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（来源：华泰柏瑞指数投资）﹀今日复盘与热点聚焦：📌A股震荡攀升，盘面热点仍聚焦于半导体、AI硬件端，创业板指、科创50双双刷历史新高，不过市场仍有超4200股下跌。上证指数收涨0.23%报4120.28点，深证成指涨1.82%，创业板指涨2.84%，沪深300涨1.56%，北证50跌1.41%，科创50涨3.87%。A股全天成交3.62万亿元，上日成交3.31万亿元。📌港股震荡下挫，恒指和恒生科技均创出逾一年新低。恒生指数收跌1.43%，报23076.91点；恒生科技指数跌1.63%，报4405.92点；恒生中国企业指数跌2.02%，报7608.38点。全日总成交额为3257.85亿港元，较前一交易日的3229.18亿港元略有放大。南向资金净卖出88.74亿港元。*以上资料来源：WIND，截至2026/06/25如果只看今年上半年的盘面，创新药显然不是那种特别让人亢奋的方向。近六个月来，A股的CS创新药指数下跌约9.5%，跑输沪深300（8.33%）约18个百分点；港股的恒生创新药指数下跌约23.2%，跑输恒生指数（-10.62%）约13个百分点。市场情绪一度悲观到怀疑“创新药的故事是不是讲完了”。（注：指数历史涨跌不预示其未来表现，请投资者关注指数波动风险）但把视线从股价挪到企业的经营报表上，会看到一幅几乎相反的图景：WIND数据显示，2025年A股创新药公司营收同比增长38.23%，2026年一季度进一步加速至40.32%，核心品种大面积走过研发周期、进入商业化高速放量阶段；更值得注意的是利润端的弹性——创新药指数2026Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长8.48%、20.99%、26.84%，呈明显加速趋势。这种基本面向上、盘面向下的背离，恰恰可能是理解当下创新药最关键的入口——它告诉我们，年内的下跌或主要源自资金面和情绪面的扰动，而非产业逻辑的反转。把时间线拉回来看，5月以来真正发生的，或是一场资本市场内部的“流动性争夺”。半导体、AI算力、光模块等科技赛道持续爆发，向全市场虹吸资金，导致创新药等板块估值创下近年新低。叠加美联储利率预期反复、美元走强对港股流动性的压制——国际资本在港股占比高达60%，美元走强直接意味着资金回流美国——以港股为主的创新药核心资产承压。（数据来源：WIND，20260624）换句话说，这一轮调整或是外部流动性收紧与板块拥挤度消化的共同结果。据中信建投，创新药拥挤度已从2025年下半年3%以上的高位回落至1%以下，前期累积的交易性筹码得到了相当程度的出清。不少观点认为，当前调整已“较为充分地反映了前期估值高、BD进展不及预期、地缘政治等风险因素”。（信息来源：中信建投《策略周报2026年6月第3期：哪些热点有望继续上涨？》）之所以说产业逻辑可能没有反转，是因为支撑创新药板块的几根核心支柱不仅没松动，反而在持续夯实。第一根是盈利的真实兑现。相关论证在前文已有呈现，我们能够得出的结论是：创新药行业或正在完成一次关键的身份转变——从过去高投入、看远期梦想的“估值驱动”，切换到看得见现金流的“业绩驱动”。第二根是全球化的批量兑现。这是当下创新药最大的价值重估驱动力。2026年初至6月9日，中国创新药已累计实现88笔对外授权，首付款累计50亿美元、总金额944亿美元，三项数据同比大幅增长。更深一层的变化在于交易“量质双升”：一季度平均单笔首付款（1.84亿美元）创历史新高，品类也从早年单一的单抗扩展到小分子、ADC、双多抗、小核酸等多技术平台多点开花。跨国药企面对专利悬崖和自身研发效率不足的压力，正系统性地把中国创新药当作管线补充来源——今年以来，仅来自TOP20跨国药企的授权总金额就已达753亿美元——BD不再是偶发的“卖管线”，而是一种可重复的价值兑现机制，令整个板块的基本面有望向“国际化授权—商业化变现—现金流改善”的新周期迁移。（数据来源：医药魔方，20260614）第三根是本土支付天花板的上修。一方面，医保谈判机制趋于温和高效，对真正有临床价值的品种给予高通过率；另一方面，创新药商保目录的引入，以及《关于改革药品价格形成机制的意见》的出台，标志着支付体系从“单一医保”迈向“医保保基本+商保补充+院外市场化”的多层次格局，直接打开了高价值药品的销售峰值与定价空间。叠加2026年3月《政府工作报告》将生物医药列为与集成电路、航空航天并列的“新兴支柱产业”，顶层定位已形成历史性升格。