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> 2025年，三生国健药业（上海）股份有限公司交出了一份令市场瞩目的成绩单：营业收入**42.0亿元**，同比增长**251.8%**；归属于母公司所有者的净利润**29.0亿元**，同比增长**311.5%**。 这一业绩“爆发”的核心驱动力，并非传统药品销售，而是一笔里程碑式的国际合作——公司与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707达成的全球独家授权，交易总额超**60亿美元**，其中首付款约**28.9亿元**。 这标志着中国抗体药物企业的创新价值，首次以如此量级获得国际顶级制药巨头的认可。 ## 战略基石：“研发价值转化论”与长期主义投入 董事长娄竞博士将2025年定义为“里程碑意义”的一年，他认为这是公司“持续多年的研发投入实现了价值转化”。这一“研发价值转化论”构成了三生国健的战略内核。 在业绩爆发前，公司已坚持高强度的研发投入，2024年研发投入达**5.41亿元**，同比增长72.06%；2025年研发投入为**5.48亿元**，占营收的13.05%。近三年，其研发投入占医药制造业务营收的比例持续保持在**30%以上**。 娄竞在2026年的战略讲话中进一步明确了目标：“通过多点协同发力，使公司在全球创新药竞争格局中处于有利位置，构建企业核心竞争力，立足中国，引领创新，持续做强中国抗体药物产业。” 这一定位将企业成长与产业使命深度绑定。 ## 研发管线：聚焦自免领域，进入密集收获期 高额研发投入已转化为扎实的管线储备。三生国健是国内少数深度聚焦自身免疫性疾病领域的生物药企，目前研发管线中拥有**22个自免项目**，数量国内领先。其管线布局呈现“上市一代、临床一代、研发一代”的梯度特征： - **已上市产品**：核心产品益赛普（中国首个全人源抗体药物）上市已19年，仍占据市场领先地位；2026年2月，新一代IL-17A抑制剂益赛拓（安沐奇塔单抗）获批上市，其维持期仅需8周给药一次的便捷性构成差异化优势。 - **后期管线**：2025年，多个项目进入关键阶段。重组抗IL-4Rα单抗（611）的成人中重度特应性皮炎适应症已申报上市并获受理；重组抗IL-1β单抗（613）的急性痛风性关节炎适应症上市申请也已获受理。 此外，**5个项目已进入三期临床阶段**，预计2026年起将迎来产品密集上市期。 - **前沿探索**：公司依托结构生物学、AI辅助药物设计等平台，布局了双抗、三抗、口服多肽、吸入抗体等多元化分子类型，如抗OX40L/IL-31RA双抗（716）、CD3/CD19/BCMA三抗（717）等已进入临床前阶段。 ## 国际化突破：从“技术跟随”到“全球创新”的范式转变 与辉瑞的合作是公司国际化战略的关键一跃。这笔总金额超**60亿美元**的授权交易，不仅刷新了中国双抗对外授权首付款纪录，其更深层意义在于模式验证。 - **BD收入改变财务结构**：2025年，公司授权许可业务收入达**31.13亿元**，同比激增4608.95%，占全年营收的**66.5%**。这表明，通过早期管线全球授权（BD）获得“一次性收益”，正成为创新药企在长期研发投入期实现现金流平衡的重要路径。 - **全球化开发能力获验证**：根据合作协议，三生国健保留SSGJ-707的全球供货权。目前，该双抗项目已在辉瑞推动下启动**9项国际多中心临床试验**，覆盖多个高发癌种。 同时，公司其他核心管线如SSGJ-627（抗TL1A单抗）、626（抗BDCA2单抗）均已实现“中美双报”，并获准在美国开展临床研究。 ## 产业影响：为中国抗体药企提供可复制的升级路径 三生国健的发展轨迹，为中国生物医药产业从“制药大国”向“制药强国”转型提供了一个观察样本。 - **技术引领填补空白**：公司历史上多次开创“首个”，如益赛普（首个全人源抗体）、赛普汀（首个国产抗HER2单抗），打破了外资产品在关键领域的垄断。 - **重构创新药企发展范式**：其“自主研发+全球BD合作”的双轮驱动模式，以及通过BD交易在研发早期即实现巨额价值变现的案例，为众多处于投入期的中国Biotech公司提供了新的发展思路和财务可行性参考。 - **提升行业国际话语权**：西南证券研报指出，2025年国内双抗药物BD出海首付款同比增长**414.7%**，占所有药物BD首付款的49.8%。 三生国健与辉瑞的交易是这一浪潮中的标志性事件，它向全球证明了中国药企已具备源头创新和输出核心管线的能力，提升了整个产业在国际合作中的议价地位。 尽管2025年的业绩高峰部分得益于一次性授权收入，但三生国健已明确将2026年定为“高质量发展新阶段”的起点，重点转向“提升研发效率”和“打造创新药商业化生态”。随着后续密集的产品上市和商业化推进，公司正面临从“研发驱动”向“研发与商业双轮驱动”转型的真正考验。 其能否将国际认可的技术实力，转化为可持续的全球市场竞争力，将直接影响中国抗体药物产业“持续做强”的成色。

