Gamgertamig

作者 | 草履虫  编辑 | 郑瑶 近日，剂泰科技将下一代三特异性TCE资产MTS-128授权给Deerfield旗下Boulevard Bio，潜在交易总额超过16亿美元。 对剂泰科技而言，这笔交易是一次平台价值的公开验证——当AI分子设计、递送系统与创新疗法开发形成闭环，中国AI制药的故事已进入资产出海和商业化兑现的新阶段。 01 早期TCE卖出百亿身价 6月30日，一笔临床前阶段的TCE授权交易以16亿美元的潜在总价震动行业——出手的不是默沙东或辉瑞，而是一家成立仅数年的中国AI制药公司，将自研资产卖给了Deerfield旗下的美国新锐Boulevard Bio。 根据协议，剂泰科技与Deerfield支持成立的Boulevard Bio签署全球独家授权协议，将自主研发的三特异性T细胞衔接器项目MTS-128在全球范围内的开发、生产及商业化权益授予对方。 交易包括2000万美元首付款，以及最高达16亿美元的开发、注册和商业化里程碑付款，剂泰科技还将获得基于产品销售额的分级销售提成，潜在交易总额约合人民币108亿元。 MTS-128是剂泰科技基于NanoForge平台自主研发的新一代三特异性TCE，目前处于临床前阶段。 不同于传统抗体研发路径，MTS-128依托NanoForge的AI驱动分子工程能力，实现了从分子设计到优化的端到端研发。 相比传统双特异性TCE，三特异性TCE能够同时调控更多生物学机制，有望在提升目标细胞杀伤效率、拓宽治疗窗口、增强治疗选择性和改善安全性方面形成差异化优势。MTS-128也因此成为剂泰科技AI赋能创新疗法开发的代表性项目。 NanoForge是剂泰科技自研的AI纳米递送平台，采用“干实验+湿实验+智能体”一体化创新框架，覆盖AiLNP、AiRNA、AiProtein和AiTEM四大核心解决方案，分别面向AI纳米递送系统设计、AI mRNA序列设计、AI蛋白与抗体大分子设计，以及AI小分子制剂设计。 其中，AiProtein平台可用于新型治疗性蛋白的快速发现与优化，覆盖T细胞衔接器（TCE）、体内蛋白疗法及其他先进免疫调节治疗模式。MTS-128的授权出海，意味着NanoForge在AI蛋白设计、递送系统开发与下一代免疫疗法开发上的协同能力，已获得海外产业方的实质性认可。 据公开披露信息，本次交易创下中国制药企业临床前TCE项目单笔海外授权交易金额新纪录，也是中国AI药物递送创新国际化的重要里程碑。 对剂泰科技而言，这笔交易的意义不止于单一资产出海，更在于其平台能力开始进入全球商业价值兑现阶段。 随着MTS-128进入海外开发体系，AI驱动药物递送平台正从早期技术验证走向产业化与国际化的新阶段。 02 自免TCE赛道升温 剂泰科技这笔交易之所以能以临床前资产撬动百亿估值，离不开TCE赛道本身正在经历的适应症迁移——从血液肿瘤到实体瘤，再到自身免疫疾病，TCE正在被赋予越来越多的临床想象空间。 截至2026年7月，全球已有超过200款TCE产品推进至临床及以上阶段，获批上市产品达12款。 但从适应症分布看，现有商业化成果仍高度集中在血液肿瘤领域。实体瘤虽具备更大的患者基数和未满足需求，却始终面临更高的技术壁垒，目前仅安进Tarlatamab实现上市突破。 相比之下，自身免疫疾病仍是一片尚未被充分验证的增量市场。尽管目前还没有TCE产品在该领域获批，但早期临床信号已开始引发产业关注。 2024年4月，一项发表于《Nature Medicine》的探索性研究显示，贝林妥欧单抗（Blinatumomab）在6例难治性类风湿关节炎患者中展现出初步疗效，TCE用于自免疾病治疗的可行性由此进入更多研究者的视野。 在这一背景下，默沙东、GSK等跨国药企相继切入相关资产布局。继PD-1和CAR-T之后，TCE正成为免疫治疗下一轮技术竞赛的重要变量。 数据来源：公开资料、药智数据 从赛道演进节奏看，2025年上半年是第一波布局期：诺诚健华/康诺亚、智翔金泰、和铂医药先后完成早期TCE资产的海外授权，验证了中国企业在全球双抗/三抗赛道的源头创新能力。 同年下半年，Ichnos Sciences与CDR-Life的交易将三特异性TCE推至舞台中央，靶点组合从双靶向三靶升级的趋势愈发清晰。 