Propofol

🧬 百利天恒公司发展概览 百利天恒是一家从仿制药成功转型为创新药研发龙头的生物医药企业，其核心发展逻辑是“以仿养创”。公司于2023年在科创板上市，目前正积极推进港股IPO，以实现“A+H”双平台融资。其战略重心已完全转向全球前沿的ADC（抗体偶联药物）、多特异性抗体等创新肿瘤疗法的研发与商业化。 📜 发展历程与核心概念 百利天恒的发展历程清晰地展现了其从一家四川本土药企成长为全球创新药参与者的战略路径。 初创与仿制药阶段（1996-2009年）：公司成立于1996年，以生产仿制药和中成药起步。在2003年“非典”期间，凭借对病原体的准确判断和抗病毒药物的及时供应，公司销售额破亿，在行业内站稳脚跟。 战略转型与创新布局（2010-2013年）：创始人朱义预判到仿制药利润将萎缩，于2010年果断启动向创新药研发的战略转型，利用仿制药业务产生的现金流反哺创新。 全球化研发与突破（2014年至今）：2014年，公司在美国西雅图设立前沿研发公司SystImmune，全力押注当时尚属冷门的ADC及双特异性抗体赛道。经过近十年埋头研发，其核心产品BL-B01D1（一款EGFR×HER3双抗ADC）在2023年公布惊艳的临床数据，并最终与跨国药企巨头百时美施贵宝（BMS）达成总额高达84亿美元的战略合作，一举创下全球ADC领域单笔交易纪录。 涉及的核心概念包括：创新药、ADC（抗体偶联药物）、双特异性抗体、癌症治疗、科创板、港股IPO、生物科技。 🧬 行业地位与业务转型 百利天恒的核心转折点在于其从仿制药到创新药的战略转型。公司成立于1996年，早期以化药制剂和中成药制剂为主业。真正的飞跃始于2014年在美国西雅图设立前沿研发公司SystImmune，全力押注当时尚属冷门的双特异性抗体、ADC（抗体偶联药物） 等前沿领域。经过近十年埋头研发，其核心产品BL-B01D1（一款EGFR×HER3双抗ADC）在2023年公布惊艳的临床数据，并最终与跨国药企巨头百时美施贵宝（BMS）达成总额高达84亿美元的战略合作，一举创下全球ADC领域单笔交易纪录。此举使百利天恒一跃成为全球ADC赛道的重要参与者，也是国内创新药企成功“出海”的典范。 📊 近三年业务结构剧变 近三年来，公司的收入结构从依赖传统药品销售，转变为高度依赖创新药授权收入。 2023年以前：收入主要来源于化药制剂和中成药制剂。其中，核心化药产品丙泊酚乳状注射液受国家集采冲击，收入和毛利率大幅下滑；中成药业务如黄芪颗粒、柴黄颗粒虽在样本医院市场份额领先，但也面临成本上升压力。 2024年：业务结构发生根本性扭转。由于收到BMS支付的8亿美元首付款并确认相关收入，公司全年营收飙升至58亿元左右。其中，创新药知识产权授权收入占比高达91.61%，而传统的化药和中成药制剂业务收入占比分别降至5.54%和2.83%。这导致公司2024年净利润达到37亿元，首次实现年度盈利。 2025年上半年：随着一次性授权收入确认完毕，公司营收回归常态。2025年第一季度营收仅为6700万元，同比暴跌98.77%，净利润亏损5.31亿元，反映出公司在传统业务萎缩、创新药尚未独立盈利阶段的真实财务状态。 🔬 核心竞争力与竞品分析 百利天恒的核心竞争力完全体现在其创新生物药管线上。 创新生物药（核心增长引擎） 核心竞争力：核心优势在于其全球首创（First-in-class）的研发能力。其主打产品BL-B01D1是全球首个进入III期临床的EGFR×HER3双抗ADC药物，具有广谱抗癌潜力。公司还拥有全球前三款进入临床的四特异性抗体（GNC-038, GNC-039, GNC-035），技术壁垒极高。 主要竞品：在全球ADC领域，主要竞品包括阿斯利康/第一三共的DS-8201（Enhertu） 等已上市重磅药物。在双/多特异性抗体赛道，则与罗氏、强生等国际巨头的前沿在研产品形成竞争。 化药制剂与中成药（传统基本盘） 核心竞争力：该业务板块过去的竞争力体现在市场份额和渠道优势上。