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2026年3月初，拥有40年历史的老牌药企丽珠集团宣布了重大的人事变动，三位为公司效力30年老臣徐国祥、陶德胜、司燕霞因退休集体谢幕，分别辞去公司副董事长、执行董事、副总裁等职务，这家老牌药企彻底告别了早期工业制药时代的余晖。与之相对的，是年仅38岁的刘大平从健康元体系来到丽珠集团仅两年，正式接过帅印上任总裁。人事变动背后是丽珠集团的增长焦虑：公司近期披露的2025年财报显示，丽珠集团不仅营收五年原地踏步，归母净利润更是出现了2018年后的首次下滑。这位85后总裁面对的是一张并不轻松的考卷。老将们留下的是一个依赖传统品种、在医保集采中增长动力下滑的庞大躯壳；而新主需要证明的，是丽珠集团能否通过数年的创新药改革，在2026年这个承前启后的节点，真正完成从传统药厂向创新药企的转型。1业绩停滞，营收5年不变在医药行业风向剧变的数年间，丽珠集团正陷入一场旷日持久的增长迷局。根据公司最新披露的2025年财报，这家老牌药企在过去一年的表现显得步履维艰：全年实现营业收入120.2亿元，同比微增1.76%；实现归母净利润20.23亿元，同比下滑1.84%。尽管降幅看似不大，但这却是丽珠集团自2018年以来首次出现年度归母净利润的负增长。丽珠集团近年营收曲线几乎走成一条直线。从2021年开始，公司营收规模始终在120亿元左右徘徊，五年间增长几乎停滞。作为国内老牌制药巨头之一，丽珠集团的来时路算是辉煌。它于1993年登陆深交所主板，成为医药行业首家A、B股上市的公司，并于2014年完成“B转H”，在港交所挂牌。上世纪90年代，丽珠凭借胃药“丽珠得乐”红遍大江南北，奠定了其在消化道领域的霸主地位。后来，其抗病毒颗粒在“非典”及新冠等多次公共卫生事件中销量倍增。丽珠集团始终是投资者眼中稳健与实力兼具的工业制药标杆，如今拆解丽珠集团的收入结构，依然可以看到极其浓厚的传统药企底色。2025年，公司原料药及中间体产品以31.17亿元的收入占据营收首位，占比达25.93%。紧随其后的是促性激素产品与消化道产品，分别贡献了24.15%和20.97%的营收。这三大传统板块合计撑起了公司收入的七成以上。相比之下，被赋予厚望的生物制品板块，在经历多年研发投入与战略倾斜后，2025年的收入占比仅为1.67%。 核心产品的表现疲软是增长乏力的主因。回溯来看，丽珠集团的增长曲线在2021年便已进入明显的调整期。进入2024年后，下行压力进一步传导至主力产品层面：化学制剂及消化道产品板块收入下滑明显。以核心单品艾普拉唑系列为例，其注射用艾普拉唑钠在医保谈判中价格从206元/支暴跌至71元/支，降幅超65%，这种“以价换量”并未能补上巨大的收入缺口。同时，雷贝拉唑钠、伏立康唑等大品种相继被纳入国家集采，中标价大幅下降。更具威胁的是，艾普拉唑肠溶片在2024年迎来了首仿上市，丽珠集团长期维持的独占期宣告终结，陷入了价格与份额双重挤压的局面。2025年，消化道板块收入再次小幅下滑1.81%。尽管营收端靠原料药等业务的微调勉强维持住了正向增长，但2025年归母净利润的转降标志着公司依靠财务调节对冲增长压力的手段已触及天花板。在营收微增的前提下，公司的多项费用开支均出现了不同幅度的缩减。2025年，丽珠集团的管理费用同比下降2.38%，研发费用下降9.23%至9.38亿元。 若按年报中的研发投入口径计算，也仅为10.56亿元，占营收比例为8.79%。对比众多转型药企20%左右的研发投入比例，丽珠集团在研发上的力度也引发了市场对其长期成长性的担忧。 这种缺乏想象力的财务表现，也直接映射在了资本市场。公司股价长期在32至45元的窄区间内震荡，市盈率约14至15倍，处于历史地位并低于行业均值。