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渤健主要药品全球销售收入分析渤健（Biogen Inc.）介绍及公司主要历史变迁渤健（Biogen Inc.）是主要从事创新药开发、生产、销售的领先的生物技术公司。Biogen Inc.由Charles Weissmann，Heinz Schaller，Kenneth Murray与诺贝尔奖获得者Walter Gilbert和Phillip Sharp携手在1978年成立的全球首批生物科技公司之一，主要从事神经系统领域疾病的药物开发。 1985年以后，公司对外授 权的产品开始陆续获批上市，包括乙肝疫苗、乙肝诊断试剂、α干扰素和γ干扰 素，1991 年四款产品总销售额达 6 亿美元，公司营收超过 6000 万美元，实现扭亏为盈。1996 年公司首款重磅产品 Avonex（干扰素β-1a）获批上市。1986年，艾弗·罗伊斯顿（Ivor Royston）与霍华·宾道夫（Howard Birndorf），在加州圣地亚哥，成立 Idec Pharmaceuticals Corporation。1991年，Idec公司于美国上市。Idec自成立以来，一直专注于CD20抗体产品的研发，1995年与基因泰克签署了Rituxan的合作研发协议。1997年，Idec与基因泰克合作的Rituxan获批上市，基因泰克和Idec共同负责美国的商业化，Zenyaku Kogyo Co. Ltd负责日本的商业化，罗氏负责美国和日本以外地区的商业化。2003年， Biogen 与 Idec Pharmaceuticals Corporation在11月合并，合并后的公司为：Biogen Idec Inc。2015年3月，为了强化和统一全球品牌，公司将名称改为Biogen Inc.。渤健在神经领域的重要合作：2013年4月，自Elan处收购了TYSABRI的商业化权利。2017年1月，与Forward Pharma A/S达成协议，获得Forward的所有知识产权的授权（包括TECFIDERA），渤健向Forward支付12.5亿美元。2017年10月，与卫材签署协议，共同开发和商业化Aducanumab，用于阿尔茨海默症。此外，还将共同开发靶向淀粉样蛋白单抗BAN2401和BACE抑制剂E2609。2019年3月，渤建公司终止了阿尔茨海默氏病药物Aducanumab的 III 期试验。然而，在2019年10月，他们撤销了计划，并表示将寻求美国FDA批准Aducanumab。渤健表示，对更大范围的患者群进行的新分析显示出令人鼓舞的结果。2018年5月，与Neurimmune的修订合作和许可协议，向Neurimmune SubOne AG 支付了5000万美元，将先前商定的特许权费降低5%，包括aducanumab（治疗AD的抗淀粉样蛋白β抗体候选药物）。2020 年 7 月 8 日，渤健和卫材宣布，两家公司已共同成功提交 Aducanumab 的 FDA 监管和营销批准。2021 年 6 月 7 日，美国监管机构批准了渤健的Aducanumab 药物治疗阿尔茨海默病，以 Aduhelm 的品牌出售。2022年3月14日，渤健修改了与卫材就Aduhelm的合作协议，拥有其商业化决定权，只获得基于净收益一定比例的特许权费。2023年7月6日，渤健和卫材合作开发的Leqembi获FDA批准。2012年1月，6月和12月，与Isis Pharmaceuticals, Inc.（后改名为Ionis）签署协议，共同开发和商业化Isis的脊髓性肌萎缩症、杜氏肌营养不良管线等。 2013年9月，与Isis Pharmaceuticals, Inc.签署了6年协议，发现和开发神经系统紊乱疾病的药物。 2017年12月，与Ionis Pharmaceuticals签署协议，开发反义寡核苷酸药物治疗进行性脊髓性肌萎缩症。 2018年6月，与Ionis Pharmaceuticals, Inc. 达成为期10年的独家协议，以开发用于广泛神经系统疾病的新型反义寡核苷酸候选药物。 （与Ionis合作主要涉及Spinraza和Qalsody相关项目）。2020年12月，与Sage Therapeutics， Inc. 达成了全球合作和许可协议，共同开发和商业化用于治疗重度抑郁症、产后抑郁症和其他精神疾病的zuranolone （Sage -217）和用于治疗原发性震颤和其他神经系统疾病的Sage -324。2023年7月28日，渤健同意以每股 172.50 美元现金收购 Reata Pharmaceuticals（一家专注于开发调节细胞代谢和炎症的治疗药物的生物制药公司），2023年9月26日，完成了收购。获得了SKYCLARYS (omaveloxolone)，美国和欧盟批准的用于治疗16岁及以上成人和青少年共济失调的药物，以及其他临床和临床前管线。