IMM-H024

当老龄化带来慢病防治需求激增，当中医药振兴成为国家战略，当创新药成为医药行业的核心竞争力 —— 这家深耕医药领域 20 余年的企业，正凭借 “中药 + 化药” 双轮驱动，在 1 万亿规模的中医药市场和千亿级创新药赛道中崭露头角。它就是方盛药业（603998）。 作为以创新中药为核心的健康产业集团，方盛药业已构建覆盖心脑血管、骨科、儿科、妇科等多领域的产品矩阵，2025 年前三季度净利润达 2.68 亿元，创近十年同期新高，中药创新药玄七健骨片同比增长超 70%，化药板块也迎来多款新品落地。今天咱们就顺着 “跟着股票学知识” 的思路，拆解它的业务布局、科普医药硬核知识、解读财务数据，看懂这家医药企业的投资价值与成长逻辑～一、发展历程与重大事件：20 年深耕，筑牢医药创新根基 方盛药业的发展史，是中国医药企业 “传承经典、创新突破” 的缩影，关键节点清晰勾勒出 “立足中药 — 拓展化药 — 布局前沿 — 全链发展” 的战略路径： 时间 重大事件 战略意义 2002 年 湖南方盛制药有限公司成立 开启医药制造之路，奠定 “品质为先” 的发展理念 2004 年 完成 GMP 厂房建设与认证并投产 实现规模化生产，满足药品质量标准化要求 2009 年 完成股份制改造，整体变更为股份公司 完善公司治理结构，为资本化铺路 2014 年 在上交所上市（股票代码：603998） 登陆资本市场，募资加码研发与产能扩张 2019 年 中药创新药小儿荆杏止咳颗粒上市 开启创新中药商业化征程，切入儿科黄金赛道 2021 年 中药创新药玄七健骨片上市，次年销售额破亿 打造亿元级大品种，巩固骨科领域优势 2024 年 剥离低效医药商业资产，聚焦医药制造核心业务 优化业务结构，提升经营质量与盈利能力 2025 年 6 月 中药创新药养血祛风止痛颗粒获批上市 切入神经系统领域，丰富创新药管线 2025 年 8 月 受让化药 1 类创新药 IMM-H024 专利权，布局自身免疫性疾病 完善化药创新布局，实现 “中药 + 化药” 双轮驱动 2025 年 11 月 化药吲哚布芬片获批，注射用紫杉醇 (白蛋白结合型) 申报上市 仿制药管线持续落地，开拓抗肿瘤药市场 从早期的中药生产企业，到如今覆盖 “创新中药、化学药、医疗服务” 的综合性健康产业集团，方盛药业的每一步都紧扣 “临床需求” 与 “政策导向”，既传承中医药经典优势，又积极布局前沿创新领域。二、核心业务拆解：双轮驱动，多领域协同发展 方盛药业的业务布局可概括为 “一体两翼”：以中药创新药为核心（营收占比超 60%），以化学药（仿制药 + 创新药）为重要增长极，辅以大健康产业与医疗服务，形成多领域协同发展的格局。（一）中药业务：创新为核，经典为基的核心基本盘 中药业务是方盛药业的立身之本，分为 “中药创新药” 和 “经典中成药” 两大板块，产品覆盖心脑血管、骨科、儿科、妇科等中医药优势赛道，兼具临床价值与市场竞争力。1. 科学知识：中药创新的 “传统 + 现代” 融合逻辑 研发机制：采用 “经典名方溯源 + 临床经验方验证” 双轨模式，既挖掘中医药传统智慧，又通过现代医学验证提升科学性。例如养血祛风止痛颗粒源于近代名医张锡纯 “升陷汤” 改良，针对气血两虚型频发性紧张型头痛，历经十余年研发而成； 核心技术壁垒： 1.成分筛选：利用高效液相色谱仪等设备，精准筛选中药活性成分，确保药效稳定； 2.制剂工艺：采用超临界萃取、薄膜包衣等现代技术，提升药物生物利用度，如玄七健骨片通过优化提取工艺，使有效成分吸收率提升 30% 以上； 3.