尽管拥有4.3%左右的诱人股息率，但整体表现也和其营收情况一样，守住了基本盘，但缺乏增长弹性。2转型多年创新药产品仍未接棒如果说业绩的横盘是丽珠集团表层的阵痛，那么创新药转型的“失语”则是其深层的隐忧。2019年，丽珠集团开始加速创新药转型，然而时至今日公司拿出的成绩单依然是一系列改良型新药与仿制药。无论是阿立哌唑微球、曲普瑞林，还是托珠单抗、布南色林，本质上都未脱离难仿与改进的范畴。截至目前，丽珠集团拥有的1类创新药仍然是获批上市近20年的艾普拉唑。这种尴尬局面的背后，折射出丽珠集团内部研发能力的断层。早期，丽珠将生物药转型的重注押在丽珠单抗平台上，并引入了生物药领域的高管傅道田。然而，傅道田在CMC工艺开发与质量控制上的造诣虽深，却未能填补丽珠在早期新药发现层面的短板。这导致丽珠单抗虽具备了不错的一体化研发与CMO潜力，但在最具含金量的源头创新上始终显得后劲不足。 图 / 摄图网，基于VRF协议 而在丽珠集团传统的强势领域高端制剂与微球技术上，随着灵魂人物徐朋的退休，公司在这方面的优势正被逐渐弱化。面对此种境况，丽珠集团开启“扫货模式”。从2022年至2025年短短四年间，丽珠集团通过BD方式引进了超过10条管线，试图以此填补创新药版图的空白。引进的资产一方面希望延续自身消化道、生殖领域、精神药物领域的统治力，另一方面则是跨赛道抢滩自免等更大市场规模的领域。尽管丽珠在BD策略较为积极，且筛选项目的眼光在业内获得了一定认可，但这些外部引进的资产距离转化为财报上的真金白银仍有一段距离。而现阶段丽珠集团寄予厚望的两款即将商业化的创新药产品，在2026年恐怕还难以产生可观收入。其中，莱康奇塔单抗被视为公司创新药转型的头号标杆，是公司布局自免疾病的核心产品，在银屑病临床试验中展现出优于诺华可善挺的潜力，但其获批时间预计在2026年下半年，产生规模收入已是2027年之后的事。而旗下另一款热门药物司美格鲁肽，或还难以在2026年获批，且减重与降糖赛道的竞争已成红海，丽珠集团作为跟随者，面临着严苛的市场准入与渠道压力。不过，丽珠集团在销售端的投入却已先行一步。为了给即将上市的莱康奇塔单抗铺路，公司已经开始重金组建专门的自免科销售团队，导致2025年第四季度公司的销售费用同比激增22%。 图 / 摄图网，基于VRF协议 在创新药产品尚未接棒的情况下，2026年丽珠集团还要面对主力产品收入继续下滑的问题。在最近一轮医保国谈中，支柱品种艾普拉唑针剂的价格从63元再降至52.6元，降幅超过16%。若按往年销量推算，仅此一项就可能影响约2亿元的销售额。同时，另一款核心产品亮丙瑞林微球在广东联盟集采中选择弃标，这意味着公司将失去该区域大量的公立医院市场。一方面是必须维持的研发投入与为了未来而预支的销售费用，另一方面是核心存量业务退守。对于丽珠集团而言，2026年要面对的将是一场转型硬仗。3管理层换血，“嫡系”替代老臣？或许正是因为2026年被视为丽珠集团承前启后的关键节点，在年报发布前夕，丽珠集团内部上演了一场彻底的高管换血。这是一场真正意义上的告别。3月初丽珠集团发布的董事高管人员变更公告显示，徐国祥、陶德胜、司燕霞三位老臣同日卸任，理由均为已到法定退休年龄。 这几位高管均是与企业深度绑定超过数十年的“老丽珠人”：陶德胜是丽珠中药板块崛起的功勋人物，1985年即加入公司；徐国祥自2007年入职，是伴随丽珠高速发展近二十年的老将；而财务负责人司燕霞则是多年来稳健财务体系的守门人。三位老将同时离场，标志着丽珠集团一个时代的终结。另一位丽珠集团元老级高管唐阳刚则辞去公司总裁及授权代表职务，拟补选为副董事长。而接棒者之年轻，令市场意外。新任总裁刘大平年仅38岁，同期任命的副总裁陈志华、财务负责人王胜也分别为45岁和44岁，出身自豪森药业以及武田制药，均非成长自丽珠集团。这位85后掌舵人刘大平的上位，或为丽珠集团实控人朱保国对核心管理层的“嫡系化”改造。