Aonuo Pharmaceuticals (China) Co. Ltd.

消费药品市场越来越卷，明星企业也愁 文 | 辛颖 编 | 王小 图/视觉中国 2025年8月27日，东阿阿胶发布公告称，董事长程杰已担任华润医药的执行董事、总裁等职务。 对东阿阿胶而言，这是一个好消息，至少意味着它在华润医药体系内的重要性进一步提升。 8月22日，东阿阿胶发布的中报显示，实现营业收入30.51亿元，同比增长11.02%；归母净利润8.18亿元，同比增长10.74%。 相应的分红方案也相当慷慨，东阿阿胶将拿出总额为8.17亿元的现金，用于分红。东方财富数据显示，东阿阿胶分红股息率达到4.96%，比在银行存款划算。 作为中药企业，东阿阿胶却是满满的消费属性，在时下大环境企业还能稳住业绩，保持适当增长，难能可贵。 市场担心的是东阿阿胶增速下降和产品单一。上半年营收11%的增速，是东阿阿胶近三年内同期最低的。更重要的是，新产品的着力点还没有看到，这在越来越卷的消费药品赛道，才是危险的。 No.1 阿胶还能涨多久？ 营收增速慢下来了，是当下投资机构最担心的。 东阿阿胶主打OTC药品的滋补赛道，旗下有阿胶、复方阿胶浆、阿胶糕、阿胶速溶粉等主要产品。米内网数据显示，2024年中国零售药店终端，东阿阿胶的阿胶销售额超27亿元。40家生产阿胶的企业，年总销售额超55亿元，东阿阿胶一家占了近半。 然而，这样的拳头产品开始下滑了。根据米内网数据，2024年一季度，东阿阿胶的阿胶销售超7亿元，复方阿胶浆超4亿元。到2025年一季度，为4亿多元、 3亿多元。 在医保目录中的复方阿胶浆，还得承受来自医保控费影响。 2024年，国家医保局通过药品追溯码分析，发现部分定点医药机构在售卖复方阿胶浆时，存在药品追溯码重复情况，重复情况大于等于3次的共涉及11个省份的46家医药机构。同年，重庆市云阳县医保局对地方诊所超范围医保报销复方阿胶浆进行了处罚。 2025年一季度，东阿阿胶罕见出现经营现金流为负，净流出3.04亿元，东阿阿胶公告解释，原因之一是下游经销商授信额度集中使用所致。有业内分析指出，授信集中可能是促销手段，通过提前让经销商拿货但延后支付的方式来推动销量。 《财经》就是否压货推销、二季度如何扭转现金流等问题采访东阿阿胶，截至发稿尚未回复。 摄影｜孙爱民 No.2 拿到大红包，为何还离去？ 东阿阿胶公告显示，公司将于9月3日分红派息，每10股派12.70元现金（含税）。 大手笔分红，受益最多的一直“华润系”。2025年上半年，两大股东，华润东阿阿胶有限公司与华润医药投资有限公司，持股占公司总股本33.70%，在分红中收获了2.75亿元。 出手豪阔，是东阿阿胶一贯的作风，在A股不常见。近三年，东阿阿胶累计现金分红（派现+回购）35.35亿元，累计归母净利润35.387亿元，利润几乎全都分出去了。 Wind数据显示，截至8月25日，275家公司披露2025年中期分红预案（含股东提议分红），东阿阿胶位列分红总金额第20位，在医药生物企业中排名第2，仅次于药明康德。 手握大量现金，是东阿阿胶高分红的底气，“它投资和研发比较稳健，不乱花钱。”一位二级市场医药分析师说。 然而，截至6月30日，有52家机构持仓东阿阿胶，数据仍在统计更新中。这比起2024年底，东阿阿胶的持仓机构数590家少了很多。 上述二级市场医药分析师称，一部分原因是炒“红利股”的人少了，他们在行情不好时，投向分红高的企业，在2025年的牛市中，换去了盈利弹性更高的股票。 No.3 华润还能否再推一把？ 