渤健在CD20抗体相关领域的合作：2010年10月，渤健修改了与基因泰克的开发ocrelizumab的协议，并同意共同开发GA101（Gazyva），基因泰克负责ocrelizumab的开发和商业化，渤健将收取13.5%至24%的特许权费。同时，渤健将负责35%的GA101的开发和商业化费用，将收取净收益的35%至39%。2022年1月，渤健行使了与基因泰克的选择权，参与了LUNSUMIO（mosunetuzumab）的联合开发和商业化，用于B细胞非霍奇金病的晚期双特异性抗体。渤健在仿制药领域的合作：2011年12月，与Samsung Biologics Co., Ltd.签署协议，开发生产和商业化生物仿制药。2013年12月，与Samsung Biologics达成协议，获得在欧洲抗TNF生物仿制药的权利。Samsung Bioepis是渤健与Samsung Biologics的合资企业。在2022年1月，渤健达成协议，将其在Samsung Bioepis的49.9%的股权出售给Samsung Biologics。渤健将获得10亿美元现金，以及未来的13亿美元。2021年4月，签署了商业化和许可协议，以开发，生产和商业化BAT1806，这是一种3期临床阶段抗白细胞介素6 （IL-6）受体单克隆抗体，ACTEMRA生物仿制药。向百奥泰（Bio-Thera Solutions）公司预付了3000万美元。其他重要交易：2016年12月20日，渤健董事会宣布批准将血友病业务分拆成立独立上市公司Bioverativ，预计2017年2月1日完成交割。2018年1月21日，赛诺菲以每股105美元现金，斥资116亿美元，收购Bioverativ。2023年7月28日，渤健同意以每股 172.50 美元现金收购 Reata Pharmaceuticals（一家专注于开发调节细胞代谢和炎症的治疗药物的生物制药公司），2023年9月26日，完成了收购。获得了SKYCLARYS (omaveloxolone)，美国和欧盟批准的用于治疗16岁及以上成人和青少年共济失调的药物，以及其他临床和临床前管线。2024年7月2日，渤健完成了对HI-Bio的收购，HI-Bio是私人持有的临床阶段生物技术公司，专注于严重免疫介导性疾病患者的靶向治疗。HI-Bio的主要产品felzartamab是一种抗CD38抗体，目前正在对AMR（抗体介导的排斥反应）、PMN（原发性膜性肾病）和IgAN（免疫球蛋白A肾病）这三个主要适应症进行评估。渤健2025年主要动态财务业绩方面：2025年渤健实现营业收入98.91亿美元，相比去年增长2%。药品销售收入略有下降，抗CD20业务收入以及其他业务收入略有增长。2025年美国销售收入35.48亿美元，占全部业务收入的36%。 2.渤健2025年营业收入组成渤健主要产品化合物或疗法专利最早到期时间以及市场独占期情况如下表所示： 3.渤健主要产品专利及市场独占期情况渤健于2025年官方网站披露的产品审批进度情况总结如下表，包括阿尔茨海默症药物lecanemab以及产后抑郁药物ZURZUVAE的成功获批。Lecanemab来自于与卫材的合作，ZURZUVAE来自于与Sage Therapeutics， Inc.的合作。脊髓性肌萎缩症药物Spinraza在欧盟的申请收到完整恢复函，将进一步更新信息。 4.渤健2025年国际审批情况渤健在2025年披露的合作授权方面的交易包括：与Stoke Therapeutics关于Zorevunersen（用于Dravet综合征）的授权、City Therapeutics关于RNAi触发分子用于神经系统疾病的合作、与Vanqua Bio关于C5aR1拮抗剂（用于免疫疾病）的授权以及与Dayra Therapeutics关于免疫疾病口服大环肽的合作。这些都是渤健liscence-in的项目。 5.渤健2025年合作授权情况渤健在2025年披露的收并购交易包括对Alcyone Therapeutics的收购，包括鞘内递送反义寡核苷酸的植入式皮下导管装置等，主要拟用于配合渤健的SPINRAZA给药。具体情况如下表： 6.渤健2025年收并购情况渤健在2025年披露的临床进展包括felzartamab用于肾移植受者、免疫介导疾病及膜性肾病、dapirolizumab pegol（与UCB合作项目）用于红斑狼疮、omaveloxolone用于Friedreich共济失调、BIIB080（与Ionis合作项目）以及lecanemab用于阿尔茨海默症、salanersen（Ionis合作项目）以及SPINRAZA用于脊髓性肌萎缩症、zorevunersen用于Dravet综合征（来自于与Stoke的合作）、QALSODY用于肌萎缩侧索硬化症的临床试验。渤健总体营业收入情况渤健于2000年至2025年期间的主要收入情况如下图。