Ensartinib Hydrochloride

11月10日，贝达药业跌0.52%，成交额4.10亿元，换手率1.82%，总市值226.99亿元。异动分析细胞免疫治疗+创新药+重组蛋白+基因测序+眼科医疗1、2024年11月1日公告。为推动贝达药业股份有限公司（以下简称“公司”）创新生态圈的建设，加强公司在新型医药医疗技术领域的布局，在充分协商的基础上，公司拟与杭州瑞普晨创科技有限公司（以下简称“瑞普晨创”）签署《战略合作协议》。双方将合作开发干细胞治疗业务，在人多能干细胞向胰岛细胞诱导分化技术领域展开深入合作。2、贝达药业股份有限公司主营业务为创新药物的生产与销售。公司主要产品和服务有贝安汀、贝美纳、凯美纳、赛美纳、伏美纳。3、根据2022年12月9日互动易，今年3月份，公司投资了武汉禾元生物科技股份有限公司，禾元生物是一家专门从事植物源重组蛋白表达技术研究与产品开发的国家高新技术企业，开发了以植物源重组人血清白蛋白注射液（HY1001）为代表的一系列植物源新药产品管线，及多种用于各类细胞培养及美妆领域的重组细胞生长因子和重组蛋白。根据2023年年报，武汉禾元生物科技股份科技有限公司期末余额为384,999,999.80元。4、17年2月与杭州瑞普基因科技有限公司签订合作协议,合作方拥有领先的基因检测平台和生物信息大数据分析平台。5、2018年6月3日晚间公告，按照2017年签署的协议约定，公司全资子公司Equinox将获得Vorolanib化合物(X-82)眼科适应症在海外的权益。此次权益转让完成后，公司通过卡南吉拥有X-82全部适应症的国内权益，通过Equinox拥有海外权益，便于公司后续有效推进X-82项目的临床试验和市场运作。(免责声明：分析内容来源于互联网，不构成投资建议，请投资者根据不同行情独立判断)资金分析今日主力净流入-6680.72万，占比0.16%，行业排名157/159，连续3日被主力资金减仓；所属行业主力净流入2923.64万，当前无连续增减仓现象，主力趋势不明显。区间今日近3日近5日近10日近20日主力净流入-6680.72万-1.05亿-1.50亿-2.34亿-3.46亿主力持仓主力轻度控盘，筹码分布较为分散，主力成交额1.50亿，占总成交额的11.72%。技术面：筹码平均交易成本为63.47元该股筹码平均交易成本为63.47元，近期筹码减仓，但减仓程度减缓；目前股价靠近支撑位53.01，注意支撑位处反弹，若跌破支撑位则可能会开启一波下跌行情。公司简介资料显示，贝达药业股份有限公司位于浙江省杭州市临平区经济技术开发区兴中路355号,香港铜锣湾希慎道33号利园1期19楼1919室，成立日期2003年1月7日，上市日期2016年11月7日，公司主营业务涉及药品的研发、生产和销售。主营业务收入构成为：药品销售99.10%，其他(补充)0.90%。贝达药业所属申万行业为：医药生物-化学制药-化学制剂。所属概念板块包括：眼科概念、抗癌治癌、抗癌药物、创新药、生物医药等。截至9月30日，贝达药业股东户数2.95万，较上期减少7.99%；人均流通股14198股，较上期增加8.68%。2025年1月-9月，贝达药业实现营业收入27.17亿元，同比增长15.90%；归母净利润3.17亿元，同比减少23.86%。分红方面，贝达药业A股上市后累计派现6.69亿元。近三年，累计派现1.84亿元。机构持仓方面，截止2025年9月30日，贝达药业十大流通股东中，兴全商业模式混合(LOF)A（163415）位居第五大流通股东，持股582.70万股，为新进股东。易方达创业板ETF（159915）位居第六大流通股东，持股545.55万股，相比上期减少91.23万股。兴全合润混合A（163406）位居第七大流通股东，持股540.17万股，为新进股东。中欧医疗健康混合A（003095）、南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。

