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大家好，我是百合！欢迎收看本期财经干货分享！ 7月8日周四港股迎来近三个月最强单日反弹行情，各大指数大幅走高，成交量明显放大，场内做多情绪全面回暖。反观当天A股市场，三大指数小幅收跌，上证指数收盘3970.87点，小幅下跌0.49%，两市全天成交额2.56万亿，整体呈现高位板块资金流出，低位成长赛道资金轮动切换的格局。 不少资金从高位算力、半导体、光伏新能源板块逐步撤离，南下布局港股市场。随着港股整体行情回暖，创新药赛道迎来多项政策、产业、产品利好集中释放，和AI科技板块形成双向带动效应，成长类赛道估值修复行情正式开启。 今天结合盘面资金流向、券商最新研报以及行业最新政策消息，和大家聊聊本轮港股上涨的底层逻辑，以及创新药赛道当下的机会与潜在风险。 一、7月8日港股盘面复盘，增量资金大举进场 7月8日港股全天高开高走，全天没有出现深度跳水回调，三大主要指数全部收出大阳线，量价同步放大，增量资金进场信号十分明确。 收盘数据来看，恒生指数收盘点位24199.46点，单日上涨2.99%，全天上涨702.57点，盘中最高摸到24310.92点，稳稳站上24000点整数关口，结束了前期长时间在23000点附近震荡整理的格局。恒生中国企业指数收盘8084.22点，单日涨幅4.04%，上涨313.96点。本轮行情领涨的恒生科技指数表现最为亮眼，收盘4731.02点，单日大涨4.97%，上涨223.98点，盘中最高涨幅一度接近6%，短期反弹力度十分强劲。 成交额方面，7月8日港股全市场成交3758.35亿港元，前一个交易日成交额仅3197.11亿港元，单日成交额直接增加560多亿，成交量明显放大。其中恒生科技成分股当天成交1404.57亿港元，占到整个港股市场将近四成的成交量，科技权重股成为拉动大盘上涨最主要的力量。 资金流向层面，南向资金延续七月以来持续净流入的态势，周四全天净买入141.94亿港元。沪市港股通净买入70.3亿港元，深市港股通净买入71.64亿港元。进入7月之后，南向资金连续多日保持买入状态，7月6日单日净流入规模超过200亿港元，创下近两个月以来的新高。内资持续加仓港股，主要有两个原因。第一，港股整体估值长期处在历史偏低区间，横向对比A股同类行业标的，港股普遍存在估值折价。第二，政策层面释放明确信号，央行负责人近期公开表态，后续国家外汇储备会稳步提升香港市场资产配置比重，给港股中长期走势注入信心，外资的观望情绪也随之缓解，外资持仓比例近期同样出现小幅回升。 从整体盘面板块表现来看，周四港股属于普涨行情，并非单一板块拉动指数。除了AI科技板块全线领涨之外，银行板块走势稳健，建设银行、中国银河单日涨幅接近6%，工商银行、农业银行涨幅超过5%。机器人概念、网络游戏、旅游消费、地产、汽车零部件板块同步跟随大盘上涨。 与此同时市场分化特征同样明显，前期热度较高的新能源产业链整体走弱，锂电池、光伏、PCB电力设备板块多数个股小幅回落；猪肉养殖板块因为市场对于猪周期拐点存在分歧，资金分歧较大，整体走出下跌行情。从板块涨跌节奏能够清晰看到，当前市场资金正在从前期涨幅偏高的高位赛道，慢慢流向低位滞涨的价值板块和成长赛道，高低切换节奏已经显现。 二、AI科技板块强势领涨，四大因素推动估值修复 本轮港股科技板块这一波上涨，并不是单纯短期情绪炒作，而是估值低位、产业落地、政策支持、资金流入四个条件同时共振引发的估值修复行情。AI互联网企业的商业逻辑正在发生改变，市场对整个板块的估值定价逻辑已经和去年完全不同。 （一）头部互联网权重股集体拉升，带动指数上行 7月8日港股科技龙头几乎全线大涨。