2000年至2002年的总营业收入数据为Idec Pharmaceuticals Corporation的收入，2003年Idec和Biogen合并后，收入数据为渤健整体的销售收入。渤健的总营业收入包括药物产品收入、联营业务收入（抗CD20项目收入）、阿尔茨海默症药品收入以及合同生产、特许权费及其他收入等。2003年，Biogen和Idec合并以前，Idec的主要收入为与基因泰克就抗CD20产品的合作收入，早期主要是Rituxan，后面随着Gazyva、Lunsumio以及Ocrevus的获批，抗CD20产品的合作收入包含了这几个品种。2003年合并之后，随着Avonex、Zevalin、Amevive等产品逐步获批，渤健开始有了药品销售收入，并且很快超越了抗CD20产品的合作收入。合同生产、特许权费以及其他销售收入在渤健的总营业收入中占比不大。2025年，渤健的产品销售收入在总营业收入的占比为71.98%。CD20产品合作收入占比为18.81%。另外，由于2023年Leqembi的获批，渤健和卫材共同分享收益，渤健可获得50%的收益，在2024年开始单独记录了此阿尔茨海默症合作药品收入（约6000万美元），2025年此品种分得的收益显著增长，为1.78亿美元。 7.渤健总营业收入情况渤健药品分类销售收入情况根据渤健每年披露的各药品分类销售收入数据如下图，渤健年报上没有披露的品种的销售收入统一归入其他类。渤健大多数年份基本上100%的品种都披露了销售收入。2003年合并后的销售收入主要以神经系统药物为主，2025年神经系统类药物占渤健药物销售收入的82.42%。2011年12月与Samsung Biologics签署协议开发生物仿制药后，2016年推出了Enbrel、Remicade的仿制药，2017年推出了Humira的仿制药。2021年和Samsung Biopies推出了Lucentis 。2023年和百奥泰推出了Actemra的生物仿制药，生物仿制药类销售收入逐年增加。血液病类药物方面，2014年推出了血友病药物Elocate和Alprolix，2016年，将血液病药物单独分拆成Bioverativ公司，此公司后续又被赛诺菲收购。2023年从Reata Pharmaceuticals收购的SKYCLARYS为渤健添加了罕见病类药物产品。 8.渤健各药品分类销售收入情况渤健披露的各药品销售收入情况根据每年渤健年报披露的主要药品销售收入情况见下图。可见，在研究期间前期，Avonex（干扰素β-1a）为主要品种，销售收入逐年增长直至2015年开始下降。2004年推出TYSABRI（那他珠单抗），销售收入逐年增长直至2022年开始略有下降，但直到2025年，仍为渤健的第一大品种。2013年推出的TECFIDERA（富马酸二甲酯），销售收入迅速增长直至2020年开始销售收入快速下降。这几款药都是用于多发性硬化症的产品。在2022年以后销售收入均进入了下降区间。2016年推出的SPINRAZA（诺西那生钠），用于脊髓性肌萎缩症，也是2020年开始销售收入逐步下滑。2019年推出的VUMERIRY（控释型富马酸单甲酯），销售收入自推出以来逐渐上涨。但此品种销售收入的增长尚不能挽回其他品种销售收入下滑的总体趋势。因此，渤健的药品销售收入在2019年达到峰值后，2020年开始进入逐渐下降的趋势。虽然渤健正积极拓展其他领域，2023年新推出了罕见病药物SKYCLARYS（omaveloxolone）、抑郁症药物ZURZUVAE（zuranolone）、肌萎缩侧索硬化症药物QALSODY（托夫生），以及几款生物仿制药，但仍未能挽回药品销售收入的下滑趋势。 9.渤健各药品销售收入情况渤健2025年药品销售收入情况根据2025年披露的各药品销售收入数据，将各药品分类，未披露销售收入数据的药品全部归入其他类。渤健2026年药品销售收入共71.194亿美元，其中神经系统类药物销售收入58.68亿美元，占药品销售收入的83%。生物仿制药销售收入7.29亿美元，占药品销售收入的10%。 11.渤健2025年分类销售收入情况渤健2025年各品种销售收入如表。前五大品种都是神经系统药物，SPINRAZA为脊髓性肌萎缩症药物，其他四个品种均为多发性硬化症药物。TYSABRI为第一大品种，2025年实现销售收入16.65亿美元，占药品销售总收入的23.39%。TYSABRI的销售收入已于2021年达峰，销售收入处于下降阶段。SPINRAZA在2025年实现销售收入15.47亿美元，占药品销售总收入的21.73%，此品种销售收入也是在2019年达峰，销售收入处于下降阶段。VUMERIRY为2019年新获批品种，销售收入处于增长阶段。SPINRAZA和QALSODY都是反义寡核苷酸药物。QALSODY为2023年获批用于肌萎缩侧索硬化症药物。