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首图由豆包AI与团队合作完成 PART/1 投资组合新闻 远舢智能成功中标电力数字化服务项目 近期，远舢智能成功中标中国交通信息科技集团有限公司“基于绿色低碳管控平台的电力工业数字基础设施技术服务”项目，标志着公司在推动电力行业数字化与绿色化“双化协同”转型领域实现了关键性突破。远舢将依托深厚的技术积累与体系化的服务能力，为中交信科集团搭建以绿色低碳管控平台为核心的电力工业数字基座，为行业低碳化转型筑牢根基。 （点击标题查看原文） 极光星通亮相2026北京航天展 1月23日至25日，“2026北京国际商业航天展览会”在北京亦庄北人亦创国际会展中心举行。极光星通展示了多款星载激光通信终端及空、天、地一体化光通信系统方案，系统呈现在星间激光通信工程化应用与多场景光通信体系构建方面的技术布局与实践成果。 （点击标题查看原文） 维立志博PD-L1/4-1BB双抗维利信®获欧盟孤儿药资格 近期，维立志博核心产品维利信®（LBL-024, 抗PD-L1/4-1BB双特异性抗体）获欧盟委员会（EC）授予的孤儿药资格认定（ODD），用于治疗肺外神经内分泌癌（EP-NEC）。这是维利信®全球开发进程中又一个重要里程碑，目前，维利信®已在非小细胞肺癌（NSCLC）、小细胞肺癌（SCLC）和EP-NEC三个适应症的二期或注册性临床试验中展示出全球首创（FIC）或同类最优（BIC）潜力。 （点击标题查看原文） PART/2 VC/PE 投融资动态 01 绿色+ 三清互联 | 数亿元人民币 | C轮 三清互联成立于2011年，致力于以物联网技术重塑能源的管理和消费方式，技术储备覆盖了物联网的感知层、网络层与应用层的通信、传感、嵌入式系统、边缘计算、云计算及人工智能等关键技术。主营产品包括智能传感器、智能终端、智能控制终端，具体包括电场启动高精度型、暂态特征精确远传型故障指示器、特高频局部放电在线监测传感器，智能配变终端、馈线自动化终端、站所自动化终端，一二次融合柱上断路器、一二次融合环网箱等，产品己在江苏、浙江、山东、湖南、陕西等近30个省市广泛应用并获得用户认可。 投资方：复星创富、十月资本。 黑冕光电 | 未披露金额 | A轮 黑冕光电是一家致力于研发和生产高效、稳定、多功能钙钛矿太阳能模组的创新型高科技企业。公司已开发出多种光伏模组，包括刚性、柔性、透明和彩色产品，可用于光伏电站、BIPV、CIPV、柔性电子产品等不同场景。公司多次打破钙钛矿光伏稳定性世界纪录，实验室级钙钛矿光伏器件稳定性超过30年，小尺寸模组稳定性超过20年，大尺寸模组在户外实测中首次实现了与商用晶硅太阳能电池相当的稳定性。这一系列技术突破，系统性地攻克了钙钛矿光伏产业化进程中“实验室-产线-户外”的全链条稳定性难题。 投资方：富佳控股、泰有基金。 至华能源 | 未披露金额 | A轮 至华能源成立于2023年，是一家新能源技术服务提供商，以客户需求为导向，依靠材料创新和工艺创新，致力于为全球新能源客户提供硅基材料解决方案。至华能源是业内少数具备“树脂可控合成-多孔碳可设计制造-CVD硅碳负极高效制备”产业链一体化研发能力优势的科创企业，是锂电池新型负极材料领域具有显著技术特色的新锐力量。 投资方：浙江省产业基金、财通资本、浙江产投、浙创投。 京清数电 | 数千万元人民币 | A轮 京清数电成立于2021年，是专注于储能电力电子功率变换的第三代高压储能技术革新者。公司自主研发的储能变流器PCS产品，采用创新性的电路结构、液冷和相变冷却技术，具有高压化、高功率密度、高效率、长寿命、一专多能等特点，适用于源网侧及工商业等应用场景，具有完全自主知识产权。 投资方：未披露。 Sage Geosystems | 9700万美元 | B轮 Sage Geosystems是一家2020年成立于美国得克萨斯州休斯顿的地热能源企业，专注开发压力地热技术，提供电网规模发电与长时储能解决方案，兼具商业化落地能力与多元资本支持。本次B轮融资资金将用于推进Sage的地热发电与储能解决方案，重点支持其压力地热（Pressure Geothermal）技术的商业化部署。 