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//   • 艾伯维希望挖掘到具有 First-in-class潜力的资产，能大幅提升现有治疗标准的 Best-in-class项目也会纳入考量 • 艾伯维董事会主席兼CEO宣布公司2026年将成为全球最大的神经科学公司； • 艾伯维中国创新奖获选企业将获得价值 50 万元人民币的创新支持服务包； • 所有获奖企业均有机会进入被投或后续完整的BD合作链路。 2026年伊始，在美国加州摩根大通医疗健康年会开幕之际，艾伯维宣布获得荣昌生物晚期实体肿瘤新型 PD-1/VEGF 双特异性抗体的全球权益，首付款6.5亿美元，里程碑付款高达49.5亿美元。 这笔交易并非独立事件。根据Stifel Financial Corp的数据显示，目前全球约有三分之一的新药授权交易来自中国。随着跨国药企与本土创新药公司的BD交易热情持续高涨，MNC也在努力将双方的深度合作推向更早阶段。2019年，强生旗下的 JLABS@上海启动运营，之后几年里，包括礼来上海创新中心孵化器、罗氏中国加速器、勃林格殷格翰中国外部创新合作中心等，全球制药巨头们都在以各自的方式寻找合作标的。 除了引入成熟资产，艾伯维去年10月还与ATLATL飞镖创新研发中心（简称：ATLATL）联合发布了中国的首个创新扶持项目——艾伯维中国创新奖（AbbVie China Innovation Award），支持具有全球潜力的早期生物技术企业，加速中国科研成果从实验室迈向产业化。那么，艾伯维会对什么样的创新项目感兴趣？它又将以哪些独特模式扶持初创企业逐步走向成熟？ 寻找下一代BD潜力资产 在2025年二季度的财报电话会议上，艾伯维董事会主席兼 CEO Robert A. Michael 宣布，2026年艾伯维将成为全球最大的神经科学公司。而且，去年3月，艾伯维正式进军减重领域，以3.5亿美元首付款+最高18.75亿美元的里程碑付款，与Gubra 达成许可协议，共同开发一款用于治疗肥胖症的同类最佳长效胰淀素类似物。 那么，艾伯维筛选中国本土的早期创新项目，是否会继续围绕公司现有的管线和疾病领域布局？ 对此，艾伯维副总裁、中国区制药(内地及港澳地区)总经理董莉君在接受研发客采访时给出直接回答：“不论是投资Biotech公司还是达成BD交易，首先当然要有差异化。艾伯维始终坚持在自己既定赛道中找寻标的，比如免疫、肿瘤、神经科学、美学，以及眼科和未来的减重领域。此次的中国创新奖和今后可能达成的 BD 合作，我们都会围绕这些疾病领域寻找机会。最终目标是挖掘现有治疗方案之下，未被满足的需求。就如艾伯维正在进入的减重领域，希望能够解决现有产品肌肉丢失、消化道副反应等问题。” 董莉君表示，如今中国不仅是全球第二大医药市场，同时也是全球第二大新药研发市场，中国的创新速度不断加快，正吸引着艾伯维总部的关注。 “我们对新机制、新治疗模式以及新技术平台保持浓厚兴趣，希望挖掘到具有 First-in-class潜力的资产；另外，能大幅提升现有治疗标准的 Best-in-class项目也会纳入考量。”艾伯维中国研发负责人肖畅分享了创新项目的筛选标准。 肖畅提到，有些项目可能艾伯维内部的早研团队也在研发，但这并不冲突，若对方有更好的临床进展，双方可持续合作推进。 她认为，近年 ADC领域的新技术不断涌现，但Linker如何做到最优、Payload的选择、如何持续优化以减少毒性，仍有很长的路要走。此外，多抗、体内 CAR-T、基因治疗、siRNA 等热门技术都是艾伯维重点关注的方向。 “越先进的治疗技术，未知风险越多。药物开发的两大核心是安全性和有效性，很多药物最终失败都源于安全性问题，因此需要持续迭代技术。尤其基因治疗需要更加谨慎，要解决如何避免脱靶、减少毒副作用的问题。