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上海宝济药业是一家成立于2019年的临床阶段生物制药公司，专注于大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫病、辅助生殖和重组生物药四大领域，拥有12款自研管线产品，其中核心产品包括中国首款获批的长效重组人卵泡刺激素（FSH-CTP）产品SJ02、处于NDA阶段的重組人透明质酸酶KJ017以及全球首个低免疫原性IgG降解酶KJ103，公司依托合成生物学技术平台、商业化规模生产能力及“中国-欧美”双轨发展战略，构建差异化竞争优势。 公司本次全球发售预计募集资金净额约9.215亿港元，其中约53.5%（493.2百万港元）用于核心产品（KJ017、KJ103、SJ02）的临床开发及商业化，17.7%（162.8百万港元）推进其他管线（抗生素皮下制剂、KJ015等）及备案，8.4%（77.4百万港元）持续优化合成生物学平台并开发新候选药物，10.4%（95.9百万港元）用于提升和扩大生产能力，剩余约10%用于营运资金及其他一般企业用途。 发行信息及中签率 公司全球发售股数3791.17万股，每手股数100股；截至发稿，超购142.78倍，采用机制B发行，甲乙组各18955.85手，预计19-25万人参与，一手中签率1%，申购3000手稳一手。 历史投资者信息及保荐人 宝济药业IPO前总共完成五轮融资，最后C+轮融资完成于2025年1月3日，每股成本16.91元人民币，约合18.63港元，较发售价折让29.58%，完成融资后估值48.71亿港元；引入三位基石投资者，认购2.01亿港元，占比20.06%，基石阵容只能说聊胜于无。 保荐人则由中信证券和海通国际担任，两家机构战绩都不错，未设稳价人，中信证券主保100亿以内的项目，基本上无敌，且又是这类生物制药B股，黄金搭档。 禁售期安排：现有股东禁售期12个月，基石禁售6个月。 行业前景及竞争格局 公司瞄准的四个赛道——“皮下打大容量药、自身免疫病、辅助生殖、用生物合成技术做传统药的升级版”——未来十年在中国都是“百亿级”甚至“千亿级”的大市场，但目前还缺国产好药，谁先做出来、谁就能先吃蛋糕。 1.打吊瓶改成“皮下打” 想象去医院现在挂吊瓶一挂两小时，以后一针皮下注射几分钟搞定，病人少受罪、医院省床位。中国一年几千万次输液，如果十分之一换成这种打法，就是几十亿元的新市场。宝济的“透明质酸酶”KJ017已跑得最前，国内没人做出来，进口药又贵，谁先获批谁就先占领市场。 2.自身免疫病“清道夫” 红斑狼疮、肾移植排异、罕见病抗GBM等，很多是“坏抗体”在捣乱。宝济的KJ103像一把“分子剪刀”，能把坏抗体直接剪掉，给病人一条新活路。这类病单个看罕见，但加起来中国患者上百万，目前没有国产药，全球也仅一两家在临床，竞争并不拥挤。 3.辅助生殖“一针搞定” 做试管婴儿现在每天要打屁股针，连打10天，身心俱疲。宝济的SJ02把10针浓缩成1针，已拿到中国首张长效FSH-CTP批文，2025年就能上市。国内每年约100万周期辅助生殖，用药花费百亿元，长效药份额还几乎为零，先获批就能先抢蛋糕。 4.老药升级“生物合成版” 乌司他丁、糜蛋白酶这些老药原来从人尿、猪胰脏里提取，产量低、易过敏。宝济用“细胞工厂”直接生产纯的重组版，更安全、更便宜、可大规模供应。老药市场本来就有几十亿元，升级后有望把整个市场重做一遍。 总结：四条赛道都是“需求巨大+国产空白”，宝济的产品进度多数国内第一、全球前三，竞争对手主要是时间和大药企的追赶，而不是红海厮杀。只要产品安全有效并顺利获批，就能享受“先动者红利”。 