Shanghai Celgen Bio-pharmaceutical Co., Ltd.

一天了解一家医药公司 药明生物 药明生物 · 2010年成立 / 2269.HK · 全球生物药CRDMO龙头 从药明康德的一个部门，到营收破200亿、服务全球前20大药企的“生物药代工巨头” 在医药圈，有一对常被外人混淆的“兄弟”——药明康德与药明生物。前者擅长小分子化学药的外包研发与生产，后者专攻抗体、ADC、疫苗这类“大分子”生物药。两家公司法人独立、互不持股，是李革资本棋局里“一拆为三”的两颗子。我们这篇要讲的，是其中那颗在大分子赛道长成的“生物药代工巨头”：药明生物（2269.HK）。 它替全球药企“代工”造生物药，客户覆盖全球前二十大制药公司的绝大部分；2025年净赚近50亿元，同比近乎翻半。但它约57%的收入来自北美，又和兄弟公司药明康德一道，被美国《生物安全法案》反复点名——一门最赚钱的生意，也藏着最深的命门。 这是一个关于平台、资本与地缘博弈的故事，也是观察中国医药外包产业崛起与承压的最佳样本。 【壹】 从药明康德的一个部门，到港交所“生物药第一股” 故事要从李革说起。1999年，这位在哥伦比亚大学拿到有机化学博士、又在美国创办过生物医药公司的“海归”，受邀回母校北大演讲，敏锐地捕捉到中国原研药薄弱、产学研脱节的缝隙。2000年，他带着三位伙伴在上海外高桥创立了药明康德，把“新药研发外包（CRO）”模式首次引入中国。 药明康德先是2007年登陆纽交所，又在2015年私有化退市，随后启动著名的“一拆为三”：小分子主体（药明康德）、小分子生产平台（合全药业），以及生物药业务（药明生物）——后者最早只是药明康德内部的一个生物制药部门。 生物药部门在2011年前后作为独立业务线运营，2015年正式从药明康德拆分独立。承载它的法律实体“无锡药明康德生物技术股份有限公司”于2010年5月25日成立，2018年10月30日更名为“无锡药明生物技术股份有限公司”，法定代表人、董事长兼CEO为陈智胜。 为什么要“一拆为三”，而不是把生物药业务留在药明康德体内？这背后是李革精明的资本算计：小分子与大分子的技术线、客户群、估值逻辑完全不同，强行揉在一起，反而会在资本市场被低估。把它们拆成独立法人、分别上市，既能各取所长、互补联动，又能把同一套底层能力在不同资本市场反复定价，给管理团队各自独立的融资通道与激励机制。药明生物，正是这盘棋里落子最漂亮的一颗——它既吃到了生物药的时代红利，又把“平台赋能”的故事在港股重新讲了一遍。 真正的高光在2017年6月13日——药明生物登陆港交所（2269.HK），发行价20.6港元，募资近40亿港元，成为港股“生物药CDMO第一股”。市场用钱投了票：不到一年，其市值便从约300亿港元飙升至近千亿港元，被冠以“生物药界的药明康德”之名。 “药明生物和药明康德是姊妹关系，不是母公司与子公司的关系。”——陈智胜多次公开澄清二者的独立身份 这句话背后，是一场持续多年的“正名”：每当药明康德在A股声名鹊起，外界便习惯性把药明生物视作其子公司。事实上，二者是李革在同一套能力上分化出的两个独立上市平台——一个攻小分子，一个攻大分子，互补而非从属。 【贰】 “赢得分子”：一门精明的“卖水人”生意 药明生物最爱讲的一句话，是“跟随并赢得分子”（Follow and Win the Molecule）。这是兄弟公司“跟随分子”（Follow the Molecule）逻辑在生物药上的翻版：在药物发现的极早期就咬住一个苗头分子，陪它走完临床、商业化，乃至卖向全球。分子在你手上，市场就在你手上。 它把自己定位成“赋能全球生物药创新的平台”，而非一家普通生物药工厂。但这漂亮话的另一面，是一门极其精明的“卖水人”生意：生物药研发九死一生，十个分子九个死在临床，可药明生物按服务收费——药成了它赚放大生产的钱，药废了它照样赚早期发现与开发的钱。 具体而言，药明生物的CRDMO把“研究（R）—开发（D）—生产（M）”一体化打通：一家Biotech刚有一个苗头抗体，就能在它的平台里走完从发现、细胞株构建、工艺开发到商业化灌装的全流程。