Shanghai Bao Pharmaceutical Co. Ltd.

文末转发，点赞，推荐，赞赏。 2026年开年，港股生物医药板块的一声惊雷，让宝济药业以4倍涨幅震惊市场，随后“GPU四小龙”与AI独角兽的集体上市，更让上海硬科技站在了聚光灯下。然而，如果将时间倒推至两年前的资本寒冬，当美元基金撤退、VC/PE避险之时，这场盛宴的种子是如何埋下的？很多人看到了上海的财力，却忽略了其最冷峻的博弈逻辑：在行业最不拥挤时进场，用“超长周期”换取“绝对定价权”。这不是一次简单的抄底，而是一场对传统风投逻辑的降维打击。本文将为你拆解，上海国资如何用1000亿买断了中国硬科技的未来。 正文3718字 2026年2月的港股，给沉寂许久的生物医药赛道打了一针兴奋剂。 宝济药业，这家来自上海的生物制药公司，股价在盘中一度冲上150港元，较招股价翻了四倍有余。而在同一个月内，科创板和港交所仿佛成了上海的“主场”——从Minimax到壁仞科技，从GPU芯片到大模型，五家上海硬科技企业接力敲钟。 这是新闻通稿里的盛世。但如果你是一名经历过2022-2024年一级市场“寒冬”的老兵，面对这张成绩单，感触恐怕不仅仅是羡慕，而是一种更复杂的敬畏。 因为我们都知道，这些如今风光无限的“独角兽”，在两三年前曾面临怎样的至暗时刻。那时候，美元基金在撤退，人民币基金在观望，估值体系在崩塌。 而在那个所有人都在恐惧、逃离、甚至对硬科技商业化前景产生深深怀疑的节点，上海国资做了一个反人性的动作：在行业最不拥挤的时候，进场拿走了定价权。 今天，我们不谈歌功颂德的场面话，只从博弈论和资本周期的角度，复盘这场历时五年的“万亿级抄底”。看看上海国资是如何利用“时间套利”，完成了一场对传统VC逻辑的降维打击。 一、 真正的猎手，死于疯狂，生于极寒 把时钟拨回2023年。 那是一级市场最迷茫的阶段。生物医药经历了PD-1的泡沫破裂，创新药企的管线卖不出去，IPO的大门半掩半开；AI赛道虽然火热，但“百模大战”背后的烧钱速度让无数财务投资人望而却步；芯片半导体则陷入了去库存的周期泥潭。 当时的投资人聚会，主题往往是“如何DPI（现金回报率）”和“怎么死得体面一点”。 在那个周期底部，市场最大的特征是什么？是流动性枯竭带来的资产错杀。 传统的VC/PE（风险投资/私募股权）逻辑是“追风口”。当赛道拥挤时，资金溢价，创业者掌握定价权；但当赛道崩塌时，资金离场，好资产也被迫打折甩卖。 这就是上海国资看到的“机会窗口”。 2024年3月，上海宣布设立1000亿规模的三大先导产业母基金。在当时，外界的解读多侧重于“政策支持”。但站在2026年回看，这笔钱不仅是“救命钱”，更是“买断钱”。 以宝济药业为例。2019年成立，2020年到2024年，正是生物医药从狂热跌入谷底的过程。在国产重组蛋白药物前景未明、商业化路径并不性感的时间点，上海生物医药基金（上实资本旗下）没有像很多市场化资金那样要求“对赌”、要求“立刻盈利”，而是通过C轮领投，并在C+轮继续加注。 为什么？因为这时候的筹码最便宜。 当红杉、高瓴们因为LP（出资人）的流动性压力而被迫收缩战线时，拥有超长周期资金属性的上海国资，成为了牌桌上唯一的“大买家”。 在这个阶段，谁有钱，谁就定义了资产的价格。 上海国资不是在做慈善，他们是在用极其“划算”的价格，批量买入了未来十年中国核心资产的股权。 二、 拒绝“跟投”，重塑“定价权” 中国的一级市场，长期以来存在一种“羊群效应”。 早年间，定价权掌握在美元基金手中。