财务状况 营收：2023年营收693万人民币，2024年营收616万人民币，截至2025年6月30日止最近12个月营收4665.9万人民币。 毛利：2023年毛利678.1万人民币，2024年毛利502万人民币；截至2025年6月30日止最近12个月毛利4570.5万人民币。 年内亏损：2023年净亏1.6亿人民币，2024年净亏3.64亿人民币；截至2025年6月30日止最近12个月净亏3.8亿人民币。 公司现金流“吃紧”：账上还有约4.5亿元现金，但研发、建厂、上市开支一起烧，过去一年半经营净流出超3亿元，靠融资续命，按当前速度撑不到三年，必须尽快上市补血。 综合点评 宝济药业-B一年烧钱大概两个亿左右，生物B不用看基本面，会讲故事就行了，根据招股书了解公司涉足的四大治疗领域在中国的临床可触及市场规模合计500亿人民币，其中大容量皮下给药，重组透明质酸酶70亿人民币；抗体介导自免IgG相关267亿人民币；辅助生殖达149亿人民币；重组生物制药超过53亿人民币； 几大治疗领域都有不错的叙事性，“皮下抗体+酶”联合思路和双特异性抗体比较接近，典型的有康方生物；抗体介导自免类似的上市公司有诺诚健华、康诺亚-B，看了几家公司的市场，排第三的康诺亚-B也有171亿港元，说明这个赛道还是被资本青睐。 既然叙事性没问题，市场容量也够大，那再来看看其它方面，资金方面，本次募集10亿港元，基石锁了20.06%，剩下70%被机构拿走，公开这边10%的货，这种票一般散装国配拿不到什么货，问题不大。 再来说说行业，今年上了13支带B的生物股，破发4只（暗盘或首日有一天破发全部按破发计算），而以下半年计算，上了8只生物B股，仅破发1支；再来看保荐人中信证券，今年真的赢麻了，总共拿到30个项目，黄了一个百利天恒，总共29个项目，目前为止破发4个，严格意义上来讲，只有2.5个，因为赤峰黄金记得暗盘开盘是红的，可以从从容容的落袋，三一重工首日红盘收尾，但大部分人遇到这几个新股都是匆匆忙忙，连滚带爬的止损。 而如果生物B+中信证券，不破金身依然在，不仅一次都没有破发，而且所有生物B股，都是翻倍起步，从映恩生物-B开始，到上一支旺山旺水-B，中间除了药捷安康-B没有翻倍，但后面药捷安康-B一周10倍直接破圈。 那么宝济药业-B，几个管线都不错的情况下，最终涨幅也不会太差，有人会说这个票手数和募集金额的问题，那么扒一扒中信证券今年保荐的这几只生物B股规模； 映恩生物-B募资16.4亿港元，回拨43.48%，甲乙各3.27万手； 药捷安康-B募资2.01亿港元，回拨20%，甲乙各3056手； 维立志博-B募资12.9亿港元，回拨43.48%，甲乙各3.63万手； 中慧生物-B募资4.31亿港元，回拨11.95%，甲乙各9990手； 银诺医药-B募资6.83亿港元，公开10%，甲乙各9139手； 劲方医药-B募资18.20亿港元，公开10%，甲乙各1.94万手； 旺山旺水-B募资5.87亿港元，公开10%，甲乙各4399手； 宝济药业-B募资10亿港元，公开10%，甲乙各1.89万手； 数据是最好的依仗，生物B+中信证券+不错的叙事背景，等于行走的财神爷，中到就是大赢，努力搞账户搞钱提高中签概率。所幸这票公开手数还算充裕，大家都有机会。 申购计划： 这种票一年也没几支，我会全力申购。今天京东工业也上了，两个票资金打架，明晚我会在星球里说自己的策略！加入星球的途径：关注公众号，进入公众号-星球，即可获取加入名片。 免责声明：投资有风险，参与需谨慎，文中涉及标的，仅为个人操作记录，并不够成投资建议，如因此投资产生亏损，概不负责！如本文对你有帮助，请帮忙点赞、再看、分享给身边有需要的朋友，非常感谢！