8月27日，程杰履历上新增华润医药的执行董事、总裁等职务，这距他正式担任东阿阿胶董事长，不过10个月。 程杰被视为营销奇才，曾担任华润三九的OTC终端代表、处方药管理专员、产品助理、产品专员等职，澳诺（中国）制药的党支部书记、执行董事，三九赛诺菲（深圳）健康产业的董事、总经理等职。 东阿阿胶自2005年加入华润集团，归华润医药直接管理，从一家山东地方国企，转变为央企控股。随着“华润系”逐步接手，东阿阿胶四度换帅，只有一位是内部提拔，其余三位均具有华润集团工作背景。 程杰接替的白晓松，也来自“华润系”。2024年10月，在东阿阿胶，董事、总裁、副总裁等10余位核心成员“大换血”。 外界一直寄希望于“华润系”的改革能带动东阿阿胶提振业绩。然而，上述二级市场医药分析师说，中药板块存在不少国企改革兑现度比较弱的问题。 华润医药真正进入东阿阿胶的管理层是2019年，这一年东阿阿胶首次亏损。 以往，东阿阿胶业绩高增长一直依赖于“涨价”。2006至2018年，产品先后涨价18次，将东阿阿胶的营收由11亿元带到73亿元，净利润由1.5亿元增至21亿元，其股价也一路高涨，一度被誉为“药中茅台”。 2019年突然急转直下，营收同比骤减近六成，亏损约4.5亿元。这也是公司自1996年上市以来首次出现全年亏损，业绩承压明显。 产品涨价、渠道囤货的发展模式也陷入困局。“从业务层面看，当时的亏损主要源于渠道库存积压、战略调整等因素。但业务危机的爆发绝非偶然，而是长期以来腐败问题积累导致的必然结果。”中央纪委国家监委驻华润集团纪检监察组有关负责人对媒体表示。 2022年初，东阿阿胶原党委书记、总裁秦玉峰，原党委委员、高级副总裁吴怀峰因涉嫌严重违纪违法被审查调查。东阿阿胶另有32人受到党纪政务处分或组织处理。 东阿阿胶的战略，也转换为清理渠道库存。其存货周转天数从2019年的800.53天，降至2024年的213.69天。 最终在华润的渠道优势加持下，东阿阿胶在2020年扭亏为盈，至2024年归母净利润15.57亿元。不过，相比其2018年巅峰期的20.85亿元仍有差距。 如今，在渠道库存出清后，东阿阿胶增速减缓，如何恢复增长动力，才是更大的考验。 摄影｜孙爱民 No.4 转向男性消费或许更卷 东阿阿胶2025年半年报中提到，发展男士滋补健康领域第二增长曲线。 此前，东阿阿胶的增长目标，其实是女性市场。桃花姬阿胶糕是东阿阿胶目前的第三大产品，主打宣传口号“吃出来的美丽”，陆续还推出过聚焦高端女性市场的阿胶糕。 从2008年就推出的桃花姬，一直不温不火。2024年10月的投资者关系活动记录表显示， 2024年1月-9月，桃花姬同比增速20%左右，收入占比约10%。增速明显落后于阿胶块、复方阿胶浆和阿胶粉。 作为核心支柱产业，2025上半年，东阿阿胶的阿胶及系列产品实现营收28.45亿元，占总营收的93.24%。其他药品及保健品的收入占比，从去年同期的4.82%，降至4.64%。 除了阿胶及系列产品，东阿阿胶还没有另外拿得出手的大单品。 近两年，东阿阿胶把目标转向男性滋补市场，重点品种包含健脑补肾口服液、龟鹿二仙口服液、海龙胶口服液等独家产品。 2025年8月22日，东阿阿胶公告，收购东丰城市发展投资（集团）有限公司持有的马记药业70%股权、阿拉善盟金融发展有限公司持有的苁蓉集团80%股权，并向苁蓉集团增资。上述交易完成后，马记药业和苁蓉集团将成为公司控股子公司。 公开资料显示，上述两家被收购企业的产品，为男性滋补保健品的上游供应链产业。其中，马记药业原为东阿阿胶的合作方。 新品距离成为第二增长曲线的路还很远。