首先要 恭喜🎉荣昌生物的“出海”盛宴:56亿美元潜力大单落地
JPM 拉开序幕哦,生物医药领域在2026年开年即呈现出鲜明对比。1月12日,荣昌生物(RemeGen)与艾伯维(AbbVie)正式宣布就PD-1/VEGF双特异性抗体RC148签署独家授权许可协议。
根据协议,艾伯维获得大中华区以外地区的独家开发、生产和商业化权利,并支付6.5亿美元的首付款;荣昌生物则可获得最高达49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款,外加净销售额的低双位数分级特许权使用费。这一交易总额潜力超过56亿美元,不仅标志着国产创新药出海的新里程碑,也凸显了RC148在肿瘤免疫疗法中的战略价值。该药物通过同时阻断PD-1通路激活抗肿瘤免疫,并抑制VEGF诱导的肿瘤血管生成,已在中国开展多项临床研究,针对晚期实体瘤如肺癌和胃癌等显示出初步疗效。
这一合作反映了2025年下半年的并购热潮延续,如辉瑞约100亿美元收购Metsera肥胖药物管线,以及艾伯维类似交易,进一步补充了大药企因专利悬崖而流失的收入,推动行业整体复苏。
同赛道的“退货”风波:Instil 与宜明昂科的挫折
然而,同赛道的其他参与者却遭遇挫折。就在几天前,Instil Bio宣布终止与宜明昂科(ImmuneOnco)的许可合作协议,并退回PD-L1/VEGF双抗AXN-2510(原IMM2510)。该药物原本针对IO耐药的鳞状非小细胞肺癌,临床数据显示客观缓解率达35%,且不受PD-L1表达水平限制。但Instil Bio选择中止开发,导致股价大幅下滑,而宜明昂科需自行接手后续工作。这一“退货”事件在市场引发震动,凸显了赛道内部的激烈竞争与分化,与2025年大型并购的活跃形成鲜明对比。
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赛道卷王:PD-1/VEGF双抗的竞争格局与分化根源
PD-1/VEGF双抗赛道竞争异常激烈,是造成这种冰火两重天的主要原因。该领域自2025年起快速发展,原理在于融合免疫检查点抑制与抗血管生成机制,旨在提升疗效并减少毒性。
全球多家企业竞相布局,如Summit Therapeutics的ivonescimab在关键试验中取得积极生存数据; 辉瑞斥资12.5亿美元首付款(总潜力约60.5亿美元)获得3SBio的SSGJ-707; 以及国内信达生物和恒瑞医药的相关管线。
中国创新药行业的迅猛增长进一步加剧竞争,2025年多国授权交易创纪录,西方风投围绕中国临床资产创建新公司。中国试验速度约是美国的3倍,成本仅为其1/3,尤其适合早期概念验证。然而,市场饱和、监管门槛提高以及资金压力加剧了优胜劣汰。荣昌生物的成功源于RC148的创新设计、可靠的早期临床证据,以及与艾伯维的战略合作,能够有效避开竞争密集的非小细胞肺癌领域,转向胃癌等细分市场。
相比之下,Instil Bio的项目虽有初步亮点,但可能在耐药机制优化或整体竞争格局中未能达到预期,在经济环境趋紧的背景下被迫止损。
这一分化也体现了更广的投资趋势:投资者注重公司敏捷性、管理团队素质,以及在利率环境改善下的股权吸引力。
股价先知?荣昌生物的提前上涨之谜
值得注意的是,荣昌生物(688331.SH)的股价在协议正式宣布前已出现显著上涨。从2025年12月31日的收盘价77.79元(当日最低价达75.03元),一路攀升至2026年1月9日的96.96元,累计涨幅约24.6%。这一走势引发市场猜测,似乎消息在正式发布前已有所反应。不过,分析显示,此轮上涨可能受多因素驱动,包括公司回购计划进展、核心产品医保谈判积极信号,以及生物医药板块整体回暖预期,而非单纯的信息泄露。这与2025年并购热潮带来的估值回升相呼应,缓解了“生物技术金融核冬”的折扣压力。
二八法则下的启示:创新与合作的突围之道
这一现象体现了生物药开发的“二八法则”:少数项目凭借差异化创新和资源整合脱颖而出,大多数则面临淘汰。尽管肿瘤、炎症免疫与肥胖仍是热门,但投资者兴趣正向眼科、呼吸系统、神经肌肉病及神经退行性疾病倾斜,利用siRNA、脑穿梭等技术。呼吸领域如默克约100亿美元收购Verona Pharma的COPD药物Ohtuvayre,细胞与基因疗法如UniQure的亨廷顿病数据,也预示复苏。
展望2026年,该赛道竞争将进一步深化,但唯有注重临床证据和战略合作的参与者,方能把握机遇。中国竞争将推动美国企业深化科学创新,以吸引资本。
JPM大会展望:生物技术复苏的多维议题
作为行业风向标的J.P. Morgan医疗保健大会(JPM)将于1月12日至15日在旧金山举行,多家公司已提前公布2026战略优先事项,如Immunocore扩展黑色素瘤治疗、Atea Pharmaceuticals推进三期结果,以及Legend Biotech的业务更新。大会还将聚焦AI在医疗的应用、细胞疗法在肿瘤以外领域的扩展等议题。JPM还有更多值得关注的,不只是肿瘤,包括病毒学、神经科学与新兴模式创新,将为2026年行业动态提供更全面洞见。
Jo
2026年1月12日夜
创新药
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