红杉投了什么，市场就追什么；后来，定价权转移到头部头部人民币基金。大多数地方国资扮演的角色，往往是“跟投者”——看明星机构投了，我再给点政策资金，做个锦上添花。 这种模式在顺周期没问题，但在逆周期就是死路一条。因为当明星机构都不投的时候，你怎么办？ 上海国资这几年的打法，彻底颠覆了“跟投”逻辑，转向了“基石定价”逻辑。 看看近期上市的“GPU四小龙”和AI独角兽们。在它们发展最艰难、需要巨额研发投入来烧穿技术壁垒的时候，市场化资本是犹豫的。GPU研发周期长、流片风险大；AI大模型变现遥遥无期。 这时候，上海国资体系（上海科创投、上海国际集团、浦东创投等）不仅是出钱，更是出具了“信用背书”。 这种“定价权”体现在两个维度：估值维度的定价：  在市场恐慌时，给出一个合理的估值下限，防止优质资产因流动性危机被贱卖，同时也锁定了未来的收益空间。方向维度的定价：  通过千亿基金的指向性，告诉市场“这就是未来”。当国家队重仓下注，原本犹豫的社会资本才敢跟进。 这是一种更高级的玩法。合肥模式是“赌赛道”，通过招商引资把产业拉过来；而上海模式是“养生态”，通过掌握核心资产的定价权，让产业离不开这里。 Minimax、壁仞科技、智元机器人……这些企业之所以能留在上海，并最终冲出来的，不仅仅是因为上海给了钱，更是因为在所有人都看不懂、不敢投的时候，上海国资充当了那个“不仅懂技术，还懂时间”的合伙人。 三、 十年长钱，降维打击“短视资本” 为什么市场化VC做不到这一点？ 不是因为他们不聪明，而是因为资金属性决定了行为模式。 大部分市场化基金的存续期是“5+2”甚至“3+2”。这意味着，基金经理在投资的那一刻，就已经在焦虑3-5年后的退出了。这种“短视”，导致他们天然排斥那些需要8-10年才能兑现的技术周期（如创新药、硬科技、核聚变）。 而上海国资这一轮的“爆款”频出，核心在于制度设计的突破——把钱变“长”了，把胆子变“大”了。 我们在上海这轮IPO潮背后，看到了两个关键的制度创新，这才是其他城市难以复制的护城河： 第一，时间维度的“降维打击”。上海的三大先导产业母基金，存续期长达10年，甚至设置了“4年投资+4年退出+2年延长”的结构。当你的对手拿着只能活5年的钱和你打仗，而你手里拿着能活12年的钱，这场战争的结局早已注定。 在生物医药这种“十年磨一剑”的领域，时间就是最大的壁垒。上海国资利用长资金，成功穿越了2022-2024年的估值低谷，熬死了急功近利的竞争对手，等到了2026年的行业回暖。 第二，决策机制的“防弹衣”。国资投资最大的痛点是“怕担责”。投成了是公家的，投亏了是自己的。这导致很多国资基金倾向于投Pre-IPO的成熟项目，不敢碰早期硬科技。 上海市国资委出台的《尽职免责试行办法》，实际上是给投资经理发了一张“防弹衣”。只要程序合规，投早、投小失败了不追责。这直接激活了国资体系内的“风险偏好”。 没有这个制度托底，谁敢在2023年去投一个连样机都还没做出来的核聚变公司（诺瓦聚变）？谁敢在2020年去押注一家连药都没上市的Biotech（宝济药业）？ 四、 2026，一场预谋已久的“收割” 站在2026年看，上海国资的“账面回报”令人咋舌。 宝济药业涨幅440%，GPU四小龙市值飙升。这些数字不仅仅是财富的增值，更是“逆向投资”的胜利。 巴菲特说：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”这句话在二级市场被说烂了，但在中国的一级市场，真正能做到的，竟然是曾经被认为“决策慢、效率低”的国资。 这给我们带来了什么启示？ 