Neladalkib

作者 | 婷婷  编辑 | 郑瑶 随着礼来、诺和诺德与默沙东相继发布2026年半年报，2026年上半年全球畅销药TOP50榜单新鲜出炉（表1）。 礼来的替尔泊肽（Mounjaro/Zepbound）以276.93亿美元的销售额位居榜首，较司美格鲁肽高出101.68亿美元，成功守住GLP-1霸主地位。 而曾蝉联两年“药王”宝座的默沙东K药（Keytruda），则因8%的低速增长滑落至第三位。 与此同时，第一三共与阿斯利康联合开发的德曲妥珠单抗（Enhertu）上半年销售额达到29.61亿美元，同比增长29.4%，继续领跑ADC市场。 百济神州的泽布替尼上半年销售额达到23亿美元，同比增长32%，成为中国创新药全球化最具代表性的产品之一。 整体来看，2026年上半年全球重磅药物竞争格局进一步向高增长创新赛道集中，GLP-1持续改写“药王”格局，自免和罕见病等慢病领域的创新药也在加速放量，全球医药市场进入新一轮产品迭代与格局重塑期。 表1.2026 H1全球药品销售额TOP50 数据来源：Insight数据库、各企业官网 01GLP-1继续霸榜 据Roots Analysis数据，全球GLP-1受体激动剂市场规模在2025年为780亿美元，预计2026年将达到1014亿美元，到2035年将达到1800亿美元，2026年至2035年预测期内复合年增长率为6.6%。伴随市场持续扩容，GLP-1赛道的竞争也日趋激烈，而当前最受关注的，无疑是诺和诺德与礼来之间的“药王”之争。 从财报数据看，替尔泊肽2026年上半年销售额高达276.93亿美元（+88%），成为当之无愧的药王，进一步巩固了其在GLP-1领域的领先地位。 其中，降糖版Mounjaro上半年斩获186.05亿美元，同比增长106%，减重版Zepbound则以60%的增速贡献90.88亿美元。 2025年，礼来的两款替尔泊肽产品累计销售额达到约365.07亿美元，这意味着，替尔泊肽仅用了半年的时间就达成了2025全年的76%，增长势头十分强劲。若延续当前趋势，2026年全球“药王”的归属已基本没有悬念。 替尔泊肽能够快速放量，与其产品本身的差异化优势密切相关。作为首个获批的双靶点GIPR/GLP-1R激动剂，替尔泊肽在降糖和减重效果上展现出差异化优势，上市后放量速度较快。 据礼来2026H1财报披露，替尔泊肽两款产品合计占公司总营收的64%以上，已成为驱动其业绩增长的核心因素。 此外，Zepbound于2025年获批阻塞性睡眠呼吸暂停适应症，进一步拓展了适用人群。 与此同时，礼来旗下口服小分子GLP-1药物Orforglipron（奥氟格列隆，Foundayo）上市首个季度即实现9800万美元销售额。礼来的第三款GLP-1产品Retatrutide也已完成5项Ⅲ期临床，预计明年一季度递交上市申请，有望进一步巩固其在代谢领域的竞争优势。 相比之下，诺和诺德的司美格鲁肽系列上半年合计销售额约175.25亿美元（+5.4%），其中注射降糖版Ozempic贡献92.47亿美元，减重版Wegovy贡献67.45亿美元，降糖口服版Ozempic和Rybelsus贡献15.3亿美元。 尽管司美格鲁肽系列依旧维持正增长，但与替尔泊肽的竞争格局已经出现明显转折。2025年上半年，司美格鲁肽尚且领先替尔泊肽近19亿美元，而到了今年上半年，替尔泊肽已反超司美格鲁肽101.68亿美元。 短短一年间，双方的市场位置已发生显著逆转。 面对礼来的强势追赶，诺和诺德也开始将竞争重点转向下一代产品。目前，公司正在推进包括口服长效GLP-1/Amylin双靶点受体激动剂Amycretin，以及多靶点代谢药物等在内的后续管线，希望通过更好的减重效果、更便捷的给药方式以及新的作用机制，重新建立产品差异化优势。 而从更长周期来看，GLP-1类药物登顶全球药品销售榜，也反映出代谢性疾病领域正在诞生一类具备“广谱”潜力的重磅药物。 相比肿瘤药物，肥胖、糖尿病等代谢性疾病拥有更庞大的患者基数，且GLP-1类药物的应用边界仍在不断向心血管疾病、睡眠呼吸暂停等适应症延伸，潜在市场空间有望进一步扩大。 此外，口服小分子GLP-1药物正在成为下一阶段的竞争焦点，辉瑞、罗氏、阿斯利康等公司均有布局。 