早期发现的订单收费不高，本质是“钓鱼饵”——钓的是后面呈指数级放大的开发与生产合同。 更妙的是生物药的工艺极难复制。抗体、双抗、ADC、疫苗这类“大分子”只能在活细胞里“养”出来，一批次几万升，稍有偏差便全军覆没。一旦在某个平台养成了，客户几乎不可能轻易换厂——工艺验证的重做成本太高。早期“廉价入口”钓住客户、一体化漏斗滚雪球、超大产能放大利润，这就是药明生物商业本质最精炼的画像。 在李革设计的盈利模式里，这门生意几乎很难亏损：与客户合作，先收数百万元服务费，新药每推进一个阶段再收相应“里程碑付款”，若最终上市，还能拿3%—10%不等的销售提成，持续5到10年乃至至专利到期。药成了它赚放大生产的钱，药废了它照样赚早期发现与开发的钱——这是典型的“卖水人”逻辑：无论淘金者是否挖到金子，卖铲子的都先收钱。也正因如此，药明生物的收入韧性，远强于它服务的那些九死一生的Biotech客户。 【叁】 陈智胜：公司的技术灵魂 如果说李革是药明系的总设计师，那么陈智胜就是药明生物真正的操盘手与技术灵魂。他1994年清华化工系毕业，2000年获美国特拉华大学化工博士，曾担任礼来高级工程顾问、上海康岱生物CEO、赛金生物COO，既懂生物工艺，也熟稔中美两套监管体系。 2011年，陈智胜加入药明康德，一手组织建立起专注于生物医药研发的生物制药业务部——这便是药明生物的前身。他把自己的起步形容为“一边造飞机、一边起飞”：一边搭平台、一边接项目，把药明康德在化学药上的平台经验快速复制到生物药。 在陈智胜治下，药明生物跳过了“纯外包”阶段，直接从平台建起。2012年，公司在无锡建成第一座工厂；此后建厂速度逐步加快——2014年前后在无锡马山等地大举落子，打桩声隆隆，那是它押注生物药产能的起跑枪。截至2025年底，公司在中国、美国、爱尔兰、德国、新加坡、卡塔尔等地布局产能，员工超13000人，综合项目高达945个。 “没有人才，有再好的设备又有何用？”——陈智胜谈平台竞争力的根本 这种对“人才+高端平台”的偏执，让药明生物在质量与合规上建立起壁垒。截至2025年底，公司已完成46次全球监管机构检查且100%通过；2025年8月，爱尔兰敦多克工厂获欧洲EMA批准启动商业化生产，新加坡基地也计划在2026年新增12万升产能。对一家靠“代工”立身的企业而言，监管信任是比厂房更值钱的资产。 【肆】 新冠红利与2023的至暗时刻 药明生物的增长并非一路坦途，它经历过一轮剧烈的“过山车”。第一面红旗，是新冠红利的骤来骤去。2021年，疫情把公司送上巅峰：全年营收102.9亿元、同比增长83.3%，纯利35.09亿元、同比增长107.3%；它拿下了9个新冠疫苗项目，生产了1500公斤以上抗新冠中和抗体，通过子公司药明海德交付了数亿剂疫苗。2022年营收更攀至150亿量级。 可疫情一退潮，这部分收入断崖式出清，增长故事没了引擎。更刺眼的是第二面红旗——2023年12月4日，药明生物在官网更新业绩展望，大幅下调预期：药物开发（D端）营收下降18%—20%，生产（M端）下降15%—18%，理由是生物科技融资寒冬，新增项目比去年少了约40个（约3亿美元收入流失）。当天股价开盘暴跌23.79%、盘中停牌，收报33.15港元，随后累计跌幅超30%，市值跌破千亿。 一家明星公司，用一份业绩展望把自己打回了原形。这场“自曝式”指引跳水，暴露了生物药CDMO的软肋：它的订单高度依赖全球Biotech的融资冷暖，而后者对利率与风险偏好极其敏感。当资本寒冬来临，新增项目锐减，再大的产能也得“等米下锅”。 更深层的隐忧在于，新冠订单的暴增一度掩盖了结构性问题。2021—2022年的高增长，很大程度是中和抗体、疫苗代工的“一次性红利”，而非可持续的项目管线扩张。当这部分收入在2023年集中退潮，公司才猝然发现：疫情催熟的需求，终究要还回时间的账。这也让管理层此后更强调“非新冠业务”的真实增长质量，而非单纯的总盘子。 【伍】 2025反转：净利近50亿 熬过寒冬，药明生物在2024年企稳、2025年迎来强劲反转。