质量控制：建立 “指纹图谱 + 含量测定” 双重质控标准，实现从中药材种植到成品出厂的全链条追溯，符合《医药工业数智化转型实施方案》要求； 产品分类与应用： 产品类型 核心品种 核心特性 应用场景 市场表现 中药创新药 玄七健骨片 针对膝骨关节炎，止痛抗炎效果显著 骨科慢性疼痛治疗 2024 年销售额 1.1 亿元，2025 上半年同比增长超 70% 中药创新药 小儿荆杏止咳颗粒 儿童专用，针对风寒化热咳嗽，副作用小 儿科呼吸系统疾病 覆盖 1700 家公立医疗机构，2024 年销量增长近 73% 中药创新药 养血祛风止痛颗粒 神经系统创新药，针对频发性紧张型头痛 成人神经系统疾病 2025 年 6 月获批，已进入医保谈判初审 经典中成药 藤黄健骨片 经典骨科用药，补肾活血止痛 骨质疏松、退行性骨关节病 2025 上半年销量增长 16.1%，市场口碑稳固 经典中成药 血塞通分散片 心脑血管核心品种，活血化瘀 冠心病、脑梗死恢复期 销量同比增长 19.2%，获湖南省科技进步二等奖 经典中成药 金英胶囊 妇科独家品种，清热解毒祛湿 慢性盆腔炎 国家重点新产品，获湖南省科技进步三等奖2. 行业现状与竞争优劣势 行业现状：2025 年中国中医药市场规模预计达 1 万亿元，2030 年有望突破 2 万亿元，年复合增长率 12%。政策持续加码，《中医药振兴发展重大工程实施方案》《医药工业数智化转型实施方案》等推动行业规范化、创新化发展；老龄化加速（60 岁以上人口占比超 20%）带动慢病防治需求，中医药渗透率提升至 42%； 竞争优势： ① 研发实力雄厚：拥有国家认定企业技术中心、博士后科研工作站等多个高规格平台，2024 年研发投入 1.39 亿元，占营收约 8%，累计获 46 项中国发明专利、20 件新药证书； ② 产品矩阵优质：形成 “上市重磅品种 + 临床阶段梯队 + 早期储备项目” 全周期管线，3 个中药创新药已上市，7 个在研品种覆盖多治疗领域； ③ 质量口碑突出：多个产品获国家专利奖、省科技进步奖，玄七健骨片纳入《中国慢性创伤后疼痛诊疗指南》，临床认可度高； 竞争劣势： ① 中药创新周期长：一款创新中药从研发到上市平均需 8-10 年，研发投入大、回报周期长； ② 中药材价格波动风险：中药材占生产成本比重较高，原料价格波动直接影响毛利率； ③ 市场竞争激烈：心脑血管、骨科等赛道企业众多，部分品种面临同质化竞争。（二）化学药业务：仿创结合，开拓增量市场 化学药是方盛药业的重要增长引擎，采用 “高端仿制药 + 创新药” 双轨布局，聚焦抗感染、心血管、抗肿瘤等领域，补充中药业务的市场覆盖。1. 科学知识：化学药的 “仿制 + 创新” 技术逻辑 仿制药技术要点： 一致性评价：通过体外溶出度试验、生物等效性试验，确保仿制药与原研药质量和疗效一致，如依折麦布片、头孢克肟片均通过一致性评价； 复杂制剂工艺：注射用紫杉醇 (白蛋白结合型) 采用纳米技术将紫杉醇与白蛋白结合，提高药物溶解度和靶向性，降低毒副作用，适用于乳腺癌、肺癌等肿瘤治疗； 创新药研发方向： 靶点选择：化药 1 类创新药 IMM-H024 聚焦自身免疫性疾病（类风湿性关节炎、系统性红斑狼疮等），针对未满足的临床需求，作用机制明确； 专利布局：通过受让成熟专利项目（如 IMM-H024），缩短研发周期，降低研发风险，快速切入高潜力赛道； 核心产品与进展： 产品类型 核心品种 研发 / 上市状态 市场空间 化学仿制药 依折麦布片 已上市（降脂药） 2024 年销量增长 19.18%，适配高血脂人群需求 化学仿制药 厄贝沙坦氢氯噻嗪片 已上市（降压药） 销量同比增长 66.18%，受益于高血压慢病管理需求 化学仿制药 注射用紫杉醇 (白蛋白结合型) 4 类仿制上市申请 2024 年国内销售额 25 亿元，抗肿瘤药热门品种 化学仿制药 吲哚布芬片 2025 年 11 月获批 抗血小板聚集药物，用于缺血性心脑血管疾病 化学创新药 IMM-H024 受让专利权，研发中 自身免疫性疾病市场规模超 500 亿元，国内尚无同类新药 化学创新药 注射用迪安替康钠 I 期临床（抗肿瘤） 针对晚期结直肠癌，布局实体瘤治疗领域2. 