例如，公司的黄芪颗粒和柴黄颗粒曾在国内样本医院市场份额排名第一。但目前的核心作用是为创新药研发提供现金流支持，即“以仿养创”。 主要竞品：面临恒瑞医药、华东医药等国内大型药企同类仿制药的激烈竞争，同时深受国家集采政策影响，利润空间被大幅压缩。 百利天恒已成功转型为一家以前沿创新药研发为绝对核心的生物科技公司。其巨大的市场价值和发展潜力完全系于其全球首创的双抗ADC、四特异性抗体等重磅管线能否最终成功商业化。对单一核心产品（BL-B01D1）的依赖过高，且创新药研发本身存在高投入、长周期、高失败率的不确定性。 💴百利天恒财务数据：2025年第三季度财报呈现出极为鲜明的“冰火两重天”态势，其业绩完全被与百时美施贵宝（BMS）的合作进展所主导。以下是近3年财务数据对比： 📊 核心业绩：单季爆发难掩整体亏损 2025年前三季度，公司营业总收入为20.66亿元，同比大幅下降63.52%；归母净利润亏损4.95亿元，相较于去年同期盈利40.65亿元，同比暴跌112.16%。然而，单看第三季度，业绩则极为亮眼：营业收入18.95亿元，同比暴增1625.08%；归母净利润6.23亿元，成功实现扭亏为盈 。 这种强烈反差的核心原因是，第三季度确认了与BMS合作中因临床里程碑达成而触发的第一笔2.5亿美元（约合人民币18亿元）的付款收入 。而去年前三季度的业绩高基数，则包含了与BMS合作协议确认的相关知识产权收入 。 💸 利润表与现金流：研发投入巨大，自身“造血”不足 尽管有里程碑收入支撑利润，但公司高昂的研发投入导致前三季度整体仍处于亏损状态。报告期内，研发费用高达17.72亿元，同比激增90.23% 。这反映了创新药研发“烧钱”的特性。 更值得关注的是现金流状况。前三季度经营活动产生的现金流量净额为-18.92亿元，同比暴跌142.10% 。2.5亿美元的里程碑款项在财报确认收入时现金可能尚未完全到账，公司在核心产品上市销售前，自身主营业务缺乏稳定的“造血”能力 。 ⚖️ 资产负债表：资产扩张与负债结构变化 截至三季度末，公司总资产为123.19亿元，较上年末增长72.6%；归母净资产为71.71亿元，较上年末增长84.5% 。资产增长主要得益于第三季度的盈利以及此前完成的定向增发融资 。 在负债方面，长期借款较上年末增加136.26%，而短期借款则减少57.97%，显示出债务结构向长期化调整 。 📈 关键市场指标解读 净资产收益率（ROE）：前三季度加权平均ROE为-13.59% 。这一负值水平与去年同期相比大幅下降，直接反映了公司在报告期内处于净亏损状态，股东权益的回报率为负。 市盈率（PE）：以2025年10月24日收盘价计算，其滚动市盈率（TTM）约为-220.59倍 。由于公司净利润为负，市盈率失去传统估值意义。该指标表明市场目前更关注其未来创新药管线的巨大潜力，而非短期盈利。 百利天恒第三季度财报验证了其核心产品BL-B01D1（iza-bren）的临床进展和与BMS合作的商业价值正在逐步兑现，这无疑是极其积极的信号 。然而，财报也尖锐地暴露了公司当前的核心挑战：盈利和现金流高度依赖偶发性的里程碑付款，自身缺乏持续稳定的“造血”能力。在创新药最终成功上市并产生销售收入之前，这种由巨额研发投入导致的亏损和现金流出压力仍将持续 。 📊 股权结构、管理层与实控人 股权结构：公司股权相对集中，实际控制人、董事长兼首席科学官朱义直接或间接持有公司大部分股份。其他重要股东包括奥博资本等机构投资者。 管理层：以朱义为核心的管理团队具备深厚的科研背景和战略眼光。朱义拥有四川大学和复旦大学的交叉学科背景，兼具科学家与企业家特质，其个人经历堪称公司发展的缩影——从学者到下海经商，最终回归医药初心，并成功带领企业完成转型。管理团队稳定，对创新研发有长期且坚定的承诺。 近期资本运作：2025年，公司成功完成一次定向增发，募集资金约37.64亿元，吸引了包括中欧基金、易方达基金等众多知名机构参与，显示了资本市场对其前景的认可。 