每日发布体系（根据发布规则：一日只有一篇可以推送头条，为下表加粗高亮部分，浅色字体默认不推送，若均要订阅追踪 请在号首页右上角"…"处点开，添加星标后，成为长读用户 ） 节假日据实动态调整 ！好投资=盈利的好资产+便宜的好价格！ ！资产好坏可分析，价值多少可估算！ ！股价涨跌来自市场，短期波动不可预测！ ！一切过程基于保守出发，坏事期望没有，立足于有！ 本文用作学习目的：协助读者快速整理投研资料，根据价值投资经典估值模型评估分析企业价值，不可作为买卖依据。过程逻辑大于结论判定。 ！！！投资有风险，入市需谨慎！！！ 昨日四大类组合及点播池涨跌如下： ·点播待分析队列：华熙生物、川恒股份、巨化股份、航天彩虹、中无人机、铜陵有色、国投电力、嘉捷伟创、颐海国际、北方华创、TCL、华兴水泥、金地集团、金风科技、天山铝业、好想你、新希望、中信出版、中国建筑、建投能源、吉视传媒、惠泰医疗、格林美、正帆科技、广晟有色、中国长城、法拉电子、迈瑞医疗、迈得医疗、诺泰生物、大博医疗、贝达药业、安克创新、雅克科技、长电科技、德业股份、杰克股份、天准科技、南山铝业、赤峰黄金、宇通客车、中国石化、华东医药、三星医疗、法拉电子、双环传动、金诚信、陕西煤业、中炬高新、长安汽车、正泰电气、新洋丰、宏发股份、中信海直、华特达因、吉利汽车、金域医学、东华能源、巨人网络、纽威股份、粤高速a、东华能源、北方稀土、东华软件、杭氧股份、鲁西化工、龙柏集团、圣泉集团、云南白药、片仔癀、上海电力、双环传动、长安汽车、招商公路、江苏金租、新易盛、新日股份、中鼎股份、招商银行、中谷物流、云天化、德业股份、甘李药业、石英股份、恩捷股份、昊华科技、兴发集团、振华股份、百龙创园、晶泰控股、科陆电子、紫光股份、川润股份、南网储能、章源钨业、山金国际、山外山、江苏银行、昆药集团、浙江医药、上海贝岭、兴业银锡、水井坊、宗申动力、立讯精密、美诺华、柳工、工业富联、禾望电气、协创数据、天有为、中策橡胶、中绿电、豫光金铅、川恒股份、神州数码 、金蝶国际、泛微网络、科大讯飞、绿的谐波、倍特科技、鸣志电器、桌兆点胶、扬杰科技、中国核电、中兴通讯、安井食品、华润三九、冰轮环境、联影医疗、国中水务、旭光电子、斯莱克、恺英网络、中信证券、吉宏股份、伊之密、明泰铝业、九州药业、唐人神、金禾实业、云天化、三夫户外、吉比特、伯特利、普洛药业、科远智慧、上海莱士、安图生物、华利集团、安井食品、中材国际、新华医疗、山东药玻、国药股份、金杯电工、涪陵榨菜、华阳股份（欢迎新老读者免费点播） 贝达药业分析及评估报告（准备阶段） 数据来源：理杏仁、Wind、芝士财富、企业年报及券商预测。用于归纳整理，不构成投资建议。（截至2025年11月9日） 准备工作一：估值分位计算 第二步：5\10年估值分位 准备工作二：利润成长性分析 第一步：近6年财务数据 第二步：复合增长率计算 第三步：6种数学方法评估平均利润成长率 所有增长率绝对值均小于50%，无需去除。 去除一个最大值（38.05%）和一个最小值（-5.42%），剩余增长率：[-1.19%, 1.73%, 9.26%, 15.52%] 平均值 = (-1.19% + 1.73% + 9.26% + 15.52%) / 4 = 25.32% / 4 = 6.33% 评估平均利润成长率 = 6.33% 第四步：利润加权复合增长率 贝达药业分析及评估报告（读研报分析估值正文阶段） 数据来源： 芝士财富、理杏仁、企业年报、券商研报及行业公开信息，用于归纳整理，不构成投资建议。 一、业务及产品清晰度6.4/10 1. 主要产品或服务 贝达药业专注于恶性肿瘤、心血管疾病及糖尿病领域的创新药研发、生产与销售。截至2025年，公司已有8款上市药品，核心产品包括： 凯美纳（埃克替尼） ：首个国产小分子肺癌靶向药（EGFR-TKI），占历史收入主体（2018-2020年营收占比超96%），术后辅助适应症纳入医保后延续生命周期 。 贝美纳（恩沙替尼） ：第二代ALK抑制剂，2024年底获美国FDA批准上市，2025年启动欧洲申报，海外市场成为新增长点 。 