进入2026年，赛道迎来第二波高峰，以UCB、赛诺菲、吉利德为代表的跨国药企加速布局，促成了多起重磅交易落地。 3月初，德琪医药与UCB就CD19/CD3 TCE早期资产ATG-201达成全球授权合作，潜在交易总额最高约11亿美元，面向B细胞相关自身免疫性疾病。 两个月后，UCB再度加码，以最高22亿美元收购Candid Therapeutics，获得其核心资产BCMA/CD3双抗TCE cizutamig，进一步凸显其对自免TCE赛道的提前布局。 3月底，吉利德以最高21.75亿美元收购Ouro Medicines，获得BCMA/CD3 TCE资产gamgertamig。 同日，赛诺菲与Kali Therapeutics就三特异性TCE KT501达成全球独家许可协议。KT501同时靶向CD3、CD19和BCMA，并通过CD3掩蔽设计降低T细胞过度激活风险。 6月底，剂泰科技将MTS-128授权给Boulevard Bio，刷新了中国临床前TCE资产单笔海外授权金额纪录，也成为AI驱动创新资产出海的标志性案例。 值得注意的是，中国企业在自免TCE赛道的参与度极高：截至目前10起BD交易中，有6起核心资产来自中国。 一方面，重磅BD落地表明海外企业对中国TCE平台与资产的认可；另一方面，中国企业也能够通过这些BD交易深度参与跨国药企在自免TCE赛道的全球布局，抓住自免赛道技术迭代带来的新风口。 03 AI制药三小龙齐聚港股 从晶泰科技、英矽智能到剂泰科技，AI制药公司正在港股完成一次集体亮相。 2024年6月，晶泰科技以18C特专科技第一股身份登陆港股；2025年底，英矽智能上市，被视为AI制药第一股；2026年5月，剂泰科技挂牌，拿下AI药物递送第一股。 至此，港股聚齐了AI制药“三小龙”。 港股愿意为这三家公司给出溢价，是因为它们恰好拼出了AI制药的完整产业链——从药物发现、实验验证到递送转化，每一家都在产业链的关键环节上建立了可验证的能力。 英矽智能：药物发现 英矽智能更靠近药物发现环节，其核心平台Pharma.AI覆盖药物发现与开发多个关键环节。 基于该平台孵化的核心管线Rentosertib已于近日启动首个III期临床试验，并获得中国CDE突破性治疗药物资格和美国FDA孤儿药资格，正向着“全球首款获批上市的AI创新药”目标发起冲刺。 在商业化层面，英矽智能采用“AI平台授权+自研管线授权”的双轮驱动模式，已与礼来、赛诺菲等跨国药企达成合作，合作总金额超过20亿美元。技术授权收入与潜在里程碑付款并行，商业路径清晰可辨。 晶泰科技：实验验证 晶泰科技则卡位实验验证环节。其核心能力在于将AI模型、机器人实验室、Multi-Agent系统与实验数据打通，推动研发假设更快进入湿实验验证，并让实验结果持续回流模型，形成从分子设计到实验验证的高效迭代闭环。 2025年，晶泰科技全年营收8.03亿元，同比增长201.2%，成为AI for Science领域首家盈利的港股上市公司。 目前，其客户已覆盖全球前20大药企中的17家，化学服务复购率超过75%，业务边界也从AI制药延伸至新材料、新能源、消费健康等领域。 剂泰科技：递送转化 剂泰科技则切入递送与制剂转化环节。其NanoForge平台聚焦AI药物递送和制剂开发，可将传统1至2年的药物剂型研发周期压缩至2至3个月，并实现对肝脏、肺、肿瘤等多个器官或组织的精准靶向递送。 当前，剂泰科技已拥有超过10款在研产品，核心产品MTS-004是国内首个完成III期临床的AI赋能制剂新药，有望成为中国首个获批上市的假性延髓情绪失控治疗药物。 剂泰科技上市时也获得了较高市场关注。 其IPO基石投资者阵容包括贝莱德、瑞银、国风投、Deerfield等18家机构，合计认购金额达1.48亿美元，创下港股AI制药IPO基石认购新纪录；公开配售超额认购6911倍，冻资近7300亿元；上市首日上涨126.67%，成为AI制药赛道中备受瞩目的“黑马”。 三家公司分别卡位药物发现、实验验证、递送转化三大环节，形成了一条可相互印证的AI制药产业链。港股市场并非笼统地为“AI制药”概念买单，而是在沿着产业链逐段寻找可验证、可兑现的价值。 04 结语 剂泰科技用一笔临床前交易证明了AI制药的资产价值，但108亿的承诺能否兑现，最终取决于MTS-128能否跨越临床验证的门槛。