我们始终坚持寻找差异化的创新项目，若Biotech做得比我们更快、更好，会成为优先选择。”肖畅说。 此外，艾伯维会评估资产是否具有BD潜质，即有望在2~3年内进入临床前概念验证（Pre-clinical Proof of Concept）或Ⅰ期临床试验阶段。这些成长中的资产，也将在未来3~5年甚至十年后，为艾伯维的管线带来更好的补充和迭代。 帮助对接全球创新标准，为出海铺路 新药研发向来九死一生。对于尚处早期阶段的生物科技公司而言，要将前沿科研构想循序渐进地转化为可落地的方案、推进至临床试验阶段，并最终实现商业化，整个过程需直面技术、资金、监管等多重严峻考验，尤其在临床转化环节，存在诸多未知挑战。同时，当前商保目录体系尚不成熟，早期生物科技公司的退出渠道相对有限。与 MNC 展开合作，无疑是借助其丰富的内外部资源、突破发展瓶颈的有效路径。 据了解，艾伯维中国创新奖的获选企业，每家将获得价值 50 万元人民币的创新支持服务包，服务由ATLATL提供，费用由艾伯维承担。但在董莉君看来，资金只是一方面。 “对于天使轮甚至更早阶段的 Biotech 公司，50 万元人民币或许能提供一定帮助，但更重要的是，依托艾伯维研发和 BD 的两大核心优势，初创企业能获得来自艾伯维全球科学家的指导、研发技术平台的支持。”董莉君补充道，“本土企业的创始人多数为科学家背景，在产品发展走向、商业化路径规划、监管审批流程等实操环节可能存在经验短板，我们可以提供全程辅导和管理支持。” 此次艾伯维中国创新奖也将在美学领域筛选有潜力的初创企业。对此，艾伯维旗下艾尔建美学副总裁、中国区总经理丘汉华表示，中国美学领域创新活跃、需求旺盛，细分场景不断涌现，推动创新快速迭代。该领域市场节奏快，从概念到落地的周期比诸多其他领域更短；同时，科学认知持续深化，越来越多研发开始关注不同人群的生理差异和个体化需求，更注重循证医学和精准化治疗，这种基于科学的差异化研究在全球范围内都是趋势。此外，技术与服务深度融合，数字化平台、影像评估、患者管理系统与产品研发的联动日益紧密；更重要的是，行业循证和合规意识不断提升，市场对高质量临床证据和长期安全数据的期待越来越高，这是非常积极的信号。 在临床研发和产品注册方面，艾尔建美学团队拥有成熟的全球经验，能在项目早期深度参与，帮助合作团队扎实打好临床设计、数据规划的基础；同时，将搭建平台，连接前沿创新者与产业资源。艾尔建美学愿根据合作模式与双方约定，有序向合作伙伴开放其部分全球网络、学术资源与商业化经验。 “我们非常欢迎中国医美创新企业深度融入艾尔建美学的全球创新网络，无论是临床开发、注册策略，还是商业化平台，都愿意提供有针对性的支持。我们希望做的不只是给钱给场地，而是真正帮助这些创新企业建立起从研发到商业化的完整能力。”丘汉华说。 据丘汉华介绍，ATLATL配备了驻场研发团队，可从概念验证到技术优化提供全方位支持；同时提供路演和投资对接机会，帮助项目连接产业和资本力量。艾尔建美学将全球积累的经验模块化、标准化输出：提供关于临床研究、GMP/CMC（药品生产质量管理规范 / 化学、生产与控制）及工艺开发风险管理、质量体系与合规路径的经验。 作为全球头部制药公司，艾伯维拥有从早期研究、转化科学到临床试验的全链条研发能力，仅中国本地研发人员就超过 300 人，能为企业提供药物研发全流程指导。 协助设计首次人体试验（First-in-Human）、早期剂量爬坡试验，以获取可信数据；并从合作初期引入艾伯维的国际化标准，尤其在 CMC 方面，帮助企业建立从实验室小试到规模化生产的标准化流程，确保产品既符合中国药监要求，也能达到 FDA标准。 “早期介入的标准化指导至关重要，可避免企业后期形成固定流程后再调整，为其开拓海外市场提前做好准备。”肖畅说。 