02慢性病大药崛起 如果说GLP-1药物的爆发代表了大品种时代的巅峰，那么2026年上半年全球药品销售额TOP50榜单的变化，揭示了一个更深刻的趋势：市场的主导权正在重新向慢性病领域倾斜。 从数据来看，2026年上半年共有25款创新药跨过50亿美元门槛。 在TOP10榜单中，除了默沙东的K药、强生的达雷妥尤单抗（Darzalex）和BMS的O药三款肿瘤药外，其余7个席位几乎被慢病药物包揽，降糖领域的Mounjaro和Ozempic，自免赛道的Dupixent和Skyrizi，抗凝老将Eliquis，以及HIV药物Biktarvy悉数在列。 即便把目光放远到第11到20名，也仅能看到度伐利尤单抗（Imfinzi）和奥希替尼（Tagrisso）两款肿瘤药的身影（表1）。 过去二十年，肿瘤学无疑是制药工业的主战场，靶向药和免疫疗法造就了无数明星产品，也成为几乎所有大型药企的战略重心。 但2026年上半年的这份榜单似乎在释放出新的信号，以代谢、免疫、心血管为代表的慢病领域正在凭借庞大的患者基础和持续稳定的用药需求，悄然收复失地。 从几款代表性产品的表现中更能直观感受到这种结构性变化。 赛诺菲和再生元的度普利尤单抗（Dupixent）以108.83亿美元、同比增长34.4%的成绩稳居第四，成为替尔泊肽、司美格鲁肽与K药之外，全球唯一半年度销售额迈入“百亿俱乐部”的单品。 随着其在哮喘、特应性皮炎等2型炎症性疾病中的持续渗透，Dupixent已经证明自免领域同样具备孕育超级重磅炸弹的能力。 紧随其后的是艾伯维的利生奇珠单抗（Skyrizi），上半年实现销售额99.88亿美元，同比增长27.3%，距离百亿美元仅一步之遥，位列第五。 作为“药王”修美乐的重要接班者，Skyrizi不仅依靠克罗恩病、银屑病等多个适应症的持续拓展实现快速放量，还在头对头试验中击败强生的Stelara和诺华的Cosentyx，进一步展现出IL-23抑制剂重塑自免市场格局的潜力。 除了自免领域，成熟慢性病赛道同样展现出了较强的韧性。抗凝领域中，BMS和辉瑞的阿哌沙班（Eliquis）依然稳如磐石，上半年销售额达到86.17亿美元，位列第六。 这款口服抗凝药在上市多年后仍保持接近20%的增长，并继续占据口服抗凝药市场的主导地位，也从侧面体现出慢病市场深厚的需求基础和较长的产品生命周期。 除此之外，吉利德的HIV复方药Biktarvy和勃林格殷格翰/礼来的口服降糖药恩格列净（Jardiance）分别取得了71.33亿美元（+6.8%）和66.15亿美元（+39.8%）销售额的好成绩。 这些产品的持续放量进一步表明，在肿瘤药之外，慢性病领域正在形成一批规模可观、增长稳定且生命周期较长的重磅品种。 03MNC的全球战略重构 慢性病重磅品种在全球药品销售榜上的崛起，也正在直接映射到MNC的业绩表现上（表2）。凭借GLP-1药物的爆发，礼来2026年上半年总营收同比飙升49%至427.73亿美元，诺和诺德营收也实现18%的增长。 相比之下，诺华成为TOP10药企中唯一营收和利润双降的企业：上半年实现营收275.21亿美元，同比下滑2%；净利润则同比下降16%至64.13亿美元。 表2. 2026H1年MNC制药收入排名 数据来源：各企业官网信息整理 头部MNC业绩分化的背后，不仅是重磅产品增长动能的差异，更与MNC正在集中面对的专利悬崖密切相关。据Evaluate Pharma数据，2027年至2028年间，预计将有年销售额合计超过1800亿美元的药物失去专利保护，约占全球药品市场的12%。 这意味着，MNC需要在非常有限的时间窗口内，找到足以填补巨额收入缺口的新产品。面对日益迫近的业绩压力，MNC的全球战略重构也在今年明显加速。 诺华旗下的Entresto（沙库巴曲缬沙坦）已经失去美国市场独占权，多家仿制药获得FDA批准，该产品同时进入美国首轮医保谈判，谈判价格降幅达到53%，并于今年生效。 受此影响，上半年诺华旗下Entresto（沙库巴曲缬沙坦）、Promacta（艾曲泊帕）和Tasigna三款成熟产品明显失速，销售额合计减少30多亿美元。 当然，诺华并非没有接棒产品，Kisqali（瑞波西利）、Kesimpta（奥法妥木单抗）、Scemblix（阿思尼布）、Pluvicto（镥[177Lu]-特昔维匹肽）、Leqvio（英克司兰钠）等新产品仍在高速增长。 