投资方： Ormat Technologies 与 Carbon Direct Capital 联合领投，Cubit Capital、Ignis H2 Energy、Nabors、Abilene Partners、Arch Meredith、Climate Solutions Fund、Exa、SiteGround Capital、alfa8跟投。 osapiens | 1亿美元 | C轮 osapiens成立于2018年，是一家ESG合规化软件提供商。此次融资使osapiens估值突破10亿美元，正式成为独角兽企业。作为专注于ESG合规与可持续增长解决方案的提供商，osapiens将利用此轮融资加速全球扩张，巩固其在企业可持续发展软件市场的领导地位。 投资方：贝莱德和淡马锡合资企业Decarbonization Partners领投。 02 智能+ 岚江科技 | 数千万元人民币 | A+轮 岚江科技成立于2021年，专注于农业机器人应用领域，提供融合信息技术与农艺的一体化种植管理解决方案，致力于实现农业生产降本增效。 投资方：未披露。 浙江人形 | 4.5亿元人民币 | Pre-A轮  浙江人形由浙江大学熊蓉教授团队与宁波市政府于2023年12月联合共建，是一家专注于具身智能人形机器人关键技术攻关、产品研发与行业应用推广的企业。过去一年半的时间，公司已累计筹集资金共22亿元。 投资方：方广资本、冯源资本浙创投、通商基金、联想创投、招商创科、迦智科技、海曙产投、宁波金控，越秀产业基金。 飞捷科思 | 近亿元人民币 | Pre-A1轮 作为中国唯一攻克多物理场统一求解技术的厂商，飞捷科思引擎支持国产GPU并行计算，通过合成数据高效解决行业训练数据短缺问题，降低机器人研发成本。其联合复旦推出的FysicsWorld评测基准，已为物理AI提供标准化测试体系。本轮融资资金将用于完善自研物理仿真引擎，推动具身智能数据生成、模型训练等核心应用落地，进一步强化技术壁垒与商业化进程。 投资方：经纬创投、东方富海领投，沐曦股份等跟投。 智平方 | 未披露金额 | A+轮         智平方依托"数据闭环+场景复利"的技术模式，其通用智能机器人主要承担重复性、高危性等人类不愿或难以从事的工作场景，持续拓展人类在复杂环境下的作业能力边界。在通用智能机器人产业化方面，公司通过多场景应用验证，逐步建立标准化的产品体系和解决方案。 投资方：金景资本、梁溪科创产投、天府科创投、常州高新投、中车资本。 御膳智能 | 千万元人民币 | PreA轮 御膳智能是全球领先的全自动AI烹饪机器人企业。公司成立于2021年6月，专注于全自动AI烹饪机器人的自主研发与产业化应用，并以具身智能机器人技术为核心，深度融合高精度机器人控制系统与AI多模态大模型，构建了软硬件一体的数字餐饮解决方案。 投资方：卓源亚洲领投，力竹科创跟投。 指数星空光学 | 未披露金额 | 天使+轮         指数星空光学成立于2021年，核心团队来自浙江大学、美国密歇根大学、北京大学等知名高校与科研院所。公司核心宗旨在于运用高效且可靠的3D-TOF技术，为智能机器人、自动驾驶、智能制造三大AI应用场景注入强劲的驱动力。针对智能机器人市场的特殊需求，指数星空创新焦点定位于混合式TOF面阵技术。该技术旨在以最低的成本，在有限的距离内实现高精度与高点云获取率。 投资方：北京优禾鼎盛、峰瑞资本、同创伟业。 具微科技 | 近亿元人民币 | A轮 具微科技的本轮融资被业内视为一次围绕四足机器人产业化落地的“生态型”布局。正强股份作为汽车零部件制造商，为机器狗提供关节与传动系统等关键硬件的研发与规模化生产支持；豪恩汽电专注智能驾驶感知系统，为机器狗赋予自主导航与环境交互能力；壹连科技在新能源电连接组件领域积累深厚，为机器狗提供高可靠电气连接与电源管理解决方案。此外，鲁信创投作为国有背景的专业创业投资机构，将为具微科技在战略规划、市场资源对接等方面提供专业赋能。据报道，公司2025年完成订单1.1亿元，在手订单总额突破5亿元，业务版图覆盖公安、应急、消防、石油、煤炭等近千个行业场景，在多个垂直领域已形成示范效应和复购增长态势。 