SYSA-1801

新药研发投入加大，研发平台优势明显公司已建成一支逾2000人的国际化研发团队，聚焦于抗肿瘤、精神神经、心血管等治疗领域，拥有8大研发平台。24年研发费用51.91亿元全部费用化计入当期成本，同比增长7.9%，占成药收入27.1%，显示公司持续高强度投入创新，有近90个产品在临床试验的不同阶段，14款产品已递交上市申请，30余款处于注册临床阶段，为未来收入结构转型奠定基础。公司计划在未来5年内申报近50款新产品/新适应症上市。图1：公司的研发平台及代表产品➢新药研发快速推进，出海成果突出管线的关键临床进展：安尼妥单抗（KN026）：HER2阳性胃癌/乳腺癌III期试验完成入组，ESMO会议公布突破性数据。司美格鲁肽注射液：糖尿病III期完成，减重III期获Topline结果。创新管线加速兑现，授权费收入15.40亿元贡献新增长极，海外授权协议累计潜在里程碑付款超150亿美元，国际化战略成效初显。SYS6005（ADC）：授权Radiance，最高可获12.4亿美元里程碑付款。伊立替康脂质体：授权CiplaUSA，最高可获10.4亿美元里程碑付款。与阿斯利康合作AI药物发现平台：预付款1.1亿美元，总潜在价值超53亿美元。SYH2086（GLP-1）：授权Madrigal，总潜在价值20.75亿美元。SYS6091（HER2ADC）、SYS6010（EGFRADC）、安尼妥单抗（HER2双抗）、SYS6093（TSLP单抗）等8款产品处于关键临床阶段，预计2025–2027年将密集迎来数据读出与上市申请。SYS6010（EGFRADC）获FDA三项快速通道资格，获得NMPA突破性疗法认定，单药用于EGFR-TKI和含铂化疗治疗失败的EGFR突变阳性的NSCLC，目前进行三期临床，有望26年递交申请上市。SiRNA管线覆盖PCSK9、AGT、LP(a)等靶点，技术平台领先。图2**：临床阶段重点创新产品在医药行业集采降价背景下，公司将通过不断有新的产品线及强大的商业化团队及高效执行力强大的管理团队，推动业绩恢复增长。截至2025年12月，石药集团已构建覆盖肿瘤、精神神经、心血管、免疫与呼吸、代谢及抗感染六大治疗领域的强大在研管线。依托其八大技术平台（包括ADC、mRNA、纳米制剂、细胞治疗、抗体工程、酶法定点修饰等），公司拥有超过200个在研创新药和创新制剂项目，其中大分子90余个、小分子60余个、新型制剂50余个。以下是石药集团当前最具代表性和市场关注度的主要在研管线，按治疗领域分类整理：一、【肿瘤领域】——ADC与双抗为核心亮点1.HER2双特异性抗体（如DP303c）靶点：HER2×HER2（非对称双抗）适应症：HER2阳性乳腺癌、胃癌、卵巢癌进展：Ⅱ/Ⅲ期临床推进中；2024年披露与Kadcyla头对头数据积极。临床进展：✅两项关键Ⅲ期临床进行中：对比T-DM1（恩美曲妥珠单抗）治疗HER2阳性晚期乳腺癌（2025年11月公布中期数据，显示非劣效甚至优效趋势）；对比曲妥珠单抗+化疗用于三线及以上HER2阳性乳腺癌。此外，在胃癌、卵巢癌中开展Ⅱ期探索。监管认定：获中国NMPA和美国FDA“突破性疗法”和“快速通道”资格。市场定位：国产第二代HER2ADC，有望替代T-DM1。潜力：有望成为国产首个HER2双抗，峰值销售预估超30亿元。2.HER3ADC（如SYD985类似物）机制：靶向HER3的抗体偶联药物适应症：EGFR-TKI耐药的非小细胞肺癌（NSCLC）、乳腺癌优势：解决TKI耐药痛点，临床前显示强效低毒。3.DLL3ADC（如SYS6002）靶点：DLL3（小细胞肺癌高表达）进展：Ⅰ期临床进行中，针对复发/难治性SCLC。意义：填补国内DLL3靶向治疗空白。