但目前尚不足以完全抵消专利悬崖带来的缺口。也正因如此，诺华需要尽快完成新旧产品的切换，并计划在下半年继续寻找外部创新资产，以补强自身管线、延长增长周期。 类似的压力同样存在于GSK。其核心HIV产品Dovato将在2028年面临专利到期，而公司一方面计划将收入从2024年的314亿英镑提升至2031年的400亿英镑以上，另一方面又必须在Dovato收入承压之前建立新的增长支柱。 在这一背景下，2026年上半年，GSK研发投入约69.38亿美元，同时启动“Accelerate Growth”成本节约计划，目标到2029年实现每年约25.56亿美元的成本节约，并将释放出的资源更多投入后期管线。 公司预计2026年启动超过20项Ⅲ期研究。与此同时，GSK还以约106亿美元完成对Nuvalent的收购，获得zidesamtinib和neladalkib等晚期肺癌资产。 GSK试图通过降本增效压缩低回报投入，将更多资源集中到成功概率更高的后期项目和外部优质资产上，以尽快培育下一轮增长动力。 归根结底，专利悬崖与增长压力正在推动MNC进入新一轮全球战略重构，对MNC而言，如何在核心产品进入衰退期前找到新的增长支柱，已经成为未来几年的首要任务。 04结语 2026年上半年的全球药品销售额TOP50榜单说明，全球医药市场正在发生结构性变化： GLP-1、自免等慢病大药不断放量，传统重磅产品则陆续进入专利衰退期。MNC必须在守住现有产品增长的同时尽快找到新的增长支柱。为此，研发资源正在向后期和高确定性项目集中，BD和并购也在明显提速，MNC的新一轮全球战略重构已经开始。 参考资料 [1]Insight数据库 [2]https://www.rootsanalysis.com/reports/glp-1-market.html [3]各企业官微，官网 本期素材组图片来源：https://unsplash.com/s/photos/  END

2026年二季度，全球制药行业迎来集中的半年度业绩披露期。 专利悬崖的持续迫近、前沿技术的快速迭代，叠加全球医疗市场的需求变化，让这份年中答卷不再只是营收数字的比拼，更成为各家药企战略调整、管线布局与增长逻辑的集中缩影。 从GLP-1赛道双寡头的格局反转，到ADC药物成为多家企业的核心增长引擎；从动辄百亿级的并购交易常态化，到全行业普遍的管线止损与效率优化，头部MNC们正以各自的方式应对行业周期，完成新旧增长动能的切换。 以下按财报披露时间，逐一梳理12家全球头部药企的2026年中业绩、管线动态与战略方向。 强生（2026.7.15）：技术并购补强下一代疗法 2026年7月15日，强生发布了二季度财报，单季总营收253.10亿美元，同比增长6.6%；上半年累计总营收约490亿美元，整体业绩超出市场预期，公司同步上调全年营收指引。分板块来看，创新药业务二季度收入163.84亿美元，同比增长7.8%；医疗科技业务收入89.26亿美元，同比增长4.5%。 图片来源：强生官网 创新药板块正在经历明确的代际切换：自身免疫重磅产品Stelara（乌司奴单抗）受专利到期影响持续下滑，对板块增速形成约7.6个百分点的拖累；而Tremfya（古塞奇尤单抗）、DARZALEX（达雷妥尤单抗）、Spravato（艾司氯胺酮）、CARVYKTI（西达基奥仑赛）等新品接力增长，其中DARZALEX持续巩固多发性骨髓瘤领域龙头地位，CARVYKTI作为BCMA CAR-T产品放量加速，Rybrevant（埃万妥单抗）在肺癌领域稳步渗透。医疗科技板块则在外科、眼科、骨科等领域保持稳健增长。 管线与BD方面，上半年动作兼具进攻与收缩： 7月完成对Firefly Bio的10亿美元现金收购，获得降解剂抗体偶联（DAC）技术平台，布局泛KRAS等趋势靶点，深化下一代肿瘤疗法布局。 5月终止两款CAR-T管线JNJ-9530（CD20靶点）与JNJ-4496（CD19/CD20双靶点）的开发，基于竞争格局调整细胞疗法布局。 4月将眼科基因疗法Bota-vec权益退回合作方MeiraGTx，及时止损临床不及预期的资产。 Q2终止年龄相关性黄斑变性基因疗法JNJ-1887的开发，上半年合计优化4项临床管线。 