Deuremidevir Hydrobromide

记者丨韩利明编辑丨季媛媛生物医药行业素有“研发周期长、资金投入高、风险系数大”的特征，充足的现金流不仅是企业维持日常运营的基石，更是保障创新研发持续推进的前提。当前，在商务拓展（BD）等创新药企引入现金流的方式外，通过首次公开发行（IPO）登陆资本市场亦是药企补充资金储备的关键路径。港股市场方面，今年创新药企“上岸潮”持续升温。21世纪经济报道记者梳理Wind医疗保健板块数据显示，年内已有21家企业登陆港交所，且多家新上市药企首日表现亮眼。例如银诺医药首日涨幅高达206%，映恩生物、中慧生物、劲方医药、长风药业、轩竹生物等企业首日涨幅均超105%。港股上市队列也在持续扩容。10月20日，港交所披露信息显示，旺山旺水通过港交所聆讯即将上市。作为昔日因研发抗新冠病毒口服药而崭露头角、如今聚焦“伟哥”等创新药领域的新秀，旺山旺水上市后能否复制此前企业的认购热度备受市场关注。与此同时，科创板也为创新药企打开了新的融资通道。随着今年6月科创板第五套上市标准重启，禾元生物、北芯生命等已相继过会。10月20日，禾元生物更新招股说明书，确定发行价格为29.06元/股，拟发行8945.14万股；此前已在港股上市的映恩生物，也于近期披露了拟在上海证券交易所科创板上市的计划，开启“A+H”两地上市布局。“经历行业周期调整后，当前创新药板块的市场行情更趋理性，这种理性恰恰为行业可持续发展奠定了基础。”有券商医药行业分析师向21世纪经济报道记者表示，无论是处于初创期的企业还是已上市主体，都应把握当前融资窗口，通过BD合作与IPO上市相结合的多元化融资方式充实资金池。“本质而言，多元化融资是为创新研发构建‘安全网’，能够有效降低对单一渠道的依赖，为长期研发投入提供稳定支撑。”该分析师进一步指出，创新天然与风险相伴，“这就对资本市场提出了更高要求，首要的是建立对创新失败的包容机制。只有让资本市场更敢于拥抱创新风险，让融资机制与研发周期、资金需求更精准匹配，才能推动中国医药创新真正实现从‘跟跑’向‘并跑’‘领跑’的跨越，在全球医药创新格局中占据核心地位”。旺山旺水多元化管线待考成立于2013年的旺山旺水，专注于神经精神、生殖健康领域小分子药物的研发与商业化。这家曾因抗新冠病毒口服药VV116声名鹊起的药企，目前虽已通过港交所聆讯，也面临着市场竞争、研发进度等多重考验。财务数据已直观地反映出公司当前的经营压力。招股书显示，2023年至2024年，旺山旺水营收从2亿元大幅缩水至1183.2万元，降幅超94%；截至2025年4月30日，营收略有回升至1295.8万元。利润端表现更为严峻，2023年公司还实现642.7万元利润，2024年却转为亏损2.18亿元，2025年前四个月亏损进一步扩大至1.12亿元。对于营收大幅下滑的原因，旺山旺水在披露中解释，核心在于对外许可收入的锐减。回溯2023年，旺山旺水凭借与君实生物就VV116达成的合作协议，斩获超1.8亿元里程碑付款及特许权使用费，这一收入直接推动当年总营收突破2亿元，且占比高达98%。也就是说，VV116相关权益成为公司彼时最重要的营收支柱。进入2024年，旺山旺水录得的特许权使用费收入同比下滑56.82%，仅510.2万元。从VV116的销售表现来看，该款产品在2025年1月获得中国全面批准，但其商业化前景已难现往日光景。从合作方君实生物披露的数据来看，VV116在2023年前三季度实现1.24亿元销售收入，此后君实生物便未再公布该药的后续销售数据。为挽救VV116的商业价值，旺山旺水尝试为其拓展新适应症，将目光转向呼吸道合胞病毒（RSV）治疗领域，并于2025年9月在中国完成VV116治疗RSV感染的II期临床试验。但竞争对手爱科百发的同类产品AK0529进度更快，已于2025年8月向国家药监局提交用于治疗1个月至24个月婴儿RSV的新药上市申请（NDA）并获受理，爱科百发预计该产品将于2026年获批。旺山旺水在RSV治疗领域的布局已处于“追赶者”位置，其也在招股书中透露，已就用于治疗RSV感染的VV116潜在对外授权安排，与一家国内领先制药公司展开积极磋商，但正式协议尚未落地。