Liraglutide biosimilar (Chia Tai Tianqing)

催化逻辑国内创新药正式进入「产品销售内生造血+海外授权外部收益」双盈利周期；BD交易爆发（2026上半年国内药企BD总额超1100亿美元，全球前十交易中国独占8席）；赛道分化：ADC、双抗ADC、GLP-1、核药、实体瘤CAR-T为最高景气方向；同质化PD-1、普通小分子持续出清。 恒瑞医药 创新药绝对龙头，国内唯一全栈自研全覆盖平台。单抗/双特异性抗体、ADC（自主毒素+连接子+偶联工艺，无卡脖子）、PROTAC、小分子靶向、长效GLP-1、放射性核药、麻醉创新药、AI分子设计；累计获批24款1类新药，国内断层第一。核心产品成熟肿瘤放量（医保核心品种）：卡瑞利珠单抗（PD-1）、阿帕替尼（VEGFR）、吡咯替尼（HER2乳腺癌）、达尔西利（CDK4/6）、瑞维鲁胺（前列腺癌AR抑制剂）；重磅前沿BD资产：SHR-A2009（HER3 ADC）125亿美元授权GSK；2026年5月打包13款早期管线与BMS达成152亿美元全球战略合作（国内药企平台化BD最高纪录）；待上市核心：SHR-A1811（HER2 ADC）III期收尾，2026年末申报NDA；鲁兹诺雷钠（国内首创高尿酸血症药物）；周制剂GLP-1进入III期临床。国内自建万人销售团队，覆盖全国三甲+基层医院，院内商业化能力行业第一；创新药院内销售（2025年创新药营收320亿元+）+海外管线授权分成；仿制药、麻醉药提供稳定现金流反哺研发。研发投入常年国内第一、适应症拓展速度最快、专利布局完善、产业链完全自主可控； 百济神州 国内唯一全球化自主商业化药企，核心技术BTK差异化改造、PD-1结构优化、全球多中心临床体系、欧美本土商业化合规体系。核心产品泽布替尼（百悦泽，BTK抑制剂）：全球BIC最优BTK，2026H1全球销售额161.27亿元，境外收入占比70.6%，美国CLL市场市占率33%，超越原研伊布替尼；替雷利珠单抗（百泽安，PD-1）：首个纳入美国医保的国产PD-1，海外获批肺癌、肝癌、食管癌等8大适应症，2026H1销售额29.84亿元；帕米帕利（PARP抑制剂）、引进安进产品补充管线。中美欧日同步申报上市，自建欧美销售团队，完全摆脱国内医保降价约束；2026H1总营收222.2亿元（+26.8%），归母净利润32.71亿元（同比+627.1%），上调2026全年营收预期至449~462亿元，持续稳定盈利。血液瘤全球竞争力比肩强生、阿斯利康，实体瘤海外申报持续推进，成长天花板为本土药企最高。 信达生物 大分子盈利龙头，肿瘤+自免+代谢三轮驱动，核心技术全人源单抗、双抗、融合蛋白、PCSK9降脂、GLP-1/GCG双靶点多肽、siRNA小核酸药物平台。核心产品已上市商业化：信迪利单抗（国产PD-1国内市占率第二）、托莱西单抗（首款国产PCSK9降脂单抗）；核心待上市产品玛仕度肽（GLP-1/GCG双靶点减重药）已提交NMPA上市申请，国产进度第一梯队；IBI315（HER2 ADC III期）；替妥尤单抗（国内首个甲状腺眼病单抗）；IBI363（PD-1/IL-2双抗）与武田114亿美元合作。重磅BD半年内完成两笔百亿级交易：与辉瑞105亿美元打包12项肿瘤管线、与礼来88.5亿美元免疫管线合作。 科伦药业 核心创新主体科伦博泰，全球ADC管线储备之王。国内最完整ADC全产业链：自研拓扑异构酶I/II毒素、可变连接子、规模化偶联工艺；靶点覆盖HER2、TROP2、Claudin18.2、c-Met、Nectin-4等10+热门靶点，在研ADC数量国内第一。核心产品 SKB264（TROP2 ADC）：累计授权默沙东总额108.85亿美元，国产药企单品出海总金额纪录；A166（HER2 ADC）国内III期临床；SKB410（Nectin-4 ADC）授权默沙东，对价21亿美元；2026上半年新增ADC授权合计139亿美元。传统大输液、原料药、仿制药提供稳定现金流；创新药以License-out授权跨国药企为核心变现方式，收取首付款+里程碑+全球销售分成。全球ADC赛道“卖铲人”，是MNC布局实体瘤ADC最重要的国内合作方。 复星医药 产业整合型综合药企，CGT先行者，自研+海外并购引进+商业化+CDMO一体化；CAR-T细胞治疗、生物类似药、小分子靶向、疫苗、医美制剂、核药全覆盖。