战略层面，在分拆消费者业务后，强生持续聚焦创新药与医疗科技两大核心，肿瘤、自身免疫、神经科学是创新药重点发力方向，同时通过技术平台型并购补强下一代疗法能力，对冲核心产品专利到期风险。 诺华（2026.7.27）：成熟产品退潮，百亿并购押注下一代疗法 上半年诺华总销售额虽仅微增1%，但期间业务结构却迎来剧烈新旧换挡。Entresto、Promacta、Tasigna等成熟项目大幅退潮，反之肿瘤、神经科学两大板块则在Kisqali、Kesimpta、Pluvicto等新药产品的助力下大幅增长，有效填补了上述老药专利悬崖的窟窿。 图片来源：诺华官网 而为应对未来长期专利到期压力，诺华一方面在上半年大幅增加资本投入（投资净流出达148.41亿美元），试图通过并购快速补充前沿技术与管线： 2026年2月，完成对Avidity Biosciences的120亿美元收购，将下一代xRNA（抗体-RNA偶联）技术平台收入体系。 2026年5月，以18亿美元预付款收购Pikavation Therapeutics，获得一款泛突变选择性PI3Kα抑制剂，补充肿瘤精准治疗管线。 2026年6月，斥资9亿美元预付款收购Excellergy，获得下一代抗IgE疗法管线，提前为核心产品Xolair（奥马珠单抗）的专利到期与生物类似药竞争做长期布局。 另一方面也针对部分潜在风险项目进行了及时止损： 2026年初，对早期肿瘤研发管线进行效率梳理，终止了包括实体瘤的免疫调节剂KFA115、Werner通路抑制剂HRO761，以及非小细胞肺癌在研药物MGY825在内的6项临床I期候选药物的开发。 2026年2月，因临床价值未达预期，终止了靶向NKG2D的实验性融合蛋白QEQ278的研发工作。 2026年3月，撤回了核药Pluvicto针对更早线转移性去势抵抗性前列腺癌适应症的EMA上市申请，调整了该产品的全球注册推进节奏。 2026年Q2，因早期临床数据不足以支持后续临床推进，诺华终止了靶向胃泌素释放肽受体（GRPR）的放射配体疗法177Lu-NeoB的开发。 对此，诺华的战略已相对明确，未来基因与细胞疗法、放射配体疗法和xRNA或将成为其新兴创新疗法的主战场。 罗氏（2026.7.28）：制药业务撑盘，五大核心增长药接棒新老交替 上半年罗氏集团总营收达303.64亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长6%，受瑞郎升值影响，以瑞郎计价同比微降2%，以美元计价则实现8%的增长。其中制药业务收入236.29亿瑞郎，固定汇率增长6%，是业绩的核心支撑。 图片来源：罗氏官网 产品端迎来明确的新旧交替：Perjeta等成熟单抗因专利到期持续下滑，而Xolair、Hemlibra、Ocrevus、Phesgo、Vabysmo五大核心增长药物合计贡献110亿瑞郎收入，成为增长主力。眼科赛道表现尤为突出，双抗Vabysmo上半年销售额达20.59亿瑞郎，几乎撑起整个眼科板块，持续抢占黄斑变性市场份额。 管线布局上如图可见，罗氏坚持“合作+并购”双轨补充前沿资产： 图片来源：罗氏官网 与Nurix达成总额23亿美元合作，引进BTK降解剂项目，深化血液肿瘤布局。 通过授权引进TL1A单抗、AGT siRNA、GLP-1/GIP双激动剂、长效Amylin类似物、FGF21类似物等资产，覆盖炎症、心血管代谢、肥胖等热门赛道；未来5年预计有19个新分子实体有望获批，集中在肿瘤、心血管代谢、免疫三大领域。 图片来源：罗氏官网 同时罗氏对低效管线进行常态化清理，上半年共终止8项临床资产，包括BRAF抑制剂RG6344、CD3/CD19双抗RG6382（SLE适应症）、亨廷顿病ASO管线RG6496等5项I期项目，优化早期研发资源配置。 整体战略上，罗氏正持续对冲赫赛汀、安维汀等经典产品的专利悬崖，聚焦肿瘤、神经科学、眼科、免疫四大核心治疗领域，重点押注ADC、RNA疗法、基因治疗等下一代技术平台。 GSK（2026.7.29）：专科药逆势增长，降本反哺研发 二季度GSK全球总销售额达84亿英镑，同比增长5%；上半年总营收160.38亿英镑，同比增长5%，核心营业利润增长7%，业绩超出市场预期。 业务结构方面，整体分化明显。 