贝福替尼 ：第三代EGFR-TKI，一线适应症2024年纳入医保，但销售额未达披露门槛（2025H1＜1.73亿元），面临同类竞品激烈竞争 。 其他产品：贝伐珠单抗（贝安汀）、伏罗尼布（肾癌药）、泰瑞西利（CDK4/6抑制剂）等，覆盖肺癌、肾癌、乳腺癌赛道 。 2. 行业逻辑与周期性判断 行业需求长期性 ：肺癌为中国发病率最高的癌种，2020年患者数221万，预计2025年达252万（CAGR≈2.7%）。靶向药作为刚需治疗手段，市场空间持续扩容 。 周期属性 ：医药行业受政策与研发周期影响，但癌症用药需求与宏观经济关联度低， 不属于强周期股 。行业核心驱动为创新迭代和医保支付，而非经济波动。 3. 盈利模式与利润来源 商业模式 ：自主研发+合作引进（如与益方生物合作贝福替尼），通过医保准入和学术推广实现药品销售。 利润来源 ：高度依赖凯美纳与贝美纳（2025H1两者占主营收入10%以上），新药放量缓慢（贝福替尼未达预期），利润受医保降价和折旧摊销挤压 。2025H1归母净利润同比降37.53%，但EBITDA增13.10%，显示核心业务仍稳健 。 4. 财务战略：效益与效率取舍 效益优先 ：公司持续投入研发（2025H1研发费用2.99亿元）和销售网络（销售费用增13.34%），但管理费用增23.47%、财务费用增118.06%，显示效率下降（费用增速高于营收增速） 。 战略取舍 ：短期通过费用扩张换取市占率，但现金流承压（2025H1经营现金流净额降14.70%），反映“以价换量”策略下的效率牺牲 。 5. 业务模式清晰度 清晰易盈利 ：创新药研发-医保准入-商业化路径明确，但盈利波动大（如2022年扣非净利降90%）。模式清晰但受政策扰动显著 。 6. 营运资本与经营模式分类 营运资本压力 ：2025H1流动资产13.59亿元，低于流动负债17.57亿元，应付账款5.80亿元（含逾期欠款1.8亿元），需持续投入维持运营 。 自由现金流佐证 ：近三年资本开支主要用于研发，而非固定资产扩张，经营现金流覆盖投资能力弱。 分类判断 ：属 a类 （需持续运营资本投入维持现有业务），而非轻资产扩张型 。 二、经营稳定性5.0/10 1. 发展周期与行业匹配度 企业阶段 ：从成长期向成熟期过渡。2019-2024年营收CAGR=13.23%，但利润CAGR=11.81%，增速放缓。2025H1营收增15.37%，利润降37.53%，呈现“增收不增利” 。 行业对比 ：中国肺癌药物市场2020-2025年CAGR≈9.7% ，贝达增速高于行业，但利润端受医保降价和竞争挤压，显示经营压力。 2. 利润稳定性与周期属性 利润波动 ：近5年归母净利润波动极大（2019年2.30亿→2020年6.06亿→2022年1.45亿→2024年4.02亿），主因医保降价、研发费用及折旧摊销影响。 周期属性 ：非周期股，但经营不稳定源于 政策周期 （医保谈判）和 产品迭代周期 （三代药替代一代药）。 3. 内部经营风险 客户集中度 ：依赖分销商（2020年分销渠道占比72.1%），但无单一客户依赖 。 供应链风险 ：欠款益方生物1.8亿元里程碑款，反映合作稳定性存疑 。 地区依赖 ：国内市场为主，恩沙替尼出海刚启动，国际化处于早期 。 4. 外部环境风险 政策监管 ：医保控费导致价格下行（如凯美纳2017年医保降价54%），集采压力持续 。 宏观影响 ：低敏感性，但研发投入受资本环境制约（如港股上市融资需求） 。 三、产品定价权及定价权种类 5.0/10 1. 定价权强弱 弱势区间 ：医保谈判主导价格（如凯美纳多次降价），同类竞品众多（三代EGFR-TKI已达7款）。差异化产品（如恩沙替尼亚裔mPFS达47.1个月）形成局部技术定价权 。 2. 定价权来源 类别判断 ：主要为 c类 （规模效应以量补价）——通过医保放量抵消降价影响；部分体现 a类 （产品优势），如恩沙替尼获NCCN指南推荐 。 