要理解这种人事安排，需要理清丽珠集团与健康元之间的关系。2002年，朱保国凭借旗下的太太药业（后更名为健康元），斥巨资增持掌控了丽珠集团，目前健康元直接及间接持有丽珠集团约47.18%的股份。二十多年来，丽珠集团一直是朱保国医药版图中最核心的利润中心。相比于那些历经更迭的老臣，刘大平是典型的从健康元体系内成长起来的“嫡系”。他曾扎根健康元旗下公司海滨制药的一线，历任工艺员、车间主任、生产总监，后又执掌已成为健康元子公司太太药业，再到健康元集团任职生产管理中心副主任，直到2024年才正式进入丽珠集团担任副总裁。2025年，刘大平薪酬为520.65万元，在公司董监高序列中名列前茅。2026年，进入丽珠集团仅两年时间，刘大平就上任总裁。对于刘大平而言，38岁接过这枚帅印，其面临的不仅是职业生涯的巅峰，更是沉重的担子。除了前文提到的主力品种降价压力和后续重要创新药产品商业化，刘大平还带领推进丽珠集团后续的潜力大品种NS-041。 图 / 摄图网，基于VRF协议 作为公司引进的精神神经方向核心小分子创新药，NS-041是目前国内唯一同时布局癫痫与抑郁双适应症的KCNQ2/3高选择性激动剂，其癫痫适应症已进入II期临床，抑郁症适应症也于2025年底获批临床。该品种被视为丽珠集团在神经疾病领域的又一关键产品，寄托着公司填补新一代抗抑郁、抗癫痫药空白的野心。此外，莱康奇塔单抗的出海授权合作也是当务之急。据公司透露，目前该品种已签署合作备忘录，正处于深入的竞价过程中。在传统药企纷纷通过新故事重塑估值的当下，能否通过这些管线讲好“新丽珠”的故事，并成功兑现第一阶段的创新药商业化，将是刘大平职业生涯中具有决定性的挑战。*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。

前言 据悉，我国精神分裂症患者总数已超640万，其中约40%–60%存在漏服或自行停药的情况，患者依从性较低。在庞大的市场需求驱动下，2024年抗精神病药市场规模达68.8亿元，其中非典型抗精神病药物占96.0%，但三年复合增长率仅0.4%，表明市场进入成熟平台期。在这一存量博弈阶段，剂型创新成为核心破局方向，其中帕利哌酮以17.4%的亮眼增速领跑，即是典型印证。本文基于法伯全国百床以上医院渠道数据，多角度剖析这一赛道中的结构性机会与增长逻辑。 补充说明 *本分析所述的中成药市场范围（按照药物解剖学、治疗学及化学分类法ATC编码）：N05A1。 成熟平台期，低速增长 抗精神病药物主要分为典型抗精神病药物（第一代）与非典型抗精神病药物（第二代）两大类。相较于第一代药物，第二代非典型抗精神病药物在疗效与安全性上更具优势。法伯数据显示，2024年我国百床以上医院渠道抗精神病药物销售规模为68.8亿元，其中非典型抗精神病药物占96.0%，是当前治疗精神分裂症等精神疾病的核心首选药物。 目前我国非典型抗精神病药市场已进入成熟平台期，2024年销售额达66.1亿元，尽管6.5%的同比增长呈现短期回暖态势，但三年复合增长率仅为0.4%，预计短期内市场仍将维持低速增长。 图1-2022-2024年非典型抗精神病药销售情况 数据来源：全国百床以上医院渠道数据 注射剂占比提升，帕利哌酮驱动增长 从剂型结构来看，我国非典型抗精神病药市场仍以口服固体制剂为主，但其市场份额占比从2022年的91.2%逐年降至2024年的87.2%，相反，注射用药占比从6.2%稳步提升至10.0%。 仔细分析发现，注射剂的增长主要由强生原研的帕利哌酮长效注射剂驱动（以每月给药一次的善思达为代表）。这类制剂通过延长给药间隔，改善了患者依从性难题，叠加医保纳入带来的可及性提升，快速放量推动了注射剂型的整体增长。 图2-非典型抗精神病药不同剂型占比 数据来源：全国百床以上医院渠道数据 核心分子竞争：三种路径并存 这一剂型结构变迁，也折射出当前非典型抗精神病药市场的整体竞争格局。