专科药品成为核心增长引擎，二季度收入同比增长14%。其中HIV板块长效化趋势显著，长效注射剂Cabenuva、长效预防药物Apretude分别增长32%、41%，口服复方Dovato保持13%的稳健增速。 而肿瘤业务与疫苗板块则分别在PD-1抑制剂Jemperli与Arexvy的收入暴涨之下，分别同比增长22%与100%。 至于普通药品，与绝大多数MNC境遇相同，受专利到期影响下滑9%，呼吸三联制剂Trelegy同比下滑7%。 图片来源：GSK官网 为应对核心成分Dolutegravir的未来专利悬崖，GSK同步推出战略级调整：启动三年“AccelerateGrowth”降本计划，目标每年节省19亿英镑成本，绝大部分资金回流至研发管线，而这部分节省的费用最终也被用于密集的“军备竞赛”。 时间 交易对方 类型 对价 核心资产 2026.01 Noctik(美国) AI模型授权 五年期，首付0.5亿，订阅式 NSCLC与结直肠癌肿瘤AI基础模型 2026.01 RAPT Therapeutics 并购 股权约22亿 Ozurepruban，长效抗lgE，食物过敏 2026.02 前沿生物 授权 合计约10亿（首付0.4亿） 两款siRNA（1个IND阶段、1个临床前） 2026.02 35Pharma(加拿大) 并购 9.5亿现金 HS235，Activin抑制剂，肺动脉高压 2026.05 时安生物(苏州) 授权 总额最高10.05亿（首付约0.55亿） SA030，ALK7 siRNA，代谢与心血管疾病 2026.05 Halozyme 平台授权 未披露 ENHANZE皮下递送技术，含ADC 2026.06 Nuvalent 并购 约106亿 Zidesamtinib(ROS1)，Neladalkib(ALK) 表格内容来源：https://mp.weixin.qq.com/s/udnbL7ABvrJtGq8yDmHAFA 当然，外部管线持续扩充的同时，已有管线端也在同步做减法。 图片来源：GSK官网 上半年，GSK共有5个项目研发宣告终止，包括与Mersana Therapeutics合作的ADC项目XMT2056、TLR8激动剂GSK5251738（乙肝）、mRNA禽流感疫苗GSK5536522、与Alector共同开发的SORT1单抗Nivisnebart与吸入PI4Kβ抑制剂（如上图）。 整体而言，GSK的战略方向已明确：以HIV长效化、肿瘤创新药、呼吸免疫为三大支柱，通过降本增效反哺研发，完成专利到期前的增长接力。 阿斯利康：老药持续承压，ADC双轮驱动 上半年阿斯利康总营收306.72亿美元，同比增长6%（固定汇率），产品销售收入288.96亿美元，同步实现5%稳健增长。 业务结构方面，AZ正经历深度代际切换，曾经长期位居企业销量榜首的达格列净（Farxiga）受美国专利到期影响，上半年收入同比下滑11%，叠加Brilinta等心血管老药同步退潮，导致心血管、肾脏及代谢业务整体下滑12%。 图片来源：阿斯利康官网 而与之相对的，肿瘤、罕见病、呼吸免疫三大专科板块接棒成为营收主力： 肿瘤业务：营收141.24亿美元收入、同比增长15%，登顶第一大业务板块，贡献公司近46%全球营收。 呼吸与免疫板块：营收47.50亿美元，同比增长9%。 罕见病板块：营收49.11亿美元，同比提升11%。 值得注意的是，AZ上半年业绩最主要增量出乎意料的归属于ADC赛道： 图片来源：阿斯利康官网 Enhertu（德曲妥珠单抗）：上半年全球合计终端销售额达29.61亿美元，稳居全球ADC药物销量榜首（阿斯利分成收入17.19亿美元，同比大涨32%）。 Datroway（TROP2靶向ADC）：上半年阿斯利康确认收入0.98亿美元，同比增长超6倍。 两款ADC产品的矩阵效应充分发挥，共同支撑起肿瘤板块的高速增长，也巩固了阿斯利康在全球ADC赛道的头部地位。 在研管线方面，在AZD4916、Elecogolipron等10余款新药顺利进入新阶段的同时，AZ对在研管线也进行了新的一波优化，三款偶联药物移除管线，一款CLDN18.2ADC从一期终止、一款EGFR/c-Met双抗ADC药物AZD9592和RDC药物分别从临床二期和一期终止。 