Liraglutide biosimilar (Chia Tai Tianqing)

大家好，我是百合！欢迎收看本期财经干货分享！ 最近一段时间，不少关注A股行情的朋友，都在讨论医药创新药板块的变化。相信经常盯盘的散户朋友能够明显感觉到，如今的创新药赛道，早已和前几年的市场环境完全不一样。 前几年整个医药行业，长期被集采降价、研发投入过高、新药同质化内卷等问题困扰。一大批只靠着融资烧钱、跟风做同质化药品的中小型药企，慢慢淡出市场视野。很多散户朋友也一度看淡医药板块，觉得新药一上市就面临大幅降价，药企盈利困难，股价很难走出像样行情。 但从今年二季度开始，盘面已经悄悄发生改变。结合7月最新A股大盘走势来看，前期AI、半导体等高估值科技板块出现资金获利了结，大量资金开始高低切换，逐步布局估值经过长期调整的医药赛道。 创新药指数在6月底开启一轮强势反弹，7月初冲高之后短暂回调，7月9日再度企稳回升，震荡上行趋势已经慢慢显现。结合券商最新研报、医保改革新政、海外技术授权交易数据、新药审批节奏来看，十二大细分赛道格局已经重新洗牌。一批深耕垂直领域的龙头企业，借着政策红利完成卡位，牢牢占据国内创新药行业第一梯队。 一、当下行业底层逻辑全面改写，三大拐点重塑医药行情 想要看懂今年创新药的行情变化，首先要搞懂整个行业底层逻辑发生的转变。 过去几年市场普遍固化一个印象：国产新药上市之后，很快进入医保谈判，价格大幅下调，药企投入巨额研发成本，利润空间被不断压缩，大部分创新药企长期依靠外部融资维持运转，自身造血能力偏弱，这也是前几年医药板块长期走弱的核心原因。 从2026年4月份国务院新版药品定价改革政策落地之后，行业规则迎来根本性转变，也是本轮医药板块能够企稳回暖最关键的政策支撑。 第一，高水平原创一类新药拥有固定价格保护周期，不再实行一刀切式大幅降价。真正具备自主核心技术、临床疗效明显的原研创新药，上市初期价格可以保持稳定，避免新药刚落地就大幅砍价，药企研发投入能够获得合理回报，研发积极性得到政策层面保护。 第二，全新上市重磅原创新药，短期不纳入国家集中集采范围。第十二批集采规则明确，处于专利保护期的重磅原创药，暂不参与集采竞标，彻底打消市场对于新药上市立刻承压降价的担忧，市场恐慌情绪大幅消散。 第三，医保基础保障加商业健康保险双支付模式正式落地。医保负责常规基础抗癌药、慢性病用药报销；价格偏高的前沿特效药、基因药物、罕见病新药，由各地惠民保、商业医疗险承接报销渠道。药品付费渠道拓宽，高价新药的市场消化能力大幅提升，药品商业化变现速度明显加快。 第四，7月初国家药监局发布新规，开辟细胞、基因疗法快速审评通道，肿瘤、神经类药物、罕见病新药审批周期明显缩短，前沿新药上市节奏提速，下半年会迎来一波新药集中申报上市潮。 产业端方面，国产创新药出海迎来爆发式增长。医药魔方统计数据显示，2026上半年国内药企海外技术授权交易总规模达到997亿美元，交易总额达到2024年全年两倍。全球前十医药合作大单里面，国内药企占据八席。海外大型药企主动拿出重金，收购国内药企研发管线，足以证明国产新药技术水平，已经得到全球医药市场认可。 整体来看，行业粗放式内卷时代彻底结束，市场资源、资金、订单持续向头部企业集中，马太效应越来越明显。接下来我们逐个分析十二个细分赛道，看清各个领域的顶尖龙头企业。 二、全品类综合创新药赛道：行业压舱石龙头，大盘行情风向标 综合类创新药企业，不局限单一技术或者单一抗癌靶点，拥有完整自主研发平台，成熟的全国医院销售网络，同时提前布局海外市场。这类企业属于整个医药板块的基本盘，大盘医药行情的涨跌节奏，基本都是由这类龙头带动。 