的识别器，能够特异性地识别并结合到特定的目标（比如病毒表面的蛋白或者癌细胞表面的标记物），在这些坏病毒上贴上标签，引导自身免疫系统来攻击这些病毒。双抗是一种特殊的抗体，有两个不同的抗原结合位点，可以同时结合两种不同的分子或细胞，就像一个机器人的两只手，1只手抓住免疫细胞另1只手抓住癌细胞，这样免疫细胞就可以直接攻击癌细胞；还有种作用是可以同时阻断两个靶点，一边阻断癌细胞的生产速度一边增强免疫细胞的活性。2.靶向治疗药物：针对特定的分子靶点，通常是抗体融合蛋白、ADC、酪氨酸激酶抑制剂（TKI）等等。融合蛋白就是把两个不同的零件拼接在一起，这些零件可以来自不同的蛋白质，比如一个抗体的片段和另一个功能蛋白，就像一个手电筒和一把瑞士军刀拼接在一起，这样你不仅有照明功能，还有多种工具可以使用；抗体融合蛋白是把抗体的识别功能和其他有用的蛋白质功能结合在一起，这样，它不仅能够识别特定的目标，还能发挥其他功能，可以一边识别癌细胞，另一边释放药物或者调节免疫系统，帮助身体更有效地攻击癌细胞；ADC是结合了抗体的靶向能力和药物的杀伤能力，就像一个带导航的导弹，能够精准地识别并结合癌细胞表面的特定抗原，一旦结合，ADC就会被癌细胞内化，当ADC进入癌细胞内部后，连接子会断裂，释放出强效的细胞毒性药物，这些药物会破坏癌细胞的DNA或微管系统，从而杀死癌细胞；3.细胞治疗药物：就是从你身体里提取一些细胞，然后在实验室里对它们进行改造，让它们变成能够攻击疾病或者修复组织的细胞，最后再把这些细胞送回你的身体；比如CAR-T细胞疗法、干细胞疗法等等。CAR-T细胞疗法是一种常见的细胞治疗药物，医生从患者体内提取T细胞，然后在实验室里对这些T细胞进行改造，让它们表达一种叫做CAR（嵌合抗原受体）的蛋白，改造后的CAR-T细胞能够精准识别并杀死癌细胞；干细胞疗法用于治疗某些血液疾病或组织损伤，例如，在治疗脊髓损伤时，干细胞可以被引导到受损部位，分化成新的神经细胞，帮助恢复神经功能；4.基因治疗药物：是一种特殊的治疗方法，它通过直接操作基因来治疗疾病，基因是身体里的指令手册，告诉细胞如何工作，如果基因坏了，细胞就可能出问题，比如生病；基因治疗药物就像是一个基因修理工具，可以修复坏掉的基因，或者给细胞送去一个正常工作的基因；治疗遗传性疾病：比如，有些孩子因为基因缺陷导致视力逐渐丧失（如莱伯氏先天性黑蒙症），基因治疗药物可以通过修复或替换坏掉的基因，帮助恢复视力；治疗癌症：基因治疗药物可以修复癌细胞里的坏基因，或者增强免疫细胞的基因，让免疫细胞更好地攻击癌细胞；总结分割线：创新药按作用机制类来区分基本是上面所说这4种，常见类的一般为免疫调节药物单抗、双抗等等，现在前沿一些的是靶向治疗药物ADC、抗体融合蛋白，细胞治疗药物需要针对个人细胞进行提取和编辑，具备特殊性，无法批量生产，成本相对比较高、效果好，基因治疗药物技术难度较高，品类还比较少。面向于老百姓的通用型量产药品能获得更大量的销售额，比如：单抗药：默沙东的帕博利珠单抗总营收达到了250亿美金，艾伯维的阿达木单抗总营收145亿美金，赛诺菲的度普利尤单抗总营收120亿美金。在过去，单抗药物凭借其高度特异性和靶向性，在疾病治疗领域掀起了一场革命，成为众多疾病的一线治疗方案，然而，随着医学研究的深入，人们逐渐发现，对于一些复杂疾病，单一靶点的单抗药物存在一定的局限性，而双抗药物的出现，正是为了突破这些瓶颈，双抗药物的核心优势在于其独特的作用机制，它能够同时靶向两个不同的信号通路，实现“1+1>2”的治疗效果。