B&K Corporation Limited.

来源：证券时报 港股IPO的高破发现象再度抬头。 12月22日，南华期货股份、明基医院、华芢生物、印象大红袍这4家公司正式登陆港股市场。不过，令人极为意外的是，在今年港股IPO热潮下，4家公司竟然全部破发，最高跌幅甚至接近腰斩。具体来看，上述4家公司分别下跌超24%、49%、29%以及35%。 值得注意的是，今年11月以来，港股IPO的高破发现象再度抬头，“闭眼打新”的时代正在过去。 4只新股首日全部破发 根据招股书，本次上市的4家公司可谓是各有特点。 南华期货股份是一家A+H股公司，公司成立于1996年，其A股于2019年在上交所上市，根据弗若斯特沙利文报告，公司按2024年的总收入计在中国所有期货公司中排名第八，按2024年总收入计在所有非金融机构相关期货公司中排名第一。 明基医院是中国内地一家民营营利性综合医院集团，该公司在今年4月就曾通过聆讯，但一直未能上市。招股书显示，明基医院目前拥有和运营两家民营营利性综合医院。根据弗若斯特沙利文的数据，以2024年总收入计，明基医院是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，在华东地区的市场份额为1.0%。 华芢生物成立于2012年，是一家总部位于中国的生物制药公司，致力于开发各类疗法，重点是针对有医疗需求及市场机会的适应症开发蛋白质药物。公司的主攻方向是发现、开发和商业化伤口愈合的疗法，目前为血小板衍生生长因子药物。截至目前，公司的管线包含两款核心产品：一是用于治疗深二度烧烫伤的Pro-101-1，已完成IIb期临床试验的统计数据分析，用于治疗浅二度烧烫伤的，已完成最后一例患者出组，只是统计数据暂未得出；二是用于治疗糖尿病足溃疡的Pro-101-2，现处II期临床试验阶段。 印象大红袍则是一家国有文旅服务企业，总部位于福建省武夷山。根据弗若斯特沙利文的资料，按文旅演出节目产生的销售收入计，公司在2024年中国文旅演出市场排名第八。公司自2017年1月20日起已于新三板挂牌。根据弗若斯特沙利文的资料，公司的标志性演出——《印象‧大红袍》山水实景演出，该演出为福建省首个大型户外山水实景演出，历来及于往绩记录期一直是公司的主要收入来源。 不过，4家公司登陆港股市场，也出现了多个“意想不到”。 一是生物科技公司也大幅破发。 单从公司涉及的业务来看，华芢生物的破发最为让人意外。因为华芢生物是典型的生物科技（18A）公司，而生物科技公司是今年下半年以来港股IPO表现最为稳定和亮眼的板块，不少生物科技公司都创造了100%以上的首日涨幅。在今年港股IPO首日涨幅前20家的公司中，有8家是生物科技公司。 二是认购数据低至1.91倍。 从4家公司公布的认购数据来看，这4家公司中华芢生物和印象大红袍在今年的港股IPO热潮中的表现还算不错，尤其是印象大红袍的超额认购超过3397倍。 但其中南华期货股份和明基医院的超额认购倍数分别仅有1.91倍和6.28倍，在今年上市的新股中，南华期货股份的这一认购倍数仅高于1月初上市的宜宾银行（0.21倍），而其国际发售环节的认购倍数甚至只有0.99倍。 三是3家公司按发售价范围下限定价。 今年8月，香港交易所正式实施了新股定价机制改革，也赋予了机构投资者更多的新股定价权。按照发售价范围的下限定价，这也意味着公司为了吸引更多投资者，不得不接受一个较低的价格，而一般较为热门的个股，定价均是按照发售价范围的上限定价。 从此次4家公司来看，南华期货股份、明基医院、华芢生物均是按照发售价范围的下限定价，印象大红袍虽然并非按下限定价，但其发售价也极为接近下限。 