2024年3月，中康控股开思系统公开的数据显示，东阿阿胶的龟鹿二仙口服液的销售额，2021年2万元、2022年3万元，到2023年仅1万元。另一款海龙胶口服液的年销售额也不理想。 整体男性消费类药品市场也难撑住了。近日，同为中药巨头的白云山的2025半年报显示，归母净利润25.16亿元，同比下滑1.31%，扣非净利润同比下降5.78%，盈利能力出现疲态。 原因是拳头品种“伟哥”金戈自2024年开始的下滑，2024年营收10.34亿元，同比下降19.81%，且库存量激增49.78%。 因消费市场疲弱，医保控费、集采等因素，消费药品市场越来越卷。这对以一个产品打天下的企业而言，注定是艰难时刻。 “原来一些知名的消费型药品，现在增长都出现压力了。”上述医药市场二级分析师说。 东阿阿胶也在不断拓宽自己的赛道，推出过诸多快消品，即食型阿胶果冻、阿胶蛋白棒、阿胶奶茶等，希望打破依赖提价的旧模式。同时规划海外业务拓展，重点推进东南亚出口业务。 东阿阿胶能否在新赛道闯出成绩，仍需时间来验证。 往期 · 推荐 别错过优质内容，记得设置星标或在看哟

华润医药作为营收千亿的医药央企龙头，一举一动都备受关注。 刚刚，一位70后少壮派人才获委任华润医药的新总裁。 2025年8 月 26 日，华润医药集团有限公司发布总裁委任公告，宣布自2025年8月26日起，程杰获委任为执行董事、总裁职务，并成为公司执行委员会及企业管治委员会成员。 在此之前，华润医药曾设首席执行官职务，由白晓松担任，2024 年 8 月 29 日，白晓松调任董事会主席，并在行政总裁到任前暂行承担过渡期间的首席执行官职务。 程杰出生于1979年3月，现年46岁，目前为华润集团旗下东阿阿胶股份有限公司党委书记、董事长。 程杰是华润集团中销售业务能力极强的中生代干部，尤其擅长“爆款”大单品的打造。 程杰于2003年毕业于沈阳药科大学，获得中药学学士学位。自2003年9月加入华润三九以来，程杰在医药行业积累了丰富经验，历任多个重要职务，包括华润三九医药股份有限公司 999 感冒灵产品经理、产品总监， OTC 销售市场部总监，营销中心副总经理，专业品牌事业部党总支书记、总经理，澳诺（中国）制药有限公司党支部书记、执行董事，三九赛诺菲（深圳）健康产业有限公司董事、总经理职务。 在华润三九期间，程杰最有代表性的案例是早年曾主导999感冒灵市场开拓，将其打造成为了华润医药超级大单品，至今999感冒灵仍然相当畅销同时拥有不错的产品美誉度。 2022年1月，程杰自华润三九空降东阿阿胶担任总裁。2024年10月，程杰辞任东阿阿胶总裁，升任东阿阿胶党委书记、董事长。 ↓ 扫码加入药通社交流群 ↓ 在程杰领导下，东阿阿胶进行了一系列大刀阔斧的改革。 2022年到任之后，东阿阿胶进行了大规模的组织结构调整，整合压缩组织39个，优化精简人员超过700人，提升了劳动生产率和收入分配效率。干部队伍整体变动率达到60%以上，实现了全年劳动生产率提升43%，收入分配改革覆盖率达到51%。 在新品类打造和准入上，程杰领导下的东阿阿胶也有可圈可点之处。 2022年，东阿阿胶复方阿胶浆进入医保，成为上市公司业绩持续增长的关键原因。 近年来，东阿阿胶陆续研发出“小金条”东阿阿胶阿胶粉等20余款新品，实现传统阿胶的时尚化、便利化转型；在药品、健康消费品“双轮驱动”的业务增长模式下，阿胶、复方阿胶浆、桃花姬阿胶糕三大核心产品实现了快速增长，鹿产品、肉苁蓉产品、驴乳驴肉等健康消费品也获得了长足发展。 在一系列改革推动下，东阿阿胶近两年的业绩也十分突出。 