数据生成环节的质量把控同样关键。临床前研究和临床试验数据质量直接关系到药监部门的评审结果，艾伯维会协助企业建立严格的数据质量控制体系，保障数据的真实性、完整性和合规性，为产品审批奠定坚实基础。此外，艾伯维的全球网络能为合作企业对接国内外医院、科研机构、全球顾问委员会等资源，并协助进行资产 IP 的全球布局，帮助企业在药物研发进程中积累经验、加速成长。 全程赋能，挖掘深度合作可能性 据董莉君介绍，艾伯维全球 BD 体系分为多个阶段：早期投资（Venture），为初创公司提供资金支持；寻找并评估处于临床前、Ⅰ期临床试验阶段的资产；Search and Evaluation 团队则会始终从科学性和管线关联的角度评估所有潜在的合作公司，并期待在 BD 授权交易阶段，通过产品引进、并购等方式达成深度合作。 艾伯维中国创新奖的核心定位是为初创企业提供扶持通道，在初创企业发展早期就与其接洽，为其提供帮助。通过公司内部的Search and Evaluation专家的考察，结合其临床前概念验证（PPC）数据、Ⅰ期临床试验剂量爬坡阶段的早期安全性与有效性等数据，研判资产后续的开发与合作路径。若评估结果可行，双方将根据初创企业的发展阶段来考虑对其进行投资或者洽谈产品引进、公司整体并购、联合开发等深度合作形式。 “所有获得艾伯维中国创新奖的企业，均有机会进入被投或后续完整的 BD 合作链路。最终能否持续推进直至后期发展阶段，核心取决于企业自身的发展质量。”董莉君说，“相信有了艾伯维在初期的扶持，初创公司的后续融资过程也会相对更顺利。” 商业化能力通常是Biotech最薄弱的环节，尤其在海外市场，中国公司因缺乏经验遭遇各种挑战。通过与艾伯维合作，借助其在美国及全球市场的影响力和强大的商业化团队，能让产品真正在全球舞台上立足。董莉君认为，新药开发的每个环节能力建设都需要长期的经验积累，研发是Biotech的强项，应持续聚焦核心能力、复制成功模式，无需自建商业化团队。MNC 的商业化能力可帮助其实现后续产品上市和销售。无论是大药企还是Biotech，整合资源、相互合作，才能走得更远。 去年是艾伯维中国创新奖首次落地中国，对于扶持项目的持续性，董莉君表示，希望借此找到具备真实潜力的资产，最终推向全球。“精心选择、认真启动、持续投入，希望与其他MNC的孵化项目相比，走出一条相对差异化的道路。” 近年来，艾伯维在中国市场持续深化布局，不断拓展创新合作。2024年，公司携手明济生物，共同研发用于治疗炎症性肠病的下一代 TL1A 抗体。2025年1月，则与先声再明合作推进 GPRC5D-BCMA-CD3 三特异性抗体项目，瞄准多发性骨髓瘤治疗。同年12月，艾伯维再度与苏州泽璟生物联手，在肿瘤治疗领域开发针对 DLL3 靶点的新型三特异性T细胞结合器。再加上2026年伊始艾伯维拿下荣昌生物PD-1/VEGF双抗的全球权益，这一系列密集合作，凸显了艾伯维在免疫及肿瘤创新疗法上的全球战略与中国市场的重要地位。 目前，艾伯维在中国已上市多款产品：免疫双子星之一的乌帕替尼已获批上市8项适应症，其中 7 个适应症已纳入医保，去年新增巨细胞动脉炎适应症获批，针对斑秃的适应症已纳入优先审评；IL-23 抑制剂利生奇珠单抗克罗恩病适应症已于去年获批并纳入医保，溃疡性结肠炎（UC）适应症有待获批上市。肿瘤领域，全球首创的 BCL-2 抑制剂唯可来新适应症获批，用于治疗成人慢性淋巴细胞白血病 / 小淋巴细胞淋巴瘤（CLL/SLL）；CD3/CD20 双特异性抗体艾可瑞妥单抗（Epcoritamab）纳入优先审评，用于治疗成人复发或难治性滤泡性淋巴瘤（FL）。据公司方面介绍，后续将把更多重心投入实体瘤领域，包括肺癌、消化道肿瘤、卵巢癌等。 在神经科学领域，偏头痛新药 Aquipta 有望在未来两年内获批，并在中国部分地区率先开展试点应用；帕金森治疗药物 Vyalev 正等待进入中国市场。中国研发采用全球同步策略，很多新产品在快速进入中国研发管线，包括开拓新的治疗领域，如阿尔兹海默症、精神疾病以及肥胖。目前，艾伯维在中国开展 100 多项临床研究，计划到2032 年，实现至少40个新产品/新适应症落地。 编辑 | 姚嘉 yao.jia@PharmaDJ.com 总第2716期 访问研发客网站，深度报道和每日新闻抢鲜看 www.PharmaDJ.com

