YOLT-201

医药研发是一场漫长的接力赛，投资者始终要回答“无退不入”的问题，早期项目投资者更是第一个要回答的人。在当前医疗“寒冬”、IPO退出渠道受限的当下，投资机构对于早期项目仍有兴趣和信心吗？王云海的回答是：有。 这种信心源自何处？如何投得更准？医药魔方Invest将问题抛给了险峰淇云管理合伙人王云海。 险峰淇云管理合伙人 王云海 并购信号带来信心 从阿斯利康收购亘喜生物到传奇生物收到并购邀约，医药领域越来越多的并购案例正在发生，并且主角之一是国内的Biotech。 IPO收紧，一度为投资者的退出带来压力，使之出手更为谨慎。但从去年BD浪潮的兴起，到今年的并购活跃度增加，资本的信心似乎又回来了。 “目前大家看待市场更加积极了。虽然之前有一段时间，对于医药到底能不能有一个好的退出和回报，大家还是持观望的态度，但Biotech作为医疗健康领域比重较大、回报较大的板块，在投资中是非常重要的。中国Biotech走向海外，融入全球医药创新价值链，已成为必然趋势，资本市场肯定不会放弃Biotech这个板块，只不过说会更向头部企业倾斜。” 王云海说道。 并购提供了一种退出路径的选择，而主要投资中后期的资金是否会从早期项目投资者手中接下这一棒？王云海表示，会有资金接续。 “从我们的经验来看，是不是中间有接续资金，核心还是看公司和资产的质量到底有多好。如果一个公司有好的资产、团队，有全球竞争力的管线或者技术，我觉得它就不会缺少中间态的资金。因为所有的投资人都是希望投了以后未来有退出或者说有回报，只要他们研究后判断是后续有回报，他们还是会参与的，尤其是现在的估值又非常合理。” 同时，王云海也强调现在资本选择项目的标准越来越高。“投资投的是未来，最终还是要看项目能不能跑出来。而一个公司能不能跑出来，最终要拿临床数据说话，要参与到全球市场的交易或并购中，一个项目在全球竞争中到底是什么样的身位，这个才是最重要的。” 资本市场的接续情况或许从险峰淇云所覆盖早期项目再融资的比例中能窥见一二。“我们覆盖的被投企业再融资的比例可以达到90%以上。”王云海说道。 医药魔方全球新药创投MedAlpha数据库数据显示，险峰淇云所覆盖的项目中，在2023年完成再融资的公司有8家，涉及圣因生物、康诺思腾等。 2023年年底，险峰淇云覆盖的早期项目新型小核酸药物Biotech圣因生物完成8000万美元（近6亿元）的A+轮融资，腾讯投资、元生创投、北极光创投、启明创投等多家资本参与其中。 去年6月，创新型手术机器人研发商康诺思腾完成了新一轮8亿元融资，获得了道合科技投资、联想创投等新股东的青睐，也获得了险峰、礼来亚洲基金、启明创投等老股东的追投支持。 对于以并购为退出方式与以IPO为退出方式在回报上的比较，王云海认为需要“case by case”，根据具体的案例来判断这两种退出方式在回报上的差异，不能简单地得出一种退出方式就一定比另一种退出方式回报高的结论。 “以前市场上可能认为并购是一个退而求其次的选择，但现在看来并不一定是这样。一个公司以并购作为退出形式，从资本回报角度来说，不一定比二级市场差。每个项目的退出方式都是投资人和公司创始人理性考虑后的选择。” 借势孵化新希望 每一块硬币都有两面。 虽然目前国内资本市场不似2020年前后那般火热，IPO也还未“开闸”，但王云海认为，纵观全球医药市场，国内医药研发仍有很多优势。 人才及储备是王云海看到的第一个优势。“小分子领域国内有很多化学人才，包括CMC人才；蛋白领域则有很多工程化人才。科技的先进性不仅是看科学研究上的差异化，还要看技术的差异化。我觉得在药物研发技术方面，国内有非常大的人才优势且有人才储备。” 王云海看到的第二个优势是速度。“以创新药为例，在整个研发链条上，无论是公司内部的研发速度，还是第三方服务组织如CRO/CDMO的研发效率都是要远优于海外的。” 此外，还有一个非常重要的优势是成本。“在海外或者美国做一个药物的临床研究成本是非常高的，相比之下国内成本就低很多。再加上国内研发全链条协作的优势，整体成本就更低。” 发掘高潜力赛道，在全球寻找该领域最优秀的华人科学家，借助国内的成本和效率优势快速得到临床数据，从而参与到全球竞争中，这是险峰淇云正在做的事。 