阿里巴巴‑W单日涨幅超过12%，市值重新回到2万亿港元上方，是拉动恒生指数和恒生科技指数最大权重标的。小米集团上涨9.5%，百度集团上涨6%以上，腾讯控股、京东集团上涨接近4%，美团涨幅超3%。AI应用相关小盘股上涨弹性更大，智谱AI盘中最高涨幅接近20%，收盘上涨13.35%；商汤科技、MiniMax单日涨幅达到12%；华虹宏力上涨超10%，联想集团上涨9%，中芯国际、快手‑W上涨幅度超过8%。一大批AI应用、算力、大模型相关标的大幅拉升，直接拉高整个科技板块市场风险偏好。 （二）AI商业化落地，重塑互联网企业估值逻辑 过去很长一段时间，市场普遍认为港股互联网企业只是AI算力的采购方，企业需要持续投入大量资金采购服务器、显卡资源，前期投入成本高，会持续压缩企业利润空间，这也是前两年压制互联网企业估值的一大关键因素。从今年二季度开始，各大互联网大厂自研大模型陆续落地，AI商业化项目不断落地运行，市场看法发生明显转变。大家逐渐意识到，国内互联网平台手握流量、用户场景、海量数据三大优势，是AI应用落地最直接的受益方，AI可以给现有业务赋能，拓展全新盈利渠道。 7月6日腾讯正式发布新一代混元Hy3大模型，新版本模型大幅优化长文本处理能力，运算效率得到明显提升，同时推出多款适配微信生态、办公软件、云端服务的AI智能体。各大券商机构研究报告普遍看好微信生态AI商业化前景，预计AI智能助手、智能办公工具后续会给腾讯带来稳定新增收入来源。 美团近期对外开源万亿参数大模型LongCat‑2.0，这款大模型全部依靠国产算力完成训练，代表国内大模型自主研发水平再上一个台阶。快手旗下可灵AI近期完成30亿美元融资，投后估值180亿美元，创下全球视频生成大模型融资最高纪录，直接印证视频AI赛道广阔的商业前景，也带动快手股价估值修复。 （三）估值处于历史低位，存在充足修复空间 经过上半年持续震荡下跌，恒生科技指数整体估值已经来到历史偏低位置。截至七月初，恒生科技指数动态市盈率大约20倍，所处历史分位仅23.6%，也就是说历史上超过七成以上的时间估值都比现在更高。6月26日恒生科技指数最低下探至4229点，创出年内低点，不少科技个股估值跌至近几年最低水平。对于中长期布局的机构资金来说，估值足够低本身就是最大安全垫，只要行业出现边际利好消息，很容易吸引资金进场布局，触发估值修复行情。 （四）政策环境改善，外部压制因素逐步消除 过去几年制约港股互联网板块行情的主要问题，是平台经济监管政策不确定性。从2025年下半年开始，整体政策风向已经发生转变，监管基调从前期规范整顿，逐步转向鼓励企业创新发展。近期权威官媒再次明确表态，平台经济是数字经济重要组成部分，鼓励互联网企业加大技术研发投入，助力实体经济转型升级，积极拓展海外市场。监管层面的不确定性大幅降低，外资机构重新开始布局港股科技标的，国内机构参与的积极性也有所提高。 除此之外，腾讯等头部互联网企业持续开展大额股票回购，5月中旬之后腾讯连续三十个交易日回购自家股票，累计回购金额已经超过142亿港元。持续回购代表企业管理层认可当前股价区间处于合理偏低位置，给市场带来底部支撑，稳定投资者的长期预期。 三、多重利好集中落地，创新药赛道迎来上涨契机 在AI科技股带动大盘回暖的同时，港股创新药板块周四迎来多方面利好集中兑现，板块整体迎来一波普涨行情，和AI科技赛道形成成长板块之间的资金轮动。本轮创新药行情由政策优化、出海订单激增、新药临床落地、医保规则调整、资金回流五大利好共同催化。 （一）审评审批新规落地，细胞基因治疗迎来政策红利 7月3日国家药监局对外发布《关于优化细胞与基因治疗药品审评审批有关事项的公告（征求意见稿）》，这份政策文件在本周被市场充分解读，成为本轮创新药板块短期上涨最直接的政策催化因素。 这份新规主要有两大核心内容。第一，重点扶持肿瘤、罕见病、免疫类疾病、神经退行性疾病等方向细胞治疗、基因治疗药物研发，重点鼓励有实际临床价值的前沿新药研发。第二，符合标准的细胞与基因类新药，可以进入30日快速审评通道，大幅缩短新药临床试验审批周期，加快新药上市节奏。 政策优化之后，药企研发时间成本会明显下降，管线研发推进速度加快，新药从临床阶段到上市的周期缩短，企业研发投入能够更快转化成产品收益，对于布局CAR‑T、基因疗法的生物科技企业形成直接利好，板块整体估值迎来修复机会。 （二）国产创新药海外授权规模大幅增长，全球认可度提升 2026年上半年国内创新药企业对外授权交易规模数据持续超出市场预期。根据医药行业统计数据，上半年中国药企海外BD授权总金额达到997亿美元，已经达到2025年全年交易总额的73%。全球十大重磅新药合作项目里面，国内药企占据八席，单笔最高合作金额达到185亿美元。首付款总额达到55亿美元，同比去年上半年上涨124.2%。首付款占比提升，意味着海外药企不再是简单低价合作，愿意提前拿出大额资金购买国内新药管线，代表海外医药巨头对国产创新药质量认可度明显提升。 创新药出海规模持续爆发，一方面可以给药企带来稳定现金流，缓解研发资金压力；另一方面代表国内创新药模式已经完成升级，从过去模仿国外药物的跟随式研发，慢慢进入全球同步创新阶段。国内药企估值体系，也会逐步对标海外生物医药企业。多家券商研报分析认为，下半年随着欧洲肿瘤年会、世界肺癌大会陆续召开，还会有多款新药临床数据公布，后续BD出海合作依旧会保持较高活跃度。 （三）多款重磅新药落地，临床数据对标国际一流水平 近期创新药行业产品端利好接连释放，多款全球首创新药获批上市，多项三期临床试验读出阳性数据，行业已经进入临床试验、获批上市、商业化销售的完整兑现周期。 百利天恒研发的全球首款EGFR×HER3双抗ADC药物正式获批上市；科济药业全球首款针对实体瘤的CAR‑T产品获批上市，两款新药都属于全球首创疗法，代表国内药企在前沿靶向药领域的研发实力已经跻身全球第一梯队。 刚刚结束的美国肿瘤学会年会ASCO会议上，国内药企原创研究口头报告数量达到94项。多款国产新药头对头临床试验数据，直接优于进口原研药物。科伦博泰SKB264三期临床对比进口PD‑1抑制剂，试验结果优于进口药品。大量临床数据证明，国产创新药实际治疗效果已经可以对标国际大牌药企，产品临床价值得到验证，商业化潜力逐步兑现，这是支撑医药企业长期价值的核心基础。 （四）医保集采规则优化，行业最大风险点得到缓解 过去几年大部分投资者不敢布局创新药赛道，最主要的顾虑就是医保谈判和集采降价。很多药企投入几十亿资金研发新药，药品刚上市不久就大幅降价，企业很难收回前期高昂的研发成本，盈利预期不稳定，机构资金不愿意长期布局。2026年医保相关政策持续优化，市场担忧的痛点正在逐步改善。 最新集采划定明确范围，拥有自主知识产权的一类原创新药，处在专利保护周期内的创新药，基本可以免于集采。通过医保谈判进入医保目录的独家创新药品，可以享受最长八年价格保护周期。简单来讲，真正自主研发的创新药，上市之后拥有足够长的时间进行市场销售，药企可以依靠药品销售收回研发成本，获得合理利润。政策预期逐步稳定，创新药板块估值修复也就有了前提条件。 （五）内外资同步回流，板块估值处于低位区间 资金层面，今年外资持续回流港股创新药赛道。年初外资持股比例大约33.7%，目前已经回升至40.2%，半年时间外资持仓占比提升6.5个百分点。