石药集团与阿斯利康近日签署的战略合作与授权协议,成为中国创新药出海里程碑式事件。根据协议,阿斯利康获得石药集团长效GLP-1/GIP等创新多肽药物在除中国外的全球独家授权。阿斯利康将支付12亿美元首付款,并根据开发与销售里程碑支付最高35亿美元的开发款和138亿美元的销售款,交易总额最高可达185亿美元。这笔交易创下中国生物科技授权交易新纪录,更反映出国际制药巨头对中国创新药资产的态度已发生根本性转变。
石药集团此次与阿斯利康的合作,涉及一个临床准备就绪的项目SYH2082(长效GLP1R/GIPR激动剂),以及三个处于临床前阶段的研发项目。根据协议,阿斯利康获得这些产品在中国内地、香港、澳门和台湾以外全球区域的独家开发、生产和商业化权利。交易结构显示,阿斯利康将向许可方支付合计12亿美元的总首付款,其中巨石生物收取的首付款金额为总首付款金额的35%。值得注意的是,这已经是石药集团与阿斯利康在半年内的第二次重大合作。2025年6月,两家公司曾就AI驱动的口服小分子药物开发达成潜在金额超过50亿美元的战略合作。
外资对中国资产的配置逻辑正在发生根本性变化。国际投资者正从单纯追逐估值红利,转向认可中国产业转型升级带来的长期增长潜力。香港博大资本国际总裁温天纳指出,过去市场主要关注估值的相对吸引力;而现在,越来越多企业开始用业绩和现金流说话。这种转变在医药领域尤为明显。阿斯利康计划于2030年前在中国投资逾1000亿元人民币(150亿美元),以扩大在药品生产与研发领域的布局。近期内地企业在港股IPO和再融资项目中,中东主权财富基金、欧洲家族办公室等长线资金频频现身,甚至争抢基石投资者地位,主动将资金锁定6至12个月。
中国市场稳定的产业链和供应链,使跨国企业2026年仍将其视为首选布局地之一。德国商业银行大中华区董事长章良表示,中国具有世界上最完整的产业链。国际资本对中国优质企业的认知正在发生变化,从“价格驱动”转向“价值驱动”。基石投资者需要接受锁定期,意味着资金更看重中长期确定性,而不是短期波动。摩根资产管理中国副总经理兼投资总监杜猛指出,随着中国产业全球竞争力的提升,国际投资者正重新审视中国资产的配置价值,中国资产的长期价值重估进程仍在持续。中国企业在研发投入、产品迭代更新和全球布局方面的能力不断提升,创新不再只是规模扩张,而是更强调效率与质量。
GLP-1/GIP双靶点激动剂市场正迎来爆发式增长。根据QYResearch报告,2025年全球GLP-1R/GIPR双靶点激动剂市场销售额达到了2083亿元,预计2032年将达到4415.7亿元。截至目前,替尔泊肽为全球唯一上市的GLP-1R/GIPR双靶点激动剂产品。这一赛道凭借“双靶点协同激活”的独特机制,破解了传统降糖药减重效果有限、单一GLP-1受体激动剂对部分人群应答不足的行业痛点。晨星公司预测,到2032年,礼来将取代诺和诺德成为市场领导者,并占据约40%的市场份额;诺和诺德将通过销售Wegovy和相关的Semaglutide产品获得另外36%的市场份额。安进预计将获得4%的市场份额,辉瑞将获得3%的市场份额,剩余的17%将被其他竞争者瓜分。
全球GLP-1研发竞赛已进入“下半场”,制药企业正围绕口服小分子、超长效制剂改善患者用药体验、多靶点激动剂提升疗效等方向进行下一代创新减重疗法的研发。在2026年最有价值的管线资产排名中,礼来的Retatrutide(GLP-1/GIP/胰高血糖素受体三靶点激动剂)以288亿美元的净现值位居榜首。诺和诺德的管线资产amycretin(GLP-1受体与amylin受体的同分子激动剂)以209亿美元的净现值排名第二。安进的多肽抗体偶联药物MariTide(AMG 133)以183亿美元的净现值排名第三。这些高价值管线资产预示着未来几年GLP-1领域将迎来更加激烈的竞争。
随着更多产品进入市场,GLP-1类药物价格预计将逐步下降。晨星公司预估,到2024年,GLP-1R药物的全球平均价格将攀升至5400美元左右的高点。但随着更多产品进入市场,到2032年,价格将下降至2800美元。这一价格下降趋势可能会刺激需求,尤其是在这类药物被保险覆盖的情况下。GLP-1R/GIPR双靶点激动剂的行业毛利率通常在60%-80%区间,显示出这一领域仍然具有较高的盈利空间。到2032年,游戏规则可能会发生重大变化,届时诺和诺德将失去Semaglutide的专利保护,这将为更便宜的仿制药的竞争打开大门。
到2032年,全球GLP-1R/GIPR双靶点激动剂市场预计将达到4415.7亿元,2026-2032年复合增长率为11.2%。晨星公司预计,到2032年,减肥药物市场的潜在规模约为600亿美元,届时全球将约有2100万人服用GLP-1R药物。用于治疗肥胖症和糖尿病的GLP-1R药物的综合市场的规模将更大。该机构估计,到2030年,这类药物的销售额将至少达到900亿美元。中国企业在全球GLP-1赛道中的地位正在提升。石药集团此次与阿斯利康的合作,不仅加快了公司相关创新药管线在全球范围内的开发和商业化进程,也为中国创新药出海提供了新模式。
当阿斯利康宣布在中国投资150亿美元计划时,市场已经预感到跨国药企对中国生物科技资产的兴趣升温。但石药集团这笔185亿美元的重磅交易,仍然超出了许多人的预期。这不是简单的技术授权,而是对中国创新药研发能力的全面认可。国际长线资本通过锁定基石投资者份额,实质上是在战略性锁定中国产业升级的核心资产。随着中国创新药企在全球GLP-1赛道上不断突破,未来还将有更多“石药集团式”的交易出现,中国生物科技正成为全球医药创新不可或缺的力量。
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分 类
产品
分 子 量
mPEG
原料
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多臂PEG
原料
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两臂PEG
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单官能团
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