2024年，公司营收186.75亿元（同比+9.63%），毛利76.51亿元（+12.1%），归母净利润33.56亿元（-1.28%）；北美占收入57.3%、欧洲占23.1%，非新冠收入增速从2023年的37.7%放缓至13.1%——寒冬余温仍在。 2025年则是全面开花的一年：营业收入217.9亿元（同比+16.7%），毛利100.19亿元（+30.9%），毛利率提升至46.0%（+5个百分点）；归母净利润49.08亿元（同比+46.3%），经调整归母净利润56.40亿元（+17.9%）。这一年，公司新增209个综合项目，综合项目总数达945个（其中临床III期74个、商业化生产25个），未完成订单总量增至237亿美元。2026年上半年，药明生物总营收117.87亿，实现增长18.43%，经调整归母净利33亿（同比+38.4%），业绩仍在狂飙。 数字背后是结构的改善：mAb项目从DNA到IND的开发周期被压缩至仅6至9个月，全年支持156个IND申报；全球前二十大制药公司均已与其建立合作。行业复苏叠加产能利用率回升，让这家公司又拐过了弯。但亮眼业绩之下，那把悬顶的利剑始终没有移开——它的北美收入占比仍高达约57%，而这正是地缘风险的根源。 支撑反转的，不只是行业周期性回暖。一方面，ADC（抗体偶联药物）、双特异性抗体等新兴分子类型的浪潮，为生物药CDMO打开了远超传统单抗的增量空间，药明生物凭借WuXiBody™双抗平台、SDArBodY™多特异抗体平台等自有技术，在这一轮浪潮里卡住了身位；另一方面，公司早年在全球铺开的产能进入收获期，产能利用率从低谷回升，单位成本随之摊薄，毛利率因此提升5个百分点。换言之，2025年的“翻半”，是订单质量、技术平台与产能周期三者共振的结果，而非单靠风口。 “让天下没有难做的生物药。”——药明生物的企业愿景 【陆】 那把悬顶的利剑：BIOSECURE法案 2024年1月25日，美国参众两院以“保护基因数据和国家安全”为由，提出《生物安全法案》（BIOSECURE Act），直接点名五家中企，其中就包括药明康德与药明生物。同年9月9日，众议院以306票对81票通过相关版本；但到了12月7日，2025财年NDAA最终文本并未纳入该法案，风波一度“搁浅”，药明生物单日大涨逾13%。 真正的转折在2025年12月：修订版《生物安全法案》作为第851节，被纳入美国2026财年《国防授权法案》（NDAA），经参议院以77票对20票通过并签署生效。关键变化是——最终文本不再直接点名具体企业，而是将限制对象与国防部1260H清单及管理和预算办公室（OMB）的动态认定机制挂钩，并设置约五年的缓冲期与现存合同豁免。 换言之，法案从“指名道姓”转向“机制绑定”。而2026年6月，五角大楼将药明康德纳入1260H清单——这虽不直接禁止私营企业合作，也暂不影响已签商业合同，却会侵蚀跨国药企长期绑定的信心，可能引发“去风险”式的订单迁移。对药明生物而言，杀伤力主要不在当下，而在预期：客户出于合规顾虑，可能把新订单转给三星生物、龙沙（Lonza）等非中国厂商。 不过，正如多家券商研判，整体实质经营影响有限——名单落地尚有约两年缓冲周期，公司仍有申诉与应对窗口。药明生物的反制棋子，是“全球双厂战略”（Global Dual Sourcing）：同一款生物药，在中国与海外（美国、爱尔兰、德国、新加坡）多个基地都能生产，且均通过监管检查，让客户拿到“中国+世界”双源供应，把地缘风险从“必选题”变成“可选项”。 【柒】 双厂战略与下一程 把镜头拉远，药明生物身处一张庞大的“药明系”资本网：药明康德（小分子CRDMO）、药明生物（大分子旗舰）、药明合联（2352.HK，ADC CRDMO）、药明巨诺（2126.HK，细胞免疫疗法）……各家法人独立、业务互补，又在李革团队控制下形成闭环联动。每分拆一家上市，既拓宽融资通道，也把同一套能力在不同资本市场反复定价。 硬币的另一面是：药明系越庞大，对资本市场与地缘环境的依赖越深，关联交易与股东减持也始终是监管追问的暗线。而对药明生物自身，真正的胜负手在于“双厂战略”能否兑现——海外建厂成本高、周期长，产能利用率与回报能否跑赢投入，仍待验证。 