ZURZUVAE也为2023年获批神经系统药物，为抗抑郁症药物。新获批品种的销售收入尚未放量，因此渤健药品销售收入还是处于缓慢下降状态。但下降速度已大幅减缓。 10.渤健2025年销售收入情况披露的神经系统类产品销售收入情况根据每年渤健披露的神经系统类产品销售收入情况整理的各单品销售收入变迁情况见下图。 12.渤健神经系统类药物品种销售收入情况 13.渤健神经系统类药物单品详细情况根据每年渤健披露的各品种销售收入情况整理，渤健于2000年至2025年的财报上披露有销售数据的神经系统类药物有11个品种，2025年销售收入约为约58.677亿美元，占渤健总药品销售收入的83%。渤健神经系统类品种包括：TYSABRI（那他珠单抗）、SPINRAZA（诺西那生钠）、VUMERIRY（控释型富马酸单甲酯）、AVONEX（干扰素β-1a）、TECFIDERA（富马酸二甲酯）、PLEGRIDY（聚乙二醇干扰素β-1a）、ZURZUVAE（zuranolone）、QALSODY（托夫生）、FAMPYRA（氨吡啶）、ADUHELM（aducanumab）以及ZINBRYTA（daclizumab）。以上药物中，用于多发性硬化症的药物包括： TYSABRI、 VUMERIRY、 AVONEX、 TECFIDERA、 PLEGRIDY、 FAMPYRA以及ZINBRYTA。其中，TYSABRI和ZINBRYTA为单抗类药物，TYSABRI为抑制淋巴细胞与内皮细胞黏附的单抗，结合除中性粒细胞以外的白细胞表面表达的α4β1和α4β7整联蛋白的α4亚基，可阻止白细胞进入中枢神经系统，减少自身免疫疾病的发作，此药物2004年获批，2021年达峰值销售额20.63亿美元。ZINBRYTA为IL-2受体亚基CD25单抗，调节IL-2信号通路，2016年获批，2017年销售收入最高，为5300万美元。富马酸甲酯类药物包括TECFIDERA以及VUMERIRY。富马酸甲酯类可激活Nrf2通路，Nrf2通路参与氧化应激的细胞应答。TECFIDERA于2013年获批，2019年达峰值销售额44.327亿美元。VUMERIRY为富马酸单甲酯控释剂型，2019年获批，销售收入仍处于增长阶段，2025年实现销售收入7.468亿美元。干扰素类药品包括AVONEX和PLEGRIDY。干扰素是内源性蛋白，具有免疫调节、抗病毒及抗增生作用。AVONEX为干扰素β-1a，1996年获批，2014年达峰值销售额30.13亿美元。PLEGRIDY为聚乙二醇化的干扰素β-1a，能延长干扰素的作用时间，2014年获批，2017年达峰值销售额4.94亿美元。FAMPYRA为广谱钾通道阻滞剂，抑制钾通道提高脱髓鞘化轴突动作电位的传导，2011年获批，2021年实现峰值销售额1.05亿美元。神经系统药物中，反义寡核苷酸类药物包括SPINRAZA以及QALSODY。SPINRAZA为用于治疗脊髓性肌萎缩症的反义寡核苷酸，用于治疗因染色体5q基因突变导致的SMN蛋白缺失。2016年获批，2019年达峰值销售额20.97亿美元。QALSODY用于肌萎缩侧索硬化症，以反义寡核苷酸技术靶向SOD1基因的疗法，2023年获批，2025年实现销售收入约8690万美元。ZURZUVAE用于抑郁症，为神经活性类固醇，可增强神经递质γ-氨基丁酸（GABA）的活性，2023年获批，2025年实现销售收入1.951亿美元。ADUHELM为用于阿尔茨海默症的单抗类药物，靶向聚集态β-淀粉样蛋白，减少大脑中淀粉样板块的沉积。2021年获批。综合来看，神经系统类药物，主要品种TYSABRI、SPINRAZA、TECFIDERA、AVONEX、PLEGRIDY以及FAMPYRA的销售收入均处于下降区间。仅VEMERIRY的销售收入处于迅速上升阶段，另外，ZURZUVAE、QALSODY和ADUHELM为近年来新推出的品种。ZURZUVAE和QALSODY的销售收入还有一定的增长空间。ADUHELM自2022年与卫材修改合作协议后，渤健仅收取特许权费。总体来看，神经系统类药物新品种销售收入的增长不能支撑成熟品种销售收入的下跌，神经系统类药物总体销售收入呈现连续下跌趋势。披露的其他药品销售收入情况根据每年渤健披露的各品种销售收入情况整理的其他类药物各单品销售收入变迁情况见下图。 14.渤健其他药品销售收入情况 15.渤健其他药物单品详细情况根据每年渤健披露的各品种销售收入情况整理，渤健生物仿制药类药物有5个品种，2025年销售收入约7.291亿美元，占渤健总药品销售收入的10%。罕见病类品种1个，2025年销售收入约5.205亿美元，占2025年总药品销售收入的7%。免疫类品种2个，血液病类品种2个，肿瘤类品种1个。这三个品类均未披露2025年销售收入。渤健的仿制药类品种包括：BENEPALI（依那西普）、IMRALDI（阿达木单抗）、FLIXABI（英夫利昔单抗）、BYOOVIZ（雷珠单抗）以及TOFIDENCE（托珠单抗）。