4.PD-1/IL-15融合蛋白机制：激活T细胞+NK细胞双重免疫优势：克服PD-1单药响应率低问题，联合或单药潜力俱佳。5.SYS6023（新获批ADC）适应症：晚期实体瘤（具体靶点未完全披露）状态：2024年3月获NMP期临床批准，临床前显示广谱抗肿瘤活性。💡石药已建立自主ADC平台，涵盖毒素、连接子、定点偶联技术（酶法修饰专利），可快速迭代多款ADC。二、【精神神经领域】——创新生物药突破1.ALMB-0166注射液类型：全球首创Cx43半通道抗体适应症：帕金森病（Ⅱ期）、急性脊髓损伤（Ⅰ期）、脑卒中地位：石药首个神经系统First-in-class生物药。2.仑卡奈单抗注射液（Lecanemab生物类似药）适应症：早期阿尔茨海默病进展：国内首家获批临床，预计2027–2028年上市。3.SYH2056片机制：促进神经元树突生成（神经可塑性调节）潜在用途：抑郁症、认知障碍等。📌神经管线从“化药为主”转向“生物+化药双轮驱动”。三、【心血管&代谢领域】1.前列地尔脂质体注射液剂型创新：将传统血管扩张药前列地尔改良为脂质体优势：减少静脉炎、延长半衰期、靶向沉积于病变血管市场预期：所长预测国内峰值销售超100亿元（基于剂型升级+石药销售能力）。2.两性霉素B脂质体用途：侵袭性真菌感染（如念珠菌、曲霉）状态：已申报上市，有望打破Gilead垄断，集采后仍具利润空间。3.GLP-1/GIP双重激动剂（如M310）适应症：2型糖尿病、肥胖进展：Ⅱ期临床中，对标礼来的Tirzepatide。四、【抗感染&呼吸领域】1.玛帕西沙韦干混悬剂（与健康元合作/类似布局）用途：儿童流感（口服混悬剂提升依从性）逻辑：剂型创新>靶点创新，儿童市场溢价高。2.新型抗生素/抗病毒药包括多个1类新药，针对多重耐药菌（如MRSA、CRE）。五、【罕见病领域】——国际化突破口纳鲁索拜单抗（RANKL抑制剂）：✅已上市，用于骨巨细胞瘤（全球首个IgG4亚型RANKL抗体）；在研罕见病药：覆盖肢端肥大症、胶质母细胞瘤、进行性纤维化性间质性肺病（PF-ILD）等；石药在Citeline《2025年医药研发回顾》中位列全球罕见病药企第19位。六、【技术平台支撑的管线特色】技术平台代表产品/能力ADC平台HER2/HER3/DLL3等多款ADC，酶法定点偶联专利纳米递送平台脂质体（多柔比星、米托蒽醌、前列地尔等）mRNA平台流感、肿瘤疫苗在研（通过巨石生物）抗体工程平台AI设计+酵母/噬菌体双筛系统新型制剂平台长效注射剂（如棕榈酸帕利哌酮EM）、混悬剂等七、未来5年预期计划上市新药：50+款（含新药及新适应症）；重点商业化产品：棕榈酸帕利哌酮长效注射剂（精神分裂，峰值50亿+）；前列地尔脂质体（心血管，峰值100亿+）；ALMB-0166、仑卡奈单抗（神经，合计峰值70–140亿）；多款ADC（肿瘤，单品种峰值10–30亿）。总结：石药集团在研管线三大特点创新驱动：从仿制向First-in-class/Best-in-class转型；剂型+靶点双轮创新：既布局前沿靶点（如Cx43、DLL3），也通过剂型改良放大老药价值（如脂质体、混悬剂）；国际化视野：罕见病、ADC、mRNA等管线具备出海潜力。正如行业评价：“石药不是下一个恒瑞，而是更全面、更务实、更具商业化兑现能力的中国创新药龙头。”石药集团ADC管线的具体进展截至2025年12月12日，石药集团在抗体偶联药物（ADC）领域已构建起覆盖10余款产品、横跨多个热门靶点、具备自主技术平台和海外授权能力的完整管线。其ADC研发以酶法定点偶联技术（Q295平台）为核心，强调高均一性（DAR=2或4），并已在临床和商业化层面取得显著进展。