展望未来，几道待解的题仍悬而未决：BIOSECURE利剑的杀伤力主要在预期，关键看客户“去风险”的实际迁移；北美占比约57%的依赖能否分散到欧洲、中国；非新冠订单的持续性、ADC与双抗等新引擎的成色，决定反转的质量。技术能力的差距往往比想象的小，当“合规风险”被计入采购成本，那道最深的护城河也可能出现裂缝——除非它真能用“全球制造”缝合“中国制造”。 牌桌上的对手同样不可小觑。韩国三星生物（Samsung Biologics）是仁川的“产能怪兽”，纯生物药CDMO、超大产能加低成本，又手握美国地缘上的“安全牌”，被视为美国客户“去中国化”的最大承接者；瑞士龙沙（Lonza）、德国勃林格殷格翰（BI）则在高端合规与欧洲主场各有壁垒。药明生物的应对，是把“中国成本”与“全球合规”缝合进同一张网络——谁能证明“换产地不换质量”，谁就能把华盛顿的利剑挡在实质伤害之外。这场围绕信任与地缘的持久战，才刚刚开始。 回望十余年，药明生物走出了一条典型的“中国资产全球化”曲线：从一个部门，到2017年港交所敲钟；从新冠峰值，到2023年底的至暗时刻，再到2025年净利翻半。它证明了在生物药这个更肥美、更黏人的赛道里，用“赢得分子”的漏斗加一体化CRDMO加超大规模产能，足以长成一门全球领先的生意。但它也提醒所有观察者：当根扎在美国客户的订单里，再漂亮的业绩曲线，也会蒙上地缘政治的阴影。药明生物的故事，远未写完。 “让天下没有难做的药，难治的病。”——这是药明康德的名句，也是整个药明系共同的底色 附：关键数据速览 维度 要点 成立/分拆 无锡药明生物技术股份有限公司2010.5.25成立，2018.10.30更名；脱胎于药明康德生物药部门(2011前后)，2015年从药明康德拆分独立 总部 江苏省无锡市滨湖区马山梅梁路108号 上市平台 药明生物技术2269.HK（2017.6.13港交所上市，发行价20.6港元，募资近40亿港元；295天市值近千亿） 与药明康德关系 姊妹公司，法人独立、互不持股；药明康德主攻小分子，药明生物主攻大分子(生物药)，互补非从属 核心人物 李革(创始人/董事长，药明系总设计师)；陈智胜(董事长兼CEO，清华化工、特拉华化工博士、前礼来，2011加入建生物药部门) 商业模式 生物药CRDMO(研究R-开发D-生产M一体化)；"跟随并赢得分子"；客户全球前20大药企全覆盖 2021新冠峰值 营收102.9亿(+83.3%)，纯利35.09亿(+107.3%)；9个新冠疫苗项目、1500kg+中和抗体、药明海德交付数亿剂疫苗 2023至暗 12.4指引跳水：D端-18%~-20%、M端-15%~-18%，新增项目少约40个(≈3亿美元)；股价-23.79%停牌、市值破千亿 2024财务 营收186.75亿(+9.63%)，归母33.56亿(-1.28%)，经调整47.84亿(+1.8%)；北美57.3%、欧洲23.1% 2025财务 营收217.9亿(+16.7%)，毛利100.19亿(+30.9%)、毛利率46.0%；归母49.08亿(+46.3%)，经调整56.40亿(+17.9%)；未完工订单237亿美元；综合项目945个 全球布局 中国、美国、爱尔兰、德国、新加坡、卡塔尔；员工超13000；46次全球监管检查100%通过；爱尔兰敦多克获EMA批准商业化生产(2025.8) 地缘风险 BIOSECURE：2024点名→年底搁浅未入NDAA→2025.12修订版(不点名、动态清单+缓冲期)搭车2026 NDAA成法；2026.6药明康德入1260H清单；应对靠"全球双厂战略" 药明系 药明康德(小分子)、药明生物(大分子)、药明合联2352.HK(ADC)、药明巨诺2126.HK(细胞免疫)，独立上市、业务互补 — END — 本文为“一天了解一家医药公司”系列文章 数据截至2026年8月 | 仅供参考，不构成投资建议

