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尊敬的各位投资者、分析师： 我们诚邀您参加歌礼制药(1672.HK)即将于2026年9月1日召开的2026年中期业绩电话会议。 中文场参会信息详见下方中文版邀请函，可扫描当中的二维码参会。 英文场参会信息详见下方英文版邀请函，可使用如下会议链接参会：citi-ascletis-1672hk-1h26-results-conference-call-sep-2026.open-exchange.net 我们将第一时间为您解读公司2026年中期业绩，分享最新成果。 关于歌礼制药有限公司 歌礼制药有限公司是一家全价值链整合型生物技术公司，聚焦有望成为治疗代谢疾病同类最佳(best-in-class)和同类首创(first-in-class)药物的开发和商业化。利用公司专有的基于结构的AI辅助药物发现(Artificial Intelligence-assisted Structure-Based Drug Discovery，AISBDD)、超长效药物开发平台(Ultra-Long-Acting Platform，ULAP)技术以及口服多肽递送增强技术(Peptide Oral Transport ENhancement Technology，POTENT)，歌礼已自主研发多款小分子和多肽候选药物，包括其核心项目ASC30，一款每日一次口服小分子GLP-1R激动剂，用于长期体重管理和糖尿病治疗；ASC30_48FDC，一款每日一次口服小分子双靶点激动剂，为ASC30(GLP-1R激动剂)与ASC48(GIPR激动剂)的固定剂量复方制剂；ASC30_48_39FDC，一款每日一次口服小分子三靶点激动剂，为ASC30(GLP-1R激动剂)、ASC48(GIPR激动剂)与ASC39(胰淀素选择性受体激动剂(SARA))的固定剂量复方制剂；ASC39，一款与eloralintide类似、强效且对胰淀素具有选择性的每日一次口服小分子胰淀素受体激动剂(SARA)；ASC30_39FDC，一款每日一次口服小分子双靶点激动剂，为ASC30(GLP-1R激动剂)与ASC39(胰淀素选择性受体激动剂(SARA))的固定剂量复方制剂；ASC36，一款胰淀素多肽，设计为每月一次至每季度一次皮下注射以及每日一次口服；ASC35，一款每月一次皮下注射GLP-1R/GIPR双靶点激动剂多肽；ASC36_35FDC，一款每月一次皮下注射三靶点多肽激动剂，为ASC36(胰淀素受体激动剂)与ASC35(GLP-1R/GIPR激动剂)的固定剂量复方制剂；ASC37，一款GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点激动剂多肽，设计为每月一次皮下注射及每日一次口服；以及ASC36_37FDC，一款每月一次皮下注射四靶点激动剂多肽，为ASC36(胰淀素受体激动剂)与ASC37(GLP-1R/GIPR/GCGR激动剂)的固定剂量复方制剂，用于长期体重管理。歌礼已在香港联交所上市(1672.HK)。 欲了解更多信息，敬请登录网站：www.ascletis.com。 关于英文场会议链接，可点击“阅读原文”获取。

9月12日，WCLC全体大会将一口气公布三款ADC的Ⅲ期核心结果。这不是某个单品的零星突破——三款药同时站上全球顶级学术会议的主会场，意味着ADC赛道正在从“期待验证”进入“批量验证”的阶段。 而在这之前，百利天恒的双抗ADC伦康依隆妥单抗已经率先跑通了非小细胞肺癌的Ⅲ期终点，成为全球首个做到这一点的双抗ADC。乐普生物的CLDN18.2 ADC也在二线胃癌场景证明了OS获益，全球尚无同类产品跨过这道门槛。 百利天恒企业办公大楼外景 如果把mRNA癌症疫苗的Ⅲ期成功定义为创新药的“GPT时刻”，那么ADC就是那个已经摸到发电站大门的赛道——不是你想象中还需要十年八年才能落地的“技术方向”，而是正在密集交出Ⅲ期答卷的领跑者。 ADC赛道，三款核心产品同时站上WCLC主会场 今年WCLC全体大会仅有的8项重磅口头报告中，3款ADC占据了接近半壁江山。 吉利德的戈沙妥珠单抗，联合PD-1抑制剂帕博利珠单抗，一线治疗PD-L1高表达非小细胞肺癌的Ⅲ期结果即将揭晓。核心看点：ADC+免疫治疗能否在肺癌一线直接挑战单药免疫方案。 宜联生物的依康坦博妥塔单抗，靶向B7-H3，在小细胞肺癌二线治疗中对比化疗。这款药依托宜联自有的TMALIN平台开发，此前Ⅰ期数据已展现了抗肿瘤活性。 翰森制药的HS-20093，同样是B7-H3靶向ADC，同样在复发小细胞肺癌中头对头对比化疗，要验证的是OS获益。 