投资方：正强股份领投，壹连科技、见素资本（豪恩汽电投资设立的产业投资基金）、鲁信创投跟投。 迪视医疗 | 数千万元人民币 | A+轮 迪视医疗致力于打造超越人类生理极限的智能机器人显微操作平台，为临床手术操作与生命科学研究提供高精度、易操作、可感知与数字化的解决方案。公司成立以来以机器人显微操作为核心技术平台，围绕医疗与生命科学场景开发一系列重要装备。研发的显微手术机器人能够协助医生在精微组织和复杂手术中实现稳定安全、精细量化和可视化的操作，帮助医生更加专注于术中决策，从而为眼科和超显微外科领域带来重大技术革新。 投资方：达晨财智领投，磐霖资本持续追加投资。 宇泛智能 | 5.13亿元人民币 | Pre-IPO+轮 宇泛智能创立于2014年，总部位于杭州，是一家以人工智能、物联网平台和边缘计算为核心的智能建造与空间数智化服务商，致力于通过人工智能与机器人技术，将人类从“3D”（Dull、Dirty、Dangerous）的工作中解放出来。自2014年成立以来，宇泛智能已完成13轮融资，累计融资金额超10亿元。本轮融资资金将重点用于机器人本体、多模态大模型、通用机器人“大小脑”、世界模型等核心能力建设，以及东南亚等海外市场的业务拓展与本地化布局。 投资方：温州苍南县山海实业集团与马来西亚Crewstone International (CSI)联合投资，老股东博将资本加码投资。 爱诗科技 | 1420万美元 | B++轮 爱诗科技成立于2023年，致力于AI视频生成大模型研发与应用推广，在极速生成、一致性等关键指标上实现突破，全球用户规模已超1亿。 投资方：北京儒意景秀网络科技有限公司。 九界科技 | 未披露金额 | Pre-A轮 九界科技以人工智能算法开发为核心，延伸至物联网设备、智能机器人及工业控制系统领域。 投资方：曲阜市鑫晟产投。 万何圆生物科技 | 数千万元人民币 | A轮 万何圆生物科技专注于类器官技术创新，公司成立于2020年，位于上海张江，依托全球独创的iMOS平台，构建了核心竞争力壁垒。 投资方：金沙江联合资本领投，容亿投资、合肥产投国正跟投。 目心智能 | 超亿元人民币 | B轮 目心智能成立于2019年，专注于智能机器人研发，已推出AI视觉扫地机器人及AI视觉割草机器人TerraMow。本轮融资将用于加速AI视觉算法迭代、量产交付及海外认证拓展。 投资方：未披露。 PART/3 产业热点 01 绿色+ 12月，我国规上工业电力生产保持增长。规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%；日均发电量277.0亿千瓦时。1-12月，规上工业发电量97159亿千瓦时，同比增长2.2%。（中国电力报） “十五五”期间，南方电网将坚持适度超前，在海南投资460亿元，用于电力基础设施建设，投资规模较“十四五”期间增长近七成，加快提升海南电网基础设施建设和电力支撑保障水平，为海南自贸港高质量发展提供能源支撑。（海南日报） 1月18日，2025年河南可再生能源发电装机突破9000万千瓦，风光新能源超越火电，成为第一大电源。河南省电力负荷再创新高，最高达到9133万千瓦，成为全国第五个突破9000万千瓦的省份。（中新网） 据悉，2025年新疆外送电量1412.99亿千瓦时，同比增长11.5%，连续6年超千亿千瓦时。新疆新能源外送电量443.82亿千瓦时，同比增长13.03%，占外送总电量的31.41%，新能源输送规模持续扩大。（新疆日报） 1月21日，我国双燃料甲醇加注船“大庆268”轮在深圳港盐田港区为国际航行集装箱船“中远海运康乃馨”轮，成功加注200吨绿色甲醇燃料。（新华社） 德国政府1月19日宣布，对新购入电动汽车的家庭提供最高可达6000欧元的补贴，以推动其国内电动汽车产业发展。这是德国在2023年底终止原有电动汽车购车补贴政策后，再次提供类似补贴。（新华社） 日本最大核电站柏崎刈羽核电站6号机组1月21日重启。这是2011年“3·11”东日本大地震引发福岛第一核电站事故后，事故核电站运营商东京电力公司旗下核电站的首次重启。