行业现状与竞争优劣势 行业现状：2024 年国内抗肿瘤药（化 + 生）市场规模达 1558 亿元，2025 上半年增长率 9.02%；心血管药物市场规模超 800 亿元，受益于老龄化和慢病防控需求。集采政策推动仿制药降价，但也加速行业洗牌，头部企业凭借成本和质量优势抢占市场份额； 竞争优势： ① 仿制药管线丰富：多款产品通过一致性评价，纳入集采后实现以价换量，销量稳步增长； ② 创新药布局精准：聚焦自身免疫性疾病、肿瘤等高潜力赛道，通过专利受让快速推进研发，差异化竞争优势明显； ③ 生产能力完备：拥有 6 大生产基地，符合 GMP 标准，能满足规模化生产需求； 竞争劣势： ① 化药创新基础薄弱：相比中药创新，化药创新研发经验不足，核心技术依赖外部受让； ② 仿制药盈利空间压缩：集采导致产品降价，部分仿制药毛利率低于中药业务； ③ 市场准入难度大：抗肿瘤药、创新药等领域竞争激烈，市场推广和医保准入成本高。（三）其他业务：大健康 + 医疗服务，拓展业务边界 除核心医药制造业务外，方盛药业还布局大健康产业和医疗服务，形成 “医药制造 + 健康服务” 的协同格局： 大健康产业：依托中药优势，开发药食同源产品、健康饮品等，适配消费升级下的 “治未病” 需求，25-35 岁群体中医药大健康产品渗透率已达 34%，线上销售额同比增长 51%； 医疗服务：通过子公司布局基层医疗、专科诊疗等服务，打通 “药品 + 医疗” 产业链，提升产品终端渗透率。三、最新财务解读：2025 三季报彰显成长韧性 2025 年三季报数据显示，方盛药业业绩持续向好，盈利能力稳步提升，创近十年同期最佳表现，核心财务数据背后凸显 “产品升级 + 结构优化” 的增长逻辑：1. 核心财务数据（2025 年前三季度） 指标 数值 同比变化 关键解读 归母净利润 2.68 亿元 +17.60% 近十年同期最高值，盈利能力持续提升 营收 未披露完整数据（上半年 9.1 亿元） 核心产品驱动增长 中药创新药、化药仿制药双线发力，营收稳步增长 核心产品增速 玄七健骨片同比 + 70%+；血塞通片同比 + 19.2%；厄贝沙坦氢氯噻嗪片同比 + 66.18% - 多产品矩阵协同增长，核心品种表现亮眼 研发投入 2024 年 1.39 亿元 持续增长 研发费用率约 8%，重点投向中药创新药、化药创新药管线 资产合计 30.32 亿元 - 剥离低效资产后，资产结构更趋优化 累计分红 约 6.89 亿元（含税） - 上市后累计分红 17 次，股东回报稳定2. 财务数据深度解读 增长动力：净利润增长主要来自三大因素 —— 中药创新药销量爆发（玄七健骨片等品种高速增长）、化药仿制药持续放量、低效资产剥离后费用率下降，成本管控成效显著； 盈利质量：核心产品毛利率维持较高水平（中药创新药毛利率超 60%），产品结构持续优化，高毛利创新药占比提升，推动整体盈利能力改善； 现金流状况：2024 年经营活动现金流净额 1.95 亿元，现金流稳健，为研发投入和产能扩张提供资金支撑； 潜在风险：化药集采导致部分产品降价，可能影响短期盈利空间；创新药研发投入大，回报周期长，存在研发失败风险。四、热点解读：踩中政策 + 需求双重风口 方盛药业的核心投资价值，在于其精准卡位 “中医药振兴 + 创新药发展 + 老龄化需求” 三大风口，各项业务均与当前市场热点高度契合：1. 