来源：新浪证券 - 红岸工作室泽璟制药是国内领先的专注于创新药物研发的制药企业，核心产品覆盖肿瘤、出血等重大疾病领域，具备深厚的小分子与大分子药物研发技术壁垒。公司成立于 2009 年 3 月 18 日，2020 年 1 月 23 日登陆上海证券交易所，注册地为江苏省，办公地为江苏省、香港特别行政区。泽璟制药主营业务为化学新药及生物新药的研发、生产及销售，所属申万行业为医药生物 - 化学制药 - 化学制剂，同时覆盖百元股、高价股、抗癌治癌相关概念板块。经营业绩：营收行业第 36，净利润行业第 152026 年上半年，泽璟制药实现营业收入12.05 亿元，在 110 家同行业企业中排名第 36 位，行业第一名百济神州营收达 222.2 亿元，行业第二名华东医药营收达 220.67 亿元，当期行业平均营收为 20.57 亿元，行业中位数为 6.01 亿元。主营业务构成方面，授权许可收入6.55 亿元，占比 54.32%；药品收入5.5 亿元，占比 45.60%；医药中间体及原辅料收入 94.33 万元，占比 0.08%；资产租赁收入 4.59 万元，占比 0.00%。当期实现净利润6.4 亿元，在 110 家同行业企业中排名第 15 位，行业第一名恒瑞医药净利润达 44.65 亿元，行业第二名百济神州净利润达 32.71 亿元，当期行业平均净利润为 2.58 亿元，行业中位数为 7082.92 万元。资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均偿债能力方面，2026 年上半年泽璟制药资产负债率为51.21%，较去年同期的 60.77% 有所下降，高于行业平均 34.32 个百分点。从盈利能力看，2026 年上半年公司毛利率达94.64%，较去年同期的 89.67% 进一步提升，高于行业平均 57.25 个百分点。董事长盛泽林薪酬 335.18 万元，同比增加 46.37 万元公司控股股东为 ZELIN SHENG（盛泽林），实际控制人为 ZELIN SHENG（盛泽林）、陆惠萍。董事长兼总经理 ZELIN SHENG（盛泽林），男，1960 年出生，美国国籍，药理学博士；1987 年 4 月毕业于河南医科大学，获硕士学位；1992 年 12 月毕业于美国迈阿密大学药理学专业，获博士学位；2010 年 9 月毕业于中欧国际工商学院，获高层管理人员工商管理硕士学位（EMBA）；1993 年 1 月至 1996 年 5 月于美国加州大学圣地亚哥分校从事博士后研究；1996 年 6 月至 2003 年 3 月任美国施贵宝公司资深研究员；2003 年 4 月至 2004 年 6 月任上海赛金生物医药有限公司董事；2004 年 7 月至 2005 年 6 月任上海奥纳医药技术有限公司执行董事；2005 年 6 月至 2009 年 3 月任白鹭医药技术（上海）有限公司首席运营官；2009 年 3 月至今任泽璟有限及公司董事长、总经理。其 2025 年薪酬为 335.18 万元，2024 年薪酬为 288.81 万元，同比增加 46.37 万元。A 股股东户数较上期增加 64.17%截至 2026 年 6 月 30 日，泽璟制药 A 股股东户数为1.37 万，较上期增加 64.17%；户均持有流通 A 股数量为1.93 万，较上期减少 39.09%。同期十大流通股东中，汇添富创新医药混合 A 位居第五大流通股东，持股 602.49 万股，相比上期减少 53.82 万股；富国天惠成长混合 ( LOF ) A/B 位居第六大流通股东，持股 430.02 万股，相比上期增加 50.02 万股；富国医药创新股票 A 位居第七大流通股东，持股 357.54 万股，相比上期减少 124.32 万股；工银前沿医疗股票 A 位居第八大流通股东，持股 348.00 万股，相比上期减少 2.00 万股；富国精准医疗灵活配置混合 A 位居第九大流通股东，持股 340.13 万股，相比上期减少 85.49 万股；创新药（159992）位居第十大流通股东，持股 314.31 万股，为新进股东。