（新华社） 02 智能+ 1月21日，国新办举行新闻发布会介绍2025年工业和信息化发展成效。2025年，我国新质生产力引领产业高质量发展，智能机器人等终端产品不断成熟，“5G+”“工业互联网+”“机器人+”“北斗+”等一批新场景加快培育，为新产品迅速产业化提供广阔的市场空间。实体经济与数字经济加速融合，已建成5G基站483.8万座，5G—A覆盖超330个城市，建成万卡智算集群42个，智能算力规模超过1590EFLOPS，位居全球前列。（中国政府网） 近期，上海社会科学院重大科研成果《全球信息社会发展报告（2025）》蓝皮书发布会暨智能体赋能信息社会高质量发展研讨会举行。蓝皮书系统梳理了AI智能体的核心技术、应用场景与社会价值，分析了全球AI发展格局，并探讨了AI智能体在产业、社会、民生等领域的应用实践与挑战，为中国推动智能体发展提供了战略性建议。（新浪财经） 1月23日，IDC发布《全球人形机器人市场分析》报告指出，2025年全球人形机器人市场迎来爆发式增长，全球出货量约1.8万台，同比增长约508%。IDC指出，目前场景呈多元化发展，需求主要来自文娱、科研、数采、导览、智造、仓储六大场景，智元在五个场景出货量第一。 《2025胡润中国人工智能企业50强》近期发布，2/3上榜企业总部在京沪两地。从细分赛道看，算力硬件企业有14家；数据分析决策企业11家；内容生成、视觉识别、自动驾驶企业均有8家，语音识别企业3家。（上观新闻） 千问Qwen3-TTS多码本全系列模型已开源，包含1.7B和0.6B两种尺寸，1.7B可以达到极致性能，0.6B均衡性能与效率。（科创板日报） 宇树科技称，公司2025全年人形机器人实际出货量超5500台（指实际出售发货给终端客户的数量而非订单数量），2025年本体量产下线超6500台，该数据仅为人形机器人的数量，不含双臂轮式等其他机器人产品。（宇树科技） 百川智能正式发布Baichuan-M3 Plus。据介绍，M3 Plus将M2 Plus模型已验证有效的六源循证范式，引入模型训练和推理过程，确保模型的每条建议都有专业医学证据支持。M3 Plus的事实性幻觉降低到新的SOTA，仅2.6%，相较GPT-5.2大幅下降超30%。（钛媒体） 在北京穿越者载人航天科技有限公司举办的发布会上，商业载人航天史上全球首位机器人宇航工程师亮相，该机器人来自时耘科技。据悉，该机器人可以在团队中替人类同事操作危险重复的工作，并辅助工程师做科研和开发。（科创板日报） 近期，星海图和众擎机器人两家具身智能公司完成股份制改造。（南方都市报） 优必选宣布与柳州产控基金及柳州产业引导基金订立合伙协议，依托柳州市现有产业基础，在智能机器人产业链领域开展投资。其中，柳州产控基金出资人民币500万元，柳州产业引导基金出资人民币3.55亿元，优必选出资人民币3亿元。柳州产控基金担任合伙企业的普通合伙人及基金管理人。（创业资本汇） 近期，2026年CS Rankings全球计算机科学排名正式揭晓。在综合领域中，上海交通大学与清华大学并列全球第一，同时中国20余所高校和科研机构跻身全球Top100。与此同时，在人工智能这一核心赛道，北京大学登顶全球第一。（新京报） 据报告，谷歌近期收购了一家总部位于美国马萨诸塞州剑桥市的Common Sense Machines，该企业专注生成式人工智能模型研发，可将二维图像转化为三维数字资产。（新浪财经） 马斯克称FSD最早2月在华获批。（IT之家） OpenAI CFO萨拉·弗莱尔在达沃斯论坛的一场专题讨论会上表示，在药物研发领域，公司可能会“获得使用OpenAI技术研发出的药物的许可”。(第一财经) OpenAI在过去一年里悄然建立了一个人形机器人实验室，自2025年2月启动以来，规模已经扩大了四倍多。该实验室拥有约100名数据采集员，正在训练一个机械臂完成家务。（财联社） 1月21日，Tesla Bot摆件（生肖盲盒版）开售，定价199元。据介绍，该玩偶由40多个独立零件组成，配备20个关节点，均高度还原第二代人形机器人，产品尺寸为5.5cm×18.2cm，净重约25克。