Toremifene Citrate

注上方蓝字“盘后笔记”，从此投资学习一路同行！ 奥赛康是一家"摔过跤又爬起来"的医药制造企业：2022–2023 年因核心消化类注射剂被纳入集采、量价齐跌而连续巨亏，2024 年靠抗肿瘤、慢性病、抗感染三条新腿重新盈利，2025 年利润再上台阶。但就在市场以为反转坐实时，2026 年半年报泼了冷水——营收同比 −13.54%、归母净利润 −24.60%、经营现金流 −64.89%。本文用"三张表体检法"拆解它：家底干净（净现金约 14 亿、商誉仅 0.4 亿），利润也真实（扣非占比高、净现比长期 >2），但估值不便宜（PE(TTM) 约 44–59 倍、PB 约 3.5 倍），且刚冒头的反转在 2026 上半年明显熄火。它是一张"反转逻辑 + 高估值 + 现金流回摆"的票，不是一张"便宜收息"的票。一、公司概况 北京奥赛康药业股份有限公司（002755.SZ）成立于 1996 年，2015 年登陆深交所，总部位于南京江宁。公司起家于质子泵抑制剂（PPI）注射剂——首款产品"奥西康"（注射用奥美拉唑钠）曾是国内第一支国产 PPI 注射剂，长期是消化领域的"现金牛"。 经历多年发展，公司已成为一家"创新与研发驱动"的医药制造企业，治疗领域覆盖消化、抗肿瘤、抗感染、慢性病四大板块，业务贯穿原料药及制剂的研发、生产、销售全链条。截至 2026 年半年报，公司总股本约 9.28 亿股、全流通，总市值约 116 亿元（2026-08-27 收盘 12.53 元/股）。 项目 数据 证券代码 002755.SZ 上市日期 2015-05-15 总股本 / 流通股 约 9.28 亿股 / 9.28 亿股（全流通） 2026-08-27 收盘价 12.53 元 总市值 约 116.3 亿元 申万行业 医药生物 — 化学制药 — 化学制剂 概念标签 医保、医药电商、仿制药一致性评价、单抗、抗癌 关键观察：奥赛康的故事线是典型的"集采受创 → 业务重构 → 利润反转"，但它不是纯创新药 Biotech，而是以仿制+改良型新药为主的化学制剂厂，估值锚更该看"盈利质量与现金流"，而非管线想象空间。二、主营业务介绍 公司产品矩阵庞大，覆盖四大治疗领域，代表品种包括： 消化类：注射用奥美拉唑钠、注射用右兰索拉唑、注射用艾司奥美拉唑钠、注射用兰索拉唑、注射用雷贝拉唑钠、注射用泮托拉唑钠等（PPI 注射剂为主，历史上贡献最大收入）。 抗肿瘤类：注射用培美曲塞二钠、多西他赛注射液、注射用替莫唑胺、甲磺酸仑伐替尼胶囊、哌柏西利胶囊、马来酸奈拉替尼片、利厄替尼片、曲氟尿苷替匹嘧啶片等。 抗感染类：注射用达托霉素、注射用伏立康唑、注射用多黏菌素 E 甲磺酸钠等。 慢性病类：沙格列汀片（糖尿病）、枸橼酸托瑞米芬片（内分泌）等。 经营模式上，公司自建研发、生产、销售体系：研发具备从药物发现到临床 III 期、注册申报的全流程能力；生产建立了药品全生命周期质量管理体系；销售依托成熟的渠道与学术推广网络。 关键观察：公司的核心变化是收入结构从"消化一家独大"转为"抗肿瘤+慢性病+抗感染"三足鼎立。2022 年消化类曾高达 8.56 亿（占营收约 46%），被集采击穿后 2023 年骤降至 2.99 亿；到 2025 年，抗肿瘤类已成为第一大板块（7.11 亿、占 40%），慢性病类（3.95 亿）和抗感染类（3.99 亿）紧随其后。这是一次被迫但成功的"换引擎"。三、财务分析（三张表体检）3.1 利润表：反转坐实，但 2026H1 熄火 年度 营业收入(亿) 同比 归母净利润(亿) 同比 扣非净利(亿) 同比 ROE 2022 18.73 −39.72% −2.27 — −2.86 — −7.29% 2023 14.43 −22.92% −1.49 扭亏途中 −2.27 — −5.14% 2024 17.78 +23.15% +1.60 +207.9% +1.26 +155.5% +5.38% 2025 17.79 +0.08% +2.37 +47.60% +1.97 +55.75% +7.52% 2026H1 8.71 −13.54% +1.21 −24.60% +1.07 −24.44% 3.81%* 2026Q1 4.82 −5.26% +0.84 +54.34% +0.77 +74.80% 2.59%* （*为半年/单季值；数据来源：2022–2025 年报、2026 一季报与半年报，巨潮） 关键观察： 反转是真反转：2022–2023 连续亏损（累计归母 −3.76 亿），2024 转正、2025 进一步增至 2.37 亿，扣非/归母长期维持在 83%–96%，利润"含水量"低——不是靠卖资产、政府补助撑门面。 2025 的"+47.6%"是"低基数上的高增"，不是"小基数幻觉"：基数 2024 年 1.60 亿虽不高，但已是正常盈利年，并非微利或负值基数，增长质量尚可；不过绝对利润 2.37 亿对 116 亿市值而言仍显单薄。 2026H1 明显熄火：Q1 归母还 +54%，半年却变成 −24.6%，说明二季度利润环比、同比双双塌方（推算 Q2 单季归母约 0.37 亿，较 Q1 的 0.84 亿接近腰斩）。这是全文最需要警惕的信号。 管理层对 H1 下滑的官方解释（来源：2026 半年报"主要财务数据同比变动情况"表 + "报告期内经营业绩及影响因素"段）：利润减少并非主营崩塌，而是"主动加研发 + 集采降价 + 税基恢复"三重作用，需与"经营恶化"严格区分—— • 研发费用同比 +62.58%（研发投入 +45.42%）是净利下滑的首要因素。报告原文："公司持续加大对创新药的研发投入，报告期内研发费用较上年同期增加 62.58%，导致报告期内公司净利润较上年同期有所减少。" 这是"利润换未来"的主动投入，对反转逻辑中性偏正面。 • 抗感染类、慢性病类部分产品受国家及地方联盟集采降价影响，相关产品销售收入同比减少，营收 −13.54% 由此而来——抗菌、慢病本是 2025 年的成长引擎，2026H1 被集采反噬。 • 所得税费用同比 +386.28%：报告披露"主要系部分子公司以前年度可弥补亏损已全部使用完毕，当期计提所得税费用增加所致"，属税务因素，非经营恶化。 • 销售费用 −28.05%、管理费用 −19.13%，是公司主动"预算管控、减少市场推广开支"的结果，恰恰说明在控费，并非费用失控。3.2 资产负债表：家底干净，几乎无雷 项目（2025 年末） 金额 说明 总资产 45.17 亿 同比 +11.60% 归母净资产 32.15 亿 同比 +4.99% 资产负债率（推算） 约 28.8% 行业偏低 货币资金 14.22 亿 充裕 短期借款 0.27 亿 极少 长期借款 + 应付债券 约 0.04 亿 可忽略有息负债合计约 0.38 亿几乎为零净现金（货币−有息负债）约 13.8 亿 厚实 商誉 0.44 亿 占净资产 1.4%，无减值炸弹 应收账款 2.05 亿 占营收 11.5%，温和 存货 1.25 亿 低，周转良好 合同负债 2.82 亿 预收款，经营占款能力强 关键观察： 负债二分法结论清晰：表观负债率约 29%，且几乎全是经营性无息负债（应付账款、合同负债等），有息负债仅 0.38 亿，净现金约 13.8 亿。不存在"大存大贷"，也不存在"借债分红"。 商誉仅 0.44 亿，对比净资产 32 亿几乎可忽略，过往亏损并非由巨额商誉减值造成，未来也无商誉地雷。 应收占营收 11.5%、存货 1.25 亿，均属健康区间，未见异常堆积。 2026H1 合同负债由 2.82 亿降至 2.33 亿，预示下游预付订单有所收缩，与上半年收入走弱相互印证。3.3 现金流量表：赚钱能落袋，但 2026H1 回摆 年度 经营现金流净额(亿) 同比 资本开支 CAPEX(亿) 自由现金流 FCF(亿) 净现比(经营现金流/归母) 2023 −0.27 — — — 转正中 2024 +4.11 +1648% — 强正 2.57x 2025 +6.52 +58.41% 1.44约 +5.08 2.75x 2026H1 +1.48 −64.89% 约 0.5–0.7* 正但压缩 1.23x （*2026H1 CAPEX 未在正文中单列，据投资活动结构估算；数据来源：各期现金流量表） 关键观察： 2024–2025 是"印钞"的两年：经营现金流 4.11 亿、6.52 亿，分别是当年归母的 2.6 倍、2.8 倍，净现比长期 >2，说明利润高度可变现，不是"纸面富贵"。 FCF 2025 约 5.08 亿（经营现金流 6.52 − 资本开支 1.44），是真金白银的自由现金流，远高于归母 2.37 亿。 2026H1 经营现金流 −64.89%（1.48 亿 vs 去年同期 4.23 亿）：去年同期基数偏高（净现比一度 2.6 倍）是部分原因，但合同负债收缩、回款节奏变化也拖累明显。净现比仍 >1（1.23x），尚未恶化到"利润不实"，但趋势需盯紧。3.4 研发投入与分红 研发投入：2025 年研发投入 3.77 亿（约占营收 21%），其中费用化 1.59 亿。对一个年营收不到 18 亿的化药厂而言，研发强度相当高，体现"以临床需求为导向"的差异化创新策略（管线含利厄替尼片等）。 分红：2022、2023 因亏损未分红；2024、2025 连续两年"每 10 股派 1.20 元"（含税）。按 9.28 亿股测算，2025 年现金分红约 1.11 亿，派息率约 47%；以 12.53 元股价计，股息率约 0.96%。 关键观察：分红已恢复且派息率不低（约 47%），但股息率仅约 1%，对收息型资金吸引力有限；高研发强度是"未来期权"，也是短期利润的对冲项。四、行业分析 公司属化学制药 — 化学制剂赛道，处于医药生物板块。行业特征： 集采与医保控费是长期主线：仿制/改良型制剂价格承压，过往消化类 PPI 注射剂被集采击穿即是例证；未来抗感染、慢性病等板块同样面临控费压力。 竞争格局：化药制剂赛道玩家众多，公司凭"首仿+一致性评价+学术推广"维持份额，抗肿瘤与慢性病板块有结构性增量（肿瘤用药、慢病管理需求刚性）。 政策红利：医保目录动态调整、创新药国谈常态化，既压价也给药企放量通道；公司若能将创新药（如利厄替尼片）推进医保与商业化，可打开第二曲线。 关键观察：行业对奥赛康是"双刃剑"——集采逼出了它的业务重构（反而更健康），但持续控费也封住了单品暴利空间，未来增长只能靠"新品放量+费用管控"，难再靠涨价。五、与新兴产业、未来产业的关联 按战略性新兴产业分类，医药制造属**"生物"**领域；公司的高研发强度与在研创新药管线，契合"生物制造"方向。具体关联： 生物（战略性新兴产业九大领域之一）：化药创新药研发、高端制剂属于生物医药制造范畴，受国家"十四五"生物经济发展规划支持。 未来产业—生物制造：公司"研究为源"的差异化研发、从药物发现到临床转化的全流程能力，是生物制造在化学药领域的落地形态。 创新药国谈/医保：公司多款新品开展商业化销售，正成为新增长点，与国家鼓励"临床价值高、患者获益明确"的创新药政策同向。 关键观察：奥赛康的"新兴/未来产业"属性主要体现在高研发强度的化药创新，而非热门的 mRNA、细胞治疗等前沿赛道；关联度中等，更多是"传统药企的研发升级"，而非纯概念型生物科技标的。六、核心竞争优势 家底厚、负债轻：净现金约 14 亿、有息负债近乎为零、商誉仅 0.4 亿，抗周期能力强，不会因财务杠杆放大风险。 现金转化能力强：2024–2025 净现比持续 >2，FCF 约 5 亿，利润含金量高。 业务结构已完成切换：抗肿瘤（40%）、慢性病（22%）、抗感染（22%）三板块接力，降低了对单一消化类的依赖。 高毛利底盘：医药制造业毛利率约 80%，板块盈利"安全垫"厚。 研发体系完整：覆盖发现—临床—注册全流程，多款新品已进入商业化，提供中long期增量。 关键观察：奥赛康的护城河不是"垄断型单品"，而是"干净的资产负债表 + 完整的研产销体系 + 已验证的翻身执行力"。在化药制剂里，这种"低负债、高现金转化"的体质相当稀缺。七、未来展望 乐观情形：抗肿瘤/慢性病新品持续放量、创新药纳入医保放量与费用率下行共振，利润重回双位数增长，反转逻辑彻底坐实。 基准情形：营收个位数波动、利润靠费用管控维持持平至微增，估值在高 PE 区间震荡消化。 谨慎情形：集采扩围或终端需求走弱延续，2026H1 的营收/现金流下滑成为趋势而非单季扰动，市场下修盈利预期。 