细分核心分子来看，市场呈现出由“经典主流”、“剂型创新”和“差异利基”三种路径共同构成的动态格局。 帕利哌酮：剂型创新引领增长 帕利哌酮凭借长效注射剂优势，处于高速增长期，2024年销售规模同比增长17.4%，以13.5亿元的销售额占据份额榜首，与奥氮平共同引领市场。其核心增长逻辑正是剂型创新。全球抗精神病药市场正快速向长效剂型转型，帕利哌酮作为重要代表，直接受益于这一结构性趋势。 奥氮平：集采承压，长效可期 奥氮平在集采政策的影响下处于成熟稳定期。作为经典口服药，其市场已经非常成熟，2024年销售规模为13.3亿元，同比下降8.1%，三年复合负增长13.6%。2026年2月20日，梯瓦（Teva）和Medincell宣布，美国食品药品监督管理局（FDA）已接受他们针对TEV-749的新药申请（NDA）。TEV-749是一种在研的长效皮下注射奥氮平缓释注射剂，设计用于每月一次给成年精神分裂症患者使用，可能成为新的增长点。 布南色林：差异化优势带来高增长 除此之外，众多特色药物也在细分领域满足差异化需求。以布南色林为例，其于2017年正式在中国获批上市，凭借低代谢副作用、高安全性的核心差异化优势，实现连续多年50%+高增长，2024年销售规模同比增长仍高达75.8%，三年复合增长高达81.2%，成为非典型抗精神病药中增速最快、潜力最强的细分品种。布南色林等药物的存在，说明在成熟市场中，通过精准的差异化定位，依然可以达到生存和发展的空间。 图3-非典型抗精神病药TOP10分子增长表现 数据来源：全国百床以上医院渠道数据 企业竞争格局：内资主导，外资增长加速 企业格局上，从法伯百床以上医院渠道数据来看，2022-2024年非典型抗精神病药市场由内资企业主导，份额稳定在70%以上。 增速方面，内资由2023年的负增长（-8.7%）转为2024年的正增长（5.1%），增长了13.8个百分点，其中英太制药以30.0%的高增速表现突出。 外资企业份额占比虽不及内资，但2022-2024年销售规模持续增长，至2024年份额占比已达30%，9.9%的同比增长也高于市场整体水平。其中强生、阿斯利康等企业更是以高复合增长率和高同比增幅领跑。 图4-内外资企业及TOP10企业增长表现 数据来源：全国百床以上医院渠道数据 集采：过半市场被覆盖 集采方面，根据法伯整理，在已经执行的十一批集采中，非典型抗精神病药市场共有7个核心分子被纳入，其销售规模占2024年整个市场份额的55.4%。原研产品中，仅赛诺菲的氨磺必利在第四批集采中成功中标。 图5-非典型抗精神病药集采情况 数据来源：全国百床以上医院渠道数据；法伯整理 X X X X 关于法伯科技 法伯科技秉持客户第一的理念，近十年专注于为我国医药行业和客户提供数据及数据价值服务，努力提供更可靠、更便捷、更能够支持客户业务发展的医药数据。法伯科技能够有效地解决数据短缺、数据孤岛、数据指标口径不统一等行业痛点，通过提供多元数据治理、数据分析及洞察、数据决策等数据价值的全链条服务，帮助客户进行数据资产管理，最大化数据资产价值。目前法伯科技已经为国内外近百家领先的医药客户提供了数据价值服务，法伯科技的医药市场多渠道数据覆盖核心医院市场、广阔市场以及DTP、电商等新兴零售市场，能够帮助客户监测多渠道市场竞争动态、及时发现和应对市场变化；法伯科技同时提供真实世界数据研究及服务，帮助客户从更加真实、具体和精细的角度去发现业务发展的机会；此外，法伯科技还为客户提供更多基于数据的定制化解决方案，如终端潜力估算、市场销售策略等。 联系我们 产品/业务咨询 请联系：contact@pharbers.com 或致电：010-84244216 公司地址 北京市朝阳区东直门外斜街小关56号四层 上海市虹口区星荟中心1座603单元