Semaglutide/Cagrilintide

2025年诺和诺德销售以丹麦克朗计算增长6%，以固定汇率计算增长10%，至3091亿丹麦克朗 Novo Nordisk's sales increased by 6% in Danish kroner and by 10% at constant exchange rates to DKK 309.1 billion in 2025 2025年全年财报－大中国区业务亮点 ➤  大中国区销售以固定汇率（CER）计算同比增长5%，主要由肥胖症治疗领域产品销售增长所驱动。 ➤  胰岛素产品销售以CER计算同比增长5%，主要由长效胰岛素驱动。 ➤  大中国区罕见病领域销售以CER计算同比增长84%，主要由罕见血液疾病领域销售增长所驱动。 ➤  诺泽优®在中国获批。中国国家药品监督管理局基于SELECT研究批准了诺和盈®的心血管适应症。诺和诺德已递交口服司美格鲁肽用于 2 型糖尿病患者的SOUL心血管结局试验数据，用于申请诺和忻®的说明书更新。 ➤  2025年12月31日，中国最高人民法院就司美格鲁肽化合物专利相关知识产权作出终审判决，支持北京知识产权法院关于维持司美格鲁肽化合物专利有效的判决。 诺和诺德全球财报摘要 ➤ 经营利润以丹麦克朗计算降低1%，以固定汇率（CER）计算增长6%，至1277亿丹麦克朗。若不计入约80亿丹麦克朗的公司转型相关成本，经营利润以丹麦克朗计算增长6%，以CER计算增长13%。 ➤ 美国运营部销售以丹麦克朗计算增长3%（以CER计算增长8%），净销售额调整给美国区的销售带来积极影响。国际运营部销售以丹麦克朗计算增长10%（以CER计算增长14%）。肥胖症和糖尿病治疗领域销售以丹麦克朗计算增长7%，至2895亿丹麦克朗（以CER计算增长10%），增长主要由肥胖症治疗领域和GLP-1糖尿病治疗领域驱动，其中肥胖症治疗领域销售增长26%（以CER计算增长31%），GLP-1糖尿病治疗领域销售以丹麦克朗计算增长2%（以CER计算增长6%）。罕见病领域销售以丹麦克朗计算增长5%（以CER计算增长9%）。 ➤ 12月22日，美国食品药品监督管理局（FDA）批准首个口服GLP-1药物用于肥胖症治疗：每日一次口服司美格鲁肽25 mg，其商品名为Wegovy® pill（Wegovy®片剂）。Wegovy®片剂已于2026年1月5日在美上市，截至1月23日，周处方量总计约达50000。处方量增长主要由自付渠道1.5 mg起始剂量所带动。 ➤ 本季度重要的研发进展包括：zenagamtide（原amycretin）在2期临床试验中于2型糖尿病患者中显示出显著的降低体重效果及HbA1c降幅；同时，用于2型糖尿病的CagriSema 3期研究 REIMAGINE 2也已成功完成。在肥胖症领域，公司已向美国FDA递交司美格鲁肽7.2 mg及下一代产品CagriSema的注册申请。 ➤ 若不计入340B准备金冲回影响，2026年调整后销售增长预计以固定汇率计算为-5%至-13%；以丹麦克朗计算的增长率预计将比以固定汇率计算的增长率低3个百分点。销售展望受到价格下降影响，其中包括美国“最惠国”（Most Favoured Nations）协议相关因素、司美格鲁肽分子在部分国际运营部（IO）市场的专利到期，以及市场竞争加剧等多重因素共同作用。预计全球GLP-1市场将持续扩容，随着诺和诺德推出包括Wegovy®片剂及更高剂量Wegovy®等新产品，公司有望进一步扩大患者覆盖范围并提升销量。调整后经营利润增速预计以固定汇率计算为-5%至-13%。以丹麦克朗计算的调整后经营利润增速预计将较固定汇率口径低5个百分点。此外，2026年的销售和营业利润将因美国340B药品定价计划相关准备金42亿美元冲回而获得积极影响。 ➤ 在将于2026年3月26日召开的年度股东大会上，董事会将提议在2025年期末每股派息7.95丹麦克朗，使2025全年派息总额达到11.70丹麦克朗。董事会还决定启动一项高达150亿丹麦克朗的新股票回购计划。 杜麦克（Mike Doustdar） 诺和诺德全球总裁兼首席执行官（CEO） “ 尽管2025年对公司来说充满挑战，诺和诺德仍实现了以固定汇率计算10%的销售增长，并将我们的创新治疗方案带给了近4,600万名患者。展望2026年，公司将在市场竞争加剧的环境下面临价格压力。然而，Wegovy®片剂在美国上市后的早期处方增长充满前景，令我们深受鼓舞，我们也对未来几年持续驱动销量增长保持信心。今年，我们同样期待多项新一代疗法的审批结果，包括用于血友病治疗的Mim8和用于肥胖症治疗的CagriSema，以及将陆续揭晓的多项令人振奋的研发数据，其中包括etavopivat和ziltivekimab的3期试验结果。 ” 免责声明（上下滑动查看） 本新闻稿仅用于传递相关前沿科学信息和市场资讯。本新闻稿不构成对任何药物或治疗方案的推荐、推广或广告。读者不应参考、依据或依赖本新闻稿的任何内容，作出购买、使用任何药物或治疗方案的任何决定。如读者有药物或治疗方面的问题，请咨询医疗卫生专业人士。 本新闻稿含有关于诺和诺德产品的前瞻性信息，该等信息的有效性仅截至其发布日期。诺和诺德无义务就由于新信息、未来事件、事件进展或其他原因产生的任何变化对相关信息进行更新。对于因使用、依赖本新闻稿中包含的任何信息或任何信息遗漏而直接或间接产生的任何损失，诺和诺德不承担任何责任。 在转发、使用或以其它方式处理本新闻稿中的信息前，相关行为人应负责确保其行为符合所有相关国家或司法管辖区的任何适用法律、法规和监管要求。任何由于引用、转载、编辑或通过其它方式使用本新闻稿中所含信息而产生的一切直接或间接的后果，均由相关行为人自行承担全部责任，诺和诺德不对此承担任何责任。建议相关行为人在转发、使用或以其它方式处理本新闻稿中的信息前审慎评估风险，必要时请咨询专业法律人士的意见。 特此声明。

近期创新药有点沉寂，但产业界并不沉寂，今天我们来聊一聊国产siRNA的发展： 1、国内biotech的肝外递送受到全球MNC青睐： 2026年2月罗氏与圣因生物将基于圣因生物专有的RNAi药物研发平台共同推进一款临床前RNAi疗法的开发。根据协议，该药物的全球独家开发和商业化权利归基因泰克。圣因生物将获得2亿美元的首付款，并有权收取开发和销售里程碑付款，共计15亿美元。 不同于技术已相当成熟的GalNAc肝内递送，该合作明确为圣因生物依托 LEAD™肝外递送技术开发的肝外靶向RNAi候选药物。 根据圣因生物管线来看，其肝外递送临床前储备主要集中在代谢、减重领域。而2025年11月礼来就看上了该LEAD™肝外递送平台，与圣因生物达成合作，圣因生物筛选RNAi活性分子，礼来负责临床、商业化，圣因有权收取后续高达12亿美元里程碑。 上图来源：圣因生物官网 目前全球尚无进入注册临床的肝外递送siRNA进入注册临床。进度最快的Avidity（肌肉靶向siRNA）已经被诺华以120亿美元收购，其核心药物即将进入注册临床；Arrowhead基于其TRIM™平台靶向肺的siRNA ARO-MMP7（治疗特发性肺纤维化）则在临床1/2期中。 因此，礼来、罗氏共同押注的并非国内生科擅长的“抗体或ADC工程化改造”，而是对前沿技术领域平台的看好，显示出即使在新兴的siRNA领域，国内生科似乎也有独家“黑科技”。 作为2021年才成立的公司，圣因能迅速搭建LEAD™肝外递送平台，跟其创始人王为民、王师钰均来自Dicerna不无关系（海外siRNA小龙头，其GalXC-Plus™递送平台涵盖了CNS、肌肉等肝外递送，已被诺和诺德33亿美元收购）。 2、肝外递送外，国内biotech也积极布局长效化： 除了圣因生物外，中国生物制药也出手收购了“赫吉亚”，这彰显国内MNC对有独特技术优势biotech的渴求。 