核心产品复星凯特阿基仑赛（奕凯达）：国内首款商业化CD19 CAR-T，用于复发B细胞淋巴瘤；苏可欣（阿伐曲泊帕，升血小板）、汉利康（利妥昔单抗生物类似药）稳定院内销售；2026年PD-1斯鲁利单抗4亿美元授权日本卫材，GLP-1管线授权辉瑞。国内医药流通渠道极强，业务多元化抗风险能力突出，CGT领域商业化先发优势显著。 中国生物制药 正大天晴主体，小分子原创BD突破。小分子仿创结合、生物类似药、肿瘤抗血管生成、呼吸慢病药物研发平台。核心产品安罗替尼（广谱小分子抗血管生成肿瘤药，年销售额40亿+）、派安普利单抗（PD-1）；2026年全球首创JAK/ROCK双靶点抑制剂罗伐昔替尼15.3亿美元授权赛诺菲，为国产移植免疫领域最大单笔BD交易，验证小分子FIC研发实力。基层医院渠道渗透率极高，肝病、呼吸、骨科慢病基本盘稳固，现金流充沛。 百利天恒 全球双抗ADC开创者（年度最强技术黑马），独家核心技术SI-B双抗ADC一体化平台，全球唯一实现双抗ADC商业化落地的技术体系，解决传统单抗ADC靶点单一、耐药性强的痛点，全球仅2~3家企业掌握。核心产品：伦康依隆妥单抗（BL-B01D1，宜泽康）2026年6月全球首款获批EGFR/HER3双抗ADC，适应症：鼻咽癌；7月新增食管鳞癌适应症；布局非小细胞肺癌、三阴乳腺癌等8大实体瘤III期；上市前以84亿美元总对价授权BMS，首付款10亿美元，国产单药出海金额新高，累计获FDA+CDE共8项突破性疗法认定。后续管线DLL3双抗ADC BL-M14D1进入小细胞肺癌全球III期，持续复制FIC+大额BD模式。授权首付款确认收益+国内商业化上市销售双重利润来源，技术壁垒具备全球垄断性。 荣昌生物 国产ADC商业化鼻祖+自免全球独家机制，核心技术自主ADC偶联平台、BLyS/APRIL双靶点融合蛋白（系统性红斑狼疮全球首创治疗机制）。核心产品维迪西妥单抗（RC48，爱地希）：国内首款自主商业化HER2 ADC，获批胃癌、尿路上皮癌一线等5项适应症，2025年销售额8.84亿元；26亿美元授权艾伯维海外权益；泰它西普（泰爱）：全球唯一获批用于系统性红斑狼疮的融合蛋白药物，拓展IgA肾病、干燥综合征等自免适应症，国内独家市场；RC148（PD-1/VEGF双抗）：2026年1月授权艾伯维，首付款6.5亿美元（约45亿人民币）。 康方生物 全球首款PD-1/CTLA-4双抗商业化企业，核心技术四价双抗工程化平台，优化分子结构降低免疫毒性，解决传统PD-1+CTLA-4联用副作用过大的行业难题。核心产品卡度尼利单抗（开坦尼）：全球唯一获批上市的PD-1/CTLA-4双特异性抗体，获批宫颈癌一线治疗，2025年销售额30亿元，2026年预期50亿元；依沃西单抗（PD-L1/VEGF双抗）：一线肺鳞癌III期OS数据优异（中位OS 27.9个月），2026下半年FDA PDUFA审评，海外授权价值极高。双抗商业化先行者，免疫治疗迭代方向的核心受益企业。 迪哲医药 小分子BIC全球授权标杆，核心产品：舒沃替尼全球最优EGFR exon20插入突变肺癌选择性抑制剂，独家授权阿斯利康海外权益，是国产罕见靶点小分子出海典范；同步布局JAK抑制剂用于特应性皮炎，切入千亿级自免市场。基于结构的药物分子优化设计，精准匹配突变靶点，差异化避开EGFR常规赛道内卷。 石药集团 子公司石药创新ADC+mRNA+GLP-1多平台扭亏兑现，原料药、咖啡因（全球市占50%+）、维生素业务稳定创收，为创新研发提供安全垫。核心技术ADC：9款自研管线，自主毒素与连接子；mRNA全产业链自主可控；2026年重磅交易：长效GLP-1多肽平台打包185亿美元授权阿斯利康，首付款12亿美元，为2026上半年全球最高首付款BD； 君实生物 国内首个国产PD-1（特瑞普利单抗）原研企业；全球化肿瘤免疫创新药企，搭建从抗体早期筛选、工艺开发、临床开发到海内外商业化、大分子生产的全产业链能力；以PD-1为基本盘，迭代布局双抗、ADC、BTLA、IL-2融合蛋白等下一代免疫疗法；同步拓展自免、代谢、感染领域；国内院内销售+海外多国授权分销并行。研发中心布局上海、苏州、美国马里兰，生产基地为上海临港、苏州吴江，具备大规模单抗商业化产能。 