BL-M07D1

制药网  在创新药行业竞争日趋激烈的当下，百利天恒近期可谓捷报频传，不仅第三季度业绩实现爆发式增长，在核心药物研发与合作推进上也取得重大突破，彰显出公司在肿瘤ADC药物领域的强劲实力与巨大发展潜力。  从业绩表现来看，百利天恒 2025 年第三季度交出了一份亮眼的成绩单。根据公司公布的2025年第三季度业绩报告显示，2025年7-9月，公司营业收入为人民币18.95亿元，同比暴增1625.08%，归属于上市公司股东的净利润为人民币6.23亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为人民币6.01亿元。  公告显示，营收增长主要系公司与 BMS 合作的顺利推进，全球II/III 期关键注册临床试验 IZABRIGHT-Breast01 里程碑于2025 年 9 月 30 日的达成，所触发合作协议项下第一笔2.5亿美元近期或有付款于本期确认收入所致。  回溯双方合作，2023 年 12 月，百利天恒便就自主研发的 iza-bren(BL-B01D1、EGFR×HER3 双抗 ADC)项目与 BMS 达成独家许可与合作协议，双方将在全球范围内共同开发和商业化该药物。根据协议内容，BMS 需向百利天恒支付 8 亿美元首付款以及两笔 2.5 亿美元的近期或有付款；在达成开发、注册和销售里程碑后，公司还将获得最高可达 71 亿美元的额外付款。此次合作潜在总交易额最高达 84 亿美元，这一数字不仅刷新了全球 ADC 领域对外授权的单药总价纪录，更充分体现了国际头部对百利天恒创新药物研发实力的高度认可。  除了第三季度业绩暴增外，百利天恒自主研发的新药也传来好消息。10月27日，国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)网站显示，百利天恒1类新药注射用BL-M07D1被CDE拟纳入突破性治疗品种，用于既往经一线抗HER2治疗及一线标准化疗方案治疗失败的HER2阳性局部晚期或转移性胃或胃食管结合部腺癌患者。  BL-M07D1(T-Bren)是百利天恒研发的一款HER2 靶向ADC，具有巨大潜力。通过与HER2靶向结合，BL-M07D1可在多种HER2驱动型实体瘤中产生抗肿瘤效应。截至2025年9月，该药在国内已开展针对HER2阳性、HER2低表达晚期乳腺癌、早期乳腺癌围术期(新辅助/辅助)、HER2阳性胃癌和HER2突变肺癌共计6项3期注册临床研究。  一直以来，百利天恒聚焦肿瘤 ADC 药物的研发，凭借持续的研发投入和深厚的技术积累，在该领域构筑起强大的竞争壁垒。据悉，公司目前已有超 10 款 ADC 进入临床试验阶段，丰富的研发管线为公司长期发展奠定了坚实基础。  从业绩暴增到新药研发捷报，百利天恒在创新药领域的一系列成果，不仅推动公司自身竞争力不断提升，也为我国创新药行业发展注入新活力。未来，随着更多研发项目的推进与商业化落地，百利天恒有望在全球创新药市场中占据更重要的地位，持续为患者带来新的治疗希望，为投资者创造更多价值。

本文约3000字，阅读时长约10分钟 一份显示出「冰火两重天」的财报，让创新药企业百利天恒（688506.SH）和它的创始人朱义受到了很多关注。 2025年10月26日，公司发布了第三季度财报。财报显示，公司第三季度的营业收入达到18.95亿元，比去年同期增加了1625.08%，这是一个非常大的增长。 公司净利润有6.23亿元，成功地从亏损变成了盈利。但从今年前三季度整体来看，公司还是亏损的。1月到9月的总营业收入是20.66亿元，比去年同期下降了63.52%；净利润亏损了4.95亿元。 虽然公司业绩波动很大，但这没有影响到资本市场对它的看法。两天后的10月28日，最新的《2025胡润百富榜》发布了。 百利天恒的实际控制人朱义，他的财富比去年增加了640亿元。他现在总共有1150亿元的财富，成为了四川省的首富，在全国富豪榜上排在第30名。 