赛道龙头：恒瑞医药 作为国内布局创新药时间最久的老牌龙头企业，截至2026年上半年，恒瑞医药累计获批19款一类国产创新药，获批新药数量稳居国内第一梯队。它的综合实力，可以分为四个维度来看。 首先，小分子靶向抗癌药根基稳固。阿帕替尼、吡咯替尼、达尔西利等多款针对乳腺癌、肝癌、卵巢癌的靶向药，上市多年，经过长期临床使用验证，常年稳居各大医院院内用药销量榜单前列，每年能够持续带来稳定营业收入。 其次，免疫抗癌药物护城河深厚。卡瑞利珠单抗是国内获批适应症最多的PD‑1免疫单抗药物，覆盖肺癌、肝癌、食管癌等十多种高发癌症，院内市场占有率长期稳居行业前列。 第三，前沿新技术全面布局。ADC抗体偶联药物、双特异性抗体、PROTAC蛋白降解药、口服长效GLP‑1减重降糖多条热门管线同步推进。其中HER3‑ADC项目已经和葛兰素史克达成合作，最高125亿美元里程碑合作协议，拿到美国FDA突破性疗法资格认证，是国产ADC药品出海的标杆项目。 第四，商业化销售能力遥遥领先同行。上万名学术推广人员覆盖全国各大三甲医院以及基层县域医院，新药上市之后，短短三至六个月时间，就可以快速打开市场，实现销量快速放量。 市面上很多生物科技企业，往往只依靠单一一款产品支撑业绩，产品一旦进入降价周期，业绩波动幅度就会很大。恒瑞每年可以稳定拿出几十亿资金投入新药研发，多条管线轮番上市，抗风险能力更强。也是前几轮医药行业寒冬之中，为数不多能够保持稳定盈利的头部药企，综合赛道龙头地位短期内很难被撼动。 三、ADC抗体偶联药物赛道，今年最强景气主线 ADC药物被业内称作肿瘤精准治疗导弹，原理是把化疗药物精准搭载在特异性抗体上，可以精准识别癌细胞，定向杀伤肿瘤细胞，对人体正常细胞损伤很小，是全球各大药企近两年争夺最激烈的赛道，也是海外大额合作订单最多的领域。这条赛道技术壁垒很高，企业之间差距悬殊，药物偶联工艺、研发管线储备数量，直接决定企业未来的成长空间。目前赛道内分为三档核心龙头。 第一，荣昌生物，国内ADC领域开山企业。 国内第一款自主研发上市的ADC药物维迪西妥单抗就是出自荣昌生物，很早就完成产品商业化盈利闭环。除肿瘤ADC药物之外，泰它西普主打自身免疫疾病用药，同时和艾伯维达成26亿美元海外合作订单。荣昌也是最早实现国内销售加海外授权变现的企业，药品经过多年真实临床案例检验，数据稳定性较强。 第二，科伦药业，旗下科伦博泰，管线储备数量行业第一。 如果说荣昌是ADC赛道先行者，科伦就是管线储备大户。企业布局Trop2、Claudin18.2、c‑Met等十多个不同靶点的ADC在研项目，持续和默沙东达成多次大额合作。每当研发项目进入临床中后期阶段，企业就能拿到海外药企支付的首付款，现金流持续改善。未来两三年，多款新药会陆续进入上市阶段，新品落地节奏密集。 第三，百利天恒，全球稀缺双抗ADC技术企业。 大部分药企目前研发的都是传统单靶点ADC，百利天恒另辟蹊径，研发双抗ADC技术平台。针对Claudin18.2的核心管线项目，和美国BMS达成最高84亿美元合作订单。技术路线差异化明显，避开市场同质化竞争，是机构资金关注度很高，赛道弹性最大的隐形龙头标的。 四、双特异性抗体赛道，下一代免疫抗癌核心方向 传统PD‑1免疫药物长期使用之后，肿瘤细胞很容易产生耐药性，后期药效大幅下降。双特异性抗体可以同时绑定两个不同靶点，两种作用机制协同发挥作用，抗癌效果更强，适用癌症种类更广，是肿瘤免疫药物迭代升级的主流方向。 赛道龙头：康方生物 康方生物稳居全球双抗技术第一梯队。自主研发的卡度尼利单抗，是全球首款正式获批上市的PD‑1/CTLA‑4双抗新药，已经获批肺癌、宫颈癌等一线治疗适应症，打破进口药物垄断格局。