3. 客户黏性 医生与患者黏性 ：靶向药基于疗效和指南推荐形成黏性，但竞品替代性强（如奥希替尼占三代药主市场） 。 四、成长分析6.3/10 1. 过去成长归因 依赖项： a（行业增长） + b（市占率提升） 。 2019-2024年营收CAGR=13.23%，高于行业均值（9.7%），凯美纳术后辅助适应症市占率提升 。 2. 未来成长可持续性 可持续项 ：a（行业扩容延续）、b（恩沙替尼出海、贝福替尼医保放量），但空间收窄（竞争红海）。 成长可持续系数CZ = 未来空间/过去空间 ≈ 0.6（严估值：行业增速放缓、新品放量慢于预期）。 3. 产能与订单支撑 在建工程 ：研发管线推进（如MCLA-129双抗II期临床），但无重大产能扩张 。 订单能见度 ：创新药无传统订单，依赖医保准入节奏。 4. 产能与周期匹配 肺癌靶向药需求稳定，但产能（研发投入）偏向前沿靶点（如KRAS抑制剂），与当前主力产品错配风险低 。 5. 行业天花板 终极利润测算 ：假设稳态市占率15%，净利率15%，对应肺癌靶向药市场2030年1775亿元 ，天花板利润≈40亿元（永续年金态）。 五、行业竞争度4.3/10 1. 波特五力分析 行业内竞争 ：激烈（三代EGFR-TKI7款同质化竞争） 。 潜在进入者 ：生物科技公司频出，但研发壁垒高。 替代品威胁 ：免疫治疗、ADC药物等构成长期威胁。 上游议价力 ：研发外包成本高，议价力弱（如欠款益方生物） 。 下游议价力 ：医保局强势，医院渠道分散，议价力弱。 2. 竞争地位与集中度 地位 ：肺癌领域特色药企，但份额较小（奥希替尼2021年样本医院销售额17亿，贝达新品均未超10亿） 。 集中度 ：低（EGFR抑制剂市场CR3<50%），无垄断。 3. 竞争对手举例 阿斯利康 （奥希替尼）、 翰森制药 （阿美替尼）、 艾力斯 （伏美替尼2025H1收入23.60亿元） 。 六、财务质量分析 1. 资产质量分析 2. 利润质量分析 3. 现金流质量分析 4. 财务勾稽检查 主要疑点 ：应收账款增速远超营收增速；经营活动现金流变动趋势与营业收入持续背离；存在逾期未付的大额合作款项。 财务勾稽评分 ： 70% (存在需合理解释的差异和潜在风险点)。 5. 财务质量综合得分 资产质量得分：5.2 利润质量得分：6.0 现金流质量得分：5.5 平均分：(5.2 + 6.0 + 5.5) / 3 = 5.57 财务质量总分 ：5.57 * (70% / 100%) ≈ 3.9/10 七、总结评分 八、企业估值 1. 未来成长率保守估算 2. 3年后PE折现估值 3. DCF内在价值估值 九、最终结论 1. 估值结论表 2. 费雪\格老评价表(含笔者应对及策略介绍，点击跳转) 完美系数G = 0.515 LOW = -18%/G = -0.18/0.515 ≈ -34.95% UP = 18%×G = 0.18×0.515 ≈ 9.27% 公司等级判定： G=0.515 < 0.6，为 差公司 价格等级判定： 四种估值偏离算数平均值 = (-1.59% + -24.83% + 70.1% + 145.2%)/4 ≈ 47.22% 47.22% > UP=9.27%，为 差价格 公司当前市值228.2亿元，根据模型评估比两种估值93.06亿和134.17亿均贵，综合估值评价47.22%（1.4722），相比估值便宜下限-34.95%（0.6505），尚需要跌至44%附近（0.6505/1.4722）。即市值100亿左右，股价24元（最近日2024-07）附近模型认为绝对便宜。以上内容用于估值演算的模拟思考，不构成投资建议。 本案，模型是绝对考虑安全的情况下给出的评价，不代表其就不会上涨，因为还有很多未来的好预期推动当前的贵定价，但是却在公开信息中尚无法确定的推出。因此本案性质上更像一笔风险投资，若投资人要投资这类企业，请务必研究清楚其未来成长的确定性，确保自己知道市场已经知道的好，并且自己还确定他会更好。