2023年和2024年，东阿阿胶营业收入分别为47.15亿元和59.21亿元，同比分别增长16.66%和25.57%；净利润分别为11.51亿元和15.57亿元，同比分别增长47.55%和35.29%；扣非净利润10.83亿元和14.42亿元，同比分别增长54.70%和33.17%。 程杰此次履新华润医药，无疑能将这些驱动华润三九及东阿阿胶增长的新思路带进华润医药，能够碰撞出什么样的新火花？值得拭目以待。 ⭐ 关注药通社，获取行业最前沿资讯  投稿/企业合作/内容沟通： 药通社总编—华籍美人（Ww_150525） *添加请注明备注及来意

编者按：本文来自米内网，作者未晞；赛柏蓝授权转载，编辑相宜数据显示，按终端平均零售价计算，2024年中国实体药店和网上药店（含药品和非药品）销售规模达9411亿元，同比增长1.9%。其中，实体药店占比跌至65%，网上药店冲上3292亿元新高。从实体药店各品类结构来看，2024年药品销售额占比升至81.4%，较2023年上升3.2个百分点。近日，中国城市实体药店TOP10畅销品牌和TOP10畅销集团出炉，华润医药“统领全局”，集团的感冒灵颗粒登上中成药TOP1品牌，销售额高达27.65亿元，集团的葡萄糖酸钙锌口服溶液以19.97亿元的销售额登上西药（化学药+生物药）品牌榜榜首，最畅销集团（一级）也被华润医药收入囊中，2024年其终端销售额为204.64亿元，遥遥领先，正大制药大涨26.39%，首次挺进第十位。01实体药店占比降至65%网上药店冲上3292亿图1：2013-2024年中国实体药店和网上药店(含药品和非药品)销售情况（单位：亿元）图2：2013-2024年中国实体药店和网上药店(含药品和非药品)销售额占比数据显示，2024年中国实体药店和网上药店(含药品和非药品)销售规模再创新高，达9411亿元，增速放缓至1.9%。随着医疗改革深入，消费人群有更多的渠道选择，线下实体药店渐渐失去价格优势，2024年份额占比跌至65%，较2023年再跌2.5个百分点；而网上药店价格透明，便于选择，使得其份额持续增加，2024年升至35%，“地盘”仍有继续扩张的态势。图3：2013-2024年中国网上药店(含药品和非药品)销售情况（单位：亿元）图4：2013-2024年中国实体药店(含药品和非药品)销售情况（单位：亿元）2024年中国网上药店(含药品和非药品)销售规模冲上3292亿元，受中国经济大环境影响，增速首次跌至个位数，同比增长9.6%。实体药店(含药品和非药品)2024年销售规模为6119亿元，首次出现负增长，降幅为1.8%，主要受非药品的销售影响。图5：2017-2024年中国实体药店(含药品和非药品)各品类结构变化从中国实体药店(含药品和非药品)各品类结构来看，2024年药品类销售额占比升上81.4%，较2023年提升3.2个百分点，为近12年最高值；药材类销售额占比微降至7.5%，重回2020-2022年间水平；保健品类销售额占比继续下滑，跌至3.8%，为近12年新低；器械类销售额占比跌至4.7%，回到疫情前水平，其它类的销售额占比下跌0.1个百分点。02实体药店药品销售额稳步增长规模已达4981亿图6：2013-2024年中国实体药店药品销售情况（单位：亿元）2024年中国实体药店药品销售规模涨至4981亿元，较2023年增长2.3%，近12年来均保持正增长态势。图7：2015-2024年中国城市实体药店与县乡村实体药店药品销售额占比图8：2015-2024年中国城市实体药店(含地级及以上城市)药品销售情况（单位：亿元）2024年“中国城市实体药店”药品规模为3171亿元，全年较2023年增长2.3%，在市场消费意愿降低的情况下主要依赖抗肿瘤、生物药等新特药品种的推动。