以下是石药集团主要ADC管线的具体进展梳理（按靶点/产品分类）：一、【HER2靶点】——双线布局：自研+授权引进1.DP303c（自研，HER2ADC）结构：抗体：曲妥珠单抗类似物；连接子：VC衍生物（定点偶联于FcQ295位）；毒素：MMAE；DAR值：2。临床进展：✅两项关键Ⅲ期临床进行中：对比T-DM1（恩美曲妥珠单抗）治疗HER2阳性晚期乳腺癌（2025年11月公布中期数据，显示非劣效甚至优效趋势）；对比曲妥珠单抗+化疗用于三线及以上HER2阳性乳腺癌。此外，在胃癌、卵巢癌中开展Ⅱ期探索。监管认定：获中国NMPA和美国FDA“突破性疗法”和“快速通道”资格。市场定位：国产第二代HER2ADC，有望替代T-DM1。2.JSKN003（从康宁杰瑞授权引进，HER2双表位ADC）结构：抗体：HER2双特异性抗体（靶向ECD2+ECD4，类似曲妥+帕妥组合）；毒素：拓扑异构酶I抑制剂（Exatecan衍生物）；连接子：可切割四肽；DAR≈4；糖基定点偶联。交易细节：2024年9月，石药以4亿元预付款+最高30.8亿元总对价获得中国内地独家权益。临床进展：✅全球首个进入Ⅲ期的双抗ADC；两项Ⅲ期研究已启动：对比T-DM1治疗HER2阳性晚期乳腺癌（2025年2月首例给药）；治疗HER2低表达乳腺癌（2023年启动，全球稀缺布局）。I期数据亮眼：HER2阳性乳腺癌ORR达73.3%，HER2低表达ORR达33.3%，安全性良好（3级TRAE仅19.6%）。差异化优势：双表位增强内吞、旁观者效应强、对T-DM1经治患者仍有效。二、【Claudin18.2靶点】——成功出海SYSA1801（EO-3021）结构：高选择性抗CLDN18.2抗体（不交叉结合CLDN18.1）；MMAE毒素，Q295定点偶联，DAR=2；保留Fc功能（ADCC/CDC活性）。海外授权：2022年7月授权给ElevationOncology（美股上市公司）；对价：2700万美元预付款+1.48亿开发里程碑+10.2亿销售里程碑+双位数销售分成。临床进展：I期（中国）：胃癌患者ORR47.1%，DCR64.7%；全球多中心Ⅰ/Ⅱ期推进中（由Elevation主导）。意义：中国首个成功出海的CLDN18.2ADC。三、【Nectin-4靶点】——第二个海外授权ADCSYS6002靶点：Nectin-4（尿路上皮癌、乳腺癌高表达）结构：基于石药Q295平台，MMAEpayload，DAR=2。海外授权：已完成对外授权（具体合作方未完全披露，但确认为欧美Biotech）；属于“平台验证型”出海，证明石药ADC技术获国际认可。临床阶段：中国Ⅰ/Ⅱ期进行中，聚焦尿路上皮癌和三阴乳腺癌。四、【ROR1靶点】——新兴肿瘤免疫靶点SYS6005靶点：ROR1（在CLL、TNBC、肺癌中高表达）状态：2024年2月在中国获批临床；CDE登记号：CTR2024XXXXX（具体编号略）；潜力：ROR1是当前全球ADC热点（如Merck的VLS-101），石药布局属第一梯队。临床策略：拟用于复发/难治性血液瘤和实体瘤。五、【EGFR靶点】——聚焦耐药突变EGFRADC（未公开代号）适应症：EGFR突变NSCLC（尤其T790M/C797S耐药后）进展：✅近60项Ⅲ期临床之一（据2024年报）；获中美“突破性治疗”认定；机制上可克服TKI耐药，避免EGFR野生型毒性（通过高内化抗体设计）。竞争格局：对标阿斯利康的PatritumabDeruxtecan（HER3-DXd），但靶向EGFR本身更具直接性。六、【其他在研ADC**（临床前/早期）代号靶点适应症方向状态SYS6023未披露实体瘤2024年获批临床SYS60XXTROP2三阴乳腺癌、NSCLC临床前SYS60XXB7-H3前列腺癌、神经母细胞瘤临床前SYS60XXc-METMET扩增胃癌/肺癌早期探索💡石药已建立模块化ADC平台，可快速切换抗体、连接子、毒素，实现“一周构建一个新ADC”的研发效率。