（IT之家） PART/4 政策 法规 01 绿色+ 1月19日，工信部、国家发改委、国家能源局等五部门联合发布《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》。通知指出，2026年起，遴选一批零碳工厂，做好标杆引领。到2027年，在汽车、锂电池、光伏、电子电器、轻工、机械、算力设施等行业领域，培育建设一批零碳工厂。（国家发改委） 1月19日，河北省发改委发布《关于部分项目补充纳入2025年河北省风电光伏项目竞配清单的通知》，将承德市、沧州市符合条件的项目补充纳入2025年河北省风电光伏项目竞配清单，共5个、60万千瓦。其中，风电项目4个，装机规模合计50万千瓦；光伏项目1个，装机规模10万千瓦。（河北省发改委） 1月23日，河北省发改委公布河北省2026年第一季度分布式光伏可开放容量，河北172个区县，合计可开放容量为1226.953万千瓦，35个区县可接入容量为0。（河北省发改委） 1月20日，财政部官网连发5文，出台支持中小企业、民间投资、设备更新等相关投资的一揽子利好政策。能源电力、新能源汽车、节能环保、小水电等成为重点支持领域。（财政部） 1月20日，云南省发改委发布《关于进一步优化调整分时电价政策的通知》，明确直接参与电力市场交易的工商业用户，分时电价形成机制按照电力市场规则执行。（云南省能源研究院） 1月20日，河南省发改委发布关于公开征求《关于调整我省工商业分时电价峰谷浮动基数的通知（征求意见稿）》意见的公告，河南省直接参与电力市场交易的用户已不再执行工商业分时电价政策，河南省电网企业代理购电用户执行工商业分时电价的，输配电价不再参与峰谷浮动。（北极星电力市场网） 1月21日，国家能源局发布2025年12月全国电动汽车充电设施数据。截至2025年12月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2009.2万个，同比增长49.7%，突破2000万大关。据悉，目前，我国已建成全球最大的电动汽车充电网络，支撑了超4000万辆新能源汽车的充电需求。（国家能源局） 1月21日，贵州电力交易中心发布《关于开展2025年新能源增量项目机制电价竞价工作的通知》。本次竞价机制电量总规模为48.18亿千瓦时，其中风电22.29亿千瓦时，光伏25.89亿千瓦时。竞价价格上限：风电、光伏均为0.3515元/千瓦时；下限分别为：风电0.19元/千瓦时、光伏0.25元/千瓦时。（贵州电力交易中心） 1月21日，红河州列入云南省2025年第二批新能源项目建设清单的7个项目建设业主优选工作中选公示。云南省红河州的7个新能源项目清单，涵盖风电与光伏两类，总计规模392.8MW，计划总投资14.576亿元。（风电头条） 1月21日，山西省吕梁市中阳县发展和改革局发布关于优选推荐申报2026年大型风光基地投资开发主体的公告，中阳县拟申报总规模700MW新能源基地项目（风电300MW，光伏发电400MW）。（风电头条） 2026年广西工业和信息化工作会议1月21日在南宁举行。会议明确，广西将发挥区位优势，深化与东盟国家在人工智能、新能源汽车及电池等新兴领域的合作。（中国新闻网） 1月22日，国网新能源云公示河南省2026年新能源增量项目机制电价竞价结果。2026年按光伏机制电量规模2796742.403兆瓦时，机制电价水平0.276元/千瓦时，项目58658个；风电机制电量规模3837612.561兆瓦时，机制电价水平0.304元/千瓦时，项目19个。（国网新能源云） 1月22日，国家能源局发布2025年12月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据。数据显示，2025年12月，国家能源局核发绿证2.11亿个，涉及可再生能源发电项目68.87万个。（国家能源局） 1月22日，宁夏自治区发改委发布《关于进一步规范2026年电网侧电化学储能项目管理的通知》，通知指出，科学确定项目建设清单，各地市、宁东对电网侧电化学储能项目实行清单式管理，依据建设规模确定本地年度电网侧电化学储能项目建设清单，报自治区发展改革委审核同意后在政府网站公布。