图片来源：阿斯利康官网 战略层面，阿斯利康正全面将增长重心向专科药倾斜，通过自研+合作持续加码ADC、精准肿瘤、罕见病领域，同时加速新兴市场（除中国）的渗透，对冲成熟产品专利悬崖与中国市场压力。 赛诺菲（2026.7.30）：Dupixent贡献半壁营收，聚焦高价值资产 2026年7月30日，赛诺菲发布2026年半年报，上半年营收221.06亿欧元（+15.7%）；业务毛利润175.99亿欧元（+19.0%）；研发投入39.80亿欧元（+9.9%）。 业务结构方面，免疫学是当之无愧的增长引擎，其中Dupixent（度普利尤单抗）上半年累计收入93.24亿欧元（+34.4%），贡献公司近半营收，Kevzara销售额3.01亿欧元，增长28.6%；其余罕见病、肿瘤学等方面也同时出现新品放量的趋势，如ALTUVIIIO（血友病A）销售额6.74亿欧元（+32.3%）、Sarclisa销售额3.54亿欧元（+33.0%）等。 在研管线方面，继新任CEO上任后，其对管线进行了大刀阔斧的优先级梳理与止损，旨在集中资源于最具潜力的项目。 图片来源：赛诺菲官网 终止Amlitelimab的特应性皮炎适应症全球申报，因疗效未显著优于现有标准疗法。 终止Itepekimab的慢性阻塞性肺疾病（COPD）开发项目。 叫停Balinatunfib在克罗恩病、溃疡性结肠炎的开发计划。 并且Roger在答疑阶段也表示，其也同样表示公司未来或将寻找额外的增长机会，以继续补充我们的内部创新。 目前来看，赛诺菲的战略逻辑清晰，即集中资源投向“疗效显著优于标准疗法”的高价值资产，巩固自免领域的全球龙头地位，同时加码罕见病、肿瘤、神经科学赛道，提前为Dupixent 2031年的专利到期布局下一代产品。 BMS（2026.7.30）：增长组合对冲老药下滑，Eliquis持续领跑 上半年，BMS实现总营收234.70亿美元，同比下降2%，但二季度总营收129.7亿美元，同比增长5.7%，业绩超出市场预期。 图片来源：BMS官网 业务结构方面，其主要呈现“增长组合接棒成熟老药”的格局，增长产品组合二季度收入76亿美元，同比增长14%，有效对冲了成熟产品的下滑。其中抗凝药Eliquis（阿哌沙班）单季收入45亿美元，大增21%，仍是第一大单品；Reblozyl、CAR-T产品Breyanzi、心肌肌球蛋白抑制剂Camzyos、Cobenfy等新品均实现高速增长。公司预计全年成熟产品收入下滑4%-6%，幅度好于此前预期。 管线方面，BMS一方面继续加强BD相关战略内容，与全球多家药企达成战略合作： 与恒瑞医药达成全球战略合作，引进13项肿瘤、血液、免疫领域的早期管线，补充早期研发池。 与Anthropic达成AI合作，将大模型应用于药物研发、临床开发、生产制造全流程，提升研发决策效率。 与Janux Therapeutics达成实体瘤免疫管线授权合作，引进TRACTr、TRACIr、ARM三大T细胞衔接技术平台，夯实实体瘤新型免疫疗法研发储备。 另一方面，继续进行管线优化，调整优先级终止了包括CEACAM5 ADC在内的3项临床资产开发，聚焦更具差异化的中后期项目。 长期来看，BMS正为Eliquis、Opdivo等核心产品的未来专利到期做准备，通过自研、外部BD、AI赋能三线并行，重点布局血液肿瘤、免疫、心血管、神经科学四大领域。 辉瑞（2026.8.4）：加码ADC，砍掉GLP-1核心资产 上半年辉瑞实现营收294.84亿美元，同比增长4%。其中二季度辉瑞总营收150.3亿美元，同比增长3%，较之Q1提升明显，超市场预期。 图片来源：辉瑞官网 业务结构方面，后疫情时代转型持续推进，口服药Paxlovid销售额同比暴跌95%，mRNA疫苗Comirnaty下滑34%；与之对应，期间非新冠业务全面填补缺口，抗凝药Eliquis（阿哌沙班）单季收入24.3亿美元，大增19%；ADC药物Padcev增长23%，罕见病药物Vyndaqel家族增长8%，肺癌药Lorbrena等肿瘤产品同步放量；近年新上市及收购获得的产品合计增长18%。 管线方面，辉瑞对于ADC赛道的热情不减，报告中重点列出部分布局靶点，其中不仅有Seagen等领域头部Biotech管线数据，也有诸如与信达生物的Co-Co合作项目的首次披露IBI3028（PF-08714640）。 