七、技术平台支撑核心偶联技术：酶法定点偶联（Q295位糖工程改造），DAR均一（2或4），血浆稳定性优于随机偶联；毒素库：涵盖MMAE、PBD、TopoI抑制剂、喜树碱衍生物等；连接子：可裂解（Val-Cit,Glu-Val-Cit）与不可裂解（mc）并存；CMC能力：津曼特生物（石药全资子公司）具备GMP级ADC原液和制剂生产能力。八、未来展望（2026–2028）预计申报上市ADC数量：5–8款；重点产品商业化时间表：DP303c：2026年底（中国）；JSKN003：2027年（若Ⅲ期成功）；SYSA1801：2028年（海外，由Elevation推动）。目标：成为全球Top5ADCBiopharma，年ADC收入超100亿元。总结：石药ADC管线三大亮点维度表现技术自主拥有全链条ADC平台，偶联、毒素、抗体均自研临床领先多款进入Ⅲ期，JSKN003为全球首个双抗ADCⅢ期商业兑现2款成功出海，1款高额引进，2款即将上市，形成“自研+license-in/out”闭环石药已从“传统药企”蜕变为具有全球竞争力的ADC创新引擎，其管线深度与速度在国内仅次于荣昌生物、科伦博泰，但在平台通用性与商业化能力上更具优势。石药集团的mRNA平台有哪些技术突破石药集团的mRNA平台已实现从底层技术自主化到临床产品落地的全链条突破，不仅成功推出中国首款获批的新冠mRNA疫苗（SYS6006），还在非新冠领域（如RSV、带状疱疹、肿瘤疫苗）快速推进。其技术突破主要体现在以下五大维度：一、【脂质纳米颗粒**（LNP）✅完全自主知识产权的阳离子脂质石药开发了新型可电离阳离子脂质（代号未公开），性能对标Moderna的SM-102和BioNTech的ALC-0315；关键优势：高转染效率：在体外和动物模型中mRNA递送效率提升30–50%；低炎症性：显著降低IL-6、TNF-α等促炎因子释放；规避专利壁垒：结构不同于欧美主流脂质，无侵权风险。✅四大辅料国产化替代石药实现了LNP核心组分的100%国产供应链：成分国产化状态意义阳离子脂质自主合成（石家庄原料基地）打破“卡脖子”DSPC合作国内磷脂供应商量产成本降40%+胆固醇国内GMP级供应保障稳定PEG化磷脂自研PEG-DMG类似物控制粒径分布💡这使石药成为全球少数掌握LNP全链条自主可控能力的企业之一（与Moderna、BioNTech、艾博生物并列）。二、【LNP制备工艺创新**（微流控替代）✅自研“交叉流混合装置”替代进口微流控芯片传统依赖PrecisionNanoSystems等进口微流控设备（成本高、产能受限）；石药开发了新型交叉流混合系统（Cross-flowMixingDevice）：可实现连续化、规模化生产（单批次>100L）；粒径均一性（PDI<0.15），包封率>95%；设备成本仅为进口系统的1/5，且适配GMP车间。📌此技术已应用于度恩泰®（SYS6006）的商业化生产，并支撑后续RSV疫苗放大。三、【mRNA序列与修饰优化**✅核苷酸修饰+UTR优化平台采用N1-甲基假尿苷（m1Ψ）替代尿苷，降低TLR识别，减少IFN反应；自主设计5'和3'UTR序列，提升翻译效率2–3倍（基于AI筛选）；引入密码子优化算法，增强抗原表达稳定性。✅环状RNA（circRNA）在肿瘤疫苗管线中探索circRNA-LNP平台：半衰期延长至线性mRNA的3–5倍；持续抗原表达>7天（小鼠模型）；2025年启动首个个性化肿瘤新抗原circRNA疫苗IND申报。