对于创业者而言： 能够识别“钱”的属性比拿钱更重要。在技术攻坚期，你需要的是不急着套现的“耐心资本”，而不是催着你做数据、冲上市的“快钱”。上海国资已经证明了，他们愿意做那个陪跑最久的人。 对于投资人而言： 跟着上海国资的Portfolio（投资组合）看项目，可能是一条捷径。因为他们已经帮你筛选掉了那些无法穿越周期的伪需求，留下的都是能啃下硬骨头的真科技。 对于城市竞争而言： 招商引资的3.0时代，已经不是“给地、给税收优惠”的初级阶段，也不是单纯“风投赌博”的中级阶段，而是构建“全要素金融基础设施”的高级阶段。 上海正在通过S基金（二手份额转让）、科创板绿色通道、并购重组等手段，不仅管“投”，还管“退”，构建了一个完美的资本闭环。 结语：不做追随者，做造风者 2026年的这场IPO盛宴，只是一个开始。 在张江的实验室里，在临港的厂房中，还有大量布局于2024年前后的“种子”正在发芽——可控核聚变、量子计算、合成生物学。 这些项目此刻或许还默默无闻，甚至还在亏损的泥潭里挣扎。但有了上海国资这套“超长周期穿越波动”的方法论，五年后，它们大概率会成为下一批“宝济药业”或“壁仞科技”。 在这个充满不确定性的时代，上海国资用行动证明了一个朴素的道理： 当行业拥挤时，你只能赚到平均利润；只有在行业无人问津时果断出手，成为规则的制定者，你才能赚到时代的超额回报。 这不只是国资的胜利，这是长期主义对机会主义的一记响亮耳光。  热文｜荐读 政策：国办 1 号文件：创投圈的 “超级震撼弹” 热文：苏州三大著名创投平台撑起“苏州创投圈”。 热文：留在牌桌上的风投只剩下3000家，解码中国风投：现状、机遇与挑战 热文：融资血泪史：90%创业者因选错金主惨死 标签：投资破局：反共识，方能出众。 项目：AI原创财经数字内容创作基地项目早期融资500万 精选：中国母基金“容亏100%”破冰：一场硬科技投资的生死赌局 热文：交大系VS复旦系，创投圈的“华山论剑” 热文：中国创投首例S重组：2.29亿背后，朱啸虎套现多少？ 创投：每天认识一家创投资金方：达晨创投 爆款：朱啸虎割肉撤退！AI坟场血泪警告：迷信技术的公司，尸体正堆在深圳华强北 关注长期、价值、责任投资；降低风险投资；发现稳定性，科技创新，实体经济，新质生产力；促进资本市场稳定性。防失联标星号。文内涉及信息有误差的，请直接后台私信留言修改。小编：nice为你提供服务。需商务广告，转载开白请加funder-me

AI板块领涨，行业趋势值得关注 今年春节假期期间，港股市场波动较为明显，初期出现大幅下跌，随后迎来强劲反弹，并伴随着明显的风格切换。通过对市值超过30亿港元的龙头股进行详细复盘，发现春节期间有42只龙头股实现显著上涨，其中10只股票涨幅超过30%。这些强势上涨的个股主要集中在五个核心行业中，相关趋势值得重点关注。 从具体行业分布来看，以下为五大核心行业及其代表性企业： 1. **人工智能与大模型（领涨板块）** 涉及企业包括智谱、MINIMAX、滴普科技、迅策等。 **核心驱动因素分析：** 当前全球人工智能大模型正加速向“具身智能”和“行业应用”方向演进，荣耀等企业进入人形机器人领域，进一步拓展了AI的应用场景。春节期间，AI行业未出现重大利空消息，同时机构投资者提前布局节后行情，形成情绪上的共振。智谱、MINIMAX等头部大模型企业受益于To B端行业解决方案的快速落地，商业化进程超出预期；而滴普科技、迅策则专注于AI数据治理与算力调度，精准切入产业链中游，需求端订单持续释放，增长逻辑清晰。 