> 2025年，一笔总额超60亿美元的全球授权协议，将中国抗体药企三生国健推至聚光灯下。这笔与制药巨头辉瑞达成的交易，不仅创下中国创新药出海首付款最高纪录，更直接驱动公司业绩呈几何级数增长。 面对这份里程碑式的答卷，三生制药董事局主席兼首席执行官、三生国健董事长娄竞博士明确了方向：“2026年公司将步入高质量发展新阶段，立足中国，引领创新，持续做强中国抗体药物产业。” ## 业绩爆发：授权许可收入占比超七成 财报数据显示，三生国健2025年实现营业收入**41.99亿元**，同比大幅增长**251.81%**；归属于母公司所有者的净利润达**28.99亿元**，同比增长**311.49%**。业绩飙升的核心引擎，源于与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707合作确认的授权许可收入。 - **授权许可业务营收激增4608.95%**，达到31.13亿元，占全年总营收的**74.14%**。 - 与之形成对比，传统医药制造业务营收为9.12亿元，同比下滑8.01%，主要受核心产品益赛普区域集采扩面影响。 - CDMO业务营收1.55亿元，保持27.73%的同比增长。 > “2025年具有里程碑意义，公司持续多年的研发投入实现了价值转化，创新管线的海外商务拓展实现了突破性进展。”娄竞博士表示。 ## 研发管线：自免领域深耕与肿瘤全球布局 作为国内第一批专注于抗体药物的创新企业，三生国健已构建覆盖自身免疫与肿瘤领域的差异化研发管线。公司当前研发管线中共开展**22个自免项目**，多个关键项目已进入后期临床阶段。 - **临近上市**：SSGJ-611（抗IL-4Rα单抗）已于2026年2月递交新药上市申请（NDA）并获得受理。 - **三期临床推进**：608项目（强直性脊柱炎适应症）已启动三期临床；611项目（慢性阻塞性肺疾病适应症）启动三期临床入组；613项目（痛风性关节炎间歇期适应症）已完成二期临床。 在早期研发领域，公司依托**结构生物学、AI辅助药物设计及高通量筛选平台**，已形成**双抗、三抗、口服多肽、吸入抗体**等多元化、差异化的产品矩阵。 与此同时，授权给辉瑞的SSGJ-707已启动**9项国际多中心临床试验**，覆盖非小细胞肺癌、结直肠癌、肝癌等多个高发癌种，全球化开发全面提速。 ## 商业化挑战：构建生态应对价格与竞争压力 在业绩一次性增长的背后，三生国健面临已上市产品的持续商业化挑战。公司采用专业化学术推广模式，拥有近300名销售人员的团队，构建了遍及全国的销售网络。其商业化策略聚焦于： - **“院内+院外”全渠道覆盖**：院内市场在扎根城市大型医院的同时，向县域与基层医疗机构渗透；院外市场积极布局全国连锁药店。 - **应对政策影响**：核心产品益赛普面临集采扩面、价格下降压力；赛普汀则受医保控费与市场竞争加剧双重影响。公司表示，将通过市场下沉、学术推广等方式应对。 2025年，公司研发投入为**5.48亿元**，同比增长1.43%。为支撑管线推进与新品商业化，公司明确2026年将继续保持高比例研发投入，并加强商业化团队建设。  ## 未来定位：从价值兑现到产业引领 娄竞为三生国健设定的2026年路径清晰：提升研发平台效率，加快临床验证，同时打造更具竞争力的创新药商业化生态。这一战略的底层逻辑，是将国际合作的认可转化为可持续的内生增长能力。 - **短期看点**：SSGJ-611等自免领域药物的审评与上市进展，将成为继授权收入后新的业绩增长点。 - **长期锚点**：通过“自主研发+BD合作”双轮驱动，在全球创新药格局中争夺有利位置，实现从“技术跟随”到“源头创新”的跨越。 三生国健的案例折射出一个更宏大的产业图景：在中国单抗药物市场以超42%年复合增速飙升至千亿规模的背景下，头部企业正试图凭借研发沉淀与战略胆识，完成从“跟跑”到“领跑”的角色转换。 娄竞“持续做强中国抗体药物产业”的愿景，不仅是一家企业的目标，更是测试中国生物医药创新能否在全球价值链中站稳脚跟的试金石。