The State University of New York

中新经纬5月25日电 (林琬斯)近日，博瑞生物医药(苏州)股份有限公司(下称博瑞医药)向港交所递交招股书。这是已在A股上市的博瑞医药继2025年10月首次递表失效后第二次闯关港股。 博瑞医药曾凭借“流感神药”磷酸奥司他韦赚得盆满钵满，如今这款曾占公司营收近三成的核心产品，2025年收入相比2023年锐减逾六成，公司年度利润跌超七成。“流感神药”营收跌超六成 招股书显示，博瑞医药是一家全球制药公司，成立于2001年，建立了涵盖原料药/中间体、仿制药及创新药的产品组合，覆盖包括传染病、免疫疾病及肿瘤疾病在内的多个治疗领域，产品包括米卡芬净钠、磷酸奥司他韦等。 磷酸奥司他韦是博瑞医药抗病毒产品之一，用于治疗及预防甲型及乙型流感感染。 根据招股书，2023年，仅磷酸奥司他韦一款产品就为博瑞医药贡献了3.32亿元人民币营收，是当年营收占比最大的产品，占当年总营收的28.5%。2024年，磷酸奥司他韦实现收入2.02亿元，营收占比下降至16.1%。2025年，磷酸奥司他韦的收入进一步下跌至1.13亿元，较2023年跌去65.96%，营收占比降至9.5%。 只看制剂产品磷酸奥司他韦，其销量从2023年的365.1万件涨至2025年的1192.6万件，但平均售价持续下跌，从2023年的21.5元/件跌至2025年的5.6元/件，毛利率从62.7%降至17.9%。 博瑞医药表示，平均售价的下跌主要由于中国针对磷酸奥司他韦产品实施国家带量采购计划，其中胶囊自2022年11月开始实施，口服混悬液粉剂则自2023年7月开始实施。此外，仿制药带来的竞争加剧。 招股书显示，根据灼识咨询的资料，截至2023年、2024年及2025年，分别有超过20款、30款及40款磷酸奥司他韦的仿制药在中国获批。 目前，博瑞医药将研发重点放在开发代谢疾病疗法，及吸入式药械组合产品系列，用于呼吸系统疾病。 招股书显示，目前，博瑞医药共有6款主要的创新候选药物。代谢疾病管线以创新候选药物BGM0504(GLP-1/GIP双靶点激动剂)及BGM1812(长效胰淀素类似物)为核心，两者均开发了注射剂型及口服剂型。BGM0504适用于治疗2型糖尿病(下称T2DM)及肥胖症/超重症。 招股书显示，根据灼识咨询的评估，就开发进度而言，BGM0504目前在全球临床阶段的GLP-1/GIP双靶点激动剂候选药物中名列前三。 在临床试验中，BGM0504与司美格鲁肽头对头比较的2a期试验中，BGM0504实现了优异的血糖控制，且安全性及耐受性俱佳。根据近期公布的BGM0504用于肥胖症/超重症适应症的3期临床试验顶线结果，BGM0504展现出减重疗效，心血管及血脂参数也有明显改善。 博瑞医药表示，在中国，BGM0504注射剂针对T2DM和肥胖症/超重症的3期临床试验目前正在进行中，预计将于2026年完成。目前，全球仅有一种GLP-1/GIP双靶点激动剂获批上市，即替尔泊肽。利润降幅超七成 招股书显示，2023年至2025年，博瑞医药的收入分别为11.64亿元、12.55亿元及11.98亿元。博瑞医药解释称，2025年收入的下滑，是因为磷酸奥司他韦、米卡芬净钠、甲磺酸艾立布林等原料药/中间体以及非达米星原料药收入下降。 博瑞医药进一步解释，磷酸奥司他韦原料药/中间体收入下降，反映磷酸奥司他韦获纳入带量采购计划后出现持续价格压力，以及仿制药产品数量增加，导致市场竞争更加激烈；米卡芬净钠原料药/中间体收入下降，主要原因是客户在2024年囤积库存，为产品商业化做好准备，当年采购量较高，(2025年需求回落)；随着2024年美国市场上市初期备货完成后客户需求恢复正常，甲磺酸艾立布林原料药/中间体收入下降；非达米星原料药收入下降，主要原因是美国原研药核心化合物专利到期后，客户采购于2024年因需求上升而恢复正常水平。 利润端下滑趋势更陡峭。2023年，博瑞医药年度利润为1.73亿元，2024年下滑至1.41亿元，到了2025年仅剩下3695.4万元，同比下降约73.76%。 博瑞医药表示，2024年年度利润的减少，主要由于公司持续推进BGM0504及其他管线产品的开发，研发开支有所增加；2025年年度利润进一步下滑，主要由于员工成本增加，以及2024年12月苏州设施竣工后折旧及摊销增加。 