Recombinant insulin glargine(Gan & Lee Pharmaceuticals Co., Ltd.)

最近科技板块的超强表现对医药板块形成一定的资金分流效应，导致医药持续调整震荡。短期来看，医药板块不是市场关注重心，还在调整积蓄阶段。但这不影响我们中长期看好医药行业的前景。股价不涨的时候，正是静下心来研究公司和行业的时候。 糖尿病是最常见的慢性病之一，估计每个人身边都有得了糖尿病的长辈。糖尿病（2型）属于中老年高发的慢性病，流行病学数据显示40岁以上人群发病率显著上升，65岁以上老年人患病风险最高。年龄增长本身会带来代谢能力下降、胰岛功能减退，同时内脏脂肪积累会加剧胰岛素抵抗，进一步提升患病风险。老龄化速度越来越快，糖尿病患者就越来越多，而且糖尿病需要终身用药，糖尿病用药是一个确定的长坡厚雪赛道，今天来简单了解一下。 一、长坡厚雪 投资就是要去大海里打鲸鱼，去大江大河里抓大鱼，不要在小鱼塘里抓小鱼虾。 糖尿病用药市场是大海还是小鱼塘？ 现在国内慢性病患者已经突破4亿，其中糖尿病是仅次于肿瘤的第二大治疗市场，而且随着老龄化的加速，市场需求还在加速增长。 2025年我国60岁以上人口占比已经超过22%，60岁以上人群糖尿病发病率是年轻人的好几倍，老龄化每进一步，糖尿病用药的需求就跟着涨。再加上现在不光老年人得糖尿病，年轻人因为作息不规律、饮食不健康，发病率也在涨，整个市场的扩容速度会越来越快。 从行业特性看，糖尿病用药是具备长期刚性需求、高用户粘性、稳定现金流的优质商业模式，因为糖尿病需要终身用药，相当于药企的“印钞机”，只要患者一直用，收入就能稳定增长。 简单来说，糖尿病用药的需求是刚性的，市场在不断变大，是个可以看十年的核心赛道。 《万能表》2025年数据已更新好了。这张表覆盖了A股所有公司的核心数据，从每家公司的营业收入、扣非净利润，到净资产收益率、研发费用等等，衡量企业经营能力的核心数据都整理得清清楚楚；同时做了1、2、3级的清晰行业分类，任何一家公司处于哪个行业，哪个细分领域，有哪些同行业的竞争对手，各自的行业地位高低，有哪些优劣势，都能一目了然。 比如，营业收入排在行业前列，说明公司规模领先；扣非净利润排在前列，说明盈利能力够强；净资产收益率够高，说明资产质量更好；研发费用高，说明公司潜在竞争力更强。评判股票的关键数据，在这张《万能表》上都一目了然。如果对你投资有所帮助，可长按识别下方二维码，找主任领取。 二、糖尿病用药市场构成 先看看糖尿病的治疗一般都会用到哪些药。 中华医学会《中国2型糖尿病防治指南》显示，2型糖尿病首先应该通过饮食控制、运动锻炼以及戒烟戒酒等生活方式干预来控制血糖。如果不能使血糖达标，应首先使用二甲双胍作为首选药物进行单药治疗；若HbA1c仍然不达标，则需要进行二联治疗，根据个体化原则选择促泌剂、糖苷酶抑制剂、DPP-4抑制剂、TZD或SGLT2抑制剂作为二联加用药物，也推荐使用GLP-1和基础胰岛素进行治疗。经过二联治疗后，若患者的HbA1c仍不达标，则需要在上述二联治疗药物的基础上再增加使用一种药物来进行三联治疗。如果经三联治疗后患者的HbA1c仍然不达标，则需要采用胰岛素多次注射的治疗方案，有基础胰岛素+餐时胰岛素方案或者预混胰岛素这两种方案。 国内市场目前由胰岛素占据糖尿病用药市场的最大份额，之后是DPP-4抑制剂、SGLT-2抑制剂。从全球市场来看，2023年开始，GLP-1抑制剂逐步超过胰岛素，2024年已经达到220亿美元，成为市场份额最大的糖尿病用药。 胰岛素发展历史比较悠久，从最早使用到现在已经接近 100 年，GLP-1 受体激动剂出现时间相对较晚，但自上市起就成为治疗糖尿病的新宠，国内市场未来也会对标全球。 综合来说，现在糖尿病用药市场，大概分成这么几块主流产品，每个产品的逻辑不一样： 传统胰岛素：存量市场稳定 胰岛素是糖尿病用药的基石，从第一代到现在已经快一百年了，现在国内正在走“第三代替代第二代”的过程，第三代胰岛素类似物因为安全性和便利性更好，市场份额处于上升期。