前四个为渤健和Samsung Biologics合作的项目。BENEPALI为Enbrel的生物仿制药，用于关节炎、银屑病、强直性脊柱炎等，2016年获批，2021年达峰值销售额4.98亿美元。IMRALDI为Humira的生物仿制药，用于关节炎、银屑病、强制性脊柱炎等，2017年获批，2021年达峰值销售额2.33亿美元。FLIXABI为Remicade的生物仿制药，用于风湿性关节炎等，2016年获批，2021年达峰值销售额约9900万美元。以上三种均为人肿瘤坏死因子拮抗剂。BYOOVIZ为Lucentis的生物仿制药，用于黄斑变性、视网膜静脉阻塞、视网膜病变等眼科疾病，为血管内皮生长因子抑制剂，抑制新生血管生成，降低血管的通透性。2021年获批，2024年实现最高销售收入3660万美元。TOFIDENCE为Actemra的生物仿制药，为渤健和百奥泰的合作项目，靶向IL-6受体，抑制其介导的信号传导，用于风湿性关节炎，2023年获批，2024年实现销售收入约110万美元，2025年销售收入下降至70万美元。总体来看，渤健的生物仿制药类品种上市后销售收入很快就进入下降趋势，这和仿制药类的激烈市场竞争有关。渤健的整体生物仿制药类销售收入在2021年达到高峰，之后缓慢下降。新品种的推出使得仿制药销售收入有略微的回升。渤健罕见病类品种为SKYCLARYS（omaveloxolone），为自Reata Pharmaceuticals收购的品种，用于弗里德赖希共济失调症，属于Nrf2激动剂，可通过恢复线粒体功能，降低氧化应激，抑制促炎信号而减轻炎症反应。2023年获批，2024年实现销售收入约3.83亿美元，2025年销售收入增长至5.205亿美元，未来还有很大的增长潜力。渤健免疫类品种包括：FUMADERM（富马酸二甲酯、富马酸氢乙酯、钙盐、镁盐、锌盐）以及AMEVIVE（阿法塞特）。FUMADERM也为富马酸甲酯类药物，可激活Nrf2通路。用于中度至重度寻常型银屑病。1994年获批，2014年实现最高销售额约6300万美元。AMEVIVE为免疫抑制剂二聚物融合蛋白，为人类白细胞功能相关抗原-3与CD2结合的细胞外部分与人类IgG1的Fc部分结合而成，抑制LFA-3与CD2相互作用，影响淋巴细胞活化，用于银屑病。2003年获批，2005年最高销售额为4800万美元。免疫类品种均为老品种，销售收入近年来未进行披露。渤健血液病类品种包括：ELOCTATE（重组抗血友病因子Fc融合蛋白）和ALPROLIX（艾诺凝血素α），用于血友病控制出血。ELOCTATE为抗血友病因子融合蛋白，2014年获批，2016年最高销售额为5.13亿美元。ALPROLIX为重组凝血因子IX融合蛋白，2014年获批，2016年最高销售额为3.34亿美元。渤健的血友病业务于2017年分拆出来，成立独立上市公司Bioverativ。此上市公司于2018年被赛诺菲收购。渤健肿瘤类品种包括ZEVALIN（替伊莫单抗），用于非霍奇金淋巴瘤，为放射性同位素偶联物，为单克隆抗体ibritumomab和连接物螯合剂tiuxetan经硫脲共价键结合而成。螯合剂对111In和90Yb具有高亲和力。与In和Yb结合的螯合剂与抗体的裸露赖氨酸和精氨酸结合，放射性射线可杀伤癌细胞。此药物2002年获批，2004年最高销售额为2300万美元。总体来看，其他药物品类，生物仿制药销售收入处于略微下降阶段。罕见病类品种为2023年新推出品种，销售收入有很大增长潜力。渤健2025年各单品销售收入增长情况渤健2025年各药品销售收入增长情况如表。渤健2025年总药品销售收入相比2024年降低了9410万美元（降低1.30%）。其中大多数老品种，包括TYSABRI、SPINRAZA、AVONEX、TECFIDERA、BENEPALI、PLEGRIDY、IMRALDI、FLIXABI 、FAMPYRA的销售收入均处于下降趋势。近年来新推出的品种，VUMERIRY、SKYCLARYS、ZURZUVAE以及QALSODY等增长较好。新推出的生物仿制药类品种BYOOVIZ和TOFIDENCE在2025年销售收入略有下降。 16.渤健各药品2025年销售收入增长情况渤健主要以神经系统药物为主，而神经系统药物里主要以治疗多发性硬化症药物为主。但由于近年来，多发性硬化症类品种销售收入降低较为明显，渤健通过大量的并购，试图寻找其他的能带动其药品销售收入增长的新品。近年来通过收购获得的罕见病药物SKYCLARYS、抑郁症药物ZURZUVAE，为挽回渤健药品销售收入下降的趋势起到了显著作用。SKYCLARYS的收购为渤健2024年的销售收入带来了3.266亿美元的增长，2025年销售收入增长了1.38亿美元。与Samsung Biologics等在生物仿制药方面的尝试也为拉动销售收入增长贡献了一定的力量。