（资料来源：国家医保局，国务院办公厅）如果说前面是慢变量，那么近期还有几个看得见的快变量在叠加。学术层面，2026年ASCO大会（2026/05/29~2026/06/02）上中国创新药交出94项口头报告创纪录，其中某港股创新药龙头的依沃西（PD-1/VEGF双抗）成为61年来首个入选主席大会的中国研究，一线鳞状非小细胞肺癌的总生存期数据显著阳性，被视作有望改变治疗范式的历史性突破，另一港股龙头药企的SKB264也被默沙东定为肿瘤战略基石。这些硬数据为后续临床推进和商业化兑现提供了底气。更值得广大投资者重视的，是产业资本的“用脚投票”。2026年以来已有上百家医药上市公司宣布回购或增持，A港龙头集体出手。历史经验是，产业资本对行业拐点的判断往往领先股价一步——这与2024年9月、2025年初两轮上涨发动前的情形比较相似。（数据来源：WIND，20260624）把上面这些线索串起来，当下创新药板块呈现的或是一种基本面持续向上、估值落到历史低位区间、产业资本密集加仓、催化剂不断的组合。这或许意味着，短期的弱势并非离场信号——但前提是用中长期视角、而非追涨杀跌的心态去看待。但同样需要清醒的是，这条路并非没有颠簸：BD和里程碑款项的兑现节奏可能不及预期，关键临床数据存在读出失败的风险，美联储政策与地缘扰动仍会带来阶段性波动。因此，与其押注单一个股，更稳妥的方式或是借助创新药相关指数基金来分散风险，把对个别管线成败的不确定性，转化为对一个正在系统性崛起的产业的配置。说到底，真正稀缺的从来不是热闹时的入场券，而是无人问津时看懂趋势的耐心。

6月25日，国际权威商业杂志《财富》(Fortune)正式公布“2026年《财富》中国科技50强”榜单，四川科伦博泰生物医药股份有限公司(下称“科伦博泰”或“公司”，6990.HK)凭借卓越的技术创新能力与国际影响力，再度入围“中国科技50强”。这是科伦博泰继2025年首次登榜后，连续第二年上榜，成为了中国生物医药行业鲜有的蝉联该项殊荣的企业。 《财富》(Fortune)作为全球最具权威性与影响力的商业杂志之一，于2024年首次推出 “中国科技50强”榜单。该榜单以企业的全球经济影响力、技术创新性、研发投入能力以及核心技术壁垒为评选维度, 旨在遴选“出生在中国，正在影响世界的科技公司”。入榜企业以极具代表性的创新精神与全球化视野，诠释着中国科技力量在全球产业格局重构中的关键作用。 作为中国生物医药行业的领军企业之一，科伦博泰始终坚守创新驱动。依托专有ADC及新型偶联药物平台OptiDC™、大分子平台与小分子平台的协同赋能，公司已成功获批4款产品8项适应症，其中3款产品5项适应症纳入国家医保目录，实现了“研发-临床-生产-商业化”全链贯通。与此同时，公司还在推动创新资产从同类最佳(BIC)到同类首创(FIC)的迭代升级，持续产出融合新靶点、新机制、新技术的源头创新药物。 为最大化前沿创新资产的价值兑现，科伦博泰先后与默沙东、Ellipses Pharma、Windward Bio、Crescent Biopharma等药企达成深入合作。公司核心产品芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)(佳泰莱®)基于17项全球III期临床成为了国际合作的标杆产品之一，其中一项用于治疗特定晚期或复发性子宫内膜癌的全球III期TroFuse-005临床研究已达到总生存期(OS)和无进展生存期(PFS)的双主要终点，切实引领“中国新”迈向“全球新”。 此外，科伦博泰今年亦荣登《财富》“中国ESG影响力榜”，成为2026年度唯一入选《财富》“中国ESG影响力”及“中国科技50强”两大榜单的生物医药企业。接连斩获《财富》的重磅荣誉，充分说明公司在创新研发、全球化布局与可持续发展三大维度上均已形成显著优势。 关于科伦博泰 四川科伦博泰生物医药股份有限公司(简称“科伦博泰”，股票代码：6990.HK)是科伦药业控股子公司，专注于创新生物技术药物及小分子药物的研发、生产、商业化及国际合作。公司围绕全球和中国未满足的临床需求，重点布局肿瘤、自身免疫和代谢等重大疾病领域，建设国际化药物研发与产业化平台，致力于成为在创新药物领域国际领先的企业。公司目前拥有30余个重点创新药项目，其中4个项目8个适应症已获批上市，1个项目处于NDA阶段，10余个项目正处于临床阶段。公司成功构建了享誉国际的专有ADC及新型偶联药物平台OptiDCTM，已有2个ADC项目5个适应症获批上市，多个ADC或新型偶联药物产品处于临床或临床前研究阶段。 来源：科伦博泰生物