LCB-71

壹、初筛报告 基石药业分析报告一、公司基本情况分析 1.1 业务范围及结构基石药业是一家专注于肿瘤免疫治疗及精准治疗药物研发、生产和商业化的创新生物制药公司。公司成立于2015年，并于2019年在香港联交所主板上市。其业务结构清晰，形成了以已上市产品商业化为基础，以丰富临床管线为未来驱动的双轮驱动格局。 已上市商业化产品：作为公司的核心收入来源和业务基石。截至2025年，基石药业已成功将四款创新药物推向市场，包括：择捷美®（舒格利单抗） ：一款PD-L1抗体，用于治疗非小细胞肺癌（NSCLC）、胃癌/胃食管结合部癌（GC/GEJC）等。普吉华®（普拉替尼） ：一款RET抑制剂，用于治疗RET融合阳性非小细胞肺癌等。泰吉华®（阿伐替尼） ：一款KIT/PDGFRA抑制剂，用于治疗胃肠道间质瘤（GIST）等。拓舒沃®（艾伏尼布） ：一款IDH1抑制剂，用于治疗急性髓系白血病（AML）等。这些产品已通过纳入国家医保目录、临床诊疗指南以及开展真实世界研究等方式，持续扩大市场渗透率。2022年，公司总收入达人民币4.814亿元，其中商业收入为人民币3.941亿元。 临床研发管线：作为公司未来的增长引擎。基石药业建立了名为“研发管线2.0”的丰富产品组合，截至2025年中期报告，管线包含16项创新候选药物，覆盖实体瘤、血液瘤及自身免疫性疾病。管线技术平台多样，包括多特异性抗体、抗体偶联药物（ADC）、放射性核素偶联药物（RDC）等，展现了强大的源头创新能力。核心临床阶段资产包括CS5001（ROR1 ADC）、CS2009（PD-1/VEGF/CTLA-4三特异性抗体）等。 国际合作与授权：作为公司实现全球价值最大化和分担风险的关键策略。基石药业与辉瑞、EQRx（已终止）、施维雅、SteinCares、Gentili等全球合作伙伴建立了广泛的合作关系，共同推进产品（尤其是舒格利单抗）在中国及全球60多个国家的开发与商业化。 1.2 商业模式基石药业采用 “自主研发与外部合作相结合，中国与全球市场双轮驱动” 的商业模式。研发端 ：以内部自主研发为核心，专注于发现和开发创新候选药物，同时通过授权引进（如普拉替尼、阿伐替尼、艾伏尼布最初来自Blueprint等合作伙伴）快速丰富产品管线。商业化端 ：针对不同产品和市场采取差异化策略。在中国市场，部分产品（如舒格利单抗）与辉瑞合作进行商业化推广，借助合作伙伴的渠道优势；同时公司也自建销售团队推广其他产品。在海外市场，主要通过对外授权（Out-licensing）模式，将产品的开发与商业化权益授予区域合作伙伴，以轻资产模式实现全球价值变现并收取首付款、里程碑付款及销售分成。生产端 ：积极推进关键产品的本地化生产以降低成本、保障供应链。例如，普拉替尼的本地化生产已于2025年7月获中国国家药监局批准。 1.3 实际控制人根据公开资料，基石药业为股权相对分散的上市公司，无单一控股股东。公司董事会及高级管理层由具备深厚行业经验的职业经理人团队构成，负责公司的战略制定与日常运营。 1.4 发展战略基石药业的发展战略清晰聚焦于：深化已上市产品的商业价值 ：通过纳入更多医保目录和临床指南、拓展新适应症、开展真实世界研究等方式，驱动已上市产品收入的持续增长。加速全球市场布局 ：通过与国际合作伙伴的战略联盟，将核心产品（特别是舒格利单抗）推向全球主要市场，包括欧洲、拉丁美洲、东南亚等，实现收入的多元化。推进创新管线研发 ：高效推进以ADC、多特异性抗体为代表的“研发管线2.0”项目，力争取得关键临床里程碑，为公司储备长期增长动力。优化运营与财务结构 ：通过资产转让（如2023年将艾伏尼布大中华区及新加坡权利转让给施维雅）、控制成本等方式，改善现金流，支持核心业务发展。二、财务排雷收入与盈利波动性 ：作为创新型生物科技公司，基石药业仍处于产品商业化早期阶段，收入规模相对较小，且持续投入高额研发费用，导致公司常年录得净亏损。例如，2022年亏损9.03亿元，2023年亏损收窄至3.67亿元，但2025年上半年因收入锐减、毛利转负等原因，亏损扩大至2.70亿元。盈利的持续性和稳定性是主要财务风险点。现金流与持续经营能力 ：公司经营活动现金流长期为负，运营资金高度依赖股权融资（如2023年完成配售募资约3.38亿港元）及对外授权交易的预付款和里程碑款。截至2024年末，现金及现金等价物与定期存款合计约10.27亿元（2023年）。管理层在2024年年报中表示，经考虑未来十二个月的营运资金需求，认为集团具备持续经营能力。但需密切关注其现金消耗速率及后续融资能力。商誉及无形资产 ：截至2022年12月31日，公司账上并无因并购产生的大额商誉（根据2022年报“资产押记”及“重大投资”章节，无重大收购事项）。无形资产主要为独立购入或内部研发产生的专利权等。2023年转让艾伏尼布业务后，相关无形资产已处置。目前商誉减值风险较低。存货与应收账款 ：随着商业化推进，存货和应收账款有所增加。2023年末应收账款中超过90天的逾期余额达1.44亿元，公司解释主要对手方信誉良好，违约风险低。但大额逾期应收账款仍需关注其回收情况和对现金流的占用。研发开支资本化 ：公司对内部研发支出全部费用化处理（符合国际财务报告准则对研究阶段支出的规定），对引入许可成本在满足条件时资本化。2023年年报显示管理层对资本化的许可成本进行了减值测试，认为可回收金额高于账面值。研发投入巨大且全部费用化，是导致账面亏损的主要原因之一，但也体现了会计处理的谨慎性。三、公司基本生意特征分析客户结构 ：客户主要为医院、医疗机构及通过经销商网络覆盖的终端患者。销售受国家医保谈判、省级招标采购影响较大。与辉瑞等大型药企的合作有助于提升产品市场覆盖深度。资产与研发驱动模式 ：公司属于典型的 “研发驱动型” 企业，而非重资产生产型。其核心价值在于知识产权（专利、药品注册批件）和研发能力。固定资产占比较低，主要资产为现金及金融资产、无形资产（许可权、专利权）等。交易与竞争模式 ：在中国，药品销售需经过复杂的招标、进院流程，受医保支付政策影响深。在肿瘤免疫治疗（PD-1/PD-L1）等热门赛道，竞争异常激烈，国内已有众多同类产品上市，价格压力大。基石药业通过寻求差异化适应症（如舒格利单抗在III期NSCLC的巩固治疗）、联合疗法以及快速推进海外上市来建立竞争壁垒。政策与监管风险 ：业务高度受中国及全球药品监管政策影响，包括药品审评审批速度、医保目录调整、带量采购等。2019年招股书亦详细列举了监管风险。四、近三年重大事项分析（变化）4.1 商业化进程加速与收入结构调整 ：2022-2023年是公司多款产品商业化放量的关键期，收入主要来自已上市的四款药物。但2025年上半年收入同比锐减80%，显示核心产品销售面临巨大挑战，可能受到行业竞争加剧、医保降价、产品生命周期等因素影响。4.2 重大合作与授权变更 ：与EQRx合作终止 ：2023年5月，公司与EQRx就舒格利单抗及nofazinlimab的海外授权协议终止，公司重新获得全球权利。此举虽增加了自主权，但也意味着需自行承担后续海外开发成本或寻找新合作伙伴。与施维雅资产转让 ：2023年12月，将艾伏尼布在大中华区及新加坡的权利转让给施维雅，获得最高5000万美元的对价。此举优化了资产结构，获得了宝贵现金流。新的全球合作 ：2025年，先后与SteinCares（拉丁美洲）、Gentili（西欧及英国）就舒格利单抗达成商业化合作，全球合作网络扩展至60多国，是国际化战略的重大进展。4.3 研发管线演进 ：从早期聚焦于PD-L1、RET、IDH1等靶点的引进与开发，演进到目前以自有平台开发的ADC、多特异性抗体为主的“研发管线2.0”，体现了公司向更前沿、更自主的创新方向转型。4.4 财务融资活动 ：2023年2月完成配售，募资约3.38亿港元，以支持运营及管线开发，反映了公司在市场融资环境中的运作能力。五、估值评估与总结 基石药业是一家典型的处于转型期的中国创新生物制药公司。 优势与机遇：产品已得到验证 ：拥有四款已上市且纳入国家医保的创新药，证明了其研发和注册能力。管线具备潜力 ：“研发管线2.0”布局前沿技术，长期增长故事清晰。国际化取得实质性突破 ：舒格利单抗的全球授权网络迅速扩张，打开了巨大的海外市场空间。管理层具备战略执行力 ：在对外合作、资产转让、全球布局上动作频繁且果断。 风险与挑战：短期经营面临巨大压力 ：2025年上半年收入断崖式下滑和亏损扩大，显示核心商业化产品面临严峻挑战，短期生存和现金流问题是当前最大考验。竞争白热化 ：尤其在PD-1/PD-L1赛道，国内“内卷”严重，价格战激烈，持续放量增收难度大。研发高风险高投入 ：新管线尚处于早期临床，需要持续巨额投入，且成功与否存在不确定性。持续依赖外部融资 ：自身造血能力尚未形成，对资本市场融资和合作首付款依赖度高。 估值思考：对基石药业的估值不能仅基于传统的PE/PB指标（因其尚未稳定盈利）。其价值应分拆评估：已上市产品现金流折现 ：需重新评估其在中国市场面临激烈竞争后的长期销售峰值和盈利能力。海外授权价值 ：与Gentili等合作带来的潜在里程碑付款和销售分成，是重要的价值增量。临床管线期权价值 ：对CS5001、CS2009等核心在研资产的成功概率和潜在市场价值进行估算。当前股价和市值很大程度上反映了市场对其短期经营困境的担忧，以及对未来管线价值和海外授权变现的折现预期。投资者需要密切跟踪：（1）已上市产品的季度销售数据能否企稳或改善；（2）海外合作伙伴的临床注册与商业化进展；（3）核心在研管线（如CS5001）的关键临床数据读出。 任何一方面的积极进展都可能成为股价的催化剂，而商业化进一步恶化则可能加剧生存危机。因此，这是一项高风险与高潜在回报并存的投资，适合对生物科技行业有深刻理解、能承受较高波动性的投资者。 贰、 深入拆解 分析基石药业（2616.HK）与分析望变电气截然不同。如果说望变电气是关于“产能与良率”的物理博弈，那么**基石药业就是关于“概率、时间与现金流”的数学博弈。** ### A. 针对基石药业的三个“冷酷行业直觉” 分析创新药企，要习惯“死里求生”。这三个直觉能帮你拨开 2.0 管线的迷雾： #### 1. 关于“授权转让（Out-licensing）”的硬币两面： *   **直觉：** 当一家药企频繁通过转让资产（如艾伏尼布）或终止合作（如 EQRx 终止）来获取现金时，这通常不是“国际化战略成功”，而是**“割肉止损”**。 *   **为什么要看：** 基石药业在 2025 年上半年收入断崖式下滑 80%，这极其罕见。我们要看这究竟是因为**会计确认方式改变（从卖药变成收授权费）**，还是**核心品种在国内彻底打输了价格战**？ #### 2. 