今日，两只新股在港挂牌上市，乐摩科技(02539.HK)开盘大涨62%，随后一度飙升至96%，发行价40港元，不计手续费，每手100股，账面赚3865港元；金岩高岭新材(02693.HK)涨超27%，每手500股，不计手续费，一手赚1000港元。 图源：艾德一站通APP 此前的公开发售阶段，两只新股均引爆市场认购热情，双双斩获千倍级超额认购：乐摩科技认购倍数高达7324.29倍，金岩高岭新材亦录得6876.17倍认购。 回顾十一月，港股市场共迎来11只新股，首日表现呈现5上涨、5下跌、1收平的局面，月初上市的明略科技-W(02718.HK)、旺山旺水-B(02630.HK)率先引爆热度，首日涨幅双双突破 100%，势头迅猛；但行情在月中急转直下，三只AH新股赛力斯(09927.HK)、均胜电子(00699.HK)和中伟新材(02579.HK)首日均表现平淡，智驾双雄小马智行-W(02026.HK)、文远知行-W(00800.HK)更同步跌收9%，投资者情绪转向谨慎，到了月末，量化派(02685.HK)、创新实业(02788.HK)逆势成为黑马，在市场犹疑的氛围中斩获亮眼涨幅，为当月新股行情画上了波折的句号。 本周港股IPO市场节奏紧凑，天域半导体、遇见小面、卓越睿新、纳芯微四股已顺利结束招股，进入上市等待期；与此同时，京东工业与宝济药业-B正在火热招股中。 1 京东工业——工业供应链技术与服务提供商 招股价：12.70-15.50港元，每手200股，一手入场费3131.26港元 招股日期：12月3日-12月8日 中签公布：12月10日 暗盘交易：12月10日16：15-18：30 上市时间：12月11日 发售比例：拟全球发售2.11亿股，香港公开发售占10%，国际发售占90% 招股机制：采用机制B，公开发售初始分配比例10%，不设回拨机制 发行市值：340.00-414.96亿港元 保荐人：美银证券、瑞银、海通国际、高盛 绿鞋：有 基石投资者：公司与M&G、CPE Investment、晨曦投资管理、常春藤、刚睿、Schonfeld、Burkehill订立基石投资协议，认购金额约1.7亿美元 投资亮点 京东工业是中国领先的工业供应链技术与服务提供商。公司通过“太璞”这一“数”（数智）、“实”（商品）结合的全链路数智化工业供应链解决方案，提供广泛的工业品供应和数智化供应链服务。 京东工业于2017年开始布局专注于MRO采购服务的供应链技术与服务业务。经过多年发展，公司已成为中国MRO采购服务市场的最大参与者，按2024年的交易额计，公司排名第一，规模为第二名的近三倍；公司亦为中国工业供应链技术与服务市场最大的服务提供商，市场份额达到4.1%。 公司于2024年在中国的工业供应链技术与服务市场拥有最广泛的客户覆盖。截至2025年6月30日前的十二个月内，公司服务约11,100个重点企业客户。2025年上半年，公司的重点企业客户包括约60%的中国《财富》500强企业及逾40%的在华全球《财富》500强企业。 截至2025年上半年，公司已提供约8110万个SKU，涵盖80个产品类别。2025年上半年，京东工业达到102.50亿元，净利润达4.51亿元，增长显著。自2022年至2024年，公司的收入由约141.35亿元增至203.98亿元，复合年增长率为20.13%。 截至目前，京东集团(09618.HK)、京东物流(02618.HK)、京东健康(06618.HK)已相继在港交所挂牌。京东工业的成功上市，将使京东系在港上市公司数量增至四家，资本版图持续扩容。 