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作者 | 晓琳  编辑 | 郑瑶 石药集团继续将真金白银砸向创新。 01 转型的石药，频频押注生物药赛道 企查查信息显示，近日，石药细胞谷（海南）医药科技有限公司成立，石药集团、深圳细胞谷生物医药及深圳前海华来利医药三家公司分别持股51%、34%和15%。 石药细胞谷一般经营项目包括，医学研究和试验发展；人体干细胞技术开发和应用；人体基因诊断与治疗技术开发；第一类医疗器械生产等。 2025年下半年开始，石药集团持续加大生物药赛道布局力度。 先是2025年9月，石药创新以11亿元现金的方式再次收购旗下控股子公司巨石生物（专注抗体类药物、ADC及mRNA疫苗等前沿技术）29%股权，将对其持股比例由51%提升至80%； 紧接着同年12月初，石药创新拟在香港主板IPO上市；12月下旬，石药创新拟与石药集团中奇制药共同出资4.5亿元设立润石生物，合资公司将承接石药集团旗下全部GLP-1靶点等相关产品管线； 2026年2月，石药集团重整景峰医药迎来新进展，石药集团受让4.57亿股，约6.63亿元，成为控股股东。景峰医药曾透露，目前已打造生物药开发技术、大分子交联技术等5大研发平台，未来能够和石药集团形成协同。 2025年前三季度，石药集团总营收198.91亿元，同比减少12.3%；股东应占溢利35.11亿元，同比减少7.1%。从营收分类看，主要受成药业务拖累，同比下降17.2%。 再细分成药赛道，六大领域全面承压，其中抗肿瘤药品下降最为明显，达56.8%，其次是抗感染和神经系统用药。 尽管面对业绩阵痛，石药集团依旧表示，坚持以创新为先并持续加大创新研发投入，着力加速创新研发管线兑现。 拓展收入来源方面，石药集团也有所动作。 BD方面，1月30日，石药集团与阿斯利康就石药集团缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台开发创新长效多肽药物项目达成合作，石药集团将获得12亿美元预付款，及最高35亿美元和138亿美元潜在研发和销售里程碑付款。 石药集团还在积极清理边缘资产，回笼资金。2月25日，石药集团拟以2.3亿元出售所持北京国新汇金30.0704%股权。 02 究竟是危险豪赌，还是远见坚守？ 石药集团此次成立细胞公司，亦与创新业务有联系。 1月29日，石药集团SYS6055注射液获国家药监局批准开展临床试验，系国内首款获批临床的体内CAR-T产品。 据医药魔方统计，济因生物、驯鹿生物、先博生物、博生吉超22家公司均已在体内CAR-T赛道展开布局，并取得积极进展。 另外，复星凯瑞的阿基仑赛注射液、药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液、合源生物的纳基奥仑赛注射液、驯鹿生物的伊基奥仑赛注射液、科济药业的泽沃基奥仑赛注射液，这五款CAR-T产品均已纳入国家商保目录。 阿斯利康、百时美施贵宝、诺华、艾伯维等全球制药巨头早已入场CAR-T领域。 在CAR-T产品百万级定价、商保市场支付情况尚不确定及外企优势明显的多重因素交织下，这条路前景几何。 石药集团的创新成果何时兑现？ 2010年左右，石药集团开始将重心从仿制药转向创新药，2020年后持续加码，但其似乎仍未走出创新“投入期”。 石药集团从2024年开始实现研发总投入占成药业务收入超20%（51.91亿元）；2025年前三季度，研发费用41.85亿元，开始接近销售费用。 作为石药集团创新载体的石药创新，2025年前7月，其生物制药板块收入1.18亿元，占总营收9.5%。2025年石药创新预估亏损1.7亿元-2.55亿元，同比下降416%-575%。 