AI制药的估值锚点，正从“能设计什么”转向“能交付什么”。 AI可以提升研发效率，却无法绕过药物开发的基本规律。临床试验、监管审批和市场销售，任何一个环节的不确定性都会影响平台故事的成色。此外，具体产品还要面对同类药物和在研管线的竞争，上市并不等于商业成功。 过去市场看技术平台和想象空间，接下来市场会更关注临床进展和交易兑现。只有把AI能力持续转化为可推进的管线和可验证的商业结果，AI制药才算真正进入产业兑现阶段。 参考资料 [1]https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S0031699725075118?via%3Dihub [2] 剂泰科技官网、官微 [3] 国金证券研报、中邮证券研报等 本期素材组部分图片来源：https://unsplash.com/s/photos/AI END

🧩 导读：2026 年 6 月 30 日君实生物与复星医药全资子公司复星万邦（江苏）医药集团有限公司签署《授权许可协议》、转让偌考奇拜单抗（Roconkibart，研发代号 JS005）大中华区权益。交易核心：2.15 亿元首付款、最高 11.25 亿元开发及销售里程碑付款，叠加双位数分级销售提成，交易总对价上限超 13.4 亿元。 13.4 亿对价落地：君实 IL-17A 单抗授权复星万邦，自免赛道商业化分工加速 2026 年 6 月 30 日，国内创新药企业君实生物与复星医药旗下复星万邦完成一笔备受自免领域关注的 BD（Business Development，商务拓展）交易：君实生物将自主研发的抗 IL-17A（Interleukin-17A，白细胞介素 - 17A）单抗偌考奇拜单抗在大中华地区（中国大陆、香港、澳门、台湾）的独占性开发、注册、生产及商业化权利，独家授权予复星万邦。 这笔落地于新药上市申请（New Drug Application, NDA）审评关键节点的交易，总对价上限超 13.4 亿元，既是国内 IL-17 赛道红海竞争下的典型商业选择，也折射出我国自身免疫疾病领域创新药 “研发攻坚与商业化落地分工深化” 的产业新趋势。 一、交易全景：NDA 前夜的全链条权益交接 根据双方正式签署的《授权许可协议》，本次授权覆盖药物全生命周期，权益与对价条款清晰明确。 1. 授权权益范围 复星万邦获得两项核心许可：一是大中华范围内合作产品的独占性开发、注册与商业化许可，二是对应区域内的共同排他生产许可，全面承接偌考奇拜单抗后续的审评推进、生产落地与市场销售全环节。          销售提成计收期限以各地区首次商业销售日为起点，取 “15 年销售期、核心分子专利到期、当地药品监管数据保护期届满” 三者中最晚时点为准。 2. 财务对价结构 •首付款：2.15 亿元人民币（含税），不可抵扣、不可退还，协议签署后兑现； •里程碑付款：最高合计 11.25 亿元人民币（含税），其中开发类里程碑最高 1.8 亿元，销售类里程碑最高 9.45 亿元； •销售提成：按大中华地区年度净销售额分层计提双位数百分比销售提成，君实生物可持续分享产品长期市场放量收益。 3. 标的产品：临床数据扎实的临近上市资产 偌考奇拜单抗是君实生物自主研发的重组人源化抗 IL-17A 单克隆抗体，通过高亲和力结合 IL-17A 同源二聚体与 IL-17A/IL-17F 异源二聚体，阻断其与受体 IL-17RA/IL-17RC 的结合，进而切断下游炎症级联反应，发挥自免疾病治疗作用。 截至交易达成时，该产品已具备成熟的临床与申报基础： •中重度斑块状银屑病适应症：多中心 III 期注册临床达到全部共同主要终点与关键次要终点，150mg 剂量组第 16 周 PASI（Psoriasis Area and Severity Index，银屑病皮损面积和严重程度指数）90 应答率达 91%，第 52 周 PASI100 应答率达 65%；该适应症 NDA 已于 2025 年 12 月获国家药监局受理，当前处于上市审评阶段； •活动性强直性脊柱炎适应症：II 期临床受试者已全部完成随访，后续适应症拓展具备扎实数据基础。 