11月以来港股新股破发率接近50% 2025年是香港市场IPO大年，有望重新夺回全球IPO首位。在此背景下，今年港股IPO打新热潮持续，尤其是8月港股新股定价机制改革后，港股IPO破发已较为罕见。但自11月以来，港股IPO破发的现象却再度抬头。分析人士指出，港股IPO破发增多会令投资者打新热度降温，也会更“挑票”。 Wind数据显示，2024年，港股新上市的70只新股中，有25只破发，破发率达到35.71%，同时当年还有9只新股的首日涨幅在1%以下。而在2025年上半年，新上市的43只新股中有13只破发，破发率30.23%，同时还有7只新股涨幅在1%以下。 但在今年8月港股新股定价机制改革后，港股破发率显著下降。自该新规8月4日生效起至10月底，新上市的28只新股中，仅有2只新股破发，破发率仅为7.14%。 但11月以来，港股IPO市场却突然“变脸”，打新赚钱效应大大降低。Wind数据显示，11月以来上市的28只港股新股中，有14只破发，破发率达到50%，而在未破发的公司中，京东工业和赛力斯的涨幅均为0%。 这一破发比例远高于2024全年35.71%和2025年上半年30.23%的破发率。 对此，汇生国际资本总裁黄立冲此前告诉证券时报记者，当前一级市场定价与二级市场真实风险偏好之间出现明显错位，这意味着市场正在消化前期积压的“堆量发行”，但二级资金接盘意愿并未同步改善。“目前新股主要靠南下资金，南下资金近两年成交占港股成交比重由20%—30%抬升至30%上下，高峰时一度逼近40%，持股市值占港股总市值的13%左右，定价权在边际上明显增强，‘A+H’和内地民企来港上市构成了今年募资的大头，前十大IPO几乎被内地企业包揽，其中大部分配置也高度依赖南下长线机构与公募产品的承接。” “在这种结构下，发行端容易依据内地估值和‘南下打新’热度抬高定价，而国际长线资金与本地基金则更为审慎，导致新股上市后买盘结构单一，一旦短期获利盘退出就容易集中破发。”黄立冲说。 此外，黄立冲认为，当前港股IPO定价仍有三大问题：一是发行估值锚点仍偏向A股或既往高点，港股投资者更看重现金流折现与股息回报；二是基石与长线配售占比高、锁定期长，导致流通盘偏小，易被短线资金主导；三是招股价区间弹性有限，承销团队与发行人对下修估值的容忍度不够，一旦宏观情绪急变，就只能由二级市场用破发来补跌。

1. 免费的抗癌药就在你体内！一次高强度运动，血液变身“修复剂”，增强DNA维稳能力 最新研究表明，一次高强度运动后，人体血液成分发生变化，成为一种“修复剂”，能够增强癌细胞的DNA修复能力，并减缓其增殖速度。这项由纽卡斯尔大学Samuel Orange博士团队进行的研究发现，运动后采集的人体血清在实验室中显著增强了结肠癌细胞的DNA损伤修复能力，并重塑了其基因表达，使其进入一种更“安静”、增殖更慢的状态。研究招募了30名超重或肥胖但健康的成年人，进行了短时高强度的极限骑行测试，并在运动前后采集了他们的静脉血，分离出血清进行实验。这一发现揭示了运动抗癌的新机制，即通过肌肉和其他组织释放的生物活性物质直接影响癌细胞，为运动抗癌提供了新的分子通路。 2. 罗氏诊断，布局海南 2025年12月20日，罗氏诊断中国与瑞金海南医院宣布共建“特许产品先行先试示范中心”，是罗氏诊断在中国首个聚焦特许产品创新实践的协作平台。合作依托海南自贸港政策优势，打造全链条协作体系，重点提速创新诊断方案临床验证、深化真实世界研究、搭建人才培养体系。瑞金海南医院承担政策承载与临床转化角色，顾志冬称将树立顶尖诊断技术落地新标杆。