Bofanglutide

中国1.4亿糖尿病患者撑起千亿黄金赛道！胰岛素渗透率仅20%（远低于美国70%的水平），行业正迎来国产替代与创新药双轮驱动的爆发期。今天聚焦A股两大核心标的——甘李药业、通化东宝，深度拆解其核心护城河、估值安全边际，精准预判未来10年增长逻辑！ 核心公司护城河：技术+政策+成本三重壁垒 ✅ 甘李药业（603087）：技术垄断型龙头 独家技术壁垒 ：作为国内唯一实现三代胰岛素产业化的企业，手握80项核心专利，获欧盟GMP认证背书，产品质量媲美诺和诺德、礼来等国际巨头。其第四代超长效胰岛素GZR4已进入Ⅲ期临床，2027年上市后有望打破每日注射的行业惯例，重塑市场格局 。 集采政策红利 ：2024年接续集采中，公司6款核心产品全线提价（最高涨幅48%），同时协议量增长32.6%，毛利率回升至74.83%，成为医药集采中罕见的“提价+放量”双丰收企业，充分受益于政策向“保供稳价”转型。 国际化破局提速 ：产品已成功登陆18个国家和地区，欧美市场定价为国内的5-10倍，盈利空间显著。目前美国FDA、欧洲EMA上市申请稳步推进，海外收入占比已攀升至20%，成为业绩新增长极。 ✅ 通化东宝（600867）：全产业链成本王者 全产业链成本优势 ：坐拥亚洲最大的智能化胰岛素生产基地，年产能达3吨，自产原料药使成本较国际企业低30%，冻干粉边际成本持续下行。凭借成本优势，其二代胰岛素院内市占率稳居第一（40%+），构筑坚实竞争壁垒 。 基层渠道纵深优势 ：深耕基层医疗市场30余年，渠道网络覆盖全国超2000个县镇。集采后签约量达4500万支，较首次集采翻倍，三代胰岛素销量2025年同比暴涨200%，基层放量成效显著。 现金流极度稳健 ：资产负债率仅12.46%，无有息负债压力，历史分红率稳定在30%以上。通过出售股权回笼13亿元资金，为GLP-1类药物商业化、研发投入提供充足弹药。 估值评估：低估凸显安全边际 通化东宝（当前股价8.72元） ：PE（TTM）仅13.61倍，较行业平均37.62倍大幅折价66%，隐藏200%+估值修复空间。经DCF模型测算，公司内在价值区间为250-280亿元，对应合理股价12.7-14.3元，当前股价较内在价值低估49%-68%，安全边际充足 ✅。 甘李药业 ：当前PE（TTM）18.5倍，较同赛道通化东宝折价26%，处于历史估值中位区间。2025年Q1净利润暴增224.9%，扣非增速高达1150%，盈利修复动能持续释放，伴随创新药进展落地，估值中枢有望稳步上移。 安全边际核心提示：两家公司均无有息负债，经营性现金流充裕，叠加集采政策从“大幅压价”转向“保供稳价”，业绩波动风险显著降低，为长期布局提供保障。 未来10年增长趋势：三大核心驱动力 国产替代加速渗透 ：国产胰岛素市场份额已从20%跃升至50%，实现阶段性突破。预计2030年三代胰岛素国产占比将超70%，甘李药业、通化东宝凭借技术与成本优势，有望进一步抢占进口份额，巩固行业地位。 GLP-1赛道引爆第二增长曲线 ：全球GLP-1市场规模2030年将突破1000亿美元，赛道增长确定性强。甘李药业博凡格鲁肽（减重效果17.29%，优于司美格鲁肽）、通化东宝利拉鲁肽已顺利上市并快速起量，双靶点创新药同步推进，打开长期成长天花板。 国际化打开盈利天花板 ：欧美胰岛素市场规模超千亿美金，定价与利润率远超国内。若甘李药业2026年顺利拿下欧美市场准入，利润率有望翻倍；通化东宝加速新兴市场注册布局，海外业务有望复制国内放量逻辑。 ⚠️ 风险提示：创新药研发进度不及预期、集采政策突发变动、海外市场准入流程延迟、行业竞争加剧。 总结：10年维度的价值选择 糖尿病药赛道兼具“刚性需求、低渗透率、国产替代”三大核心属性，是医药板块中的优质赛道。甘李药业靠技术创新引领行业升级，通化东宝凭成本与渠道筑牢基本盘，两家公司当前均处于估值低估区间。伴随GLP-1商业化落地与国际化突破，未来10年大概率实现业绩与估值的戴维斯双击，值得长期跟踪布局！ #A股医药龙头 #糖尿病药赛道 #价值投资 #国产创新药 #估值分析 #GLP-1概念股

【紫月投研】2026年1月12-15日，第44届摩根大通医疗健康大会（JPM2026）在美国旧金山召开。作为全球生物医药行业的“春晚”，本次会议聚焦生物技术、生物制药、AI+医药等六大领域，为全球医药（尤其是创新药）产业发展指明了方向，并向全球业者提供最新产业动态。在本次会议上，包括药明康德、药明生物在内的多家企业公布业务最新进展，同时多项创新药BD交易在会上达成，推动2026年全球创新药BD录得开门红。具体来看： 首先，在JPM大会召开期间，创新药龙头大放异彩，多项BD交易顺利达成。从本次JMP会议来看，药明康德、药明生物、百济神州、再鼎医药、亚盛医药等多家中国创新药、CXO公司透露了最新进展情况，例如：复宏汉霖公布了其围绕公司全球化2.0阶段的发展路径、创新管线布局及中长期战略规划，分享了公司最新进展与未来蓝图，目前复宏汉霖产品覆盖肿瘤、自身免疫疾病、眼科疾病等领域，已在全球获批上市10款产品（其已获批上市的汉斯状斯鲁利单抗是全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗）；百济神州则重点公布了CDK4等核心产品的进展进展，公司目前拥有三款已商业化产品，百悦泽（泽布替尼）是全球获批适应症最广泛的BTK抑制剂，已在美国获批用于治疗慢性淋巴细胞白血病、套细胞淋巴瘤、华氏巨球蛋白血症、边缘区淋巴瘤、滤泡性淋巴瘤等多项适应症，百泽安（替雷利珠单抗）则是由百济神州自主研发、结构优化的创新型PD-(L)1抑制剂，已获批鼻咽癌、食管癌、胃癌、肝癌、尿路上皮癌等14项适应症，其中13项已纳入医保，是国内获批适应症覆盖最广泛、医保覆盖适应症数量最多的PD-1产品。