$艾伯维公司(ABBV)$$荣昌生物(SH688331)$PS：内容为AI转写，可能存在错误，请谨慎辨别一、公司战略与财务展望艾伯维2026年战略核心为两大优先事项：一是通过运营执行实现强劲财务表现，二是推进管线开发以构建长期增长引擎。2025年公司整体收入增长约8%，其中增长平台（非Humira业务）增速达19%，主要由Skyrizi和Rinvoq贡献约150亿美元增长，神经科学组合贡献30亿美元。尽管面临Humira专利到期后100亿美元销售额侵蚀及IRA法案导致的20亿美元损失，公司仍实现2023-2025年累计销售额增长70亿美元。长期来看，公司维持2030年代前高个位数CAGR的收入增长指引，且EPS增速将快于销售额，主要通过SG&A效率提升和运营杠杆实现。研发投入方面，2025年R&D支出达90亿美元（占销售额约15%），该投入比例预计保持稳定。市场可能低估神经科学和肿瘤学管线的潜力：神经科学已成为第二大且增长最快的业务板块，目标成为行业领导者；肿瘤学管线的后期资产（如ADC和血液瘤疗法）尚未被充分认知。关于长期指引披露，公司表示在Humira专利到期后不再强调全面的长期财务指引，而是聚焦年度guidance（如2026年指引将在未来几周发布），并通过季度业绩跟踪Skyrizi和Rinvoq（2027年合计目标310亿美元，其中Skyrizi200亿、Rinvoq110亿）的进展。二、免疫学业务情况Skyrizi和Rinvoq是免疫学业务核心增长引擎，2025年表现超预期，其长期增长逻辑包括：市场份额与结构优势：通过10项头对头试验证明对传统生物制剂和口服药物的优效性，新患者启动率和TRX份额持续提升。市场增长红利：银屑病关节炎、IBD等核心适应症年增速达高个位数，特应性皮炎渗透率仅中teens，存在显著未满足需求。治疗线扩展：二线及以上市场规模已超过初治市场，Skyrizi和Rinvoq在克罗恩病等适应症中形成组合优势。新适应症驱动：Rinvoq的GCA、狼疮、斑秃、白癜风等新适应症将于2027年前后陆续获批，预计到2030年代带来超20亿美元增量。在IBD领域，Il-23类药物（如Skyrizi）渗透率快速提升，当前在克罗恩病和溃疡性结肠炎的新患者捕获率分别达50%和40%（几年前接近0），参考银屑病市场Il-23类药物超60%的渗透率，未来IBD领域Il-23类药物份额有望进一步提升。竞争方面，J&J的Tremfya在IBD市场的进入未影响Skyrizi的新患者启动率，市场呈现“共同增长”而非零和竞争；2026年口服Il-23药物进入银屑病市场预计对Skyrizi影响有限，因后者具有疗效持久性（季度给药）和高清除率优势，且银屑病整体生物制剂/口服药物渗透率仅35%，市场仍存扩展空间。定价方面，2026年及以后免疫学品牌预计面临低个位数价格压力，主要源于payer将多机制药物纳入优先目录后的竞争，但市场以volume驱动为主，且品牌差异化（如疗效、给药便利性）支撑份额稳定。三、神经科学业务情况神经科学是艾伯维第二大且增长最快的业务板块，目标成为全球最大神经科学企业，其增长来自四大细分领域：精神科：Vraylar（阿立哌唑Lauroxil）持续增长，目标接近50亿美元销售额；后续管线932（D3受体偏向性）将于2026年公布双相抑郁2期数据，2027年初公布广泛性焦虑症数据；Kappa阿片受体拮抗剂2期试验于2026年启动。