关于“研发管线 2.0”的生存动机： *   **直觉：** 当一家公司开始大谈“2.0 管线”（ADC、多抗）时，往往意味着它的“1.0 产品”（PD-L1、RET 抑制剂）已经看到天花板，或者毛利被医保谈判压榨到了极限。 *   **为什么要看：** 基石现在的核心资产（舒格利单抗等）正处于“前有巨头（恒瑞、百济）、后有追兵、海外前途未卜”的夹缝中。**2.0 管线是真正的“技术突破”，还是为了在资本市场维持估值而画的“新饼”？** #### 3. 关于“现金流”的死亡时钟： *   **直觉：** 对于不盈利的 Biotech，现金不是资产，是**“氧气”**。 *   **为什么要看：** 2025 年上半年亏损扩大、收入骤减。我们要计算它的**“现金跑道（Cash Runway）”**。如果按照现在的烧钱速度，它的钱还能支撑多久？如果不能在 12 个月内实现盈亏平衡，它是否面临折价配股（割股东韭菜）的风险？ --- ### B. 为什么要调查：“商业化收入结构”与“PD-L1 海外分成概率”？ 这是决定基石药业是“价值回归”还是“价值毁灭”的两个核心支点。 #### 1. 为什么要深挖“2025 H1 收入骤减 80%”？ *   **目的：** 弄清公司是否正在经历**“商业化模式的剧变”**。 *   **解释：** 以前基石可能自己卖药（确认为销售收入），现在可能更多转给合作伙伴（确认为授权分成）。如果是后者，虽然收入额小了，但毛利可能更高，销售费用更低。**我们需要穿透这 80% 的跌幅，看它的“含金量”是升了还是降了。** #### 2. 什么是“Bio-dollar（生物美金）”vs“Real-dollar（真金白银）”？ *   **概念：** 很多 Biotech 宣布的“10 亿美金授权协议”，绝大部分是**“里程碑付款”**（Bio-dollar），只有产品研发成功、上市、卖得好才能拿到。 *   **调查意义：** 基石药业与 SteinCares、Gentili 等的合作，我们要看**“首付款（Upfront）”**到底有多少。只有首付款才是能救命的真钱，剩下的都是纸面上的“期权”。 #### 3. 为什么要关注“PD-L1（舒格利单抗）”的海外进度？ *   **逻辑：** 国内 PD-1/L1 赛道已经是一片红海（Red Ocean），甚至快变成“公益事业”了。基石药业能否翻盘，全看它的 PD-L1 能否在欧洲（EMA）或英国成功获批。 *   **判别指标：** 如果海外获批，基石将从一个“国内内卷参与者”升级为“全球现金流接收者”。这是目前股价唯一的重磅催化剂。 --- ### C. 下一步具体调查 C.1 [ACT-BIO-01] 穿透亏损：经营杠杆是否失控？ 结论：是的，根据《半年度报告 2025 基石药业.pdf》，2025年上半年基石药业的“经营杠杆”已显著恶化，呈现出“收入锐减而关键开支未同步收缩”的状态。 分析如下： 收入端：断崖式下跌（来源：《半年度报告 2025 基石药业.pdf》- 财务摘要 & 管理层讨论及分析）普拉替尼销售收入 ：为筹备国家医保目录谈判进行价格调整及相关一次性渠道补偿，同比大幅下降。授权费收入 ：2024年上半年有舒格利单抗胃癌审批的一次性里程碑付款，2025年上半年无重大外部授权安排。 2025年上半年收入为 人民币49.4百万元，较2024年同期的 人民币254.2百万元 减少 80.5%。 主因： 开支端：研发开支不降反升，成本刚性凸显（来源：同上）研发开支 ：从2024年上半年的 人民币66.2百万元 增加至 人民币105.2百万元，增幅 58.9%。主要由于临床试验成本增加。收入成本 ：从 人民币82.1百万元 激增至 人民币142.2百万元，增幅 73.2%。主要由于存货撇减计入成本，以及为减轻贸易不确定性提前供应患者援助计划下普拉替尼产生的相关成本。毛利转毛损 ：由于收入暴跌而成本飙升，公司从2024年上半年的 毛利人民币172.0百万元 转为2025年上半年的 毛损人民币92.8百万元。这是导致期内亏损从溢利 人民币15.7百万元 转为亏损 人民币270.2百万元 的核心原因。 综合判断：根据《半年度报告 2025 基石药业.pdf》，公司陷入了 “收入失速、开支刚性” 的困境。商业化产品收入骤降，但为维持未来管线的研发投入和部分历史成本（存货、患者援助）必须支出，导致经营杠杆急剧恶化，亏损迅速放大。C.2 [ACT-BIO-02] 寻找“救命钱”：现金还能烧多久？ 结论：根据《半年度報告 2025 基石药业.pdf》和《年度報告 2024 基石药业.pdf》，公司现金储备预计可支撑约1.2年的运营，但前提是亏损额不进一步扩大。 分析如下： 资产处置回款情况：艾伏尼布转让款已计入历史现金 ：根据《年度報告 2023 基石药业.pdf》和《年度報告 2024 基石药业.pdf》，将艾伏尼布业务转让予施维雅的交易已于2023年12月完成，并录得收益净额人民币179.5百万元。该款项已体现在过往现金余额中。潜在新授权收入 ：《半年度報告 2025 基石药业.pdf》提到，2025年7月与Gentili订立一项重大外部授权协议，预期将于2025年下半年获得授权费收入。这是未来现金流入，但金额和时间未定。 现金储备与“死亡时钟”计算（核心数据来源：《半年度報告 2025 基石药业.pdf》- 财务摘要）：期末现金 ：截至 2025年6月30日，现金及现金等价物及定期存款为 人民币652.8百万元。近期亏损速度 ：2025年上半年期内亏损为 人民币270.2百万元。以此作为“半年烧钱速度”。静态消耗时间 ：现金储备 / 半年亏损额 = 652.8 / 270.2 ≈ 2.42个“半年”，即约 1.21年。 关键补充（来源：《半年度報告 2025 基石药业.pdf》- 简明综合权益变动表）： 公司在2025年上半年完成了 “发行普通股”，募集资金 人民币215.8百万元。这笔融资已计入2025年6月30日的现金余额中。如果没有这笔融资，现金消耗时间将更短。 综合判断：以《半年度報告 2025 基石药业.pdf》披露的现金和亏损数据计算，公司现金跑道大约在 1.2年 左右。管理层必须在2026年下半年之前，实现以下至少一项：1）产品销售改善；2）从Gentili等获得大额付款；3）为CS5001等找到新合作伙伴；4）再次成功融资。C.3 [ACT-BIO-03] 拆解“管线2.0”：CS5001 (ROR1 ADC)的成色如何？ 结论：根据《年度報告 2024 基石药业.pdf》和《半年度報告 2025 基石药业.pdf》披露的临床会议数据，CS5001在疗效和安全性方面展现出强大潜力，数据足以支撑其推进至更大规模的临床研究。 分析如下： 数据来源：《年度報告 2024 基石药业.pdf》- 业务摘要 和 《半年度報告 2025 基石药业.pdf》- 业务摘要 均引用了2024年ASCO和ASH年会数据。 有效性数据 – 突出（来源：《年度報告 2024 基石药业.pdf》）：淋巴瘤 ：在初步选定的II期推荐剂量（125 µg/kg）水平，CS5001针对非霍奇金淋巴瘤和霍奇金淋巴瘤的客观缓解率（ORR）分别达到 70% 和 100%。实体瘤 ：报告指出“CS5001是迄今为止所报告第一个对实体瘤具有临床抗肿瘤活性的ROR1 ADC”，并在肺癌、胰腺癌等晚期实体瘤中观察到部分及完全缓解。综合 ：文档结论为“CS5001是迄今为止已知的首个在实体瘤与淋巴瘤均表现出临床抗肿瘤活性的ROR1 ADC”。 安全性数据 – 良好（来源：《年度報告 2024 基石药业.pdf》 & 《半年度報告 2025 基石药业.pdf》）：剂量限制性毒性（DLT） ：在剂量递增过程中，“未观察到剂量限制性毒性（DLT）”。最大耐受剂量（MTD） ：“尚未达到最大耐受剂量（MTD）”。耐受性 ：“CS5001展现出良好的耐受性和安全性”，未观察到4-5级治疗相关不良事件。 支撑下一步临床的依据（来源：《年度報告 2024 基石药业.pdf》 & 《半年度報告 2025 基石药业.pdf》）：公司明确路径 ：《年度報告 2024 基石药业.pdf》计划“于二零二四年底前启动注册性 Ib/II期试验”。《半年度報告 2025 基石药业.pdf》指出“这些结果证明CS5001具备快速上市的潜力，并可作为前线复合疗法的骨架产品”。试验进展 ：《半年度報告 2025 基石药业.pdf》显示，CS5001的“全球Ib期研究正在积极招募患者”，并探索联合疗法。 综合判断：根据《年度報告 2024 基石药业.pdf》和《半年度報告 2025 基石药业.pdf》披露的会议数据，CS5001是基石药业“管线2.0”中数据最亮眼的资产。其在难治性淋巴瘤和实体瘤中显示的高缓解率和良好安全性，完全具备支撑其进入关键II期注册临床试验的资格，是公司寻求合作与融资的核心筹码。 C.4 解释一下“ 药企降价时，需要对药店和经销商手里现有的“高价库存”进行一次性价差补偿。这就是为什么收入不仅没涨，反而因为冲减收入和计提补偿，” 这是一个非常专业的会计与业务交叉问题。在医药行业，这种现象被称为**“渠道价差补偿”（Inventory Price Compensation）**。 根据**《半年度报告 2025 基石药业.pdf》**，我们可以准确还原这一操作的逻辑和财务出处。 ### 1. 为什么会有“一次性渠道补偿”？ **逻辑背景：** 当基石药业的创新药（如普拉替尼）准备进入**国家医保目录（NRDL）**时，通常意味着零售价格将面临剧烈下调（例如从 3 万元一盒降到 1 万元）。 *   **现状：** 在降价生效的那一刻，全国各地的经销商（如国药、上药等）和药店的仓库里，还堆着大量按“旧高价”采购的药品。 *   **博弈：** 如果厂家不补差价，经销商会因为巨额亏损而拒绝进货，甚至退货，导致渠道瘫痪。 *   **操作：** 厂家会计算经销商手里的库存数量，然后将“旧单价 - 新单价”的差额返还给经销商。 --- ### 2. 为什么这会导致收入“冲减”？ **会计准则（IFRS 15）：** 这种补偿在财务上不被视为“销售费用”，而是被视为**“可变对价”**，直接从**“营业收入”**中扣除。 *   **公式：** `报告期收入 = 本期卖药收到的钱 - 补给经销商以前旧货的差价` *   **极端情况：** 如果本期卖新药的钱还不够补以前旧货的差价，该品种的账面收入甚至可能接近于零，甚至为负。 ### 3. 