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攀升的私人股权投资，能否拯救资本寒冬下的Biotech？

2023-10-09

IPO并购基因疗法

随着经济衰退的持续，许多公司都需要资金来维持运营，生物技术公司获得资金的方式最近出现了一种新趋势。私人股权投资（private investment in public equity，PIPE）是由私人认可的投资者以折扣率对公众股票进行的投资。由于这部分股票是私人持有，所以将在一段时间内受到交易限制。PIPE投资不那么主流，但那是在过去。目前，由于资本枯竭，生物制药公司遇到了困难，许多人愿意冒险去探索非典型的融资方式。 Filament Health的首席财务官（CFO）Warren Duncan表示：生物制药行业和小型股行业在过去几年面临着经济逆风，虽然与生物制药公司以前可获得的资本来源相比，这种方式可能会更加稀释资金，但看到有资本投资于生物制药这件事本身还是令人兴奋的。12022年，融资资金减少近一半2021年是纽约证券交易所（NYSE）生物制药IPO创纪录的一年。NYSE是世界上最大的交易所，拥有2400多家上市公司，并拥有3000多只交易所交易基金（ETFs）。尽管受到COVID-19的影响，但特殊目的收购公司（SPACs）的繁荣还是引领了这一趋势。当年，100多家生物技术公司筹集了近150亿美元。但随后，由于通货膨胀和不断上升的利率使投资者负担沉重，投资开始失去动力。据NYSE总裁Lynn Martin称，与2021年相比，生物技术融资下降了48.6%。去年，由于市场的不确定性导致IPO收益减少了93%，首次公开募股（IPO）市场下跌。此外，许多等待上市的SPACs在受到美国证券交易委员会（SEC）的审查后决定退出。根据全球律师事务所White & Case的数据，2022年有超过50起SPAC并购被终止。投资者也改变了策略，决定把钱投给候选药物已经进入临床试验的公司。Duncan说：“在过去几年里，生物技术行业的许多公司都在努力为其业务融资，投资者在广泛的投资结构下会选择性地投资高质量的产品。”汇丰创新银行（HSBC Innovation Banking）的一份报告显示，今年生物技术领域的早期融资预计将减少40%。汇丰创新银行董事总经理，也是该报告的主要作者Jonathan Norris认为，与2021年和之前几年相比，新投资者会要求不同的里程碑，投资者希望在做出投资决策之前看到临床结果。2PIPE能应对生物技术融资危机吗？基于当前背景，已上市的新的生物科技公司寻找新途径来获得资金也就不足为奇。今年早些时候，处在临床阶段的美国公司Taysha Gene Therapies通过RA Capital Management、PBM Capital和RTW Investments等公司牵头的PIPE融资筹集了1.5亿美元。然而上周，在FDA召开会议后，Taysha叫停了其用于治疗一种罕见中枢神经系统（CNS）疾病的基因疗法候选药物的研究，该公司预计其资金能支持运营到2025年第四季度。在过去的一年里，PIPE融资已经在发生，包括美国基因治疗公司Krystal Biotech 1.6亿美元的交易；英国精神保健制药公司COMPASS Pathways获得了1.25亿美元的前期融资，另外还有1.6亿美元与执行认股权证相关；加拿大精准医疗公司ProMIS Neurosciences获得了2040万美元。就在上个月，美国临床阶段的生物技术公司Inhibrx宣布将获得2亿美元的融资，投资者是公司现有的一些投资者。美国投资银行Stifel Nicolaus的董事总经理Tim Opler认为，对于那些希望得到大笔投资的公司来说，PIPE可能是一个重要途径。“从过去三四个月的数据来看，PIPE的数量真的很高，这样做的好处是，至少公司可以筹集到资金。”Opler称，对投资者来说，PIPE有一些好处。一旦签署了保密披露协议——在此期间，公司与潜在投资者分享机密数据——投资者就能先一步看到有价值的信息，比如积极的临床试验结果，他们就能够预测股票是否会上涨，从而决定是否投资该公司。此外，投资者可以与该公司协商更高的折扣，并有权获得额外的认股权证。“我们假设，在PIPE的前一天，股票的交易价格是每股10美元。而通过PIPE，你以每股8美元的价格购买了股票，然后以9美元或10美元的价格卖掉了你以8美元买到的股票，你获得了即时利润。之后你继续持有这些权证，希望股价上涨。”然而，随着这些交易变得越来越频繁，一些评论者表示，这种融资策略损害了生物技术行业。因为某些私人投资者通过PIPE提前获得了数据，从而使一些投资者比其他投资者更有优势。“我认为最重要的是，股票市场对每个人来说都应该是一个公平的竞争环境，但显然事实并非如此。对于一个一直都是小型独立投资者的人来说，看到这样的事情让我很困扰。”BiotechTV的创始人Brad Loncar在节目中说道，“我认为个人投资者确实处于不利地位。我不认为这是一个好的趋势，但在目前融资形势仍然困难的情况下，PIPIE可能会成为一种共同增长的方式。”3生物科技融资领域，子弹还在飞Opler表示，由于IPO窗口关闭，资金匮乏，企业对投资者没有太多议价能力。“PIPE投资已经变得相当受欢迎。在最近的三周里，PIPE市场实际上比后续市场更大。因此，PIPE市场变得相当重要。如果时间倒回两三年前，我们根本看不到这种情况。”他解释道，现在是“生物技术的生死时刻”，在未来两年内，许多生物技术公司将会倒闭。“如果能通过PIPE筹集到资金，那将对公司能否生存产生巨大的影响。我们正处于非常非常困难的时期，PIPE的存在显然是一件好事。”Duncan的公司Filament Health最近向SEC提交了SPAC的注册申请。虽然他认为PIPE项目和其他类型的投资一样有利有弊，但许多生物技术公司目前都需要融资来推进他们的管线。执行PIPE交易的生物制药公司认为，通过SPAC为其业务融资和获得资本的重要性超过了此类交易的缺点。9月底，美国的BridgeBio Pharma宣布了其2.5亿美元的PIPE融资，可以肯定的是，PIPE交易不会很快退出医疗融资领域。也就是说，至少在当前的经济衰退之前，我们没有更好的选择。参考文献：1、PIPEs in biotech fundraising: is this growing trend fueled by economic uncertainty here to stay?；LABIOTECH识别微信二维码，添加生物制品圈小编，符合条件者即可加入生物制品微信群！请注明：姓名+研究方向！版权声明本公众号所有转载文章系出于传递更多信息之目的，且明确注明来源和作者，不希望被转载的媒体或个人可与我们联系(cbplib@163.com)，我们将立即进行删除处理。所有文章仅代表作者观点，不代表本站立场。