偏头痛：拥有“三驾马车”产品组合——急性治疗Ubrelvy、口服预防Qulipta、慢性预防Botox，其中Qulipta正推进全球化和适应症扩展。帕金森病：Vyalev（2025年销售额约4.5亿美元）渗透率低且增长强劲；口服Tevapadon（Cerevel收购所得）预计2026年底上市，临床数据超预期。新兴领域：运动障碍领域，TrenibotE（Botox后续肉毒素）2期剂量探索试验于2026年启动，针对特发性震颤（美国患者约1000万），其肌肉扩散性更低，潜力显著；神经退行性疾病领域，Emraclidine（5-HT6拮抗剂）正在进行剂量优化（已突破50mg，目标75mg）；致幻剂Bretisilocin（短效、长效疗效）2026年将公布2个2期队列数据，为3期做准备。四、肿瘤学业务情况肿瘤学管线被认为是市场低估的增长引擎，核心布局包括：实体瘤：cMetADC：已上市Emrelis（高表达cMet肺癌），后续候选药物（拓扑异构酶弹头）在结直肠癌（联合贝伐珠单抗）、胰腺癌（联合化疗）、肺癌（EGFR野生型/突变型）中显示强疗效，2026年启动3期试验，并公布头颈部和卵巢癌数据。其他ADC：706（Ced6靶向）针对小细胞肺癌，2026年启动3期。联合策略：近期收购PD-1/VEGF双抗，计划与cMetADC联合用于结直肠癌和肺癌。血液瘤：Etentamig：单药3期试验完成入组，2026年公布ORR数据；联合POM的2期数据将推动2线3期试验启动。骨髓瘤：通过选择权协议获得BCMA/GPRC5D双抗，与IGI合作开发BCMA/CD38双抗。业务发展策略上，公司以内部管线为主，同时通过外部合作补充ADC和血液瘤领域，近期PD-1/VEGF双抗收购为典型案例。五、美学业务情况2025年美学业务受宏观环境影响（尤其美国和中国透明质酸填充剂市场），但长期看好其现金支付模式和低渗透率。核心策略包括：市场激活：针对毒素市场推出“OneandOnlyBotox”消费者campaign，针对填充剂市场推出“NaturallyYou”全球campaign，应对社交媒体对“过度填充”的负面认知。产品创新：2026年下半年全球上市短效肉毒素TrenobotE，定位“试用型”产品（8小时起效，2.5周消退），解决消费者对“非自然外观”和成本的顾虑。竞争与地理：毒素（市占率约60%）和填充剂份额稳定，但2025年受地理混合影响（拉美市场暴露不足、中国市场压制）。六、管线开发与业务发展公司通过“内部研发+外部BD”双轮驱动管线建设，2024年初以来已完成近40笔交易，投入约80亿美元。重点方向包括：免疫学：通过Capstan收购布局B细胞耗竭疗法（潜在功能性治愈），推进Skyrizi与Ludicizumab（HS3期，2026年数据）、α4β7整合素等组合疗法在IBD的开发。神经科学：通过Cerevel收购获得Tevapidon、Kappa阿片受体拮抗剂等资产。肿瘤学：补充ADC技术平台和血液瘤管线。战略上，公司聚焦构建2030年代增长引擎，具备财务能力应对短期机会，但优先布局长期差异化资产。七、其他战略议题肥胖症：关注长效Amylin类似物，强调其耐受性优势，目标解决现有疗法1年停药率超70%的问题（仅30%患者持续用药）。计划通过BD扩展管线，结合美学业务的现金支付经验和消费者洞察（如美学客户对减重的需求）。PBM改革：认为回扣体系变化将是渐进过程，公司在全球多支付系统（如德国混合定价、HTA体系）有丰富经验，品牌差异化（如Skyrizi疗效、给药便利性）是应对关键，不依赖回扣驱动增长。Q&AQ1:进入2026年，艾伯维的首要任务是什么，以及公司对业务的规划如何？