图片来源：辉瑞官网 对于ADC管线的重视列出一些靶点，其中大部分来自Seagen，有一款是与信达生物的Co-Co合作项目的首次披露IBI3028（PF-08714640）在中国处于一期临床，一款EGFR/cMET双抗双载荷ADC与从三生引进的PD-1/VEGF双抗F4404等。 同时，其也一次性砍掉4条管线，包括去年花100亿美元从Metsera买来的口服GLP-1核心资产MET-224o，以及GIPR拮抗剂PF-07976016（大清洗中“唯一幸存者”也未能幸免）、MC4R拮抗剂和肾病I期药物各一款。 目前来看，辉瑞战略上正逐渐摆脱新冠业务依赖，全面回归肿瘤、心血管、罕见病、疫苗等核心赛道，通过持续并购补充ADC、基因编辑、自身免疫等前沿管线，加速非新冠产品的适应症拓展与全球商业化，重塑长期增长曲线。 诺和诺德（2026.8.4）：GLP-1基本盘稳固，降糖赛道现内部分化 上半年，诺和诺德共实现营收1753.11亿丹麦克朗（约273.92亿美元），固定汇率（CER）同比增长18%，其中第二季度单季报告销售额784.88亿丹麦克朗，固定汇率同比增长9%，核心营收能力保持稳健。 图片来源：诺和诺德官网 业务板块方面，糖尿病与肥胖护理业务仍是公司主营业务，其间合计贡献超94%的调整后销售额，其中： 糖尿病业务：上半年销售额953.65亿丹麦克朗（约149.01亿美元），固定汇率同比下滑5%，受竞品冲击与定价调整影响。 肥胖护理业务：上半年销售额440.64亿丹麦克朗（约68.85亿美元），固定汇率同比增长19%，为核心增长支柱。 罕见病业务：上半年销售额91.22亿丹麦克朗（约14.25亿美元），固定汇率同比增长2%，保持平稳增长。 细节上看，司美格鲁肽系列作为当下诺和诺德的收入核心支柱，上半年合计销售额1121.93亿丹麦克朗（约175.30亿美元），占调整后总销售额的75.5%，但内部产品结构出现明显分化，即降糖赛道承压、减重赛道爆发。 Ozempic注射剂（降糖）：上半年销售额约91.35亿美元，同比下滑2%，其原因主要来源于竞品分流与美国市场定价调整影响所致，增长进入平台期。 Rybelsus（口服降糖）：上半年销售额约15.12亿美元，同比下滑19%，面临减重口服药的患者分流与同类竞品的双重压力。 依柯胰岛素司美格鲁肽注射液：虽于2026年3月在中国获批，成为国内糖尿病市场新的治疗选择，有望为企业在中国市场的后续增长提供动力，但短期尚未兑现。 产品持续发力的同时，诺和诺德为持续缔造企业未来，对于在研新药领域也是动作不断，整体呈现“有进有退”的动态调整。 期间对Monlunabant等非核心管线资产计提63亿丹麦克朗减值，终止IL-6单抗Ziltivekimab等部分早期项目，将研发资源集中于GLP-1系列的剂型迭代、适应症拓展，以及下一代代谢疾病疗法。其战略核心仍是巩固GLP-1领域的龙头地位，加速口服剂型、高剂量剂型的全球上市，同时拓展心衰、NASH、睡眠呼吸暂停等共病适应症，应对礼来等竞品的竞争压力。 默沙东MSD（2626.8.4）：大手笔并购补管线，开拓心血管新曲线 上半年默沙东总营业收入328.93亿美元，同比增长5%；受收购Terns Pharmaceuticals等一次性费用拖累，上半年归母净亏损55.75亿美元，核心业务经营表现稳健。 图片来源：默沙东官网 肿瘤板块仍是绝对增长核心，Keytruda（帕博利珠单抗）家族产品上半年合计收入约164亿美元，同比增长4%，其中长效剂型Keytruda QLEX贡献5.9亿美元，早期肿瘤适应症的持续渗透是主要增长动力；WELIREG（贝组替凡）销售额同比大增57%，WINREVAIR等新品逐步放量。但传统业务承压明显：糖尿病药物Januvia（西格列汀）专利到期临近，收入持续下滑；HPV疫苗受市场竞争加剧影响，疫苗板块增速放缓。 管线与BD方面，上半年延续大手笔投入节奏，全力补强后Keytruda时代的产品矩阵： 1月完成对Cidara Therapeutics的92亿美元收购，补充抗病毒管线。 5月完成68亿美元收购Terns Pharmaceuticals，获得BCR/ABL1变构抑制剂TERN-701、LSD1抑制剂Bomedemstat等血液肿瘤资产。 