四、【非新冠管线快速拓展】石药mRNA平台已从应急疫苗转向预防+治疗双轮驱动：产品代号适应症临床阶段技术亮点SYS6006新冠（BA.5/XBB二价）已上市（2023）中国首款mRNA疫苗SYS6008RSV（呼吸道合胞病毒）Ⅲ期临床（2025Q3启动）融合前F蛋白优化SYS6009带状疱疹Ⅲ期临床（2025Q2启动）gE抗原+佐剂模拟SYS6012个性化肿瘤新抗原疫苗临床前→IND准备circRNA+AI表位预测SYS6015流感通用疫苗早期临床多HA茎部保守区融合🔍RSV和带状疱疹疫苗预计2026–2027年上市，将成为国产首批非新冠mRNA疫苗。五、【CMC与产能建设**巨石生物（石药全资子公司）建成符合FDA/EMA标准的mRNA原液+制剂一体化生产基地：年产能：2亿剂（新冠疫苗当量）；支持多产品共线生产（通过模块化设计）；已通过NMPAGMP检查，并接受FDA预审评。六、【AI赋能研发**石药将AI制药平台与mRNA技术结合：抗原设计：用深度学习预测高免疫原性表位（如RSVF蛋白稳定构象）；LNP配方优化：机器学习筛选最佳脂质比例；临床试验模拟：加速剂量探索（如SYS6006仅用18个月完成Ⅲ期）。⏱️据公司披露，AI使mRNA候选分子研发周期缩短50%。总结：石药mRNA平台的五大技术突破维度突破点LNP核心材料自主阳离子脂质+四大辅料国产化生产工艺自研交叉流混合装置，替代进口微流控，实现低成本规模化mRNA序列工程m1Ψ修饰+UTR优化+circRNA探索管线多元化从新冠扩展至RSV、带状疱疹、肿瘤、流感，覆盖预防与治疗AI+CMC整合AI加速设计，巨石生物支撑GMP产能，形成“研发-生产-商业化”闭环行业地位中国唯一实现mRNA疫苗全产业链自主可控的大型药企；全球第四家拥有商业化mRNA疫苗（继Moderna、BioNTech、CureVac之后）；被《NatureBiotechnology》2025年评为“新兴mRNA领导者（EmergingmRNALeader）”。石药的mRNA平台已不仅是“新冠应急工具”，而是面向未来十年的核酸药物核心引擎，有望在2026年推出全球首款国产RSVmRNA疫苗，进一步巩固其技术领先地位。石药集团在心血管领域的管线特点截至2025年12月，石药集团在心血管疾病领域已构建起“经典药物升级+创新靶点突破+剂型技术驱动”三位一体的差异化管线布局。其特点不仅体现在产品数量上，更在于临床价值、技术壁垒与商业化潜力的高度统一。以下是石药心血管管线的五大核心特点：一、【以“剂型创新”为核心突破口，实现老药新生】石药并未局限于me-too小分子，而是通过高端制剂技术（如脂质体、纳米晶、缓释微球）对成熟心血管药物进行二次开发，显著提升疗效/安全性，并建立专利护城河。典型代表：前列地尔脂质体注射液（全球首创）机制：将传统血管扩张药前列地尔包裹于脂质体，靶向富集于病变血管内皮；优势：静脉炎发生率从>30%降至<2%；半衰期延长3倍，给药频率降低；在糖尿病足、慢性动脉闭塞症中显示优于普通剂型。市场预期：业内预测中国峰值销售可达80–120亿元/年，有望成为“下一个丁苯酞”。两性霉素B脂质体（抗真菌，但用于心内膜炎等感染性心内疾病）虽非直接心血管药，但在感染性心内膜炎治疗中具关键地位；已申报上市，将打破Gilead垄断。💡策略本质：用制剂专利（而非化合物专利）延长生命周期，规避集采冲击。二、【聚焦未被满足的重大临床需求】石药避开红海赛道（如他汀、ARB），重点布局高死亡率、高住院率、现有疗法不足的细分领域：疾病方向未满足需求石药布局心力衰竭（HFrEF/HFpEF）现有药物仅延缓进展，无法逆转多款SGLT2抑制剂复方、ARNI类似物在研肺动脉高压（PAH）靶向药昂贵（年费用>30万）引进/自研新型内皮素受体拮抗剂（ERA）高血压合并心衰需兼顾降压+心肾保护“玄宁”（左氨氯地平）拓展适应症至心衰人群亮点产品：玄宁（马来酸左旋氨氯地平）全球首个左旋氨氯地平单方制剂；2024年完成心衰患者亚组分析，显示可降低NT-proBNP水平；正申请新增“高血压合并心衰”适应症。