A1:艾伯维2026年的首要任务是继续执行现有战略，具体包括两方面：一是通过运营执行交付强劲的财务结果，二是推进管线发展。Q2:艾伯维对未来收入和利润增长的规划如何？A2:收入方面，艾伯维长期指引为到本十年末实现高个位数复合年增长率，并预计凭借现有资产在2030年代及以后保持增长。利润方面，由于运营利润率扩大，每股收益（EPS）增长将快于销售额增长。公司2025年研发投入为90亿美元，约占销售额的15%，预计这一投入比例将保持稳定，同时通过销售、一般及管理费用（SG&A）的效率提升推动利润增长。Q3:从长期发展角度，艾伯维认为市场对公司哪些业务板块的价值仍存在低估？A3:艾伯维认为市场可能低估了以下业务板块的价值：一是Rinvoq适应症的第二波拓展，其长期持续性和增长潜力未被充分认识；二是神经科学（Neuroscience）板块，该板块是公司第二大franchise，也是增长最快的板块，预计将成为行业内最大的神经科学业务；三是肿瘤管线，其潜力尚未得到市场充分认可。Q4:随着公司度过Humira专利到期过渡期，艾伯维是否会继续更新和延长长期指引，还是会调整这一做法？A4:艾伯维表示，长期指引是在2023年Humira美国专利到期前为帮助市场理解过渡期后业务前景而制定的，具有特定背景和目的。目前公司不会像过去那样强调全面的长期指引，未来可能仅在特定情况下更新部分指引，而非持续提供详细的长期规划。Q5:关于Skyrizi和Rinvoq，艾伯维是否会继续更新2027年或2030年的销售目标，还是会减少此类目标的披露？A5:艾伯维目前对Skyrizi和Rinvoq的长期指引为2027年合计销售额310亿美元（其中Skyrizi200亿美元，Rinvoq110亿美元）。公司计划在未来几周公布2026年指引，通过2026年指引可清晰判断其是否按计划推进，但不会像过去那样持续更新2027年或更远期的具体销售数字。Q6:临近2026年，艾伯维2026年业务发展的主要推动因素和挑战有哪些？A6:2026年业务的主要推动因素包括现有业务的强劲momentum，以及实现长期指引中到本十年末高个位数复合年增长率的信心。挑战方面，Humira将继续面临销售侵蚀，Rubraca也因竞争和价格谈判存在一定侵蚀，但这些均在公司计划和指引的预期范围内。Q7:Skyrizi和Rinvoq在2025年的表现超出预期，未来其持续增长机会和主要增长路径是什么？A7:Skyrizi和Rinvoq的长期增长机会显著，主要增长路径包括：一是通过10项头对头试验展示相对于传统生物制剂和口服药物的疗效优势，持续提升市场份额，目前其TRX份额仍低于实际捕获率；二是受益于免疫市场的自然增长，如银屑病关节炎、炎症性肠病（IBD）等市场年增长率达高个位数，特应性皮炎渗透率仅为中teens，市场空间广阔；三是拓展治疗线，二线及以上市场规模已超过初治市场，公司可通过Skyrizi和Renvoke的组合覆盖更多患者；四是Rinvoq的第二波适应症拓展（如巨细胞动脉炎、狼疮、斑秃、白癜风、化脓性汗腺炎等），预计到本十年末将带来超过20亿美元的增量。Q8:关于IL-23抑制剂在炎症性肠病（IBD）领域的渗透率，目前情况如何，未来发展趋势怎样？A8:IL-23抑制剂是IBD领域的较新进入者，例如在溃疡性结肠炎中，主要IL-23抑制剂于约15个月前才进入市场。目前IL-23类药物在克罗恩病和溃疡性结肠炎的新患者捕获率分别约为50%和40%，而几年前这一比例几乎为零，显示出快速增长趋势。参考银屑病市场（IL-23抑制剂目前占比超60%，其中Skyrizi占多数），IBD领域IL-23抑制剂的渗透率有望进一步提升，目前仅12%的患者使用IL-23抑制剂，未来4-5年可能发展为多数患者使用该类药物。此外，公司的Rinvoq在二线及以上市场表现强劲，与Skyrizi形成互补。