关键观察：决定估值的核心变量是2026 下半年能否把 H1 的下滑拉回来。Q1 的强劲与 H1 的疲软反差太大，下半年是"验证反转成色"的关键窗口。八、风险提示 2026H1 业绩熄火风险：营收 −13.54%、归母 −24.60%、经营现金流 −64.89%。需区分"主动投入型下滑"（研发费用 +62.58%、部分产品集采降价）与"经营恶化型下滑"——若降本与新药放量不能对冲集采影响、下滑延续，将动摇反转逻辑。 集采/医保控费风险：核心制剂面临持续降价压力，单品盈利空间受限。 高估值风险：PE(TTM) 约 44–59 倍、PB 约 3.5 倍，而近期利润下滑，估值缺乏安全边际。 研发兑现风险：年研发投入 3.77 亿（占营收约 21%），创新药管线周期长、不确定性高，短期是利润对冲项。 低股息率：股息率约 0.96%，不适合纯收息策略。 关键观察：上述风险里，没有"财务造假/粉饰"类雷（扣非占比高、净现比高、负债干净），风险集中在"经营景气度回摆 + 估值偏贵"，属于典型的"基本面验证型"风险。九、关键观察指标（跟踪清单） 指标 当前值 预警阈值 单季营收同比 2026Q1 −5.3%、H1 −13.5% 连续两季 −10% 以上需警惕 经营现金流净额 2026H1 +1.48 亿（−64.9%） 转负或净现比 <1 抗肿瘤/慢性病营收增速 2025 +12.6% / +22.2% 转负则成长引擎失速 毛利率（医药制造） 约 80% 跌破 75% 提示降价传导 有息负债 / 净现金 0.38 亿 / 13.8 亿 有息负债攀升、净现金转负 研发费用率 约 21% 骤降提示管线收缩 PE(TTM) / PB 约 44–59x / 3.5x 高估值下业绩下修最伤结语 奥赛康是一家"被集采打趴下、又靠换引擎爬起来"的化药厂：家底干净、现金转化强、业务结构已焕新，这是它最硬的底色；但 2026 上半年营收与现金流的同步回摆，提醒我们反转未必一路顺风，而约 44–59 倍的 PE、3.5 倍的 PB 又把"安全边际"压得很薄。它适合愿意跟踪下半年业绩验证、相信其创新药与结构升级的"反转选手"，而不适合求稳复利、看重低估值与高股息的投资者。看这家公司，盯住三件事就够了：下半年营收是否回暖、经营现金流能否稳住、估值是否随业绩下修而挤水。术语速查 术语 一句话大白话 三张表体检法 看财报先看现金流、再看家底（资产负债表）、最后看利润，利润可以"做"出来，现金骗不了人 扣非净利润 把卖房、政府补助等"意外之财"剔除后的真正主业利润 净现比 经营现金流 ÷ 归母净利润，>1 说明赚的钱大多落袋，<1 要警惕"纸面利润" FCF（自由现金流） 经营现金流 − 买设备/建厂房等资本开支，公司真正自由支配的现金 负债二分法 把负债分成"有息坏负债"和"应付账款等无息好负债"，后者代表对上下游的话语权 净现金 货币资金 − 有息负债，正数越多家底越厚 商誉 高价收购留下的"溢价残值"，过大易暴雷（奥赛康仅 0.4 亿，安全） 集采 国家组织药品集中带量采购，以量换价、大幅压低药价 PE / PB 市盈率（股价÷每股利润）/ 市净率（股价÷每股净资产），衡量贵贱 派息率 / 股息率 分红占利润的比例 / 每股分红占股价的比，后者是到手收益率 ROE 净资产收益率，股东每投 1 元一年赚多少，衡量赚钱效率 免责声明：本文基于公开披露的定期报告和公开信息整理分析，仅供研究参考，不构成任何投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。

原标题:福安药业:2026年半年度报告福安药业（集团）股份有限公司 2026年半年度报告 2026年8月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会及董事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。公司负责人汪天祥、主管会计工作负责人余雪松及会计机构负责人(会计主管人员)甘小丽声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。公司在本报告“第三节管理层讨论与分析”之第十部分“公司面临的风险和应对措施”详细描述了公司经营中可能存在的风险及应对措施，敬请投资者关注相关内容。本报告中如有涉及未来计划、发展战略、经营计划等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 第一节 重要提示、目录和释义 ............................................................................................................................................................................ 2 第二节 公司简介和主要财务指标 ........................................................................................................................................................................ 6 第三节 管理层讨论与分析 ..................................................................................................................................................................................... 9 第四节 公司治理、环境和社会 ............................................................................................................................................................................ 