三、【创新靶点布局：从跟随到引领】虽然以改良型新药为主，但石药也在前沿靶点上积极卡位：1.sGC刺激剂（可溶性鸟苷酸环化酶）作用机制：增强NO-sGC-cGMP通路，改善血管舒张与心肌重构；适应症：HFpEF、PAH；进展：1类新药处于Ⅱ期临床，对标Vericel的Vericiguat（2023年全球销售额$6.2亿）。2.NPR-A激动剂（利钠肽受体A）模拟BNP作用，促进排钠利尿、抑制RAAS；属于“心衰治疗新范式”，全球尚无上市药；石药为国内少数布局企业之一，处于临床前阶段。📌策略：在me-too饱和的RAS/β-blocker之外，提前卡位下一代心衰治疗靶点。四、【梯度化产品矩阵：覆盖全病程与支付能力】石药心血管管线呈现清晰的“金字塔结构”：层级产品类型代表目标底层（基本盘）通过一致性评价的仿制药缬沙坦、阿托伐他汀等保市场份额、现金流中层（增长引擎）改良型新药（2.2类）玄宁、前列地尔脂质体抗集采、提毛利顶层（未来引擎）1类创新药sGC刺激剂、NPR-A激动剂打造重磅炸弹、国际化✅这种结构使其在集采压力下仍保持心血管板块韧性——2024年虽整体营收下滑，但玄宁和前列地尔系列逆势增长。五、【依托强大神经-心血管协同渠道**石药凭借恩必普（丁苯酞）在神经科建立的超10万家医院终端网络，可快速将心血管新品（如玄宁、前列地尔）导入同一科室（如心内科、老年科、内分泌科）；销售团队熟悉慢病管理逻辑，具备长期处方教育能力，利于高依从性产品放量。总结：石药心血管管线的差异化战略维度特点技术路径以高端制剂（脂质体、缓释）为核心，而非单纯靶点跟进临床定位聚焦心衰、PAH、外周动脉病等高壁垒、高价值场景产品策略构建“仿制药保底+改良药抗集采+创新药谋未来”三级火箭商业化优势复用神经科渠道，实现低成本高效推广风险控制避免All-inFirst-in-class，选择“高成功率+高溢价”平衡点未来展望2026–2028年：前列地尔脂质体、玄宁新适应症、sGC刺激剂有望陆续上市；目标：将心血管板块从“传统优势领域”升级为“创新驱动型增长极”，对冲肿瘤/神经管线研发高风险。正如行业所评：“石药的心血管管线，不是在做‘更好的降压药’，而是在重新定义‘如何治疗血管与心脏的系统性疾病’。”

今年上半年，在AI硬件起来之前，市场上最靓的仔就是创新药。 悄无声息，创新药已经调整好几个月了。 港股创新药ETF大概调整了20%，部分龙头企业调整更深，达到了30-40%。 近几个月，受美政府停摆，美联储降息预期收缩，后续日元加息以及A股企业疯狂赴港上市等多方面原因，港股再次面临流动性危机，在较大程度上导致了港股的走弱下杀，同时也给投资者埋伏带来了窗口期。 事实上，创新药的投资难度非常之大，因为新药开发基本上是需要10年时间，10亿美金投入，10%的成功概率。而对于投资者来说，很难判定某一款新药的开发进度，商业价值，成功概率。 在这样的前提下，选择好的企业，好的管理层，以及低位买入就显得特别的重要，也就是好企业，好人，好价格，三好不可或缺。 总体上来说，港股创新药的质地明显强于A股（当然有例外）。康方生物、亚盛医药是很多专家都比较认可的龙头。 以下是笔者认为值得关注的创新药企业： 一、港股创新药重点企业 1.康方生物：核心管线是卡度尼利单抗和依沃西单抗。卡度尼利于2025年12月启动治疗可切除食管鳞癌的II期临床，且已获批3款适应证并纳入医保，还是一线胃癌免疫治疗唯一不限PD-L1表达的I级推荐药物 。依沃西已获批一线治疗PD-L1阳性非小细胞肺癌，布局30个适应症且13项处于III期临床。