博瑞医药2026年第一季度报告显示，一季度公司实现营业收入3.15亿元，同比增长30.52%；实现归属于上市公司股东的净利润929.37万元，同比下降28.29%。 与此同时，创新药的研发投入还在不断增长。2023年至2025年，博瑞医药的研发开支分别为2.49亿元、2.98亿元及3.05亿元，其中分别有20.3%、38.9%及62.4%投放于创新药候选药物的研发。 招股书显示，2025年，博瑞医药的经营活动所得现金流量净额为3.25亿元，同期投资活动所用现金流量净额达6.23亿元。博瑞医药解释称，投资活动所用现金流量净额达到6.23亿元，主要是公司添置其他无形资产，购买物业、厂房及设备项目及购买非上市基金。 2025年年报显示，博瑞医药私募股权投资基金投资了苏州鸿博创业投资合伙企业(有限合伙)、苏州朗煜园丰创业投资合伙企业(有限合伙)、深圳弘晖天使创新投资合伙企业(有限合伙)等9家生命健康领域的私募基金。 其中，深圳弘晖天使创新投资合伙企业(有限合伙)累计实现利润2025.17万元，另外8家私募基金累计均处于亏损状态，共累计亏损1581.31万元。 截至2025年，博瑞医药现金及现金等价物9.55亿元，非流动负债总额16.98亿元，资产负债率达51.1%。实控人2025年薪酬增长35% 博瑞医药的创办人、董事长、总经理、执行董事及控股股东之一是今年56岁的袁建栋。 袁建栋在北京大学取得化学学士学位，并于纽约州立大学取得化学博士学位。自2001年起，袁建栋带领博瑞医药转型为全球医药企业。 招股书披露，2025年，袁建栋的薪酬为258.25万元，据中新经纬统计，与2024年191.14万元相比增长了35%。 根据招股书，袁建栋、其母亲钟伟芳以及双方控制的苏州博瑞鑫稳管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称博瑞鑫稳)构成一组控股股东，合计持有公司约37.89%的股权。其中，钟伟芳直接持有5.24%的股份，博瑞鑫稳持有6.23%。 招股书披露，博瑞医药此次赴港IPO的募集资金，将用于在中国及海外研发现有及未来的创新候选药物、人才招聘及团队建设、强化产品管线及研发能力、建设及升级中国的生产及研发的基础设施等。

天辰生物医药（苏州）股份有限公司的相关情况如下： 公司介绍 天辰生物医药（苏州）股份有限公司成立于2020年10月26日，注册于江苏省苏州市常熟市。公司是一家专注于自身免疫及炎症领域抗体药物研发的临床阶段生物制药企业。其核心业务是依托自主研发的高亲和力抗体发现平台和双功能抗体开发平台，构建针对过敏性疾病及补体相关疾病的产品管线。核心产品包括抗IgE抗体LP-003（针对过敏性鼻炎等）和靶向补体的双功能抗体LP-005（针对阵发性睡眠性血红蛋白尿症等）。公司已入选“姑苏重大创新团队”并获评国家级潜在独角兽企业。 法定代表人/董事长/总经理：刘恒博士。他是公司的联合创始人，拥有纽约州立大学博士学位，具备十余年生物医药研发经验，曾主持参与多个中美双报创新药的开发。他负责公司的整体战略规划、业务方向及运营。 联合创始人/执行董事：孙乃超博士。他是一位89岁的资深科学家，曾在美国Tanox公司任职，是重磅抗过敏药物“奥马珠单抗”（累计销售额超300亿美元）的核心发明人之一，在公司负责监察整体研发策略。 股东背景 公司自成立以来已完成7轮融资，累计融资额约5.22亿元，在2025年5月完成C轮融资后，投后估值达到20.08亿元。股权结构较为分散，主要股东包括： 创始人及一致行动人：刘恒博士（直接持股14.08%，并通过员工持股平台苏州泰悟间接控制约8.17%）、孙乃超博士（持股11.11%）及其配偶周若芸（持股6.07%）等。他们通过一致行动协议合计控制公司约44.16%​ 的权益。 主要机构投资者：包括东方富海投资（持股约7.08%）、弘晖基金、石药集团（通过石药仙瞳持股）、启明创投、QM282 Limited、临港启创生科基金等知名投资机构。 财务情况 作为尚未有产品商业化的临床阶段生物科技公司，天辰生物目前处于持续亏损状态，收入主要来自银行利息和政府补助等。 收入：2023年、2024年及2025年前九个月，收入分别约为223万元、307万元和240万元。 