热点一：中医药振兴（国家战略 + 政策红利） 政策东风：《中医药振兴发展重大工程实施方案》《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》等政策密集出台，医保目录调整向中药创新药倾斜，养血祛风止痛颗粒已通过医保目录初步形式审查； 行业机遇：中医药数智化转型加速，AI 技术嵌入研发与生产环节，方盛药业的全链条质量追溯体系符合政策要求，有望获得政策支持； 公司受益：中药创新药管线丰富，多个品种纳入临床指南，基层药品联动管理机制改革（扩大基层药品种类）为产品下沉提供机遇。2. 热点二：创新药发展（全链条支持 + 医保准入） 政策支持：《全链条支持创新药发展实施方案》出台，从研发、临床试验到上市、医保准入全流程支持创新药，方盛药业的 IMM-H024 创新药项目有望加速推进； 市场需求：自身免疫性疾病、肿瘤等领域未满足临床需求巨大，IMM-H024 聚焦类风湿性关节炎等赛道，市场规模超 500 亿元，注射用紫杉醇 (白蛋白结合型) 切入 25 亿元规模市场； 公司进展：化药创新药管线从无到有，仿制药与创新药协同发展，形成 “短期靠仿制药放量、长期靠创新药突破” 的格局。3. 热点三：老龄化与慢病防控（需求刚性 + 市场扩容） 需求逻辑：60 岁以上人口占比超 20%，高血压、糖尿病、骨关节病等慢病患者数量激增，方盛药业的血塞通分散片、玄七健骨片等核心产品直接适配慢病防治需求； 消费趋势：消费升级催生 “治未病” 需求，中药大健康产品渗透率提升，方盛药业的药食同源产品、健康饮品等业务有望成为新增长点； 公司优势：产品覆盖心脑血管、骨科、呼吸等慢病核心领域，多产品矩阵能满足不同患者需求，基层渠道拓展进一步打开市场空间。五、未来发展与风险提示1. 未来发展方向 短期（1-2 年）：推进注射用紫杉醇 (白蛋白结合型) 上市，推动养血祛风止痛颗粒纳入医保；加速健胃祛痛丸（Ⅲ 期临床）、紫英颗粒等中药创新药研发进程；扩大化药仿制药集采中标品种销量； 中长期（3-5 年）：实现 IMM-H024 创新药临床试验突破，争取上市；中药创新药营收占比提升至 40% 以上；拓展海外市场，推动中药品种国际化；完善大健康产业布局，形成 “医药 + 健康服务” 的完整产业链； 研发投入：持续保持研发费用率 8% 以上，每年立项不少于 10 个创新中药项目，强化 “研发一代、储备一代、生产一代” 的梯队建设。2. 风险提示 研发风险：创新药研发周期长、投入大，存在临床试验失败、上市审批延迟等风险； 政策风险：医保谈判降价、集采扩围可能导致产品盈利空间压缩；中医药行业监管政策变化可能影响生产经营； 市场风险：医药行业竞争加剧，核心产品面临同质化竞争；中药材价格波动、原材料供应短缺可能影响生产； 经营风险：化药创新依赖外部专利受让，核心技术自主可控性不足；基层渠道拓展不及预期，市场渗透率提升缓慢。六、总结：方盛药业的投资价值与互动话题 方盛药业的核心魅力，在于它既抓住了中医药振兴的国家战略机遇，又通过 “中药 + 化药” 双轮驱动打开了成长天花板。中药创新药提供稳定增长基本盘，化药仿制药与创新药带来增量空间，大健康与医疗服务拓展业务边界，形成了 “传统优势 + 前沿布局” 的完善体系。 随着 2025 年多款新品落地、医保准入推进，公司业绩有望持续兑现，长期来看，在中医药创新和慢病防控的巨大市场空间下，具备较强的成长韧性。当然，研发风险、政策风险等也需要警惕，投资需兼顾成长性与确定性。互动话题 1.你身边有使用过方盛药业的核心产品（如藤黄健骨片、小儿荆杏止咳颗粒）吗？效果如何？欢迎在评论区分享～ 2.中医药创新药和化药创新药，你更看好方盛药业哪条赛道的长期发展？为什么？ 3.对于医药企业的 “仿创结合” 战略，你认为是短期过渡还是长期必然选择？来聊聊你的看法～