无独有偶，赫吉亚除了有肝内递送平台外，也有针对神经系统疾病开发的siRNA递送技术平台，不仅可以靶向中枢神经系统（CNS），也可以靶向外周神经（PNS），同时其通过长效化修饰使得体内药效有望维持12个月，这点跟阿里拉姆新一代递送技术类似。 因此可见，长效化、肝外递送已经成为siRNA的关键探索，提升慢性病的依从性，像肺部疾病、CNS疾病等未成药领域扩展。 3、国产siRNA实力愈发强大：  而国产siRNA其实早在2024年起，国内几家主流siRNA企业就展露实力，纷纷实现BD出海。  上图来源：公开数据整体 舶望制药的创始人团队均来自Arrowhead，靖因药业的创始人之一是Arrowhead的前CSO。 而巧合的是，舶望、圣因、靖因均是2021年才成立，赫吉亚是2018年成立，彼时GalNAc 递送技术已成熟试错成本小，且创始人在全球siRNA龙头企业的背景能更快follow海外，去探索肝外递送。相比而言成立于2007年的瑞博生物则经历从LNP到GalNAc的技术迭代阵痛，在效率上略显滞后。 除了以上企业外，恒瑞、石药、中生、东阳光、信立泰（与国为合作）、信达（与圣因合作）等也纷纷将siRNA推向临床。 虽然在底层技术上落后海外多年，但国内在know how且内卷竞争异常激烈的情况下，想必在siRNA领域也会出现当年类似CAR-T、双抗、ADC弯道超车的企业，预计未来要想走出同质化竞争，长效化、肝外递送等可能十分关键。  再聊一下今天茶客关注的方向： 1、煤炭板块大涨，是印尼在搞供给侧改革。据报道，印尼矿业官员周二表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。印尼上月向主要矿商下达的产量配额比2025年水平降低40%至70%，作为该国提振煤价计划的一部分。  2、恒生科技最近比较疲软，今天腾讯自己把自己的元宝干了，有一种说法是腾讯为了后面干阿里千问先把元宝干了，免得别人说腾讯双标。但恒生科技真正的问题不是这些，我之前写过一篇文章，叫《恒生科技非科技》，恒生科技的问题主要是科技方面没有真正的突破，同时业绩又跟社会商品零售总额高度相关。还有个问题，在目前我们的政策基调下，这些平台企业都无法长期躺平收垄断税，西方价值投资理论里面的通过网络效应形成垄断在我国环境下无效。 3、最近中集集团财务爆雷，但估计却莫名其妙地连续爆拉，看了一下可能是这个原因： 在春节前后（即2026年2月中旬左右），烟台海阳的东方航天港计划开展国内首次液体火箭海上发射与回收试验 。应该确定是这次二月液体火箭发射的提前炒作。因为3899也是火箭发射的，这次发射任务中，中集来福士提供了“舞台”（发射船和平台），而中集安瑞科提供了“弹药支持”（燃料储存与加注系统）。 有朋友感叹价值，做价值几个月，不如题材两三天来得爽，话虽如此，还是要低位布局才行，长期来看还是均值回归在发挥作用。如果看到什么题材再去追，恐怕大多时候都追在高点。 4、诺和诺德业绩大幅下调，股价再次重挫。 诺和诺德提前发布的2026年展望显示，该公司预计按恒定汇率计算的销售额和营业利润均将下降5%至13%。分析师此前预期销售额仅下降约1.4%，营业利润下降3.1%。 目前看，司美减肥为进美国医保以价换量，预期并不乐观。2025Q4销售下滑2%，利润下滑4%，而2026年继续放大。以上是剔除42亿美元销售折扣的内生业绩，而若算上这笔折扣，2026 年销售额和营业利润增长指引的中间值（均按照成本估算率计算）分别为 -1% 和 11%，但是市场似乎并未买账这类非内生收益。 短期想要逆转预期得看口服GLP-1和cagrisema的销售超预期了，但在前两周处方量不错下市场仍未买账，那就只能逐个季度业绩看了。 最近市场比较疲软，但茶客的老登股比较给力，市值创了历史新高，欢迎加入茶客的星球与我讨论：