外资持续加仓，本质原因是海外机构看好国内创新药的研发实力，看好后续新药出海带来的业绩增量。 内资方面，南向资金近期持续加仓港股创新药标的，多只港股创新药ETF连续四个交易日获得资金净申购，场外资金进场布局意愿明显增强。估值角度来看，当前港股创新药板块动态市盈率大约32倍，处于近五年历史偏低区间。对比A股同类型医药企业，港股创新药普遍存在30%‑50%估值折价，中长期来看存在估值修复的潜在空间，但后续行情能否兑现仍存在较大不确定性。 7月8日港股创新药个股普遍收涨，诺诚健华上涨7.95%，中国生物制药上涨7.38%，康诺亚‑B上涨7.01%，信达生物上涨6.04%，石药集团上涨5%，金斯瑞生物科技上涨4.56%。 四、多家医药企业经营现状与研发管线概况 结合近期企业财报、研发管线以及业务结构，下面客观梳理几家市场关注度较高的医药企业基本经营情况。 百济神州作为港股创新药领域的标杆企业，同时在A股、港股、美股三地挂牌交易，也是国内较早实现连续季度盈利的生物科技公司。2026年一季度企业营业收入105.44亿元，同比上涨31%，归母净利润16.08亿元，已经连续四个季度实现盈利。企业近期更新全年业绩预期，预计全年总收入区间436‑452亿元，全年经营利润48‑55亿元。核心产品泽布替尼一季度全球销售额11亿美元，同比上涨38%，海外市场销售规模持续扩张，在美国、欧洲地区销量稳步抬升。在新药研发层面，BTK‑CDAC抑制剂、CDK4抑制剂、多款ADC药物、双抗药物已经推进至临床后期阶段，覆盖血液肿瘤、实体肿瘤多个大病种，未来几年会陆续迎来临床结果披露。企业每年研发投入规模较大，管线研发进度、海外市场竞争格局变化，都会直接影响企业后续经营状况。 信达生物商业化运营体系相对成熟，多款靶向抗肿瘤药物已经纳入国家医保目录，院内销售渠道覆盖范围较广。2026年一季度产品销售收入38亿元以上，同比增幅超过50%，营业收入全部来自终端药品销售。目前企业有三款新药进入全球多中心三期临床试验，布局双抗融合蛋白、ADC等前沿研发方向，覆盖肿瘤、自身免疫性疾病两大领域。依托自建的医药生产基地和全国销售团队，新药获批后能够较快完成市场铺货。当前PD‑1免疫类药物行业竞争较为激烈，同类产品较多，市场价格竞争激烈，新药海外临床项目推进节奏相比头部企业节奏偏慢。 君实生物是国内较早开展PD‑1单抗研发的药企，特瑞普利单抗已经在多个海外国家获批上市，出海布局起步相对较早。企业研发方向偏向差异化赛道，布局抗病毒药物、自身免疫类药物多条管线，部分研发靶点国内参与企业较少。2026年一季度营业收入7.2亿元，现阶段企业依旧处于亏损状态，日常运营和新药研发主要依靠外部融资支撑。企业多数前沿新药尚处于临床早期阶段，新药研发本身存在较高不确定性，临床数据不及预期是研发过程中较为常见的情况。 除上述几家企业之外，近期涨幅靠前的医药标的各有自身业务侧重点。诺诚健华业务重心集中在血液肿瘤领域，奥布替尼临床数据表现稳定；康诺亚‑B主要深耕自身免疫疾病与肿瘤方向，多款新药进入临床后期阶段；金斯瑞生物科技依托细胞与基因治疗行业发展红利，旗下传奇生物在CAR‑T疗法领域技术积累深厚。 中小型生物医药个股股价波动幅度更大，新药临床数据出现小幅波动，就容易引发股价剧烈震荡，整体波动风险显著高于大盘蓝筹标的。 五、创新药本轮行情，反弹还是反转，机会与风险客观分析 经过周四整体大涨之后，很多投资者都在讨论，创新药赛道这一波行情只是短期反弹，还是中长期反转行情。结合当前行业现状、政策走向、资金流向以及外部宏观环境，我们从利好因素和潜在风险两个层面客观分析。 推动板块上行的几大有利条件 第一，行业政策环境整体向上。