2 宝济药业——合成生物学公司 招股价：26.38港元，每手100股，一手入场费2664.60港元 招股日期：12月2日-12月5日 中签公布：12月9日 暗盘交易：12月9日16：15-18：30 上市时间：12月10日 发售比例：拟全球发售3791.17万股，香港公开发售占10%，国际发售占90% 招股机制：采用机制B，公开发售初始分配比例10%，不设回拨机制 发行市值：85.99亿港元 保荐人：中信证券、海通国际 绿鞋：无 基石投资者：基石投资者有三名，分别是安科生物(300009.SZ)旗下安科生物香港、DC Alpha SPC(衍盛中国)、中和资本(国泰君安掉期)，合共认购约2.006亿港元。 投资亮点 宝济药业是一家于2019年成立的生物技术公司，利用合成生物技术在中国开发及提供重组生物药物，专注于攻克治疗选择有限且药物制造工艺复杂的目标病症。公司战略性聚焦四大领域，包括大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病、辅助生殖及重组生物制药。 公司的管线主要包括12款自主开发在研产品，包括三款核心产品（KJ017、KJ103及SJ02（晟诺娃®））、四款其他临床阶段候选药物（BJ007、KJ015、SJ04及KJ101）及五款临床前资产（ BJ008、BJ009、BJ045、BJ047及BJ044）。 公司的核心产品KJ017是一种处于NDA阶段的重组人透明质酸酶，用于大容量皮下给药（联合治疗）、由于各种原因导致的体液流失（单药治疗）、辅助皮下补液（联合治疗）；KJ103是一种处于III期开发阶段的创新重组免疫球蛋白G (IgG)降解酶，用于治疗肾脏移植前脱敏及病理性IgG介导自身免疫性疾病；SJ02（晟诺娃®）是一种长效重组人卵泡刺激素羧基末端肽融合蛋白(FSH-CTP)，作为辅助生殖，用于进行控制性卵巢刺激、促进多囊泡发育及诱发排卵，于2025年8月获得国家药监局NDA批准。 在大容量皮下给药领域，公司已形成中国领先的重组人透明质酸酶产品组合，其中KJ017是中国进展最快且是全球第三款达到NDA或以上阶段的重组人透明质酸酶，该技术有望将原本大量通过静脉注射给药的治疗药物的给药方式转变为皮下注射。公司已与多家制药公司（包括荃信生物及尚健）建立正式合作伙伴关系，合作开发抗体药物的皮下制剂。 IPO前，公司累计进行了6轮融资，累计融资金额约15.31亿元，投资方包括晟德大药厂、方园资本、东方富海投资、海通创新证券、远雄房地产、嘉远资本等。截至2024年12月完成的C+轮融资后，公司的投后估值达到48.71亿元。 近期赴港上市活跃度仍然非常高，通过聆讯待招股的公司有4家，包括南华期货、HashKey、轻松健康集团及希迪智驾，让我们来具体看看。 3 南华期货——中国领先的期货公司 12月2日，南华期货通过聆讯，将进入港股发行上市阶段。公司于2019年在A股上市，最新总市值约为115亿元。 公司是中国领先的期货公司，为客户提供全球金融服务。按2024年的总收入计，南华期货在中国所有期货公司中排名第八，在所有非金融机构相关期货公司中排名第一。 公司服务范围遍及亚洲、北美及欧洲，提供全天候的跨市场交易服务，产品组合包括期货及现货大宗商品（包括农产品、工业品、能源及化工产品以及金属），以及股票和固定收益证券，同时还提供公募基金产品和资产管理服务。 截至2025年上半年，公司的中国境内期货经纪业务的客户权益达到273亿元，中国境内期货经纪业务共有126,949个登记客户，其中包括119,798个个人投资者、5,279家企业及1,872家金融机构。客户群亦包括173家上市公司和601家国有企业。 近三年公司收入、净利稳定增长，2022、2023、2024年，公司收入分别约为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元；同期净利润分别约为2.46亿元、4.03亿元、4.58亿元。 4 HashKey——香港最大持牌加密交易所 香港最大持牌加密交易所HashKey于12月1日通过港交所聆讯，摩根大通、国泰君安国际担任联席保荐人。 