双抗药：2025年，全球双抗新药市场规模实现了质的飞跃，预计全年超过170亿美元，这一数字标志着双抗药物正式迈入“百亿美元时代”；罗氏的Hemlibra作为一款双抗药物，通过同时靶向FIX和FX，模拟了凝血因子VIII的功能，不仅大大降低了患者的出血次数，还显著改善了患者的生活质量，预计全年超过60亿美元，几乎占据了血友病治疗市场的半壁江山；在眼科领域，罗氏的VEGF/Ang2双抗Vabysmo，同时靶向VEGF和Ang2，能够更全面地抑制血管生成和炎症反应，从而提高治疗效果，预计2025全年超过50亿美元，成为最畅销的眼科抗血管增生新药；在肿瘤免疫治疗领域，PD-1和CTLA-4是两个重要的免疫检查点，肿瘤细胞常常通过激活这两个检查点来逃避免疫系统的攻击，不仅提高了治疗效果，还减少了两种单抗联合使用时可能出现的毒性叠加问题，为肿瘤患者带来了更好的治疗选择；ADC：随着科学家的研究，ADC可以在某些方面表现更出色，近期的几款ADC大单品的爆火引发了全球的ADC研发热潮。第一三共和阿斯利康联合开发的ADC德曲妥珠单抗，HER2阳性乳腺癌、HER2阳性胃癌、非小细胞肺癌（NSCLC）、HER2低表达肿瘤，2025年上半年，Enhertu的全球销售额为22.89亿美元，Enhertu凭借其广泛的适应症和卓越的临床表现，已成为ADC领域的标杆产品；罗氏的ADC曲妥珠单抗-美坦新偶联物，HER2阳性乳腺癌，2025年上半年，Kadcyla的销售额为10.37亿美元。Kadcyla作为HER2靶向治疗的先驱，凭借其成熟的临床数据和广泛的市场接受度，继续保持较高的市场份额；辉瑞的ADC恩诺单抗，治疗晚期尿路上皮癌，2025年上半年，恩诺单抗的全球销售额达到9.67亿美元；等等等。后续继续学习一些创新药的分类，有助于各类名称的理解：创新药按按靶点类型分类：胞表面受体靶点：如EGFR、HER2、PD-1等；细胞内信号通路靶点：如BTK、PI3K、mTOR等；细胞因子和细胞因子受体：如IL-6、IL-17等；酶类靶点：如蛋白酶、激酶等；创新药按药物形式分类：小分子药物：分子量较小，通常通过口服给药；大分子药物：包括单抗、双抗、融合蛋白、ADC等，通常通过注射给药；核酸药物：如mRNA疫苗、反义寡核苷酸等；创新药按创新程度分类：首创药物（First-in-class）：具有全新的作用机制；同类最佳药物（Best-in-class）：在同类药物中表现最优；仿制药：与原研药具有相同活性成分的药物；创新药按药物来源分类：天然产物：从植物、微生物等天然来源提取的药物；合成药物：通过化学合成或基因工程生产的药物；生物制品：如单抗、双抗、ADC等，通过生物技术生产的药物；创新药按疾病领域分类：肿瘤治疗药物：如ADC、CAR-T细胞疗法、PD-1抑制剂等；自身免疫性疾病药物：如抗TNF-α单抗、IL-6抑制剂等；心血管疾病药物：如他汀类药物、PCSK9抑制剂等；神经系统疾病药物：如阿尔茨海默病药物、帕金森病药物等；总结分割线：上面这些名称可以稍微看一下，非专业的第一次看创新药各种名称会很懵逼，看完这些可以大概有个简单的理解，也有助于自己对一些创新药能更理解一些。这次我们主要来学习荣昌生物。二：荣昌生物业务介绍官方介绍：公司是一家具有全球化视野的创新型生物制药企业，自成立以来一直专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。公司致力于发现、开发与商业化创新、有特色的同类首创（first-in-class）与同类最佳（best-in-class）生物药，以创造药物临床价值为导向，为自身免疫疾病、肿瘤疾病、眼科疾病等重大疾病领域提供安全、有效、可及的临床解决方案，以满足大量尚未被满足的临床需求。核心产品泰爱®（泰它西普）、爱地希®（维迪西妥单抗）商业化推进良好两个核心产品泰爱®（泰它西普）、爱地希®（维迪西妥单抗）进入医保目录；翻译一下：创新药，以ADC、抗体融合蛋白、双抗为核心研发，以同类首创、同类最佳生物药为目标，目前2款药已经上市，泰它西普和维迪西妥单抗，且进入医保。