23 第五节 重要事项 ....................................................................................................................................................................................................... 26 第六节 股份变动及股东情况 ................................................................................................................................................................................. 38 第七节 债券相关情况 .............................................................................................................................................................................................. 43 第八节 财务报告 ....................................................................................................................................................................................................... 44 备查文件目录 一、载有公司法定代表人汪天祥、主管会计工作负责人余雪松、会计机构负责人甘小丽签名并盖章的财务报表。二、报告期内在中国证监会指定网站上公开披露过所有公司文件的正本及公告的原稿。三、经公司法定代表人汪天祥签名的2026年半年度报告原件。以上文件的备置地点：公司证券部 释义 释义项指释义内容本公司、公司、福安药业指福安药业（集团）股份有限公司庆余堂指福安药业集团庆余堂制药有限公司生物制品指重庆生物制品有限公司礼邦药物指福安药业集团重庆礼邦药物开发有限公司广安凯特指广安凯特制药有限公司人民制药指福安药业集团湖北人民制药有限公司凯斯特指福安药业集团重庆凯斯特医药有限公司天衡药业、天衡制药指福安药业集团宁波天衡制药有限公司博圣制药指福安药业集团重庆博圣制药有限公司只楚药业指福安药业集团烟台只楚药业有限公司公司章程指《福安药业（集团）股份有限公司章程》本报告指《福安药业（集团）股份有限公司2026年半年度报告》原料药指即药物活性成份，具有药理活性可用于药品制剂生产的物质医药中间体指用于药品合成工艺过程中的化工原料或工艺过程中所产生的某一成分，必须进一 步进行结构改变才能成为原料药，属精细化工产品制剂指根据药典或药政管理部门批准的标准、为适应治疗或预防的需要而制备的药物应 用形式的具体品种，又称药物制剂药品注册指国家药监局依据药品注册申请人的申请，依照法定程序，对拟上市销售药品的安 全性、有效性、质量可控性等进行审查，并决定是否同意其申请的审批过程药品注册批件指国家药监局批准某药品生产企业生产该品种而发给的法定文件抗生素指某些细菌、放线菌、真菌等微生物的次级代谢产物，或用化学方法合成的相同结 构或结构修饰物，在低浓度下对各种病原性微生物或肿瘤细胞有选择性杀灭、抑 制作用的药物GMP指《药品生产质量管理规范》富民银行指重庆富民银行股份有限公司衡临医药指上海衡临医药科技有限公司只楚制药指烟台只楚制药有限公司嘉兴通晟指嘉兴通晟股权投资合伙企业（有限合伙）天衡销售指宁波天衡医药销售有限公司福爱指重庆福爱医药有限责任公司澄迈瑞衡指澄迈瑞衡健康产业有限公司（原名：澄迈如天健康产业有限公司）三禾兴指福安药业集团重庆三禾兴医药科技有限公司福祥指福安药业集团烟台福祥生物医药有限公司安瑞邦达指福安药业集团成都安瑞邦达医药科技有限公司 第二节 公司简介和主要财务指标 一、公司简介 股票简称福安药业股票代码300194变更前的股票简称（如有）无股票上市证券交易所深圳证券交易所公司的中文名称福安药业（集团）股份有限公司公司的中文简称（如有）福安药业公司的外文名称（如有）Fuan Pharmaceutical （ Group） co.,Ltd.公司的外文名称缩写（如 有）Fuan Pharmaceutical公司的法定代表人汪天祥二、联系人和联系方式 董事会秘书证券事务代表姓名汤沁陶亚东联系地址重庆市两江新区黄杨路2号重庆市两江新区黄杨路2号电话023-61213003023-61213003传真023-68573999023-68573999电子信箱tangqin@fapharm.comtaoyadong@fapharm.com三、其他情况 1、公司联系方式 公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期是否变化 □适用 ?不适用 公司注册地址、公司办公地址及其邮政编码、公司网址、电子信箱等在报告期无变化，具体可参见2025年年报。2、信息披露及备置地点 信息披露及备置地点在报告期是否变化 □适用 ?不适用 公司披露半年度报告的证券交易所网站和媒体名称及网址，公司半年度报告备置地在报告期无变化，具体可参见2025年年报。3、注册变更情况 注册情况在报告期是否变更情况 □适用 ?不适用 公司注册情况在报告期无变化，具体可参见2025年年报。四、主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 ?