二、赛道背景：快速红海化的 IL-17 黄金靶点 IL-17A 是自身免疫疾病领域经全球市场充分验证的成熟黄金靶点，在银屑病、强直性脊柱炎、银屑病关节炎等疾病中具备明确且强效的治疗价值，全球多款原研产品年销售额达数十亿美元级别。但在国内市场，该赛道已在短短两年内快速进入红海竞争阶段。 截至 2026 年 6 月，国内已获批上市的 IL-17A 类生物制剂已达 7 款，其中国产创新药 4 款、进口原研 3 款： •进口原研产品：诺华司库奇尤单抗、礼来依奇珠单抗、优时比比美吉珠单抗； •国产创新产品：智翔金泰赛立奇单抗、恒瑞医药夫那奇珠单抗、三生国健安沐奇塔单抗、康方生物古莫奇单抗。 国内已上市及本次交易标的 IL-17A 类产品的核心临床数据与市场定位对比如下： 产品通用名 研发企业 靶点类型 核心获批 / 申报适应症 中重度银屑病关键临床数据（第 16 周） 核心市场定位 国内获批 / 申报状态 司库奇尤单抗 诺华（进口原研） IL-17A 单抗 中重度斑块状银屑病、强直性脊柱炎、银屑病关节炎等 PASI90 应答率 80.9%（中国 III 期） 全球标杆级自免产品，适应症覆盖全面，患者认知度高，定位成熟高端市场 2019 年获批 依奇珠单抗 礼来（进口原研） IL-17A 单抗 中重度斑块状银屑病、强直性脊柱炎、银屑病关节炎 PASI90 应答率 87.0%（中国 III 期） 高效原研品种，起效速度优势突出，定位中高端自免治疗市场 2019 年获批 比美吉珠单抗 优时比（进口原研） IL-17A/F 双靶点单抗 中重度斑块状银屑病 PASI90 应答率 85.2%（中国 III 期） 双靶点差异化原研产品，定位对疗效有更高需求的银屑病患者群体 2024 年获批 赛立奇单抗 智翔金泰（国产创新） IL-17A 单抗 中重度斑块状银屑病 PASI90 应答率 82.1%（中国 III 期） 首款国产 IL-17A 单抗，主打高性价比，快速下沉基层与县域市场 2024 年获批 夫那奇珠单抗 恒瑞医药（国产创新） IL-17A 单抗 中重度斑块状银屑病、强直性脊柱炎 PASI90 应答率 85.0%（中国 III 期） 依托成熟商业化体系，快速拓展皮肤科与风湿免疫科全渠道 2025 年获批 安沐奇塔单抗 三生国健（国产创新） IL-17A 单抗 中重度斑块状银屑病 PASI90 应答率 82.7%（中国 III 期） 依托自免领域存量渠道，定位普惠型国产生物制剂 2025 年获批 古莫奇单抗 康方生物（国产创新） IL-17A 单抗 中重度斑块状银屑病 PASI90 应答率 85.3%（中国 III 期） 临床数据对标原研，配合企业自免管线形成产品组合 2025 年获批 偌考奇拜单抗（JS005） 君实生物 / 复星万邦 IL-17A 单抗 中重度斑块状银屑病（NDA 审评中）、强直性脊柱炎（II 期完成） PASI90 应答率 91.0%（中国 III 期） 临床数据处于国产第一梯队，依托复星万邦自免商业化体系放量 2025 年 NDA 受理，审评中 与此同时，丽珠医药 IL-17A/F 双靶点单抗等多款后续产品处于申报阶段，叠加司库奇尤单抗生物类似药的陆续申报上市，国内 IL-17 赛道的价格竞争、医保准入竞争、渠道覆盖竞争已日趋白热化。对于缺乏成熟自免商业化体系的 Biotech 企业而言，自建团队切入红海市场的投入产出比持续下降，通过 BD 合作兑现资产价值成为更理性的选择。 三、双向奔赴：双方的战略逻辑拆解 这笔交易并非偶然的资产买卖，而是君实生物与复星万邦基于自身战略定位的精准匹配，双方的核心诉求清晰且互补。 1. 君实生物：聚焦核心赛道，兑现自免资产价值 作为以肿瘤免疫为核心战略赛道的创新药企，君实生物当前的研发重心正全面向 “IO+ADC 2.0” 方向倾斜，核心资源集中于 PD-1/VEGF 双抗、EGFR/HER3 双抗 ADC、PD-1/IL-2 融合蛋白等下一代肿瘤管线的全球临床开发。 将临近上市的 IL-17A 单抗授权出去，对君实生物形成三重价值支撑： •即时补充现金流：2.15 亿元首付款直接到账，叠加后续里程碑与销售提成形成的长期收益，为核心肿瘤管线的全球研发提供稳定资金支持； •规避商业化风险：IL-17 赛道玩家密集、竞争激烈，自建自免商业化团队的人力、渠道、准入成本高、回报周期长，通过授权将商业化风险转移给具备成熟能力的合作方； •聚焦核心战略资源：将研发、管理与资金资源集中于更具全球竞争力的肿瘤创新管线，强化核心赛道的差异化优势，契合 Biotech“源头创新 + BD 价值兑现” 的典型发展路径。 