（宁夏自治区发改委） 02 智能+ 近期，教育部官网正式发布《职业教育专业目录（2021年）》，“开源技术应用”（专科）与“开源技术开发与应用”（本科）两项新专业入列，标志着开源教育首次以国家级专业形态纳入职业人才培养体系。（Gitee星球） 自2月1日起，由市交通委、市公安局、市数据局、机场集团等多部门联合推出的本市加强低空飞行安全监管保障“五个一”体系及系列配套措施将正式落地运行。（上海市交通委员会） PART/5 资本市场动态 01 A股IPO动态 上周，2家企业交易所挂牌上市，5家企业获证监会注册，6家企业完成上市委审议（5家通过，1家暂缓）。 挂牌上市 北交所2家：爱舍伦；国亮新材。 证监会注册 科创板1家：泰金能源。 创业板2家：三瑞智能；大普微。 北交所2家：新恒泰；悦龙科技。 上市委审议 沪市主板1家：埃泰克。 深市主板1家：惠康科技。 创业板1家：理奇智能。 北交所3家：百瑞吉；弥富科技；拓普泰克（暂缓）。 02 港股IPO动态 上周，18家企业递表，2家企业通过聆讯，1家企业招股，1家企业挂牌上市： 龙旗科技（AH）：全球领先的智能产品和服务提供商，融资16.2亿港元，上市首日涨3.55%，首日收盘市值达168亿港元。 免责声明：本文根据公开信息整理，如有侵权请后台联系删除。本文仅作信息分享，不构成任何投资建议。

PD-(L)1/VEGF、PD-(L)1/TGF-β、PD-1/CTLA-4双抗首款上市产品均来自中国药企； 双抗+ADC、双靶点ADC和三抗亦是新一代IO疗法研发重点； 自免多靶抗体 TSLP/IL-13、IL-33/IL-4/IL-13和TSLP/IL-4/IL-13组合临床进度领先。 双抗和多抗正在撼动肿瘤和自免领域的“药王”宝座：PD-1/VEGF双抗依沃西头对头Keytruda已拿下“肺癌”一城，赛诺菲的TSLP/IL-13双抗Lunsekimig在自免双抗领域最先进入II/III期，希望在疗效、给药频率和患者覆盖范围等方面超越自己的达必妥。辉瑞紧随其后，近日在Clinicaltrials.gov网站上登记了TSLP/IL-4/IL-13三抗PF-07275315的一项III期临床。 肿瘤免疫（IO）领域，在围绕PD-(L)1靶点的热门双抗赛道中，PD-(L)1/VEGF、PD-1/IL-2、PD-(L)1/TGF-β、PD-1/CTLA-4和PD-L1/4-1BB双抗均是中国公司的开发进度最为领先，中国公司的管线数量占比已超半壁江山。 自免双抗领域，IL-4、IL-33、IL-5、TSLP、IL-13、IL-31等靶点受到重视。赛诺菲、辉瑞和康诺亚处在第一梯队，TSLP/IL13双抗、IL-33/IL-4/IL-13和TSLP/IL-4/IL-13三抗产品进度领先。 中国双抗霸榜新一代IO PD-(L)1联合其他热门靶点的双抗主要包括PD-(L)1+VEGF、TGF-β、CTLA-4、IL-2、IL-15、4-1BB、TIGIT等。其中，临床进度最快、有且只有唯一一款产品上市的是：康方生物的PD-1/VEGF双抗依沃西、PD-1/CTLA-4双抗卡度尼利和恒瑞医药的PD-L1/TGF-βRII双抗融合蛋白艾泽利（瑞拉芙普α注射液）。 肿瘤免疫领域最受关注的要数PD-1/VEGF双抗依沃西。其在国内一线治疗非小细胞肺癌（NSCLC）头对头击败K药后，掀起了PD-1/VEGF双抗的BD热潮。 拓展阅读 为什么是PD-1/VEGF？艾伯维加速中国创新合作 目前，全球处于临床阶段的PD-(L)1+VEGF双抗有18个，主要针对非/小细胞肺癌、乳腺癌、肝癌和结直肠癌，其他常见实体瘤亦有覆盖。 其中16个产品由中国公司研发，已有5个产品与跨国药企达成交易。除已上市的依沃西外，三生制药/辉瑞的SSGJ-007、BioNTech/普米斯生物/BMS的Pumitamig、华奥泰的HB0025和神州细胞的SCTB14已进入III期临床。这些临床进度最快的PD-1/VEGF双抗中，HB0025和SCTB14尚未同MNC达成授权交易。 2025年12月，科伦博泰引进了美国Crescent公司研发的PD-1/VEGF双抗CR-001。PD-1/VEGF双抗在2026年依然值得期待。