否 本报告期上年同期本报告期比上 年同期增减营业收入（元）839,297,466.77920,507,640.79-8.82%归属于上市公司股东的净利润（元）95,774,808.12113,120,774.38-15.33%归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元）86,436,552.47104,050,392.23-16.93%经营活动产生的现金流量净额（元）183,979,476.8161,156,057.86200.84%基本每股收益（元/股）0.080.10-20%稀释每股收益（元/股）0.080.10-20%加权平均净资产收益率2.18%2.55%-0.37%本报告期末上年度末本报告期末比 上年度末增减总资产（元）5,622,268,003.125,763,443,763.36-2.45%归属于上市公司股东的净资产（元）4,400,628,797.484,363,770,858.900.84%五、境内外会计准则下会计数据差异 1、同时按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □适用 ?不适用 公司报告期不存在按照国际会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。2、同时按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况 □适用 ?不适用 公司报告期不存在按照境外会计准则与按照中国会计准则披露的财务报告中净利润和净资产差异情况。六、非经常性损益项目及金额 ?适用 □不适用 单位：元 项目金额说明非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）-1,630,796.34计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关、符合国家政策规 定、按照确定的标准享有、对公司损益产生持续影响的政府补助除外）10,601,965.90除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产 和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益2,153,224.65债务重组损益55,979.92除上述各项之外的其他营业外收入和支出-81,387.28项目金额说明减：所得税影响额1,760,731.20合计9,338,255.65其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况： □适用 ?不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况。将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情况说明 □适用 ?不适用 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目的情形。 第三节 管理层讨论与分析 一、 报告期内公司从事的主要业务 （一）报告期内公司所处行业情况 公司系化学制药企业，根据中国证监会颁发的《上市公司行业分类指引》，公司所处行业为医药制造业（C27），细分行业为化学仿制药行业。2026年上半年，我国化学仿制药行业延续结构性调整态势，行业整体呈现“总量趋稳，结构优化，创新驱动，绿色转型”的发展格局。2026年是化学仿制药行业的合规年，政策环境发生深刻变化。集采常态化推进，第十批、第十一批集采结果分批落地执行，地方集采有序推进。监管标准升级，2025年末，国家药监局发布《化学仿制药药学研究重大缺陷（试行）》《化学仿制药生物等效性研究重大缺陷（试行）》，明确"重大缺陷一票否决、不予发补"清单，审评从"容错纠错"转向"熔断式零缺陷"。此外，全国31个省份上线医保药品比价小程序，医药价格透明化加速。在行业政策的调整背景下，传统化学仿制药企业业绩普遍承压。在常规仿制药进入“微利时代”的背景下，首仿药、创新药成为药企竞相追逐的焦点。在集采严格的资质审查和市场激烈的竞争下，行业企业需要将质量与合规内化为核心竞争力，加大研发与质控投入，同时也需要持续优化产品结构，向高附加值、具备技术壁垒、市场前景好，具备创新性的药品研发方向转型升级，提高抗风险能力和核心竞争力。总体来看，化学仿制药行业在集采常态化、监管趋严、创新转型的多重压力下，呈现明显的结构性分化。传统化学仿制药企业普遍承压，而布局生物制药、转型创新药、寻求出海正在成为新的重要方向。行业正从规模扩张转向质量提升，从"以价换量"转向"以质求生"，未来具备技术壁垒、成本优势和国际化能力的企业将在竞争中胜出，而不具备产业链、规模优势、品控能力，企业同质化严重的产能及品种将面临市场的淘汰。(二)公司的主要业务 公司主要从事化学药品的研发、生产、销售。公司拥有药品研发、医药中间体、原料药、制剂生产和销售的完整产业链布局，产品涉及抗生素类、抗肿瘤类、特色专科药类等多个类别药品，销售业务覆盖国内大多数省份，同时有产品出口业务。报告期内，公司主要业务没有发生重大变化。（三）公司主要产品及用途 药品类别药品名称主要用途抗生素类（包括原料 药、制剂不同规格）庆大霉素抗感染药物，用于治疗细菌引起的感染头孢唑肟钠头孢美唑钠拉氧头孢钠头孢他啶抗肿瘤类枸橼酸托瑞米芬片（制剂）用于治疗乳腺癌盐酸昂丹司琼（原料药、制剂）为抗肿瘤辅助用药，用于放射、化疗引起的恶心和呕吐盐酸格拉司琼（原料药、制剂）为抗肿瘤辅助用药，用于放射、化疗引起的恶心和呕吐特色专科药类多索茶碱（原料药、制剂）用于支气管哮喘、支气管炎引起的呼吸困难等尼麦角林胶囊用于治疗头疼，祛眩晕，预防和治疗脑中风药品类别药品名称主要用途舒林酸片适用于类风湿关节炎，退行性关节病谷胱甘肽适应于慢性乙肝的保肝治疗注射用甲泼尼龙琥珀酸钠适用于抗炎、抗毒、抗休克和免疫抑制注射用氢化可的松琥珀酸钠用于抢救危重病人如中毒性感染、过敏性休克、严重肾上 腺皮质功能减退症、结缔组织病、严重的支气管哮喘等过 敏性疾病，并可用于预防和治疗移植物急性排斥反应。