国泰海通证券股份有限公司指出，公司首次实现半年度盈利，商业化产品医保放量提速，ZG005/ZG006 临床数据亮相 ASCO 2026，全球竞争力持续验证，维持 " 增持 " 评级，调整 2026-2028 年预测 EPS 分别为 2.34 元、1.65 元和 2.53 元，根据 DCF 估值得到目标价 151.54 元。核心业务亮点包括：商业化产品加速放量，授权首付款等现金流入改善盈利质量，2026 年上半年营收 12.05 亿元，归母净利润 6.40 亿元，扣非归母净利润 6.17 亿元，业绩高增源于 ZG006 与艾伯维战略合作确认技术授权收入，以及四大商业化产品销售收入同比增长 44.30%；ZG006 牵手艾伯维出海，国内已获 CDE 突破性治疗品种认定，ASCO 2026 公布晚期 NEC II 期临床亮眼数据，正在开展 3 项关键 /III 期临床研究，海外获 FDA 孤儿药资格认定，全球开发进程提速；ZG005 ASCO 数据亮眼，联合贝伐珠单抗一线治疗晚期 HCC 的 II 期研究头对头双达显著降低死亡风险，已启动 2 项 III 期临床研究，多个其他适应症临床推进中。广发证券股份有限公司指出，公司商业化放量与对外授权双轮驱动迎来盈利拐点，已上市 4 款创新药进入协同放量阶段，叠加 ZG006 对外授权首付款落地，2026 年上半年首次实现半年度盈利，经营性现金流量净额达 8.09 亿元，且已重新向香港联交所递交 H 股发行上市申请，维持 " 买入 " 评级，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 2.19 元 / 股、1.44 元 / 股、2.33 元 / 股，对应每股合理价值 144.81 元 / 股。核心业务亮点包括：已上市 4 款创新药商业化表现亮眼，多纳非尼片、重组人凝血酶、吉卡昔替尼片、注射用人促甲状腺素 β 的医院及药房覆盖持续扩大，其中吉卡昔替尼片纳入医保后销量大幅增长，重度斑秃新适应症获批进一步打开增长空间；多个药物管线取得里程碑进展，ZG006 作为全球首个 DLL3/CD3 双靶点 TCE 具备 BIC 潜力，已获中美两地多项突破性疗法、孤儿药资格认定，ZG005、ZG006 的核心临床数据均入选 2026 年 ASCO 年会口头报告，研发进度处于行业领先水平。图：泽璟制药营收及增速图：泽璟制药净利润及增速

来源：新浪证券-红岸工作室 泽璟制药是国内领先的专注于创新药物研发的制药企业，核心产品覆盖肿瘤、出血等重大疾病领域，具备深厚的小分子与大分子药物研发技术壁垒。公司成立于2009年3月18日，2020年1月23日登陆上海证券交易所，注册地为江苏省，办公地为江苏省、香港特别行政区。 泽璟制药主营业务为化学新药及生物新药的研发、生产及销售，所属申万行业为医药生物-化学制药-化学制剂，同时覆盖百元股、高价股、抗癌治癌相关概念板块。 经营业绩：营收行业第36，净利润行业第15 2026年上半年，泽璟制药实现营业收入 12.05亿元 ，在110家同行业企业中排名第36位，行业第一名百济神州营收达222.2亿元，行业第二名华东医药营收达220.67亿元，当期行业平均营收为20.57亿元，行业中位数为6.01亿元。主营业务构成方面，授权许可收入 6.55亿元 ，占比54.32%；药品收入 5.5亿元 ，占比45.60%；医药中间体及原辅料收入94.33万元，占比0.08%；资产租赁收入4.59万元，占比0.00%。当期实现净利润 6.4亿元 ，在110家同行业企业中排名第15位，行业第一名恒瑞医药净利润达44.65亿元，行业第二名百济神州净利润达32.71亿元，当期行业平均净利润为2.58亿元，行业中位数为7082.92万元。 资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均 偿债能力方面，2026年上半年泽璟制药资产负债率为 51.21% ，较去年同期的60.77%有所下降，高于行业平均34.32个百分点。 从盈利能力看，2026年上半年公司毛利率达 94.64% ，较去年同期的89.67%进一步提升，高于行业平均57.25个百分点。 