而“中国县乡村实体药店”药品规模超过1800亿元，同样较2023年增长2.3%。图9：2024年中国城市实体药店(含地级及以上城市)中西药以及OTC/Rx市场份额2024年中国城市实体药店(含地级及以上城市)药品销售规模中，化学药份额上涨至49.1%、生物药份额突破10%，较2023年分别提升了0.3个百分点、1.4个百分点，此消彼长之下，中成药份额较2023年下滑1.7个百分点，份额为40.0%。从药品类型看，处方药占比提升2.1个百分点，份额为53.4%，稳坐大半壁江山，非处方药占比下跌1.3个百分点，份额为36.3%，双跨药占比保持在10%左右。03最新TOP10畅销品牌TOP10畅销集团是他们表1：2024年中国城市实体药店(含地级及以上城市)中成药最畅销品牌TOP102024年中国城市实体药店(含地级及以上城市)中成药有14个品牌的销售额超过10亿元（按一级集团统计），TOP10品牌门槛为11.57亿元，比2023年下降0.5亿元，前十品牌合计销售额超过176亿元。3个呼吸系统疾病用药品牌上榜：华润医药的感冒灵颗粒（含华润三九医药、华润三九(枣庄)药业）2024年销售额涨至27.65亿元，为近十年新高，一举拿下中成药TOP1品牌宝座，该品牌5年复合增长率达4.59%；京都念慈菴总厂的京都念慈菴蜜炼川贝枇杷膏、国药集团的急支糖浆（含太极集团重庆涪陵制药、太极集团浙江东方制药）2024年位列TOP6、TOP10品牌，销售额均有下滑，分别为16.77亿元、11.57亿元，但两个品牌的5年复合增长率分别达到了1.82%、3.22%，潜力依然可期。3个补气补血类用药品牌上榜：华润医药旗下东阿阿胶的独家产品复方阿胶浆2024年销售额升至13.90亿元，排在TOP8品牌，该品牌5年复合增长率达4.82%；东阿阿胶的阿胶、福牌阿胶的阿胶2024年位列TOP2、TOP9品牌，销售额均有下滑，分别为23.63亿元、12.34亿元，两大品牌的5年复合增长率均为负值，危机仍未解除。3个消化系统疾病用药品牌上榜：漳州片仔癀药业的独家产品片仔癀2015年以来一直保持正增长态势，2024年销售额涨至16.79亿元，为近十年峰值，品牌排名TOP5，该品牌的5年复合增长率高达18.21%，是TOP10品牌中最高值；国药集团旗下太极集团重庆涪陵制药的藿香正气口服液、华润医药的健胃消食片（含子公司江中药业、东阿阿胶(临清)药业）2024年位列TOP4、TOP7品牌，销售额均有下滑，分别为18.04亿元、15.17亿元，但两大品牌的5年复合增长率分别达到了9.95%、2.00%，期望在2025年能扭转劣势。心脑血管疾病用药仅北京同仁堂的安宫牛黄丸（含北京同仁堂股份同仁堂制药、北京同仁堂科技制药）挤进TOP10品牌榜单，2024年跌幅达13.79%，销售额为20.49亿元，该品牌的5年复合增长率为2.65%，市场潜力有待观察。表2：2024年中国城市实体药店(含地级及以上城市)西药（化学药+生物药）最畅销品牌TOP102024年中国城市实体药店(含地级及以上城市)西药（化学药+生物药）有17个品牌的销售额超过10亿元，TOP10品牌门槛在13.46亿元，比2023年下降0.22亿元，前十品牌合计销售额超过164亿元。