UBT-251

一、订单持续兑现，景气延续，CXO反弹具有业绩支撑！10条主线核心受益股曝光 　　1、订单持续兑现，景气延续，CXO反弹具有业绩支撑 　　根据药明康德数据库统计，截至2026年6月25日，2026年6月全球生物医药领域共计完成132起融资活动，累计公开披露的融资总额超过56亿美元，高于2025年6月的43亿美元。海外投融资呈向好趋势，截至6月18日，美国生物技术领域的IPO融资总和约45亿美元，远超2025年同期的约8亿美元和2024年的约19亿美元。国内创新药融资继续高增长，叠加BD带来的首付款增长。根据医药魔方，2026Q1，国内创新药一级市场融资总金额25.9亿美元，同比上涨128.6%，2026H1中国相关交易数量及金额涨势迅猛，总金额达997亿美元。在融资和产业升级的驱动下，CXO行业龙头药明康德Q1在手订单增长23.6%。2026年Q2Orforglipron等外企重磅品种获批上市，继续支撑药明康德订单增长。药明康德主动回购也彰显对未来信心，截止2026年6月25日，已回购金额超过10亿元。从6月初至今，CXO板块在业绩和订单的支撑下，率先于创新药反弹。自6月8日至7月10日，CRO指数已反弹21.72%。展望下半年，创新药融资增长将继续支持CXO景气度延续。目前CRO龙头企业药明康德2027年预测PE为17.58X，凯莱英为33.19X。随着中期业绩临近，2季度订单趋势逐步明确，CXO反弹有望获得业绩支撑。 　　2、创新药震荡上行，后期管线价值可期 　　7月份以来，创新药指数涨幅为6.58%，虽然大幅反弹后波动加剧，但仍跑赢沪深300指数10.57个百分点。从2026年年初至今，创新药指数仍为负收益，仍跑输沪深300指数，上周创新药的反弹，更多是对前期调整的修复。统计分析2026年上半年创新药个股的市场表现，分化显著，科伦药业创历史新高，但超过2/3的创新药和CRO个股为负收益。驱动价值分化的基础主要是核心管线临床进度和BD预期，如科伦博泰的SKB264/MK-2870，不仅仅是国内多个适应症获批，还包括正在推进的17项全球3期临床研究，2026年以来多项三期临床研究的发布，显著提升了对未来海外上市并成为全球爆品的信心。从目前BD的趋势来看，中国创新药趋势依然强劲，根据医药魔方，2026H1中国License-out出海总金额997亿美元，约为2024年全年（522亿）的2倍，接近2025年全年（1357亿）的73%，预计2026全年出海总金额有望再创新高。2026H1全球医药交易TOP10，中国药企独占8席。对比2025年，2026年驱动创新药价值提升更依赖于后期临床数据的支撑，并非只有BD进展和预期。展望2026年下半年，市场风格偏好的变化，创新药的关注度有望显著提升，但个股分化趋势仍将延续，后期关键临床数据和商业化落地后更决定价值的走向。 　　3、国产GLP-1仍在持续追赶 　　2026年ADA（美国糖尿病协会科学会议），美国礼来带来多项研究成果，其中三靶点激动剂Retatrutide实现了最强的减重效果。在一项针对基线BMI≥35人群的预设扩展研究中，持续接受Retatrutide12mg治疗至104周的参与者平均减重38.5kg（30.3%）。礼来的口服小分子GLP-1也取得优于司美格鲁肽的结果。在ACHIEVE-3研究中，口服小分子GLP-1（Orforglipron）17.2mg组较口服司美格鲁肽14mg组实现更优的糖化血红蛋白（A1C）和体重降低效果，其中A1C相对降幅高57.1%，相对体重降幅高73.6%。相对于礼来，国内企业仍在持续的追赶，而且展现更强的后发潜力。联邦制药的三靶点UBT251注射液II期研究结果亮相2026ADA，在安全性和耐受性方面，UBT251展现更好的优势，同时减重效果和Retatrutide二期24周结果相近。6月15日，联邦制药登记了一项UBT251注射液III期（超重/肥胖）临床试验。口服小分子方面，7月7日，恒瑞医药宣布口服小分子GLP-1受体激动剂HRS-7535在中国成人肥胖及超重人群中的Ⅲ期临床试验（HARBOR-1）取得积极顶线数据。HRS-7535所有剂量组（120mg、180mg）在治疗44周时达到了所有主要终点和关键次要终点；且继续治疗减重效果持续，第50周时180mg组平均减重可达11.1%；同时观察到了多项心血管代谢指标的改善。 　　