行业也在往创新上走，每周打一次的超长效胰岛素、更符合生理分泌模式的新型胰岛素都在研发，给药方式也在变，智能注射笔、无针注射器这些新装置也慢慢起来了，能提升患者的用药体验。口服胰岛素现在已经进入临床阶段，等做出来可能会颠覆现在的注射模式。 GLP-1类药物：最火的增量 GLP-1就是大家常听的“减肥药神药”，马斯克都在给它做宣传。它最早是用来治糖尿病的，它不光能降血糖，还能减重，一个药覆盖两个超大市场，一下就打开了市场空间。现在的GLP-1都是注射剂，现在同样准备在口服剂型上突破，比如恒瑞医药的HRS-7535已经进入III期临床，口服剂型解决了原来注射剂患者不想打针、依从性差的问题。 2025年，全球范围内8款GLP-1的市场规模达到779亿美元，同比增长51%，光是礼来旗下的两款明星GLP-1药物——Mounjaro（替尔泊肽）和Zepbound，全年销售额就超过了365亿美元，轻松超越了目前所有AI大模型的变现能力。国内GLP-1市场刚起来，未来几年都会是高速增长的状态，2026年预计将突破500亿元，这个增速放在全行业都是数一数二的。 创新型精准药：未来的大方向 从“一刀切”的治疗往精准医疗走是未来的大趋势，通过基因检测分析患者的基因型、代谢特征，给不同的人做不同的用药方案，既能提升效果，还能减少副作用，针对妊娠糖尿病、老年糖尿病这些特殊人群的新药研发也在加速，这块代表的是行业的未来发展方向。 三、行业竞争格局 从产业链布局来看，中国糖尿病用药产业链已经完整成熟： 上游：原料药、药用辅料、配套耗材、制药设备环节都已经实现本土供应，代表性企业包括原料药领域的诺泰生物、普洛药业，药用辅料领域的山河药辅、尔康制药，注射耗材领域的康德莱、微泰医疗，制药装备领域的东富龙、楚天科技； 中游：本土生产企业已经完成从传统仿制药到创新药的布局，通化东宝、甘李药业聚焦胰岛素，华东医药实现全品类覆盖，多家企业布局GLP-1类创新药研发； 下游：以国药控股、老百姓为代表的医药流通企业覆盖全渠道，医院终端占据约75%的销售额，药店终端占比约25%。 糖尿病用药行业现在走的是“从仿制到创新”的路子，行业格局清晰。带量采购之后，小厂家基本上都被清出去了，剩下的要么是有成本优势的老牌龙头，要么是能搞创新的新玩家，头部企业的市场份额越来越集中，对投资者来说也更容易判断。 这些公司可以简单分成三类： 第一类是国产老牌胰岛素龙头，靠着过去多年的渠道积累，在三代胰岛素替代二代的过程中站稳了脚跟，现在也在往创新药转型； 第二类是跨界过来的创新药大龙头，本身研发实力强，资金足，在GLP-1这个新赛道上进展很快； 第三类是跨国药企，比如诺和诺德这些，他们的技术最厉害，现在也在和国内企业合作，一起做创新。圣诺生物、翰宇药业给这些跨国巨头们生产原料药也赚得盆满钵满。 就国内来看，胰岛素赛道的核心玩家主要是甘李药业和通化东宝，而且两家公司创始人还是一起创业的搭档，后面因为理念不合拆伙了。 作为国产胰岛素的两大龙头，通化东宝的二代胰岛素根基深厚，优势在于中国基层、县级医院市场建立了无可替代的广泛覆盖网络，三代产品上市后可以直接利用原有庞大下沉销售网络推广，享受现成渠道红利。 甘李药业优势在于三代胰岛素技术优势，它是中国首家成功研发并实现规模化生产三代胰岛素类似物的企业，核心产品甘精胰岛素长秀霖在集采前就长期占据国内三代类似物市场份额领先位置。2026年1月，公司自主研发的甘精胰岛素注射液获得EC（欧盟委员会）上市批准，成为首款登陆欧洲市场的国产三代胰岛素。美国上市申请正处于审核阶段。海外市场一旦打开，有很大的想象力。 在GLP-1领域，公司的博凡格鲁肽为全球第一个每月给药两次的GLP-1在研药物，国内III期临床试验已完成，预计今年8月起逐步公布数据，当前临床结果显示疗效与替尔泊肽相近。 GLP-1赛道上，礼来与诺和诺德两家公司合计占全球GLP-1市场超95%份额。在国内，恒瑞医药和华东医药是实力较强的两个核心玩家。恒瑞医药HRS-7535口服GLP-1已经进入III期临床，覆盖糖尿病、肥胖、非酒精性脂肪性肝炎多个领域，2024年GLP-1业务收入已经超过10亿元。 华东医药GLP-1进展最快，利拉鲁肽是国内第一个上市的国产GLP-1产品。