2. 复星万邦：补全产品矩阵，复用商业化能力 复星万邦作为复星医药的核心商业化平台，在自身免疫疾病领域已深耕多年，拥有阿达木单抗（汉达远 ®）等已上市自免产品，搭建了覆盖全国的皮肤科、风湿免疫科渠道网络与专业化商业化团队，具备成熟的市场推广、患者管理与医保准入能力。 获得偌考奇拜单抗的大中华区权益，对复星万邦的自免业务形成直接补强： •低风险补充重磅品种：直接获得一款临近上市、临床数据优异的 IL-17A 单抗，无需承担早期研发失败风险，快速切入百亿级银屑病与强直性脊柱炎治疗市场； •形成产品协同矩阵：与已有 TNF-α 靶点的阿达木单抗形成靶点梯队覆盖，针对不同治疗线级、不同支付能力的自免患者形成产品组合，强化在自免治疗领域的整体话语权； •最大化复用现有能力：现有自免商业化团队、渠道资源与患者管理体系可直接承接新产品推广，边际投入成本低，投入产出效率远高于从零搭建管线的企业。 四、总结：自免创新药进入分工深化新阶段 君实生物与复星万邦的这笔交易，是国内自身免疫领域创新药产业走向成熟的缩影，折射出三大行业趋势： 第一，Biotech 与 Pharma 的专业化分工日益清晰。随着国内创新药产业从仿创结合转向源头创新，专注分子发现与临床开发的 Biotech，与具备生产、准入、商业化全链条能力的 Pharma 之间的 BD 合作将成为常态。专业化分工提升了产业整体运行效率，让研发端与商业化端各自发挥比较优势。 第二，自免主流靶点的竞争核心转向商业化能力。随着 TNF-α、IL-17 等主流自免靶点陆续完成国产产品的密集上市，赛道竞争已从 “研发竞速” 转向 “商业化比拼”。后续的市场争夺将围绕适应症拓展、医保准入、患者依从性管理、基层渠道覆盖等维度展开，具备成熟商业化体系的企业将持续扩大优势。 第三，创新资产定价逐步回归理性。在当前的产业环境下，这款临近上市、数据优异的 IL-17A 单抗 13.4 亿元的总对价，既体现了产品的临床价值，也充分反映了红海赛道的商业化预期。行业定价正逐步脱离早期的泡沫化，更看重资产的真实市场潜力与落地可行性。 信息来源 1.上海君实生物医药科技股份有限公司《关于与复星万邦签订授权许可协议的公告》（临 2026-038），上海证券交易所 2.君实生物官方发布的 JS005 III 期临床阳性结果公告、银屑病适应症 NDA 受理公告 3.国家药品监督管理局公开的国内已上市 IL-17A 类产品获批信息 4.各企业公开披露的产品 III 期临床数据与商业化布局信息 5.复星医药及复星万邦公开的业务布局与产品管线信息 免责声明 本文仅为行业信息梳理与商业分析，不构成任何投资建议与临床用药指导。药物的临床进展、获批适应症与用药规范请以监管部门及药品说明书官方信息为准。 跨国制药巨头Johnson & Johnson Pharmaceutical（强生制药）自身免疫疾病领域核心产品与临床管线 跨国药企全球 Top15|在自身免疫疾病领域的商业布局与重点研发管线 中国本土创新药企（不含跨国药企）在自免领域的布局总结 CD38单抗达雷妥尤单-治疗系统性红斑狼疮单臂Ⅱ期临床试验完整总结 再闯港股IPO！岸迈生物凭差异化TCE技术，改写自免创新竞争格局 突破SLE治疗瓶颈！惠和生物CC312解锁自免TCE一年长效免疫重置新范式 艾伯维誓要重塑全球自免药物竞争格局，再次收购 Apogee Therapeutics 跨界突围：Cullinan Therapeutics TCE技术重塑自免治疗格局 重磅临床落地定调赛道估值！Cullinan双TCE数据出炉，自免「免疫重置」时代正式落地 2026自免临床重大进展！KT501完成首例RA患者给药，可控型TCE疗法开启精准免疫重置新时代 Kali Therapeutics, Inc：可控型T细胞衔接技术，重塑自身免疫疾病精准治疗赛道 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