🔮 未来行业趋势与公司战略 行业趋势与机遇：肿瘤市场广阔：全球肿瘤药物市场持续快速增长，为创新药企提供了巨大空间。 技术前沿竞争：ADC、多特异性抗体等精准靶向疗法是当前新药研发最热门的领域之一，技术壁垒高，潜在回报大。 政策支持：中国政府对生物医药创新给予政策鼓励，资本市场为未盈利的创新药企提供了上市融资渠道。 公司的战略布局与挑战：全力推进核心产品商业化：核心产品BL-B01D1已在中国递交新药申请，预计2026年获批上市。同时，与BMS合作在全球推进多项临床试验，目标是2029年在全球主要市场获批。 应对研发与资金挑战：创新药研发具有高投入、长周期、高风险的特点。尽管通过授权合作获得了巨额首付款，但公司仍需持续投入大量资金以推进全球临床开发。2025年上半年，在无新授权收入的情况下，公司录得亏损，经营活动现金流为负，反映出其仍面临一定的资金压力。 激烈市场竞争：国内如恒瑞医药、华东医药等大型药企，以及众多生物科技公司均在加速布局ADC赛道，竞争日益激烈。 百利天恒通过坚定的战略转型和长期研发投入，已成功跻身全球创新药竞争舞台。其核心优势在于领先的ADC技术平台和具有全球竞争力的产品管线。公司与BMS的巨额合作是其价值得到国际认可的标志性事件。关注其巨大增长潜力的同时，面临的挑战：创新药研发本身的不确定性、持续的巨额研发投入带来的资金压力，以及日益激烈的市场竞争。

近日，2025年美国麻醉医师协会（ASA）年会在美国圣安东尼奥圆满落幕。作为全球麻醉学领域最具影响力的学术盛会之一，本届年会共吸引来自近80个国家的约30000名参会者，包括麻醉学、疼痛管理与危重症医学领域的专家、学者及企业代表。作为中国医药创新代表性企业，恒瑞医药携三项研究成果亮相本届大会，包括1项口头报告与2项壁报展示，与全球专家学者共话麻醉新技术，共探智慧医疗发展趋势。 2025美国麻醉医师协会（ASA）年会现场 01 口头报告： 由嘉兴市第二医院周红梅教授担任主要研究者开展的研究：基于患者特征的甲苯磺酸瑞马唑仑剂量预测模型[1]以优化麻醉管理 该研究前瞻性地纳入2022年4月至11月期间在嘉兴市第二医院内镜中心接受无痛胃镜或结肠镜检查的患者304例。对患者根据镇静深度需求剂量进行分组，结果显示，107名患者需要增加甲苯磺酸瑞马唑仑剂量，197名患者无需增加剂量。分层分析显示，需追加剂量组的年龄更小（48.7岁 vs 52.0岁），女性比例更高（72.9% vs 50.3%），BMI值更低（22.5 vs 24.0），鼾症史与吸烟史鼾症史与吸烟史比例更低（44.9% vs 67.5%， 11.2% vs. 23.4%），心脏病史比例更高（8.41% vs. 2.54%），下午给药比例更高（16.8% vs. 7.61%），心率更快（87.1 vs. 80.3 次/分），血压和血氧饱和度无显著差异。 随机森林模型提示，BMI和心率是决定甲苯磺酸瑞马唑仑麻醉效果的最关键因素，其次是性别和给药时间。将患者特征纳入预测模型有望提升安全性与麻醉疗效。该研究为优化甲苯磺酸瑞马唑仑的麻醉管理提供了重要依据，有助于在临床实践中减少剂量不足或过量的风险，提升麻醉质量与患者安全。 02 壁报展示： 由东南大学附属中大医院的蔡文岚教授[2]担任主要研究者开展的研究：甲苯磺酸瑞马唑仑与丙泊酚对老年衰弱患者术后谵妄的影响：一项随机对照研究 该研究最终分析共纳入136名受试者（平均年龄77.2±6.9岁，男性占比25.7%）。两组基线认知功能无显著差异。甲苯磺酸瑞马唑仑组术后谵妄（POD）发生率显著低于丙泊酚组（4.4%[3/68]vs.17.6%[12/68]；风险差[RD]-13.2%，相对风险[RR]0.25，P=0.0143）。根据快速序贯器官功能衰竭评分（REFS评分）将患者分为三组：明显衰弱组、轻度衰弱组和中重度衰弱组。经衰弱程度校正后，甲苯磺酸瑞马唑仑被证实为预防术后谵妄的保护因素（合并优势比0.230,95%置信区间0.060至0.884；P=0.032）。