除VV116外，旺山旺水研发管线上还有两款核心产品，分别聚焦抑郁症与男性勃起功能障碍（ED）治疗领域，但二者同样面临市场竞争。其中，LV232是一款双靶点5-HTT/5-HT3受体调节剂，于2025年4月在中国启动用于治疗重度抑郁症的II期临床试验，预计2026年下半年完成试验。但当前国内已有24款创新小分子抗抑郁药获批上市，LV232需在已高度拥挤的市场中找到差异化竞争优势。另一款产品TPN171是高效高选择性PDE5抑制剂，已在中国及乌兹别克斯坦获批用于治疗ED。不过，该领域竞争同样激烈，全球范围内美国FDA已批准辉瑞西地那非、拜耳伐地那非等4款PDE5抑制剂，中国国家药监局也已批准上述4款药物及悦康药业爱地那非。在业内看来，旺山旺水布局的RSV、抑郁症、ED三大治疗领域的政策监管、技术路径、销售渠道等方面差异巨大，公司需应对资源分散、业务协同性弱、管理难度高等挑战，资本是否认可这种多元化逻辑，也待持续观察。在商业化层面，旺山旺水虽已有治疗早泄（PE）的仿制药达泊西汀等产品落地销售，但其贡献的收入仍难以支撑公司业绩。产品销售数据显示，2023年至2024年分别收入67.4万元、148.1万元，截至2025年前四个月增长至259.4万元。综合来看，有限的收入叠加持续的研发等支出，截至2025年4月底，旺山旺水账上现金及现金等价物为7283.3万元。不过公司董事在招股书中强调，综合现金及现金等价物、估计融资净额及可用银行融资等财务资源，现有营运资金可覆盖未来12个月成本支出的125%。考虑到管线研发的持续高投入、青岛生产基地建设（处于施工设计阶段，预计2026年末竣工）的资金需求，以及现有商业化产品短期内难以贡献大规模收入，此次港股上市募资对旺山旺水而言已不仅是“融资选项”，更是支撑其多元化管线推进的“关键一役”。映恩生物“A+H”募资之路与多领域布局的旺山旺水不同，2019年成立的映恩生物专注于ADC（抗体偶联药物）赛道。根据最新财报，映恩生物打造了四大领先ADC技术平台，以突破ADC治疗的边界，并建立了包括13款自主研发的ADC候选药物的管线，涵盖广泛的适应症。DB-1303/BNT323与DB-1311/BNT324是映恩生物管线中的两大核心产品，分别瞄准HER2与B7-H3两大热门靶点。其中，DB-1303/BNT323针对HER2阳性癌症（包括乳腺癌、胃癌等），是当前管线中进度最快的候选药物；DB-1311/BNT324则靶向B7-H3，覆盖小细胞肺癌、去势抵抗性前列腺癌等多个难治性实体瘤。尽管尚无产品获批上市，映恩生物自2023年起加速推进License-out授权合作模式实现了现金流的快速回笼，合作对象包括BioNTech（针对 DB-1303、DB-1311、DB-1305三款ADC产品）、Adcendo（针对采用其有效载荷连接子的ADC资产）、百济神州（针对DB-1312）、葛兰素史克（针对DB-1324）等。2025年1月，映恩生物与 Avenzo Therapeutics 就双特异性ADC产品AVZO-1418/DB-1418 达成全球开发合作。DB-1418/AVZO-1418是映恩生物开发的EGFR/HER3双特异性ADC。根据协议，映恩生物将获得5000万美元的首付款，并有资格获得高达11.5亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款。同时，映恩生物还有资格获得Avenzo在其区域内的销售收入分成。密集的授权合作直接转化为营收增长。截至2025年6月30日，映恩生物来自许可及合作协议的收入达12.27亿元，带动上半年总营收增至12.29亿元，同比增幅达22.91%。但与营收增长形成反差的是，公司亏损幅度显著扩大：2025年上半年净亏损达20.74亿元，较去年同期亏损的2.93亿元大幅增加。在此背景下，映恩生物也在加速核心产品商业化上市。作为管线中进度最快的产品，DB-1303/BNT323预计于2025年底向中国药监局提交BLA（生物制品许可申请）。今年1月，映恩生物与三生制药订立合作协议，委任三生制药为其在中国内地、香港及澳门的商业化合作伙伴，以推广DB-1303用于各种适应症。前述券商分析师也指出，在新技术迭代加速的背景下，创新药企的核心竞争力在于对自身技术、管线及研发能力的清晰认知。“通过优势项目的授权合作积累资金，借助资本市场构建稳定融资平台，同时联合大型企业布局商业化能力，是规避市场风险的关键路径。”在业内看来，对于刚在港股上市不久，又启动科创板上市的映恩生物，此次“A+H”布局的核心目标是进一步补充研发资金，支撑多管线推进与商业化落地。但市场更关注其能否凭借ADC领域的创新研发实力和BD战略，持续实现自我“造血”，尤其是核心产品获批后能否快速兑现商业价值，这些均有待后续市场验证。SFC出品丨21财经客户端 21世纪经济报道编辑丨刘雪莹