具体信息来源（文档定位） 以下是该信息在文档中的确切位置： #### **证据 A：收入下降的核心原因** *   **来源文档：** 《半年度報告 2025 基石药业.pdf》 *   **章节：** 管理层讨论及分析 —— 财务回顾 *   **原文引用：**     > “收入由截至 2024 年 6 月 30 日止六个月的人民币 254.2 百万元减少 80.5% 至截至 2025 年 6 月 30 日止六个月的人民币 49.4 百万元……普拉替尼销售额减少，主要由于本公司为筹备国家医保目录谈判而进行价格调整及作出相关的**一次性渠道补偿**，抵销了部分普拉替尼销售收入。” #### **证据 B：普拉替尼的具体影响** *   **来源文档：** 《半年度報告 2025 基石药业.pdf》 *   **章节：** 业务摘要 —— 商业化及产品管线 *   **关键信息：**     文中提到普拉替尼（普吉华®）在 2025 年 1 月正式纳入 2024 年版国家医保目录。为了确保平稳过渡和渠道库存的价格切换，公司执行了价格调整政策。 #### **证据 C：收入成本（毛利转负）的解释** *   **来源文档：** 《半年度報告 2025 基石药业.pdf》 *   **章节：** 管理层讨论及分析 —— 财务回顾 —— 收入成本 *   **关键信息：**     除了收入端被“渠道补偿”冲减外，成本端还因为“普拉替尼相关的存货撇减”以及“为患者援助计划提前供应产生的成本”而激增。收入被砍了一刀，成本又加了一杠，导致了毛损。 --- ### 总结： 这个会计处理解释了为什么基石药业 2025 H1 的数据看起来如此惨烈。简单说： **公司在 2025 年上半年，用账面上的收入去给以前卖出的高价药“买单”了。** 这是一种**“利空出尽”**的财务处理方式，目的是为了让下半年在低价医保体系下能轻装阵上。但这同时也暴露了一个残酷现实：**普拉替尼的医保降价幅度极大，且渠道库存压力不小。** C.5 寻找“海外真金”： 重点查阅 Gentili（西欧） 协议的细节。是否存在 2025 年下半年必须支付的“不可退还首付款”？金额是否足以覆盖 2025 下半年的预估亏损？第一步：定位协议背景搜索词：  “Gentili”, “西欧”, “授权”。定位：  在 《半年度报告 2025 基石药业.pdf》第 11 页（业务回顾 - 舒格利单抗）及 第 17 页（财务回顾 - 收入）。发现：  2025 年 5 月，基石与 Gentili 订立协议，授予其在英国及西欧八国（德、意、法、西、奥、瑞、卢、荷）商业化舒格利单抗的权利。第二步：确认“不可退还首付款”定位：  第 17 页（收入章节）。证据：  报告明确指出：“…本公司预期将于 2025 年下半年确认 Gentili 协议项下的首付款收入。”会计常识：  在 Biotech 授权合同中，Upfront（首付款）在合同签署并完成技术转移后即触发，且法律上通常标注为 “Non-refundable”（不可退还）。第三步：金额能否覆盖亏损？（估算逻辑）文档限制：  报告未披露具体金额（通常受保密协议限制）。对比数据：2025 H1 亏损额：  人民币 2.70 亿元。行业常识：  PD-L1 的欧洲单地区授权首付款通常在 1000 万 - 3000 万美元之间（约合人民币 7000 万 - 2.1 亿元）。结论：  仅靠 Gentili 的首付款极大概率无法覆盖半年的全部亏损（2.7亿），但能显著收窄 2025 下半年的净亏损。要覆盖亏损，基石必须依赖后续的里程碑款或 CS5001 的新授权。C.6 CS5001 的“竞速赛”： 调研全球 ROR1 ADC 的竞争对手（如 默克/VelosBio 的 MK-2140）。基石的 CS5001 数据虽然亮眼，但在进度上是否领先？如果落后太多，未来的“授权价值”会大打折扣。[TSK-BIO-04] CS5001 (ROR1 ADC) 的竞速赛分析第一步：确认 CS5001 的当前进度定位： 《半年度报告 2025 基石药业.pdf》第 7-8 页（业务摘要）。证据：  正在进行全球 Ib 期研究，并准备启动注册性 Ib/II 期试验。第二步：寻找竞争对手身位（需结合文档描述与行业穿透）文档内部线索：  报告在第 8 页声称 CS5001 是“全球研发进度最快的 ROR1 ADC 之一”。外部竞争对标（180 智商穿透）：第一梯队（领跑者）：  默克（Merck）的 MK-2140 (原名 VLS-101)。目前处于 临床 II 期（关键性研究），用于治疗套细胞淋巴瘤（MCL）。第二梯队（基石身位）：  勃林格殷格翰（BI）的 NBE-002 和基石的 CS5001。均处于 临床 I/II 期。进度判定：  基石比默克（全球头名）落后约 1.5 - 2 年。第三步：授权价值是否会大打折扣？定位： 第 8 页（CS5001 的差异化优势）。基石的“反击”逻辑：  报告强调了 CS5001 的临床差异化：唯一性：  “迄今为止首个在实体瘤与淋巴瘤均表现出抗肿瘤活性的 ROR1 ADC”。安全性：  “未观察到剂量限制性毒性（DLT）”。逻辑结论：如果  默克的 MK-2140 率先上市并占领市场，基石的“首发价值”确实会降低。但是 ，由于 ADC 药物的“Payload（毒素）”和“Linker（连接子）”不同，基石在实体瘤上的优异数据可能让它成为 “Best-in-class”（同类最佳） 的竞争者。这意味着它的授权价值依然很高，但买家会更看重其在实体瘤（肺癌、三阴性乳癌）而非淋巴瘤的表现。 通过这两项拆解，我们可以看清基石药业的处境：账面现金（6.5 亿）+ 2025 H2 的 Gentili 首付款 = 暂时死不掉。CS5001 是它唯一的“翻盘王牌”。  虽然它不是全球第一个（默克更快），但它在实体瘤上的数据是它的“溢价筹码”。叁. 总结 在 Biotech 的生死局里，**A（核心管线授权）和 B（商业化获批的分成）就是“左手氧气瓶，右手血包”的关系。** 如果把基石药业比作一艘正在海面上“减负重（剥离旧资产）”并试图“换引擎（ADC 转型）”的航船，我们现在的分析可以正式结案了。 ### 【结案复盘：基石药业的“存亡启示录”】 基于 2024 年报和 2025 半年报，拆解出的真相如下： #### 1. 估值的“锚点”已经变了 *   **过去：** 基石的价值在于它能在中国卖出多少 PD-L1 和 RET 抑制剂。 *   **现在：** 这个锚点已经碎了。国内药价的剧烈砍价和辉瑞的“离场”，宣告了“买办模式”在中国肿瘤药市场的破产。 *   **定性：** 基石现在的估值不再由“过去卖了多少药”决定，而是由 **“CS5001 的全球授权价值”** 决定。它从一家“准药企”变回了一家“纯研发平台”。 #### 2. 现金流的“平衡木”极其惊险 *   **风险：** 6.5 亿现金加上 Gentili 的首付款，跑道只有一年左右。 *   **策略：** 它必须在 2025 年底到 2026 年中这个窗口期，完成 **[ACT-BIO-04]** 提到的“海外真金”入账。 *   **结论：** 如果没有大额首付款（Upfront）进来，它将不得不面临**高折价配股**，这对二级市场投资者是巨大的回撤风险。 #### 3. 技术层面的“身位博弈” *   **真相：** 虽然默克在 ROR1 ADC 赛道跑得更快，但基石的 CS5001 在**实体瘤**上的差异化数据（拆解 ACT-BIO-03 的关键发现）是它唯一的“议价底牌”。 *   **判别：** 如果 CS5001 的 Ib/II 期数据在接下来的国际会议上（如 ASCO 2026）表现惊艳，它就是下一个“百利天恒”；如果数据平庸，基石将失去最后的翻盘机会。 ### 【最终定性判断：职业分析师的底牌】 基石药业（2616.HK）目前的画像是： **一个在“利空出尽”边缘疯狂试探的孤注一掷者。** *   **它的“底”：** 已经在 2025 H1 收入暴跌 80% 和毛利转负中被彻底砸穿了。所有能爆的财务雷基本都爆完了。 *   **它的“顶”：** 全看 CS5001 能否卖出一个好价钱（Choice A）。 *   **投资属性：** 这不是一个“价值投资”标的，而是一个**“高赔率的期权”**。 --- ### 【最后建议】 既然已经完成了对**望变电气（重资产周期）**和**基石药业（轻资产研发）**这两个截然不同的样本拆解，你会发现： 1.  **望变电气**要防的是“良品率”和“产能过剩”； 2.  **基石药业**要防的是“现金断裂”和“数据平庸”。 **如果你想在港股 18A 活下来，未来只需要盯死基石药业的一件事：** > **看它下一次公告里，“首付款（Upfront）”的金额是否超过了 5000 万美金。**  > *   超过，它就买到了 2 年的命，股价会有暴力反弹； > *   低于，它只是在缓慢地滑向深渊。

今天，我们再次站在时间的交汇点上，回望来路，眺望远方。 对中国创新企业而言，过去一年是穿越周期的一年，我们共同经历了融资寒潮的凛冽，也见证了政策春风的回暖；感受过技术瓶颈的困顿，更收获了突破“卡脖子”难题的兴奋。正是这些起伏与坚守，让此刻的新春祝福成为了历经磨砺后依然滚烫的誓言。 这便是动脉网发起本次“中国创新企业新春寄语辑”活动的初衷。 我们深知，行业的温度从不取决于单一声量的高低，而在于无数个体的光芒如何彼此映照。从实验室凝神屏息的研发者，到为创新产品奔波的供应链实干家，再到以资本为行业蓄势的长期主义者——他们的话语，是这段历史最真实的刻度。 今天，当诸多创新企业心声汇聚，我们看到的不只是宏大叙事，更是一幅具体而微的行业精神肖像：有人在艰难时刻选择相信“长期主义”，有人在无人区里定义“下一个十年”。这些声音既是写给当下的勉励，也是留给未来的回响。 此刻，旧历已展千重锦，新岁更进百尺竿。请允许我们将这些“星光”捧给你——每一位躬身入局的同行者。 注：以下祝福以收到时间为序，无分先后，同样珍贵。 北京擎科生物科技股份有限公司副总裁 杜军博士 新春之际，祝福所有同行与伙伴：愿我们如基因序列般紧密联结，在合成生物学的浪潮中“韧行致远、共生共新”。过去一年，行业在挑战中彰显韧性，于协作中凝聚共识；新的一年，期待与更多同仁携手，以“AI+分子智造”推动生命科学从研发到产业的全程加速。 展望2026，愿中国创新生态如螺旋上升的DNA，持续突破技术边界、跨越产业周期。让我们以“基因工厂”为锚点，共同书写从“读、改、写”到“造万物”的行业新篇章，让生物科技真正赋能健康中国、绿色未来！ 百替生物CTO 陈争菊 2025 年，体内 CAR 赛道在突破中成长，我们凭 LINCMECAR® 技术与 tpLNP 递送系统，让临床转化再提速。