另一款PD‑1/VEGF双抗临床试验数据表现亮眼，海外合作整体里程碑金额突破50亿美元。企业研发策略比较稳健，不会盲目铺大量研发管线，每一个核心品种，都能够顺利转化成实际营收，和同赛道其他企业慢慢拉开差距。 第二梯队代表企业：君实生物。君实生物拥有国内第一款国产PD‑1特瑞普利单抗，在鼻咽癌海外适应症上拥有独家优势，海外市场布局起步较早，和康方生物形成错位竞争。 五、GLP‑1减重降糖赛道，消费医疗万亿蓝海市场 最近两年热度居高不下的减重、降糖赛道，核心就是GLP‑1创新药。这条赛道兼具慢性病刚需属性，同时拥有医美消费属性。降糖药用于糖尿病慢病长期治疗，减重药物面向院外零售市场，药店、线上电商渠道都可以实现销售，普通民众自费购买意愿很强，市场空间庞大，也是近几年外资药企争抢的热门赛道。 赛道三大龙头企业： 信达生物：自研双靶点玛仕度肽，临床试验数据对标海外主流减重药品，国产GLP‑1第一梯队品种。已经和日本武田制药签订114亿美元海外管线授权协议，海外认可度很高。国内医院以及线下零售渠道布局完善，药品一旦正式获批上市，销量增长潜力被各大机构普遍看好。 华东医药：利拉鲁肽相关改良型药品已经实现商业化盈利。公司本身拥有成熟医美业务，医美客户和减重客户群体高度重合，业务可以互相赋能对冲风险。长效一周一次的GLP‑1制剂正在稳步推进临床，既可以享受慢性病医保红利，又可以抓住大众减重消费市场，整体经营稳定性较强。 恒瑞医药：选择差异化路线，主攻口服长效GLP‑1片剂。目前市场绝大多数企业扎堆研发注射剂，竞争内卷严重。口服剂型使用方便，受众更广，避开同质化竞争。项目已经进入临床后期阶段，一旦成功获批上市，会开辟全新细分市场，竞争优势突出。 GLP‑1赛道最大优势，就是不完全依靠医院处方销售，零售端市场体量庞大，企业回款速度快。也是很多传统药企从单纯医药企业，跨界布局消费医疗的突破口。 六、小分子靶向肿瘤药赛道，业绩稳定基本盘 对比ADC、双抗这些前沿技术，小分子靶向药技术成熟，副作用可控，病人服药依从性高。肺癌、肝癌、胃癌等常见实体肿瘤，临床用药需求量常年稳定。受医保政策调整带来的波动相对更小，是各大药企稳定现金流的主要来源。 细分赛道龙头：贝达药业。 国内肺癌EGFR靶向药开创企业，埃克替尼上市多年，深耕国内基层医院市场，下沉渠道布局时间久，患者群体庞大。针对靶向药耐药之后的新一代靶向药持续迭代更新，牢牢守住肺癌靶向药刚需市场。 赛道潜力标的：艾力斯，主打第三代EGFR耐药之后的靶向药，专注肿瘤耐药后的蓝海市场，细分领域竞争压力小；诺诚健华，BTK抑制剂加上前沿分子胶技术双线布局，技术路线稀缺性较强。 七、自身免疫疾病赛道，长周期慢性病黄金赛道 类风湿关节炎、系统性红斑狼疮、强直性脊柱炎这类自身免疫类慢性病，患者一旦确诊，大多需要常年十几年持续服药，用药周期很长。只要一款药品获得临床医生普遍认可，就可以形成十几年稳定销售的大单品。过去国内自免疾病市场，长期被国外进口药垄断，最近几年国产创新药开始陆续突围。 赛道龙头：荣昌生物。 泰它西普是国内首款针对红斑狼疮的原创生物药，填补国产药品空白，已经纳入国家医保目录，患者规模逐年稳步增长。自身免疫病药物复购率极高，每年能够带来稳定营收，和高弹性的ADC肿瘤药搭配，一稳一弹性，平衡企业业绩波动，也是荣昌能够平稳度过行业低谷的重要原因。 除此之外，泽璟制药布局JAK抑制剂，切入自身免疫疾病赛道，和抗肿瘤管线相互助力，慢慢抢占细分市场份额。 八、血液瘤创新药赛道，国产药物出海标杆 淋巴瘤、白血病等血液肿瘤，全球治疗方案相对统一，诊疗标准全球通用，国产新药更容易走出国门，打开欧美海外市场。