2023年推出的QALSODY未来有一定的销售收入增长趋势。VUMERIRY在2025年销售收入增长了1.19亿美元，相比2024年增长了18.92%。ZURZUVAE2025年销售收入有明显的放量，相比2024年增长了1.23亿美元，增长了170.22%。总体来看，渤健近年来的新品尝试一定程度上缓解了神经系统药物销售收入的下降，但2025年还没有能彻底扭转局面。渤健CD20合作项目收入情况1995年3月，渤健与基因泰克签署合作协议，开发CD20抗体类产品。1997年，首个合作产品RITUXAN获批，渤健与基因泰克约定，其与基因泰克共同负责美国的商业化，渤健将分享美国的销售收入，分享比例在30%~40%之间，比例随着是否达成某些条件进行调整。美国以外部分区域，渤健有权获得特许权费。后续的获批产品GAZYVA和LUNSUMIO，渤健和基因泰克的合作模式均类似，渤健均分享美国收益的30%~40%，美国以外部分区域获得特许权费。2017年获批的OCREVUS也是双方合作项目，但渤健只是获得特许权费，美国的特许权费比例为13.5%至24%，美国以外区域为3%。渤健的CD20合作项目收入主要为收益分成和特许权费收入。渤健和基因泰克的合作是在Biogen和Idec合并之前就开始的，开始主要为Idec与基因泰克进行的合作。在尚未有药品上市之前，Idec的销售收入主要以CD20的合作收入为主。2003年，Biogen和Idec合并后，渤健陆续有药物获批上市，之后CD20的合作收入在渤健总营业收入中的占比迅速减少。但后续，由于渤健药品销售收入的快速下降，CD20的合作收入占比略有提升。2025年，CD20合作收入占渤健总营业收入的比例达18.81%。 17.渤健CD20合作业务收入组成渤健与基因泰克的CD20合作项目涵盖的药物单品如下。最先获批的为1997年的Rituxan（利妥昔单抗，美罗华），主要用于淋巴瘤，为人鼠嵌合CD20单抗。随后2013年，Gazyva（奥妥珠单抗，佳罗华）获批，用于滤泡性淋巴瘤。2017年，Ocrevus（奥瑞利珠单抗，罗可适）获批，与Rituxan和Gazyva不同，Ocrevus的合作中，渤健主要收取特许权费。而Rituxan和Gazyva以及后来获批的Lunsumio，渤健参与程度更高，收取更高比例的销售收益分成。Ocrevus主要用于多发性硬化症，2022年Lunsumio（莫妥珠单抗，皓罗华）获批，可结合T细胞CD3受体以及淋巴细胞表达的CD20受体，为双特异性抗体，用于滤泡性淋巴瘤。 18.渤健CD20合作项目各药物单品详细情况2024年以来，渤健还列出了和卫材的阿尔茨海默症的合作收入，此合作主要基于2023年获批的Leqembi（仑卡奈单抗，乐意保），为淀粉样蛋白单抗，2024年1月已在中国获批。渤健和卫材各自享有项目50%的收益。总结渤健于自1978年成立，Idec于1986年成立，2003年两者合并后，成为今天的渤健。渤健自成立以来，一直主要致力于神经系统疾病的研究。陆续推出多款多发性硬化症品种。在研究初始阶段，2000年至2002年，这里的数据为Idec的公司数据。此时Idec还没有药品获批上市，主要收入为与基因泰克的CD20产品合作收入。2003年，Biogen和Idec合并后，陆续推出了Avonex、Zevalin、Amevive等几款药品，渤健则主要以药品销售收入为主。渤健和基因泰克的CD20合作收入也在快速增长。随着合作产品仿制药的推出，2019年合作收入达到峰值。同时，渤健的药品销售收入也在2019年达到峰值，2020年，渤健的药品销售收入以及CD20合作收入都进入了下降区间。但CD20合作收入由于后续Lunsumio的推出以及Ocrevus分享的收益增加，合作收入近年来有所增长。在药品销售收入方面，虽然渤健后续也大量推出了SKYCLARYS、ZURZUVAE、QALSODY和ADUHELM等新品种，但由于新品种销售收入的放量还需要一段时间，因此，渤健到目前仍未挽回产品销售收入的下降趋势。2025年，渤健的药品销售收入相比2024年下降1.30%，但总营业收入由于CD20合作收入相比2024年有所增长，另外阿尔茨海默症药品收入在2025年也有所增长，因此2025年渤健的总营业收入相比2024年增长了2%。总体来看，渤健总营业收入于2019年达到峰值143.78亿美元后，由于多款神经产品面临的市场竞争等原因，导致总体销售收入近年来一直处于下降态势，2024年总营业收入已降至96.76亿美元。但渤健已在积极自其他公司收购创新品种，力图以推出新品挽回销售收入的下降。虽然药品销售收入还在下降，但由于药品销售收入下降放缓，CD20合作收入还有阿尔茨海默症药品Leqembi的推出，使得渤健的总营业收入在2025年略有增长。未来还是需要观察新品推出的效果，有望使得渤健改变药品销售收入持续下降的趋势。渤健主要药品全球销售收入数据整理（2000年至2025年）详见： UP主的推荐 渤健(Biogen)主要药品全球销售收入数据整理(2000年至2025年) ¥2.85起 去看看关注公众号（乙酰水杨酸投研），加入知识星球（阿司匹林投研），可下载本文的可编辑图表excel文件