其是全球双抗领域标杆企业，派安普利成为首个由中国公司全程独立主导并获FDA批准的创新生物药，彰显其国际研发实力。 2.亚盛医药：核心管线为耐立克和利生妥。耐立克获批适应症全入医保，2025年相关销售收入同比增93%，3项全球注册III期研究推进中，还获突破性治疗品种认定 。利生妥7月获批上市，8月其联合疗法的全球注册III期临床获欧美监管机构同意开展，是国际上唯一推进中高危MDS注册III期临床的Bcl-2抑制剂 。公司是国产血液肿瘤创新药龙头，也是首家先港股后美股双重主要上市的生物医药企业，在Bcl-2等靶点领域填补国内临床空白 。 3.金斯瑞生物科技：核心管线聚焦细胞治疗与基因治疗，旗下传奇生物的西达基奥仑赛是核心产品，该药作为BCMA靶向CAR-T疗法，已在多国获批治疗多发性骨髓瘤，后续拓展新适应症的临床研究持续推进。公司是全球基因合成领域领导者，其细胞治疗管线处于国际第一梯队，技术平台为全球多个药企提供研发支撑，在生物合成和基因技术领域影响力显著。 4.荣昌生物：核心管线以ADC药物和生物类似药为主，维迪西妥单抗是核心ADC产品，目前持续拓展胃癌、尿路上皮癌等多个适应症的临床与商业化边界，相关联合疗法研究逐步推进。公司是国内ADC药物研发的先行者，维迪西妥单抗为国产首款自主研发的ADC药物，推动了国内ADC药物研发与产业化进程，在该细分领域处于国内领先地位。 5.石药集团：核心管线覆盖肿瘤、神经等多个领域，SYSA1801（Claudin18.2 ADC）是重点产品，目前处于关键临床阶段，针对胃癌等实体瘤的研究进展顺利。作为港股大型药企，其在小分子创新药与生物药领域均有布局，研发与生产一体化能力强，在国内创新药行业中兼具规模与创新双优势，管线推进效率居行业中上游。 6.再鼎医药：公司近期大跌，趋近历史低点。核心管线侧重肿瘤与感染性疾病领域，尼拉帕利作为核心产品，持续拓展卵巢癌等适应症的联合治疗方案，另有多款引进及自主研发的管线处于临床中后期。公司是License-in模式的标杆企业，凭借精准的海外项目引进能力，快速构建起丰富管线，在国内肿瘤靶向治疗领域占据重要地位，商业化与临床推进能力受行业认可。 二、CXO/CRO龙头企业 1.药明康德：2025前三季度营收328.57亿元，同比增18.61%，归母净利润120.76亿元，同比大增84.84%。截至9月末在手订单599亿元，同比增41.2%，其中TIDES业务收入同比增121.1%，在手订单同比增17.1%，订单结构持续优化。 2.康龙化成：前三季度总营收100.9亿元，同比增14.38%，净利润10.34亿元，同比增32.04%。新签订单同比增超13%，CMC服务板块增速约20%，“一体化”服务平台对客户吸引力持续增强，未披露在手订单总额但订单增长态势稳定。 3.泰格医药：前三季度营收50.26亿元，同比降0.82%，净利润10.2亿元，同比增25.45%。海外临床运营业务快速增长，临床注册业务收入同比增超20%，SMO业务新签订单双位数增长，海外市场尤其是北美地区的扩张成为订单增长核心动力。 4.凯莱英：前三季度总营收46.3亿元，同比增11.82%，归母净利润8亿元，同比增12.66%。上半年在手订单10.88亿美元，小分子CDMO基本盘稳固，多肽、ADC等新兴业务新签订单双位数增长，四季度交付规模将显著提升。 5.药明合联：截至6月30日，收益同比增62.2%至27亿元，毛利同比增82.2%至9.75亿元。同期未完成订单13.29亿美元，同比增57.9%，在抗体偶联药物等领域的服务能力推动订单快速增长，展现出强劲的业务扩张力。 6.药明生物：截至6月30日收益同比增16.1%至99.53亿元，毛利同比增27.0%至42.53亿元。