这条赛道诞生了国内真正实现海外大规模盈利的创新药企。 赛道龙头：百济神州。 核心产品泽布替尼新一代BTK抑制剂，2026年单季度全球销售额突破11亿美元。药品在美国、欧洲、日韩等主流医药市场正常销售，境外收入占企业总收入67%以上，是真正卖到全球市场的国产抗癌药。 企业目前搭建三款血液肿瘤核心产品矩阵，同时慢慢拓展乳腺癌、肝癌等实体肿瘤领域。国内唯一拥有完整海外销售团队的药企，业绩不单纯依靠国内市场，抗风险能力强。2025年营收正式突破百亿元，是国内药企全球化转型的典型代表。 九、细胞与基因治疗CGT赛道，未来十年医药核心前沿 7月初国家药监局正式发布新规，优化细胞、基因治疗药物的审评流程，优先扶持肿瘤、罕见病、神经退行性疾病的基因疗法。CGT疗法属于一次性治疗手段，部分疾病可以实现一次性根治。药品单价偏高，但是商业保险可以承接大部分费用，是医药行业未来十年的主要发展方向。目前行业整体处于临床试验阶段，龙头雏形已经显现。 药明康德是CGT赛道的核心服务龙头，为国内外大量生物医药企业，提供研发、生产、临床试验全套外包服务，整个赛道快速发展，外包企业最先受益。各大头部药企也陆续布局体内基因编辑技术管线，未来两三年审批速度加快，会迎来一波新药集中上市周期。 十、小核酸药物赛道，增速最快新兴赛道 小核酸药物从基因层面调控致病蛋白，可以治疗很多传统药物难以攻克的罕见病、代谢类疾病。根据行业统计数据，2026年全球小核酸药物市场规模有望突破120亿美元，相比2023年规模扩大三倍，是所有创新药细分领域增速最快的赛道。 国内代表企业：舶望制药。多款siRNA小核酸研发项目打包授权诺华，整体合作金额53.6亿美元。标志国内小核酸技术水平，获得国际顶尖药企认可。未来小核酸药物会逐步从罕见病，拓展到高血脂、脂肪肝、慢性肝病等常见病领域，长期成长空间广阔。 十一、肝病创新药赛道，国民刚需稳定赛道 我国肝病患者基数庞大，乙肝、非酒精性脂肪肝、肝硬化人群数量众多。目前临床上缺少可以实现功能性治愈的特效药，患者只能依靠抗病毒药物保守控制病情，临床需求缺口很大。 赛道龙头：中国生物制药。老牌传统药企转型创新药的代表企业，核心产品安罗替尼用于肝癌一线治疗。肝病领域管线布局完善，2025年创新药营收占比接近一半。未来三年还有将近二十款一类新药排队申报上市。依靠成熟的医院销售渠道保障稳定收入，同时不断收购科创企业，补齐ADC、小核酸前沿技术短板，整体经营稳健。 十二、AI智能制药赛道，重构新药研发模式 依靠人工智能技术筛选药物靶点、设计药物分子结构、辅助临床试验，改变传统药企大量试错、盲目研发的模式，极大压缩研发周期，降低研发成本。今年由钟南山院士团队参与研发的全球首款全程AI设计新药，已经进入三期临床，意味着AI制药技术正式进入商业化前夕。 代表企业：剂泰科技。企业自主搭建AI药物研发平台，和海外药企达成16亿美元三特异性TCE药物合作订单。AI技术可以把新药研发周期由4‑6年缩短到一年多，大幅降低研发试错成本。未来拥有自研AI研发平台的企业，研发效率会远远甩开传统药企，属于长期核心竞争壁垒。 十三、疼痛麻醉创新药赛道，现金流隐形优质赛道 麻醉用药、术后镇痛、神经性慢性疼痛药物，属于医院常年刚性用药，全年没有淡旺季之分，药品周转速度快，回款稳定，基本不受市场题材热点炒作影响，平时关注度较低，却是非常稳健的细分赛道。 赛道龙头：翰森制药。麻醉类药物构成企业稳定基本盘，同时布局GLP‑1减重药物、ADC肿瘤新药两大热门赛道。2025年创新药整体营收突破123亿元，跻身百亿营收药企行列。多条刚需管线均衡发展，业绩波动小，属于平时不被散户重点关注，但是盈利水平长期稳定的医药隐形龙头。 