Minocycline Hydrochloride

关注并星标CPHI制药在线 近日，海正药业一则股权转让公告，把九州通再次带到了医药工业投资的视野中。 根据海正药业公告，公司第二大股东浙江省国际贸易集团有限公司拟将所持海正药业6.16%的无限售条件流通股份，通过协议转让方式转让给金浦浙展股权投资（丽水）合伙企业，交易总价约7.51亿元。 值得注意的是，金浦浙展背后出现了九州通的身影。九州通旗下九州通医药投资（湖北）有限公司认缴出资5000万元，占金浦浙展认缴出资比例约6.06%。这意味着，九州通将通过基金形式间接参与海正药业此次股权受让。 对于双方而言，这并不是一次完全陌生的接触。早在2025年底，九州通旗下全擎健康就已经与海正药业建立业务合作，拿下赛斯美、玫满和美卓乐三款产品的零售全渠道总代及品牌推广业务，首年合作规模超过4亿元。如今，从产品代理延伸到资本参与，双方合作正在进一步加深。 从“卖产品”到“投企业” 九州通最传统的标签，是医药流通企业。 长期以来，其核心能力主要集中在供应链、渠道覆盖、终端配送和商业化服务。但随着医药流通行业竞争加剧、传统业务利润空间逐渐收窄，单纯依靠配送和批发模式已经很难支撑持续高增长。 在这样的背景下，九州通近年来明显加快了向产业投资和资本运作方向延伸的速度。 海正药业此次股权转让提供了一个典型样本。此前双方的合作逻辑更多是渠道协同，由九州通帮助海正药业产品进入零售终端；而此次间接参股，则意味着九州通开始从业务合作方进一步转向产业投资方。 这类变化并不只是简单的财务投资。对于拥有庞大终端网络和供应链体系的商业公司来说，一旦进入上游药企股权层面，双方在产品推广、商业化、渠道建设甚至后续项目孵化上的协同空间都会进一步放大。 从这个角度看，九州通此次参与海正药业股权受让，更像是其“渠道能力资本化”的一次延伸。海正药业也在发生变化 九州通愿意进一步参与海正药业，也与后者近年来的业务结构调整有关。 2026年上半年，海正药业实现营业收入44.75亿元，同比下降14.76%。表面看收入出现下滑，但其中一个重要原因，是浙江省医药工业有限公司相关经销业务剥离后不再并表。 如果剔除这一因素，海正药业同期可比口径主营业务收入达到40.19亿元，同比增长8.72%。与此同时，公司扣非归母净利润达到5.13亿元，同比增长59.79%。 这意味着，海正药业在主动收缩低毛利商业业务之后，主业盈利能力反而有所改善。 目前，公司增长来源已经不再局限于传统仿制药。制剂、原料药、CMO、宠物药以及创新药等业务正在共同形成新的收入结构。上半年多个制剂重点产品销售额和销量增长，美国制剂市场新增产品和客户，原料药业务也出现修复，CMO业务保持增长，宠物药则逐渐成为新的增量板块。 研发端同样在加码。2026年上半年，海正药业研发费用达到2.68亿元，同比增长32.44%。公司目前重点布局小分子、小核酸、复杂制剂以及AI赋能研发等方向。 对于一个成立多年的传统药企而言，海正药业正在从“原料药+仿制药”标签，逐渐向更加多元的制药企业转型。这也构成了九州通进一步参与其股权的产业基础。九州通的投资版图正在变大 海正药业并不是九州通近期唯一参与的医药工业项目。 近年来，九州通持续通过旗下投资平台布局创新药、医疗器械、医药数字化以及消费医疗等领域。驯鹿生物、迈诺威医药、鹍远生物、高光制药、柯君医药、甫康生物等企业，都出现在其投资名单中。 部分项目已经进入兑现阶段。 例如，驯鹿生物的CAR-T产品福可苏已在中国香港获批；迈诺威医药的去氧胆酸注射液实现国内获批；鹍远生物相关液体活检产品也开始进入海外市场。 资本市场层面，九州通投资的旺山旺水生物医药和凯乐士科技也先后实现上市。以凯乐士为例，九州通最初投资成本约2660万元，截至2025年末账面价值已经达到1.40亿元。 除了少数股权投资，九州通还曾直接参与企业重整。旗下九州产投出资7.06亿元参与奥园美谷重整，重整完成后成为控股股东，并推动公司更名为九州美谷，由此进一步切入医美服务市场。 这些动作共同指向一个变化：九州通已经不再只把自己定位为一家医药流通公司。从“三新两化”到“四新两化” 这一变化也已经体现在公司战略层面。 2026年，九州通将此前的“三新两化”（新产品、新零售、新医疗、数字化和不动产证券化REITs）战略进一步调整为“四新两化”（新产品、新零售、新医疗、新服务和数智化、资本化），其中一个重要变化，是将“不动产证券化”升级为“资本化”。 过去，九州通更强调通过REITs等方式盘活仓储、物流等重资产；现在，“资本化”的范围已经明显扩大，产业基金、股权投资、企业重整以及大健康生态投资正在成为新的组成部分。 这背后也有现实原因。 2025年上半年，九州通非经常性损益达到4.94亿元，其中公募REITs发行收益贡献较大。到了2026年上半年，这一数字下降至2.18亿元，也对公司归母净利润形成一定影响。 当一次性资产盘活收益逐渐减少，九州通需要寻找更加持续的资本回报来源。相比单纯出售或证券化物流资产，投资具有产品、研发和商业化潜力的医药企业，能够为公司提供更长期的产业协同机会。医药流通企业正在寻找新的增长方式 从更大的行业背景看，九州通的变化并非孤例。 随着两票制、集采、院外市场扩张以及医药电商发展，传统医药流通行业的商业模式已经发生明显变化。过去依靠层级分销和渠道价差获得利润的模式持续承压，头部商业公司必须重新寻找增长来源。 对九州通而言，其最大的资产并不只是仓库和物流网络，而是长期积累的医院、药店、基层医疗以及零售终端覆盖能力。 如果这些渠道资源能够与上游药企研发、产品和资本绑定，那么传统商业公司的角色就可能发生变化：从产品进入市场之后的“配送者”，提前进入到产品商业化设计、品牌运营甚至产业投资环节。 海正药业此次股权转让，正好体现了这种变化。 从三款产品首年超过4亿元的总代合作，到此次5000万元参与股权基金，九州通与海正药业之间的关系已经从单纯渠道合作进一步向资本层面延伸。 对于九州通来说，这也是其转型路径的一个缩影。医药流通仍然是基本盘，但在基本盘之外，公司正在尝试通过投资、商业化服务和产业协同，把多年积累的渠道优势转化为新的增长来源。 未来，类似“先合作、再投资”的模式是否会进一步复制到更多药企，值得继续关注。 END 点击领取2026 CPHI思享会门票 来源：CPHI制药在线 声明：本网站内容仅出于传递更多信息之目的。并不代表制药在线立场。 投稿邮箱：Kelly.Xiao@imsinoexpo.com ▼更多制药资讯，关注CPHI制药在线▼ 点击阅读原文，进入智药研习社~