4、医药推选及选股推荐思路 　　2026年中国创新出海趋势持续强化，市场对创新药配置回升带来估值修复的弹性，具体的推选方向和选股思路如下： 　　1）创新药融资增长迅速，支撑CRO订单和业绩继续高增长，估值有提升空间，推荐【益诺思】、【普蕊斯】、【药明康德】、【凯莱英】，关注【药康生物】、【百奥赛图】。 　　2）自免领域，关注口服方向以及UC/IBD等难治领域的突破，推荐【益方生物】，【亚虹医药】，关注【荃信生物】、【诺诚健华】，国内商业化突破，关注【康诺亚】； 　　3）中国企业在MASH领域的进展和持续突破，推荐【众生药业】。 　　4）下一代抗HIV新药授权出海，推荐【艾迪药业】。 　　5）关注核药市场的发展机遇，推荐【百洋医药】、【东诚药业】，关注【中国同辐】。 　　6）分子胶等新领域突破，关注【苑东生物】。 　　7）GLP-1创新出海，推荐【众生药业】，【歌礼制药】，关注【联邦制药】、【恒瑞医药】。 　　8）海外脑机接口临床进展，推荐【美好医疗】，【康拓医疗】，关注【博拓生物】和【可孚医疗】。 　　9）两用物项管理效果见证落地，推荐【爱迪特】，关注【国瓷材料】。 　　10）Q2同店趋势好转，推荐【益丰药房】和【老百姓】。 二、围绕医药等进行布局（本产品仅供参考，不构成具体投资建议，旨在提供信息资讯服务。用户需独立做出投资决策，风险自担。） 　　1、万邦医药：生物制药+创新药+减肥药+CXO+小市值！药学和临床研究一站式服务！拟约3亿元控股赛德盛，切入创新药临床CRO赛道 　　（万邦医药：生物制药+创新药+减肥药+CXO+小市值！药学和临床研究一站式服务！拟约3亿元控股赛德盛，切入创新药临床CRO赛道） 　　万邦医药（301520.SZ）6月26日公告，公司拟以合计30207.76万元现金收购安徽赛德盛医药75.52%股权，交易完成后赛德盛将成为其控股子公司并入合并报表。赛德盛主营创新药临床试验全流程CRO服务，旗下鼎晖思创专攻医药稽查业务，覆盖海内外多区域核查需求，本次收购旨在补齐公司临床研究服务板块，打通上下游研发服务链条，实现客户与业务资源双向协同。 财务数据显示，赛德盛2025年营收10820.35万元，净利润亏损268.02万元；2026年一季度营收3119.07万元，净利润亏损91.25万元。截至今年3月末公司关联方借款本息合计11562.78万元，相关关联方欠款已通过“股权转让款代扣代付偿债”的安排闭环处理，交割完成后将全部清偿。本次收购以收益法评估值4.02亿元为定价基准，对应75.52%股权作价。 交易设置三年业绩承诺，业绩承诺方保证赛德盛2026至2028年扣非净利润分别不低于3000万元、3550万元、4350万元，三年累计不少于1.09亿元。 　　万邦医药（301520）6月26日晚公告，公司与汪金海、高志刚、胡贵峰等签署了《股权转让协议》，拟以自有资金或自筹资金3.02亿元收购赛德盛75.52%股权。本次交易完成后，赛德盛将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。 　　赛德盛成立于2010年，是专业的创新药临床试验外包服务商（CRO），为全球医药企业和科研机构提供药物临床研究全流程一体化服务，具备临床试验全链条服务能力，主营业务覆盖临床医学策略规划、I-Ⅲ期临床运营、上市注册资料撰写、上市后临床研究等，累计服务客户100余家，承接临床研究相关项目近300个，在消化、呼吸、神经内科、皮肤、免疫、妇科、肿瘤等治疗领域具备丰富的经验，已有多个服务的创新药成功获批上市。 　　赛德盛为国家高新技术企业、北京市专精特新中小企业，自2018年起多次当选中国医药质量管理协会CRO分会常务理事单位，自2023年起连续当选中国医药质量管理协会CRO分会副主任委员单位。 　　赛德盛的全资子公司鼎晖思创主营业务为独立第三方稽查，累计服务客户近300家，承接稽查及培训类项目900余个，覆盖肿瘤、神经内科、内分泌、肾病等治疗领域，涵盖临床机构稽查、供应商稽查、GCP培训与QMS质量管理体系建设等，并具备中国、美国、欧盟、日本、韩国等多国监管机构核查经验，可全面支撑创新药国内外同步申报与核查保障。 　　