BioNTech 在8月4日举行的Q2电话会上热烈欢迎了他们的新CEO，Guido Oelkers。为什么说他很适合来接管现在的BioNtech，还得先说他的老东家Sobi。 2017年，Guido接手Sobi的时候只有两个凝血因子药，Elocta 和 Alprolix，虽然有65 亿瑞典克朗收入但是没有新产品，销量下滑，等待他们的只有被低价吞并。2018年11月，从阿斯利康手里买下 RSV 单抗 Synagis 美国权益。首付款 9.66 亿美元，外加6 亿美元的 Sobi 股份（Sobi 8% 的股权），Synagis 销售相关最高 4.7 亿美元，以及 nirsevimab（后来的 Beyfortus）BLA 递交后的 1.75 亿美元，外加美国利润分成。 按照Guido自己的说法，这笔交易真正的目的是让Sobi的美国业务收入和团队规模翻倍，把美国业务做到占公司总收入的三分之一左右。而且大约 130 名阿斯利康的员工随交易并入 Sobi。这个就是最牛的地方，借着阿斯利康成熟产品把自己的销售团队搭建起来，再利用这个团队不断地复利。对于阿斯利康觉得无所谓的资产，在Sobi 看来是进入美国市场的gold ticket。 后面就基本上一路开挂，2019 年9.15 亿美元收购 Dova Pharmaceu-ticals，拿到血小板减少症药 Doptelet；同年从 Novimmune 手里全资购买 Still 病药 Gamifan。2021 年 9 月，Advent International 联手新加坡 GIC，用 80 亿美元私有化Sobi，但是没有成功，当时Sobi股价跌幅超过25%（谁能想到今天已经是市值千亿的巨无霸）。2023 年，17 亿并购 CTI BioPharma，拿下骨髓纤维化药 Vonjo，继续在罕见血液瘤深耕。2024 年，新一代血友病药 Altuvoct 上市，接管前一代产品Elocta 和 Alprolix。 九年下来，公司年收入从 65 亿瑞典克朗做到了280 亿，翻了四倍多。 BioNTech和Sobi还是蛮像的，虽然BioNTech情况可能好一些，肿瘤管线布局还算齐全，进度也没落下太多，但是缺乏一个有足够商业化经验的CEO来做决策，Guido就是那个人。 在电话会中 Ugur 说： "this transition reflects the natural evolution of BioNTech from a pioneering research organization into a global biopharmaceutical company with multiple commercial products. The next phase of this evolution requires the corresponding leadership skills..." "He understands what we have built, and importantly, he understands what it will take to scale it." "从一家先锋研究型组织，演进成一家拥有多个商业化产品的全球生物制药公司。"一番客套，然后"他懂我们建成了什么，更重要的是，他懂把它做大需要什么"。 就像之前我提到过的，BioNtech换CEO是绝对明智的选择，现在我们并不需要一个科学家CEO，而是一个商人，知道怎么建立销售团队，如何去花钱，如何利用杠杆（合作伙伴）借力。 其实早在新CEO来之前 BioNTech的主题就已经是建立销售能力了： 修订后的指引里，调整后研发费用被下调到 20 亿至 23 亿欧元，而调整后 SG&A（销售、一般及行政费用）维持 7 亿至 8 亿欧元不变。 "Our assumption for adjusted SG&A expenses remain unchanged in the range of EUR 700 million-EUR 800 million as we continue to gradually build out our commercial capabilities." 收入砍了，研发砍了，销售不砍，因为要继续搭商业化能力。 二季度 SG&A 从去年同期的 1.37 亿涨到 1.98 亿，同比涨了将近 45%，ERP 基础设施、流程规模化，以及"ongoing pre-launch activities for late-stage products"。