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今日，海思科公告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为13.2亿元～14亿元，同比增长297.02%～321.08%；扣除非经常性损益后的净利润为12.2亿元～13亿元，同比增长250.27%～273.24%。公司创新药在国内的销售持续保持快速增长，且前三季度收到多个产品对外授权交易的首付款等款项，实现较大金额的产品授权收入。 图1 海思科近5年收入和利润 海思科（002653.SZ）是国内以小分子创新药见长、以麻醉镇痛为基本盘的特色制药企业，依托差异化临床痛点立项、BD 授权 + 自主商业化双轮驱动的模式，已经从仿创结合药企进入创新药集中收获阶段。公司管线聚焦麻醉镇痛、慢病代谢、自身免疫、肿瘤、罕见病五大方向，同时持续推进海外申报与对外授权，2026 年迎来多个里程碑事件，是国内创新药板块中 “品种扎实、现金流稳定、出海落地” 的代表性标的。一、研发管线：五大赛道布局 截至 2026 年上半年，公司共有26 个处于临床阶段的 1 类创新药项目，其中 III 期 2 项、II 期 3 项、I 期 10 项、IND 阶段 6 项，另有 40 余个临床前候选分子储备；技术平台覆盖小分子、多肽、靶向蛋白降解，同步布局大分子、小核酸、原位 CAR-T 等前沿方向，形成 “成熟品种贡献现金流、中期管线接力、前沿项目储备长期价值” 的梯队结构。（一）已上市 1 类创新药（商业化核心） 1.环泊酚注射液（思舒宁，HSK3486）：公司基石品种，国内首个拥有全球自主知识产权的 1 类静脉麻醉药，靶点 GABAa。对比丙泊酚，效价提升 4–5 倍，注射痛、呼吸抑制风险显著降低，获批场景覆盖内镜镇静、全麻诱导维持、ICU 镇静、儿科全麻；2026 年 5 月 30 日获美国 FDA 批准上市，是国产静脉麻醉药出海标志性事件。国内市占率持续提升，已纳入医保。 2.苯磺酸克利加巴林胶囊：新一代神经病理性疼痛药物，优势在于无需剂量滴定，起效平稳，用于带状疱疹后神经痛等，纳入医保，承接传统加巴喷丁、普瑞巴林的迭代需求。 3.安瑞克芬注射液：术后镇痛创新药，聚焦围术期疼痛管理，和环泊酚形成麻醉 + 镇痛院内场景协同。 4.考格列汀片（倍长平）：DPP-4 抑制剂，用于 2 型糖尿病，差异化代谢属性，布局慢病长期市场。 5.琥珀酸思普可泮片（优可盼，HSK39297）：2026 年 7 月 23 日获批，公司第 5 款 1 类创新药，全球首个每日一次口服补体因子 B（FB）抑制剂，适应症为既往未接受补体抑制剂治疗的 PNH（阵发性睡眠性血红蛋白尿症）成人患者，通过优先审评获批，填补国内口服 PNH 治疗空白，面向罕见病赛道。（二）管线策略特点 海思科和很多 FIC 药企不同，立项优先选择院内临床痛点明确、可差异化、商业化路径清晰的小分子，依托成熟的麻醉院内学术推广体系，实现同科室品种协同；同时坚持 BD 分层出海：成熟品种自主申报美国（环泊酚 FDA 2026获批）、中期品种对外授权、早期前沿项目海外转让，兼顾确定性和远期收益。二、TOP5大单品 官方信息未披露海思科2025~2026单品销售数据，下图是top5产品2024年销售额，可能与2026年top5存在差异，仅供参考： 图2 海思科收入前 5 单品（2024 年度数据）此外，还有4 款近两年上市的创新药处在爬坡阶段： 1.苯磺酸克利加巴林胶囊（思美宁 ®）：2024 年 5 月获批，2025 年医保后加速上量，2025 年全年预估数亿量级。 2.考格列汀片（倍长平 ®）：2024 年 6 月获批 3.安瑞克芬注射液（思舒静 ®）：2025 年 5 月才获批，2025 下半年才开始销售 4.琥珀酸思普可泮片（优可盼 ®）：2026 年 7 月刚获批，2026 上半年无销售收入三、未来发展潜力1. 第一曲线：麻醉镇痛基本盘持续放量 + 海外兑现 环泊酚国内已经进入放量后期，持续渗透内镜中心、手术室、ICU、儿科麻醉；美国获批之后，正式开启全球麻醉市场拓展，静脉镇静麻醉是海外大市场，环泊酚的安全性优势具备差异化竞争力。克利加巴林、安瑞克芬围绕围术期疼痛、神经痛持续拓展适应症、拓展医院覆盖，形成院内麻醉镇痛产品矩阵，持续贡献稳定现金流，支撑高额研发投入。2025 年公司营收 43.88 亿元，创新药板块收入增速超过 50%，研发投入占营收比重超 25%，高研发投入持续维持管线迭代能力。2. 第二曲线：代谢、自免、罕见病接力上市 优可盼（HSK39297）PNH 上市，标志公司跳出麻醉舒适区，正式切入补体通路罕见病赛道；后续 HSK31679（NASH）、HSK47388 系列自免适应症如果临床顺利，将切入慢病、自免大市场，市场体量显著大于麻醉细分赛道。这一批品种如果顺利商业化，将推动创新药收入占比持续抬升，公司目标是创新药收入占比在 2026 年突破 50%。3. 第三曲线：BD 授权收益  海思科是国内 BD 能力较强的药企，2026 年 8 月公告一款临床前自免创新药达成海外独家授权，潜在总价值超 15 亿美元；HSK42360 也完成海外权益出让。这种模式可以提前兑现管线价值、分摊研发风险，同时利用海外合作方的资金、临床、商业化能力推进全球开发。同时靶向蛋白降解、多肽、小核酸、原位 CAR-T 等平台持续搭建，为更长期的新分子发现提供底层能力，打开第二增长曲线之外的远期想象空间。 四、挑战 除了利好，未来留给海思科的挑战或许依然存在：第一，麻醉赛道国内竞争逐步升温，同类静脉镇静新药陆续申报，可能会挤压环泊酚长期增速；第二，NASH、自免、脑胶质瘤均属于高失败率赛道，II 期到 III 期临床可能存在数据不及预期风险；第三，医保谈判持续带来降价压力；第四，海外市场销售需要搭建海外团队或者合作商业化，美国市场放量节奏可能存在不确定性。 声明：本文信息基于公司公告、官网公开资料整理，不构成任何投资建议。信息如有出入 欢迎指正：微信yaoyanluntan。