石药创新表示，业绩承压部分原因为加码创新研发所致，如全年研发费用增至约10亿元以及收购了尚未实现盈利的巨石生物少数股权。 虽然石药集团目前创新转型仍处于艰难“爬坡期”，但也有积极信号。 2025年前三季度，研发端有近90个产品在临床试验不同阶段，其中14个已递交上市申请，超30个重点产品处于注册临床阶段。 审批方面，在中国，3款新产品获批上市，8款产品上市申请获得受理，获得5项突破性治疗认定；在北美地区，获得10项创新药临床试验批件及1项快速通道资格。 另外，2025年石药集团BD交易总额113.8亿美元，首付款累计4.1亿美元。与此同时，资本团队也在同步升级。3月2日，石药集团委任张翊维为执行董事，张翊维曾在国投证券、华泰联合证券任职，曾参与多家上市公司IPO及重大资产重组项目。 石药集团（H股）手握石药创新（A股+拟H股）以及未来拟纳入的景峰医药（A股），多平台资本运营有望加速创新成果的价值重估与集中兑现。对于石药而言，穿越黑暗后的新生值得期待。 附：石药集团2025年前三季度研发及注册审批进展 END 内容沟通：Xinmeitizhongxin- 商务合作：13810647732

我住的病房是双人间，但一直只有我一个人。 前天，隔壁床终于来了位病友，办了住院手续，人却没来。 直到今天，护士推着治疗车进来，我才见到这位神秘室友的真容——他是来打针的。 一袋看起来只有50毫升的液体，缓缓注入他的身体。 后来我才从护士的低声交谈中拼凑出信息：这一小袋药水，价值一百多万。 那一瞬间，我脑子里只剩下一个念头：原来，钱真的可以买来更大的生存概率。 这种一针下去就是一套房首付的疗法，就是CAR-T细胞免疫疗法。 它不是传统的化疗药或靶向药，而是一种“活”的、为你一个人定制的“生物导弹”。 医生会先从患者的血液里提取出免疫细胞中的“士兵”——T细胞。 然后，在实验室里，通过基因工程技术，给这些T细胞装上一种叫做“嵌合抗原受体”的精准导航系统。 你可以把它想象成给普通士兵配上了最先进的敌我识别装置和GPS。 最后，这支被武装和扩编后的“CAR-T超级军团”，会被回输到患者体内，它们能精准找到并摧毁带有特定标记的癌细胞。 目前，这种疗法主要针对某些复发或难治性的血液系统肿瘤，比如弥漫性大B细胞淋巴瘤、急性淋巴细胞白血病等。 对于这些已经用尽常规手段的患者，CAR-T带来了前所未有的希望。 临床数据显示，部分产品的客观缓解率可以超过80%，这意味着多数患者肿瘤会显著缩小甚至消失。 一些幸运儿甚至能达到医学上所说的“完全缓解”，重获新生。 但希望的另一面是风险，治疗可能引发剧烈的免疫反应，需要顶尖的医疗团队严密监护。 那么，为什么它的价格如此令人窒息？ 核心原因在于“独一无二”。 你打的这一针，全世界仅此一份，它是用你自己的细胞为你一个人生产的。 从采集、运输、基因改造、扩增培养，到最终严苛的质量检验和冷链回输，整个生产过程就是一条只为一个人运转的“生命生产线”。 这背后是动辄需要零下196度液氮保存的细胞、昂贵的病毒载体、顶尖的洁净实验室和一群科学家日夜不休的守护。 每一针都凝聚着极高的物料、技术和人力成本。 此外，一款CAR-T药物从实验室走到患者身边，通常需要十年时间、数十亿美元的研发投入，这些沉没成本最终也会体现在价格上。 正因如此，在过去几年，尽管CAR-T疗效显著，但它始终被挡在国家医保的大门之外。 业内有一个心照不宣的规则：年治疗费用超过50万的药，很难进入谈判；超过30万的，基本不予考虑。 这是医保基金“保基本”的定位所决定的。 于是，高达120万、129万的价格，成了横在无数血液肿瘤患者家庭面前的绝望深渊。 转机出现在2025年。 这一年，国家医保谈判机制发生了一个历史性的变化：首次设立了“商业健康保险创新药品目录”。 