（见下图） TGF-β信号通路的异常激活是导致PD-1抑制剂耐药的关键因素之一，其核心机制与肿瘤微环境的免疫抑制强化直接相关。目前，全球有超过13个PD-(L)1/TGF-β双抗处于临床阶段。 今年1月7日，恒瑞的艾泽利在国内获批用于晚期胃癌。据恒瑞在2025年ESMO Asia大会上披露的数据，该疗法相较于其他各项免疫治疗方案显示出了更优的OS获益趋势。 由于肺癌、胆管癌III期研究失败，德国默克与GSK终止了bintrafusp alfa（M7824）的开发。目前该领域紧随艾泽利的是正大天晴的TQB2858和TQB28689（III期），其他产品均处于临床I/II期。（见上图） 以PD-1/IL-2和PD-L1/4-1BB双抗为代表的“免疫逃逸抑制+免疫激动”疗法也是重点研发方向。全球在研处于临床阶段的PD-1/IL-2双抗产品有8个（不完全统计），5款来自中国公司。信达生物的PD-1/IL-2α-bias双抗融合蛋白IBI363临床进度最快，针对肺癌的全球III期研究正在进行。此外，IBI363头对头Keytruda治疗黑色素瘤的中国关键注册研究也已在进行中。（见下图） 2025年ASCO上，信达口头报告了IBI363针对非小细胞肺癌、结直肠癌、黑色素瘤 3项免疫耐药及冷肿瘤相关适应症的I/II期阳性临床数据。 针对PD-(L)1单药响应率有限及原发或继发耐药，PD-(L)1/4-1BB双抗也在发力。Genmab在2025年底出于管线开发优先级调整的原因，终止了acasunlimab的III期研究。目前，维立志博的维利信进度领先，齐鲁制药的QLF31907和安科生物的HK010紧随其后。（见下图） 近日，维利信连获FDA的快速通道资格认定和欧盟的孤儿药认定。维立志博在2025 ASCO年会公布的数据显示，维利信一线治疗晚期肺外神经内分泌癌（EP-NEC）的客观缓解率达75.0%，疾病控制率高达92.3%，PD-L1阴性患者亦有显著获益，整体安全性特征良好。其较PD-(L)1抑制剂具有更强的广谱抗癌潜力，有望成为全球首个获批针对EP-NEC的PD-L1/4-1BB双抗。 罗氏、GSK、默沙东和BMS等公司的TIGIT单抗在II/III期临床接连折戟后，打破TIGIT难成药魔咒的任务交接到了PD-1/TIGIT双抗手中。主要玩家有阿斯利康、泽璟制药、步长制药等公司。阿斯利康进度最快，AZD2936针对肺癌、胆道癌、肝癌、胃癌的多项全球III期临床研究正在进行。 与TIGIT一样，同属于“免疫逃逸抑制” 的CTLA-4也是一路坎坷。此前，美国FDA缩小了PD-1抑制剂胃癌适应症的治疗人群范围，随后康方生物的卡度尼利作为全球首款获批上市的PD-1/CTLA-4双抗拿下了胃癌全人群适应症，为CTLA-4带来新的希望。后来，获得2025年诺贝尔生理学或医学奖的调节性T细胞（Treg）在外周免疫耐受方面的研究，又为CTLA-4等与Treg密切相关的靶向疗法提供了重要的科学支持。 拓展阅读 PD-1遇挫，ODAC建议缩小胃癌和食道癌适应症范围 跳出PD-L1阴性“陷阱”，康方怎么做的？ 高剂量下ORR与OS并进，CTLA-4魔咒将破？ 不止双抗 除了双抗，在新一代IO疗法进化过程中，双抗+ADC、双靶点ADC和三抗同样值得关注。 Pumitamig、SSGJ-707和RC148等多款PD-1/VEGF双抗联合ADC治疗乳腺癌、肺癌和胃癌等Ⅰ/Ⅱa期临床研究正在进行。RC148和Pumitamig今年已披露部分针对实体瘤积极的安全性和疗效数据。前不久，信达生物与武田就IBI363（PD-1/IL-2α-bias）和IBI343（CLDN18.2 ADC）达成全球合作，该交易给信达生物带来了12亿美元的首付款。 双靶点ADC作为ADC的升级形态，通过“双靶点”或“双表位”设计，可发挥双抗与ADC的双重优势。目前全球第一梯队的3款双靶点ADC处于临床III期，分别为百利天恒/BMS的BL-B01D1（HER3/EGFR）、康宁杰瑞/石药集团的JSKN-003（HER2双表位）和正大天晴的TQB2102（HER2双表位）。 提早布局IO三抗的公司包括泽璟制药、基石药业、嘉和生物、华东医药、道尔生物和神州细胞等。