盐酸乐卡地平适用于治疗轻、中度原发性高血压。（四）主要经营模式 1、采购模式 公司设立集团采购部，主要负责公司及子公司生产所需的各类物资采购，涵盖大宗原辅料、内外包装材料、检验物资、工程大宗材料等品类。采购方式采用“以产定购”模式，即采购部依据各子公司提报的申购计划单及临时申请，并结合实际库存状况，统筹安排采购作业。公司业务涉及的生产设备、配件及辅助材料、研发仪器等采购由工程设备部按照集团管理制度和子公司需求进行采购。在供应商选择方面，公司始终坚持“质量第一”的原则，综合考量供应商的资质条件、产品报价、售后服务水平、商业信誉及付款方式等因素，择优确定合作对象。同时，公司建立了完善的供应商管理制度，与产品质量稳定、信誉良好的优质供应商保持长期战略合作关系，通过集团统一采购的规模效应，有效降低整体采购成本。2、生产模式 公司主要生产模式为“以销定产”，各公司计划调度部门根据销售计划和实际订单情况、库存情况，制定和调整季度或月生产计划报批后实施。各公司生产车间根据生产计划严格按照 GMP规范组织生产，质量保证部门负责药品质量监控、质量检验部门负责对药品进行检验，安全环保部门负责安全生产、废水、废液管理。公司部分子公司除自主生产制剂药品外，也作为受托方接受其他企业的委托进行药品生产。3、销售模式 公司总部设有原料药销售部统一管理集团原料药销售，制剂销售由专门子公司具体负责销售管理，市场策划、招投标等工作，销售产品涉及医药中间体、原料药、制剂。（1）医药中间体、原料药销售模式 公司各子公司医药中间体、原料药在国内的销售模式主要为直销，即由公司直接供应给原料药或制剂生产厂家以及其他客户。在出口的销售模式主要为通过具备出口业务资质的子公司直接同国外采购方签订销售合同，产品经检验合格、履行报关程序后出口销售至国外。（2）制剂的销售模式 公司制剂产品主要涵盖抗生素制剂、抗肿瘤类、口服制剂等品类。制剂业务以代理销售模式为重要实现方式，公司遴选具备相应药品经营资质、合规管控能力及成熟市场运作经验的医药代理商开展业务合作，依托代理商的渠道资源，开展线上线下相结合的市场推广与产品配送服务，推动产品覆盖各级医疗机构、连锁及社会药房等终端市场，完成制剂产品的市场拓展与销售落地。对于国家集采中选产品，公司子公司按照合同约定向采购方供货。4、研发模式 公司坚持“生产一代、开发一代、预研一代、储备一代”的科研方针，坚持“自主创新为主，产学研合作与产品引进相结合”的研发模式，保持研发工作的连续性和前瞻性。公司主要以服务公司产品战略为目的开展对外研发合作，分为无销售权益分享的合作研发和有销售权益分享的合作研发。其中无销售权益分享的研发合作系公司通过委托医药研发企业开展研发，签订药品技术开发合同，公司支付相应费用获得相应权益，并获得药品上市后全部的销售权益。有销售权益分享的合作研发，即公司与医药研发或其他企业联合开发药物，双方按照一定的投资比例进行联合投资，共同负责药物研发工作，公司按合同支付一定的研发费用，双方按照合同约定的比例分享药品上市后的销售权益。（五）市场地位 公司经过20余年的发展，已形成涵盖化学制药中间体、原料药、制剂，以及药品研发、生产、销售的全产业链布局。公司多次荣获“中国医药工业百强企业”“中国药品研发综合实力前100强”“中国化药研发实力50强”等荣誉称号，在行业内具备一定的市场竞争力。公司主要产品涵盖抗肿瘤药物、抗感染药物、消化系统药物等领域，产品结构合理，品种丰富，20 多个品种已成功中选国家集采。未来，公司将继续紧跟行业发展趋势，推进自主研发项目取得积极进展，提升整体业务规模和盈利能力，以高效、安全的药品，满足日益增长的市场需求的同时，不断提升行业地位和市场竞争力。（六）报告期内业绩驱动的主要因素 公司2026年1-6月营业收入8.39亿元，较上年同期下降8.82%，实现归属于上市公司股东净利润0.96亿元，较上年同期下降 15.33%。公司本报告期业绩同比下降的主要原因是参股富民银行所确认的投资收益同比减少，投资收益由去年上半年的6174.22万元下降至1920.66万元，同比下降68.89%，对公司2026年上半年整体业绩下降影响较大。扣除富民银行投资收益减少影响因素外，公司上半年实现的净利润为7656.82万元，较去年同期增长49.03%。虽然公司受行业药品集采政策持续推进影响，产品价格下降导致公司营业收入有所下降，但随着公司主要药品制剂集采中标产品数量增加，部分品种销量有所提升，制剂收入已呈现稳定，原料药产品前期积压高成本库存消化减少后，总体成本下降，公司整体产品利润率有所上升。同时，公司面对行业整体形势，自去年以来实施了一系列的控本增效措施，运营成本、费用都有大幅下降。公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第4号——创业板行业信息披露》中的“药品、生物制品业务”的披露要求 报告期，公司产品不存在进入或退出国家《医保目录》的情形，截至报告期末，公司已进入注册程序的药品研发项目45项具体情况如下： 序号药品名称注册分类适应症分组注册所处阶段进展情况（状态截止 2026.06.30）1盐酸奈必洛尔原料药——原料药登记已取得登记号，等待制剂 关联后启动审评2盐酸奈必洛尔片化药3类循环系统疾病药物上市许可申请已主动撤回，补充资料中3立他司特原料药——原料药登记已取得登记号，等待制剂 关联后启动审评4雷诺嗪原料药——原料药登记已取得登记号，等待制剂 关联后启动审评5阿维巴坦钠原料药——原料药登记已主动撤回，补充资料中6注射用头孢他啶阿维巴坦 钠化药4类抗感染药物上市许可申请审评中7头孢托仑匹酯片化药4类抗感染药物上市许可申请批准生产8硫酸艾沙康唑原料药——原料药登记已取得登记号，审评中9硫酸艾沙康唑胶囊化药4类抗感染药物上市许可申请审评中10舒林酸片化药3类风湿性疾病及免疫药物上市许可申请批准生产11米库氯铵注射液化药4类镇痛药及麻醉科用药上市许可申请批准生产12吗林硝唑原料药——原料药登记已通过技术审评13吗林硝唑氯化钠注射液化药4类抗感染药物上市许可申请批准生产14盐酸尼卡地平注射液化药4类循环系统疾病药物上市许可申请批准生产序号药品名称注册分类适应症分组注册所处阶段进展情况（状态截止 