泰它西普：2023年11月在中国由附条件批准转为完全批准，泰它西普在2021年和2023年两次被纳入医保目录公司自主研发的全球首款、同类首创（first-in-class）的注射用重组B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点的新型融合蛋白产品，可同时抑制BLyS和APRIL两个细胞因子与B细胞表面受体的结合，“双管齐下”阻止B细胞的异常分化和成熟，从而治疗自身免疫性疾病，由于具有新靶点、新结构、新机制的特点，泰它西普发明专利先后获得中国、美国、欧洲等国家和地区的授权，得到了国家“十一五”、“十二五”、“十三五”期间“重大新药创制”科技重大专项支持；泰它西普适应症研发进度：系统性红斑狼疮(SLE)，重症肌无力(MG)，类风湿关节炎(RA)3项在国内已上市；其余国内2项干燥综合征、IgA肾炎在临床III期；国内2项狼疮肾炎、膜性肾病等在临床II期；海外2项重症肌无力、多种适应症在临床III期；维迪西妥单抗：2021年6月、2021年12月在中国获附条件批准上市，维迪西妥单抗治疗UC于2023年1月被纳入医保，并且在2023年底获简易续约；公司研发的中国首个原创抗体偶联（ADC）药物，以肿瘤表面的HER2蛋白为靶点，能精准识别和杀伤肿瘤细胞，在治疗胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌等肿瘤的临床试验中均取得了全球领先的临床数据，是我国首个获得美国FDA、中国药监局突破性疗法双重认定的ADC药物，其用于治疗胃癌、尿路上皮癌的新药上市申请经优先审评审批程序；维迪西妥单抗适应症研发进度：HER2表达胃癌、HER2表达尿路上皮癌、HER2阳性乳腺癌伴肝转移3项在国内已经上市；其余国内2项联合PD-1治疗一线尿路上皮癌、HER2低表达乳腺癌在NDA；国内1项联合治疗-线HER2低表达胃癌在临床III期；海外2项HER2表达尿路上皮癌、联合PD-1治疗一线尿路上皮癌在临床III期；海外1项多种实体瘤在临床II期；其余研发中：3款肿瘤类ADC还在临床I期和临床前，1款肿瘤双抗在临床II期，1款眼科蛋白融合在临床III期。总结：两款主力药部分适应症已经上市，目前还有3条肿瘤ADC管线、1条肿瘤双抗管线，1条眼科蛋白融合管线，这几条管线都还比较早期，眼科在III期稍微快一些。营收情况：两款主力药2021年、2023年陆续批准及进入医保，营收开始放量，随着后续适应症的增加及海外适应症的批准，营收会继续增长。毛利情况：创新药行业，随着药销量的增长，毛利会进一步提升。净利情况：目前十几亿的营收还不够覆盖管线的研发费，还在亏损中。研发费情况：研发费持续上升，随着管线的慢慢成熟化，增幅比例会慢慢变少，再加营收的提升，研发占比也会慢慢变得合理。销售费情况：2024年销售费中员工薪酬占比50%，市场开发费占比35%，对于创新药来讲销售还是很重要的，需要一个强大的销售渠道，跟医药的对接和辅助。管理费情况：2024年3费占比160%，亏损巨大。存货情况：医药行业的存货一般都比较高，东西不会贬值，问题不大。经营现金流情况：资本开支情况：一直未盈利，公司不停投入，账面也没钱，2024年资本开支开始减少，管线趋向成熟化。2024年定增19.5亿，证监会未通过。2025年发行H股融资。发行H股1900万股，42.4港元/股，大约8亿左右，解禁一点燃眉之急。总结：创新药研发期是很烧钱的，但是新药出来就是躺着赚钱，如果是药性好、适应症比较多，那就是起飞，公司已经2款药上市，看市场表现应该还可以，等市场继续慢慢放量和推广，账面比较缺钱，预测2026年可以收支平衡不再需要继续融钱了，算是一个好的方面，可以期待一下。三：股权结构2026.06，有34%股份解禁，为追加承诺的限售股，基本为公司的实控人、高管等；H股占比56%，A股占比44%。