净利润：亏损持续扩大，同期净亏损分别为9577.8万元、1.37亿元和1.376亿元，两年零九个月累计亏损约3.7亿元。 研发投入：研发支出是亏损主因，上述期间研发成本分别为7391.3万元、9808.1万元和9600万元（估算），占亏损总额的比例始终超过70%。 现金流：经营活动现金流持续净流出，同期分别为-6086.5万元、-1.04亿元和-9080万元（估算）。截至2025年9月30日，公司账上现金及现金等价物约为1.74亿元。 香港IPO情况 公司港股上市进程已进入最后阶段： 递表历程：公司于2025年8月21日首次向港交所递交主板上市申请（依据18A章），后因申请失效，于2026年2月25日再次递表。 最新进展：根据港交所披露，公司已于2026年5月21日通过上市聆讯，并更新了聆讯后招股书。 境内备案：公司已于2026年4月24日获得中国证监会出具的境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书。 发行计划：计划发行不超过18,341,800股H股，并有31名股东合计58,737,118股境内未上市股份将转为境外上市股份（即“全流通”）。 保荐人：国金证券（香港）有限公司为独家保荐人。 总结 天辰生物是一家由海归科学家创立的、专注于自免及过敏领域的临床阶段生物科技公司，拥有差异化的产品管线和资深的核心团队。公司已获得多家知名机构投资，但作为典型的研发驱动型Biotech，目前尚无产品上市，处于持续“烧钱”研发的亏损阶段。其港股IPO已通过聆讯，正寻求登陆港交所主板以募集资金推进核心产品的临床开发及未来商业化。 欢迎交流港股打新～ 欢迎关注，公众号后台私我拿港卡攻略，券商羊毛套利方案，千万别错过了港美股吃肉的行情！

5月21日，天辰生物医药（苏州）股份有限公司（下称“天辰生物”）通过港交所主板上市聆讯，拟以18A章未盈利生物科技公司身份登陆港股，国金证券（香港）担任独家保荐人。 天辰生物成立于2020年，总部位于苏州，是一家临床阶段的生物制药公司，专注于过敏性及自身免疫性疾病的生物药物自主发现与开发。 凭借自主研发的高亲和力抗体发现平台和双功能抗体开发平台，天辰生物构建了覆盖鼻科、皮肤科、呼吸科、血液科、肾脏科及其他自身免疫性疾病的综合性生物制剂产品管线。 两款产品，撑起一家上市公司 天辰生物目前仍处于临床阶段，尚未有产品实现商业化，候选药物阵容精简，主要包含一款核心产品和一款主要产品：具有新型序列设计的抗IgE抗体LP-003，以及靶向C5和C3b补体的双功能抗体融合蛋白LP-005。 资料显示，这两款产品均处于临床开发阶段，并已获得国家药监局药品审评中心（CDE）的IND批准。 后备管线方面，公司还在开发针对过敏性疾病的双功能自身免疫抗体LP-00A、针对B细胞介导自身免疫性疾病的LP-00C，以及多款针对特定组织优化的双功能抗体（如LP-00D）。天辰生物表示，在两个核心技术平台的支持下，公司能够持续发现并丰富针对过敏性及自身免疫性疾病的候选药物管线。 其中，LP-003拥有已获专利保护的新型序列设计，其主要功能是阻断血液及组织中的游离IgE，从而抑制IgE介导的过敏反应。 LP-003的直接竞品为跨国药企诺华与罗氏共同拥有的奥马珠单抗（商品名：茁乐®）。2024年，奥马珠单抗全球销售额超过44亿美元，是过敏治疗领域当之无愧的“百亿药王”。 天辰生物表示，基于I期试验结果及II期CSU试验数据，LP-003在与奥马珠单抗的“头对头”比较中展现出显著疗效。此外，LP-003对IgE的结合亲和力比奥马珠单抗高出860倍。 公司认为，相关临床试验数据（尤其是头对头研究数据）提供了具有说服力的证据，显示出LP-003具有起效迅速、疗效良好、作用持久及剂量更低等优势。 商业化进展方面，天辰生物已在中国获得LP-003针对多种适应症的IND批准或启动相关临床试验，包括季节性过敏性鼻炎、慢性自发性荨麻疹、过敏性哮喘、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及食物过敏。目前，公司正在中国进行LP-003用于季节性过敏性鼻炎的III期临床试验，并计划于2026年第三季度或之前向国家药监局提交生物制品上市申请（BLA）。 对于LP-005，该产品通过同时作用于补体级联反应中的多个关键节点，能够更全面地阻断复杂的疾病病理机制。