2026.06.30）15注射用盐酸万古霉素化药4类抗感染药物上市许可申请批准生产16聚多卡醇注射液化药4类外科及其他药物上市许可申请批准生产17注射用赖氨匹林化药4类镇痛药及麻醉科用药上市许可申请审评中18盐酸溴己新注射液化药4类呼吸系统疾病及抗过敏 药物上市许可申请审评中19盐酸纳布啡注射液化药3类镇痛药及麻醉科用药上市许可申请审评中20乙酰半胱氨酸注射液化药4类呼吸系统疾病及抗过敏 药物上市许可申请审评中21美阿沙坦钾原料药——原料药登记已取得登记号，审评中22注射用硫酸多黏菌素B化药3类抗感染药物上市许可申请审评中23氨磺必利口服溶液化药3类精神障碍疾病药物上市许可申请审评中24氟氧头孢钠原料药——原料药登记已取得登记号，审评中25头孢唑林钠原料药——原料药登记已取得登记号，审评中26注射用头孢唑林钠化药3类抗感染药物上市许可申请审评中27氢化可的松琥珀酸钠原料药——原料药登记已取得登记号，审评中28盐酸哌罗匹隆原料药——原料药登记已取得登记号，审评中29碘佛醇注射液化药4类医学影像学药物上市许可申请审评中30苯磺酸左氨氯地平片化药4类循环系统疾病药物上市许可申请审评中31注射用乳糖酸红霉素化药3类抗感染药物上市许可申请审评中32莱博雷生原料药——原料药登记已取得登记号，审评中33盐酸氯普鲁卡因原料药——原料药登记已取得登记号，审评中34盐酸氯普鲁卡因注射液化药3类镇痛药及麻醉科用药上市许可申请审评中35磷霉素钠原料药——原料药登记已取得登记号，审评中36盐酸头孢卡品酯颗粒化药4类抗感染药物上市许可申请审评中37头孢呋辛酯干混悬剂化药3类抗感染药物上市许可申请审评中38盐酸昂丹司琼注射液补充申请抗肿瘤药物一致性评价审评中39盐酸米诺环素胶囊化药4类抗感染药物上市许可申请审评中40盐酸哌罗匹隆片化药3类精神障碍疾病药物上市许可申请审评中41甲磺酸萘莫司他原料药——原料药登记已取得登记号，审评中42碘美普尔注射液化药4类医学影像学药物上市许可申请审评中43磷苯妥英钠注射用浓溶液化药3类神经系统疾病药物上市许可申请审评中44注射用盐酸兰地洛尔化药3类循环系统疾病药物上市许可申请审评中45奥沙西泮原料药——原料药登记已取得登记号，审评中报告期，公司积极参与国家级、省级药品集中带量采购，具体情况如下： 集采类别药品名称规格中选价格2026年1-6月合计实际采 购量（单位：万瓶）第1-8批国家组 织集中采购药品 接续采购项目盐酸右美托咪定注射液2ml:0.2mg6.182.34盐酸氨溴索注射液2ml:15mg186.044ml:30mg1.721.60注射用头孢呋辛钠0.75g4.8598.041.5g8.2538.88注射用头孢他啶0.5g4.42173.881.0g7.51318.93罗库溴铵注射液2.5ml:25mg8.352.26注射用头孢美唑钠0.5g7.6257.301.0g12.9548.12注射用头孢米诺钠0.5g4.21-1.0g7.15-丙戊酸钠注射用浓溶液5ml:0.5g6.8120.96注射用氨曲南0.5g5.6536.601.0g9.6124.00注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠1.125g4.113.422.25g6.98175.594.5g11.8770.04注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠0.75g(2:1)3.4112.611.5g(2:1)5.885.041.0g（1:1）4.25257.081.5g（1:1）5.899.302.0g（1:1）7.2331.64注射用艾司奥美拉唑钠40mg3.5221.40醋酸奥曲肽注射液1ml:0.1mg8.9520.94注射用甲泼尼龙琥珀酸钠20mg2.840.5440mg4.82574.70注射用替加环素50mg29.3623.11注射用生长抑素3mg13.8540.98多索茶碱注射液10ml:0.1g2.78284.09硫辛酸注射液12ml:0.3g7.2530.00左氧氟沙星注射液20ml:0.5g3.57注射用伏立康唑0.2g34.7国家组织集采药 品协议期满品种 接续采购阿哌沙班片2.5mg*20s7.80.300.2g*24s35.67-0.2g*20s29.925.06集采类别药品名称规格中选价格2026年1-6月合计实际采 购量（单位：万瓶）0.1g*24s20.98-0.1g*48s40.9110.51枸橼酸托法替布片5mg*30s37.221.65盐酸氨溴索注射液2ml:15mg136.48多索茶碱注射液10ml:0.1g2.78622.63左氧氟沙星片0.5g*12s8.218.80碘海醇注射液100ml：30g（按碘 （I）计）90.440.2050ml：17.5g（按碘 （I）计）48.070.51100ml:35g（I）81.725.95盐酸乐卡地平片10mg*28s570.4510mg*14s29.2337.26盐酸帕洛诺司琼注射液5ml:0.25mg(按 C??H??N?O计)2.37.18盐酸昂丹司琼注射液4ml:8mg(按 C18H19N3O计)10.28226.55江西省药品带量 价格联动采购注射用磺苄西林钠1.0g19.9-注射用磺苄西林钠2.0g33.83-山东省药品集中 带量采购注射用还原型谷胱甘肽0.6g6.018.460.9g8.20.241.0g8.88-1.2g10.217.802025北京市药 品集中带量采购多索茶碱片0.2g*24s13.681.95盐酸托烷司琼注射液5ml:5mg1.024.58山东省药品集中 带量采购（省 级）硫酸依替米星氯化钠注射液100ml:依替米星0.1g 与氯化钠0.9g23.70.06盐酸托烷司琼注射液5ml:5mg1.020.74二、核心竞争力分析 报告期，公司核心竞争力未发生重大变化。公司管理团队经验丰富，具备系统的专业教育背景和国际化视野，人员相对稳定性高，具备穿越周期的战略执行力关键能力。公司关键技术人员年龄结构、技术储备合理，人员优化与新老交替有序进行，根据行业政策调整与公司的实际，配备了合理数量和结构的研发人员，报告期没有发生重大变化。