山水之间萃取千年智慧，百草成丹映照古今商道。旺山旺水以科研为笔，蘸传统墨韵，在生命科学的画卷上绘就创新传奇。从实验室到广袤人间，一场关乎健康与未来的华章正悄然启幕。 一家植根于千年智慧的生物医药企业，正站在时代前沿，以古鉴今，绘制未来的创新蓝图。 2025年10月，苏州旺山旺水生物医药股份有限公司通过港交所聆讯，迈向了资本市场的重要里程碑。这家成立于2013年的生物医药企业，从苏州这片自古就商业繁荣的土地上崛起，正将中国古代商业智慧融入其现代药物研发的征程中。 公司创始人沈敬山是中国科学院上海药物研究所研究员、国务院特殊津贴专家，另一位创始人田广辉则是化学博士，拥有逾20年医药行业经验。 他们在公司成立十周年之际，带领旺山旺水走上了集“研究-临床开发-制造-商业化”于一体的全产业链发展道路。 一、科学家的创业梦 旺山旺水诞生于2013年，由沈敬山及其配偶金洁共同创立，最初注册资本为500万元。沈敬山作为小分子药物开发领域的著名科学家，拥有逾30年的行业经验。 田广辉于2013年1月加入公司担任首席执行官，并于2023年6月接任董事长。他分别于2007年7月和2011年7月获得中国科学院上海药物研究所药物化学硕士学位及博士学位。 直到2019年1月，田广辉才通过受让沈敬山持有的股份成为公司股东之一。这种师生携手创业的模式，为旺山旺水注入了浓厚的学术氛围和科学精神。 成立以来，旺山旺水共进行了5轮融资，融资金额累计5.1亿元。在2024年12月完成C轮融资后，公司估值已达到44.5亿元，六年间大增了6.42倍。 二、精准定位的创新策略 在生物医药领域，创新药物的研发之路既充满希望，也布满荆棘。旺山旺水深刻理解“知可以争与不可以争者胜”的智慧，将有限资源集中于战略重点治疗领域。 公司致力于在神经精神及生殖健康领域发现、开发和商业化创新小分子药物。截至递表前，旺山旺水已搭建9个创新管线，其中2项处于商业化或接近商业化阶段，4项处于临床阶段，3项处于临床前阶段。 三款核心产品VV116、LV232及TPN171，分别瞄准病毒感染、神经精神及生殖健康领域，这一精准定位使公司能够在细分市场建立竞争优势。 在中国医药行业，真正的原始创新仍显不足。根据数据，2016年到2025年十年间，全球FIC（同类第一）创新药共计获批151个，中国只占8个。旺山旺水深知此差距，正力争在细分领域实现突破。 三、资源优化配置的智慧 “识众寡之用者胜”这一古老的智慧，在旺山旺水的运营中体现为对资源的精准配置和高效利用。公司深知生物医药研发的高投入、高风险、长周期特点，在资源分配上显示出卓越的判断力。 2023年及2024年前九个月，旺山旺水的研发开支分别为1.31亿元、1亿元，行政开支分别为0.51亿元、0.51亿元。这一投入规模体现了公司对研发的重视，同时也反映出对资金的精细规划。 面对资金压力，旺山旺水采取了多元化的融资策略。公司不仅进行了多轮股权融资，还通过银行及关联方借款支持运营。 旺山旺水在资源配置上的智慧，令人想起古代商人白圭的“乐观时变”，能够看准形势，抓住机遇。公司不仅在药物研发上稳步推进，也在资本运作上展现出灵活性和前瞻性。 四、构建协同发展的生态圈 “上下同欲者胜”，在现代商业环境中，这一理念延伸为与各利益相关方建立共赢的合作关系。旺山旺水在构建医药生态圈方面展现出卓越能力。 2021年9月，旺山旺水与君实生物签订协议，对外授权在全球范围内研究、开发、生产、制造及商业化用于治疗新冠的VV116的独家权利。根据协议，君实生物需向旺山旺水支付一系列里程碑付款，并支付销售分成。 