十四、十二大赛道梳理总结，后市医药板块三大核心变化 梳理完十二个细分赛道的格局，结合当下A股盘面走势、机构研报观点，我们可以总结出2026年创新药行业三个真实变化，也是我们散户看懂医药板块后市走向的关键逻辑。 第一，单纯依靠融资烧钱、没有实际商业化产品的药企正在加速出清。前几年资本市场流动性宽松，很多生物医药企业靠着融资资金堆积大量早期研发管线，没有实际落地产品，没有稳定收入。如今市场环境改变，资金不再盲目追捧概念题材，资源持续向拥有成熟产品、稳定现金流的头部龙头集中，行业马太效应持续放大。医药板块行情也从前两年普涨普跌的整体行情，转变为个股分化行情，只有真正具备硬核技术的龙头企业，才能走出独立上涨行情。 第二，单一赛道龙头很难长期站稳行业顶端，平台化、多管线、全球化布局，才是头部企业标配。恒瑞、百济神州、信达生物、翰森制药这些稳居第一梯队的企业，共同点都是手里拥有成熟大单品保证当下业绩，同时布局多条前沿技术管线储备未来增长点。国内市场稳住基本营收，海外技术授权拓宽收入来源，两条路径并行发展，抗风险能力更强。 第三，政策导向已经全面转向扶持真正源头创新。2026年药品定价新规、医保商保双目录模式、新药审评提速，一系列政策出台，本质上都是为拥有原创技术的药企降低经营压力。未来只有真正能够解决临床上疑难病症、临床价值突出的新药，才具备长久生命力。单纯模仿改造、同质化跟风的改良类新药，市场空间会越来越小。 很多朋友看完十几个细分赛道，分不清哪些企业属于短期题材炒作，哪些属于长期价值标的。在这里分享两个简单的筛选方法，普通散户也可以轻松分辨。 第一，看商业化落地能力。优先选择已经有上市创新药产品，能够持续带来营业收入的企业，谨慎选择所有项目全部处于早期临床阶段，没有任何产品落地的纯题材概念股。 第二，看全球市场认可度。观察企业有没有和海外大型药企签订大额合作订单，有没有海外多中心临床试验数据，有没有海外销售收入。海外药企的合作订单，就是国际市场对于国内药企技术实力最客观的评判标准。 国产创新药经过十几年的发展，已经从过去模仿国外药品的跟随阶段，慢慢成长为全球新药研发的重要力量。很多抗癌特效药，不用再高价购买进口药，国产原研药价格更加亲民，实实在在减轻国内患者看病用药负担，这也是医药创新最根本的意义。 近期大盘整体来回震荡，市场高低切换明显，大量资金从高位科技板块逐步流向调整充分的医药板块。创新药板块经过7月初一轮快速反弹之后，短期进入震荡整理阶段。后市随着下半年多款新药陆续进入临床关键节点，叠加医保政策持续落地催化，医药细分行业格局会迎来新一轮结构性分化。但是各个企业临床数据落地节奏不同，上市公司业绩分化会越来越明显，盲目跟风参与板块炒作依旧存在不小风险。 各位朋友觉得接下来下半年创新药板块整体行情，是震荡磨底为主，还是会开启新一轮上涨行情？ 你更看好ADC赛道，还是GLP‑1减重赛道？ 欢迎评论区留下你的看法，大家一起交流探讨。 免责声明：本文内容全部来源于公开行业新闻资讯、券商公开研究报告、药监局官方公示公开信息，仅做行业赛道客观梳理分析，仅供交流参考，不作为任何个股买卖建议，不构成投资理财指导意见。医药行业新药研发周期漫长，临床试验结果存在不确定性，行业政策随时可能调整，市场波动风险较大。所有个人投资理财，请结合自身风险承受能力理性谨慎参与。身体存在疾病问题，请前往正规医疗机构就诊，遵从医嘱规范用药，切勿根据本文内容自行购药。