Q9:在炎症性肠病（IBD）领域，竞争对手（如J&J的Tremfya）的上市对Skyrizi和Rinvoq的新患者启动量有何影响，这两个品牌未来如何竞争？A9:竞争对手（如Tremfya）在IBD领域的上市基本符合艾伯维预期。尽管竞争对手投入了较高的市场推广，但Skyrizi的新患者启动量未受负面影响，仍保持强劲增长，且显著高于后续TRX数据。市场并非零和博弈，IL-23类药物的整体市场在扩大，艾伯维凭借Skyrizi和Rinvoq的组合在IBD市场保持领先地位。Q10:今年口服IL-23抑制剂将进入银屑病市场，艾伯维如何看待其竞争影响？A10:Skyrizi在银屑病市场占据强势地位，目前捕获超60%的一线银屑病患者，其疗效（如皮肤清除率和持久性）和给药便利性（每季度一次）具有显著优势。口服IL-23抑制剂与Skyrizi并非同类产品，其疗效谱不同且需每日服用，可能存在依从性问题。银屑病市场目前生物制剂和口服药物的整体渗透率约35%，口服IL-23抑制剂可能带来市场扩容，但不会对Skyrizi的高疗效、知名品牌地位造成实质性冲击。Q11:关于炎症性肠病（IBD）的下一代疗法，艾伯维在Skyrizi联合用药的平台研究有何进展，未来1-2年有哪些值得关注的组合和数据？A11:艾伯维认为突破现有疗效天花板的关键在于联合疗法，目前以Skyrizi为基础开展平台研究，包含Skyrizi对照组。正在进行的组合包括：Ludicizumab（目前处于化脓性汗腺炎III期，2026年将公布数据）与Skyrizi的联合；公司自有α4β7抑制剂与Skyrizi的联合（2026年将公布数据，之后可能优化剂量进入III期）。后续还计划将TL1A（延长半衰期）和TREM1资产与Skyrizi联合。预计2026年将有多项数据读出及阶段过渡。Q12:关于免疫领域的定价，艾伯维曾指引低个位数定价逆风，2025年市场出现一些波动，2026年及以后的定价趋势如何？A12:艾伯维预计免疫领域的低个位数定价逆风趋势将持续，2026年及以后的定价环境与此前指引一致。目前大型支付方倾向于将更多机制和品牌置于同等地位，品牌一旦获得优先地位，支付方转换风险较低，市场竞争主要取决于品牌自身疗效和医生选择。免疫业务以量驱动，市场增长强劲，低个位数的价格让步是合理指引。Q13:神经科学板块表现突出但关注度较低，艾伯维对该板块的长期增长前景如何看待？A13:神经科学是艾伯维第二大franchise，也是增长最快的板块，预计将成为全球最大的神经科学业务，目前其价值被低估。该板块包括四个子领域：精神疾病（如Vraylar，预计销售额接近50亿美元，增长潜力强劲）、偏头痛（拥有Ubrelvy、Qulipta、Botox三大领先产品，Qulipta正全球化并拓展适应症）、帕金森病（Violev2025年销售额预计4.5亿美元，渗透率低且增长强劲；2026年底将推出口服Tevapidon，临床数据超预期）以及神经退行性疾病（后续布局）。Q14:神经科学领域未来有哪些重要的管线进展？A14:神经科学管线的重要进展包括：运动障碍领域，TrenibotE（Botox后续产品）将启动II期剂量评估，其在特发性震颤中显示出强数据且肌肉扩散更少；精神疾病领域，Vraylar后续产品932（更偏向D3受体）将在2026年公布双相抑郁数据，2027年初公布广泛性焦虑症数据；Kappa阿片受体拮抗剂将启动两项II期研究；Emraclidine正在进行多剂量递增研究，已突破50mg剂量并向75mg推进；致幻剂Bretisilocin（短效、长效疗效）将在2026年公布两项II期队列数据，为III期规划提供依据。Q15:艾伯维的肿瘤管线有哪些关键资产和即将公布的数据？