半导体企业机遇与发展 半导体与算力硬件领域，多家企业正迎来发展机遇。天数智芯专注于通用算力芯片，壁仞科技深耕GPU领域，澜起科技则聚焦于内存接口芯片。上述企业均受益于国内算力建设对“自主可控”的政策导向，国产替代进程不断加快，订单份额持续提升。随着AI大模型训练及人形机器人感知计算等应用的快速发展，高端芯片需求显著增长。此外，英诺赛科在第三代半导体领域布局，天域半导体则在功率半导体方面具备优势，二者均契合新能源与工业控制等高景气赛道，业绩增长具有较强确定性。 高端制造加速发展 高端制造领域（涵盖机器人及汽车产业链）呈现强劲发展态势。越疆与微创机器人分别在工业机器人和医疗机器人领域占据重要地位，受益于“人形机器人产业化进程加快”，荣耀、小米等科技企业相继进入该领域，推动产业链上下游需求快速增长。同时，核心零部件如减速器、伺服系统等实现国产替代，显著提升了相关企业的盈利能力。 浙江世宝专注于转向系统，敏实集团在新能源汽车结构件方面具有优势，耐世特则在汽车转向系统领域具备竞争力。上述企业均受益于国内新能源汽车出口的持续高增长以及智能驾驶技术渗透率的提升，带动产业链订单稳步增加。此外，春节期间汽车消费数据表现超预期，进一步增强了市场信心。 新能源与硬科技发展迅速 新能源与硬科技领域正迎来快速发展，相关企业如国富氢能、瑞浦兰钧、稀美资源及哈尔滨电气等备受关注。氢能作为清洁能源的重要组成部分，其发展速度不断加快，国内加氢站建设步伐持续提速，燃料电池技术也在加速商业化落地，整个行业正处于高速成长阶段。 在该领域中，稀美资源（主要从事稀土永磁材料）受益于永磁电机需求的快速增长，而哈尔滨电气（专注于电力装备制造）则因新型电力系统建设的推进而迎来发展机遇，两者的行业景气度持续上升，展现出良好的发展前景。 创新药企业估值修复 生物医药（创新药/生物科技）领域中，宝济药业-B、旺山旺水-B、科济药业、绿竹生物-B及维立志博等企业值得关注。其中，科济药业在CAR-T疗法领域具有显著优势，维立志博则聚焦于肿瘤免疫治疗，其核心产品在海外临床试验中展现出积极数据，具备较强的国际化潜力。通过License-out模式实现产品授权，有望为公司带来可观的收益，进一步拓展其成长空间。 宝济药业-B、旺山旺水-B及绿竹生物-B此前受医药集采政策及研发进展影响，估值处于低位。但春节期间未出现新的负面因素，叠加创新药相关政策的支持，如医保谈判机制的优化，市场对相关板块的预期有所改善。在资金推动下，该板块正逐步迎来估值修复的机会。 春节市场四大利好 其他（地产/基建/通信等）领域相关企业包括：俊裕地基、碧桂园、永泰地产、首程控股、长飞光纤光缆、智汇矿业、威华达控股、万咖壹联、威海银行、裕元集团、经纬天地、锦艺集团控股、CWT INTL。 实际上，春节期间市场迎来多重积极因素，经过梳理，至少有四大重要利好支撑市场情绪： 1. **人工智能与机器人产业迎来爆发式增长**：春节期间，春晚中的人形机器人及AI虚拟人实现广泛传播，引发全民关注。同时，智谱等企业在大模型技术上取得突破，科技巨头持续加大投入，推动具身智能与算力需求快速上升，带动相关产业链加速发展。 2. **半导体行业周期性反转叠加政策支持**：高盛研究指出存储市场供需缺口显现，价格趋势明确走强。与此同时，监管层对硬科技企业的再融资机制进行优化，并出台科研设备进口税收优惠政策，进一步推动国产替代进程和行业估值修复。 3. **宏观流动性与消费数据双双超预期**：央行通过净投放6000亿元中长期资金，维持市场流动性充裕。春节假期期间，社会消费品零售总额突破1.4万亿元，制造业PMI回升至52.6%，显示经济基本面持续回暖，有效提振市场风险偏好。 4. **高端制造与外贸政策持续释放利好**：特斯拉Cybercab正式下线，标志着L4级无人驾驶技术进入量产阶段，国内多地推出汽车以旧换新补贴政策，助力汽车产业转型升级。此外，美国对华实际关税有所下调，口岸通关效率提升，进一步利好汽车产业链及出口导向型制造企业。