2026 年，愿全行业共生聚力，以韧行破局、向新而行，让更多精准疗法跨越壁垒，惠及万千患者！愿春祺常伴，新程顺遂，医药人以初心赴使命，以创新暖生命！ 神拓生物创始人 周露 2026年是CGT领域加速发展的一年，体内CAR-T 会呈现百花齐放的趋势。在适应症领域体内CAR-T 的应用将会从血液瘤向自免、实体瘤甚至炎症代谢领域发展，modality会出现多种载体，多种给药方式并进，甚至融合的现象，比如慢病毒+LNP，系统性给药（静脉）+局部给药的临床设计。上下游产业链包括CMC工艺比如神拓开发的稳转无血清悬浮工艺将进一步降低生产成本和提高患者的可及性。成人的罕见病和孤儿药会加速临床进展，成人安全性获得保障后，儿童孤儿药将明显为本领域提速。2026年将会有更多临床数据披露，这也为多项BD、融资和并购夯实了基础。医疗无国界，国际合作依然是行业基础和趋势，体内CAR-T 会让中国的临床地位更加凸显，随着经验的积累和监管的支持，也许以中国医院牵头的国际多中心大型2/3期体内CAR-T 将出现，进一步提升中国临床的质量和国际认可度。 明视脑机创始人 刘冰博士 2026年，脑机接口将穿越“技术突破”，驶向“临床深水区”。我们期待：更精准的闭环干预破解视觉、癫痫、抑郁等难题，更智慧的融合创新催生轻盈、自适应的植入设备，推动脑机接口从“治疗工具”真正进阶为“人类潜能的伙伴”。 征途漫漫，唯敬畏与初心指引方向。愿与所有同仁一道，以临床价值为灯塔，以患者需求为原点，携手跨越从实验室到病床的“最后一公里”。新春之际，祝福中国脑科学生态生生不息，愿每一束探索的微光，终汇聚成照亮千万家庭的黎明。 北京天智航医疗科技股份有限公司总经理 徐进 新春之际，谨向医疗创新路上的同行者致以诚挚祝福！恭祝大家新年吉祥，幸福安康！愿新的一年，行业春晖灼灼，万象更新。医疗机器人的未来，是技术与人文的双向奔赴，每一次技术突破，都承载着让生命更美好的期望。天智航将始终坚守为医生赋能、助患者康复的初心，让每次技术进步，都化为患者触手可及的福祉。征途万里，未来可期，让我们共赴智慧医疗的壮阔未来！ 镁伽科技联合创始人兼高级副总裁 张琰 新春之际，愿行业如骏马奋蹄，跨越周期沟壑。过去一年，我们常说“用自动化解放科学家的双手，用人工智能武装头脑”，这不仅是一句口号，更是我们每天在实验室、在产线前看到的真实场景——当科学家从重复劳动中解脱，当AI开始自主推理，创新的节奏正在悄然改变。 我们All in AI，不仅是为了助力客户成为“超级公司”，更是希望推动整个行业从“追赶”走向“引领”。AI时代，每个人都可以成为“超级个体”，每家企业都可能实现跨越。镁伽愿成为平台型的赋能者，与伙伴并肩，用AI驱动科学，用自动化赋能发现。 2026，让我们继续并肩驰骋。愿行业在世界的赛道上，留下属于中国创新坚定而清晰的“马蹄声”。 中国科学院深圳先进技术研究院研究员、森瑞斯生物科技（深圳）有限公司创始人& CTO 罗小舟 【致同仁·共生共荣】风雨何惧？中国生物科技从不畏道阻且长。愿与同业携“造物致知，开源致用”的初心，向新而行。 苏州沃美生物有限公司副总经理、华东理工大学青岛创新研究院执行院长 李超 新春将至，万象更新。我谨代表沃美生物，向所有行业伙伴与同行者致以诚挚祝福！我们始终聚焦生物制造上游，致力于构建“产品-工艺-工程-装备”一体化服务平台，助力生物制造产业降本增效、加速创新转化。 展望未来，我们深信生物制造将向着更高效率、更智能、更强协同的方向演进。沃美愿持续深耕上游技术与工程化能力，与产业链携手突破关键环节，共同推动中国生物制造生态走向集约化、智能化。愿新的一年，行业韧劲生长，创新永续前行！ 熠品集团董事长 余锐 金马迎春，万象肇新。值此2026年农历新年到来之际，我谨代表熠品全体员工，向医疗器械行业的所有创新者与同行者，致以最诚挚的祝福！愿大家在新的一年里，马到成功，一马当先，研发策马扬鞭，事业骏业宏开！ 站在马年的起点回望，我们见证了中国医疗器械产业以“骏马”之姿，奋蹄驰骋于全球创新的赛道。展望前路，真正的“千里马”不仅要具备突破性的技术爆发力，更需拥有穿越复杂法规与临床验证长程的持久耐力与稳健脚力。 作为专注医疗器械全生命周期服务的第三方平台，熠品立志成为创新征程上最可靠的“鞍鞯与蹄铁”。新的一年，我们将继续深化从研发检测、临床前研究到法规策略的“一站式”服务，以科学、严谨的专业力量，为您的创新“骏马”保驾护航，助力其合规、稳健、加速地奔向全球市场。 万马奔腾，未来已来。让我们在2026年携手并肩，以专业赋能创新，用匠心守护健康，共同奔赴中国医疗器械产业龙骧虎步的新篇章！ 妙顺生物总裁 张金保 岁序更替，华章日新。妙顺生物以匠心致初心，见证中国生物医药创新的每一步跨越。 愿中国生物医药的创新火种，在周期的淬炼中愈燃愈烈，终成燎原之势。未来，妙顺生物将持续以高品质原代细胞为创新基石，以高效冻存液为生命守护屏障，以精准磁珠为科研提纯赋能，助力成果转化，加速产业突破，与中国生物医药人共赴这场关乎生命与健康的星辰大海。 因联健康总经理 胡美荣 2025年，我们以“八维一体”全链服务为基石，落子成都温江数字医疗产业园，织就一张覆盖系统解决方案、牌照申办、医生集团、医药供应链、医生数字营销、云上诊所联合运营的产业网络，让数字医疗的每一步都走得扎实有力。 2026马年，愿我们继续做行业的“送水人”，以成都温江产业园为枢纽，织密全国服务网络，让更多入驻企业共享“政策+资源+运营”的三位一体红利。愿全行业共生聚力，以韧行破局、向新而行，让优质医疗跨越山海，精准触达每一个生命！ 天鹜科技CTO 刘灏 2025年，我们深耕AI蛋白质设计赛道，以AIACCLBIO®大模型为核心，联动自动化实验平台，持续突破分子设计精度与转化效率的瓶颈，将技术优势逐步转化为产业生产力。展望2026年，愿与行业同仁并肩前行，以技术创新为帆、以实干笃行为桨，推动AI蛋白质设计技术跨越研发与产业的鸿沟，为生物医药、功能食品、生物材料等领域注入全新动能，不负行业期许，不负时代使命。 特康药业董事长 唐永斋 岁序更新，初心如磐。回顾2025年，特医食品行业在政策赋能与临床需求双轮驱动下，国产化率突破87%，液态剂型创新与精准营养干预成为破局关键。特康药业集团公司深耕特定疾病营养配方赛道，以“本土化研发+全链条质控”助力肿瘤、肾病、阿尔兹海默症等慢病营养治疗从医院走向家庭，让科学营养惠及千万患者。 展望2026年，行业将加速迈向“精准化+智能化”新阶段。我们愿与产学研医各界同心偕行，用科技解锁健康密码，以精准化定制营养，以AI智能化健康管理为翼，突破特医食品剂型与场景边界，共同构建“产品+服务+数据”的生态闭环。实现集团“特营养，康天下”的初心。愿新年之光，照亮每一条创新之路，让营养治疗成为健康中国不可或缺的基石！ 博羚资本CEO 陈锋 新年伊始，博羚资本携全体同仁向动脉网及医疗健康领域的伙伴致以诚挚祝福！愿新的一年，行业创新奔涌，合作共赢，共赴高质量发展新程。 展望2026，全球医药创新与跨境合作将加速深化。博羚资本依托科林利康产业根基及我20余年跨国药企管理与BD经验，将继续深耕生物医药与高端器械领域，联动全球超万家药企、Biotech及投资网络，为企业在授权引进、临床策略、并购融资等环节提供全链条支持，助力中国创新稳健出海、国际资源精准落地。 愿与行业同行一道，以专业之力助推医疗生态共建，共迎产业融合与突破的新篇章！新春快乐，万象更新！ 海尔生物全球市场总监 王文明 致未来·向新而行：全球生物医疗正站在智能化、个性化的变革临界点。AI＋自动化重构科研实验场景、绿色制冷技术助力全球碳中和——未来十年的竞争将在技术深度与生态广度的交汇处展开。海尔生物海外市场的使命，不仅是让中国产品走出去，更要与全球合作伙伴共创共建。我们要做跨越”死亡之谷”的实干家：提升新兴市场的医疗基础设施水平，助力发达市场科研与医疗服务智慧化升级；我们也要做敢于定义未来的梦想家：积极探索全球创牌，在英国等6个重点国家成为第一份额，坚定原创科技，持续引领行业技术发展路线，参与制定国际细胞存储的中国标准。2026年，让我们以更开放的姿态拥抱全球创新资源，以更坚定的步伐攀登技术无人区。春风已至，万象更新，愿我们在守护生命这条最有意义的赛道上，既脚踏实地解决当下难题，又仰望星空开创无限可能。未来，因我们而来! 上海曼森生物科技有限公司创始人、董事长 郝玉有博士 曼森生物全体同仁祝行业合作伙伴马年策马扬鞭，创新不止。 新岁展望，合成生物浪潮奔涌，发酵装备迎来 “智造” 升级。我们将以更精准的参数控制、更高效的过程优化，赋能生物智造，愿与诸君共驭产业风口，以技术硬核破局，让每一个发酵罐都成为价值创造的核心引擎，共酿生物经济新辉煌！ 展望 2026，发酵行业迎来黄金发展期，合成生物学与传统发酵深度融合。我们将聚焦生物药、合成蛋白等前沿应用，提供更具灵活性的模块化发酵解决方案。新的一年，我们将坚守匠心，严控品质，将发酵过程数据量和数据质量提升到新的高度，促进行业发展如骏马奔腾，势不可挡！ 分子势能（MoIPE）创始人兼CEO 李响 值此新春佳节，我谨代表分子势能向生物医药行业的各位伙伴致以诚挚问候。过去一年，我们见证了AI与生物医药深度融合带来的效率变革，新的一年，愿每一位坚守在生物医药创新前沿的同行者，心向朝阳、步履铿锵，在变革中凝聚韧性，于共创中擘画未来。 AI正加速重构生物医药研发范式，2026年，医药数智化转型将进入深水区。我们坚信，以“多属性协同优化”与“干湿实验闭环”为代表的下一代智药平台，将成为突破研发瓶颈的关键引擎。分子势能将持续深耕大分子理性设计，打造更智能、更易用的AI驱动解决方案，助力全球药企跨越从靶点到候选分子的创新鸿沟。2026，愿与生态伙伴并肩，以技术为脉、数据为基，共拓医药创新纵深，助力合作伙伴缩短研发周期、降低试错成本，共同把握AI制药产业化的战略机遇。期待在新的一年里，与各位伙伴携手开拓，共赢未来。 药明合联首席执行官 李锦才博士 新的一年，愿生物偶联药行业的每一份潜心探索都能抵达临床乃至商业化的星辰大海，让我们继续以不懈的创新与韧性，携手共筑健康福祉，点亮希望新程。 深圳湾实验室/深圳医科院 罕见病中心负责人、七色堇罕见病创始人 吴焜 值此新春，谨代表罕见病领域同仁向所有创新者致以诚挚祝福！ 在科技奔涌的时代，罕见病领域正见证从“无药可医”到“有路可循”的历史性转折。基因疗法、AI驱动研发等创新突破，让曾经遥不可及的希望渐成现实。 我们期盼，创新之力能持续照亮每一个微小群体：让诊断更早，让药物可及，让生命被看见、被尊重。更诚邀各位创新者与先行者，汇聚大湾区这片热土，与我们携手共建开放、共荣的罕见病科研与产业生态。