这一合作使君实生物成为旺山旺水的第一大客户，报告期内分别贡献收入1.02亿元、7982.6万元，占比51.1%及79.9%。 2023年，公司还向客户B转让了VV116的合同商业权利，使客户B跻身第二大客户。 这种合作不仅为公司带来了可观的收入，更体现了“与市上下同仁”的智慧，通过优势互补，实现共同发展。 正如《左传》中记载的郑国与商人的契约精神：“尔无我叛，我无强贾，毋或匄夺。尔有利市宝贿，我勿与知”，旺山旺水与合作伙伴建立的正是这种互信互利的关系。 五、未雨绸缪的战略准备 “以虞待不虞者胜”，强调充分准备的重要性。在瞬息万变的医药行业，旺山旺水始终坚持以系统化的准备应对各种挑战。 公司已构建起覆盖“研究－临床开发－制造－商业化”全产业价值链的端到端能力。这种全产业链布局使公司能够在各个环节实现协同效应，提升整体效率。 在研发方面，旺山旺水持续推进临床试验。于2025年6月，公司在中国完成VV116治疗RSV感染的II期临床试验阶段最后一名患者的最后一次访视；于2025年7月，公司获得TPN171用于治疗ED的NDA批准。这些进展为公司未来的商业化奠定了坚实基础。 面对行业挑战，公司也有着清醒的认识。中国医药产业起步时间晚、多数企业规模较小，资金不足以支持长期自主的人才培养。旺山旺水通过多渠道融资和精准资源配置，为长期发展做好充分准备。 六、人才为本的信任之道 “将能而君不御者胜”，旺山旺水在人才培养和使用上展现了这一古老智慧。公司汇聚了一批行业专家，并赋予他们充分的自主权和发展空间。 沈敬山在2023年6月辞任公司非执行董事，退居二线，将田广辉和胡天文推至台前。这种放手使用人才的勇气，正是“善人而用不疑”的体现。 沈敬山提拔亲信后，豪爽地给出了高薪以留人。2023年，刚刚进入董事会的田广辉年薪就高达1551.6万元，胡天文亦获得74.2万元的高薪。这种共享成果的机制，有效激励了管理团队的积极性。 此外，旺山旺水在IPO前向多位高管低价转让股权。这种股权激励措施进一步将个人利益与公司长远发展绑定，体现了公司“成就他人才能达成自己”的人才理念。 七、多元智慧的融合 除了“知胜有五”原则外，旺山旺水还在其他中国古代商业思想中汲取营养，丰富其企业文化和发展战略。 公司实践了范蠡和计然提出的“待乏原则”和“积蓄之理”，即“水则资车，旱则资舟”，“夏则资裘，冬则资浠”。这体现在公司对不同研发管线的布局上，既关注当前市场需求，也预判未来发展趋势。 白圭的“人弃我取，人取我予”思想，也启示旺山旺水在创新药研发领域的差异化策略。当众多药企集中在某些热门靶点时，公司选择在神经精神及生殖健康等相对蓝海的领域深耕。 孟子对商业和市场持开放态度，主张“关市讥而不征”（在关卡、市场只稽查而不征税）。旺山旺水继承了这种开放精神，积极拓展国际合作，融入全球医药创新体系。 八、传统智慧引领创新征程 展望未来，旺山旺水将在中国古代商业智慧的指引下，克服当前挑战，实现更加广阔的发展前景。 在财务方面，公司将继续优化资金结构，拓宽融资渠道。IPO将为公司提供重要的资金支持，助力研发管线推进和商业化能力建设。 在研发方面，公司将坚持“知可以争与不可以争”的原则，在保持现有领域优势的同时，适时拓展新的治疗领域。随着LV232及TPN171等核心产品的推进，公司有望在神经精神及生殖健康领域取得突破。 在商业化方面，公司将加强自主营销能力建设，同时拓展更多的战略合作。随着TPN171于2025年7月获得NDA批准，公司正积极准备该产品的上市工作，有望为公司带来新的收入增长。 旺山旺水将不断提升原始创新能力，朝着产出真正的FIC药物目标迈进。正如公司从关联方收购核心产品并进一步开发的做法，展现了其识别优秀项目并转化的能力。 站在新的起点上，旺山旺水正如其名，汇聚山水之灵气，吸纳古今之智慧。在公司官网的雪山图片背景上，“网站系统升级中”的提示仿佛是一种象征——这家生物医药企业正在全面升级其研发、制造和商业化能力。 古代商人弦高在危急关头假冒使者犒劳秦军，拯救郑国，展现了商人的家国情怀与责任担当。今天的旺山旺水，也将以患者需求为导向，在创新药物研发的道路上坚定前行。 随着公司进一步发展，中国古代商业智慧将继续照亮其前行的道路，在这家学者型企业的实践中焕发新的生机。