联合创始人王威东和房健民，公司有十位实控人，基本为前十大股东，高管利益绑定；董事长简介：王威东是荣昌生物制药（烟台）股份有限公司的联合创始人、董事长，1959年9月出生，山东海阳人，大学学历，中共党员；他深耕制药领域三十余年，先后牵头创办了烟台荣昌制药股份有限公司、荣昌生物制药（烟台）股份有限公司、烟台迈百瑞国际生物医药股份有限公司等企业。王威东于1982年7月获得黑龙江商学院（现哈尔滨商业大学）中药制药专业工学学士学位。1993年3月，王威东创办荣昌制药，并担任董事长及法定代表人。2008年，与房健民博士共同创立荣昌生物。2013年10月起担任荣昌生物董事；2019年6月起担任董事长。现任荣昌生物制药（烟台）股份有限公司执行董事、董事长。荣昌生物在他的带领下，已发展成为一家专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域的创新型生物制药企业。联合创始人介绍：房健民是荣昌生物制药（烟台）股份有限公司的联合创始人、首席执行官（CEO）兼首席科学官；出生日期：1962年5月。1982年毕业于浙江农业大学，获学士学位。1986年毕业于南京农业大学，获硕士学位。1993年至1997年在加拿大达尔豪斯大学生物系攻读生物学博士学位。1997年至2000年在美国哈佛大学医学院从事博士后研究。2000年至2009年，历任美国CellGenesys研究公司研究员、高级研究员、新药开发项目负责人，Panorama研究所高级研究员、抗体工程研究部主任。2008年与荣昌制药共同创立荣昌生物制药（烟台）有限公司，担任副董事长、首席科学官。2013年创建烟台迈百瑞国际生物医药有限公司，担任董事长。2023年6月，被聘为荣昌生物制药（烟台）股份有限公司总经理。2009年起担任同济大学生命科学与技术学院教授、博士生导师。学术成果：主要研究抗肿瘤和自身免疫疾病的生物药物开发，研究成果发表于《NatureBiotechnology》《PNAS》《CancerResearch》等国际知名学术刊物。专利发明：拥有30多项已授权或公开的发明专利，包括多个抗体药物专利。产品研发：是我国第一个具有自主知识产权的眼科一类生物新药“康柏西普”的发明和设计人。发明并领导研发的RC48ADC药物是我国第一个进入临床试验的抗体-药物偶联（ADC）药物。领衔研发4个具有自主知识产权的ADC新药，其中3个已得到国家“重大新药创制”的专项支持。2024、2025实控人进行2次增持，2025年创新药爆发年，公司手上有几条ADC管线，资本市场走的很好。四：2024年财报分析2026年6月有大量解禁，十位实控人持股34%整体高管利益绑定，前十大股东基本为高管平台。应收、应付一般般属于正常，存货是比较高的，医药行业的正常现象，固定资产25亿是非常高的，2024年固定资产折旧2.3亿。无形资产1.4亿，凑合，商誉没有。现金没有，外债19亿，2024年经营现金流还行，收款还行，自由现金流流出14亿，销现比一般偏差，从2025年3季报来看，2025年自由现金流会好不少。2024年综合毛利80%，2025年有所提升至85%，随着销量的上来，创新药的毛利应该在90%以上，2024年销售亏损15亿，研发费和销售费都比较重，政府补助了0.8亿。2024年研发人员减少29%，整体人员减少17%，管线开始成熟化需要多增加销售人员；资产负债率64%是比较高的，人均营收还非常少，目前的这个营收还差的比较远；前五位客户占比79%，其中国药占比38%，华润医药占比17%，非常依赖几个大的客户。除去前十大股东人均持股90万。综合评分59.2分。五：投资建议（2026.01.09记录）预测2025年约25亿营收，归母利润亏损7亿，预计2026年开始平衡，基本可以不亏了。