3个消化系统及代谢药品牌上榜：华润医药旗下澳诺(中国)制药的葡萄糖酸钙锌口服溶液2024年以19.97亿元的销售额登上西药TOP1品牌宝座，该品牌的5年复合增长率高达15.28%；青岛双鲸药业的维生素D滴剂2024年销售额下滑，以18.88亿元排在TOP3品牌，该品牌的5年复合增长率为1.47%；赫力昂的碳酸钙D3片(Ⅰ)2024年销售额涨至14.08亿元，排在TOP9品牌，该品牌的5年复合增长率为8.57%。2个心脑血管系统药物品牌上榜：晖致的阿托伐他汀钙片2024年以19.37亿元的销售额登上西药TOP2品牌宝座，该品牌的5年复合增长率为2.57%；拜耳的硝苯地平控释片2024年销售额下滑，以13.46亿元排在TOP10品牌，该品牌的5年复合增长率为8.01%。3个抗肿瘤和免疫调节剂品牌上榜，2024年增速均达双位数，成为年度耀眼明星：默沙东的帕博利珠单抗注射液经历了2023年大跌15.27%后在2024年增长14.98%，以18.09亿元销售额排在TOP4品牌，该品牌的5年复合增长率高达15.45%；翰森制药2020年获批的1类新药甲磺酸阿美替尼片2021-2024年分别增长了82.79%、4.76%、38.53%、39.34%，2024年以15.67亿元排在TOP5品牌；阿斯利康的甲磺酸奥希替尼片2024年以15.45亿元的销售额排在TOP6品牌，该品牌的5年复合增长率为19.71%，是TOP10品牌中最高值。2个生殖泌尿系统和性激素类药物品牌上榜，竞争焦点锁定在枸橼酸西地那非片：晖致和广药集团的交锋由来已久，2015-2018年晖致领军枸橼酸西地那非片市场，2019-2021年广药集团成功反超，但在2022-2024年晖致则“重掌大权”。两家集团的差距最小的一年是2023年，晖致仅领先1727万元，2024年晖致则领先超过了8200万元。从5年复合增长率来看，晖致的枸橼酸西地那非片为6.20%，广药集团的枸橼酸西地那非片则为4.47%，进口品牌的竞争力依然强劲。表3：2024年中国城市实体药店(含地级及以上城市)最畅销集团TOP10备注：以一级集团统计，如“华润医药”含华润三九、华润东阿、华润双鹤、华润江中等下属企业。2024年中国城市实体药店(含地级及以上城市)最畅销集团TOP10门槛为48.97亿元，比2023年上涨0.09亿元，前十集团合计销售额超过798亿元。榜首由华润医药继续蝉联，是2024年中国城市实体药店终端销售额唯一破200亿的集团。4家上榜TOP10的本土药企集团中，有2家在2024年有正增长，除了华润医药增长了1.28%，正大制药大涨26.39%，首次挺进TOP10集团。6家跨国药企中诺华集团2024年有双位数增长，高达17.70%，阿斯利康、强生、晖致分别增长了9.78%、2.94%、0.37%。值得注意的是，在TOP11-TOP20集团中，云南白药2024年增长了3.81%，排在TOP12，石药集团2024年增长超过11%，排在TOP13，远大健康2024年增长超过3.30%，排在TOP16，这些潜力集团今年能否再创佳绩，我们拭目以待。2024年中国零售药店市场（含药品和非药品）整体增速放缓至个位数，压力倍增，其中中国实体药店（含药品和非药品）首次迎来负增长，主要受非药品拖累，而药品的销售则继续维持正增长态势。在中国城市实体药店终端，抗肿瘤和免疫调节剂（西药）已成为最畅销的大类。从企业角度，2024年本土药企与跨国药企的销售额占比分别为73.68%、26.32%，本土药企是市场的主力军但跨国药企占比却在逐年提升，可见跨国药企是“寸土必争”的态度，本土药企需谨慎对待，不能轻敌。资料来源：米内网数据库END内容沟通：郑瑶（13810174402）