罗氏诊断自2021年起与海南合作，已有16款创新产品投入使用，VENTANA FOLR1抗体检测试剂开创“药械双同步”新路径。罗氏诊断中国总经理姚国樑强调此次合作是践行承诺的重要里程碑，“海南模式”有望为中国医疗创新转化提供经验，巩固海南战略地位。 3. 脑认知与脑机智能重点实验室+1，2025年中科院新科院士任实验室主任 12月19日至20日，首届脑科学战略研讨会暨脑认知与脑机智能湖南省重点实验室成立大会在长沙举办，40余位脑科学、人工智能等领域专家学者参会。开幕式上，湖南省科学技术厅副厅长佟来生宣读实验室组建通知，厅长朱皖与实验室主任胡德文院士共同揭牌，胡德文院士系统介绍了实验室建设背景、研究方向与发展规划。与会专家、领导对实验室成立表示祝贺，对其服务国家重大需求、引领区域科技创新寄予厚望。另悉，中国科学院2025年院士增选结果公布，胡德文等入选，其将担任该实验室主任。 4. 格瑞农获近亿元Pre轮融资，国信弘盛领投 武汉格瑞农生物科技有限公司获近亿元Pre-B轮融资，由国信弘盛领投，泰煜投资跟投，凯乘资本担任长期独家财务顾问。资金将用于AI平台建设、新产品研发及多应用场景市场拓展。格瑞农正将噬菌体技术从养殖场景扩展到食品安全及消费医疗等领域，已构建全链条能力并实现药品级质控体系认证。国信弘盛期待通过融资加速格瑞农新兽药报证及新方向布局，泰煜投资则看好其应对抗菌素耐药挑战的能力，期待其未来在动植物及人类健康领域发挥更大作用。 5. 海南省干细胞工程中心获得中国合格评定国家认可委员会（CNAS）权威认可 海南省干细胞工程中心质检中心近日成功通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认可并获证书，这标志着其细胞制剂放行检验体系相关检测项目符合CNAS认可标准，实验室管理水平与技术能力达国际水准。评审期间，专家组通过多种方式深入检验，各项核心检测参数和执行过程均符合要求。CNAS是国家认可机构，依据国际标准运作，认可的实验室出具的检测报告可被全球超100个国家和地区直接采信。海南省干细胞工程中心获认可后，检测报告具备国际公信力，为其高质量发展注入动力。工程中心将以此为契机，持续践行工作理念，把控细胞产品质量，完善管理体系，为地区提供专业支撑，助力我国细胞治疗产业国际化。 6. 40.83亿，北京母子俩跑出一个IPO！ 今日，华芢生物科技（青岛）股份有限公司（以下简称“华芢生物”）成功登陆港交所，股票代码为2396.HK，联系保荐人为华泰国际、中信证券。 成立于2012年的华芢生物，是港股首家以血小板衍生生长因子（PDGF）药物为核心的创新生物制药上市公司。目前，全球PDGF药物市场仅有Regranex一款药物获得美国FDA批准上市，国内尚无PDGF药物商业化，该赛道尚属蓝海。华芢生物所在的蓝海赛道也获得了资本的支持，2021年至2023年，其累计完成了3轮融资，融资总额为4.05亿元，投资方包括青岛高科、鼎晖投资等。在2023年完成B轮融资后，华芢生物的投后估值达到33亿元。 本次IPO，华芢生物开盘价33.8港元，截至上午10点，其总市值约40.83亿港元。招股书显示，其所募资金的约61.8%，将用于其核心产品Pro-101-1（治疗烧烫伤）和PRO-101-2（治疗糖尿病足溃疡）的持续临床开发及商业化，这也是华芢生物上市募资的主要原因；其余资金将用于购置与研发及质量控制活动相关的专业设备、仪器，其他PDGF产品及非PDGF候选产品的临床前研发，以及日常运营。 本文仅用于学术分享，转载请注明出处。若有侵权，请联系微信：bioonSir 删除或修改！