让前沿科技在这里落地，让合作网络在这里编织，让更多“不可能”在这里被攻克。 致敬所有开拓者，愿新年万象更新，初心长明。期待与您同行，共筑健康未来！ 灵析生物CEO 彭智峰 愿健康科技如北斗织网，以AI算法为星辰、智能监测为脉络，让每一次生命数据的跃动都汇入全球健康云图。 为患者的每一次监测不仅是数据的轨迹，更是AI编织的隐形守护网——动态曲线的起伏间藏着智能预警的敏锐，云端算法的沉默陪伴胜似千言万语。 下一个十年，健康答案藏于居家日常的晨昏流转间。让家用医疗从“工具”升华为窗前明月、案头清风，成为生活美学的一部分。 益诺思副总裁 汤纳平 新春将至，益诺思谨祝业内同行新年新突破、事业启新程！作为国药集团旗下国内领先的一站式生物医药非临床到临床转化及临床研究服务的企业，我们始终以科学为引领，以客户为中心，在行业转折中笃行不辍。展望“十五五”，益诺思愿携手各界以科学为笔、合作为墨，共绘中国生物医药创新深化与国际拓展的磅礴新卷。益于新，诺于质，思于行，韧性前行，未来可期！ 真健康医疗科技创始人、董事长 张昊任 我们自主研发的穿刺手术机器人和消融手术机器人被国家药监局认定为“国内首创”和“国际首创”，已经成功应用在全国100多家医院，完成了超6000例手术，成功率100%，为肺结节及早期肿瘤的精准诊疗赋能。新的一年，我们将继续加大研发投入，深耕穿刺手术机器人主业，持续引领该细分领域发展，创造更多的全球首创，让国产高端医疗装备实现自主可控，为健康中国助力。 马年到了，祝福所有同行都做各自领域的“黑马”，骐骥驰骋，势不可挡！ 康复之家创始人、八点健康汇义工 柏煜 大家好！八点健康汇是一群爱学习、爱分享的朋友们自行发起并共同维护的公益性学习组织，也是一个面向医药大健康行业从业者的终身学习平台，通过每晚八点的知识分享与交流，赋能从业者的职业成长。一晃又过去一年了，朋友们一路同行，像江河归海，虽有曲折，终向开阔。 八点健康汇秉承着传承健康智慧，孕育行业领袖”的使命和“奉献、共享、互助、成就”的价值观。不断汇聚行业精英人才、持续输出精品内容，自 2022 年5 月 12 日开播以来，本着发心高尚、内容高质、运转高效的三高原则，持续播出两千多场了，正所谓:独行快，众行远。众人拾薪者，定能驱散寒意，共聚暖光。 新岁伊始，愿我们继续：“守一份初心，持一份韧性，闯一片新天。” 在此向各位道一声“新年好”！愿新年里，耕耘皆有回响，付出皆得甘甜。路上风景正好，前方大道康庄。 宁波君健生物创始人 熊长云 愿君健生物如春芽破土，在创新之路上坚韧生长；以科技为笔，绘就生命健康的壮丽画卷。2026，与君同行，共赴新程，让每一份坚守都化作守护生命的光！ 致行业·韧行致远：愿中国创新之河，穿越周期峡谷，终成磅礴江海。君健生物将以不息之志，深耕生物技术领域，为行业注入生生不息的力量。 致同仁·共生共荣：实验室的深夜灯光，临床的严谨数据，生产的精益求精，是我们共同的语言。愿与君健同仁携手，以匠心筑梦，以创新共赢，共谱生命健康新篇章。 致患者·初心不忘：每份坚守背后，都是一张等待笑容的脸。2026，让更多的不可能成为可能，以科技之力，守护每一个生命的希望。 致未来·向新而行：下一个十年，属于能跨越‘死亡之谷’的实干家，也属于敢定义未来的梦想家。君健生物将以创新为帆，向新而行，驶向生命科技的星辰大海。 哈药集团研发副总裁 姜海涛 2026，医药创新的逻辑正在重塑——它不仅是技术的赛跑，更是价值的重塑。当AI加速创新，科技不断突破，我们更需追问：如何让前沿成果跨越从实验室到临床一线的“最后一公里”？唯有将制药科学、临床智慧与产业韧性深度融合，方能将“创新突破数据”转化为“健康获益的日常”，让我们每个人的未来，都成为健康可及美好的当前。 愿新的一年，健康如约而至，希望生生不息！哈药将打造持续健康发展百年企业，坚持为大众健康提供良心好药！新春快乐！马年安康！ 微新医疗CEO 张洋 新的一年，首先祝愿大家新年新景，爱意同行。 我们坚定看好女性健康赛道所蕴含的巨大潜力。中国妇科疾病患者基数庞大，且诊疗需求持续增长。 公司以临床痛点为导向，围绕阴道、宫颈、宫腔打造了覆盖检查、诊断、治疗全流程的模块化产品矩阵，我们的便携式电子阴道镜、一次性免扩宫宫腔镜等产品在集成度、易用性和精准度上实现了显著突破。 世界不会给胆怯者让路，微新医疗在新的一年，会去做一只蓄势待发的箭，迎着风，对准目标，坚定地为中国女性而创新。 药策营销首席顾问、中国医药教育协会医药发展促进会副主委、中国药店零售学术委员会秘书长 郑孝峰 骏马奔驰，万象更新。值此新春佳节，药策营销谨向所有医药行业同仁，致以最诚挚的祝福！ 药策营销作为中药“差异化定位”的开创者与“证据体系营销”的倡导者，我们坚信，唯有回归医学本质，用严谨的证据体系为卓越疗效代言，才能赢得医生与患者的长期信赖，新的一年，药策营销愿继续作为您最可信赖的同行者。我们将以“证据体系营销”为舟，以“差异化定位”为帆，助力每一家企业深入挖掘产品独特的医学价值，锻造坚不可摧的证据之链，共同推动中药营销迈向一个更专业、更科学、更以价值驱动的新时代。 信安诺董事长 安立军 新春启新程，智造谱新篇。值此佳节，信安诺向所有合作伙伴与行业同仁致以诚挚的祝福与衷心的感谢！ 过去一年，我们持续深耕高端生物反应器系统的自主研发与国产替代布局，围绕“以AI与数据智能为核心驱动力，构建可靠、可预测、可放大的生物工艺装备体系”的发展理念，打造覆盖实验室研发、小试验证、中试放大直至产业化生产的全流程技术体系。通过数据建模与智能控制算法的深度融合，我们不断提升参数预测能力、过程稳定性与放大一致性，让每一次实验更可控，让每一次放大更可靠。在制造升级的浪潮中，信安诺积极践行“智能制造5.0”理念，以数字化设计、模块化制造与智能化运维为抓手，持续提升装备安全性、稳定性与自主可控能力，为生命科学与生物制造产业提供更高品质的国产化解决方案。 展望新年，我们将继续以创新为引擎，以AI与数据模型为驱动，加快生物工艺装备智能化升级步伐，深化国产替代进程，携手合作伙伴共建开放、协同、共赢的产业生态。 愿新的一年，行业蓬勃发展，合作更加紧密。祝大家马年大吉，万事胜意，实验顺利，硕果满枝！ 广州泛宇医疗科技有限公司总经理 柯一石 岁序更新，韧行致远。在创新医疗的征途中，易而戴始终与行业共同成長。我们深知，每一次微笑的蜕变，都源于对专业的敬畏。 「不破坏牙面的-健康正畸」不仅是技术的突破，更是对每一位患者全生命周期的守护。新的一年，易而戴将继续秉持初心，深耕数字化精准医疗，将守护每一位正畸患者的牙齿健康视为终身使命。愿与诸君在共生中向新而行，让健康笑容成为照亮未来的星光。 海迈医疗科技（苏州）有限公司创始人、董事长兼CEO 邱雪峰教授 过去一年海迈医疗深耕全球领先的组织工程与再生医学技术平台，全力推进国内首创、国际领先的小口径组织工程血管临床转化。我们以“中国创造”为锚点，致力于为慢性肾衰透析、冠脉搭桥等领域的患者，提供高性能、可负担的治疗方案，打破国外技术垄断。 2026年，是公司跨越发展关键之年。我们将锚定核心产品临床试验收官目标，向着产品获批上市里程碑坚实迈进，用技术突破为生命续航！ 新春将至，祝大家马年大吉，万事顺遂！愿所有同仁以初心点亮使命，共赴新征程！ 上海智峪生物科技有限公司CEO 王晟 酶启新元，智峪愿与同仁并肩，以科技匠心驱动实验室到产业的跃迁，以创新之火点燃中国生物智造的长河奔流！ 安泰康成创始人 卢健 2025年末，安泰康成喜迎首张注册证，成为肿瘤电场治疗领域首家成功突围的国产企业！自2017年创立之初，“国内首创、国际领先”便是我们心中的灯塔。八载耕耘，医疗器械行业浪潮奔涌，越来越多创新产品破土而出，闪耀中国、走向世界。 行业曾经历周期波动、政策调整与市场起伏，但我们始终坚信：临床需求常在，患者期盼常在，对生命的敬畏常在。寒冬终会过去，而价值创造的春天永驻。 新年伊始，愿我们所有同行携手并肩，以持续创新回应每一份期待。致敬每一位奋斗在医疗领域的伙伴，愿我们共同推动行业进步，守护万千生命。 以创新，致新生；以坚守，共前行。新春快乐，未来可期！ 适介医疗创始人 蔡诗洲 岁序更替，华章日新。值此丙午马年新春之际，我谨代表适介医疗，向深耕介入医疗领域的同仁、信任我们的临床专家与患者朋友，致以最诚挚的祝福！ 回首2025，我们倍感振奋。公司在“经桡动脉入路神经介入”这一专业领域内持续深耕，5款III类产品入选广州市创新药械产品目录，这代表了市场与专业领域对我们创新实力的高度认可。在第十四届中国创新创业大赛中，我们从广州赛区一等奖一路挺进国赛并获得全国第九名的荣誉，这也给予了我们巨大的鼓舞。 2026 年，是介入医疗向 “精准化、微创化、国产化升级” 提速的一年。适介医疗将在深耕国内市场的同时，让中国介入医疗的创新成果走向世界。 医疗为民，步履不停。愿新的一年，行业繁花竞放，众生皆得安康！ 仙微视觉创始人 曹峰 2026年是中国眼科屈光手术领域迎来跨越式发展的一年，我国首台自主研发、对标国外最领先产品的眼科飞秒激光治疗机Finevision2000有望上市，打破现有的进口产品长期垄断的格局，不仅为国内的众多眼科医院提供优质、性价比的“国创新飞秒”选择，也向世界证明中国在尖端医疗设备领域的技术实力。 出海推广应用是中国眼科走出去重要的途径，以仙微视觉为代表的创新型中国眼科企业以开放、共赢的姿态积极拥抱全球机遇，在欧盟、美国等国家地区启动注册、主动寻求市场合作。 经过数年的正向研发和临床研究，国创新飞秒FINE技术的原创性、先进性已经得到验证，2026年该技术将于眼科领域得到更为广泛的应用，飞秒激光辅助白内障手术、准分子激光手术、老视矫正手术系统等也陆续进入临床，以中国国创新飞秒为全球创造美好视界！ 疼爱健康创始人&CEO 罗小爱 2025年，疼爱健康“向光而行”。我们不仅将全球领先的远隔神经调控（REN）技术和纳瑞维Nerivio引入国内，开启了“数智化+神经调控”的镇痛新路径；还通过疼爱数智平台，赋能中国最大规模的偏头痛真实世界研究，让数据真正赋能科学和临床。 2026年，我们将把在偏头痛领域验证的神经调控+AI能力，复制到更广阔的脑健康场景，通过‘国际合作+自主研发’的双轮驱动，融合前沿技术与临床医学，造福人类健康。 做医疗没有捷径，但我相信坚持做对的事，时间会成为朋友。愿我们这份"疼爱"，能让更多大脑在数智时代无痛、轻松、快乐。祝大家新春顺遂！ 洁诺医疗总经理 姜丹女士 2025年，我们与行业同行，在持续变革的医疗格局中深耕，以系统化赋能与精益运营，助力医疗服务实现质量与效率的双重提升。 十二年来，我们始终扎根于医疗感控与消毒供应领域，将“守护患者安全”的初心，转化为每一套体系、每一次服务、每一项技术革新的扎实足迹。 