今年春节期间，港股市场波动还是比较大的，开始是暴跌破位，然后今天爆发上涨，而且还出现了风格切换，但是我今天详细复盘了下，港股市场市值大于30亿的龙头股的表现，发现春节假期有42个龙头是爆发上涨的，其中有10个龙头涨幅大于30%，这些暴涨的股票主要集中在5个行业，这些趋势上涨的方向，都是值得重视的！ 复盘数据如下： 春节期间，股价暴涨30%以上的龙头股名单： 智谱， 春节涨 79.26%，市值 2496.7 亿 多想云，春节涨 67.52%，市值 13.171 亿 MINIMAX，春节涨 63.84%，市值 2636.1 亿 俊裕地基，春节涨45.32%，市值 141.6 亿 天数智芯，春节涨34.40%，市值659.7亿 浙江世宝，春节涨33.88%，市值60亿 越疆， 春节涨30.77%，市值206亿 兆易创新，春节涨30.47%，市值2707.7亿 迅策， 春节涨30.43%，市值290.42亿 滴普科技，春节涨30.32%，市值357.34亿 春节期间，股价暴涨16%以上的龙头股名单： 国富氢能，春节涨29.30%，市值52.041亿 爱芯元智， 春节涨26.93%，市值189.49亿 宝济药业-B，春节涨23.52%，市值583.83亿 锦艺集团控股，春节涨22.22%，市值53.238亿 旺山旺水-B， 春节涨20.58%，市值217.04亿 经纬天地， 春节涨19.59%，市值121.5亿 长飞光纤光缆，春节涨18.79%，市值1057.2亿 中核国际， 春节涨18.30%，市值38.889亿 永泰地产， 春节涨17.00%，市值32.113亿 智汇矿业， 春节涨16.99%，市值87.317亿 天工国际， 春节涨16.71%，市值112.27亿 哈尔滨电气， 春节涨16.19%，市值548.78亿 嘉利国际， 春节涨16.10%，市值57.192亿 壁仞科技， 春节涨16.07%，市值951.15亿 瑞浦兰钧， 春节涨16.01%，市值372.5亿 春节期间，股价暴涨16%以上的龙头股名单： 首程控股， 春节涨15.76%，市值194.44亿 稀美资源， 春节涨15.25%，市值44.802亿 英诺赛科， 春节涨14.92%，市值620.44亿 敏实集团， 春节涨14.89%，市值542.22亿 科济药业， 春节涨14.55%，市值92.048亿 CWT INTL， 春节涨14.52%，市值40.47亿 绿竹生物-B，春节涨14.43%，市值51.121亿 威华达控股，春节涨14.29%，市值84.092亿 澜起科技， 春节涨14.13%，市值2409亿 微创机器人，春节涨14.10%，市值308.78亿 天域半导体，春节涨14.08%，市值221.8亿 碧桂园， 春节涨14.04%，市值135.73亿 维立志博， 春节涨13.82%，市值136.74亿 万咖壹联， 春节涨13.73%，市值30.346亿 威海银行， 春节涨13.51%，市值150.7亿 裕元集团， 春节涨13.10%，市值304.87亿 耐世特， 春节涨13.08%，市值201.79亿 以上这些暴涨的股票，主要集中在5大核心行业，具体如下： 1. AI与大模型（领涨赛道） 智谱、MINIMAX、滴普科技、迅策。 