新药审批流程简化，审评速度加快；集采范围划定边界，创新药不再盲目降价；医保谈判更加看重新药临床价值，给予创新药更长价格保护周期。整个行业政策从前几年收紧状态，逐步转为温和宽松，政策环境持续向好，给板块长期行情提供支撑。 第二，整个行业进入业绩兑现周期。国内创新药行业经过近十年大规模研发投入，现在已经进入收获阶段。未来两到三年，会有一大批自主研发新药陆续获批上市，同时更多新药达成海外BD授权合作，企业业绩会慢慢兑现，基本面改善会带动估值稳步抬升。 第三，市场资金轮动需求。近期A股算力、半导体、存储芯片等科技赛道经过一轮持续上涨，整体位置偏高，不少获利资金有兑现离场的需求。同样属于科技成长赛道的创新药板块，整体估值处在低位，近期行业利好消息密集，成为高位资金分流布局的重要方向。资金轮动效应之下，创新药赛道具备估值修复的机会。 第四，港股大盘整体环境回暖。恒生指数、恒生科技指数开启估值修复行情，市场整体风险偏好不断提升，有利于创新药这类弹性偏大的成长板块迎来估值修复。 制约行情走势的几大潜在风险 第一，新药研发失败风险。创新药行业本身就是高风险行业，新药临床失败本身就是常态。一旦市场关注度较高的重磅新药三期临床数据不达预期，研发宣告失败，对应的个股大概率会迎来大幅下跌，进而拖累整个板块情绪。 第二，医保谈判降价压力依旧存在。虽然新规给到创新药八年价格保护周期，但是每年医保目录调整谈判依旧存在降价压力。如果后续部分新药降价幅度超出市场预期，会直接改变市场对药企盈利预期，压制板块估值上行空间。 第三，新药出海落地存在不确定性。出海授权合作是现阶段创新药上涨的重要逻辑，但是新药海外临床试验难度更大，海外药品审批流程繁琐，海外市场商业化竞争激烈。如果海外临床进度缓慢，商业化不及预期，板块上涨逻辑就会被削弱。 第四，海外流动性波动风险。港股市场受美元流动性影响很大，如果美联储降息时间晚于市场预期，美元指数再度走强，很容易造成外资从港股市场流出，外资减持会直接拖累港股整体行情，创新药板块也会受到波及。 第五，短期技术性回调风险。经过周四整体大涨之后，板块积累不少短线获利盘，短期存在获利了结抛压，大概率会迎来震荡调整。短期市场波动加大，震荡风险随之增加。 综合所有盘面信息，本轮创新药上涨行情主要有三点核心逻辑。一是政策、产业、新药产品、资金多方面利好消息集中释放，形成短期利好共振，直接催化板块上涨。二是港股AI科技板块大涨，提升整个港股市场风险偏好，资金从AI主线分流至估值更低的创新药赛道，形成板块之间轮动效应。三是创新药前期经过长期下跌，整体估值处在历史低位，下跌空间有限，一旦有利好催化，上涨弹性更容易释放。 整体来看，7月8日港股市场大幅上涨，是估值修复、产业基本面改善、增量资金入场共同推动的结果。AI科技板块行情代表人工智能商业化落地之后的价值重估；创新药板块回暖，代表医药行业政策环境和企业基本面迎来改善。两大成长赛道轮番活跃，市场结构性机会逐步显现。对于普通投资者而言，既要看到低位赛道的修复机会，也要客观认清港股市场波动大、创新药行业不确定性多的特点。不要盲目跟风追涨，结合自身风险承受能力理性看待市场变化。七月市场整体结构性机会较多，把握好节奏、避开高位赛道风险，谨慎看待低位成长方向的变化，理性观察市场走向。 免责声明：本文所有内容仅为个人复盘分析，仅供交流参考，不构成任何投资买卖建议。股市行情存在不可预测性，投资存在风险，入市交易请谨慎决策。文中提到的个股仅作为行业案例分析，不存在任何推荐买卖意向。 那么最后想问问大家，结合现在的市场环境，你觉得接下来一段时间，资金会继续抱团AI算力科技主线，还是会慢慢流向创新药、消费这些低位板块呢？ 可以在评论区留下你的看法。