创新药公司从研发开始就非常烧钱的公司，如果新药研发不顺利会一直处在亏损状态甚至倒闭，但是如果一旦一款好药出来基本可以躺赢10年吧，所以对于公司来讲也是一场博弈的过程，对于投资人来讲也是的；荣昌生物目前已经有2款药上市了，一款为全球首款、同类首创的双靶点的新型融合蛋白，在系统性红斑狼疮，重症肌无力，类风湿关节炎上表现不错；还有一款为中国首个原创抗体偶联（ADC）药物，在治疗胃癌、尿路上皮癌、乳腺癌等肿瘤的临床试验中均取得了全球领先的临床数据，是我国首个获得美国FDA、中国药监局突破性疗法双重认定的ADC药物；至少这两个药在市场上表现还不错，虽然不像那种明星产品的爆款，但至少随着适应症和境外市场未来慢慢的打开，还是不错的，能解决公司的资金压力；目前手上还有还有3条肿瘤ADC管线、1条肿瘤双抗管线，1条眼科蛋白融合管线，有在临床前、I期、III期都有，都是创新药的前沿产品，特别是ADC，可以跟着临床数据的对比情况，对于未来来说都是具备非常好的空间，投资创新药确实很难的，就算是老板也是摸着石头过河，但是前面的空间又很大，可以尝试博弈一下，人类寿命的延续都得需要创新药的研发，这是一个人类生命工程，前途无量的工程。建议买入价格75元/420亿，稳一点留点空间，卖出价格150元/850亿。当前价格92元/518亿。

在2025年的济南财富版图上，十位企业家凭借前瞻眼光与卓越经营，不仅塑造了行业标杆，更以科技创新驱动城市经济升级。这份榜单基于最新财富数据与行业影响力整理，展现济南企业家的时代风采。 1. 李伯涛家族（700亿元） 企业：齐鲁制药集团教育：山东大学医学院本科持股：直接持股42.3% + 家族信托28.5%业绩：2024年营收580亿元，净利润89.2亿元，研发投入占比12.7%，专利数达1,237项。亮点：作为医药巨头，齐鲁制药以高研发投入巩固行业地位，成为济南财富榜首。 2. 蔡浩宇（670亿元） 企业：米哈游网络科技（总部上海，济南关联业务）教育：上海交通大学计算机系硕士持股：创始人团队71.2%（个人约35%）业绩：《原神》2024年全球流水28亿美元，公司估值1,900亿元。亮点：虽总部不在济南，但作为山东籍企业家，其游戏帝国的全球影响力为济南财富生态注入活力。 3. 赵燕（540亿元） 企业：华熙生物教育：华东师范大学生物学本科 + 中欧EMBA持股：58.88%业绩：透明质酸全球市占率43%，功能性护肤品营收占比72%。亮点：从生物材料到消费升级，华熙生物以科技美学重新定义行业边界。 4. 高元坤（250亿元） 企业：力诺集团教育：山东大学经济管理学院持股：通过力诺投资控股63.2%业绩：光伏玻璃年产能8,000万㎡，医药板块毛利率62%。亮点：绿色能源与健康产业的融合，彰显济南企业的多元化布局。 5. 王旭宁（200亿元） 企业：九阳股份教育：北方交通大学机械工程硕士持股：直接持股19.8% + JS环球生活间接持股业绩：2024年海外营收占比47%，专利数1,856项。亮点：小家电龙头以全球化视野，将“中国制造”推向世界舞台。 6. 宗艳民（110亿元） 企业：天岳先进教育：齐鲁工业大学材料学本科持股：30.09%业绩：碳化硅衬底全球市占率18%，6英寸良品率85%。亮点：半导体材料领域的突破，为济南赢得“硬科技”话语权。 7. 唐一林家族（36亿元） 企业：圣泉集团教育：山东大学化学系硕士持股：16.6%业绩：合成树脂年产能120万吨，生物质石墨烯技术获国家科技进步奖。亮点：传统化工与前沿材料的结合，体现济南制造业的升级路径。 8. 李文杰（33亿元） 企业：漱玉平民大药房教育：山东大学数学系本科持股：43.07%业绩：门店6,328家，2024年O2O业务增长217%。亮点：连锁药房数字化转身，成为民生服务的创新样本。 9. 伊廷雷（27亿元） 企业：金雷股份教育：哈尔滨商业大学经济学本科持股：32.07%业绩：风电主轴全球市占率24%，海外订单占比65%。