核心催化：全球AI大模型向“具身智能、行业落地”迭代，荣耀入局人形机器人等事件，进一步打开AI应用场景；春节期间AI行业无重大利空，叠加机构提前布局节后行情，形成情绪共振。智谱、MINIMAX等头部大模型企业，受益于To B端行业解决方案落地加速，商业化进程超预期；滴普科技、迅策聚焦AI数据治理、算力调度，精准卡位AI产业链中游，需求端订单放量明确。 2. 半导体与算力硬件 天数智芯、壁仞科技、澜起科技、英诺赛科、天域半导体、兆易创新。 天数智芯（通用算力芯片）、壁仞科技（GPU）、澜起科技（内存接口芯片），均受益于国内算力建设“自主可控”要求，国产替代率持续提升，订单份额稳步扩大。AI大模型训练、人形机器人感知计算，推动高端芯片需求爆发；英诺赛科（第三代半导体）、天域半导体（功率半导体），适配新能源、工业控制高景气赛道，业绩增长确定性强。 3. 高端制造（机器人/汽车产业链） 越疆、微创机器人、浙江世宝、敏实集团、耐世特。 越疆（工业机器人）、微创机器人（医疗机器人），受益于“人形机器人产业化提速”，荣耀、小米等科技巨头入局，带动产业链上下游需求爆发；核心部件国产替代（减速器、伺服系统）完成，企业盈利能力提升。浙江世宝（转向系统）、敏实集团（新能源汽车结构件）、耐世特（汽车转向），受益于国内新能源汽车出口高增长，以及智能驾驶渗透率提升，产业链订单持续放量；春节期间汽车消费数据超预期，进一步强化市场信心。 4. 新能源与硬科技 国富氢能、瑞浦兰钧、稀美资源、哈尔滨电气。 氢能作为清洁能源核心赛道，国内加氢站建设提速，燃料电池商业化落地加速，行业进入高速成长期。瑞稀美资源（稀土永磁）、哈尔滨电气（电力装备），稀土受益于永磁电机需求增长，电力装备受益于新型电力系统建设，行业景气度持续上行。 5. 生物医药（创新药/生物科技） 宝济药业-B、旺山旺水-B、科济药业、绿竹生物-B、维立志博 科济药业（CAR-T疗法）、维立志博（肿瘤免疫），核心产品在海外临床数据积极，出海授权（License-out）有望带来巨额收益，打开成长空间。宝济药业-B、旺山旺水-B、绿竹生物-B，前期受医药集采、研发进度影响估值低迷，春节期间无新增利空，叠加创新药政策支持（医保谈判松绑），资金推动板块估值修复。 6. 其他（地产/基建/通信等） 俊裕地基、碧桂园、永泰地产、首程控股、长飞光纤光缆、智汇矿业、威华达控股、万咖壹联、威海银行、裕元集团、经纬天地、锦艺集团控股、CWT INTL 实际上春节期间利好还是比较多的，刚刚我复盘了下，至少有4个重大利好： 1. AI与机器人产业爆发式催化：春晚人形机器人、AI虚拟人实现现象级全民曝光，叠加智谱等大模型技术突破、科技巨头加码投入，具身智能与算力需求激增，直接引爆相关赛道。 2. 半导体周期明确反转+政策加持：高盛确认存储供需缺口，价格上涨趋势确立，同时监管层优化硬科技企业再融资、给予科研设备进口税收优惠，双重利好推动国产替代与估值修复。 3. 宏观流动性与消费数据双超预期：央行净投放6000亿元中长期流动性维持市场宽松；春节假期社零总额破1.4万亿元、制造业PMI回升至52.6%，基本面回暖托底市场风险偏好。 4. 高端制造与外贸政策双重利好：特斯拉Cybercab下线标志L4级无人驾驶量产落地，国内多地推出汽车以旧换新补贴；美国实际对华关税下调、口岸通关效率提升，利好汽车产业链与出口型制造企业。