一边是公司前三季度加起来还亏钱，另一边是老板的财富快速增加，并且第三季度单个季度的业绩很好。 这种巨大差别背后，有一个主要原因：一笔总金额达到84亿美元的药物授权交易。第三季度好看的业绩数字，主要是因为这笔交易中的一笔付款到账了，并不是公司日常卖药的收入增加了。 这家公司现在的市值已经达到1450亿元，但它仍然需要投入非常多的钱来进行研发，还有一个很大的资金缺口需要解决。 ▲关注药财社 聚焦医药界▲ 财报的「冰与火」 百利天恒2025年的三季报数据，对比非常明显。第三季度能扭亏为盈，主要是靠营业收入的大幅增加。 数据显示，第三季度的营收有18.95亿元，而去年同一个季度大约只有1.1亿元。归母净利润是6.23亿元，去年同期是亏损超过6亿元。 但如果把时间拉长，看今年前九个月的整体情况，数据就是另一回事了。前三季度的总营收是20.66亿元，比去年同期的56.63亿元（这个数字是根据同比下降63.52%反推出来的，报告里没有直接给）少了很多。 归母净利润亏损了4.95亿元，和去年同期盈利40.65亿元相比，下降了112.16%。 百利天恒在公告里解释了为什么业绩会出现这种「冰火两重天」。第三季度营收大涨，主要是因为公司和BMS（百时美施贵宝）合作的一个临床试验在2025年9月30日达到了一个重要节点。 这个试验叫IZABRIGHT-Breast01。这个节点的达成，让公司可以确认一笔2.5亿美元的付款作为收入。 至于前三季度净利润为什么下降，公司也解释了。 主要是因为去年的营业收入里，包含了一笔BMS支付的8亿美元首付款，导致去年的基数特别高。今年没有这笔收入，所以营收同比下降了。另外一个原因是，公司在研发上的花销增加了。 财报显示，百利天恒在研发上花了很多钱。2025年前三季度，公司总共投入了17.72亿元用于研发，比去年同期增长了90.23%。 研发投入占到了营业收入的85.79%。光是第三季度，研发投入就达到了7.34亿元，同比增长89.51%。 巨额交易与资金缺口 推动百利天恒公司估值和朱义个人财富上涨的，是那款叫做iza-bren（BL-B01D1）的新药。这是一种EGFR×HER3双抗ADC（抗体偶联药物）。 2023年12月，百利天恒宣布把这款药授权给BMS公司。两家公司同意在全球范围内共同开发和销售这款药。 此交易总金额最高可达84亿美元，创下当时全球ADC药物授权的单药总价纪录。 根据协议，BMS先支付8亿美元首付款（已于2024年3月到账）。后续还有最高5亿美元的近期付款，和最高71亿美元的额外里程碑付款。 财报中提及的第三季度2.5亿美元收入，就是5亿美元近期付款中的第一笔。这给公司带来了大量现金，市场也认为这是对公司研发能力的高度认可。能让百利天恒的股价保持上涨势态，而在10月28日，百利天恒的总市值达到了1450.55亿元。 不过，巨额授权金入账，但开发创新药是非常花钱的过程。2025年里，百利天恒已确定能拿到超过55亿元的资金（包括在A股增发股票的37.64亿元和BMS的2.5亿美元付款）。就是这样，公司资金压力还是很大。 根据百利天恒2025年5月透露的信息，公司在未来三年（2025年-2027年）的资金缺口预计有48.19亿元。三季报也显示，公司第三季度的经营活动现金流量净额是-7.59亿元，是上市以来最低点。  同时，到第三季度末，公司的应收账款达18.58亿元，比上半年末的0.69亿元增加了20多倍。这笔巨额的应收账款，很可能主要是BMS那笔刚触发，但还没支付的2.5亿美元里程碑款项。 为了解决资金需求，百利天恒正在积极想办法融资。公司计划在A股和H股（港股）两地上市，目前正在推进去香港上市的事情。这样可以为后续的全球研发提供更多资金支持。 朱义的ADC赌注 身家达到1150亿的朱义，他的经历和中国医药行业的发展紧密相关。他1963年出生在四川，从复旦大学生物物理专业毕业。 他当过大学老师，也下海做过房地产，赚到了第一笔钱。 