术后恢复质量（QoR-15评分）两组无显著差异。 不良事件及并发症发生率无显著组间差异。值得注意的是，与丙泊酚组相比，甲苯磺酸瑞马唑仑组诱导后低血压的发生率显著更低(23.5%[16/68]vs.47.1%[32/68];[RD]-23.5%,[RR]0.5,P=0.004)，需要使用血管升压药的患者更少(80.9%[55/68]vs.97.1%[66/68];[RD]-16.2%,[RR]0.8,P=0.003)。 03 壁报展示： 由徐州医科大学附属连云港医院的张小宝教授担任主要研究者的研究：布比卡因脂质体术前股神经阻滞对全膝关节置换术后疼痛的影响[3] 研究结果显示，术后24小时静息时NRS疼痛评分，L组（布比卡因脂质体组）平均为1.56±1.02，S组（标准布比卡因组）为2.93±0.94（P<0.001）。术后24小时活动时疼痛评分，L组为2.74±1.06，S组为4.30±0.88（P<0.001）。L组阿片类药物消耗量显著低于S组（P<0.05）。与S组相比，L组术后QoR-15评分更高（P<0.05），镇痛满意度更高（P<0.05）。该研究结果表明，相较于标准布比卡因，布比卡因脂质体在术后24小时可提供更良好的镇痛效果。此外，采用布比卡因脂质体进行股神经阻滞，可有效减少术后72小时内阿片类药物消耗，可能提升患者对镇痛效果的满意度。 未来，恒瑞医药将持续“以患者为中心”加速创新研发步伐，致力于推出更多新药好药，为健康中国建设贡献力量，也为全球患者带来福祉；同时公司将深化国际协作，助力中国麻醉在世界舞台上发出更强音。 参考文献： [1] Huichen, Zhu,Zhongxue, Su,Hongmei, Zhou et al. Remimazolam Dosing for Gastroscopy: A Randomized Noninferiority Trial.[J] .Anesthesiology, 2023, 140: 409-416. [2] Wenlan, Cai,Fangming, Shen,Lanyue, Zhu et al. Remimazolam tosylate or propofol and delirium in frail elderly patients after hip surgery: A randomised controlled clinical trial.[J] .Eur J Anaesthesiol, 2025, undefined: . [3] 张小宝等，布比卡因脂质体术前股神经阻滞对全膝关节置换术后疼痛的影响[C]//美国麻醉医师协会. 美国圣安东尼奥.2025年ASA年会，2025:10. 声明： 1.本新闻旨在分享学术前沿动态，仅供医疗卫生专业人士基于学术目的参阅，非广告用途。 2.恒瑞医药不对任何药品和/或适应症作推荐。 3.本新闻中涉及的信息仅供参考，请遵从医生或其他医疗卫生专业人士的意见或指导。医疗卫生专业人士作出的任何与治疗有关的决定应根据患者的具体情况并遵照药品说明书。 撰稿：寻玉 刘聪聪 张丽 排版：程梦真 责编：李玉莹 往期精选 |  研发创新  | 恒瑞创新药艾瑞璟®获批，用于治疗复发或难治外周T细胞淋巴瘤 国内首个获批用于HER2突变非小细胞肺癌、中国自主研发ADC艾维达®上市 |  国际化  | 创新药出海再下一城！恒瑞医药HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗实现海外独家许可 恒瑞医药心肌肌球蛋白抑制剂HRS-1893实现海外授权！ |  重磅奖项  | 喜报！恒瑞医药荣获2023年度国家科技进步奖 |  社会公益  | “健康中国行·重走长征路”项目启动仪式圆满举行！恒瑞提供公益支持，助力健康中国 恒瑞医药集团向中国扶贫基金会捐赠3000万设立“健康帮扶基金”