翰森制药 恒瑞创始人关联企业，本土高端仿创龙头，小分子靶向药物合成工艺优化、中枢神经、抗感染创新药平台。阿美替尼（国产二代EGFR-TKI肺癌药，医保核心品种）、氟马替尼（二代BCR-ABL白血病）、聚乙二醇洛塞那肽（长效GLP-1降糖）。聚焦国内商业化，基层医院覆盖完善，小分子创新药性价比优势突出，现金流稳健。 科济药业 实体瘤CAR-T全球绝对领先，核心技术Claudin18.2靶向CAR-T（CT041）、BCMA CAR-T；突破CAR-T仅适用于血液瘤的行业瓶颈。核心管线CT041为全球进度最快的实体瘤CAR-T，用于晚期胃癌II期临床展现优异抗肿瘤活性，是未来实体瘤细胞治疗商业化最核心候选产品；BCMA CAR-T用于多发性骨髓瘤进入临床后期。实体瘤患者基数远大于血液瘤，商业化落地后具备颠覆性市场价值。 远大医药 国内放射性核药（RLT）垄断龙头，同位素生产资质、辐射防护、药品审批严格，国内合规入局企业不足5家，竞争格局极佳、毛利率超90%。核心产品镥-177 PSMA前列腺癌RDC、锶-89骨转移治疗药物、肝癌放射性配体药物；覆盖前列腺癌、神经内分泌肿瘤等刚需癌种，人口老龄化驱动行业持续高增长。艾力斯 国产三代EGFR-TKI盈利标杆，核心技术EGFR-TKI结构优化、四代EGFR抑制剂研发（解决奥希替尼耐药）。核心产品：伏美替尼国产三代EGFR肺癌靶向药，奥希替尼核心国产竞品，纳入医保后快速放量；2026H1营收33亿元，全年预期营收68亿元，100%收入来自创新药，持续高盈利；四代EGFR抑制剂进入III期，具备BIC潜力。 华东医药 GLP-1国内商业化先行者+医美现金流兜底，GLP-1完整管线（进度国内第一梯队），利拉鲁肽注射液：国产首个获批减重适应症并上市销售；司美格鲁肽注射液申报NMPA上市；口服小分子GLP-1（HDM1002）III期完成入组，2026Q4递交上市申请；长效GLP-1/GIP双靶点同步推进。医美业务（玻尿酸、少女针、填充剂）每年稳定数十亿净利润，完美对冲创新药研发投入。 诺诚健华 BTK+中枢自免双赛道差异化，核心产品奥布替尼，新一代高选择性BTK抑制剂，血液瘤商业化成熟；拓展多发性硬化症（MS）适应症，为国内潜在独家获批品种，中枢神经自免市场空间广阔，竞争极小。 泽璟制药 肝癌&骨髓纤维化小分子原创企业，已上市产品多纳非尼（国产首个一线晚期肝癌小分子靶向药）、杰克替尼（骨髓纤维化治疗药物）；2026年口服JAK抑制剂ZG006授权艾伯维，首付款6.62亿元；2026上半年净利润6.4亿元，摆脱长期亏损状态。 特宝生物 乙肝功能性治愈核心标的，成熟产品派格宾（长效干扰素α2b），国内乙肝临床主流用药，稳定持续创收；前沿管线乙肝ASO小核酸药物ACT201处于II期临床，国内进度领先，瞄准全球千亿级乙肝功能性治愈潜在市场。 华领医药 全球首创糖尿病全新机制，核心产品多格列艾汀全球首个获批的葡萄糖激酶激活剂（GKA），全新独立降糖机制，适配2型糖尿病早期干预，差异化避开DPP-4、SGLT2、GLP-1同质化竞争，具备独家学术壁垒。药明巨诺 国内第二款商业化CAR-T企业，瑞基奥仑赛（倍诺达）CD19 CAR-T，获批复发B细胞淋巴瘤；持续优化细胞制备工艺、降低生产成本，依托惠民保、商业健康险推动高价CAR-T下沉放量。 海思科 口服小分子GLP-1差异化玩家，避开注射剂红海竞争，HSK3486口服GLP-1减重II期数据优异，居家给药便利性更强；麻醉、肝病创新药提供稳定现金流，研发风险更低。 再鼎医药 引进+自研双轮，小细胞肺癌ADC龙头，DLL3 ADC ZL-1310进入二线小细胞肺癌全球III期，与安进开展联合用药；凭借成熟商业化团队快速引进海外成熟新药落地国内，快速实现收入兑现，自研管线补充长期成长动力。 三生国健 国内老牌全产业链抗体药企，绝对聚焦自身免疫疾病赛道，2025年凭借PD-1/VEGF双抗超级BD一战成名，自免管线进入集中商业化兑现期国内最早实现TNF-α融合蛋白产业化的企业，深耕抗体药物24年，拥有抗体药物国家工程研究中心，是国内自免生物药产业化标杆。自免为基本盘（1.0成熟生物类似药+2.0白介素创新单抗+3.0双抗/口服多肽/吸入制剂前沿迭代）；肿瘤管线以双抗差异化布局，依托大额海外License-out变现；自研商业化+CDMO代工双现金流。