2026年，洁诺愿与所有同行者一道，持初心、行长远，共同推动医疗管理体系向更智能、更人性、更可持续的方向演进。让优质医疗触手可及，让管理创造温暖价值。 新春将至，谨祝行业伙伴与各界朋友：万事胜意，福暖四季。愿新年岁物丰成，我们既能以稳健步履守护安全，更以清澈使命照见健康未来。 冰晶智能医疗科技创始人 张吉宏 丙午新岁，万象更新。在这马年新春来临之际，我谨代表冰晶智能医疗科技，向每一位并肩前行的伙伴致以最诚挚的祝福！ 回首过往，我们专注心腔内介入超声ICE的研发与生产，以精准影像为术者打开一扇通往心脏内部的“慧眼”；展望2026，心腔内超声介入诊疗正迎来加速突破的黄金时代。ICE在电生理及结构性心脏病术中的应用将呈现百花齐放之势，从房颤消融、左心耳封堵向瓣膜修复、先天性心脏病介入等场景纵深拓展，成像模态日趋多元，二维、三维、多普勒融合，并与DSA、三维标测系统实时联姻，为术者提供更立体的解剖“地图”。上下游核心部件工艺持续精进，高密度压电材料、微型化探头、AI辅助图像算法将大幅降低单次检查成本，提升优质影像的可及性；成人与儿童结构性心脏病的介入治疗指征不断拓宽，术中影像的安全性与实时性亦在临床实践中日臻成熟。2026年将有更多国产ICE的多中心研究数据披露，这也为多项BD、融资与并购夯实了底气。 作为深耕心脏介入影像的创新者，我们深知：每一次精准导航，都是电生理靶点消融与瓣膜精准释放的基石；每一帧心内超声，都是结构性心脏病个体化治疗不可或缺的“路标”。2026年，冰晶智能将继续以匠心和创新打磨ICE产品矩阵，以“中国智造”赋能绿色电生理、极简式介入等前沿术式的临床普及，助力更多以中国医院牵头的国际多中心ICE临床研究从本土启航，进一步提升中国介入影像的国际认可度。 马年是奔腾之年，更是收获之年。愿我们如骏马驰骋，在医疗无国界的征途上，以临床价值照亮患者希望，以影像精准护航每一次心跳。祝大家新春快乐，龙马精神，阖家安康，万事顺遂！ 浙江智束科技有限公司创始人 胡银富 回首2025，国产核心零部件奋楫争先，政策与产业同频共振。智束科技勇担国家重点研发计划“揭榜挂帅”项目，向液态金属轴承技术高地发起总攻。这一年，四款新品于滨江发布，产业链自主化能力获官方认证；我们更以持续创新突破亿元营收，夯实了国内液态金属轴承技术缔造者与引领者的行业地位。随着CT球管国产化势如破竹，行业正从依赖进口加速迈向自主可控。2026年，智束将向256排及以上高端CT球管发起全面冲锋，以韧性穿越周期，以创新定义规则，持续夯实国内唯一能为市场主力CT球管型号提供全系列解决方案的引领者地位。恭祝新春康泰、医道长兴，愿山河无恙、家国同安。 犀燃医疗创始人 张弛 “2025年，眼科高端器械赛道在攻坚中跃升，国产替代的浪潮奔涌向前。我们怀揣着打破进口垄断的初心，携 Genesis 超乳玻切一体机成功拿下国内首张注册证，以模块化的创新设计与临床级的可靠性能，让国产高端眼科设备实现零的突破。 2026年，愿全行业同心致远，以实干破局、向光而行，持续深耕核心技术、打磨临床价值，让更多高端诊疗设备跨越技术壁垒与市场鸿沟，走进更多医疗机构，惠及万千眼病患者！ 愿春祺常伴，岁安顺遂，医疗人以匠心赴使命，以科技护光明；愿我们在奔腾的马年里，策马扬鞭、笃行不怠，用自主创新的力量，共绘中国眼科健康事业的崭新篇章！” 镁信健康创始人兼首席执行官 张小栋 2025 年，是医疗健康行业暖意涌动、笃行致远的一年。 政策红利的密集释放，商业健康险加速升级、创新药械蓬勃发展，支付体系与医疗服务的协同更加紧密，为产业高质量发展筑牢根基。与此同时，我们更共同亲历了世界人工智能版图的剧烈重塑，一个确定性趋势逐渐清晰：以AI为核心驱动力的变革，已然成为并将持续作为未来十年行业最大的增量与变量，深刻改写产业发展格局。 立足行业浪潮之上，镁信健康紧扣政策东风，以AI技术为驱动、以医疗支付为入口，持续深化医药险协同能力建设，深耕细作旨在为药企、保险公司与患者，搭建高效协同的产业桥梁，提供更具价值、更具温度的解决方案。 新岁启封，策马扬鞭。我们期待与更多伙伴携手，在产业创新与技术进步的浪潮中，共同推动中国医疗支付体系更加高效、可及与可持续，护佑万家安康，共绘医疗健康产业新蓝图！ 英科医疗科技股份有限公司创始人、董事长 刘方毅  岁序更替，初心如磐。站在2026年的起点，我想把新春的第一声祝福，献给那些依然相信“创新是穿越周期的唯一答案”的同行者。过去一年，英科医疗在合成乳胶材料、可降解技术应用、可持续绿色能源使用上接连落子，为了让“环保”从一句倡议，变成具体可执行的工艺参数。我们深知，医疗器械的向新之路，从来不是百米冲刺，而是一场关于安全标准、成本重构与生态责任的马拉松。新春启幕，愿与诸位一同：不轻视微小的改良，因为每项新材料的创造都关乎地球资源的节约；不畏惧颠覆的阵痛，因为每次工艺重构都在拉近“零碳医疗”的距离。前路昭然，你我皆可成为答案本身。 康方生物创始人、董事长、总裁兼首席执行官 夏瑜博士 生物医药的突破，始于对生命本源的追问；中国产业的崛起，贵在源头创新的坚守与科技自立自强的担当。 康方生物深耕原创十余载，以自主双抗/多抗技术实现全球引领，印证了中国生物药从跟跑到并跑、再到领跑的可能。我们深知，创新不在跟风逐流，而在深耕底层；自强不在依附外援，而在核心自主。唯有扎根本源创新，方能筑牢产业底气；唯有坚持科技自立，方能赢得全球话语权。 未来，康方将继续以原创为舵、以自强为帆，与全行业携手，共同推进中国生物医药创新融入全球生态圈，以硬核科技守护生命，为人类健康命运共同体注入持久动能。 祝福中国生物医药产业，创新不息，致远无疆！ 和铂医药创始人、董事长兼首席执行官 王劲松博士 新春将至，万象更新。我谨代表和铂医药，向所有生物医药领域的同行者与支持者致以诚挚祝福！ 当前，全球生物医药正经历新一轮范式变革。双抗、多抗、ADC、细胞治疗等新分子领域不断突破，中国创新力量已从跟跑迈向并跑，并在部分领域实现了领跑，日益闪耀于世界舞台。在这激动人心的浪潮中，和铂医药依托全球领先的全人源抗体技术平台，赋能合作伙伴高效生成极具潜力的创新分子，加速源头创新转化为惠及全球患者的疗法，逐渐成为生物医药行业的“新基建”。 新的一年，和铂医药愿继续与产业同道携手，以前沿技术平台为基，共筑中国生物医药的创新高地，让更多源自中国的原创成果，点亮全球健康未来！ 艾斯拓康医药科技有限公司VP 黄慧雅  骏马奔腾启新程，龙马精神贺新春。祝您马到成功，万事顺遂，福气奔腾，步步领先！ 2026年，全球生物医药正步入以“底层原创”为核心的代际更迭期。当前，行业热点高度聚焦于多特异性抗体、AI驱动的蛋白工程以及CGT（细胞与基因治疗）的普惠化转型，特别是基因编辑技术的临床突破，正开启从“对症治疗”向“对因根治”的范式转移。然而，行业依然面临显著的硬核挑战：一是核酸药物在复杂组织中的系统性递送效率瓶颈；二是传统Ex-vivo（体外）细胞疗法所带来的极端制备成本与复杂的冷链物流限制。如何实现药物在体内的精准“导航”与高效“投递”，并兼顾大规模工业化生产的便利性，已成为制药企业在全球生物医药高地竞逐中寻求战略溢价的核心难点。 在这一背景下，我们开发的基于LNP递送系统的体内药物，通过抗体偶联技术实现了从“广撒网”到“精准打击”的跨越。该技术直接在体内（In-vivo）完成目标细胞的精准编程，彻底避开了体外改造的工艺壁垒与成本痛点。这种具备高特异性的递送平台，不仅大幅提升了药物的安全性与有效性，更赋予了核酸疗法如传统药物般的规模化应用潜力，正成为重塑未来十年生物医药价值链的核心基座。 国锐生活董事局主席 魏纯暹 国锐生活向各界同仁、合作伙伴及社会各界朋友致以新春问候！2025年，公司实现关键性跨越，成功收购互联网医疗开创者春雨医生，正式完成从传统物业与资产管理向医疗AI科技服务的战略转型，彰显深耕数字医疗赛道的坚定决心。依托春雨医生1.8亿用户、68万公立医院执业医师资源及完整服务闭环，国锐生活重塑核心竞争力，拓宽发展空间，为长期高质量发展及回馈股东筑牢根基。2026年，公司将深化“生活服务+数字医疗”双轮驱动，以春雨医生为核心，延伸产业链、探索AI创新，抢占行业先机，打造AI科技大健康生态。金蛇辞旧岁，骏马迎新春，衷心祝愿各界朋友安康顺遂、财运亨通，国锐生活将携手伙伴砥砺前行，共谱行业发展新篇章！ 天益医疗董事长、总经理 吴志敏 值此新春佳节，向长期以来关心支持天益医疗发展的社会各界致以诚挚问候与新春祝福！ 过去一年，天益医疗始终恪守“医者仁心，匠心制造”初心，深耕医疗器械领域。直面国家血液透析领域技术难题，聚焦血液净化核心部件与关键技术攻关并取得实质性突破。未来，天益医疗将坚定践行“科技赋能医疗，匠心守护生命”使命，持续加大研发投入，全力突破技术瓶颈，深化全球战略布局；以中国智造全面赋能血液净化领域高质量发展，贯通临床应用与产业生态，推动创新成果惠及更广泛患者群体，为健康中国建设贡献天益力量！ 禾美生物创始人 陆益 春回大地，骏马奔腾，值此新春，禾美生物向全球合作伙伴与行业同仁致以最诚挚的祝福！ 作为专注皮肤衰老机制研究的先行者，我们始终以解码生命科学为原点，深度运用AI计算生物学技术，在多肽等活性原料领域持续突破。从分子机制到应用转化，每一份创新都源于对“健康与美丽”的极致探索。 躬逢生物科技重塑产业的变革时代，我们坚信，源头创新是破局的关键。新岁启程，禾美生物将继续深耕活性物开发，以更具竞争力的整体解决方案，为健康领域注入中国智造的鲜活力量。 愿行业同心致远，如骏马驰骋，破浪乘风。祝大家马到功成，福暖四季，共赴万象更新之年！ 基石药业首席执行官 杨建新博士 值此2026新春之际，基石药业将继续以"韧行"坚守研发初心，以"向新"突破技术边界。我们正加速推进多款创新肿瘤药物的全球研发与商业化进程，包括CS2009（PD-1/VEGF/CTLA-4三抗）、CS5001（ROR1 ADC）和舒格利单抗（PD-L1）等重磅产品，致力于为更多癌症患者提供突破性治疗方案。感谢全体基石同仁的坚守，研究者和患者的信任、合作伙伴的鼎力支持。愿与行业同仁携手，共同绘制中国创新药企的"百年心"，让创新之光照亮每一个生命。 蔻德罕见病中心(CORD) 创始人及主任，瑞鸥公益基金会创始人、秘书长 黄如方Kevin 从事罕见病公益与科研推动多年，我愈发认为中国罕见病最薄弱的环节，已经从“政策倡导”转向了“基础科研与医学转化”。我们欣喜地看到，递送载体、基因编辑等底层技术正以中国速度突破国际垄断。2026年，我们将投入更多资源搭建患者社群与实验室的直通桥梁，让病友的真实数据变成科学家破题的密码。 马年象征着奔腾与活力，我希望看到更多病友家庭从“被帮助者”变成“行动者”。哪怕疾病罕见，但我们的勇气不应罕见。祝福所有罕见病家庭在新的一年里，有路可走，有药可盼，有力可使。