亮点：新能源装备的全球化布局，助力济南企业参与国际竞争。 10. 邓学勤（25亿元） 企业：科兴制药教育：深圳大学经济管理本科持股：67.03%业绩：重组蛋白药物占营收78%，拓展至32国。亮点：生物医药的国际化征程，展现济南企业的海外雄心。 2025年的济南富豪榜，不仅是财富数字的集合，更折射出城市经济的新动能： 科技驱动：从生物医药到半导体材料，研发投入成为企业核心竞争力的基石。 全球化视野：海外营收占比显著提升，济南企业从“本土龙头”迈向“国际玩家”。 产业升级：传统制造业与新兴科技融合，如石墨烯技术赋能化工产业。 这份榜单印证了济南作为“科创之城”的潜力——在这里，财富的积累与城市的未来紧密相连。

这个月底，贵州茅台就将发布三季报，之后，今年的中期股息分配方案也将公布，12月底分红应该就会到账。到时，这笔分红我打算用来加仓荣昌生物，只要它股价没有大幅上涨的话。 所以，在这之前为了进一步加深对荣昌的理解，系统梳理一下荣昌生物的基本面很有必要。话不多说，开搞。 缘起 2008年，山东的王威东与留美科学家房健民博士经过多次交流后，一拍即合，两人在山东烟台共同创立了荣昌生物有限公司。 至此，中国生物创新药行业才算开启了新的时代。 王威东，于1959年9月出生于山东海阳，1978年，成功考入哈尔滨商业大学（原黑龙江商学院），在中药系中药制药专业学习。毕业后，进入烟台市中药厂担任技术员，后来进入烟台市劳动局任职公务员。 1993年，他放弃稳定的公务员工作，辞职下海创立了烟台荣昌制药公司。公司以现代中成药起步，凭借核心产品“肛泰”（贴脐治痔）实现了连续多年超过20%的复合营收增长。 没错，就是那个‘治痔疮，用肛泰’的肛泰。这在当时几乎是一个家喻户晓的明星产品，营销可说极其成功。但王威东并不满足于此。 自1997年以来，他一直想进入创新生物药开发领域。 直到2008年遇上房健民。 房健民，出生于山东烟台。从小就是学霸，1978年高考进入大学，是恢复高考后的第二批大学生。90年代初，前往加拿大攻读博士学位，1997-2000年在美国哈佛大学医学院，肿瘤血管新生治疗之父Judah Folkman教授实验室，进行肿瘤分子生物学和靶向治疗方向的博士后研究。之后他在美国从事新药研发多年，并在美国硅谷创建生物技术公司。 房健民最为人熟知的是：发明和设计了我国第一个具有自主知识产权眼科抗体新药(国家一类新药) “康柏西普”，并转让给康弘药业。后因纠纷与康弘药业对簿公堂，康弘药业被判赔偿房健民博士2.8亿元。 2008年，在生物医药研发领域有20年经验的房健民开始决定回国创业，与荣昌制药开展合作，以技术入股，成立荣昌生物。2009年，房健民带领团队全职回国。 初期的窘迫 荣昌生物成立后，一直专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。 致力于针对自身免疫、肿瘤、眼科等重大疾病领域，发现、开发、生产及商业化同类首创、同类最佳的生物药物。 在创新药领域，想要达到同类首创、同类最佳，难度不是一般的大。并且非常花钱。 荣昌生物自2008年成立，直到今天，还没有实现盈利。2025年上半年亏损仍达4.5亿元。 公司历年高强度的研发投入主要依赖外部融资支持，包括2020年港股上市募资40亿港元、2022年A股科创板上市融资25亿元，以及2024年完成19亿元定增。 在2021年之前，公司还没有一款产品上市，每年的主营收入几乎都是零。也就是整整13年，公司都在为爱发电，每日只见钱出去，不见钱进来。 直到2021年维迪西妥海外权益BD给美国西雅图基金，收到2亿美元首付款，才算见到了十几年持续研发带来的首笔大额收益。 2021年，公司的两款核心产品，泰他西普和维迪西妥的3个适应症得以获批上市。公司也才算真正结束了每年主营业务收入为零的窘迫日子。 今天先这样，下期继续。。。 -- end --