在创新药BD方面，本次JMP会议上多个创新药BD项目取得实质性进展，例如：1月12日荣昌生物宣布，与跨国药企艾伯维就荣昌生物自主研发的新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议；同日，中晟全肽宣布与诺华就放射性配体疗法（Radioligand Therapies,RLTs）领域一款未披露的多肽类资产达成全球授权与合作协议，诺华获得该资产的全球独家授权。 其次，从更长时间维度来看，2026年1月至今我国创新药BD延续了高增长态势。2025年，我国创新药BD以12月29日甘李药业（603087.SH）与印度头部制药企业Lupin Limited的BD合作完美收官—即甘李药业与Lupin Limited就GLP-1RA（胰高血糖素样肽-1受体激动剂）双周制剂博凡格鲁肽（Bofanglutide，研发代号：GZR18）达成合作。根据医药魔方NextPharma数据库显示，我国2025年可谓是创新药BD的“大年”，国内创新药License-out（对外授权）迎来井喷，全年创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，首付款70亿美元，交易总数量达到157起，各个维度的数据统计均达到了历史新高，License-out已成为中国创新药企业获得现金流的新方式。不过，具体看2025年各月的数据，11-12月我国创新药BD曾出现一段急速萎缩，日均交易量最低下降至50亿元，几乎回到2025年初的水平（与2月相当），与最高点相比成交量下降近90%，与高点均值相比下降接近80%。好在这一波动只是季节性的波动，更多表现在流动性折价方面，而非全球创新药BD出现了基本面方面的变化。进入2026年以来，我国创新药交易延续2025年的整体高热度，大项目不断涌现，根据医药魔方的最新统计数据显示，截至2026年1月13日我国创新药BD交易项目已达17个，累计交易金额近134亿美元，较2025年同期大幅增长。 再则，中国创新药产业经历多年积厚积薄发，2026年将迎来新一轮的产业爆发。在近年来我国大力扶持创新药产业发展的大背景下，我国各个细分创新药领域（包括单抗、双抗、GLP、ADC等热门靶点，覆盖包括肿瘤、自免、减重等多种常见疾病类型）都迎来了井喷，现已经成为全球生物医药创新领域的重要力量。根据国家药监局发布的数据显示，2025年我国已批准上市的创新药达76个（包括47个化学药品、23个生物制品和6个中药），超过2024年的48个，创历史新高；其中，在47个化学药品中，38个为国产创新药（占比达80.85%）；在23个生物制品中，21个为国产创新药（占比达91.30%）。2026年，我国创新药产业不论是新品上市，还是License-out（对外授权），大概率还将进一步提速，这进一步推动我国创新药市场的蛋糕做大做强。根据弗若斯特沙利文等机构的市场调研数据显示，2024年全球创新药市场规模达1.5万亿美元，同比增长5.6%，其中中国创新药市场规模约2500亿元人民币，同比增长22.6%，增速显著高于全球平均水平；2025年全球市场规模突破1.6万亿美元，中国市场达到约3000亿元人民币，主要驱动力来自肿瘤、自身免疫、代谢疾病等领域的需求增长；预计2026年中国创新药市场仍将保持20%以上的增速并领跑全球。 【紫月锐评】作为“科技主线”下的细分领域之一，我国创新药产业近年来一直保持较快的增长速度，在诸多龙头企业厚积薄发后，我国创新药产业于2025年迎来“创新药元年”，并正式开启了我国创新药产业“征战全球”的浪潮。从2026年初我国创新药研发进度、BD交易的情况来看，我国创新药领域超预期的“开门红”对冲掉了大部分市场对于板块退潮的悲观预期，2026年创新药仍有较大概率成为市场关注的焦点。针对创新药领域的投资，立足管线价值、BD兑现价值、商业化价值、现金流价值、投资回报率等多个维度，2026年可重点关注三大核心主线：一是前沿技术突破带来的产业机会，重点关注ADC、小核酸、双抗、细胞治疗等前沿技术领域具有核心竞争力的企业（例如百济神州、药明康德、康方生物等），这些企业通过技术创新，不仅实现了全球并跑（甚至领跑），拥有较高的技术壁垒和定价权；二是国际化提速带来的价值重估机会，随着创新药License-out（对外授权）和海外商业化越来越普及，国内创新药公司的估值体系正加快国际化接轨，国际化带来的收入增长也将助推相关龙头企业（例如恒瑞医药、信达生物等）估值重构；三是“仿转创”龙头企业（例如德源药业等）创新药产业化临近带来的价值重估机会，这类企业长期从事仿制药研发和生产，基本盘较为稳定，一旦创新药临床或上市取得重大突破，其内生价值将发生质的飞跃。