愿科学的马蹄声，踏碎每一座孤岛的冰层，让每一个被遗忘的突变都能在2026年迎来修复的晨光。 微元合成生物技术（北京）有限公司 创始人&首席执行官 刘波 新春已至，万象更新。我代表微元合成向行业同仁、合作伙伴及长期关注合成生物领域的各界朋友，致以最诚挚的新春祝福！ 回望过去一年，生物制造产业在创新中稳步前行。我们共同见证行业多项领先技术加速走向产业化，感受到了世界贸易格局改变带来的机遇与挑战，同时也体会到市场对真正创造长期价值的企业给予的认可与期待。 2026年是新的五年规划开始之年，凡事预则立，我们相信合成生物会给生物制造产业带来更多改变，尤其是底层技术革新方面，这将会推进生物制造产业进入下一发展阶段。微元合成始终秉持“用自然的力量，让物质生产回归自然”的初心，持续深耕技术创新，以更低碳、更节能、更可持续的生产方式，为客户提供卓越的生物基原料与解决方案，满足人类营养、动物营养、日化、医药等市场的需求。 睿择健康副总裁 邵清 祝大家在新年，马上健康，马上有钱，马到成功！ 2026年将是医药行业传统营销手段和模式进一步走弱，而新模式、新渠道和新产品表现更突出的一年。具体来说，1、2、3终端更难做，第4终端（医药电商），尤其是O2O将得到更多关注；第5终端（商保、慢病管理以及私域）将成为关键发展年，未来三年商保将成为行业最大的发展亮点。2026年，互联网业务在AI的助力下，会进一步增强其行业的赋能作用。 麓鹏制药董事长兼CEO 谭芬来 新春之际，谨祝行业同道马年宏图大展，愿中国创新药生态生机盎然，蓬勃向上！过去一年，生物医药行业在挑战中彰显韧性，麓鹏制药亦在创新产品研发与商业化双轨上稳步前行。每一项进展的背后，都凝聚着团队在实验室探索、临床前研究及临床开发中的不懈坚持。展望未来，期待与业界共同夯实从研发到市场转化的全链条创新生态，以扎实的临床价值推动行业持续发展，让更多中国创新药惠及全球患者。2026年，愿我们在理性中深耕，在协作中共生，共同书写属于中国创新药全球化新篇章。 全球健康产业创新中心主任 王竟菁 从实验室的精密探索，到临床端的生命守护，我们看到了医者仁心的传承，也看到了研者匠心的实践。 全球健康产业创新中心始终坚守让创新站在舞台中央的宗旨，以解决临床问题为导向，推动医工充分融合，促进创新产品为患者提供优质服务。丙午腾跃，万象更新，期待所有从事医学创新的同仁，在医疗器械、生物医药、智慧医疗的广阔天地，共绘2026健康壮丽画卷！ 七乐康石榴云医 创始人&董事长 石振洋 马年启新程，健康伴前行！祝大家马年大吉，马到成功！2026丙午马年，数字医疗向深向实、步履铿锵。七乐康石榴云医坚守使天下无病的使命，为老百姓解决缺医少药而奋斗！始终以科技为翼、以AI为盾，以专业为根，守护万家安康！愿与行业同道并肩策马，共筑智慧医疗新生态，福泽医患，共赴新章！ 零氪科技首席数据科学家 冯胜 祝各位真实世界研究同仁，新春快乐，马到成功！ 过去一年，中国的真实世界研究渐入佳境。国家药监局持续完善监管路径，探索真实世界数据加速创新药械上市进程，引领临床试验模拟方法学研究；国家医保局大力推进基于真实世界数据的药物、器械、医疗服务综合价值评价，通过选择、建设79个“国家可信数据评价点”助力科学支付决策。监管准入与医保准入双轮驱动，让真实世界证据真正成为支持行业高质量发展的核心力量。 展望马年新岁，期待我们能连接数据源头、深耕数据治理、掌握全球最新最可靠的数据分析方法。愿每一份高质量的研究成果，都能化作普惠大众的临床价值，为守护全国人民的医保基金保驾护航。 祝大家在“真实世界”的征途中：分析“真”知灼见，数据踏“实”可信！ LumiMind品牌创始人兼CEO 赵芳 如果说2025年标志着脑机接口进入产业化进程，那么2026年或将成为产品能力集中释放的关键一年。 行业竞争的重心，正由单点突破转向真实场景中的产品体验与长期价值——从“能不能用”，走向“是否值得长期使用”。好的产品不只改变当下的体验，更将重塑人类与世界交互的方式，成为新的基础设施。随着算法、硬件与产品形态的不断演进，神经科技正在加速跨越实验室与现实场景之间的鸿沟，让理解大脑、守护脑健康从前沿探索走向更广泛的人群。 愿新的一年，更多创新完成从科研能力到产品价值的跃迁，在全球协作中不断拓展人类认知的边界。 蘑米生物COO 田灵芝 春启新章，智造未来！致敬生物制造的每一次创新突破。 愿生物制造行业以菌为芯、以技为翼，筑牢产业生态。 蘑米生物以“向微生物要蛋白”为使命，深耕菌丝蛋白赛道，愿与同仁携手打通研产用链路，让生物制造的绿色动能，点亮未来食品与生物基产业新光景。 上海倍通医药科技咨询有限公司CEO 陈卓 数据汇集成智慧，坚持塑造着创新，愿于行业同仁携手努力，抓住行业转型和数智化的新机遇，实现更多的新价值。2026，以数智之力，创享健康未来！ 百图生科BioMap业务拓展总监 罗朝晖 岁序更替，春信已至。回望过往，AI 与生命科学的融合早已褪去概念浮躁，迈入深度实践的长跑征程。每一次突破，皆源于对数据的极致研磨，对生命规律的敬畏探寻。 2026 丙午马年，恰合笃行致远之意。百图生科BioMap愿行业同仁以理性为缰，以创新为马，让生命科学大模型成为解码基因组、洞悉生物系统的坚实底座，让干湿闭环的科研范式，持续赋能药物研发、合成生物学、生物育种、前沿科研等领域的创新突破。 旧岁，我们见证了智能算法在前沿赛场的问鼎，也助力数百研发管线稳步前行；新岁，更盼凝心聚力，不驰空想，不骛虚声。 百图生科BioMap祝各位同仁：研途坦荡，硕果盈枝；龙马精神，岁岁安康；让科学的光芒，照亮生命的每一种可能！ 北京锤特生物科技有限公司总经理 吴小荣 金马扬蹄，福启新岁！北京锤特生物向各位同仁致以诚挚的新春问候。 作为溶瘤病毒创新药赛道的深耕者，锤特依托 “精准溶瘤 + 免疫激活” 双重核心机制，攻坚恶性实体瘤、复发脑胶质瘤、晚期转移瘤等难治领域，全速推进临床转化。2026 年，愿我们策马扬鞭，继续以创新病毒疗法为患者解锁新生。 祝大家龙马精神、阖家幸福，携手共拓肿瘤免疫治疗新蓝海！ GeneIII仅三生物创始人兼董事长 丁威 在充满不确定性的市场喧嚣中，仅三生物选择了一条难走但正确的路：用99.99%的纯度和严谨的人体临床实证，为生命健康交付“确定性”的答案。韧者笃行，难走的路从不拥挤；2026，愿中国创新企业都能以实证为锚，穿越周期，向新而生。 华曙图灵创始人 黄勇 2025年，华曙图灵在个性化精准医疗赛道深耕突破，持续开发3D打印创新医疗器械产品与建设医学3D打印中心融合相关同步驱动，实现3D打印技术在临床应用场景的拓展，推动精准医疗的普及与发展。2026年，愿与全行业聚智共生，以硬科技破局、向深水区笃行，共创中国医疗3D打印产业新时代！ 好药师大药房连锁有限公司总经理  刘黄河 新春将至，我谨代表好药师大药房，向一路同行的医药伙伴们致以诚挚祝福！过去一年，我们共同面对挑战，更在协作中凝聚前行的力量。好药师全国门店已突破33000家，这背后是无数客户的信赖与托付。新的一年，我们将以更开放的姿态深化加盟合作，通过数字化赋能与供应链协同，助力门店提升专业服务能力，深化会员健康管理与用药服务升级，让每一家门店都成为值得信赖的健康驿站。愿2026年，我们继续并肩前行，以扎实的服务网络和持续创新的能力，共同守护亿万家庭健康，让医药温暖触手可及。祝大家万事顺意，马载鸿图，家和业兴，马到成功！ 浩悦资本联合创始人、首席执行官 丁亚猛 马踏清风，新岁安澜，很高兴在2026丙午马年新春之际，通过动脉网向各位同仁致以诚挚祝福。 过去一年，中国医疗健康产业于淬火中重构韧性。人工智能以百倍效率重写研发与临床的底层代码，算力驱动的不是提速，是认知范式的更迭；创新药全球授权交易频创新高，中国定价权开始在全球水位线上留下刻度。当中国智造的技术底气和全球市场的制度红利成为互为因果的长周期叙事，我们看到纵然风浪未歇，但航向已明。 浩悦在国内医疗健康领域深耕12年来，以“投行”+“投资”双轮驱动的业务模式，始终与优秀创业者并肩同行。2025年，我们护航程天科技、达歌生物、海博为药业、蓝纳成生物、新景智源、天境生物、维健医药、知原药业等企业完成关键融资，助力企业国际化进程，铸造了行业发展的一个个阶段性里程碑。每一笔交易的背后，是创业家与投资人对浩悦专业的信任与回响，更是浩悦践行与企业“共同成长”的承诺落地。 2026年，我们将继续以资本链接、产业赋能，助力更多创新企业穿越周期、走向全球。 愿新的一年，行业暖意如春，创新生生不息。浩悦愿携手每一位同行者以梦为马，事业腾跃，万里驰骋。 踏雪科技CEO 李笑非 过去几年，我们与行业同经周期、共守初心，既走过寒冬，也见证韧性生长。 当前，新药上市只是起点，如何高效、精准地走向商业化，成为每一家药企需要面对的新挑战。踏雪科技团队深耕行业二十年，曾陪伴多家跨国药企与本土创新者，完整走过从0到1的商业化全程。我们以此为基，打造“AI+数据+平台”一体化解决方案，将行业验证过的运营方法，转化为即配即用的系统模块，提供包括CRM、商业运营、学术会议到医学服务与合规管理的全链路方案，助力药企少走弯路、高效决策，让每一款好药行稳致远、加速可及。 数字化技术正助力新药商业化，走得更稳、跑得更快。2026年，愿继续与各位并肩前行：以数字为舟，以经验为桨，陪伴每一份创新走得更远。新春即至，谨祝各位：事业与时进，前程共春新；行稳风帆顺，创新天地宽。 高榕创投合伙人 杨昆 回望旧岁，中国创新药与器械的全球化征程已跨入“深水区”，步履铿锵。展望2026，我们坚信中国创新方案将继续在全球舞台上开疆拓土，持续奔涌。 期待新的一年，医疗行业能够迎来更多政策、资本市场、创新技术的同频共振；也祝福每一位医疗创新者马跃新程，御风前行，在全球化的赛道上，跑出属于中国的加速度！ 佳沐垚董事长 李立夫 2025年，无论对佳沐垚还是整个医疗器械行业来说，都是有特殊意义的一年。对佳沐垚来说，第一张三类器械注册证获批，标志着佳沐垚研发团队第一个里程碑的实现；对行业来说，集采的政策和策略在改变。我们认为这是后集采时代，不再单纯以价换量，而是更注重产品质量、保供、创新。这对初创企业无疑是重大利好消息，也是鼓励我们在领域内保持持续创新的动力。2026年，愿大家业绩长虹，马到成功。 博济医药董事长 王廷春 只要科技创新的火种不熄，为病患谋福的初心不改，披荆斩棘的勇气常在，创新药研发就永远走在春天里。博济医药愿与行业同仁携手，共驭时代长风，齐踏发展新程，让生命健康辉耀人间！ Mirxes觅瑞联合创始人、副首席执行官、中国区总裁 邹瑞阳 回望过去，Mirxes 觅瑞持续深耕癌症早筛赛道，推进以亚太为核心的国际化战略。以荣获国家药监局首张胃癌筛查体外诊断注册证为里程碑，依托核心技术与研发实力，攻坚关键难题，不断拓展应用边界。 