业绩承诺方承诺，赛德盛2026年、2027年、2028年（“业绩承诺期”）实现合并报表扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3000万元、3550万元、4350万元，累计不低于1.09亿元。 　　万邦医药表示，通过本次收购，公司将进一步完善在创新药板块的业务布局。未来，双方将充分发挥各自业务优势，形成全方位战略协同，进一步增强公司核心竞争力，更好地承接在医药行业投融资回暖、创新药对外授权（license-out）交易活跃及下游医药研发投入持续增长、AI技术重塑研发格局及赋能临床试验等多重因素驱动下不断释放的临床研究服务需求。 　　据介绍，万邦医药已积累一批仿创结合、研发实力突出的优质药企客户，随着客户创新药研发管线扩容与持续推进，公司可协同赛德盛的临床服务能力，为其提供药学研究、生物等效性评价、创新药临床研究、生物样本分析、数据管理和统计、注册申报一体化研发服务；与此同时，赛德盛服务的众多创新药企及生物科技（biotech）客户，在管线推进中伴随临床前研究及药学研究等配套需求，公司也可发挥相关平台优势为其提供服务，进一步丰富对该类客户的服务覆盖。由此，双方在客户资源上形成有效衔接与互补，有助于拓宽公司服务边界、优化整体客户结构。 　　公开资料显示，万邦医药主营业务是药学和临床研究一站式服务，公司的主要产品是临床研究服务、药学研究服务。 　　业绩方面，2025年全年，万邦医药实现营业总收入2.74亿元，同比下降27.67%；归母净利润3643.45万元，同比下降57.40%；2026年第一季度，公司营收3054.13万元，同比下跌57.02%；归母净利润亏损26.18万元，上年同期盈利1184.93万元。市场分析指出，两份最新财报数据显示，公司业绩明显承压，这可能是公司通过收购转向高景气创新药CRO赛道的重要原因。 　　2、灵康药业：化学制药+创新药+CXO+低价+小市值！一季度归母净利润295.59万元，同比增长115.87%！“化学制剂+原料药+医疗服务”三位一体，谋求新变革 　　（灵康药业：化学制药+创新药+CXO+低价+小市值！一季度归母净利润295.59万元，同比增长115.87%！“化学制剂+原料药+医疗服务”三位一体，谋求新变革） 　　灵康药业4月29日发布2026年一季报显示，公司一季度实现营业收入8653.59万元，同比增长72.65%；归母净利润295.59万元，同比增长115.87%；扣非归母净利润101.37万元，同比增长105.66%。 　　公开资料显示，灵康药业集团股份有限公司于2015年5月28日上市，公司的主营业务是化药处方药的研发、生产和销售。公司的主要产品是奥美拉唑钠、注射用头孢美唑钠、注射用泮托拉唑钠等。 　　特色化学药主导的医药企业，业绩总体增长稳健。公司为国内化学药品制剂行业的知名企业，在多个细分产品市场领域处于龙头地位。主导产品涵盖了肠外营养药、抗感染药、消化系统药等重要领域（三大领域贡献公司业绩达90%左右）。 　　高毛利品种推出，市场空间广阔。公司在心脑血管、肝病、高血压等领域积极推出注射用石杉碱甲、注射用尼麦角林、注射用乙酰半胱氨酸、注射用盐酸拉贝洛尔等高毛利新品种（含存量品种再推广）。 　　产品梯队逐步形成，“自研+合作”加强产品布局。目前公司重点聚焦有领先型、独家、有技术壁垒或政策壁垒的品种，在研项目涵盖了抗肿瘤用药、肝病用药、营养用药、心脑血管用药、消化系统用药等大病种领域，取得了109 个品种共 191 个药品生产批准文件。 　　“化学制剂+原料药+医疗服务”协同发展，充分布局产业链上中下游。公司加快化学制剂业务内生发展，通过投资并购等方式，切入其他对现有产品链具有明显互补和差异化的产品或领域。在产业链上游，通过投资并购布局原料药，打造“原料+制剂”一体化战略。产业链横向整合方面，主要目标是与公司现有产品链具有明显互补和差异化产品领域的公司；在产业链下游，公司及控股股东已通过华西上锦南府医院以及海南博鳌超级医院布局了医疗服务板块，公司将以现有储备医院为基础，打造“医药制造+医疗服务”行业的龙头公司。 　　内容从华鑫证券《医药行业周报：CXO反弹具有业绩支撑》研报附件原文摘录 胡博新，吴景欢 　　内容从国盛证券有限责任公司《“化学制剂+原料药+医疗服务”三位一体，灵康药业谋求新变革》研报附件原文摘录 张金洋，杨春雨