这个“第二通道”专门为那些临床价值极高、但价格昂贵、暂时无法纳入基本医保的创新药开辟。 2025年11月，五款CAR-T细胞药物成功闯入了这个全新的目录。 它们分别是：复星凯瑞的阿基仑赛注射液（120万元/针）、药明巨诺的瑞基奥仑赛注射液（129万元/针）、驯鹿生物的伊基奥仑赛注射液（116.6万元/针）、科济药业的泽沃基奥仑赛注射液（115万元/针），以及合源生物的纳基奥仑赛注射液（99.9万元/针）。 进入这个目录，并不意味着国家医保会为这百万药费买单。 它的意义在于“药险合作”新模式的开启。 目录内的药品，将由商业健康保险来承接支付。 这意味着，如果你购买了覆盖“商保创新药目录”的医疗险，比如一些城市定制的“惠民保”或特定的高端医疗险，你就有可能获得高比例的报销。 我们可以算一笔账。 以原价120万元的阿基仑赛注射液为例，经过商保目录的价格协商，其价格本身有望先行下降。 假设协商后价格降至100万元。 如果患者购买的商业保险能够覆盖该药品，并约定报销比例为80%，那么患者最终需要自付的部分可能就只有20万元左右。 从120万到20万，这100万的差距，对于很多家庭而言，是从“绝对不可能”到“砸锅卖铁也许能够到”的本质改变。 事实上，在商保目录正式设立前，市场已经在探索。 截至2024年底，复星凯特的阿基仑赛已被超过80款商业医疗险纳入，药明巨诺的瑞基奥仑赛也覆盖了约70款商保产品。 上海的城市定制型商业医疗保险“沪惠保”已经连续多年将CAR-T疗法纳入特药保障。 数据显示，过去三年，已有超过80位淋巴瘤患者通过“沪惠保”获得了阿基仑赛的治疗理赔，累计赔付金额超过了4000万元。 除了商业保险，药企自身也在尝试多元化的支付方案。 例如，复星凯特曾推出“按疗效价值支付计划”，承诺如果患者接受CAR-T治疗后未能达到完全缓解，最高可获得60万元的费用返还。 这些努力都在试图撬动那扇沉重的“支付之门”。 当我在病房里，看着那袋价值连城的液体一点点滴入邻床病友的血管时，我感受到的是一种极其复杂的震撼。 我震撼于现代医学已经发展到可以用如此精妙的方式改写命运，也震撼于改写命运的成本竟如此具象地标上了价格。 我们常说“生命无价”，但在现实的医疗体系中，尖端技术的应用几乎总是与高昂的成本绑定。 CAR-T进入商保目录，是一个清晰的信号。 它标志着我们的医疗保障体系正在从单一的“基本医保保基本”，向“基本医保+商业保险”的多层次保障模式探索。 对于那些因为价格而被挡在门外的患者和家庭，这扇门终于被推开了一条缝。 光透进来了。 尽管自付20万、30万对普通家庭来说依然是沉重的负担，但这至少是一条看得见、有可能走通的路。 这个过程也直接推动了商业健康保险产品的进化。 “是否覆盖商保创新药目录内的天价药”，正在成为人们选择保险产品时一个越来越重要的考量因素。 这倒逼保险公司设计出更丰富、保障更深的产品，形成了一个正向循环。 从更广阔的视角看，支付路径的打通，不仅仅是患者的福音，也是对整个医药创新产业的强心剂。 药企投入巨资研发前沿疗法，需要合理的市场回报来支撑后续的研发。 一个清晰、可持续的支付预期，能激励更多中国企业投身于像CAR-T这样的尖端领域，去攻克更难的堡垒，比如实体瘤的治疗。 最终，技术的进步和成本的摊薄，会让更多人受益。 我那位打了百万一针的病友，后来情况如何，我不得而知。 但我知道，因为2025年的这个变化，未来会有更多像他一样的患者，在绝望中看到那袋“天价药水”时，心底升起的将不仅仅是对于财富的叹息，还可能有一丝通过保险杠杆触及希望的笃定。 当“120万一针”从新闻里的传说，逐渐变成一种可以通过制度设计去努力够到的治疗选择时，我们看到的，是个体生命在绝境中多出的一份筹码，也是一个社会在面对生命与财富这道永恒难题时，所展现出的、务实的解题思路。 #春暖花开的日常#