就投资偏好而言，险峰淇云会关注那些前沿的、有一定程度验证的平台和管线，无论是ADC，小核酸还是多特异抗体等领域——但会更加聚焦在美国的华人科学家群体，支持他们的首轮融资。 “我们还会帮助他们寻找合适的联合创始人，和他们一起制定战略，讨论管线，设定长期和短期目标，帮助他们提高创业的成功率。同时我们也会给创始人足够的尊重和话语权，不会越界干预——我们称这种投资方式为‘共创’。” 为此，险峰淇云配备了很好的投后HR团队，专门解决被投企业核心人才团队搭建问题。战略咨询和帮助再融资亦是其重要的投后管理方式，只为能让被投企业更快、更好地发展。 猎豹式精准出击 早期项目的高风险性自然不必多说，对于资本而言投准才是最重要的。如何在高风险中实现高精准度，从而实现高收益？险峰淇云采用的是“瞄准下重注”投资策略。 “我们以深入研究为导向，以赛道为切入口，从中寻找到我们最认可的项目，然后下重注。除了是因为看好项目本身外，医药项目后期的股权稀释较多，也使得我们作为早期投资者需要占比更大才行。”王云海解释道。 这种在投资前做好深入研究工作，以求出手时一击即中的猎豹捕食式策略也让险峰淇云投出不少极具潜力的项目。 2024年3月，医药魔方以创新能力、研发进展、资本布局三个方面为评估维度，评选出“中国创新药新锐企业TOP15”榜单。其中，险峰淇云覆盖的3家早期项目公司均榜上有名，分别是：尧唐生物、圣因生物和环码生物。 专注于体内基因编辑技术的创新生物技术公司尧唐生物在今年3月宣布其YOLT-201临床试验申请正式获批，成为国内首个获批进入临床开发阶段的体内基因编辑药物。这也意味着体内基因编辑赛道在国内已进入临床阶段的比拼，或许在不久的将来，国内会迎来更多创新的治疗方式。 在获得近6亿元人民币的A+轮融资后，圣因生物在研发上又取得了新进展。7月9日，圣因生物宣布与信达生物共同开发的用于治疗高血压的小核酸（siRNA）药物SGB-3908注射液临床试验申请已获得国家药品监督管理局药品审评中心临床试验申请默示许可，用于治疗高血压。这是圣因生物继SGB-3403注射液、SGB-9768注射液之后在国内申请开展临床试验的第三款siRNA药物。 而专注于环形RNA药物开发的创新生物技术公司环码生物除了获得数千万美金A轮融资外，凭借其专有的环形RNA技术平台分别与辉瑞和百时美施贵宝达成了研究合作。 与其说险峰淇云投得准，不如说其对赛道看得远。“我们投的是早期，很难在当下就判断出具体某个项目在未来就一定能跑出来。所以我们投的一定是在未来有很强竞争力的下一代产品或技术赛道。” 险峰淇云重仓加码的基因编辑和核酸药物自然是其看好的赛道。“基因编辑赛道，尤其是体内基因编辑方向，我们认为肯定是未来发展的一个重要趋势。将外源基因引入到体内从根本上解决一些疾病，这一定是未来重要的治疗手段。从全球角度看，未来每年获批的药物里将有相当一部分比例是基因治疗药物。” 在新冠疫苗研发速度上贡献重要力量的mRNA技术，不仅提速了核酸药物的开发，更是释放了很多科学性风险。“核酸药物赛道在过去20年中经历了起起伏伏，用mRNA药物治疗传染性疾病已被验证，将进入第二个周期的储备阶段，我们认为其将在下一个高点——肿瘤治疗领域有重大突破。” “一项技术从起源到成熟再到临床应用是一个很长的周期。这期间会经历波峰和低谷，而我们要做的是尽可能的抓住每一个高点去完成我们基金的回报和退出。” 除了基因编辑和核酸药物赛道，不可成药的靶点研究、ADC、医疗方向的合成生物学等也在险峰淇云的关注范围内。而这其中同样有很多内容正是国际大药企所感兴趣的，或许又将掀起新一波的并购、BD、Newco浪潮…… 推荐阅读 一线老兵谈创新药商业化：人均卖不过300万，很难盈利 首付款8亿美元，又一家中国Biotech被跨境并购 Copyright © 2024 PHARMCUBE. All Rights Reserved. 欢迎转发分享及合理引用，引用时请在显要位置标明文章来源；如需转载，请给微信公众号后台留言或发送消息，并注明公众号名称及ID。 免责申明：本微信文章中的信息仅供一般参考之用，不可直接作为决策内容，医药魔方不对任何主体因使用本文内容而导致的任何损失承担责任。