7月首款每日一次口服PCSK9抑制剂LIPFENDRA（Enlicitide）获FDA批准，正式开辟心血管代谢新增长曲线。 管线止损同样果断：上半年终止CTLA-4单抗MK-1308A的肾癌适应症开发，终止阿尔茨海默病在研药物的中期临床研究，同时对部分早期肿瘤候选物下调优先级，资源向中后期核心资产与前沿技术平台集中。 战略层面，默沙东的核心命题是应对Keytruda在2028年的专利到期挑战，通过“肿瘤管线纵深布局+新赛道横向拓展”双路径，在血液肿瘤、ADC、放射配体疗法、口服降脂等方向持续落子，构建多极增长的产品矩阵。 礼来（2026.8.5）：替尔泊肽半年卖277亿，领跑全球 上半年整体实现总营收427.73亿美元，同比增长49%；实现归母净利润144.91亿美元，同比大增72.11%，利润增速显著快于营收。 图片来源：礼来官网 业务板块方面，替尔泊肽全系产品（降糖适应症Mounjaro、减重适应症Zepbound）合计销售额达276.93亿美元，同比大幅增长88%，占礼来上半年总营收的比例接近65%。 Mounjaro（降糖适应症）：上半年销售额186.05亿美元，同比暴增106%；其中二季度单季99.43亿美元，同比增长91%。海外市场成为最大增量来源，国际收入同比激增172%，中国市场纳入医保后放量显著。 Zepbound（减重适应症）：上半年销售额90.88亿美元，同比增长60%；二季度单季49.28亿美元，同比增长46%。美国市场仍是核心阵地，尽管实际售价有所下滑，但强劲的需求放量完全抵消了价格压力。 短短半年时间，差距实现量级跨越，标志着GLP-1双寡头格局正式从“平分秋色”转向“礼来领跑”。礼来凭借双靶点机制的临床优势、更快的全球市场渗透以及产能的持续释放，已牢牢掌握赛道主导权。 小结 2026年二季度全球头部药企的财报周期，清晰勾勒出全球制药行业“新旧动能加速切换”的共同主线，呈现出四大核心趋势： 第一，专利悬崖倒逼结构性转型。从诺华的Entresto、阿斯利康的达格列净，到默沙东Keytruda的到期预期、赛诺菲Dupixent的远期布局，几乎所有头部企业都面临核心单品专利到期的压力，推动收入结构全面从成熟普药向肿瘤、罕见病、自免、神经科学等高壁垒专科领域迁移，创新药接棒增长已成为行业共识。 第二，并购与BD成为管线补充的核心手段。面对内部研发效率瓶颈与技术迭代加速，头部企业普遍选择“用钱换时间”：诺华百亿级收购Avidity布局xRNA平台、默沙东收购Terns补血液肿瘤、BMS引进恒瑞早期管线、渤健收购Apellis补补体赛道，大额并购与合作常态化，快速获取前沿技术与临床阶段资产。 第三，前沿赛道高度集中，差异化竞争加剧。ADC、放射配体疗法、xRNA/基因疗法、GLP-1代谢疗法、蛋白降解剂等方向成为全行业布局重点，多家企业同步押注同一赛道，既推动了技术快速成熟，也加剧了临床与商业化层面的竞争，适应症差异化、技术平台迭代成为破局关键。 第四，管线止损常态化，研发效率成为核心竞争力。从罗氏终止8项早期资产，到赛诺菲大刀阔斧砍掉中后期项目，再到诺华、BMS的管线梳理，各家均对临床价值不足、竞争力有限的项目果断终止，研发资源持续向高价值、差异化资产集中，“精耕细作”替代“广撒网”成为研发主基调。 整体而言，全球制药行业正逐步从“单一重磅单品依赖”的模式，向“多管线矩阵+前沿技术平台”的模式演进。研发投入与BD力度同步加大，管线迭代速度持续加快，行业的技术壁垒与集中度也将进一步提升。 END 博腾股份成立于2005年，为全球药企、生物科技公司及科研机构等提供从临床前研究到药品上市全生命周期的端到端CDMO服务，涵盖小分子药物、多肽与寡核苷酸药物、蛋白与偶联药物以及细胞与基因治疗药物的原料药到制剂全流程。截至2025年末，公司拥有全球员工4300余人，累计服务客户1400余家，成功交付项目超5000个。我们始终坚持以客户为中心，致力于提供创新可靠的全球化CDMO解决方案，让好药更早惠及大众。 免责声明：本文仅作者个人观点的表达，文中观点不代表博腾及其所属子公司立场，亦不对本文所提供信息做任何形式的保证。同时，本文不做治疗方案推荐，也不承担因使用或依赖本文信息所产生的任何直接或间接的后果。如需获得治疗方案指导，请前往正规医院就诊。