作为医药制造企业，公司具备符合药品质量生产管理规范的生产线，合规记录良好。公司具备化学制药原料药-制剂一体化优势，多年的研发投入形成技术突破和工艺积累，一体化布局不仅降低成本，更形成技术协同优势。公司目前已有相当数量产品通过化学药品一致性评价，表明公司具备相关技术能力，质量控制体系成熟完备，质量追溯体系、信息化系统建设符合监管要求。公司专业化的管理团队、适应体系作战的研发人员、持续合规的质控体系将保证公司的技术创新能力、质量体系和组织韧性，从而使得公司保持市场竞争力。三、主营业务分析 概述 2026年上半年，公司所在的化学仿制药行业结构性转型加速，历经多轮集采洗礼，化学仿制药行业发展逻辑正从"以价换量、速度为王"转向"以质求生、价值为先"。通过一致性评价的品种获得政策鼓励与医保支付支持，未通过的品种逐步被调出基本药物目录。总体上高端仿制药具备较高的技术与量产门槛，行业头部企业普遍采用"仿创结合"的发展策略，但并非所有企业都能布局。面对行业发展趋势，市场机会与挑战并存。公司持续加强"原料药+制剂"一体化建设，通过成本控制保障供应链稳定性，依靠规模优势与较为完整的产业链争取产品的稳定利润。积极关注如何通过创新和出海打开新市场空间，打开具备明显开发价值的新市场，从多维度提升公司产品技术壁垒、成本优势和市场开拓能力，不断提升公司核心竞争力。（1）主营业务利润回升 公司2026年1-6月实现营业收入8.39亿元，较上年同期下降8.82%，实现归属于上市公司股东净利润0.96亿元，较上年同期下降15.33%。其中参股富民银行所确认的投资收益同比减少，是公司2026年上半年整体业绩同比下降的主要原因。虽然公司受行业药品集采政策持续推进影响，产品价格下降导致公司营业收入有所下降，但随着公司主要制剂药品集采推进，中标产品数量增加，集采降价对公司业绩的具体影响正在得到确认中，其中部分中选品种销量有所提升，集采基本盘得到巩固，制剂收入已呈现渐趋稳定。原料药产品方面，前期高成本积压库存消化减少后，增量产品成本随集采推进下降，公司整体产品利润率有所上升。同时，公司面对行业整体发展趋势，自去年以来实施了一系列的控本增效措施，运营成本、费用都有大幅下降。因此，扣除富民银行投资收益减少影响因素外，公司药品生产销售业务上半年实现的净利润为7656.82万元，较去年同期实现增长49.03%。（2）产品研发进展积极 2026年上半年，公司前期申报的注册药品研发继续推进，在药品一致性评价、GMP认证、海外注册等方面继续取得积极进展。报告期，公司全资子公司有米库氯铵、聚多卡醇、吗啉硝唑氯化钠、头孢西丁钠、盐酸尼卡地平等注射剂、舒林酸片、头孢妥仑匹酯片等片剂通过一致性评价或取得药品注册证书，其中头孢妥仑匹酯片为国内首仿过评厂家。原料药方面，吗啉硝唑获得上市申请批准，二氮嗪原料药通过美国FDA注册批准，为公司海外市场拓展再添新品。报告期，公司结合当前行业的总体形势，结合公司实际情况，着眼于未来发展，科学、谨慎的选择研发立项，以从根本上提高公司质量为目标，从研发端扎实开展工作，以切实提升公司的核心竞争力。（3）市场开拓有序开展 报告期，仿制药市场一致性评价过评数量持续高位，公司市场开拓依托现有产品积极开展，着力开发市场空间大，技术壁垒相对高，具有一定优势的品种。上半年集采政策层面出现了重要边际变化，国家医保局推动第1–8批集采品种全国统一接续采购，本轮接续的核心变化在于：采购方式从"竞价导向"向"询价导向"转变，更强调稳价、保供与可持续性。对公司来说，参与集采续约价格压力相对可控，凭借既有履约记录延续甚至提升报量份额有助于锁定长期稳定现金流。对于此前未中标产品，则有望重新获得报量机会。因此，公司积极参与了上述接续采购，并有28个品种拟中选，集采基本盘得到稳固。（4）降本增效持续实施 报告期，公司延续2025年以来推行的降本增效系列措施，持续从生产技术创新、供应链协同、费用结构重塑、研发精准投入等多个维度进行优化，制定科学的集采续约与稳价保供策略，优化销售费用与管理费用。报告期公司降本增效措施成效明显，营业成本、管理费用持续下降。在建工程、研发项目综合研判，审慎推进，运营开支、人工成本下降，经营活动现金流净额增幅显著。主要财务数据同比变动情况 单位：元 本报告期上年同期同比增减变动原因营业收入839,297,466.77920,507,640.79-8.82%本期变动较小。营业成本507,024,771.01578,672,967.40-12.38%本期变动较小。销售费用87,787,081.9499,536,304.86-11.80%本期变动较小。管理费用98,492,654.97107,398,617.59-8.29%本期变动较小。财务费用4,917,766.18-1,524,792.14422.52%主要是：本期存款利率下降、外汇汇 兑损失增加。所得税费用10,392,745.105,669,049.5383.32%主要是：应纳税所得额扣除联营企业 富民银行非应税收益后与上期相比增 加，应缴纳的企业所得税费用增加。研发投入52,419,351.7767,466,265.62-22.30%本期变动较小。经营活动产生的现金 流量净额183,979,476.8161,156,057.86200.84%经营活动产生的现金流量净额较上年 同期增加1.23亿元，主要是购买商 品、接受劳务支付的现金减少0.94亿 元，以及公司加强费用管控，压降运 营开支及人工成本。投资活动产生的现金 流量净额20,594,218.01-77,889,623.42126.44%主要是本期赎回理财产品1亿导致增 加。筹资活动产生的现金 流量净额-286,656,536.82117,480,441.39-344.00%主要是本期借款的银行贷款减少所 致。现金及现金等价物净 增加额-82,833,457.19101,182,273.49-181.87%现金及现金等价物净增加额较上年同 期减少1.84亿元，主要是筹资活动产 生的现金流量净额减少所致。公司报告期利润构成或利润来源发生重大变动 □适用 ?不适用 公司报告期利润构成或利润来源没有发生重大变动。占比10%以上的产品或服务情况 ?适用 □不适用 单位：元 （未完）