公司还构建了包含口服制剂、注射剂在内的长效及多靶点全球创新药和生物类似药相结合的完整管线，多款产品进入临床后期，进展在国内第一梯队。 小结： 糖尿病用药这个赛道，是国内少有的需求清晰、空间足够、格局稳定的超长赛道，本质是吃老龄化+创新升级的红利。但它也有要注意的坑，比如胰岛素要面对带量采购后价格压力，GLP-1空间大但已经有几十家企业都在布局，未来几年会有大量产品集中上市，可能出现产能过剩的风险。但总的来说，如果你相信老龄化的趋势，想要配置医药赛道，这个方向还是值得花时间精力去深入研究的。 6月13日、14日，即将举办第二期《十人闭门会》 这是专为认可我的投资理念与思路的朋友打造的小圈子，每期严格限定10人，核心是实现深度交流、精准解决问题。参会前，我会与每位朋友单独沟通一小时，全面梳理你的投资经历、实操困惑，为你量身定制专属投资方案。 会议为期两天，前半段时间用于把每个人的投资逻辑、实操难题彻底讲透；剩余时间，我会毫无保留地分享对当下市场的真实判断，以及行业、板块层面的核心投资机会，所有内容均来自我的实战经验。 本次参会可携带一位 15-25 岁的子女，旨在提前为孩子铺垫正确的投资思想与财富观，助力他们未来能守住财富、稳健发展。同时，你还能结识包括我在内的 10 位同频伙伴，大家价值观趋同、认可价值投资，为后续长期深度沟通奠定基础。 欢迎所有认可价值投资、认同我的思路，且有意向深度交流的投资者朋友，联系我的同事报名。报名成功后，我会亲自与你沟通对接相关事宜，期待与各位在闭门会中深入交流、携手同行。 👇长按下方二维码报名咨询

医药行业可谓波涛汹涌，胰岛素赛道历经集采阵痛、价格战洗礼与格局重塑，不少企业在低谷中徘徊挣扎。 而甘李药业，以本创新为本突破外资垄断，造福国民，胰岛素龙头的韧性，穿越行业的至暗时刻，在 困境反转 中夯实根基，在 破局新生 中开拓疆土，完成从阵痛修复到全球突围的华丽转身，将逐步开启高质量成长新周期。 一、至暗时刻：集采阵痛下的行业困局 2021 年，国内胰岛素专项集采落地，行业迎来颠覆性变革。首轮集采中，甘李药业全线 6 款产品中标，价格较市场价骤降 52%-66%，利润空间被大幅压缩。叠加医保控费、竞品价格战、渠道调整等多重压力，公司业绩承压、市场信心受挫，股价持续低迷，一度陷入 “量增利减” 的发展困境。 彼时的胰岛素赛道，同质化竞争加剧，行业陷入 “以价换量” 的恶性循环，多数企业增长乏力。甘李药业作为国产胰岛素龙头，既面临原研药企的技术壁垒，又要应对国内同行的激烈角逐，更需消化集采带来的短期冲击，前行之路布满荆棘。 但危机之中，机遇暗生 —— 行业出清加速，落后产能逐步淘汰，具备 成本优势、研发实力、产能支撑 的龙头企业，终将在洗牌后迎来格局重塑的契机。 二、困境反转：量价齐升，业绩触底回升 熬过寒冬，春归有期。 历经三年调整，甘李药业精准把握行业周期拐点，以集采深化、降本增效、份额提升为核心驱动，实现业绩强势反转，验证底部复苏逻辑。 1. 集采出清，量价共振 集采政策进入新阶段，2024 年续约报价较首轮 提升 5%-48% ，核心品种甘精胰岛素报价上调 34%，价格压力显著缓解。同时，公司凭借产品质量与渠道优势，实现份额跨越式提升 —— 从 2021 年的 8% 增至 2024 年的 17%，三代胰岛素份额达 30%。2024 年末覆盖医疗机构 4.1 万家，较 2021 年 1.8 万家翻倍，以价换量成效凸显。 2. 业绩爆发，盈利修复 财务数据直观印证反转势能：2025 年实现营收 40.52 亿元，同比增长 33.06%；归母净利润 11.44 亿元，同比大增 86.05% 。2026 年一季度延续高增，营收 8.78 亿元，归母净利润 1.92 亿元，盈利能力持续夯实。毛利率稳定在 75% 以上，费用管控精细化，财务稳健性显著增强，彻底摆脱 “增收不增利” 困境。 3. 壁垒筑牢，龙头稳固 反转并非偶然，而是长期深耕的必然。 公司深耕胰岛素领域二十余年，构建 长效 + 速效 完整产品矩阵，覆盖糖尿病全治疗场景 。