董事长盛泽林薪酬335.18万元，同比增加46.37万元 公司控股股东为ZELIN SHENG（盛泽林），实际控制人为ZELIN SHENG（盛泽林）、陆惠萍。董事长兼总经理ZELIN SHENG（盛泽林），男，1960年出生，美国国籍，药理学博士；1987年4月毕业于河南医科大学，获硕士学位；1992年12月毕业于美国迈阿密大学药理学专业，获博士学位；2010年9月毕业于中欧国际工商学院，获高层管理人员工商管理硕士学位（EMBA）；1993年1月至1996年5月于美国加州大学圣地亚哥分校从事博士后研究；1996年6月至2003年3月任美国施贵宝公司资深研究员；2003年4月至2004年6月任上海赛金生物医药有限公司董事；2004年7月至2005年6月任上海奥纳医药技术有限公司执行董事；2005年6月至2009年3月任白鹭医药技术（上海）有限公司首席运营官；2009年3月至今任泽璟有限及公司董事长、总经理。其2025年薪酬为335.18万元，2024年薪酬为288.81万元，同比增加46.37万元。 A股股东户数较上期增加64.17% 截至2026年6月30日，泽璟制药A股股东户数为 1.37万 ，较上期增加64.17%；户均持有流通A股数量为 1.93万 ，较上期减少39.09%。同期十大流通股东中，汇添富创新医药混合A位居第五大流通股东，持股602.49万股，相比上期减少53.82万股；富国天惠成长混合(LOF)A/B位居第六大流通股东，持股430.02万股，相比上期增加50.02万股；富国医药创新股票A位居第七大流通股东，持股357.54万股，相比上期减少124.32万股；工银前沿医疗股票A位居第八大流通股东，持股348.00万股，相比上期减少2.00万股；富国精准医疗灵活配置混合A位居第九大流通股东，持股340.13万股，相比上期减少85.49万股；创新药（159992）位居第十大流通股东，持股314.31万股，为新进股东。 国泰海通证券股份有限公司指出，公司首次实现半年度盈利，商业化产品医保放量提速，ZG005/ZG006临床数据亮相ASCO 2026，全球竞争力持续验证，维持“增持”评级，调整2026-2028年预测EPS分别为2.34元、1.65元和2.53元，根据DCF估值得到目标价151.54元。核心业务亮点包括： 商业化产品加速放量，授权首付款等现金流入改善盈利质量，2026年上半年营收12.05亿元，归母净利润6.40亿元，扣非归母净利润6.17亿元，业绩高增源于ZG006与艾伯维战略合作确认技术授权收入，以及四大商业化产品销售收入同比增长44.30%； ZG006牵手艾伯维出海，国内已获CDE突破性治疗品种认定，ASCO 2026公布晚期NEC II期临床亮眼数据，正在开展3项关键/III期临床研究，海外获FDA孤儿药资格认定，全球开发进程提速； ZG005 ASCO数据亮眼，联合贝伐珠单抗一线治疗晚期HCC的II期研究头对头双达显著降低死亡风险，已启动2项III期临床研究，多个其他适应症临床推进中。 广发证券股份有限公司指出，公司商业化放量与对外授权双轮驱动迎来盈利拐点，已上市4款创新药进入协同放量阶段，叠加ZG006对外授权首付款落地，2026年上半年首次实现半年度盈利，经营性现金流量净额达8.09亿元，且已重新向香港联交所递交H股发行上市申请，维持“买入”评级，预计2026-2028年EPS分别为2.19元/股、1.44元/股、2.33元/股，对应每股合理价值144.81元/股。核心业务亮点包括： 已上市4款创新药商业化表现亮眼，多纳非尼片、重组人凝血酶、吉卡昔替尼片、注射用人促甲状腺素β的医院及药房覆盖持续扩大，其中吉卡昔替尼片纳入医保后销量大幅增长，重度斑秃新适应症获批进一步打开增长空间； 多个药物管线取得里程碑进展，ZG006作为全球首个DLL3/CD3双靶点TCE具备BIC潜力，已获中美两地多项突破性疗法、孤儿药资格认定，ZG005、ZG006的核心临床数据均入选2026年ASCO年会口头报告，研发进度处于行业领先水平。 图：泽璟制药营收及增速 图：泽璟制药净利润及增速