上半年 SG&A 累计 3.49 亿，Ramon 说是反映"commercial buildup for our first oncology launches"。为第一批肿瘤上市提前烧销售费用。最高 10 亿美元的授权回购，到现在也只执行了 1.52 亿，全部为商业化让路。 关键管线读出延期至2027 我大胆地猜一下，是为了让新CEO明年2月正式上位来做判断，而不是现在。 官方给的延期理由是，中国三阴乳腺癌三期事件累积慢，事件少意味着患者活得久，所以"原则上其实对我们是个好兆头"（very typical话术）。中国 CRCC 的二期，因为"decided to look in more chemo combinations than originally planned"（加了更多化疗组合）推后；gotistobart 二线去势抵抗性前列腺癌二期，理由是"we want to see more maturity"（想看到更成熟的数据），怎么说都行。 本来就在2027读出的结直肠癌autogene cevumeran 二期，入组已完成，六月 DSMB 看过中期后建议不修改继续，最终分析2027。pumitamig 在 MSS 结直肠癌的中期分析。 在看这一段： "This year is the year of combination trials where we evaluate pumitamig in combination with our larger ADC portfolio. The results of the studies, of course, will provide further prioritization of the best combinations, thereby reducing maybe the investment in some of the ADCs in certain indications. The overlap at the moment is by purpose, yeah, to identify the winners. In 2027, we expect that we will have identified the winners and engage into several phase III clinical trials, including assets from our partner, BMS." 今年是组合试验年，管线里的重叠是故意的，目的是筛出赢家。筛出来之后，会减少对某些 ADC 在某些适应症上的投入。而"我们预计在 2027 年完成赢家的识别"，然后进入多个三期。言外之意就是我们会让新来的CEO来做一系列的裁决，尤其是砍管线。对于空降的操盘手Guido，做同样的决定不需要克服任何情感成本，商业价值低的管线会被全部砍掉。 赶紧花钱 LFD B7-H3 ADC 现在已经有超过 1000 名患者、10 多个瘤种的暴露量，其中 400 人是和 pumitamig 联用。2027 年选择的时候，它是最有资格被重压的资产之一。去势抵抗性前列腺癌、对照多西他赛 和肺没关系，需要的是泌尿肿瘤的销售网络。BioNTech 要自建的商业化能力，可能比较复杂，肺、乳腺、泌尿，三条完全不同的 call point（科室）。而且根据Oelkers的风格 + BioNtech手上这么多现金 ，我认为他可能会通过收购来建立一部分销售而不是纯自建全部团队。 另外pumitamig的销售尤其是在美国，大概率是BMS lead，条款写的是 co-commercialize，但 BMS 手里有Opdivo、Yervoy 十多年的肿瘤印钞机，上千肿瘤医药代表、成熟的支付方和渠道关系。BioNTech 到今天一个肿瘤产品都没上市，销售队伍还在"gradually build out"的阶段。这种一大一小的共同商业化，基本无一例外是大公司主导 field execution，小公司分钱，最多在个别适应症或区域拿一块 co-promote（co-promote 协调起来还很麻烦）。但我认为这对 BioNTech 未必是坏事，甚至可能正是 Guido 想要的，利润反正 50/50，那让更能卖的人去卖，还省下了自建一支覆盖全美的 IO 销售团队的成本和试错。 总结 以上Guido的操作预测全是我大胆的假设，无人真正知晓。重点看下半年三个中期分析（gotistobart 鳞状 NSCLC、BNT113、T-PAM 乳腺）读出后公司怎么决策（T-PAM是等新CEO上任再下刀？）。 166 亿现金怎么运作，下一笔交易很关键。以及 2027 年ADC管线留哪些，B7-H3 ADC 集中推哪些适应症。接下来一年催化满满。 本文基于公开信息与 BioNTech 2026 年二季度电话会公开记录整理，判断与推演部分纯属个人观点，不构成任何投资建议。