同时，持续推进生产工艺升级，成本控制能力行业领先，叠加规模化产能优势，在集采环境下仍能保持高毛利，核心竞争力坚不可摧。 三、破局新生：出海拓疆，创新驱动未来 如果说困境反转是 “守得云开”，那么破局新生便是 “踏浪前行”。 甘李药业不满足于国内市场修复，以 全球化出海 + 创新管线兑现 为双轮驱动，突破成长天花板，迈向全球代谢病创新药企。 1. 全球突破，打破原研垄断 国际化战略迎来里程碑式胜利：2025 年底至 2026 年 5 月， 甘精、门冬、赖脯三款胰岛素密集获欧盟批准 ，成为中国首家在欧盟获批长效 + 速效胰岛素的药企，打破欧洲市场原研巨头长期垄断格局 。产品已在 19 个国家获批，与山德士合作推进欧美市场申报，三款胰岛素获 FDA 受理。海外收入 2025 年达 5.29 亿元，同比增长 36.59%，成为核心增量引擎 。 2. 创新管线，开启第二增长曲线 研发投入持续加码，2025 年研发费用 13.41 亿元，占营收 33.08%，聚焦长效制剂与 GLP-1 黄金赛道。核心管线进展顺利： GZR4（周制剂胰岛素） ：预计全球第二个上市的一周一次给药/周制剂胰岛素，凭借技术沉淀实力，设计优势，甘李的胰岛素周制剂有望成为全球最优产品，具有安全性最高低免疫原性风险，血糖更平稳，低血糖风险更低，剂量更低，疗效更显著等等，III 期临床达主要终点，预计 2026 年底提交上市申请； 博凡格鲁肽（GZR18） ：糖尿病与肥胖双适应症，减重效果优于司美格鲁肽，III 期临床推进中，2026 年提交上市申请； 布局 PROTAC、ADC 等前沿技术，拓展代谢 + 肿瘤+基因技术赛道，从仿创向创新转型。 眼科基因治疗药物/长期疗效的生物基因药物1062注射液 靶向Nectin-4ADC治疗生物药/全品类同类最优产品预期独特设计分子构造。1059注射液 口服蛋白降解靶向嵌合体（AR PROTAC）前列腺癌1类新药/2037注射液 口服 PROTAC 小分子/雌激素受体 ERα/化药1类新药/ ER 阳性乳腺癌/2038注射液 在代谢糖尿病领域， 101，基础糖尿病最优日制剂复方/ 长效基础胰岛素 GZR33 与速效门冬胰岛素混合-日制剂 102，长效胰岛素周制剂 /GLP-1RA 固定比例复方周制剂 3. 产能护航，支撑全球扩张 山东基地完成调试投产，临沂百亿级基地加速建设，形成 本土 + 海外 产能布局，保障国内供应与海外订单交付。规模化产能叠加成本优势，为全球化商业化提供坚实支撑，助力公司在国际市场与原研药企同台竞争。 4.创新平台的成熟 *NovaPeptide 多肽技术平台/ Longlastide 超长效多肽平台 1998年搭建， 中国首个实现重组胰岛素类似物产业化的平台，覆盖长效 / 速效 / 预混胰岛素全品类，核心技术-- 氨基酸定点突变、脂肪酸链偶联技术成熟，可精准调控分子活性与半衰期。 *SupOraTide 口服多肽平台 核心能力：深耕多肽口服促渗、缓控释制剂两大核心技术；临床前研究数据显示，相较于常规口服处方体系，多肽药物生物利用度提升 3～5 倍，有效解决多肽口服吸收差的行业痛点。 *蛋白修饰与创新制剂平台 复杂注射剂、大分子递送、复方制剂研发，构建长效 + 靶向 + 安全的产品矩阵， 核心能力：融合化学修饰、纳米递送、复方协同技术， *AI + 前沿技术平台 AI 赋能：与晶泰科技合作，引入PepiX™ AI 多肽设计平台，靶点发现→分子筛选周期缩短50%，成本降低30%；自研 “甘李数字人”，整合临床 / 药理 / 毒理数据，辅助决策。 前沿布局：PROTAC、抗体、ADC、 四、价值重估，成长可期 从集采阵痛到业绩反转，从本土龙头到全球玩家，甘李药业的破局之路，是中国医药企业穿越周期、自主创新的缩影。 短期看，国内集采红利持续释放，海外商业化落地加速，业绩高增确定性强； 中期看，GZR4、博凡格鲁肽等创新管线密集兑现，打开成长空间； 长期看，全球化布局深化，创新平台成型，有望跻身全球胰岛素与代谢领域第一梯队技术+市值。 甘李药业以 坚守初心的韧性、自主创新的魄力、放眼全球的格局 ，在行业低谷中积蓄力量，在浪潮中破局前行。