©氨基观察-创新药组原创出品 作者 | 郑晓 2025年风光无限的港股18A新股暴涨神话，今日正式破灭。 12月22日，18A生物科技公司华芢生物登陆港交所，与此前18A新股上市后动辄大涨的火热行情形成鲜明反差，公司股价首日便遇冷走弱。截至收盘，华芢生物收跌29.32%，给市场泼了一盆冷水。 值得注意的是，首日破发的并非只有华芢生物。同日，明基医院、印象大红袍、南华期货3只港股新股同步挂牌，最终全部加入破发行列，形成“集体遇冷”的局面。 截至当日收盘，明基医院暴跌49.46%，据Wind数据显示，该跌幅已创下年内港股新股首日最差纪录；印象大红袍、南华期货分别下跌35.28%、24.17%。 此次多股集体破发，背后是港股IPO市场的双重压力：一方面，监管层近期已明确释放收紧信号，对上市申请材料质量、保荐机构合规行为等提出更高要求；另一方面，2025年港股IPO数量大幅扩容，尤其是近期新股发行密度激增，市场流动性被持续分流。 在这一背景下，港股新股的破发概率已明显攀升。对于后续拟赴港上市的企业而言，尤其是依赖市场情绪支撑的18A类公司，上市难度或将进一步加大，市场对新股的筛选也将更趋严苛。 / 01 / 赚钱效应下的狂欢 在华芢生物上市之前，18A板块处于赚钱效应驱动的狂欢中，新股上市首日涨幅动辄超过100%。 甚至炒作热度延续至上市后。典型如银诺医药，上市后就被炒到260亿港币市值；再比如药捷安康，受流动性极度稀缺等因素影响，一度被炒至2700亿港币市值。 背后原因不难理解，核心是赚钱效应形成的正反馈。 2024年底，随着全球市场回暖、内地出台支持创新药的相关政策，以及港交所推进定价机制改革，多家生物医药企业重新递交上市申请，不仅成功上市，且首日表现亮眼。 与此同时，二级市场情绪也迅速扭转，18A板块开启反攻。在情绪修复、估值回归与基本面预期反转的三重共振下，创新药板块重回牛市。 在这一系列因素推动下，18A新股热度持续走高。3000亿港币资金参与打新、认购倍数超3000倍……现象级IPO轮番上演，赚钱效应不断强化。 一些此前多次上市失败的企业，例如轩竹生物等，不仅成功重回港交所，股价还持续上涨，不断颠覆市场认知。 / 02 / 亏钱效应带来负反馈 看起来，港股IPO的狂欢或许要“刹车”了。同一天4家企业挂牌上市，无一例外悉数破发，且跌幅均不小——这或许就是市场转向的明确信号。 对于港股市场而言，这一现象并非意味着全面走弱。毕竟，在市场回归理性的阶段，港股IPO破发本就不是低概率事件。数据显示，2024年港股新上市的70只新股中，破发率达到35.71%，破发本就是市场常态的一部分。 只是，此前在新股定价机制改革等一系列举措的推动下，港股IPO市场曾迎来一轮繁荣。德勤中国曾根据当时趋势预测，港交所有望成为2025年全球IPO融资额第一的交易所，登顶全球榜首。但随着新股发行力度不断加大，市场资金的承接压力也随之持续攀升。 与此同时，监管层面也在有意识地收紧。不久前，据彭博社报道，香港证监会及香港交易所于上周联合向新股保荐人发函，指出部分上市申报资料质量欠佳，令人担忧；部分从业者可能不熟悉相关监管要求，甚至缺乏处理香港新上市申请的足够经验。目前尚不清楚该信函的发送范围覆盖多少家保荐机构。 新股市场的“紧绷弦”终究会有绷不住的时候。而眼下的港股新股市场，在发行密集、资金承压、监管收紧等一系列因素的叠加影响下，或许已走到这一节点。 一旦亏钱效应开始显现，必然会对整个新股发行环节产生负反馈。接下来，企业赴港上市的难度大概率会逐步加大。 PS：欢迎扫描下方二维码，添加氨基君微信号交流。