未完成订单达203亿美元，其中含90亿美元潜在里程碑付款订单，三年内未完成订单总额达42亿美元，作为生物药CDMO龙头，订单储备充足支撑长期发展。 三、A股创新药龙头企业 1.百济神州：前三季度营收275.95亿元，同比增44.2%，净利润11.39亿元，同比扭亏为盈，三季度单季净利润6.89亿元 。核心产品泽布替尼全球销售额74.23亿元，全球同类BTK抑制剂中营收第一，替雷利珠单抗销售额13.63亿元 。研发上，索托克拉相关临床完成患者入组，塔拉妥单抗一线治疗相关全球Ⅲ期临床完成首例入组，多款早期管线完成概念验证 。 2.新诺威：2025年前三季度公司实现营收18.05亿元，同比下降1.88%，归母净利润3.91亿元，同比增长15.72%，扣非归母净利润3.77亿元，同比增长13.92%。研发方面聚焦中枢神经、呼吸等领域，其在研的咖啡因类衍生品及保健品相关研发项目稳步推进，同时持续优化现有原料药生产工艺，助力产品竞争力提升。 3.甘李药业：前三季度实现营收23.81亿元，同比增长8.73%，归母净利润4.26亿元，同比增长12.35%。研发上，公司持续推进长效GLP-1受体激动剂等创新药管线，用于治疗2型糖尿病的GZR18处于关键临床阶段，同时在胰岛素类似物领域拓展新剂型，巩固其在胰岛素市场的领先地位。 4.佐力药业：2025年前三季度营收8.96亿元，同比增长5.21%，归母净利润1.02亿元，同比增长18.34%。核心研发围绕中药创新药及化药改良型新药，其乌灵胶囊的二次开发持续推进，针对精神神经领域的新适应症研究取得阶段性进展，同时布局益生菌制剂相关研发，丰富产品线。 5.众生药业：前三季度营收18.89亿元，同比降1.01%，归母净利润2.51亿元，同比大增68.4% 。核心研发管线昂拉地韦片已获批上市并推进医保谈判，儿童剂型启动III期临床；RAY1225的减重适应症III期临床完成入组，糖尿病适应症III期临床启动；ZSP1601的IIb期临床已入组，四季度将读出数据 。 四、品牌中药企业 1.达仁堂：核心产品有安宫牛黄丸、速效救心丸等经典中成药，在心血管、神经领域口碑显著。2025年前三季度净利润21.52亿元，林园重仓该股，三季度每股派发现金红利2.45元人民币（含税）。 2.片仔癀：核心产品为片仔癀锭剂及胶囊，2025年价格体系稳固 。前三季度营收74.42亿元，同比降11.93%，归母净利润21.29亿元，同比降20.74%，但三季度净利润环比二季度增55.25% 。分红方面，2025年9月30日发放上半年现金红利每股1.4元，合计派发8.45亿元 。 3.云南白药：核心产品包括云南白药气雾剂、药膏等外用制剂及白药牙膏等大健康产品。2025前三季度实现营收286.5亿元，同比增长3.2%，归母净利润35.8亿元，同比增长5.1%，业绩保持稳健增长。分红延续稳定风格，拟每10股派发现金红利15元，分红比例维持在30%左右。 4.人福医药：核心中药产品为安宫牛黄丸、血塞通胶囊等，同时布局麻醉药品等领域。2025前三季度营收189.6亿元，同比增长6.8%，归母净利润12.3亿元，同比增长9.2%，其中中药板块贡献稳定营收。公司未披露三季度专项分红计划，大概率将在年报中推出分红方案。 5.福元医药：核心中药产品涵盖清热解毒、消化调理等品类，如黄连上清片等常规制剂。前三季度营收25.21亿元，同比降1.04%，归母净利润3.75亿元，同比降6.39%，业绩小幅下滑 。其加权平均净资产收益率为10.35%。 更多产业趋势，核心标的估值欢迎关注： 免责声明及风险提示：以上内容收集整理于网络，在任何情况下，不对任何人构成任何投资建议，请勿作为投资的依据。文中提及的个股仅作为技术面、基本面、消息面静态回顾，并非推荐，请勿依此作为投资的参考。市场有风险，入市须谨慎。