去年9月，泽璟制药启动了ZG006（CD3/DLL3/DLL3）针对复发性小细胞肺癌的III期研究，ZG006成为全球首个启动III期临床的IO三抗药物。在多种PD-(L)1/VEGF+其他靶点的IO三抗中，最早迈入临床的靶点组合是PD-(L)1/VEGF/TGFβ和PD-(L)1/VEGF/CTLA-4。2025年ESMO上，基石药业公布了首个关于PD-1/VEGF/CTLA-4三抗的国际多中心I期临床阳性数据，在该数据支持下，临床试验推进到II期。 TSLP、IL-13和IL-4R的组合进度最快 2025年，中国生物制药行业BD交易中，自免双抗的吸金能力表现亮眼。从披露出来的数据来看，10笔以上的交易潜在总额超百亿美元。CD3/CD20、A4β7/TL1A、TL1A/IL23、IGF-1R/TSHR和BCMA/CD3等双抗候选产品加入了竞赛。 新一代自免产品想要继续开疆拓土，需在更长效、疗效更佳和覆盖更大患者群体等方面发力。在众多新疗法中，双抗因其高成药性和双靶点发挥协同优势的潜力，成为下一代自免“药王”的有力竞争选手。 从目前全球进入临床的自免双抗覆盖的靶点情况来看，呼吸科领域（如哮喘和COPD）热门靶点组合主要涉及IL-4R、IL-33、IL-5、IL-13和TSLP等。其中，TSLP/IL-13和TSLP/IL-4R是药企布局最多、临床进度最快的双靶点组合方案。 从机制与疗效来看，TSLP/IL-13和TSLP/IL-4R这两种组合具备良好的互补性。在疗效优势和更广谱的患者人群覆盖上，临床试验中已初步展现出超越现有单靶点疗法的潜力。如在受益人群方面，TSLP单抗Verekitug获批用于哮喘没有人群限制，双抗未来有望也实现广谱覆盖。 资料来源|EurRespirJ2025;65:2401461,Upstream Bio，中邮证券研究所 安全性上，赛诺菲的TSLP/IL-13双抗Lunsekimig的Ⅰb期研究数据显示，其耐受性良好，无严重治疗期不良事件（TEAEs）、死亡或停药案例出现。 针对特应性皮炎，从单药有效性来看，IL-4R目前仍是最优选，IL-13次之。目前，临床进度最快的4款自免双抗（三抗）涉及靶点为IL-4R、IL-13、IL-33和TSLP。 资料来源|PubMed，中邮证券研究所 从管线布局上来看，在特应性皮炎领域，IL-31R和TSLP是更为主流的靶点。据不完全统计，在研的IL-31+其他靶点的自免双抗有5个，TSLP+其他靶点的自免双抗有10个。 中邮证券的分析师在一份报告中推测其受到重视的原因，IL-31R有潜力弥补达必妥在快速缓解瘙痒症状上的短板，IL-31单抗联用TCS/TCI展现出其每4周给药一次的能力，较靶向IL-4R的度普利尤单抗每2周给药一次的频率有显著提升，双抗有希望延续该优势。TSLP被选择则是因为TSLP/IL-13双抗在其他二型炎症中的双靶点协同作用已得到初步验证，且有望降低给药频次。 资料来源|PubMed，中邮证券研究所 在整个自免双抗和三抗领域，TSLP/IL-13双抗、IL-33/IL-4/IL-13和TSLP/IL-4/IL-13三抗的临床进度最快，有望率先在适用人群扩围和疗效上拓展度普利尤单抗的边界。赛诺菲的开发进度最快，2025年中旬已启动lunsekimig 针对COPD的2项II/III期临床研究，哮喘适应症处于IIb期。辉瑞近日启动了PF-07275315（TSLP/IL-4/IL-13）的一项III期临床，辉瑞的PF-07264660（IL-33/IL-4/IL-13）和康诺亚的CM512（TSLP/IL-13）均在进行II期临床研究。 2025年度文章回顾 融资46亿美元、预付款涨82%：2025中国Biotech双爆发 我最难忘的2025，寄语行业2026（上） 我最难忘的2025，寄语行业2026（下） 从卖青苗到价值共创：2025中国创新药BD质变与远瞻 2025管线换血：MNC的取与舍 分类落地，路径渐明：中国先进疗法监管如何跑赢创新？ 编辑 | 姚嘉 yao.jia@PharmaDJ.com  访问研发客网站，深度报道和每日新闻抢鲜看