HashKey是亚洲成熟的综合性数字资产公司，业务遍及全球，通过提供端到端的金融基础设施、技术及投资管理来构建数字资产生态体系。按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸平台，亦为香港最大的平台。在交易业务之外，按质押资产计，公司同时是亚洲最大的链上服务供应商及以资产在管资产计算的最大数字资产管理机构。 HashKey提供一个持牌数字资产平台以提供交易促成服务、链上服务及资产管理服务。公司的平台具备发行和流通代币化现实世界资产的能力，并已推出HashKey链（一个可扩展、可互操作的Layer 2基础设施，以支持链上迁移）。 HashKey服务于多元化的客户群体，包括机构与零售用户。公司的平台共支持80种数字资产代币，涵盖多个类别，包括主要Layer-1资产、去中心化金融(DeFi)代币、稳定币及新兴生态系统项目。2023年8月，HashKey成为首批获准同时为专业投资者及零售投资者提供服务的VATP之一，截至2025年9月30日，公司的数字资产交易所累计促进现货交易量达1.3万亿港元。 成立至今，HashKey已获得高榕创投、富达国际、盛世财富集团、鼎晖投资、招银国际、九方智投、美图、海联金汇、徐明星旗下OKG Ventures Limited等机构的投资。 5 轻松健康集团——一站式数字健康与保险服务平台 11月28日，轻松健康集团通过港交所聆讯，即将在香港主板上市，中金公司、招商证券国际担任联席保荐人。 轻松健康集团于中国提供数字综合健康服务及健康保险解决方案。按2024年的收入计，公司于中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第10位，在中国数字健康服务市场排名第七。 截至2025年6月30日，轻松健康集团的平台共计拥有1.68亿名注册用户，并通过微信公众号、小程序和企业微信账号累计拥有约5970万名关注者。 财务方面，近三年公司收入快速增长。2022年、2023年、2024年及2025年前6个月，公司收入分别约为3.94亿元、4.90亿元、9.45亿元及6.56亿元；同期毛利分别约为3.25亿元、3.91亿元、3.62亿元及2.13亿元；同期净利润分别约为-910万元、9717万元、899万元及8605元。 公司自成立以来已完成8轮融资，累计融资额约为1.26亿美元，其投资方阵容强大，包括IDG资本、阳光保险、德同环球、道生资本以及腾讯等知名机构。 6 希迪智驾——自动驾驶矿卡第一股 希迪智驾于11月27日通过聆讯，联席保荐人为中金公司、中信建投国际和平安证券(香港)。 希迪智驾是中国商用车智能驾驶产品及解决方案的供应商，专注于对用于采矿及物流的封闭环境自动驾驶卡车、V2X（车路协同）技术及智能感知解决方案的研发，并提供以专有技术为基础的产品及解决方案。 公司在中国所有智能驾驶商用车公司中排名第六，是中国首批推出商业化V2X产品的智能驾驶公司，其列车自主感知系统(TAPS)是目前中国唯一实现列车独立安全感知的产品。 截至目前，公司为中国某矿区交付了56辆自动驾驶矿卡，与约500辆有人驾驶卡车混合行驶，组成全球最大的混编作业采矿车队，同时还交付了中国首个完全无人驾驶纯电采矿车队。按2024年的收入计，公司在中国自动驾驶矿卡解决方案市场排名第三。 自成立以来，希迪智驾共完成8轮融资，获得红杉资本、新鼎资本、联想控股、光大控股、百度风投等机构合计近15亿元投资额，在完成C+轮融资后，公司的投后估值超过了90亿元。 作者：艾德一站通 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