其目标适应症包括：阵发性睡眠性血红蛋白尿症、补体介导的肾脏疾病及其他补体相关疾病。 天辰生物表示，LP-005已获得针对多种适应症的IND批准，涵盖PNH、补体介导的肾脏疾病（包括但不限于IgAN、C3G和LN）及其他补体相关适应症。公司目前正在中国开展多项II期临床试验，以评估LP-005治疗PNH及补体介导肾脏疾病的疗效。 年亏损1.76亿，估值20亿 作为一家典型的18A未盈利生物科技公司，天辰生物目前尚无任何产品实现商业化，亦无主营业务收入，且处于持续的研发投入和亏损阶段。 招股书显示，2025年天辰生物的其他收入及收益为558.6万元（单位：人民币，下同），净亏损1.76亿元，较2024年的1.37亿元亏损有所扩大。 天辰生物作为研发驱动型生物科技企业的特征十分明显。2024年及2025年，研发投入分别为9808.1万元和1.27亿元，分别占经营开支总额的89.7%及78.2%。截至2026年5月18日，天辰生物的研发团队由72名成员组成，其中过半数拥有硕士或博士学位。 由于持续亏损，天辰生物主要依赖股权融资及债务融资来满足营运资金需求。公司表示，截至2025年12月31日，公司的现金及现金等价物、受限制现金以及以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产合计为1.91亿元。假设未来平均现金消耗率为2025年度水平的1.3倍，公司估计，上述资金将能够维持自2025年12月31日起超过13个月的财务可行性。 在本次港股IPO之前，天辰生物已完成七轮融资，投资总额约为5.22亿元，投资方包括东方富海投资和石药集团（01093.HK）等。2025年5月完成C轮融资后，公司估值达到20.08亿元。 对于此次港股上市募资所得款项用途，公司计划用于：LP-003和LP-005的研发及商业化；进一步开发其他临床前管线产品及研发平台；营运资金及其他一般企业用途。 博士天团领衔，89岁“老药神”很硬核 天辰生物的联合创始人组合在港股IPO中极为罕见，构成了独特的投资叙事。 公司董事会中共有四名博士，分别是：联合创始人、董事长兼CEO刘恒，联合创始人兼执行董事孙乃超，非执行董事薛涤，以及非执行董事陈侃。 其中，孙乃超现年89岁，曾在美国生物科技公司Tanox Inc.任职多年，是开创性第一代抗IgE抗体——奥马珠单抗（商品名：茁乐®）的主要发明人之一。 在加入Tanox Inc.之前，孙乃超曾在美国多家国家机构实验室及大学从事生命科学领域的研发工作。他拥有超过55年的生物医学研发经验，发表学术论文超过30篇，持有30项专利（含16项美国专利及12项中国专利）。 89岁高龄仍在公司核心岗位任职，这一事实对投资者而言既是“技术权威”的背书，也构成管理层延续性的潜在不确定性。孙乃超曾主导研发第一代抗IgE抗体（奥马珠单抗），如今又带领新一代产品LP-003向自己当年的产品发起“头对头”挑战，这在创新药行业形成了独特的“自己颠覆自己”的投资叙事。 刘恒现年43岁，拥有纽约州立大学分子与细胞生物学博士学位，此前曾在亿一生物医药、辉源生物科技等公司任职，负责公司整体战略规划与运营。他还获得了上海市工程系列医药专业高级职称评审委员会授予的生物医药高级工程师资格。 此外，陈侃曾获得美国凯斯西储保留地大学博士学位，曾在AI制药标杆企业英硅智能（03696.HK）、和誉（02256.HK）和亚虹医药（688176.SH）等多家上市公司担任高管职务。 总结 天辰生物是一家典型的18A未盈利生物科技公司，核心投资逻辑清晰：联合创始人孙乃超博士的抗IgE抗体“老药神”背景提供了技术背书，其89岁高龄仍在核心岗位形成了独特的叙事张力；核心产品LP-003在头对头临床中展现出较奥马珠单抗的差异化优势；主要产品LP-005聚焦补体双靶点，布局差异化赛道。 但挑战同样显著：公司尚无任何产品商业化、亏损持续扩大、现金流为负，经营层面尚未实现自我造血；研发高度依赖CRO/CDMO、抗IgE赛道已有巨头占据主导等因素，共同构成了公司IPO后面临的核心问题。 对天辰生物而言，能否在上市后高效推进LP-003的商业化落地，以及能否在竞争激烈的抗IgE市场中建立差异化竞争优势，将是其长期价值的决定性因素。