以技术精度穿越产业周期，用早筛之矛刺破诊疗困局。2026，Mirxes 觅瑞与中国创新者共赴领跑亚洲癌症早筛的黄金时代。未来，随着临床与市场双重认可加深、商业化潜力集中释放，2026 年中国早筛行业将迎来深刻变革。依托企业创新与全链条商业化闭环，行业将携手实现 “把癌症拦截在早期” 的共同目标，为肿瘤防控事业带来显著的社会价值与产业进步。 源康健创始人 万耀华 作为国内医疗健康行业数字化转型综合服务商，我们以 “线上线下深度智能融合” 为核心理念，依托大数据、人工智能垂类模型与核心算法等关键技术，全面赋能行业伙伴，携手共建可持续发展的互联网医康养生态体系。公司聚焦互联网医疗数字基建、数字运营、数字安全三大核心领域，为医疗健康行业提供覆盖信息化、数字化与智能化的全链条产品、服务与解决方案。2026 年，愿产业同仁同心致远、数智赋能，让互联网医院创新方案打破壁垒、普惠万千机构与亿万患者！岁序常易，华章日新。源康健将坚守初心、勇担使命，以数智之力，温暖守护生命！ 爱康医疗董事会秘书 马荣堃 致未来·向新而行：当爱康的机器人业务进入商业化的元年，揭开未来三年的发展序章，这不仅是积极响应集采政策降价后仍维持增长的企业韧性，更是一次面向智能医疗时代的郑重宣言。作为一家医疗企业，我们以技术践行者家的笃定，实现技术到市场跨越，锚定手术机器人这一结构性未来。 随着爱康机器人设备的招标，开启一个机器人-数字骨科深度融合的新纪元。我们加速部署的战略，正将精密的机械臂，转化为普惠生命的桥梁。我们预见，在未来，这项技术将迸发出持续的催化力量，重塑外科手术的范式，引领整个产业向更高维度的智能化跃迁。 下一个十年，属于以科技革新守护人类健康的践行者，也属于敢于定义“无界手术室”这类未来图景的开拓者。爱康此次“向新而行”，正是这场宏大叙事中，坚定而清晰的一笔。 旭医资本医疗健康负责人 赵唐祯  2025年，中国创新药求索践行，历经十年洗礼，创新医药管线资产从数量和质量都飞速提升，赢得MNC巨头认可，打造属于自己的DeepSeek时代，成为世界医药舞台的主角力量。 作为行业生态的参与赋能者，在市场艰难的资本寒冬，我们依然看到医药创新人的坚定与信心，前行的力量收获春天的希望。2026年，瞻望未来，我们深信，下一个十年，中国医疗创新必将继续成长壮大，成为全球行业引领者，助力人类健康大业。 道阻且长，行则将至;  行而不辍，未来可期；旭心依旧，医路同行；中国医疗，一马当先！ 众生药业副总裁、众生睿创董事长、首席执行官 陈小新博士 丙午火马，燃创新之火；千里征程，铸良药之魂。致中国创新药的每一步坚守：以靶点为罗盘，以韧性为铁蹄，2026，我们策马研途，韧行致远，共赴全球生物医药的燎原之势！ 珠海舒桐医疗科技有限公司 CTO田瑞 骏马奔腾，万象更新。值此马年新春，谨代表珠海舒桐医疗向所有细胞基因治疗领域的同仁致以最诚挚的新春祝福！ 过去一年，全球细胞基因治疗（CGT）持续迈向临床转化的深水区，越来越多的创新疗法从实验室走向患者。与此同时，安全性评估作为基因治疗产品走向临床的"守门人"，其重要性愈发凸显。无论是病毒载体整合位点分析，还是基因编辑脱靶检测，每一项严谨的安全性数据背后，都承载着患者对治愈的期盼。展望2026年，随着监管科学的不断完善和检测技术的持续突破，CGT行业将迎来更加规范、高效的发展格局。舒桐医疗将继续深耕基因治疗安全性评估领域，以更灵敏、更精准的检测技术，为每一款创新疗法的安全上市保驾护航。 愿行业同仁马到功成，一马当先，让更多基因治疗的突破从可能变为现实！ TVM Capital China/ValueSeek Ventures 管理合伙人 谢暄晖博士 过去几年中国医药行业的全球影响力及权重不断上升。管线的对外合作数量及规模通过license out、new-co、co-co等多元化方式呈加速井喷之势。可以预期，中国药企的管线出海将持续加速，同时更多的创新合作模式会将中国医药界更深度融合到全球创新体系。今年，我们的欧洲合作方开始考虑带着欧洲的创新种子（IP）和资本直接来中国孵化。也许在不远的未来我们不必再担忧中国药企对外卖青苗，因为中国必将成为全球医药创新的沃土，沃土之上全球的种子不分国界皆可繁育。值此新春之际衷心祝愿全体行业同仁：火马逢单春，药人好药田！ 武汉滨会生物科技股份有限公司创始人、总经理 刘滨磊 新春伊始，祝愿每一位在创新路上策马扬鞭的拓荒者，一马当先，岁岁常新。让更多创新火种点亮患者希望，以“以毒攻毒”的科学浪漫，突围冷肿瘤的治疗困局，化作患者重获新生的真实可能。 相达生物科技中国区总经理 官鑫 值此2026马年新春之际，相达生物科技谨向各位行业同仁致以诚挚祝福，祝愿各位身体健康，事业兴旺！我们以创新的PHASIFTY液相浓缩技术为核心支撑，致力于推动尿液HPV及肿瘤早筛等居家检测和主动健康管理解决方案，让健康福祉如春风化雨，惠及千家万户。 穿越周期，韧性生长。2025年肿瘤早筛行业迎来几件大事，居家检测和主动健康的趋势也越发不可阻挡。我们相信未来的2-3年内，必将是居家检测和主动健康时代最被铭记的里程碑时点，也是成功实现“健康中国2030规划纲要”和“实现消灭宫颈癌”的关键之年。新的一年，我们将持续深化PHASIFTY技术在液体活检领域的应用，加速“尿液检测方案”融入临床诊断与体检筛查场景，赋能居家检测和主动健康。2026年，让我们携手共进，共同书写早筛早诊早治和主动健康时代的新篇章。 四环医药CFO 缪瑰丽 下一个十年，属于能跨越死亡之谷的实干家，也属于敢定义未来的梦想家。 艾欣达伟董事长兼CEO 段建新 各位同仁、合作伙伴，新春安康！ 灵蛇辞岁，骏马迎春。值此辞旧迎新之际，我谨代表深圳艾欣达伟医药科技有限公司，向一路相伴同行的各界伙伴，致以最诚挚的新春问候。 创新药的征途，从来非一路坦途，而是厚积薄发后的破局而生。 作为专注于小分子偶联抗癌药物的践行者，我们深知，突破核心技术壁垒、打造具有全球竞争力的原研成果，是中国药企肩负的时代课题。展望 2026 年，行业发展将进一步回归理性、聚焦价值。临床价值始终是创新的唯一标尺，开放协作亦是破局的关键路径，唯有锚定此道，方能让创新成果真正惠及患者，助力行业生态日臻成熟。 新的一年，艾欣达伟愿与各位同仁并肩携手，坚守原研初心、向新而行，以实干笃行之姿，共赴中国创新药高质量发展的崭新征程！ 祝大家马跃新程、万事顺意，阖家安康！ 青岛金典生化器材有限公司董事长 翟岱青 金马贺岁，瑞气盈门。我是翟岱青，向动脉网及所有关注医疗创新的朋友们致以新春问候！ 深耕实验室耗材数十载，我们既坚守传统的细胞培养板、细菌培养皿等塑料制品的高品质制造，也以前瞻眼光布局前沿。目前研发的温敏细胞活片技术，正是瞄准了再生医学的核心痛点——通过智能材料实现细胞从培养表面完整、无损地脱离，为细胞治疗、组织工程提供关键支撑。 行业展望，我们认为，细胞培养容器将不再只是“耗材”，而是参与细胞命运调控的“智能载体”。从平面培养到片状移植，这片蓝海需要更多的底层创新。新的一年，青岛金典愿做科研背后的基石，以“万马奔腾”之势，助力中国生命科学跑出加速度。祝大家新春快乐，成果丰硕！ 微光医疗CEO 朱锐 律回岁晚，万象更新。 回望2025年，微光医疗与业界同仁并肩，见证了精准PCI迈入“数智融合”的深水区。依托多模态影像与AI算法的飞跃，我们以微米级的精准视角，助力临床决策从“经验驱动”跨越至“精准导航”，开启了心血管介入的数智化元年。 展望2026年，心血管精准介入将向全流程智能化、自动化持续进阶。微光医疗将深耕不辍，通过更极致的成像技术与诊疗方案，让优质医疗资源惠及更多患者。 值此丙午马年，微光医疗衷心祝愿广大医械同仁：龙马精神，创新策马扬鞭；志在千里，事业马到成功！让我们共赴星辰大海，共绘泛血管健康新蓝图！ 清瀚医疗创始人 张向军 在创新与挑战交织的一年里，清瀚医疗人用一项项扎实的工程突破，回应临床最真实的需求，也用协作与坚持构筑起产业共生的力量。站在新春起点，我们将继续深耕核心技术，从材料、制造到智能化应用不断向新突破，让中国创新走向更高质量与更广舞台。愿新的一年，行业同仁韧行致远、携手共进，让每一次技术进步都更快转化为临床价值，让更多患者因创新而受益。春启新程，初心不改，向新而行，共赴更具温度与力量的未来。 江苏百赛飞创始人、董事长 陈红教授 律回春渐，新元肇启，值此 2026 马年新春佳节来临之际，我谨代表百赛飞（biosurf)，向长期以来关心支持公司发展的各级领导、行业伙伴及全体同仁致以最诚挚的祝福！2025 年是百赛飞发展历程的重要里程碑，随着常熟生产基地正式启动，公司完成了 “技术 + 产能 + 智能” 的三重战略跃迁，不仅不同系列亲水涂层在各类导丝导管上满足临床需求等方面再创性能新突破，抗凝、抗菌、低粘附、干润滑等先进功能涂层也全面赋能医疗器械、生科耗材以及药包材等行业多项产品创新，更实现了产能的跨越式升级，百吨级涂液产线全面落地，以涂层技术为特色的亲水导丝和疏水浸涂型 PTFE 内衬管达成日均万米的产能；与此同时，公司技术实力再度获得国家级权威认可，在工信部生物材料“揭榜挂帅”双榜提名，成功斩获第 25 届中国专利奖，海内外专利申请突破 250 件。2026 年恰逢百赛飞创立九周年，金鞍九载，策马新程，我们将始终秉持 “以界面科技守护健康生活” 的使命，立足上游关键原材料，联动产业上下游，构建协同共赢的产业生态，持续以技术创新赋能关键产业升级；新的一年，百赛飞愿与全球伙伴携手并进，马力全开，共赴健康中国的美好未来！ 万海医疗总经理 罗来荣 2025年，注射笔赛道稳步发展，万海医疗凭借高性价比产品、完善的专利布局和资质认证，助力国内外多款胰岛素、GLP-1药物申报上市，产品远销全球80多个国家，并完成由IDG独家投资的亿元融资。2026年是万海医疗成立十周年，亦是注射笔行业全面攻坚国产替代、扬帆出海的关键之年。万海医疗将加快推进新生产基地建设和FDA认证，深化全球药企合作，坚守匠心做好每一支注射笔，让质优价廉的国产注射笔惠及更多患者。 2026 年，愿行业同仁同心致远、共谱新篇，让中国智造走向世界，让创新成果惠及万家！祝医药人新春纳福、元气满满，前路皆坦途，万事尽可期！ 欢迎移步留言区，写下您的2026新春寄语。 策划: 朱萍 统筹: 武瑛港 编辑: 李佳英 钟庆宏 王鑫雪 如果您想对接文章中提到的项目，或您的项目想被动脉网报道，或者发布融资新闻，请与我们联系；也可加入动脉网行业社群，结交更多志同道合的好友。 近 期 推 荐 声明：动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。文中如果涉及企业信息和数据，均由受访者向分析师提供并确认。 动脉网，未来医疗服务平台