免责声明：本文仅是我个人的观点，内容仅供参考，不做任何个股推荐，更不构成投资建议，切勿盲目跟风。股市有风险，入市需谨慎！ 1. 江苏恒瑞医药（600276.SH）核心优势：国内化药创新龙头，PD-1单抗（卡瑞利珠单抗）等10款创新药上市，研发投入占比超20%。战略：聚焦肿瘤、自身免疫领域，推进ADC（抗体偶联药物）、双抗等前沿技术布局。2. 百济神州（688235.SH）优势：全球化布局，泽布替尼成为首个获FDA批准的国产抗癌药，海外收入占比35%。战略：依托BTK抑制剂优势，拓展血液瘤、实体瘤联合疗法，加速欧洲市场商业化。3. 复星医药（600196.SH）优势："创新+国际化+并购"三轮驱动，CAR-T产品奕凯达国内首款，mRNA疫苗技术领先。战略：深化与BioNTech合作，布局细胞治疗、疫苗双赛道，拓展东南亚市场。4. 正大天晴（01177.HK，A股关联中国生物制药）优势：肝病领域绝对领先（恩替卡韦市占率40%），安罗替尼等肿瘤药快速放量。战略：转型创新药，2026年预计上市12款新药，重点开发纤维化疾病疗法。5. 石药集团（01093.HK，A股关联新诺威）优势：纳米制剂技术领先，阿尔茨海默药已进入III期临床。战略：聚焦神经、抗感染领域，推进mRNA疫苗产业化基地建设。6. 翰森制药（03692.HK，A股关联豪森药业）优势：中枢神经药物龙头，阿美替尼（肺癌三代TKI）市占率超60%。战略：拓展代谢疾病领域，GLP-1类降糖药已进入临床III期。7. 齐鲁制药（未直接上市，关联万润股份002643.SH）优势：国内最大头孢类原料药供应商，贝伐珠单抗生物类似药价格优势显著。战略：加速生物类似药出海，2026年规划5款产品申报FDA。8. 科伦药业（002422.SZ）优势：大输液市占率第一，ADC平台技术授权默沙东，首付款超3亿美元。战略：转型创新药，SKB264（TROP2-ADC）有望成为首个国产上市产品。9. 信达生物（01801.HK，A股关联信达证券）优势：PD-1信迪利单抗纳入医保后年销30亿元，与礼来深度合作。战略：布局代谢疾病，GLP-1/GCGR双靶点激动剂已进入II期临床。10. 长春高新（000661.SZ）优势：生长激素国内垄断（市占率75%），带状疱疹疫苗即将上市。战略：拓展成人适应症（如抗衰老），推进长效生长激素国际化。11. 百利天恒（688506.SH）优势：双抗平台技术领先，BL-B01D1（EGFR/HER3 ADC）获FDA突破性疗法认定。战略：专注肿瘤免疫治疗，推进"双抗+ADC"联合疗法全球多中心临床。12. 华东医药（000963.SZ）优势：医美管线丰富（伊妍仕少女针），利拉鲁肽减肥适应症国内首家获批。战略：打造"制药+医美"双引擎，收购西班牙High Tech完善填充剂产品线。13. 人福医药（600079.SH）优势：麻醉镇痛药国内第一（市占率65%），国际化制剂出口占比超30%。战略：拓展中枢神经药物，氢吗啡酮缓释片美国上市申请中。14. 先声药业（02096.HK，A股关联先声诊断）优势：新冠口服药先诺欣首款国产3CL蛋白酶抑制剂，神经系统药物管线丰富。战略：布局AI药物发现，与阿里云合作开发抗纤维化新靶点。15. 康方生物（09926.HK，A股关联康方赛诺）优势：PD-1/CTLA-4双抗（卡度尼利）全球首个获批，单品种年销超20亿元。战略：深耕双抗领域，2026年前推进6款双抗药物进入临床III期。（注：部分企业通过港股或关联公司涉及A股，核心数据截至2026年榜单发布时） 风险提示：技术迭代不及预期、地缘政治供应链风险、消费电子需求波动。 免责声明 本文仅为行业及标的逻辑分析，不构成任何投资建议，不构成任何投资建议、个股推荐及交易决策依据，市场有风险，投资需谨慎。 市场有风险，投资需谨慎，投资者应根据自身财务状况、风险承受能力独立做出投资决策，自行承担投资风险。