三个产品，两个靶点，三个大瘤种，全部在Ⅲ期阶段。加上已经提前锁定终点的—— 百利天恒的双抗ADC，第4个Ⅲ期达到主要终点，覆盖EGFR-TKI耐药的非小细胞肺癌。截至今年6月，中美两地正在推进的临床试验超过40项。 乐普生物的CMG901，授权阿斯利康开发，全球Ⅲ期二线胃癌OS终点达成，阿斯利康对其销售峰值预期高达30亿至50亿美元。 石药创新的SYS6010，国内首个完成EGFR突变肺癌Ⅲ期节点、节奏领先同赛道竞品半年以上的EGFR ADC，预计年底读出PFS数据。 在ADC赛道，拿出Ⅲ期数据已经不能说“罕见”——而是“密集”。 生物医药研发人员在洁净车间操作设备 二代IO卷土重来，这次赌的是PD-1×VEGF组合 如果说第一代PD-1抑制剂打开了肿瘤免疫的大门，二代IO要解决的是那个老问题：大部分患者其实对PD-1单药响应率不高，或者很快耐药。双抗的逻辑很直接——同时堵住两条癌细胞逃逸的通道。 今年WCLC，三款二代IO疗法将集中亮相，其中RC148与JS207均为PD-1×VEGF双抗联合化疗： 荣昌生物的RC148，艾伯维在今年1月以6.5亿美元首付款拿下了大中华区以外的权益，3月协议生效，5个月后就推进到全球Ⅲ期注册临床。这个速度本身就是一个信号——跨国药企对这款药的优先级判断。艾伯维计划启动的全球Ⅲ期，在一线鳞状非小细胞肺癌中直接对照帕博利珠单抗联合化疗，入组约940例，覆盖约250个研究中心。 君实生物的JS207，同样在WCLC公布非小细胞肺癌联合化疗数据。 维立志博的LBL-024，代表新一代靶点组合的IO升级疗法，也将在WCLC读出肺癌联合化疗数据。 10月ESMO接力登场，47项中国学者主导的口头报告中，ADC与双特异性抗体合计占比过半。中信证券的判断很直接：这两场会议将构成下半年中国创新药最重要、最密集的临床价值验证窗口。 GLP-1减重，口服剂型正在逼近上市节点 GLP-1赛道不缺热度，缺的是差异化。司美格鲁肽的全球爆款已经证明了这个靶点的商业价值，但注射剂型的依从性瓶颈始终存在。口服小分子GLP-1，正在成为国内药企切入这一赛道的主要路径。 恒瑞的HRS-7535是进度最快的国产口服GLP-1之一。中国Ⅲ期减重研究在第44周达到所有主要终点和关键次要终点，两项Ⅲ期2型糖尿病研究也取得积极顶线结果，相关适应症均计划递交NDA。 另一款瑞普泊肽片（GLP-1/GIP）的Ⅱ期减重研究显示，第26周平均体重降幅最高达12.1%，且未达平台期，已启动Ⅲ期临床。 一品红的APH04935、歌礼的ASC30、博瑞的BGM1812，也都在推进各自的临床节点。今年下半年，口服GLP-1管线的密集数据读出，将决定这个赛道下一阶段的竞争格局。 PROTAC、AI制药，这两张牌还在等翻牌 PROTAC赛道今年5月迎来了里程碑：辉瑞与Arvinas联合开发的Vepdegestrant获FDA批准，成为全球首款上市的PROTAC药物。这项技术的核心突破在于——传统药物只能“阻断”致病蛋白，PROTAC可以直接“清除”它，这让大量原本不可成药的靶点变得可靶向。 但需要冷静看待的是，目前跨国药企核心PROTAC管线在2026年下半年并没有明确的Ⅲ期关键数据读出计划。国内开拓药业的GT20029是全球首款完成Ⅱ期临床的外用PROTAC化合物，针对脱发适应症的Ⅱa期已到达主要终点，但距离行业级突破仍有距离。 AI制药同样如此。全球目前处于Ⅲ期临床的AI药物约有6款，其中英矽智能的Rentosertib以“靶点发现+分子设计”的全链条AI参与排在含金量最高位置，从靶点发现到临床前候选化合物仅耗时18个月，相比传统模式4.5年的效率提升了一个数量级。 如果Rentosertib读出阳性，那将是AI制药的“GPT时刻”——从“AI辅助发现”升格为“AI全流程设计药物可行”。但在数据出来之前，这个赛道还处于概念验证到行业验证的中间地带。 回到那个问题：mRNA之后，谁能接棒？ ADC的答案是确定的。多个Ⅲ期终点已经达成，今年9月、10月只是集中兑现，不是从零开始赌概率。二代IO的答案取决于WCLC和ESMO的数据——如果RC148、JS207的联合方案在大瘤种上验证了优效性，双抗赛道将触发估值体系的一次系统性升级。 GLP-1口服剂的答案是“时间问题”，恒瑞的NDA递交节点大概率就在今年下半年。PROTAC和AI制药，还在等那个“翻牌”的时刻。 高盛在mRNA突破后提出过一个观点：市场正在形成“新技术平台型验证”的定价逻辑——单一管线成功将带动整条技术路线的长期增长曲线重估。如果这个逻辑成立，那么真正的赛道切换，不是等所有药都批上市，而是在关键临床数据读出的那一刻——就已经开始了。