A15:肿瘤管线的关键资产及数据包括：实体瘤领域，已上市的c-MetADC药物Amrelis，其后续产品（采用拓扑异构酶抑制剂弹头）在结直肠癌（联合贝伐珠单抗）、肺癌（EGFR野生型/突变型）、胰腺癌（联合化疗）中显示强数据，2026年将启动结直肠癌III期，并公布头颈部和卵巢癌数据；与Pd-1/VEGF双抗的合作将补充c-Metfranchise；小细胞肺癌中靶向Ced6的ADC（706资产）将启动III期。血液瘤领域，Etentamig单药III期将完成入组，2026年可能公布ORR数据，并计划启动与POM联合的二线III期；多发性骨髓瘤领域，拥有BCMA/GPRC5D双抗（期权交易）及与IGI合作的BCMA/CD38双抗。Q16:艾伯维肿瘤管线的整体发展策略是什么，内部研发和外部合作的优先级如何？A16:艾伯维肿瘤管线采取内部研发与外部合作相结合的策略。内部管线已具备强劲基础，可稳定产出资产；同时通过外部合作补充和强化管线，例如近期的Pd-1/VEGF双抗合作。未来将继续关注ADCfranchise和血液瘤领域的外部机会，以完善管线布局。Q17:美学业务前景存在波动和不确定性，艾伯维对其2026年及以后的定位（美国及国际市场）有何规划？A17:美学业务是艾伯维的重要组成部分，其现金支付模式和高渗透率空间具有吸引力。2025年该业务受宏观环境影响（如透明质酸填充剂市场在美国和中国的压力），但公司计划通过以下措施推动增长：一是加大消费者投入，启动“theoneandonlyBotox”campaign以振兴肉毒素市场；二是针对填充剂市场的“过度填充”社会舆论，推出“naturallyyou”全球campaign，强调自然效果；三是推进创新，2026年下半年将全球推出短效肉毒素TrenobotE，其8小时起效、2.5周消退的特性可降低消费者试用门槛（解决自然外观和成本顾虑）。Q18:美学业务的竞争格局是否发生变化？A18:美学业务的竞争格局未发生实质性变化，艾伯维在肉毒素市场保持约60%的份额，在填充剂市场（美国及全球）保持领先份额。2025年面临的主要挑战是地理组合问题：公司在增长最快的拉丁美洲市场exposure不足，而在受压制的中国市场exposure较高，导致一定的份额压力，但整体市场保持稳定。Q19:市场认为艾伯维管线中缺乏大型“锚定”研发项目，公司如何回应这一批评？A19:艾伯维的管线策略基于业务发展需求，自2024年初已完成近40笔交易，部署约80亿美元，通过外部合作和收购完善各治疗领域布局（如免疫领域的Capstan收购，探索B细胞耗竭的潜在功能性治愈）。公司拥有充足的时间和财务能力推进管线，重点关注未来十年及以后的增长驱动因素，同时密切跟踪管线数据读出，若出现近期待定的有吸引力资产，也会积极行动。Q20:肥胖领域作为大型市场，艾伯维如何看待其portfolio拓展机会及自身定位？A20:艾伯维对肥胖领域持续感兴趣，目前拥有长效Amylin产品，其耐受性优势显著。公司认为该领域的关键在于解决现有一代疗法的耐受性和减重持久性问题（数据显示约30%患者在一年内停药），计划通过业务发展和许可策略进一步拓展管线。从商业化角度，艾伯维在现金支付市场（如美学业务）经验丰富，了解消费者需求，且美学客户群体与肥胖治疗存在协同，未来将结合治疗和美学业务推动肥胖领域布局。Q21:关于PBM改革及返利取消的讨论，艾伯维如何评估其对业务的潜在影响？A21:艾伯维认为PBM改革及返利取消可能是渐进过程，而非突然冲击。目前免疫领域支付方倾向于将更多药物纳入优先formulary，部分源于返利驱动，若返利减少，市场可能向价值导向转变。公司在全球多种医疗体系（如HTA、德国混合体系）中经验丰富，具备在不同支付模式下通过品牌差异化（如疗效、沟通策略）竞争的能力。当前品牌表现主要依赖开放获取而非返利，因此有信心在任何支付体系下保持竞争力。