1996年，朱义创办了百利药业（百利天恒的前身），一开始主要做仿制药。 2003年非典时期，朱义凭着自己的专业知识，判断病原体很可能是病毒。他立刻让工厂24小时生产抗病毒药新博林，并且坚持不涨价。这件事为百利药业赢得了很好的声誉。 大约在2010年前后，朱义做出了一个重要决定。当时公司的仿制药业务很稳定能赚钱，但他意识到「世界上只有两种药：创新药和其他」。 他决定带领公司转型，开始研发创新药，用仿制药赚来的钱支持新药研发。 2014年，朱义又做了一个在当时被很多人看作「疯狂」的决定。他看中了当时还很前沿的双抗ADC技术，并在美国西雅图成立了Systimmune公司来专门研究这个。 研发新药的路非常艰难。据传，2021年是公司最困难的时候，资金链快断了，朱义甚至想过把公司卖掉。 转机出现在2022年6月。BL-B01D1这个药的早期试验数据看起来很好。到了2023年6月，百利天恒在美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上公布了这款药的数据，立刻吸引了很多大药企的注意。 最终，这促成了和BMS公司的84亿美元大交易。朱义的长期坚持终于得到了回报。 剑指MNC的「超级管线」 支撑百利天恒千亿市值和朱义百亿身家的，是市场对它在研药物未来的期待。最近在2025年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上公布的几项数据，让这种期待变得更强了。 公司的核心产品iza-bren（BL-B01D1），在ESMO年会上公布了针对鼻咽癌（NPC）后线治疗的III期临床研究结果。研究成果还登上了《柳叶刀》杂志。 《柳叶刀》刊登的iza-bren 鼻咽癌后线治疗的III期临床研究成果论文 这是全球第一个公布三期临床数据的双抗ADC药物。 数据显示，使用iza-bren的患者，中位无进展生存期（mPFS）达到了8.38个月，而使用标准化疗的患者只有4.34个月。确认的客观缓解率（cORR）达到了54.6%，也远高于化疗组的27.0%。 更重要的是，公司还公布了iza-bren在海外的I期研究数据，这些患者主要是西方人。结果显示，这款药在西方人群中的效果也很好（cORR达到55%），而且安全性似乎更好，没有观察到严重的间质性肺病（ILD）。 这说明这款药可能对不同人群都有效，未来市场空间很大。有人预测这款药的年销售峰值可能会达到200亿美元。 百利天恒还有另一款叫T-Bren（BL-M07D1）的HER2 ADC药物。这款药在ESMO年会上也显示出了成为「同类最佳」药物的潜力（目前III期临床中），有希望挑战现在卖得最好的ADC药物DS-8201。 T-Bren在乳腺癌治疗上的数据显示：在HER2阳性晚期乳腺癌后线治疗中，mPFS长达18个月，创下了同类研究的新纪录；在HR+/HER2-乳腺癌中，mPFS达到了15.21个月；在三阴性乳腺癌HER2低表达人群中，cORR达到了60%，18个月的总生存率高达78.8%。同时，这款药引起间质性肺病的比例很低（只有3%）。 手上有这两款潜力巨大的新药，朱义立下了一个目标：希望在5年内，把百利天恒打造成一家肿瘤治疗领域的入门级跨国药企（MNC）。 分析人士认为，百利天恒的高市值和朱义的巨额财富，反映的是资本市场对未来的预期。 第三季度的盈利，是靠一笔技术授权的里程碑付款实现的，并不是公司日常经营带来的稳定利润。 这家从仿制药转过来的中国药企，正试图靠一笔大交易实现跨越。但在它面前，还有很高的研发投入、48亿的资金缺口，以及如何在全球卖药等现实的挑战需要去解决。 — END — 撰稿：酱林 | 编辑：Jon | 校对：木子 审核：金良 | 图源：百利天恒官网 声明：本文数据及信息均来自公开信息，包括不限于上市公司公告、各省证监局官网、交易所官网，各大新闻媒体网站等，数据或信息如有遗漏，欢迎更正，并以公司最终披露为准。本文不构成任何的投资建议。投稿、开白与合作请联系微信13921180988